每日盘后国内外经济动态汇总-回顾当日做好复盘

  核心观点：黄金和实际利率走势分化，传统框架失效，市场逻辑转向去美元化、去虚拟化、地缘冲突、商品牛市等长期宏大叙事。我们提供一些客观指标，量化上述逻辑到具体点位。中枢方面，预测中值在2150左右，可以视作短期出现回调的底部支撑。上沿方面，按95%预测区间，中值在2450左右，债务视角给出2550的高点。地缘多恶化3个月，金价或上涨4-5%。

  

  

  一、黄金VS去美元化：货币超发视角，指标美元M2/黄金存量金本位虽然结束，但金价的变化仍在反映货币总量与黄金总量的底层联系，黄金总市值与货币总规模依旧具备稳定性。金融危机后金价泡沫、疫情后金价中枢跳升均可由货币超发视角解释；中枢角度看，目前金价点位偏高；但从交易角度看，极限情况下仍有上冲空间，但要警惕随后可能的回调。

  

  

  二、黄金VS去虚拟化：债务透支视角，指标美国负债/黄金存量黄金的总市值与美债总规模同样具有稳定关系，金价的调整可以视为对美债发行加速的应对。参考美债/黄金存量的走势，目前金价点位相对合理，短期上冲的极限点位可能突破2500。

  

  

  三、黄金VS情绪催化：地缘风险视角，指标地缘风险指数地缘政治风险发酵时，黄金具备避险属性，金价涨幅往往更大。风险偏高的环境下，收益率中枢远远高于其他环境，月度涨幅均值超过1%，年化在15%以上，相当可观。但是，考虑类似地缘环境的历史时期，本轮黄金的涨幅可能有偏高的风险。

  

  

  四、黄金VS通胀交易：通胀预期指标失效，直接参考油价等进入到高通胀时期后，实际通胀的变化幅度远远高于各类市场性的通胀预期变化幅度，指向TIPS等实际利率的市场化代理指标可能系统性的低估真实通胀预期，造成黄金定价模型的失效。原油等商品价格，是判断短期通胀预期的较好替代指标。之前几次TIPS实际利率与金价的分化，同样伴随着油价的极端上涨和下跌。当前大宗商品整体强势，可能是金价产生溢价的重要背景，若后续大宗品大幅回落，黄金的上涨可能也会出现问题。

  

  

    五、点位判断总结：

  

    中枢方面，预测中值在2150左右，可以视作短期出现回调的底部支撑。上沿方面，按95%预测区间，中值在2450左右，债务视角模型给出2550的高点。短期主要催化在地缘环境，若相应的恶化时间增加3个月，金价上涨空间相应扩大4-5%。

  

    24Q1业绩概要：公司24Q1实现营收9.27亿元，yoy-18.97%/qoq+5.6%，毛利率为89.24%，yoy+0.97pct/qoq-0.42pct；产生销售费用2.94亿元，销售费用率为31.67%，yoy+0.70pct/qoq+5.8pct；研发费用为1.86亿元，研发费用率为20.03%，yoy+4.79pct/qoq+5.51pct；管理费用为0.93亿元，管理费用率为10.08%，yoy+2.23pct/qoq+5.36pct。归母净利润为2.53亿元，yoy-17.35%/qoq-4.68%，归母净利率达到27.32%，yoy+0.54pct/qoq-2.95pct；扣非归母净利润为1.98亿元，yoy-29.54%/qoq-32.86%。

  

  

    Q1收入环比有所回升，核心产品流水递延增加。受到《问道》春节活动以及《一念逍遥》周年庆带动，根据七麦数据，《问道》手游Q1平均畅销榜排名38，环比提升4名，《一念逍遥》Q1平均畅销榜排名64，环比亦提升4名；以及新游《不朽家族》《神州千食舫》《飞吧龙骑士（海外）》《MonsterNeverCry（欧美版）》上线带来增量。Q1公司尚未摊销的充值及道具余额共5.29亿元，较23Q4增加0.88亿元，核心产品流水递延余额较23Q4增加。

  

  

  盈利预测与投资建议：公司核心游戏流水企稳，《问道》手游和《一念逍遥》手游24Q1畅销榜平均排名环比23Q4均有所提升，叠加春节活动，公司收入环比有所改善，且二季度《问道》八周年庆正在预热中，将为二季度带来增量。公司储备有SLG《最强城堡》、放置挂机修仙《M72》、魔幻放置养成《杖剑传说》、西幻放置《M11》、科幻题材策略卡牌《亿万光年》、国风题材RPG《封神幻想世界》等，公司立足全球化布局，预计24~25年归母净利润为10.11/12.08亿元。考虑到公司即将有多款自研和代理游戏上线，参考可比公司，我们给予公司24年18xPE估值，对应合理价值约为252.54元/股，维持“买入”评级。

  

  

  风险提示：游戏版号发放不及预期、流水不及预期、行业竞争加剧。

  

  

    公司发布2023年年报和2024年一季报。23年公司实现收入7.49亿元，同比+20.2%；归母净利润1.58亿元，同比+15.7%。其中，23年Q4及24年Q1分别实现收入1.86/1.92亿元，同比+10.4%/+11.9%，归母净利润3512万元/4221万元，同比-28.3%/+20.4%。

  

  

    “轻松控”系列产品维持高增。23年行业整体略承压，但公司各项业务仍然实现亮眼增长。其中，分产品来看，23年公司镜片/原料销售/眼镜/镜架业务分别实现销售收入5.95/0.90/0.54/0.05亿元，同比+24.59%/+1.42%/+10.44%/+50.09%，且三大明星产品在常规镜片的收入占比已经达到52.31%，产品结构继续优化。大单品“轻松控”系列产品23年全年实现收入1.33亿元，同比+70%。此外，据公司24年一季报，“轻松控”产品24Q1实现收入4108万元，同比+50%，依旧维持高增。

  

  

    新渠道、新客户顺利拓展。据公司23年年报，公司加快医疗渠道的拓展，已经与爱尔眼科、中山眼科、浙江大学眼科医院等知名医疗机构达成合作，未来有望助力公司在医疗渠道的发展更上一层楼。此外，公司与德国徕卡达成独家合作，就技术研发、市场推广、光学设计等方向进行进一步沟通，有望助力公司新品的推出及结构的持续优化。

  

  

  盈利预测与投资建议：公司为国产镜片龙头，致力于打造“中国镜片第一品牌”。公司通过专业的品牌形象、不断沉淀的技术优势以及强大的渠道覆盖能力，于零售渠道和医疗渠道持续发力，有望继续与小企业拉开差距，抢占份额。预计24-26年EPS为0.96/1.18/1.44元/股，参考行业和历史估值中枢给予公司24年30xPE合理估值，对应合理价值28.88元/股，维持“买入”评级。

  

  

  风险提示：国内宏观经济下行风险，产品需求低于预期风险，原材料价格大幅波动风险等。 

  

  

    智能装备是指充分利用当今信息通讯技术和网络的融合，能实现优化生产管理和流程控制的设备总称。它不仅包括传统意义上的具有感知、分析、推理、决策、控制功能的制造设备，还包括其所建立的生态系统及商业模式。

  

  

    从PMI指标上看，我国呈现出高技术制造业PMI＞装备制造业PMI＞制造业整体PMI的长期特点。而从固定资产投资上看，我国高技术制造业的固定资产投资增速也始终高于制造业整体固定资产投资增速

  

  

    2024年3月，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》这一重要文件。随后，我国央行、各部委及广东、山东等部分省份也已陆续发布设备更新相关方案。 

  

  

    2024年4月，在国务院政策例行吹风会上提出，将聚焦石化化工、钢铁、有色、建材、机械、汽车、电子等重点行业，开展先进设备更新、数字化转型、绿色装备推广、安全水平提升四大行动，全面推动设备更新和技术改造。

  

  

    2023年，我国人口出生率和劳动人口占总人口比例分别下降至6.4‰、62.6%。另一方面，我国第二产业就业人员由2012年历史高点的2.3亿人下降至2022年2.1亿人；而制造业就业人员平均工资则由2009年2.7万元加速上升至2022年9.8万元。

  

  

  

  1）据Mysteel消息，4月23日巴西商务外贸执行管理委员会发布正式文件，宣布增加15种钢材进口关税至25%，期限为一年，同时对11种钢材产品设立了进口配额。目前暂未明确正式实施时间。

  

  

  2）据新华社报道，4月22日墨西哥总统洛佩斯签署法令，对544项商品征收5%至50%的临时进口关税，该法令4月23日生效，有效期两年，其中直径小于14毫米的圆钢将征收50%的临时进口关税。此前，2023年12月，墨西哥相关部门宣布对中国出口至墨西哥的部分钢铁产品征收80%左右的关税；同年4月，墨西哥将从与其有贸易往来的国家的钢铁进口关税提高到25%。

  

  

  3）据美国白宫消息，4月17日美国政府宣布采取新行动，拟对从中国进口的钢铁三倍关税税率（目前某些钢铁产品的平均关税为7.5%）。同时美国贸易代表办公室发起针对中国海事、物流和造船业的301调查。

  

  

    相关国家出口占比小，关税调整对钢材出口影响有限

  

  1）回顾2023年以及2024年1-3月，我国向上述国家钢材出口情况：

  

    1-3月，我国向巴西出口钢材55万吨，同比+18.3%，出口占比2.1%；2023年全年向巴西出口钢材279万吨，出口占比1.2%。

  

  

    1-3月，我国向墨西哥出口钢材31万吨，同比-10.5%，出口占比1.2%；2023年全年向墨西哥出口钢材137万吨，出口占比1.5%。

  

  

    1-3月，我国向美国出口钢材19万吨，同比-19.4%，出口占比0.7%；2023年全年向美国出口钢材85万吨，出口占比0.9%。

  

  

  2）我国向上述国家出口钢材占比小，其中我国出口美国和墨西哥的钢材数量同比下降，出口占比正在降低；截至目前出口巴西的钢材数量同比有所增加，但出口规模仍然相对较小，后续关注其政策具体实施时间。预计上述国家相关关税政策实施后，对我国钢材出口整体的影响有限。

  

  

    钢材出口量增价减，警惕低端产品出口增长

  

  1）3月我国钢材出口数量989万吨，同比增长25.3%，1-3月钢材出口数量2580万吨，同比增长30.7%；3月钢材出口金额78亿美元，同比下降24.1%，1-3月钢材出口金额203亿美元，同比下降12.9%。1-3月我国钢材累计出口均价789美元/吨，较去年同期下降37.1%

  

  

  2）今年以来，受节后需求启动偏缓等因素影响，国内钢材消费同比下降，钢材库存前期持续累积，与此对应钢材出口数量出现大幅增长。目前我国钢材主要出口至韩国、东盟、中东等国家和地区，其中对越南、阿联酋、沙特、巴基斯坦、马来西亚等国家出口量出现大幅增长。但钢材出口均价却处于近年来低位，钢材出口量增价减的特征突出，需要警惕大量出口附加值较低的中低端钢材可能造成贸易摩擦增加，同时低端产品效益低，生产占用资源，易引发原料价格溢价，使钢企陷入双向挤压的薄利陷阱。

  

  

  建议关注

  

    普钢板块建议关注低估值、高股息、盈利稳定的公司，如南钢股份、华菱钢铁、新兴铸管等；特钢板块建议关注兼具盈利弹性和高股息的公司，如中信特钢、常宝股份、甬金股份等。

  

  

  

  （1）政策控产限产的力度不及预期；（2）国内经济复苏的进展不及预期；（3）海外经济衰退的风险超预期。

  

  

马斯克在特斯拉24Q1交流中表示：

将特斯拉视为仅仅是汽车公司是不准确的，应视其为机器人技术公司，预计于2024年底开始在工厂中使用新型机器人，以执行各种任务，包括装配、运输和其他自动化工作。这些机器人的引入旨在提高工厂的效率和生产能力，并进一步实现自动化生产的目标，显示了特斯拉在自动化和人工智能技术方面的领先地位。在2025年底向大众推出这一款新型机器人。

季报交流更多聚焦FSD和车队，没有市场预期的机器人诸多细节分享，但量产、销售节点符合预期。

当前时点怎么看机器人：

经历一段时间调整，龙头基本已在低位，T链确定性较高的龙头以及国产化进展较慢的传感器、丝杠环节，在关注度较低的阶段具备配置价值，后续催化主要来自年中的C样定点、不定期的AIDAY，以及Gen2之后的更新迭代进展披露（内部已经对多个环节进行升级）。

建议关注T链核心：鸣志、三花、拓普、绿的；电机：步科、雷赛、伟创、禾川等；丝杠：北特、五洲、贝斯特、鼎智、斯菱等；减速器：双环、中大力德等；传感器：东华测试、柯力传感、汉威科技、安培龙等。

人形机器人功能落地不及预期，人形机器人技术路线和成本下降不及预期。

本报告导读：公司2024Q1景气延续，业绩符合预期、弹性释放；我们认为短期休闲食品仍处于红利释放阶段，叠加公司具备供应链、组织效率优势，看好公司成长性及业绩韧性。

维持“增持”评级，维持目标价93元。维持盈利预测，预计2024-2026年EPS分别为3.50元、4.53元、5.85元。

24Q1符合预期，实现开门红。公司24Q1营收增速在35%以上，区间符合前期预期，呈现高增，除节气因素外，主要系：1）渠道端折扣业态开店、导入SKU持续贡献增量，定量流通渠道持续展开；2）核心品类持续景气，鹌鹑蛋、魔芋丝及辣卤制增速依旧相对靠前。受益于渠道结构变化，公司盈利能力整体稳定，利润弹性继续释放。

盈利能力稳健，现金流指标向好。24Q1公司毛利率同比回落推测和产品结构有关，期内销售、管理费用率同比下降，主要受益于渠道结构改革；受益于政府补助项，综合多因素下，公司24Q1净利率同比提升0.6pct至13.0%。24Q1公司销售收现与营收表现基本匹配。

看好盐津景气，重申成长逻辑。我们认为2024年个人消费相对刚性，平价消费趋势延续，休闲食品受益于量贩渠道扩容及新品红利，整体景气仍延续。我们延续前期判断，短期维度下公司核心单品持续放量，淡季销售仍有望呈现高增，长期来看，公司核心竞争优势在于组织效率及供应链能力，盈利能力具备持续改善潜力。

风险因素：食品安全、管理团队更替等。

本报告导读：

2023年公司利润受产品结构、汇率波动影响同比下滑；2024Q1受益于需求回暖及人民币贬值，归母净利同比高增76%；随着新产能逐步放量，2024全年业绩高增可期。

投资要点：

投资建议：考虑到新材料对外销售规模低于预期，下调2024-2025年EPS预测至1.29/1.78元（调整前为1.55/1.95元）、新增2026年EPS为2.42元，给予2024年行业平均的20倍PE，维持目标价25.07元，维持“增持”评级。

事件：2023年营收/归母净利/扣非归母分别为9.8/1.1/0.8亿元，同比+9.4%/-13.1%/-5.6%；其中Q4营收/归母净利/扣非归母分别为2.8/0.1/0.1亿元，同比+35.5%/-37.9%/-48.1%。2024Q1营收/归母净利/扣非归母分别为2.4/0.2/0.2亿元，同比+27.7%/+76.3%/+58.8%。2023年业绩低于预期，2024Q1业绩表现超预期。

2023Q4收入创历史新高，但利润端承压，2024Q1盈利显著回暖。1）2023年：收入同比+9.4%，毛利率基本持平，其中随着海外需求好转，Q4收入创历史新高。但公司为拓展内销市场增加低端产品，受产品结构影响，Q4毛利率下滑，此外人民币增值导致汇率损失增加，因此公司Q4盈利承压，拖累全年业绩。分产品来看，2023年功能性手套收入9.4亿，同比+6.4%（其中销量同比+5%），毛利率同比+1.1pct，其中第一大客户收入同比+12.5%至1.8亿，占比18%；超高分子量聚乙烯收入0.3亿，收入占比3%。2）2024Q1：随着下游需求持续向好，收入同增27.7%，毛利率同比+0.2pct，同时受益于人民币贬值，财务费用同比改善0.06亿，盈利显著改善，归母净利同增76%。

新产能逐步放量，2024年业绩高增可期。现有1800万打手套产能已打满，7200万打新产能将逐步爬坡；3000吨超高分子量聚乙烯新产能将逐步释放，有望于2024年贡献更多业绩增量。公司持续巩固在个体安防领域的核心竞争力，全年业绩高增可期。