每日盘后国内外经济动态汇总-回顾当日做好复盘

    白银价格持续上涨，降银迫在眉睫

  

    白银价格从22年中到现在涨幅已超50%，且中短期内白银供需将持续处于偏紧状态。

  

  

    光伏行业盈利压力巨大的前提下，降银的需求愈发紧迫，0BB、银包铜、电镀铜等多项降银技术路线产业化进展不断推进。

  

  

    0BB技术

  

    奥特维发布消息称目前0BB技术已经在TOPCon上突破技术瓶颈，已达到量产条件。

  

  

    相关标的：

  

    焊带行业：宇邦新材、威腾电气、同享科技等；

  

    串焊机和相关设备企业：奥特维、迈为股份等；

  

    膜材料厂商：福斯特、明冠新材等；

  

    电池组件企业：晶科能源、东方日升、晶澳科技、天合光能、隆基绿能、阿特斯、通威股份、琏升科技等。

  

  

    银包铜

  

    银包铜浆料银含量不断降低，从50%银含逐渐向30%降低

  

  

    相关标的

  

    浆料厂商：聚和材料、苏州固锝、帝科股份粉材厂商：博迁新材

  

  

    电镀铜

  

    相关标的：通威股份、迈为股份、罗博特科、苏大维格、芯綦微装、海源复材、光信材料

  

  

  风险提示：行业竞争加剧、技术研发不及预期、下游需求不及预期

  

  投资策略：

  

  1、铁矿石方面：3月份铁矿石基本面继续呈现供强需弱的格局。在供给端，3月国产矿产量和进口矿数量延续双增的态势，进口增幅有所回落，铁矿石供应整体进一步走强；在需求端，生铁及粗钢产量明显低于去年同期，需求表现不振推动铁矿石库存增长，日均疏港量持续低于去年同期水平，港口铁矿石库存保持较大去库压力，供强需弱的格局短期或难以改变。截至目前澳巴铁矿石发货量、铁矿石到港量均高于去年同期，铁矿石远近端供给保持稳中有增；重点钢企生铁、粗钢日均产量仍处于低位，高炉复产整体偏缓，预计近期铁矿石供应仍以宽松为主。

  

  

  2、钢材方面：3月钢材产量同比基本持平，当月钢材出口同比大增25.3%，1-3月钢材出口同比+30.7%，钢材出口持续大幅攀升；3月国内钢材消费量11,410万吨，同比-5%。下游方面，房地产行业继续探底，基建及制造业投资保持增长；新增地方政府专项债券发行加快，工程项目资金压力有望缓解，同时发改委目标推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设，预计下游开工将进一步加快；《推动消费品以旧换新行动方案》发布，推动汽车、家电以旧换新，汽车和家电等制造业保持景气。近期多项利好政策涌现，下游项目开工以及用钢消费的预期不断稳固，市场对钢厂复产的预期开始增强，叠加焦炭提涨落地，钢价在政策预期和原料支撑下阶段性出现反弹，未来继续关注钢材去库进程和钢厂复产节奏。

  

  

    铁矿石：

  

  1、矿石供应：（1）3月国产铁矿石原矿产量9,815万吨，同比+1,174万吨/+14.5%；1-3月国产铁矿石原矿累计产量28,409万吨，同比+15.3%。（2）3月进口铁矿砂及其精矿10,072万吨，同比+49万吨/+0.5%；1-3月累计进口铁矿砂及其精矿31,012万吨，同比+5.5%。

  

  

  2、钢铁冶炼：（1）3月生铁产量7,266万吨，同比-541万吨/-6.9%；1-3月生铁累计产量21,339万吨，同比-644万吨/-2.9%。（2）3月粗钢产量8,827万吨，同比-746万吨/-7.8%；1-3月粗钢累计产量25,655万吨，同比-500万吨/-1.9%。

  

  

    钢材：

  

  （1）生产方面：3月钢材产量12,337万吨，同比+0.1%；1-3月钢材累计产量33,603万吨，同比+4.4%。（2）出口方面：3月出口钢材989万吨，同比+200万吨/+25.3%；1-3月累计出口钢材2,580万吨，同比+30.7%。（3）库存方面：4月上旬，全国重点统计钢企钢材库存1,825万吨，环比上月-127万吨/-6.5%，同比-7万吨/-0.4%。

  

  

  建议关注：普钢板块建议关注低估值、高股息、盈利稳定的公司，如南钢股份、华菱钢铁、新兴铸管等；特钢板块建议关注兼具盈利弹性和高股息的公司，如中信特钢、常宝股份、甬金股份等。

  

  

  风险提示：（1）控产限产不及预期；（2）下游需求不及预期；（3）海外需求不及预期。

  

  

  主要观点

  

    高基数扰动，外贸实际偏稳

  

    3月进出口同比（美元计价，下同）均呈现出负增的走势，其中出口降幅较大于进口。我们认为，进出口的变化，尤其是出口是受到了去年基数偏高的影响，或由于疫情防控平稳转段后带来订单的集中释放。如果从两年平均增速来看，3月的进出口表现还是比较平稳。出口方面，实际上从海外需求来看是有所改善的。从出口国别来看，受基数影响，主要国家出口表现以下降为主。从主要出口商品来看，仅汽车、手机保持正增长，汽车出口维持强劲。进口方面，从进口数量来看，主要进口商品增速除铜以外以下降为主。机电进口也有所回落。3月进出口双双下滑，顺差规模较往常月份有所萎缩。

  

  

    市场有望走稳回暖

  

  我们认为宏观环境变化为我国资本市场运行步入平稳回暖的新阶段奠定了基础。我们认为，在政策激励和经济韧性影响下，中国经济运行平稳态势不变，随着政策效应逐渐呈现，2024年中国经济和资本市场运行或将演绎双回暖格局。我们认为，未来“宏观平稳、微观改善”的宏观运行趋势，有利于资本市场走稳回暖。

  

  

    外贸增长或趋平

  

    出口在开门红后，在3月受基数影响，明显下滑。实际上在此之前，出口已扭转了去年下半年以来持续下降的态势，企稳反弹。我们认为外贸的走势也反映了中国经济在世界经济格局中的制造中心地位稳固态势已成，在国际经济竞争中的这种优势地位，在未来较长时期内仍将延续。因此未来基数效应消除后，外贸增长趋平，高顺差仍将延续。我们认为高货物顺差将有助于中国外储的稳定，不过由于中国货币基础货币投放能力待提升的局面没有改变，未来降准、降息仍可期待。

  

  

  

    地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中国货币政策超预期变化

  

    3月社会融资规模新增4.87万亿元，市场预期4.08万亿元，前值1.52万亿元。

  

  

    3月人民币贷款新增3.09万亿元，市场预期3.15万亿元，前值1.45万亿元。

  

  

    3月M2同比增长8.3%，市场预期9.0%，前值8.7%。

  

  

    中国3月社融新增规模4.87万亿元，同比少增5142亿元，高于市场预期。结构拆分来看，实体信贷以及政府债券是同比少增的主要拖累项，未贴现银行承兑汇票、信托贷款及企业债券则出现不同程度的同比多增。

  

  

    整体而言，本月金融数据表现相对平稳，体现了央行平滑信贷节奏、均衡信贷投放的政策效果，再加上当前融资需求尚未完全修复以及去年同期的高基数影响，同比出现少增

  

  

  事件：公司2023年营收113.00亿元，同比+48.30%，归母净利润26.76亿元，同比+142.25%，扣非归母净利润24.69亿元，同比+39.86%。2023Q4营收33.94亿元，同比+161.24%，归母净利润3.60亿元（2022Q4为-5.15亿元），扣非归母净利润3.18亿元，同比+56.18%。

  

  

    涨租超预期兑现，新业务快速推进贡献增量。1）老业务：2023年公司市场经营业务收入30.74亿元，同比+81.16%。其中老市场部分，公司对市场到期商位租金进行市场化动态调整，2023年租金平均上浮5.5%，预计未来三年增长率不低于5%；新市场部分，二区东三层于2023年12月完成招商，新增建筑面积13.1万平方米，一至三层新增商位650余间，线下市场进一步扩容。2）新业务：2023年贸易服务收入6.02亿元，同比+43.37%。其中CG平台全年GMV650亿元，同比+82%以上，全年贡献利润8142万元（2022年同期110万元），2023年CG平台上线了第四方服务专区及169个第三方产品，打开增值服务变现空间；义支付跨境交易额超85亿元，贡献利润1000余万元。

  

  

    费用率下滑，主业利润大幅提升。2023年公司销售/管理/研发费用率2.13%/4.95%/0.19%，同比-0.46/-2.00/-0.04pct。2023年公司对合营联营企业的投资收益（主要是地产）为10.36亿元，主业利润为16.40亿元（2022年同期为1.09亿元），增长主要系2022年一次性减租以及2023年扩建新市场影响。

  

  

  投资建议：2023年公司分红比例提升至40.99%且计划后续三年继续提升分红比例。地产贡献预计逐步减弱，公司盈利质量提升，老市场盘活挖潜、新市场扩建、贸易履约新业务共同驱动后续增长，转型逻辑持续兑现。我们预计2024-26归母净利润24.3/27.1/35.6亿元，对应PE19.1/17.1/13.0X，维持“增持”评级。

  

  

  风险提示：Chinagoods平台发展不及预期；支付业务进展不及预期；新业务相关专业人才储备不及预期；义乌市场政策优势减弱风险

  

  

投资建议：我们认为随着绿氢制取技术成熟，以及风光等可再生能源装机占比提升，电力成本降低，绿氢成长空间将进一步打开。中游储运配套逐渐完备，尤其是最具经济性的管道输氢项目启动将带来大幅降低氢能使用成本，放开路权氢车经济性凸显。1）依托集团资源带来业务订单的公司将最先受益，受益标的石化机械、华电重工；2）具备核心技术支撑，快速匹配市场需求的公司，推荐标的科威尔，受益标的亿华通、浩通科技、华光环能、富瑞特装、冰轮环境。

事件：四川省研究进一步推动绿氢全产业链发展及推广应用工作会议召开，将对氢能产业采取超常规最大力度精准支持。积极挖掘政策空间，加大引导力度，探索氢能源汽车通行高速公路费用全免，鼓励城市人民政府对氢能源货车城区不限行，同时鼓励有条件的城市全域推进氢能源设备更新。同日，成都市经信局发布了《成都市推动氢燃料电池商用车发展及推广应用行动方案（2024—2026年）（征求意见稿）》，在全市范围内放宽氢燃料电池商用车市区通行限制，对成都市成温邛等5条高速免除燃料电池汽车高速公路通行费。

放开路权下将具备氢车运输经济性。四川是继山东省后第二个放开路权的省市，放开路权对于49t燃料电池重卡生命周期降本30%。假设49t重卡生命周期运行里程为100万公里，由于多为沿高速短倒形式运输，高速公路运输里程占比70%，氢价在30元/kg时，燃料电池重卡经济性TCO为475万元，免除高速路费（2.07元/km）后，TCO将下降30%至330万元，低于燃油重卡TCO。

四川省凭借资源优势将在氢能领域超常规力度发展，燃料电池汽车销量24年有望突破1万辆大关。四川牵头打造了“成渝氢走廊”，不断拓展氢能在分布式能源、飞行器等领域应用。氢气主要来源为工业副产氢，年产规模超18万吨，已形成以副产氢为主，绿氢加速发展的氢源多元化局面，氢能制备规模居全国第四。山东、四川两省放开路权，推广燃料电池汽车的路径有望在其他地区延续，氢燃料电池汽车销量24年有望突破1万辆大关。

风险提示：绿氢降本不及预期，氢气储运发展不及预期。

    一季度GDP主要反映三个特征：

  

  第一，温差效应显著，对于微观主体而言，现价可能更接近实际感受。

  

  

  第二，从结构来看，经济结构正在从债务扩张、规模效应、数量增长驱动转型为发展质量驱动。

  

  

  第三，口径调整对预期差有一定贡献。

  

  

  风险提示：拉动计算基于一定数据假设或有偏差；经济增速超预期，统计口径变更的影响超预期

  

  事件：公司发布2023年年报。2023年公司实现营收35.12亿元，同比增长24.44%，实现归母净利润2.86亿元，同比增长7.24%。对此点评如下：锂电业务贡献主要收入，毛利率下滑致盈利能力短期承压。2023年公司锂电业务营收为29.54亿元，同比增长26.51%，营收占比达到84.12%，筑牢公司营收基本盘。受锂电行业竞争加剧及扩产减缓影响，公司2023年锂电业务毛利率为30.40%，同比下滑2.48pct，对公司整体毛利率水平产生较大影响。公司期间费用管控良好，销售/管理/研发费用率分别+0.26/-0.37/+0.02pct，费用率整体保持稳定。公司在手订单充足，2023年末公司在手订单为40.48亿元（含税）。

  

  

    加大非锂电业务开拓力度，消费电子领域获得重要客户订单。公司加大了锂电业务如消费电子、燃料电池、传感器行业的市场开拓力度，非锂电业务新签订单呈现出快速增长势头。在消费电子领域，针对国际顶尖客户提出的微米级高精度激光焊接项目，经过两年多的研发试制，获得客户认可，已取得批量订单。此外，公司设立了江苏联赢半导体技术有限公司和江苏创赢光能科技有限公司，分别从事半导体行业激光设备和光伏行业激光设备的研发生产，有望将公司在激光器研发及自动化设计制造方面的优势延伸至半导体、光伏等高端制造领域，为公司培育新的业务增长点。

  

  

    积极布局国际市场，海外业务有望持续取得突破。2023年公司海外营收为3.27亿元，同比增长68.64%，但占比仍然较小。公司于2022年10在在德国设立子公司，2023年德国子公司在为国内电池企业海外设厂服务同时，加大对欧洲本土企业的市场开拓，已与多家欧洲企业达成合作意向；日本子公司发展势头良好，公司将加强日本子公司的市场能力及生产能力，争取在日本市场实现业绩较大幅度增长；2024年公司计划设立美国子公司，快速响应当地消费电子客户的研发需求并着手开拓北美锂电设备市场。公司加速海外布局，有望持续取得突破。

  

  

  盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.03、4.96和5.96亿元，对应PE值分别为12、10和8倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

  

  

  风险提示：新业务开拓不及预期；盈利预测及估值模型失效

  

  

事件：苏交科发布2023年报，公司2023年实现营业收入52.8亿元，同比+0.98%，实现归母净利润3.3亿元，同比-44.5%，基本符合预期。主业聚焦工程咨询与工程承包，控股南京交科数智60%股份，并成立江苏交通智慧云平台，进军智慧交通领域。（1）苏交科致力于为客户提供高品质的工程咨询一站式综合解决方案，已形成以规划咨询、勘察设计、环境业务、综合检测、项目管理为核心业务的企业集团。苏交科是国内首家工程咨询A股上市公司，在科研水平、业务技术、企业资质、品牌和市场占有率方面居国内前列，具有较强的市场竞争优势。

（2）公司聚焦道路智慧建设与智慧养护典型场景，力求小产品推动行业“小”进步，特色产品包括路面智能施工系统（设备）、智慧工地平台、道路资产管理平台、养护科学决策系统（模块）、智能养护巡查系统（设备）等，目前公司已获得软件企业认证，智慧施工产品或系统在15个省份7000余公里公路建设工程中得到应用。

先发布局低空经济。苏交科集团在已有的江苏航空产业发展研究中心团队基础上，整合低空经济行业头部资源，形成一手面向政府端，提供低空经济政策法规研究咨询及顶层设计，一手面向产业端，提供低空经济基础设施建设技术服务以及多场景运营服务的核心能力和团队。

与联合飞机集团签约低空经济合资项目，打造低空经济第二成长曲线。合资公司将作为苏交科发展低空经济战略业务的重要载体，将围绕低空经济产业发展与低空交通运输两大体系的构建，针对政府、平台公司、应用方等客群主体，打造“总体应用、基础设施、空域智联、检测认证（安全）、低空培训”五类能力，提供包括低空经济领域政策与产业发展全过程咨询、低空飞行运营服务一站式解决方案、低空基础设施与飞行管理平台投建管运一体化解决方案等技术服务，建设成为低空经济发展的高端智库型科技企业。

盈利预测：工程咨询景气度修复，低空经济打造第二曲线。我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为55.9/60.4/64.6亿元，2024-2026年归母净利润分别为4.9/5.6/5.6亿元，对应的PE分别为16/14/14倍。给予2024E的盈利23倍PE估值，对应目标价8.97元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：低空经济进展不及预期、盈利预测与估值判断不及预期

  （1）公司发布2023年年报，全年实现总营收53.11亿元，同比-26.75%，实现归母净利润7.04亿元，同比-58.46%，实现扣非归母净利润6.08亿元，同比-64.75%。其中四季度实现营收12.18亿元，同比-29.29%，环比-14.15%；实现归母净利润1.41亿元，同比-61.20%，环比-12.24%；实现扣非归母净利润1.26亿元，同比-67.41%，环比-19.92%。（2）公司发布2023年利润分配方案公告，每10股派发现金红利2元。业绩符合预期。

  

  

    2023年代糖市场需求弱势，价格中枢下移，致使公司盈利有所承压。据百川盈孚，2023年三氯蔗糖均价为16.72万元/吨，同比-56.06%；安赛蜜均价为4.82万元/吨，同比-35.30%；甲基/乙基麦芽酚均价分别为8.30万元/吨、6.51万元/吨，同比-26.22%、-26.85%。受产品价格中枢下移影响，公司产品盈利承压，2023年食品添加剂毛利率为32.76%，同比下降15.01个pct，大宗化学品毛利率为10.21%，同比下降4.35个pct。2024年4月中旬以来，随着主流企业发布涨价函供应端收紧，甲乙基麦芽酚价格均有所提升，公司麦芽酚盈利水平有望得到有效改善。

  

  

    研发投入强度持续提升，定远二期一阶段项目完成工程建设，即将达到试生产条件。公司定远二期一阶段年产60万吨硫酸、6万吨离子膜烧碱、6万吨离子膜钾碱、15万吨双氧水等主体项目建设完成，预计2024年4月达到试生产条件。公司2023年投入研发费用2.35亿元，营收占比为4.43%，达历史最高水平。研发投入水平持续提升，为后续公司精细化工产业进一步拓张奠定基础。