每日盘后国内外经济动态汇总-回顾当日做好复盘

  事件：公司于2024年4月14日发布2023年度业绩报告。2023年公司实现营收112.63亿，同比+32.42%；归母/扣非归母净利20.40/18.70亿，同比+41.60%/+38.29%。其中，2023Q4实现营收26.22亿，同比+40.88%；归母/扣非归母净利3.84/3.68亿，同比+39.69%/+27.72%。

  

  

  点评：Q4基地市场与华东、西南区域增速亮眼，全国终端网点数量持续提升。分区域来看，2023Q4广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上/直营实现营收8.22/3.14/2.82/2.15/2.98/1.91/0.52/4.45亿，同比+20.52%/+65.33%/+16.51%/+9.50%/+66.56%/+8.23%/+76.21%/+170.16%，基地市场广东增长亮眼，华东、西南区域及直营渠道维持高增态势。华北、华东和西南事业部通过完善经销体系、开拓终端网点、加强终端陈列等促进销量快速增长。公司全国活跃的销售终端网点数量已由300余万家增长至2023年底的340余万家，增长比例达13.4%，全国化扩张步伐稳健。

  

  

    产能新品补水啦领衔第二增长曲线，产能建设持续推进。分产品来看，2023Q4东鹏特饮/其他饮料实现营收23.42/2.75亿，同比+31.55%/+252.57%。第二增长曲线培育成果显现，新品补水啦上市以来动销表现优秀，与东鹏大咖全年营收合计占比5.11%。2024年公司将通过口味延伸与渠道调整推动东鹏大咖增长，同时布局椰子汁等品类以拓展餐饮渠道。产能方面，华东浙江基地、华中长沙基地于2023年11月、2024年3月相继投产；天津基地于2024年开工建设，预计将于2026年底投入使用，以满足北方市场快速增长的需要。

  

  

    包材成本下行推动毛利率走高，短期费用率上升使得净利率有所下滑。尽管白砂糖价格上涨，但聚酯切片、纸箱等包材价格同比下降较多，推动东鹏特饮全年毛利率同比提升2.09pcts。而当前毛利率相对较低的新品放量带来的产品结构变化使得Q4整体毛利率仅同比提升0.52pct至44.90%。费用率方面，Q4销售/管理费用率分别提升0.85pct/1.16pcts，预计为2022年同期疫情影响导致相关费用投入受限所致。受短期费用率提升影响，2023Q4扣非归母净利率同比下降1.44pcts至14.02%。

  

  

  投资建议：大单品全国化稳步推进，新品动销表现良好，预计公司2024-2026年归母净利25.76/31.93/38.98亿元，EPS为6.44/7.98/9.74元，对应PE为29x/23x/19x，维持公司“买入”评级。

  

  

  风险提示：全国化扩张放缓，新品放量不及预期，原材料价格波动

  

  

  事件：科思股份发布2023年度&2024年一季度业绩报告。1）2023年公司实现营收24.00亿元，同比+35.99%；实现归母净利润7.34亿元，同比+89.02%，实现扣非净利润7.15亿元，同比+89.11%。2）2024Q1实现收入7.12亿元，同比+21.10%；实现归母净利润2.20亿元，同比+37.16%，实现扣非净利润2.04亿元，同比+29.78%。

  

  

    新型防晒剂规模效应逐渐凸显，均价稳中有升。2023年毛利率48.83%，同比+12.17pct，净利率30.57%，同比+8.58pct。其中，化妆品活性成分及其原料/合成香料毛利率分别为53.06%/23.60%，同比+12.95/+0.39pct。主要系新产品产能释放和产能利用率提升助力毛利率增长。分品类来看，化妆品活性成分及其原料/合成香料分别实现营收20.70/3.08亿元，同比+43.68%/+6.83%，产能利用率分别为75%/65%，均价分别为10.6/4.3万元/吨，化妆品活性成分及其原料均价稳中有升（2022年均价为8.67万元/吨），量价优势继续彰显。

  

  

    稳步推进新品扩产和品类增加，进一步贡献业绩增量。马鞍山5000吨防晒系列产品扩产项目部分产线已完成建设和试生产，AVB、PA、EHT的产能规模将进一步提升。同时，安庆科思高端个人护理品及合成香料项目（一期）和年产3200吨高端个人护理品项目建设快速推进，首批氨基酸表活和PO投入生产，年产2600吨高端个人护理品项目也基本完成建设。同时公司拟在马来西亚建设1万吨防晒剂项目，前瞻性产能布局稳定供应，有利于巩固公司龙头地位和竞争优势。

  

  

  投资建议：全球配方升级下新型防晒剂需求旺盛，新品类产能释放有望进一步贡献业绩增量，我们预计公司2024-2026年实现营业收入34.83/44.03/50.65亿元，实现归母净利润9.55/11.56/13.19亿元。对应PE分别为16/13/11倍，维持“增持”评级。

  

  

  风险提示：原材料价格波动，产能爬坡不及预期，新品销售不及预期，新增产能无法消化，行业竞争加剧。

  

  

    行业近况

  

    国家统计局公布：3月社零总额3.90万亿元，同比+3.1%，基数变化带动增速环比回落2.4ppt；剔除基数效应后，较2019年3月的5年复合增速为4.2%，增速环比持平；1-3月社零总额12.03万亿元，同比+4.7%。结构上看，3月线下服务类消费增速较快，商品零售中体育娱乐用品等升级品类表现较好。

  

  

  

  1、3月社零同比+3.1%，服务类消费增速较快，线上渗透率进一步提升。

  

    ①分业态看：3月商品零售额同比+2.7%，餐饮收入同比+6.9%，较1-2月分别回落1.9ppt/5.6ppt；②分渠道看：线上方面，1-3月实物商品网上零售额同比+11.6%，增速环比回落2.8ppt，1-3月线上渗透率较1-2月提升0.9ppt至23.3%，线上化趋势持续；线下方面，1-3月限额以上专业店、便利店、超市、百货店零售额同比分别+6.3%/+5.2%/+2.2%/-2.4%，不同业态表现持续分化。

  

  

  2、体育娱乐用品等升级品类表现亮眼。①必选品类：3月粮油食品、中西药品、日用品类同比分别+11.0%/+5.9%/+3.5%，环比提速2.0ppt/3.9ppt/4.2ppt；②可选品类：3月体育娱乐用品同比+19.3%，增速环比+8ppt，我们认为伴随气温回暖，户外出行热度提升拉动用品需求增加；服装纺织类、金银珠宝类、化妆品类同比分别+3.8%/+3.2%/+2.2%；③地产后周期品类：家电、建材、家具类同比分别+5.8%/+2.8%/+0.2%，家电和建材增速环比改善。

  

  

  3、“以旧换新”等促消费政策陆续落地，看好消费复苏势头。4月12日商务部等14部门联合发布《推动消费品以旧换新行动方案》，推动在全国范围内开展汽车、家电以旧换新和家装厨卫“焕新”。部分地方亦出台促进消费品以旧换新的政策，对汽车和家电等消费给予购物补贴。我们认为促消费政策持续发力，有望助推消费延续复苏回暖势头。

  

  

  

  我们看好2024年轻工零售美妆板块龙头企业表现，推荐三条主线：

  

  1）新型消费赛道龙头，如美妆医美赛道的巨子生物、科思股份、上美股份、锦波生物、珀莱雅、福瑞达、爱美客、贝泰妮；潮玩、宠物龙头泡泡玛特、名创优品、乖宝宠物（农业组联合覆盖），近视防控镜片龙头明月镜片，人服龙头科锐国际；

  

  

  2）智能家居等家居龙头，如顾家家居、欧派家居、志邦家居、索菲亚、萤石网络（科技组联合覆盖）、箭牌家居；

  

  

  3）品牌出海及性价比消费龙头，如公牛集团（家电组联合覆盖）、创科实业（机械组联合覆盖）、晨光股份、稳健医疗、赛维时代、致欧科技、浩洋股份。

  

  

  

    宏观经济下行风险；行业竞争加剧；行业监管政策变化。

  

  

事件：①2024年Q1国家市场监督管理总局网站发布通报124批次电动自行车产品抽查结果，其中26批次电动自行车不合格，不合格率达到21%；②3月13日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》（以下简称《行动方案》），4月2日上午，国家发展改革委主任郑栅洁主持召开大规模设备更新和消费品以旧换新第1次专题座谈会，与京东集团、美的集团、海尔集团、格力电器、雅迪科技、格林美等6家民营企业负责人座谈交流，发改委主任表示，党中央、国务院决定推动大规模设备更新和消费品以旧换新，4月11日，国务院新闻办公室在北京举行国务院政策例行吹风会，国家发展改革委副主任赵辰昕、工业和信息化部副部长单忠德、财政部经济建设司司长符金陵、住房城乡建设部城市建设司司长胡子健、商务部市场运行和消费促进司司长徐兴锋、市场监管总局标准技术管理司司长刘洪生介绍《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》有关情况，并答记者问；商务部等14部门印发的《推动消费品以旧换新行动方案》，4月12日对外发布，参照汽车、家电以旧换新相关做法，有关部门研究推动电动自行车以旧换新工作，有效防控老旧电动自行车安全风险。③4月7日，工业和信息化部科技司公开征集对《电动自行车安全技术规范》强制性国家标准修订计划项目的意见。

新国标过渡期步入尾声，部分地区开启换购补贴政策，有望驱动电动两轮车行业销量增长。虽然新国标出台已5年左右，但由于不同地区的过渡期不同，以及执法监管的力度不强，大量非国标电动两轮车仍被消费者所使用，非国标两轮车的安全隐患也在不断显现，一季度以来，市场监督管理局加强了对非国标产品的抽查打击力度，恰逢过渡期步入尾声，雅迪受邀参与发改委组织的以旧换新专题座谈会，政府出台以旧换新行动方案，强调将研究推动电动自行车以旧换新工作，地方政府亦积极响应，陆续推出换购补贴政策，如江苏作为电动车大省快速推进，盐城自4月1日起主动淘汰超标电动车的车主，将享受合计200元的消费补贴等。我们认为，执法力度的加强叠加以旧换新政策的鼓励有望驱动电动两轮车的销量增长。

超标车辆厂商及门店压力较大，头部公司销售策略围绕高质量增长开展，格局有望改善。随着执法力度的提升，售卖超标车辆的厂商及门店有望加速出清。反观龙头品牌，如雅迪发布冠能6代，前瞻布局钠电产品，引领行业技术升级，市场竞争格局有望改善。

投资建议：在当前国内整体消费承压的大环境下，市场对电动两轮车后新国标时期的销量担忧加大，但一方面当前市场上仍存在大量的超标车辆亟待换新，在执法力度加强+以旧换新政策的鼓励下，存量更新仍有望贡献部分销量；另一方面下沉城市的出行需求以及高线城市的拥堵，消费者惯的改变等均有望驱动国内电动两轮车保有量中长期处于增长通道。此外，海外市场方兴未艾，成长潜力较大，国内品牌亦前瞻布局，有望打造新增长曲线。在头部品牌的策略及超标车辆厂商和门店的出清作用下，市场竞争格局有望改善。建议关注龙头地位稳固，产品力升级的雅迪控股，市场份额具备提升空间，估值处于提升通道的爱玛科技，智能化领先，差异化竞争的九号公司-WD。

风险提示：政策不及预期，市场竞争加剧，原材料大幅波动

    焦煤现货价格趋稳，焦煤期货和股票已大幅反弹

  

  （1）焦煤现货价格趋稳：港口价方面，焦煤现货价格趋稳，截至2024年4月12日，京唐港主焦煤现货已连续三天报价1890元/吨。（2）焦煤期货价格大幅反弹16%：截至2024年4月12日，焦煤期货收盘价（活跃合约）1709元/吨，较2024年4月3日环比上涨238元/吨，大幅反弹16%。（3）多支炼焦煤标的跑赢指数：随着主焦煤现货价格趋稳筑底及期货价格大幅反弹，炼焦煤股票已强势反弹，平煤股份、淮北矿业、潞安环能、山西焦煤等龙头标的已明显跑赢大盘指数以及煤炭板块指数，表现出了炼焦煤的超额收益。

  

  

    转向制造业支撑国内钢材需求，出口高增对冲国内钢材疲弱需求

  

  （1）铁水日均产量连续边际回升：截至2024年4月12日，全国247家钢厂盈利率38.11%，周环比上升4.79pct；连续4周环比上升，盈利改善提高钢厂生产动力，截至2024年4月12日，国内钢厂日均铁水产量225万吨，周环比上涨1.2万吨，涨幅0.5%，连续2周环比改善。（2）钢厂总库存环比大幅下降：截至2024年4月12日，五大钢材主要钢厂总库存581万吨，周环比-7.4%，连续4周环比下降。（3）制造业支撑国内钢材需求：在当前地产行业尚处于低迷和传统基建增速下降的情况下，汽车制造、绿色能源等行业快速发展带动了中厚板等钢材消费增长，截至2024年4月12日，主要钢厂中厚板产量为156万吨，较2023年同期+6%，周环比+0.5%；房地产主要用的螺纹钢和线材产量出现明显下滑，截至2024年4月12日，主要钢厂螺纹钢和线材产量210/83万吨，同比-30.4%/-33.7%，周环比-1.3%/-2.6%。（4）钢材出口高增对冲国内疲弱需求：2024年3月中国钢材出口量同比环比均实现大幅增长，3月单月出口钢材988.8万吨，环比+37.9%，同比+25.3%，1-3月累计出口钢材2580.0万吨，同比+30.7%；从结构来看，我国钢材主要出口至韩国、东盟、中东及北非等地区，据世界钢铁协会4月9日发布的2024-2025年钢铁需求预测报告显示，2024年和2025年全球钢铁需求将同比+1.7%/+1.2%，其中印度2024-2025年钢铁需求将继续增长8%，中东、北非、东盟等其他新兴经济体的钢铁需求预计在2024-2025年亦加速增长，未来中国钢铁出口高增有望对冲国内疲弱需求。

  

  

    房地产投资同比降幅收窄，工业生产和制造业投资有望支撑下游需求

  

  （1）房地产投资同比降幅收窄：2024年1-2月中国房地产开发投资同比-9.0%，降幅环比收窄0.6pct；基础设施投资同比+6.3%，增速环比扩大0.4pct；制造业投资同比+9.4%，增速环比扩大2.9pct。（2）工业生产和制造业投资有望支撑下游需求：2024年1-2月中国工业企业利润总额同比+10.2%，结束此前连续近一年半的同比负增长；2024年3月中国PMI录得50.8%，重回荣枯线上方，工业生产和制造业投资有望对炼焦煤下游需求形成支撑。

  

  

    需求环比改善叠加供给端偏紧格局延续，炼焦煤价格具备向上弹性

  

  （1）下游需求环比改善：参考2024年钢厂日均铁水产量情况，2024年炼焦煤下游需求同比或仍有回落，但当前下游需求已出现环比改善，对于炼焦煤价格我们需要重视基本面环比变化而非同比变化，下游需求出现边际回升有望支撑炼焦煤价格企稳反弹。（2）供给偏紧格局或将延续：春节后主产地煤矿开工率低于2023年同期，截至2024年4月7日，晋陕蒙442家煤矿开工率为81%，周环比-0.2pct，已连续4周下滑，其中山西开工率从高点的70.2%下降到67.1%，且同比下降5.7pct。2024年山西煤炭计划产量约13亿吨，较2023年减量约7800万吨，占2023年全国煤炭总产量的1.7%。山西省焦原煤占省内煤炭产量约54.5%，则7800万吨减产对应4251万吨焦原煤减少，假设按照45%洗出率估算则焦精煤将减少1913万吨，占2023年全国炼焦煤产量的3.9%，该缺口难以从其他省份得以弥补。未来国内煤炭供给偏紧局面或延续，有望对煤炭价格形成支撑。（3）受益标的：随着需求环比改善叠加供给格局偏紧，煤价有望向上反弹且炼焦煤更具弹性，推荐炼焦煤弹性标的平煤股份、潞安环能、淮北矿业、山西焦煤，周期品属性且有望受益于价格底部反弹。

  

  

  风险提示：煤价超预期下滑、经济复苏不及预期、煤炭进口超预期等。

  

  

  投资要点：

  

    2024Q1GDP出现了偏快的加速，在基数明显上抬的环境下，能收到一个比去年Q4更快的增长速度，实属不易，从结构看，加速的根由应该是第二产业，这个趋势是与更高频的工业增加值数据相互匹配的。

  

  

  第二产业的超预期背后主要是基础需求，此中，制造业投资起到了至关重要的作用，基建投资也起到了一些辅助作用，但另一层面看，库存反而出现了一些放缓，这应该不代表着这轮补库周期的结束，只可理解为前期补库过快的纠偏。

  

  

    值得琢磨的是制造业资本开支加速背后的原委：

  

  1）纯从周期来讲，这一轮制造业投资加速的动力并不充分，经验上，制造业资本开支的出发点是产能紧张问题，但目前的产能利用率已经跌到2016年以来除疫情刚爆发时的新低（73.6%）；

  

  

  2）另外一个可能是，大规模设备更新行动也许也起到了部分作用，从一季度数据看，通用设备、饮料制造、计算机通信制造、金属制品对制造业投资的拉动靠前，这些产业也同时有着偏高的数控化及减碳需求；

  

  

  3）如果减碳是驱动制造业投资的重要力量的话，那这个过程也许还没有完，如果不靠结构优化，今年单位能耗2.5个百分点的下降目标相当艰巨，况且设备更新这个过程本身也使得三产的占比在一个季度内就骤降5个百分点。

  

  

    财政不是今年的一个重点观察点：

  

  1）从偏克制的地方专项债及赤字率目标看，今年的政策还是在推动政府信用的稳定，而非用政府信用再去换取一些经济增长的空间；2）如果制造业投资今年得到充分发挥的话，按照逆周期原则，财政也没有太多发力的必要性。

  

  

    消费的表现中规中矩，抛掉可能性的基数影响后，消费大数的表现偏平稳，但略弱于1-2月，除了油价推动的石油消费对消费起到了显著支撑外，消费在结构上明显在回归刚需（日用品、衣装鞋帽、粮油食品）。

  

  

    在减碳压力之下，设备更新可能会给经济带来持续支撑，加之库存在复位后，可能会重新向上，从实体来看，其增长趋势可能会表现平稳，但一个需要额外关注的点是，虽然经济在中游出现了显著扩张，但企业尚未积极扩张信用，这或许与实体部门的预期有关，因此，经济未来的变数也需要密切观察。

  

  

    在资产配置上，当前风格的核心问题并非由实体决定的，而是由流动性问题所决定的，因此，实体层面的超预期，未必会扭转当前债券占优的资产状态，后续看，实体层面和流动性层面的分歧如何达成共振，是资产风格的一个可能性的变盘悬念。

  

  

  风险提示：国内宏观政策落地不及预期等

  

    4月12日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。由于本次《意见》包含9个部分，故被称之为“国九条”，也是继2004年、2014年两个“国九条”之后，国务院再次出台的资本市场指导性文件。

  

  

    作为纲领性文件，每一次“国九条”出台都意味着资本市场制度的新一轮迭代更新，也为开启牛市行情奠定基础。前两次“国九条”的出台分别对应着我国资本市场最重大的两次改革——股权分置改革和注册制改革。本次新“国九条”也以完善资本市场基础制度为重点。短期内，旨在解决资本市场积累的深层次矛盾，特别是去年8月以来股市波动暴露出来的制度机制、监管执法等方面的问题；长期内，旨在通过资本市场制度迭代升级，促进科技、产业和资本高水平循环，扩大直接融资体量，支持新质生产力发展，并通过丰富金融产品和服务，创造更多增加居民财产性收入的机会。

  

  

    理解新“国九条”的政策意图，研判未来影响，需把握两条根本的思想脉络、五个重点的政策方向和八个具体的改革举措。

  

  

  风险提示：市场大幅波动改革不及预期

  

  

    国内汽车销量稳步增长：根据中汽协统计，2023年国内汽车销量达3004.5万辆，同比增长11.9%。今年1-2月延续良好增长势头，销量达402.6万辆，同比增长11.1%。

  

  

    出口进入快速增长期：得益于国内燃油车和新能源车产品竞争力持续提升，叠加俄罗斯市场贡献较大增量，因此中国汽车出口进入快速增长期。根据中汽协统计，2023年中国汽车出口销量达485.4万辆，同比增长56.3%。今年1-2月销量达82.0万辆，同比增长30.2%

  

  

    新能源车保持较快增长：根据中汽协统计，新能源车1-2月实现销售120.7万辆，同比增长29.4%。并且根据乘联会预计，2024年3月全国新能源乘用车厂商批发销量82万辆，同比增长33%，环比增长84%。

  

  

    乘用车渗透率已接近50%：新能源乘用车渗透率在经历年初季节性回落后，重回增长趋势。根据乘联会统计的3月数据来看，1-24日新能源乘用车渗透率已达47.7%，呈现显著提升态势

  

  

    截止到4月3日，申万传媒指数年初至今下跌3.00%，沪深300年初至今上涨3.98%，相对收益-6.98%，位列申万行业一级指数第十七位。具体来看，游戏板块下跌4.27%，广告营销板块下跌5.81%，数字媒体板块下跌9.15%，影视院线板块上涨4.03%；出版板块上涨4.72%，电视广播板块下跌5.45%。

  

  

    从2023年6月开始，伴随着AI热度退却，传媒行业经历四个月的调整，10月底伴随着《完蛋！我被美女包围了》的出圈推动行业整体向上，随后伴随着AI应用Pika的推出，传媒行业大幅跑赢沪深300。四季度至2024年年前，申万传媒指数再次经历调整。年后伴随着Sora等AI应用的推出，叠加国产大模型更新进展，春节档电影创影史新高，推动影视院线、出版相关公司领涨。