每日盘后国内外经济动态汇总-回顾当日做好复盘

    从量价、支出端数据来看，7月经济延续了6月的趋势，表明总需求仍在下行途中，这也主导了同期股市的下跌和债券收益率下行。

  

  

    在没有强力稳增长政策出台的条件下，经济下滑的趋势短期内或许难以扭转。需要警惕经济减速过程中自我强化机制的启动，不宜对经济自发企稳的期待过高。

  

  

    尽管监管部门的干预导致此前债券市场收益率出现调整，但货币政策的宽松未来或将延续，同时叠加经济的减速和偏低的物价水平，未来债券市场收益率中枢有望继续下行。

  

  

  风险提示：（1）地缘政治风险（2）政策出台超预期

  

  主要观点

  

    增强经济回升向好态势

  

    7月主要数据除消费外较上月均有所回落。作为经济成效综合体现的工业增长持续缓慢下滑，但增速仍较可观，也表明了中国经济整体运行的韧性。而消费数据本月有所回升，但仍然偏弱。我们认为作为经济第一增长动力的投资主要依赖于制造业和基建，而这两项均在二季度以来均持续下滑，制造业投资相对更加平稳。随着超长期限国债的发行以及地方专项债资金使用，有望支撑基建投资后续增长。房地产投资跌幅略有扩大，部分数据也出现了改善信号，政策落地见效，期待房地产进一步趋稳。我们认为，经济在开年发力后，趋于平稳运行。7月政治局会议也提出了下半年改革发展稳定任务很重，要增强经济持续回升向好态势。

  

  

    市场有望波动中走稳回暖

  

  我们认为宏观环境变化为我国资本市场运行步入平稳回暖的新阶段奠定了基础。我们认为，在政策激励和经济韧性影响下，中国经济运行平稳态势不变，随着经济走稳回暖带来的市场信心恢复，未来“宏观平稳、微观改善”的宏观运行趋势，将为资本市场的走稳回暖奠定坚实基础，中国资本市场将迎来波动中走稳回暖态势。

  

  

    政策持续用力、更加给力

  

  我们认为经济数据在一季度的开门红后整体有所下滑，但经济运行仍趋平稳。我们认为中国经济平稳中回暖的趋势仍将延续。7月政治局会议提出宏观政策要持续用力、更加给力，加强逆周期调节，加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出增量政策，政策支持力度仍然较强。会议还提出以提振消费为重点扩大国内需求，进一步调动民间投资积极性，扩大有效投资。我们认为长期结构调整的政策使得产业投资的积累需求开始释放，加上消费的刺激政策，2024年经济增长实现年初目标的基础仍较为稳固。

  

  

  

    地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中国货币政策超预期变化。

  

  

    特朗普对于比特币态度的转变，反映了他在“泛科技领域”的政策轨迹正在发生方向性转变。特朗普对硅谷和科技公司的态度和4年前、8年前截然不同，思维方式上更像是一个惯于平衡矛盾和利益的建制派。

  

  

    如果特朗普再度当选，我们认为他在芯片领域较大可能继续实施出口管制措施，并采取更“经济实惠”的手段推动半导体制造业务回流至美国，“确保美国在半导体领域的长期领导地位”的政策态度可能将会延续。

  

  

    在能源领域，特朗普是实用主义者，更强调能源独立和降低能源价格，而在气候领域，他对“气候变暖”的科学性还是一如既往地保持怀疑态度。

  

  

  风险提示：美国总统大选结果反转；特朗普为了吸引中间选民改变立场；特朗普采用更激进的手段确保美国在半导体领域的长期领导地位；特朗普为了确保能源独立性和降低价格采取更激进的措施 

  

  

    24H1归母净利润同比增长12%。

  

    24H1营收559亿元/yoy-13.3%，归母净利5.7亿元/yoy+12.1%，扣非归母净利4.9亿元/yoy+15.7%。营收承压主要或系供应链运营收入下滑。24H1进出口总额64.2亿美元/yoy+8%，进口38.7亿美元/yoy+3%，出口25.4亿美元/yoy+16%。

  

  

    24Q2归母净利润同比增长19%。

  

    24单Q2营收322亿元/yoy-3.9%，归母净利3.05亿元/yoy+19%，扣非归母净利2.62亿元/yoy+25%。对比24Q1营收yoy-23%营收降幅明显收窄。

  

  

    24H1船舶制造与航运板块表现亮眼。

  

  1）供应链：营收413亿元/yoy-18.6%，毛利率2.09%/yoy+0.3pct。宏观环境下大宗商品需求承压，公司持续加快业务转型升级步伐。机电设备进出口拓展电子、新能源、新材料业务增量，推进机电内贸、设备出口、设备直销、售后维保业务新模式。大宗商品供应链优化产品结构布局，提升盈利质量；利用期现结合等工具，严格敞口风险管理，实现稳健经营。

  

  

  2）产业链：营收145亿元/yoy+6.25%，毛利率18.73%/yoy+2.74pct。其中，①大环保营收25亿元/yoy-27.45%，毛利率19.66%/yoy+5.41pct。国内积极拓展产品、工程、服务核心业务，海外践行一带一路倡议开拓海外市场。②先进制造营收61亿元/yoy+33.45%，毛利率18.44%/yoy+1.44pct。其中船舶制造与航运业务准确把握景气周期，营收36.45亿元/yoy+87.4%，利润总额3.79亿元/yoy+94.6%；共计接单31艘/yoy+94%，完成交船14艘/yoy+56%；在手订单82艘，生产排期到2028年，船东遍及欧洲、中东、日本、中国香港。③大消费营收40亿元/yoy+4%，毛利率22.85%/yoy+2.76pct。

  

  

  投资建议：公司稳健成长+稳定高分红，供应链+产业链双轮驱动，多元业务保障抗风险能力，持续增强经营韧性；大股东国机集团海外运营经验丰富，助力公司海外市场拓展；重视股东回报，承诺除特殊情况外，24~26年每年现金分红比例不低于当年归母净利的40%。基于宏观需求承压，下调24~25年盈利预测，新增26年盈利预测，预计24~26年营收1117/1179/1242亿元（24~25年前值为1689/1920亿元），归母净利润11.2/12.3/13.3亿元（24~25年前值为12/15亿元），8月19日收盘价对应PE为9.6/8.7/8.0倍，维持“买入”评级。

  

  

  风险提示：宏观经济衰退风险，贸易保护主义风险，国别风险，汇率风险，应收款坏账增加风险，子公司管理风险。 

  

  

扩内需：国常会核准5大核电项目共计11台机组，再创近年新高

1）8月19日，经国务院常务会议审议，决定核准中核江苏徐圩一期工程、中广核广东陆丰一期工程、山东招远一期工程、浙江三澳二期工程，国家电投广西白龙一期工程，合计11台机组。

2）其中江苏徐圩一期工程是全球首个将高温气冷堆与压水堆耦合，创新采用“核反应堆—汽轮发电机组—供热系统”协同运行模式，以工业供热为主、兼顾电力供应的核动力厂，建成后将为连云港万亿级石化产业基地大规模供应高品质低碳工业蒸汽，对加快能源、化工等行业绿色低碳转型具有引领示范作用。

3）2019-2023年，我国核准核电机组数量分别为6台、4台、5台、10台、10台，截至目前2024年已核准核电机组数量达11台，再创近年新高，我国核电建设整体稳步提速。按照此前核电机组核准规律，年内一般会分2次进行核准，单次机组核准数量在4-6台，本次国常会单次核准11台机组已超市场预期。

4）稳增长、扩内需背景下，持续看好轨交装备、工程机械、核电设备等方向。

2011年日本福岛核电事故后，官方首次使用“加快”一词阐述核电建设步伐

1）近日，中共中央、国务院印发《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》提出：“加快西北风电光伏、西南水电、海上风电、沿海核电等清洁能源基地建设……到2030年，非化石能源消费比重提高到25%左右。”

2）我们强调：自2011年日本福岛核电事故后，中国首次在官方文件中明确使用“加快”一词来阐述核电项目的建设步伐。除了沿海核电、西北风电光伏、海上风电之外，西南水电项目可能拉动较大规模的基建投资和工程机械需求，我们重点跟踪。

我国核电发电占比仍有较大提升空间，预计2035年达到10%

1）目前在国际主要核工业大国中，法国核电发电量占比约70%，美国核电发电量占比约20%，俄罗斯核电发电量占比约20%，而中国2023年核电发电量占全国发电量的比例仅为4.86%，低于10%的世界平均水平。

2）根据中国核电的预测，“十四五”期间我国核电装机规模将进一步加快增长，发电量将大幅增加。到2035年，核能发电量在我国电力结构中的占比将达到10%左右，相比2023年翻番。

核电设备购置费约占核电建设费用的30%，对应每年市场空间可达600亿元

1）根据中核工业数据，国内核电厂工程建成价由建筑工程费、安装工程费、设备购置费、工程其他费用、基本预备费、2/3首炉核燃料费和动态费用组成，其中设备购置费的占比约为28-34%。

2）当前我国百万千瓦级三代核电机组的单台投资额在200亿元左右，按照每年机组核准数为10台，设备费用占比为30%计算，我国核电设备对应每年市场空间可达600亿元。

投资建议：关注核电设备行业投资机会

关注中核科技（核电阀门）、江苏神通（核电阀门）、佳电股份（核电电机、核电主泵）、海陆重工（核安全设备）、景业智能（核工业机器及智能装备）、科新机电（核电压力容器）等。

风险提示：1）核安全事故风险；2）核电机组核准数量不及预期；3）设备招标及交付不及预期；4）技术路线变动风险。

事件：国常会核准5个核电项目。24年8月19日晚上，国常会核准5个核电项目，共10台三代核电机组和1台四代高温气冷堆机组。其中，中国广核6台，分别是：山东招远1/2号机组（华龙一号），广东陆丰1/2号机组（CAP1000），浙江三澳3/4号机组（华龙一号）；中核集团3台，分别是：江苏徐圩1/2号机组（华龙一号）+1台高温气冷堆；国家电投2台：广西白龙1/2号机组（CAP1000）。按机组类别来看，CAP1000共4台，华龙一号共6台，高温气冷堆1台。

多维度指标显示核电进入高景气度。核准方面，2022和2023年我国核电核准均为10台，24年核准10+1台，连续三年核准均远超此前预期的“十四五”每年核准6-8台；开工方面，19-23年每年新开工机组数多在4-6台，24年截止目前新开工机组已达到5台（2台22年核准、3台23年核准），下半年新开工数量有望进一步提升。在建方面，在建机组自2018年的11台后触底反弹，23年已逐步提升至25台，目前在建机组和容量已接近存量的50%，预计后续在建机组转商的步骤将逐步加快。投产方面，19年核准恢复至今，每年新投产机组多在2-4台，但在建机组在过去几年已经逐年累积，考虑到合理的建设周期，预后续每年新投产机组有望提升至6-7台。投资额方面，“十二五”核电投资3300亿，“十三五”核电投资2100亿；“十四五”的21-23年核电投资额分别为538/677/949亿元，增速+42%/+26%/+40%，21-23年核电投资额已经接近“十三五”期间的总量。

核电短期确定性高、中期成长有持续性、长期来看增长空间巨大。截止23年年底，我国核电商运55台（57GW）、在建25台（30GW）、核准但尚未FCD12台（14GW），合计约100GW。我们预计2025/2030//2035/2060年四个时间节点，核电累计装机有望分别达到70/100/150/450GW。

投资建议：考虑到在建和待建核电项目的体量，我们认为核电行业已经迎来了确定性的高景气度发展期，建议关注核电运营商中国核电、中国广核，核电阀门供应商江苏神通和中核科技，乏燃料处理设备厂商景业智能、核电主泵和电机的滑轴国产替代厂商崇德科技，主泵市占率较高且为高温气冷堆主氦风机供应商的佳电股份，乏燃料运输容器制造商科新机电。

风险提示：核电建设不及预期，核电安全事故风险

事件：8月19日，经国务院常务会议审议决定核准五个核电项目，包括中核江苏徐圩一期工程，中广核广东陆丰一期工程、山东招远一期工程、浙江三澳二期工程，国家电投广西白龙一期工程，合计11台机组，创下历年核准最高纪录。

近年来我国核电核准持续提速，新批11台机组，创核电重启以来新高。受福岛核事故影响，我国核电审批一度收紧，2011年-2018年间，我国仅在2012及2015年分别核准3及8台机组。2022-2023年，国务院连续两年核准10台机组，此次审批11台机组（中国核电3台、中广核集团及中国广核6台、国家电投2台），创核电重启以来核准量新高，标志着我国核电机组核准节奏进一步加快。本次核准机组中包含十台三代核电机组，技术路径均为国产化水平较高的CAP1000及自主研发的“华龙一号”。中核徐圩一期项目中还包括一台高温气冷堆，技术路径为HTR-PM，系全球首台核准的四代气冷堆机组。核电设备：伴随新增核准机组陆续开工，设备厂商率先受益。自2022年核电机组核准首次高增，新增核准机组陆续进入建设期，核电设备厂商将陆续进入订单交付期，核电收入有望逐步提升。

核电设备：伴随新增核准机组陆续开工，设备厂商率先受益。自2022年核电机组核准首次高增，新增核准机组陆续进入建设期，核电设备厂商将陆续进入订单交付期，核电收入有望逐步提升。

“十五五”期间我国核电机组进入密集投产期，支撑核电企业业绩成长。核电机组从核准到建成的周期一般为56-60个月，前期核准机组在“十四五”期间密集建设并将在“十五五”期间集中投产。根据中国核电及中国广核建设规划，2024-2030年中国核电将分别投产1、1、2、5、2、2、2台核电机组，2024-2028年中国广核将分别投产1、1、2、2、1台核电机组，新增装机机组为核电企业带来确定性增长。

融资成本下降，多元渠道拓展，降低核电企业项目建设资金压力。目前三代机组造价约为1.6万元/千瓦，一台1.2GW的机组投资额约200亿元。庞大的资本开支压力下，核电企业对债务融资有较高依赖度，具有高垫资、高杠杆属性。我国利率水平进入下行期，5年期以上LPR报价于2023年6月、2024年2月、2024年7月分别下调10、25、10个基点，利于核电企业持续降低融资成本。核电公司还积极拓展融资渠道，中国广核和中国核电分别于6月和7月推出发行可转债和定增方案，拟分别募集49亿元及140亿元以支持新机组建设。降息及融资多措并举将优化核电公司资本结构，为长期发展保驾护航。

投资分析意见：1)核电设备：重点推荐核岛和常规岛主设备厂商东方电气、哈尔滨电气。2）核电运营企业：核电核准节奏加速，“十五五”期间进入密集投产期，长期看好核电企业成长性，利率下降+融资渠道多元为核电项目建设打下坚实基础，推荐中国核电、中国广核（A+H）。

风险提示：核电项目建设进度不及预期、核燃料成本提升

    中美医疗器械市场趋势对比

  

    中国市场波动较大：2019-2021年间由于融资次数及金额的上升，市场出现短暂回暖。

  

  

    美国市场稳定增长：受疫情及美联储加息周期影响，市场表现出现波动，但长期来看呈现稳定上涨趋势。中美医疗器械企业个股涨跌幅情况较为不同。

  

  

    美国医疗器械市场增长因素举例

  

    宏观层面因素：包括审批政策、人口结构、经济环境及医保体系。

  

  

    中美医疗器械市场牛股对比

  

    A股牛股：如开立医疗、惠泰医疗、迈瑞医疗等表现突出，反映了中国医药行业的全面发展。

  

  

    美股牛股：从市值来讲，市值前十的公司基本趋于稳定（除个别外）。从涨跌幅来讲，如SemlerScientific等新兴公司股价攀升迅速，体现了市场革新和新兴公司的崛起

  

  

    以美国医疗器械巨头美敦力为例

  

    受疫情后市场影响，公司总体利润营收有下滑趋势。从分部门情况来看，公司的心血管及神经科学部门营收稳定增长；手术及重症以及糖尿病业务均出现一定量的下滑。且美元指数波动对公司的地区性收入造成一定的影响

  

  

  

    美国政策变化，技术迭代造成公司经营压力，医疗事故风险

  

  事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营收149.5亿元，同比增长16.5%；实现归母净利润4.2亿元，同比增长15.9%；实现扣非净利润4.3亿元，同比增长13.2%，非经常性损益主要系本期公司远期外汇合约及尚未确认的确定承诺评估损失所致。单季度来看，Q2公司实现营收90.1亿元，同比增长15.4%；实现归母净利润2.6亿元，同比增长10.2%；实现扣非后归母净利润2.5亿，同比下降11.5%。

  

  

    外销带动营收增长，空调深化核心客户战略合作。分产品来看，上半年公司冰箱（冰柜）/空调/洗衣机/小家电及厨卫分别实现营业收入47.4亿元/85亿元/7.8亿元/7.4亿元，分别同比+12.2%/+21.5%/+40.7%/-12.7%；分区域来看，内外销分别实现营业收入101.3亿元/48.2亿元，分别同比+13.4%/23.6%。我们认为，外销增长是公司整体营收主要增长动力，此外空调业务持续深化核心客户战略合作，实现较快增长。

  

  

    原材料波动影响毛利率，费用率稳中有降。公司2024年上半年毛利率同比减少1.6pp至11.3%，分产品来看，公司冰箱（冰柜）/空调毛利率分别为17.1%/6.9%，分别同比-1.2pp/-1.9pp，推测主要因铜等大宗原材料价格波动所致。费用率方面，2024年上半年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为5.6%/1.1%/-0.7%/1.9%，分别同比-0.5pp/-0.4pp/+0.2pp/-0.1pp，费用率整体稳中有降；净利率来看，2024年上半年公司净利率为2.8%，同比持平。

  

  

    现金流保持充裕。报告期末，公司货币资金+交易性金融资产超过百亿，现金流保持充裕。充分体现公司良好的现金流状况及较为强势的产业地位。

  

  

  盈利预测与投资建议：公司2023年贯彻“一个目标、三条主线”的经营方针，主营业务空调、冰箱、洗衣机、厨卫等均取得了较好的经营业绩。预计公司2024-2026年EPS分别为0.81元、0.92元、1.05元，维持“买入”评级。

  

  

  风险提示：外销增长不及预期、消费不及预期、竞争加剧等风险。

  

  

事件：公司近日发布2024年半年度报告，2024年上半年共实现营业收入0.73亿元，YoY+0.84%；扣非归母净利润957.12万元，YoY-43.31%；毛利率78.80%，同比提升5.51pct。2024年第二季度单季度实现营业收入0.41亿元，YoY+11.43%；扣非归母净利润622.05万元，YoY-32.76%；毛利率77.24%，同比提升11.02pct。

点评：24H1签署合同金额已达23年营收规模两倍，上半年交付少及研发投入加大影响利润端表现。上半年公司营收端同比持平，利润端则较大下滑，主要系上半年研发投入加大、计提坏账准备、公益性捐赠增加所致。二季度单季度毛利率相比去年显著提升，主要系上年同期基数较低所致。2024年上半年公司新增项目已签署合同金额约5.4亿元，已达过去年全年营收（2.12亿元）两倍有余，因多数合同签署于5-6月份且部分项目进展缓慢致使上半年交付较少。公司产品下游多为G端客户，在手订单预计年内完成度较高，受交付及政府结算节奏影响，业绩爆发集中于下半年。费用端，2024年上半年公司销售费用0.11亿元，YoY-1.59%；管理费用0.13亿元，YoY-17.43%；研发费用0.37亿元，YoY+29.62%，持续加大研发以维持产品竞争优势。

发布Ku波段雷达，低空经济等新领域布局日趋完善。2024年7月，公司针对低空经济领域发布TDKFT0104型Ku波段双极化有源相控阵雷达，可实现“低小慢目标”+“低空微气象”的全天候、主动式、多目标、精细化探测；能够提供“低小慢目标”5公里范围内的主动探测识别和跟踪定位及30公里内的超高时空分辨率的三维低空微气象信息，深度契合低空场景需求。此外，公司加入珠海高新区低空经济产业联盟并担任理事长单位、与国内多个空管局签订观测试验合作协议，相关产品已处于市场推广阶段，公司在低空经济领域的布局渐次深化完善。此外公司积极开展研制“全极化数字有源相控阵C波段雷达”、“全极化相控阵S波段雷达”、“X波段全极化多功能数字相控阵雷达”、“单兵便捷式全极化有源相控阵反无人机雷达”等项目，产品矩阵及应用场景不断丰富。