每日盘后国内外经济动态汇总-回顾当日做好复盘

事件：公司于4月21日晚发布2023年报和2024年一季报，2023年公司实现营收107.18亿元，同比增长11.16%；毛利率32.99%，同比提升3.68pct；实现归母净利润21.74亿元，同比增长77.58%；实现扣非归母净利润21.24亿元，同比增长104.71%，全年业绩实现稳健增长，利润端实现快速增长。

点评：2024年1季度营收和利润均实现高速增长，AI算力需求及相关资本开支快速提升带动800G等高速光模块需求显著增长。分季度看，2024年1季度公司实现营收48.43亿元，同比增长163.59%；毛利率32.76%，同比提升3.21pct；实现归母净利润10.09亿元，同比增长303.84%；实现扣非归母净利润9.90亿元，同比增长325.73%。

AIGC大模型和应用持续迭代升级，推动公司800G等高端光模块产品出货量占比显著提升，产品结构不断优化。2023年公司在800G高速光模块领域积极推进研发工作，800G产品已实现批量交付；同时公司积极验证1.6TOSFP-XD方案可行性，抢占下一代技术战略高地。公司在硅光产品领域稳步推进，多个高速硅光产品已导入重点客户；公司在CPO技术和3D封装技术领域积极研发布局。2023年公司高速光模块产品实现营收97.99亿元，同比增长12.03%；毛利率35.06%，同比提升4.31%；全年销量545万只，同比下降11.81%；高速光模块产品平均价格1798元/个，同比增长27.04%。

2025年全球光模块行业有望迎来硅光和1.6T两大新技术产品的渗透率快速扩张。随着全球AI企业不断推出AI大模型及应用的迭代升级，全球对高速光模块的需求有望维持快速增长态势，预计到2025年以硅光和1.6T技术形态的高端光模块产品有望迎来渗透率快速提升机会。

盈利预测及投资建议：中际旭创作为国内光模块领先企业，我们看好公司充分受益AIGC时代带动数据中心建设高景气度及高速光模块需求快速提升，同时在国内电信网络传输市场进一步提升行业竞争力。预计公司2024年-2026年实现营收197.15/257.66/317.26亿元，归母净利润44.72/56.49/66.77亿元，EPS5.57/7.04/8.32元/股，维持“买入”评级。

风险提示：数通及电信侧需求不及预期，业务发展不及预期风险。

    行业要闻及简评：1）根据IDC报告，2024年Q1，全球智能手机出货量持续增长，达到289.4百万部，五大巨头的市场份额分别为三星21%、苹果17%、小米14%、传音10%、OPPO9%。2）2024Q1，ASML实现净销售额52.9亿欧元，同比下降21.6%，环比下降26.9%；毛利率为51.0%，净利润12.24亿欧元，同比下降37.4%，环比下降40.2%。3）台积电2024Q1总营收为5926.4亿新台币，同比增长16.5%，环比下降5.3%；净利润为2259.9亿新台币，同比增长8.9%,环比下降5.5%；毛利率为53.1%，同比下滑3.2ppt，环比提升0.1ppt。4）据TrendForce报告，预期NVIDIA将于今年下半年开始扩大出货搭载HBM3e的H200，取代H100成为主流，随后GB200及B100等亦将采用HBM3e。

  

  

    一周行情回顾：本周，美国费城半导体指数和中国台湾半导体指数均出现大幅调整。4月19日，美国费城半导体指数为4306.87，周跌幅为9.23%，中国台湾半导体指数为487.82，周跌幅为8.59%。本周，申万半导体指数下跌2.29%，跑输沪深300指数4.19个百分点；自2022年年初以来，半导体行业指数下跌52.30%，跑输沪深300指数23.99个百分点。

  

  

  投资建议：我们认为当前消费电子有所回暖，半导体国产化进程持续推进，此外，AI带来的算力产业链也将持续受益，半导体行业当前处于周期筑底阶段，待下游行情复苏，将推动半导体新一轮上升周期，看好行情复苏及AI算力产业链两条主线。推荐中微公司、龙迅股份、鼎龙股份、安集科技、芯动联科等；关注AI+半导体投资机会，推荐海光信息。

  

  

  风险提示：1）供应链风险上升。2）政策支持力度可能不及预期。3）市场需求可能不及预期。4）国产替代可能不及预期

  

  

    根据国家统计局公布的2024年一季度居民收入和消费支出数据，可以观察到以下特点：

  

  第一，在收入端，全国居民人均可支配收入继续增长，且中位数增速高于平均数，或表明收入分配格局出现改善；

  

  

  第二，根据公布数据计算，全国居民人均可支配收入相较2019年同期增长35.9%，中位数相较2019年同期增长32.2%；

  

  

  第三，在支出端，关注医疗保健消费支出，城镇居民与农村的比值从2016年四季度的1.75下降到2024年一季度的1.52，显现出农村居民在医疗保健上的消费支出速度更快；

  

  

    第四，究其原因，一方面或表明农村居民对医疗保健的支出意愿加大，另一方面或受人口流动方向的变化，拉动了农村相关支出。

  

  

    高频数据：生产高位平稳，水泥价格回升，住宅成交续升，土地出让仍弱，消费低位平稳，出口运价平稳，进口运价续升

  

  

    风险提示事件：国内与海外政策变动风险；国内与海外经济波动超预期风险；国际经济贸易摩擦风险

  

  事件：公司发布2023年年度报告，2023年公司实现营业收入1512.98亿元，同比+24.78%，实现归母净利润113.27亿元（包含深蓝并表带来的投资收益50.21亿元），同比+45.25%，实现扣非归母净利润37.82亿元，同比+16.19%。2023Q4公司实现营业收入430.91亿元，同比+20.03%，实现归母净利润14.45亿元，同比+60.82%，实现扣非归母净利润1.69亿元，同比-72.66%。

  

  

    自主新能源及出口销量同比高增，毛利率阶段性承压：2023年公司实现销量255.3万辆，同比+8.8%；自主新能源销售47.4万辆，同比+74.8%；出口35.8万辆，同比+43.9%。2023年公司毛利率为18.36%，同比-2.13pct，我们预计受到行业价格竞争及深蓝并表、新能源车型产量爬坡影响。2023年公司销售费用率为5.05%，同比+0.81pct；管理费用率为2.71%，同比-0.20pct；研发费用率为3.95%，同比+0.39pct；财务费用率为-0.59%，同比+0.25pct。

  

  

    24年新能源新品密集投放，出口版图继续拓展：2024年公司目标汽车产销超过265万辆。2024年公司将投放E07、C798、深蓝G318、阿维塔15等8款新能源全新产品，规划启源A07、深蓝SL03、深蓝S7等改款产品。出海方面，2024年公司将在东南亚市场导入阿维塔11、Lumin、E07等7款以上新能源产品，完成530个以上的渠道触点建设；在欧洲市场相继导入阿维塔11、深蓝S7、C327等新能源产品5款以上；并加快进入澳新、南非、以色列等空白市场。24年新能源+出口有望继续贡献增量，看好新能源车型销量规模增长及出海驱动自主盈利能力持续向上。

  

  

  投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入1960.21/2527.05/3058.18亿元，归母净利润84.34/113.70/151.69亿元。对应PE分别为20.14/14.94/11.20倍，维持“增持”评级。

  

  

  风险提示：消费需求不及预期、行业竞争加剧、新车型销量不及预期等

  

  

事件：公司2023营收26.07亿元，同比下降13.59%；归母净利润2.96亿元，同比下降63.77%；扣非后归母净利润2.81亿元，同比下降53.66%。其中，Q4季度公司营收6.19亿元，同比下降14.11%；归母净利润0.08亿元，同比下降96.21%；扣非后归母净利润0.16亿元，同比下降81.26%。

出口与国内双弱，营收利润同比下滑。需求方面，从出口数据看，2023玻纤及其制品出口均价同比下降16.64%；而国内需求疲软，玻纤价格也是同比大幅下滑28.17%。在此背景下，公司产品价格与销量承压，营收和业绩受此影响分别同比下降13.59%与63.77%。

单吨售价下滑影响吨盈利，规模影响吨费用与成本。2023年公司玻纤及制品吨收入6973元/吨，同比下降1202元/吨；吨成本为5041元/吨，同比上升73元/吨。费用端，2023年公司玻纤及制品吨费用为798元/吨，同比上升7元/吨。利润端，2023年公司玻纤及制品吨净利为790元/吨，同比下降1423元/吨。2023年以来整体经济保持温和复苏，需求弱势而供给增加导致产品售价大幅下降，公司一体化布局优势明显，在此背景下依旧保持盈利。

成本与补库支撑价格，后续经济复苏释放需求。短期看，行业成本支撑价格的上涨，同时在此前玻纤产品价格持续下降的背景，下游加工制造企业为减小库存损失基本保持最低库存，而目前涨价的情况下，下游开始积极补库，推动价格落地。中长期看，玻纤需求增长与经济强相关，与GDP增速比值大约在1.5-2.0左右，今年经济增速的目标为5%，一季度GDP增速同比为5.3%，经济的复苏也带来玻纤需求的增长，支撑整体价格体系。

投资建议：我们预计2024-2026年公司分别实现归母净利润3.67/5.27/7.21亿元，同比变动23.8%/43.7%/36.8%，最新收盘价对应PE为11.3x/7.9x/5.7x，维持“增持”评级。

风险提示：风电装机不及预期；汇率波动风险；行业超预期下滑。

    本报告导读：公司通过并购及外部战略合作采浆潜力跻身行业第一梯队，陕煤入主后有望助力运营效率改善，同时赋能开设新浆站，首次覆盖，给予增持评级。

  

  

  首次覆盖，给予增持评级。公司采浆量有望持续提升，陕煤入主后运营效率有望进一步改善，预测公司2023-2025年EPS为0.84/1.06/1.28元，参考可比公司估值，给予2025年目标PE27X，给予目标价34.56元，首次覆盖，给予增持评级。

  

  

    南北双基地，采浆潜力跻身行业第一梯队。血制品是资源稀缺性行业，壁垒高，供需格局好，采浆能力是竞争关键之一。公司2021年并购哈尔滨派斯菲科后，合计拥有广东双林、派斯菲科两张血制品牌照，同时积极与新疆德源开展深度战略合作，采浆潜力跻身行业第一梯队。目前公司拥有38个浆站（其中34个为在采浆站），随着老浆站持续挖潜，新浆站陆续通过验收开始采浆，采浆量有望快速提升。随着纤原、PCC等新品种逐步上市放量，吨浆盈利能力亦有望提升。

  

  

    陕煤入主，助力运营改善，赋能新设浆站。公司控股股东历史上发生过数次变更，2023年陕煤集团旗下投资平台胜帮英豪收购浙民投所持股份，并通过董事会改选成为控股股东，陕西省国资委成为实际控制人。目前陕煤已与二股东派斯菲科方达成合作共赢共识，公司经营已重返正轨，运营效率有望不断提升。陕煤集团凭借丰富的产业资源，未来亦有望赋能公司开设新浆站，进一步提升采浆潜能。

  

  

    催化剂：在建浆站通过验收开始采浆，获批设置新浆站，新品种获批风险提示：终端供需格局变化，新浆站获批节奏不及预期

  

  

    植根东北，零售多业态协同发展。公司践行多业态、多商号发展模式，已建立百货连锁、超市连锁、电器连锁三大主力业态，旗下实体店铺与大商天狗网、大商五星级酒店及大商地产构成了立体商业发展格局。

  

  

    横向拓展渠道布局：扩销降费，探索公司优化核心市场效益。公司以东北地区为根基，向华北、西南开展零售网络，实现多元、多层次业态布局、多业态协同发展。公司业务遍及大连、沈阳、抚顺、大庆、山东、河南等地区。截至2023年年末，公司目前在全国共有百货店铺68个，独立超市店铺27个，独立电器店12个，门店总数达到107个。2023年公司实现营收73.31亿元，同比增长0.75%；实现扣非归母净利润4.57亿元，同比增长18.97%。

  

  

    纵向打磨单店模型：多层次多元化布局，当地连锁零售业态协同发展。2023年公司百货业务运营优化，精细化管理提升质效，配套餐饮、娱乐、休闲等服务类项目，满足不同地区不同市场环境下的消费需求。23年公司家电营业收入同比增长42.5%至8.9亿元，为公司近年成长性较强的业务。同时，公司通过打造会员体系、加强线上线下一体化建设，增强本地消费者粘性。

  

  

  盈利预测与投资建议：我们预计2024-2026年公司整体实现营业收入74.7/76.9/78.8亿元，同比变化1.8%/3.0%/2.5%；2024-2026年公司归母净利润分别为5.9/6.5/7.1亿元，2024-2026年分别同比增长15.9%/11.6%/7.9%。参考可比公司估值，且考虑到板块当前整体估值偏低，给予公司2024年13xPE估值，合理价值为25.91元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

  

  

  风险提示：宏观经济风险、新店扩张及开业不及预期风险、线上消费对实体零售造成严重冲击的风险。

  

  

  事件：小商品城发布2023年年报和24年一季报公告。（1）2023年公司实现营收113.0亿元，同比增长48.3%；实现归母净利润26.8亿元，同比增长142.3%；扣非归母净利润24.7亿元，同比提升39.9%。（2）单23Q4业绩方面，公司营业收入同比增长161.2%至33.9亿元，归母净利润为3.6亿元，扣非归母净利润同比增长56.2%至3.2亿元。分业务来看：（1）2023年公司市场经营业务营收同比增长81.2%至30.7亿元，主要系?新增二区东新能源产品市场；?根据公司23年年报，公司调整市场到期商位的租金，租金平均上浮5.5%，预计未来三年增长率将不低于5%;?22年减租政策导致低基数。（2）贸易服务业务营收同比增长43.4%至6.0亿元。

  

  

    单24Q1公司营业收入同比增长26.4%至26.8亿元，归母净利润同比降低41.7%至7.1亿元，扣非归母净利润同比降低36.0%至6.9亿元。公司表观利润波动较大，主要系联营、合营企业投资收益同比减少7.3亿元、资产处置同比减少1.6亿元。剔除后的利润同比增长95.95%，反映公司主营业务实质上强劲增长。

  

  

    2023年公司进行现金分红，每股派息0.2元，现金分红总额达11.0亿元，分红比例41.0%。

  

  

  盈利预测与投资建议：我们预计2024-2026年公司整体实现营业收入138.3/162.6/189.2亿元，同比变化22.4%/17.6%/16.3%；归母净利润分别为28.6/32.2/38.8亿元，2024-2026年同比变化7.1%/12.2%/20.8%。参考可比公司估值，给予公司2024年20xPE估值，合理价值为10.45元/股，给予“买入”评级。

  

  

  风险提示：宏观经济波动风险；新业务开拓不及预期的风险；人才储备不足风险，公司可能面临专业人才、复合型人才储备不足的风险。

  

  

事件：2024年4月18日，中国移动发布24-25年新型智算中心采购公告，本次移动招采AI训练服务器7994台，以太网交换机60台。

中国移动AI服务器招标超预期，运营商持续加大AI算力投入。本次移动招采服务器7994台，高于市场此前预期的6000台，中标人数量为5至7家。23年1月16日移动发布23-24年新型智算中心（试验网）招标，共采购AI服务器1250台（标包1扣卡风冷106台，扣卡液冷1144台），对比看，本次招标量增长5倍。24年3月中国联通发布AI服务器采购，总量2503台，预计总价超40亿元；23年10月中国电信发布采购总量4175台，共计4个标包，报价合计超过80亿元。近两年，三大运营商加强云计算发展，服务器采购已经是仅次于5G基站的第二大采购品类。从近期三大运营商智算服务器采购看，预计规模会持续增长。