每日盘后国内外经济动态汇总-回顾当日做好复盘

  事项：公司公布2024年一季报，一季度实现营业收入497.5亿元，同比增长24.5%，归母净利润22.2亿元，同比下降18.3%。

  

  

    平安观点：结转毛利率&权益比例下降致利润承压：2024年一季度公司实现营业收入497.5亿元，同比增长24.5%，归母净利润22.2亿元，同比下降18.3%。归母净利润增速低于营收主要因：1）毛利率同比下降3.2个百分点至18.6%；2）少数股东损益占比同比提升12.8个百分点至44.2%。一季度末合同负债3774.3亿元，为近一年营收1.1倍，未结资源相对充足。

  

  

    紧抓销售回款，投资持续聚焦：2024年一季度公司实现签约金额629.8亿元，同比下降44.8%，签约面积366.9万平米，同比下降41.8%；实现销售回笼576.5亿元，综合回笼率91.5%。新拓展房地产项目4个，新增容积率面积59万平米，总获取成本50亿元，全部位于38个核心城市。一季度新开工283万平米，同比增长42.9%；期末在建拟建项目635个，在建面积8150万平米，待开发面积5758万平米。

  

  

  投资建议：维持原有预测，预计公司2024-2026年EPS分别为1.12、1.23元、1.35元，当前股价对应PE分别为8.3倍、7.5倍、6.9倍。公司紧抓资金回笼、融资成本不断降低，销售领先拓展聚焦，行业格局优化下份额提升趋势明确，维持“推荐”评级。

  

  

  风险提示：1）楼市修复不及预期风险：若后续购房者信心不足、楼市修复低于预期，将对公司发展产生负面影响；2）核心城市地块获取概率降低风险：房企拿地策略趋同之下，核心城市核心地块竞争激烈，获地难度增加或导致公司优质土储获取不足风险；3）盈利能力修复缓慢、持续减值等风险。

  

  

本月24日，一架FP-98大型固定翼无人机从海南海口甲子机场起飞，开启海南省首次琼粤两地无人机公共货运物流跨海飞行，用时不到3小时便抵达目的地珠海莲洲机场，比陆运至少节约了10个小时。本次飞行为我国首次无人低空跨省跨海长距离载货飞行，有效验证了低空无人货运的可行性与高效性，以本次飞行经验为基础，我国或将在空域管理、飞行运营、服务保障、安全管理以及相关技术标准等方面，形成一套可复制可推广的管理和应用体系。

主要内容

1、本月24日，一架FP-98大型固定翼无人机从海南海口甲子机场起飞，用时不到3小时便抵达目的地珠海莲洲机场，比陆运至少节约了10个小时。本次飞行为我国首次无人低空跨省跨海长距离载货飞行，有效验证了低空无人货运的可行性与高效性，以本次飞行经验为基础，我国或将在空域管理、飞行运营等方面，形成一套可复制可推广的管理和应用体系。在低空经济首次写入政府工作报告后，三部门联合发布《通用航空装备创新应用实施方案（2024—2030年）》。对于低空经济整体发展进程提出了切实时间节点，即到2027年要完善整体低空经济装备体系，实现商业化应用，从示范进入推广，从而形成成熟产业链；至2030年，无人机、Evtol运输、其他低空无人作业全面运行，形成万亿市场规模。在产业与政策的双重推动下，低空经济相关基建配套、航空装备产业链发展有望持续稳步推进。

2、当前军工板块已调整回2020年6月（上一轮景气周期启动）位置，总体具备较强安全边际。2024年初以来中证军工指数下跌6.96%，板块估值得到了充分消化，高性价比更加凸显。目前中证军工板块PE为53.24倍，处于历史低位，并接近2020年6月的最低点（48.19倍）。当前板块处于估值、业绩增速以及资金配置三重底部区间，24Q2国内外催化因素或将持续出现，为板块上涨注入新动力，建议积极把握结构性反弹机会，静待下一轮周期到来。

3、优先配置新域新质央国企龙头，重点关注卫星互联网、3D打印等领先公司，持续关注军贸、国改受益标的。先进战机产业链：中航电测、中航西飞、中直股份、中航重机、中航高科、航天彩虹、中无人机；航发产业链：航发动力、航发控制、航材股份；导弹产业链：北方导航、国博电子、长盈通、菲利华、华曙高科；海军产业链：湘电股份；军工信息化产业链：七一二、航天南湖、航天电子、臻镭科技。

风险分析

1、国防预算增长不及预期；近年来国防预算维持较为稳定的增长，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性。

2、武器装备交付不及预期；后疫情时期，叠加地区紧张因素，世界经济贸易往来链路受到较大冲击，如船舶等行业存在无法按时完成施工及延期交付风险。

3、相关改革进展不及预期；国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景，国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。

本周申万医药指数上涨3.59%，涨幅在全行业排名靠前。截至2024年4月26日，周内申万医药生物指数上涨3.59%，跑赢沪深300指数约2.08个百分点，在所有32个申万一级子行业中跌幅排名第7位。行业PE估值（TTM，剔除负值）为25x，相对沪深300估值溢价率228.6%（2010年以来均值为298.3%），仍处于底部区间，板块配置性价比较高。

细分领域里创新药资产涨幅居前。本周医药生物行业（申万）的二级子板块全部录得正收益，涨幅最高的是制药板块，上涨6.99%，跑赢沪深300指数5.48个百分点，跑赢医药生物指数3.39个百分点。涨幅最低的为医药商业，上涨0.23%。医疗服务、生物制品、医疗器械、中药本周内分别上涨4.26%、0.78%、0.4%。新药方面，本周超20款新药（化药、生物制品、中药）的IND获得受理，其中国产药19款；超过200项新药研究入选ASCO2024，大会将于5月31日开幕。

投资建议：制药和Biotech。化药/生物药：翰森制药、百利天恒-U、科伦博泰生物-B、科伦药业、海思科、人福医药、恩华药业、康诺亚-B、百济神州（A/H）、东诚药业、君实生物（A/H）、石药集团、兴齐眼药、信立泰、亚盛医药-B、一品红、先声药业、众生药业、泽璟制药-U、信达生物、和黄医药、金斯瑞生物科技、百奥泰、中国生物制药。生物制品。智飞生物、百克生物、万泰生物、康泰生物、长春高新、安科生物、博雅生物、华兰生物。医疗服务：重点关注：海吉亚医疗、固生堂；建议关注：爱尔眼科、金域医学、华厦眼科、普瑞眼科、诺禾致源、通策医疗、锦欣生殖。消费医疗与零售药店。爱美客（A/H）、华东医药、爱博医疗、昊海生科、锦波生物、欧普康视；关注益丰药房、大参林、老百姓、一心堂。医疗器械。（1）设备：联影医疗、迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、澳华内镜、福瑞股份、华大智造、鱼跃医疗。（2）耗材和IVD：赛诺医疗、惠泰医疗、心脉医疗、南微医学、沛嘉医疗、爱康医疗、新产业。

创新产业链：药明康德（A/H）、皓元医药、普洛药业、九洲药业、仙琚制药、药康生物等。

风险提示：药品审评进度低于预期，控费政策推进速度高于预期，研发进展不及预期。

本周关注：（1）截至4月26日，建筑装饰（申万）行业一季报披露率50%。根据已披露企业数据，①营收/归母净利端：建筑装饰企业24Q1合计营收1182亿元，同比下降4.4%；合计归母净利润32.15亿元，同比下降5.0%。类型看，央企/国企/民企合计归母净利润增速分别为-0.8%/11.2%/-35.3%。②订单端：建筑装饰企业2023年合计新签18.31万亿元，同比增长8.0%；24Q1合计新签为4.33万亿元，同比增长5.3%。类型看，已披露央企/国企/民企2023年合计新签增速分别为8.1%/7.5%/10.1%；24Q1新签增速分别为6.6%/-7.3%/2.1%。（2）低空经济政策加码，重视设计咨询标的。4月17日，发改委政策研究室主任在新闻发布会上表示，下一步将与有关部门协调配合，推动形成场景丰富多元、供给智慧高效、监管安全规范的低空经济健康发展良好局面。4月23日，《盐田区关于促进低空经济产业创新发展的若干措施》印发，在培育基地建设、航线运营等多环节补贴支持低空经济发展。低空经济催化持续下重视华设集团、设计总院、深城交。

投资建议：重点推荐绩优央国企：（1）北方国际：23年归母净利同比+44%，蒙古矿山项目过货量520万吨/同比+70%，销售焦煤531万吨/同比+194%。（2）中国中铁：公司矿山自产铜、钼产能居国内同行业前列，23年资源利用板块营收84亿元，同比+11.5%，23年股息率3.0%。（3）安徽建工：23年经营性现金流同比多流入44.5亿元，23年股息率5.2%。（4）中钢国际：发布三年股东回报计划，假设23年分红比例不变，股息率4.1%。（5）中国铁建：23年分红率18.21%，同比+4pct，新董事长上任后期待公司管理持续优化，23年股息率4.1%。（6）中国建筑：持续加强投资回收，2023年经营性现金流改善，订单、利润总额稳增，股息率5.1%。（7）中材国际：23年装备制造营收72亿元/同比+2%，矿山运维64.8亿元/同比+22.5%，供矿量6.5亿吨/同比+25%；水泥和其他运维营收41.2亿元/同比+2.5%，年提供产能超1亿吨/同比+23%，23年股息率3.2%。关注低空经济板块：（1）华设集团：为113个运输机场和18个通用机场提供工程咨询服务，23年股息率3.0%。（2）设计总院：23年公司新签民航类合同3400万元，近期中标多个民航项目，23年股息率3.0%。（3）深城交：提供咨询规划-工程设计-数字管控-数字运营-数字运维全过程服务，中标深圳低空智能融合基础设施项目（5.17亿元）。

风险提示：基建投资下行；海外订单承接不及预期；基建资金压力。

    3月份，美元指数震荡回升，境内外汇市场出现异动，人民币汇率“三价背离”扩大，市场看空情绪有所加强，央行重申汇率维稳立场。

  

  

    3月份，跨境资金重现净流出，境内外汇供求缺口扩大，证券投资是主要贡献项，直接投资净流出有所改善。

  

  

    3月份，银行结售汇逆差环比增加主要是因为结汇意愿减弱，而非购汇动机增强，市场未出现因贬值恐慌引发的抢购外汇风潮。近年来民间货币错配大幅改善，是外汇市场具有韧性的重要支撑，也是保持人民币汇率基本稳定的条件和信心所在。

  

  

    前三个月，银行对客户外汇买卖中，即期交易占比回落，“近结远购”掉期交易占比升幅明显，反映出市场主体持有外币资金的意愿较强，倾向于通过掉期交易满足人民币短期流动性需求，此外还受到境外内掉期价差走扩引发的套利行为影响。

  

  

    3月份，股票通项下资金重新转为净流出，外资持有人民币债券结构继续分化，国债延续净减持，同业存单备受外资青睐。

  

  

  风险提示：海外金融风险超预期，主要央行货币政策调整超预期，国内经济复苏不如预期

  

    经济增长仍不算弱。美国2024年1季度GDP环比折年率为1.6%，虽环比增速不及市场预期，但剔除基数效应后同比增速仍有所回升。并且从结构来看，GDP增速主要受净出口拖累，而消费仍稳，投资也有所改善。整体来看，美国经济短期仍偏强。

  

  

    具体来看，消费方面，商品消费回落，而服务消费仍强。私人投资的回升主要依靠住宅投资拉动，或与美国房地产新房销售持续修复有关。设备投资也有所回升，或反映出企业投资信心或有所增强。进口表现强劲带动净出口走弱，其中商品进口的增长更加明显。

  

  

    通胀超预期反弹。1季度美国PCE与核心PCE价格指数环比折年率均有所回升，去通胀的“最后一公里”仍具有一定不确定性。当前市场预期美联储首次降息时点为9月，预期年内降息1次，全年降息幅度25BP。

  

  

    降息仍需等待。在家庭财富效应支撑、劳动力市场仍稳以及居民负债端利息成本仍低的情况下，消费短期内或仍能维持一定韧性。我们认为，在美国经济下行较慢的影响下，美国核心通胀的回落或难以一帆风顺，美联储降息仍需等待。

  

  

  风险提示：海外货币政策超预期调整。

  

  事项：

  

    华泰证券计划出售所持AssetMark全部股权，对应获得17.93亿美元现金。预计将获得7.9573亿美元投资净收益。

  

  

  评论：

  

  1）收购的战略目标阶段性完成，进一步协同空间不大。此前收购AssetMark主要出于战略考虑，期望能够借鉴该平台海外先进的财富管理理念。至今，公司已基本完成境内IT、业务架构学。考虑到打通境内外业务协同的难度较高，且监管环境存在差异，可能较难实现进一步的战略整合。

  

  

  2）止盈。近年来AssetMark股价冲高，出售公司股权有助于公司获取投资收益。

  

  

    有助于境外业务规模扩大。从业务逻辑上看，境外收益互换业务对于美元资金的需求较高，由于境内外利率环境差异以及信用主体规模差异，华泰国际债券融资成本相对高于国内，公司出售AssetMark，有望获得美元资金，有助于扩大华泰国际在境外业务尤其是收益互换业务规模，降低海外业务总体融资成本。

  

  

  投资建议：考虑到交易尚未落地，我们维持盈利预测，预计公司2024/2025/2026年EPS为1.48/1.70/2.08元，BPS分别为18.06/19.23/20.66元，当前股价对应PB分别为0.79/0.74/0.69倍，ROE分别为8.20%/8.82%/10.08%。维持公司2024年1倍PB估值，对应目标价18.1元，维持“推荐”评级。

  

  

  风险提示：市场交易量回落；风险偏好下降；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期；交易进度不及预期。 

  

  

  事项：

  

    在十四届全国人大常委会第九次会议上，受国务院委托，财政部副部长廖岷作了关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告。报告指出“研究修订证券公司风险控制指标计算标准规定，进一步发挥风险控制指标的‘指挥棒’作用。”

  

  

    观点：

  

    上述表述是在“五、强化国有金融资产风险防控”提出，其中章节内容强调“部分国有金融企业风险管控制度不完善、执行不严格、存在违规展业等问题，财政部、金融管理部门多措并举，推动完善制度机制，不断压实国有金融企业风险防控主体责任。”“研究起草国有企业管理人员处分条例，落实落细对国有金融企业管理人员违规投资经营、违规开展金融业务等行为的责任追究机制。健全风险源头防控机制，通过挖掘整合现有报表数据，进一步优化提升金融企业财务运行分析监测功能。”

  

  

    我们据此判断，后续券商风控指标调整可能会更重视防范金融风险底线，提升风险防范能力。

  

  

    从2016年证券行业风控指标体系建立以来，证券行业风险事件已经明显减少，这反映出风控指标体系在风险控制上的有效性。从近年券商风险事件梳理来看，券商出现风险主要集中在自营委外类资产通道化，风险转移至子公司，以及表外业务上，未来这可能会是监管指标进一步优化的重要方向。

  

  

  风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。

  

  

事件：4月26日，国家新闻出版署官网发布2024年4月国产网络游戏审批信息，共计95款游戏获批，另有7款游戏审批变更信息。

恺英网络、网易、腾讯、浙数文化等有产品在列。4月批次国产游戏版号共95款，其中包括88款移动端产品、6款移动端加客户端产品、1款客户端加游戏机（PS）产品；具体产品来看，恺英网络《盗墓笔记：启程》、网易（雷火）《破碎之地》、腾讯《碳碳岛》、浙数文化（边锋网络）《单机五子棋》、宝通科技（海南高图）《传承：利萨斯英雄》等获批。另外有7款游戏审批变更信息，其中网易《暗黑破坏神：不朽》、莉莉丝《远光84》增加客户端申报。

近期多款高关注度产品测试，5月起还将有多款重点产品密集上线。今年二、三季度游戏供给侧或迎来爆发，根据各公司当前披露情况，目前已宣布档期的重点产品包括：腾讯《地下城与勇士：起源》（5月21日）、《星之破晓》（5月24日）、库洛游戏《鸣潮》（5月23日）、米哈游《绝区零》（7月4日）、网易《燕云十六声》（7月26日）等。近期也有一批高关注度产品在测试更新中，包括网易《永劫无间手游》（4月18日测试结束）、西山居《剑网3无界》（4月15日起二测招募）、叠纸《无限暖暖》（4月24日测试）、心动公司《心动小镇》（4月29日测试）、中手游《仙剑世界》（5月31日三测）等。