每日盘后国内外经济动态汇总-回顾当日做好复盘

    2024年4月11日，国家统计局公布2024年3月物价数据，CPI同比回落至0.1%，PPI同比下降2.8%。

  

  

    前两月的消费和通胀数据，都受到了春节因素的明显干扰，但节假日的消费时间偏短，不具有代表性，我们还是需要关注节假日以外、大多数时间的居民消费状态。随着春节假期过去，消费需求回落，3月CPI环比季节性回落，但降幅明显超过季节性。其中，随着出游价格大幅回落，3月核心CPI同比重新回到去年Q4水平，服务CPI同比还要低于去年Q4，由此我们认为，消费者物价的明显企稳还需要等待居民就业和收入的进一步修复。

  

  

    工业品方面，有色和黑色价格背离指向的经济复苏结构分化态势或将延续，其中对PPI影响较大的房地产投资施工仍面临下行压力，因此接下来，PPI同比可能随着去年基数走低而逐步上扬，但要回到正增长区间，或仍需要更多稳增长政策支持。

  

  

  风险提示：房地产走势；外部环境的不确定性。 

  

  

  事件：2024年4月9日，澳华内镜发布2023年年度报告，2023年实现营业收入6.78亿元（+52.29%），归母净利润0.58亿元（+167.04%），扣非归母净利润0.44亿元（+361.42%），业绩保持快速增长趋势。

  

  

  点评:业绩符合发展预期，AQ-300支撑业绩增长。公司收入主要来源为内窥镜设备销售，2023年实现收入6.22亿元（+58.63%），占营收比重91.88%。其中公司旗舰产品AQ-3004K超高清内镜系统支撑业绩高速增长，其显著的性能优势与相对低廉的采购价格叠加公司持续的学术推广与市场营销共同驱动销售收入快速提升。公司通过不断优化迭代内镜系统、补全AQ-300配套镜体（报告期内推出了十二指肠镜）提升公司产品力及临床认可度，未来AQ-300有望保持为公司强劲的业绩增长点。

  

  

    保持高研发投入，快速完善产品矩阵。公司研发费用1.47亿元（+52.26%）,占营收比例为21.68%，高于同业平均水平。公司聚焦研发创新，基于内窥镜图像处理、镜体设计与集成、安全隔离等多个技术平台高效推动产品研发与发布。2023年公司推出UHD系列十二指肠镜，为ERCP诊疗提供硬件支持；推出超细内镜、超细经皮胆道内镜、支气管镜等多款细镜产品，灵活满足不同科室的诊疗需求；发布AQ-200Elite内镜系统，进一步拓展可适配内镜的范围；此外公司正在积极开发3D软性内镜和AI诊疗技术及内窥镜机器人，推进内镜系统与前沿技术的融合。

  

  

    高端客户持续突破，看好未来装机增量。公司持续推进营销体系建设，加强学术服务能力，基于“医工结合”理念拓展三甲标杆医院。2023年公司国内大型医疗终端客户数量不断增长，带动了中高端系列产品销量及其占比的稳步提升。报告期内中高端机型主机、镜体在三级医院装机（含中标）数量分别是96台，316根，装机（含中标）三级医院73家，实现高等级医院的快速突破。

  

  

  盈利预测:公司在国内软性内窥镜领域竞争力较强，预计公司2024-2026年实现收入9.88/13.58/20.11亿元，归母净利润1.15/1.50/2.29亿元，对应每股收益为0.86/1.12/1.71元/股。综合行业平均估值水平，维持“增持”投资评级。

  

  

  风险提示：产品销售不及预期，估值结果不及预期等。 

  

  

  事件：公司公布2023年年度报告，2023年实现营业收入2.81亿元（YOY+15.75%），实现归母净利润0.72亿元（YOY-32.72%），实现扣非归母净利润0.64亿元（YOY-37.26%）。2023Q4公司实现营业收入1.10亿元（YOY+18.08%），实现归母净利润0.33亿元（YOY-10.38%）。

  

  

  点评：高性能模拟芯片研发和布局稳步推进，重点拓展低轨商业卫星等领域。收入端，分产品看，2023年公司终端射频前端芯片、射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC芯片、电源管理芯片、微系统及模组、技术服务分别实现营收0.03/0.99/1.07/0.49/0.22亿元，同比增长52.36%/-1.87%/18.02%/26.90%/123.18%。报告期内，公司紧抓数据链、卫星通信和数字相控阵雷达等新兴领域的机遇，重点聚焦商业低轨卫星市场，新研并迭代了多个系列可量产产品，电源管理芯片方面新研多款高集成度电源模块化产品，微系统及模组方面研发定型多款用于低轨卫星的SIP组件产品，高速高精度ADC/DAC芯片方面为下一代低轨卫星新研多款新产品及型号。利润端，归母净利润增速低于营收增速，主要系（1）毛利率较去年同期减少4.75pcts至83.12%，主要系产品结构发生变化，高毛利产品比重降低所致。（2）期间费用率同比提升11.27pcts至48.30%，管理/销售/研发/财务费用率分别同比增1.42/1.01/12.33/-3.50pcts至11.87%/5.89%/45.25%/-14.70%，研发费用率同比高增主要系公司持续加大研发项目投入、提前布局扩充研发队伍所致。

  

  

  盈利预测与投资建议：预计24-26年EPS为0.74/1.02/1.47元/股。考虑公司高性能模拟芯片的技术水平和盈利能力潜在提升空间，给予24年80倍PE估值，对应合理价值59.01元/股，维持“增持”评级。

  

  

  风险提示：订单取得不连续，装备交付不及预期，重大行业政策调整等。

  

  

  事件：爱婴室发布2023年年报，公司全年实现营收33.32亿元，同比降低7.95%，实现归母净利润1.05亿元，同比提升21.84%；单Q4营收9.11亿元，同比降低8.76%，实现归母净利润5779万元，同比增长40.85%。

  

  

    毛利率略降，得益于费用端全面优化，归母净利率同比改善。公司全年综合毛利率减少0.16pp至28.38%；单Q4综合毛利率同比提升1.28pp至31.00%。费用端，公司23年期间费用率为25.17%，同比下降0.48pp，其中销售/管理/财务费用率分别同比下降0.14pp/下降0.06pp/下降0.28pp至20.81%/3.35%/1.01%。综合影响下，23年归母净利率为3.14%，同比提升0.77pp。

  

  

    分区域看，华东地区销售贡献占比最高，2023年华东地区销售15.9亿元，同比下降6.37%；华南地区销售2.99亿元，同比下降3.05%，华中地区销售5.74亿元，同比下降7.26%。

  

  

    分产品看，食品类收入、母婴服务毛利率显著增加。2023年奶粉、食品、用品、棉纺、玩具出行、母婴服务分别实现收入19.1、3.1、5.2、2.4、0.8、0.2亿元，同比分别降低12.2%、增长13.7%、降低10.5%、降低0.8%、降低6.0%、提升3.9%，其中母婴服务毛利率同比提升6.35pp至20.57%，其余品类皆有不同程度下降。

  

  

  盈利预测及投资建议：贝贝熊通过关闭低效门店、降低供应链成本等举措有效提升毛利率，实现扭亏为盈，双品牌运作扩大城市覆盖率，预计24年实现双位数净开店。预计公司24-26年营收分别为35.6、37.8、39.5亿元，同比增长6.8%、6.2%、4.6%；归母净利润1.17、1.27、1.37亿元，同比增速11.8%、8.3%、7.9%。维持合理价值19.11元/股的判断，对应24年PE23X，维持“买入”评级。

  

  

  风险提示：门店销售恢复慢于预期；电商冲击；开店速度不达预期。

  

  

    供应显现瓶颈：2023年全球锌精矿产量1283万吨，同比下降0.6%，减产原因：一是工人罢工造成的劳动力不足，二是极端天气影响，三是能源价格上涨导致矿山成本攀升。同时由于矿山寿命已到、新增项目延期等原因，Glencore和Teck在2026年均下调锌矿的产量，2026年锌精矿下降约31万吨，2027年下降7万吨。

  

  

    需求利好不断：2023年全球精锌总消费1399.3万吨，同比增长1.1%。2024年政府工作报告，从2024年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，2024年先发行1万亿元，叠加结转2023年发行的1万亿元国债剩余5000亿，基建有望再度发力。同时风光、汽车，印度、东南亚基建需求旺盛等也有望带动锌消费。

  

  

    2025年锌缺口开始打开：我们预计2024年全球精炼锌小幅过剩6万吨，2025-2027年全球精炼锌短缺4/24/44万吨，缺口逐渐打开。

  

  

  相关公司：建议关注中金岭南、驰宏锌锗、金徽股份。

  

  

  风险提示：宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期

  

    24Q1归母净利环比增57%至70%，盈利大超预期。据公司一季度业绩预告，公司24Q1预计实现归母净利润4.8亿至5.2亿元，同比增61.94%至75.43%，环比增56.89%至69.96%；预计实现扣非归母净利4.75亿元至5.15亿元，同比增69.46%至83.73%，环比增47.07%至59.46%；基本每股收益0.1729元/股至0.1873元/股，同比增62.04%至75.54%，环比增57.18%至70.27%。业绩大幅超过我们预期，主要系公司金矿资源优质、运营稳定，同时金银价格上涨、销量增加。

  

  

    24Q1国内金价、银价环比提升。据Wind，COMEX黄金均价2079.0美元/盎司，同比增10.63%，环比增4.64%，SHFE黄金均价490.7元/克，同比增15.49%，环比增3.60%；COMEX白银均价23.5美元/盎司，同比增3.75%，环比增0.26%，SHFE白银均价6024元/千克，同比增16.79%，环比增1.81%。

  

  

    期待矿产金增量落地。公司在产三个金矿生产较为稳定，整体矿产金产量维稳。同时，据公司23年报，截至23年末公司合质金、矿产品银库存分别为0.55吨、12.81吨，受益金价、银价上涨，库存销售也将增厚收益。围绕公司发展战略规划，期待矿产金增量逐步兑现。

  

  

  盈利预测与投资建议：预计公司24-26年EPS分别为0.80/0.81/0.97元/股，对应最新收盘价的PE分别为22.9/22.6/18.9倍。我们认为金价仍在蓄势阶段，考虑到公司强劲的盈利能力和健康的资产负债表带来的发展动力，我们认为给予公司24年30倍的PE估值较为合理，对应公司合理价值24.00元/股，给予公司“买入”评级。

  

  

  风险提示：露天转地下、环保和安监趋严，可能带来成本增加；美联储政策的不确定性带来黄金价格的高波动；人民币汇率波动的影响；增量项目不及预期的风险。

  

  

事件：公司公告24年Q1业绩预告，预计Q1实现营收26.48亿元，同比增长13%左右；实现归母净利润3.19亿元，同比增长18%左右。

点评：预计Q1营收稳健增长，盈利能力保持稳定、环比23Q4提升，新增长点如外贸市场表现较为亮眼。营收端，据公司公告，24Q1预计实现营收同比23Q1、环比23Q4分别增长13%、1%，主要系市场需求稳步提升生产任务饱满：公司持续推进主力军工程，高端装备市场占有率稳步提升，商用飞机和外贸业务需求转旺，增长加速；募投项目实施进展顺利产能得到提升，为公司营收提升提供有力支撑。其中，外贸增长强劲，实现收入2.64亿元，同比增长96.42%，环比增长25.89%。23年外贸及民航大飞机表现已较为亮眼，例如据公司23年年报，23年公司子公司安大商飞项目新品开发同比增长30%，订货同比增长56%，实现大飞机订单快速增长。利润端，预计24Q1实现归母净利润同比、环比分别增长18%、6%，实现稳健较快增长。据此测算，24Q1预计实现归母净利润率为12.05%，维持去年同期较高水平。在下游产品价格调整背景下，公司盈利能力保持稳健，据公司业绩预告，主要系材料集采加强、精益生产项目推进、技术和管理创发力、材料循环利用，降本增效出取得实效，盈利能力得到提升。展望全年，据公司业绩预告，公司将按照24年经营计划安排全年各项任务，营业收入和净利润将有望实现稳步增长；据23年年报，24年公司营收、利润总额预算目标为119亿元、18.6亿元，分别同比增长12.51%、15.86%。

盈利预测与投资建议：预计公司24-26年EPS分别为1.07、1.29、1.59元/股，维持合理价值27.37元/股不变，对应24年PE为26倍，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动；产品交付节奏低预期；政策调整等。

    23年业绩略逊于预期。公司发布2023年年度业绩，23年公司实现营收12.11亿元，同比+8.09%，归母净利润2.51亿元，同比+1.45%，同期扣非归母净利润2.38亿元，同比+2.92%；Q4单季度实现收入2.83亿元，同比-6.97%，归母净利润0.47亿元，同比-30.47%，扣非归母净利润0.44亿元，同比-25.07%，四季度收入、利润均逊于预期。

  

  

    子公司构成了一定拖累。23年全年毛利率37.37%，同比+0.90pct，净利率20.59%，同比-1.34pct，属于正常波动区间，盈利能力依然维持在较高水平；23年全年，浙江明德（新建项目）亏损539万元，力源金河亏损1731万元，对公司报表构成一定拖累。

  

  

    产能投放有望为24年贡献重要增量。2023年度，公司募投项目“年新增34,800套高精度机械零部件技改项目”顺利达产并结项，通过缓解公司机械加工工艺环节的产能瓶颈，进一步提升公司的市占率和盈利能力；子公司力源金河的技改项目顺利达产，建立了全新的树脂砂铸造生产线；此外，“高精度机械零部件生产建设项目”主体建筑已基本竣工，相关设备落地、安装调试均稳步推进中，未来有望持续为公司贡献增量价值。

  

  

  盈利预测与投资建议：我们预计公司24-26年归母净利润为3.00/3.79/4.77亿元，同期EPS1.24/1.57/1.98元/股，参考可比公司的估值水平，近年通过资本开支以及兼并收购进行产能扩张，收入将迎来较为快速的增长阶段，结合可比公司的情况，我们给予公司24年20倍的PE估值，对应合理价值24.85元/股，维持“买入”评级。

  

  

  风险提示：下游行业发展不及预期的风险；贸易摩擦加剧的风险;收购及参股公司整合不理想的风险；汇兑损益波动的风险。

  

  

  事件：公司发布23年年度业绩报告，全年实现营收24.25亿元（+14.6%），实现归属于上市公司股东的净利润7.45亿元（+2.0%），实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润6.95亿元（-1.1%）。

  

  

  点评：利润表现小幅下降，盈利能力整体保持稳健。1）2023年实现毛利润率51.5%（-1.5pct），实现净利润率30.7%（-3.8pct），实现扣非后归母净利润率28.6%（-4.5pct），利润率有所下降主要系口腔CBCT终端价格战影响与费用结构小幅提升所致，整体盈利能力仍保持稳健；2）公司期间费率20.0%（+3.0pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别11.7%/4.3%/6.1%/-2.1%，同比+0.9/-0.8/+0.3/+2.5pct。销售投入增加有利于持续推进国内市占率提升，同时加快海外市场布局；研发费用提升助力产品迭代与新品研发，有望在长期巩固公司竞争力。

  

  

    产品端：产品持续推陈出新，医疗设备版块产品矩阵持续完善。1）色选机板块发布了多款新品，如行业首创的紫外色选机、UHD深度学色选机、一体化塑料整瓶分选设备等；2）X光检测板块，发布了全新的中小包装、瓶罐装食品X光检测机，全面提升识别范围与检测效率；3）医疗设备板块，持续迭代升级与新品研发。①发布全新高端坐式口腔CBCT，在视野、清晰度、舒适性、智能化、稳定性等方面优势明显；②正式发布“美亚美牙”口腔健康数字化云平台，助力实现诊疗智能化；③23Q1，脊柱外科手术导航设备取得医疗器械注册证，公司在非口腔高端医疗影像领域取得突破性进展；④24Q1，移动式头部CT取得医疗器械注册证，医疗版块长期业绩潜力值得期待。

  

  

    传统机械板块业务保持相对较高增速，医疗设备板块有望贡献第二增长曲线。1）色选机板块营收14.76亿（+19.4%），X光检测机板块营收1.57亿（+61.0%），公司在传统业务领域建立较强产品优势与品牌壁垒，增速有望保持；2）持续丰富医疗设备产品矩阵，在中高端影像设备与手术导航设备领域推出新品，随着相关产品商业化推进，有望为公司贡献第二增长曲线。

  

  

  盈利预测与投资建议：公司系口腔CBCT领域头部企业之一，产品管线持续完善。我们预计公司2024-2026年实现营收27.99/31.92/36.06亿元，归母净利润8.41/9.38/10.58亿元，对应PE分别为19/17/15倍。公司基于口腔影像设备领域优势，向非口腔CT/手术机器人领域拓展业务边界，医疗设备板块布局初有成效，看好公司长期发展预期，首次覆盖，给予“增持”评级。

  

  

  风险提示：海外拓展不及预期、市场竞争加剧风险。

  

  

事件：公司发布2024年一季度发电量完成情况，24Q1核电发电量累计为436.74亿千瓦时，同比下降3.13%；新能源发电量累计为74.16亿千瓦时，同比增长60.66%。

点评：大修影响核电，新能源较快增长。24Q1秦山核电机组大修多于去年同期，发电量同比下降6.25%，福清核电4号机组开展小修，发电量同比下降10.78%，带动公司核电发电量同比下降3.17%。江苏核电24Q1发电量占比29.1%，主要由于日常调峰较去年同期减少，发电量同比增长3.90%，整体来看，公司核电发电量基本保持稳定。新能源方面，在“十四五”目标指引下，公司新能源装机继续较快增长，24Q1风电、光伏分别新增138、144万千瓦，累计装机达733、1401万千瓦，发电量分别为37.14、37.02万千瓦，同比分别增长63.3%、58.1%，新能源上网电量同比增长60.7%。23H1，中核汇能净利润同比增长58.5%，占当期净利润比重已达14.9%，随着公司新能源资本开支维持高位，公司新能源装机量及业绩贡献有望持续较快增长。

在建核准项目充足，核电装机有望持续增长。目前公司核电控股在运装机规模为2375万千瓦，漳州1/2号各121.2万千瓦预计于今明两年分别投产，海南小堆12.5万千瓦、田湾7号126.5万千瓦预计于2026年投产，田湾8号、徐大堡3/4号、三门3/4号共631.5万千瓦预计于2027年投产，漳州3/4号、徐大堡1/2号共500.6万千瓦预计于2028-2029年投产，今后5年每年均有大型核电机组投产，其中2027为投产大年。未来随着火电水电面临装机天花板，新能源消纳瓶颈显现，随着全社会用电量稳定增长，核电核准数量或稳中有升，公司装机成长性可期。

核电稳定贡献现金流，分红价值显著。公司在建及核准大型核电机组均采用第三代核电技术，目前国际通行的核电三代机组首次颁发运行许可证为60年，项目投产后将持续稳定贡献业绩与现金流。2023年公司新增新能源装机近6GW，考虑20%资本金比例及70%持股比例，对应自有资金支出约34亿，而公司2022年经营活动产生的现金流净额高达467亿，占比较低。公司历年分红率均在35%以上且分红额逐年增长，在国企改革背景下未来或持续提升，长期投资价值较为显著。