每日盘后国内外经济动态汇总-回顾当日做好复盘

事件：2024年4月份，我国重卡市场共计销售约8.7万辆（开票口径，包含出口和新能源），环比3月份下降25%，比上年同期的8.3万辆增长5%，净增加约4000辆。累计来看，2024年1-4月，我国重卡市场销售各类车型约36万辆，比上年同期上涨11%，净增加3.5万辆。

气价运价双低趋势延续，燃气重卡销量高涨：4月国内LNG一公斤批发价格基本稳定在4-4.3元，而同期0号柴油的一升价格升至7.6元以上，油气价差达到3-3.5元以上，燃气车的经济性优势显现，叠加当前货运市场较为疲软、运价较为低迷，燃气车比重上升趋势延续。第一商用车网预计4月国内天然气重卡销量在2.7万-2.8万辆，同比上涨达到170-180%左右，环比3月份仅个位数回落，国内终端市场占有率预计将会超过40%。

新能源重卡及出口保持同比增长，以旧换新有望驱动增长：新能源重卡方面，第一商用车网预计4月新能源重卡终端销量会达到4000+（交付量超过5000辆），同比增长超过75%，环比下滑25%左右。出口方面，第一商用车网预计4月出口同比增长5%左右，环比基本持平。展望后续，短期内去库或将影响开票销量，天然气重卡和新能源重卡将继续拉动重卡行业销量，二季度后期国家鼓励淘汰老旧货车的“以旧换新”政策补贴细则出台有望驱动下半年国内重卡销量同比增长。

投资建议：我们维持行业“看好”评级，建议关注重卡整车龙头中国重汽，重卡产业链和智能物流行业的龙头潍柴动力以及全球半挂车龙头中集车辆。

风险提示：经济复苏低于预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。

    家居：关注存量翻新需求释放及需求预期差机会。

  

  1）总览：23年行业收入端承压较为明显，利润端表现较稳健。23年家居用品板块合计实现营业收入2403亿元，同比+1%；实现归母净利润183亿元，同比+23%。24Q1板块收入同比+10%，利润同比+9%，业绩延续增长态势。

  

  

  2）定制：降本增效下盈利能力持续提升，关注具有持续增长动能公司。23年定制板块收入端有所分化，志邦家居收入增速领先，同比+13.5%；索菲亚、欧派家居、金牌厨柜、我乐家居同比分别+3.95%、+1.35%、+2.59%、+2.70%；尚品宅配、好莱客收入仍承压。利润端来看，原材料成本低位叠加降本增效作用持续释放下，利润端表现普遍优于收入端，其中索菲亚、欧派家居归母净利润同比分别+18.5%、+12.92%。24Q1收入端延续分化，若剔除基数效应看，索菲亚、志邦家居收入较22Q1增长；利润端欧派、索菲亚表现靓丽，同比分别+43%、+58.6%。

  

  

  3）软体：韧性凸显，关注估值高性价比。2023年，需求具备韧性，盈利优于收入。2023年板块业绩逐季修复，顾家/慕思/喜临门/梦百合全年收入分别同比+7%/-4%/+11%/-1%；24Q1收入分别增长10%/25%/20%/7%，毛利率分别同比+0.95pct.、+1.76pct.、+1.06pct.、+2.52pct.。，整体收入表现优于定制，盈利提升逻辑持续兑现。2024年：聚焦性价比消费趋势，提效育能、关注下沉市场份额挖掘。软体企业呈现如下两大变化：高景气赛道聚焦多层级需求挖掘、强品牌力龙头仍积极扩张品类。我们认为，在制造规模与品牌优势加持下，软体家居具备更优的业绩韧性。

  

  

  投资建议：定制板块：推荐布局估值处于底部，经营韧性较强、具有中长期成长潜力的头部标的索菲亚、志邦家居、欧派家居。软体板块：建议关注赛道需求具备韧性、盈利护城河深、估值性价比高的慕思股份、喜临门、顾家家居、敏华控股。

  

  

    轻工出口：出口链如期修复，关注细分赛道景气龙头。

  

    总览：匠心家居、嘉益股份出口高景气延续。23年匠心家居、嘉益股份营收分别同比+31%/+41%，净利润同比+22%/+74%；24Q1营收同比+31%/+78%，净利润同比+58%/+102%，出口链延续高景气态势。行业端：Q1保温杯出口增速领先。23年保温杯出口额45亿美元，同比+8%，24Q1出口11亿美元，同比+20%，24Q1增速领先。

  

  

  投资建议：建议关注修复惯性较强的耐用品及必选消费细分赛道景气龙头：匠心家居、嘉益股份、乐歌股份；同时关注反倾销背景下美国工厂布局领先、订单弹性充足的梦百合。

  

  

    造纸：行业进入周期向上阶段，龙头布局性价比突显。

  

  1）总览：24Q1利润改善，复苏趋势显现。23年造纸板块营收合计1891亿元，同比7%；归母净利润43亿元，同比+2%；24Q1营收460亿元，同比持平，归母净利润22亿元，同比+19%。

  

  

  2）木浆系大宗纸：文化纸提价顺畅，白卡纸价格仍有修复空间。①纸浆：24年初至今浆价稳步提升，新增阔叶浆产能较多且投放集中，Q2末浆价拐点或现。②文化纸：23年产能增长节奏偏快，但在需求向好下纸价旺季提涨落地顺利，24年产能新增节奏有所回落，判断文化纸整体行情随纸浆波动，预计吨利维持在中枢附近。③白卡纸：当前价格仍处于低位仍有修复空间，但后续新增产能较多，核心关注需求修复节奏。个股端：博汇纸业23年收入/净利润同比+2%/-20%，24Q1收入/净利润同比+6%/+120%；受益于原料成本下降，Q1盈利显著提升。太阳纸业23年收入/净利润同比-1%/+10%，24Q1收入/净利润同比+4%/+69%；24Q1毛利率同比+4.48pp，环比+2.1pp；Q1盈利能力上行得益于：纸浆价格上行叠加文化纸需求稳健，文化纸提价落地顺利；溶解浆价格受益于纸浆价格上涨及下游需求向好逐步上扬。

  

  

  3）箱板纸：进口纸冲击是主要压制因素。23年整体价格偏弱运行，去库节奏较缓，主要为供给端因素（新增产能&进口），24年新增产能约460万吨，23年箱板纸进口量532万吨（+48%yoy），24Q1进口量140万吨（+37%yoy）；后续随着整体消费的修复，箱板纸需求有望延续修复态势，主要关注进口纸冲击影响。个股端：山鹰国际23年及24Q1营收293/67亿元，同比-14%/+5%，净利润2亿元/3906万元，同比均扭亏，受益于终端需求回暖，公司盈利显著修复。

  

  

  4）特种纸：低基数+吨盈修复，把握盈利弹性窗口。受益旺季及浆价上行支撑，24Q4纸价底部企稳上行，叠加低价浆储备兑现，23Q3起特种纸龙头盈利步入修复通道。23Q4，仙鹤、五洲、华旺净利率分别为12.1%、9.0%、17.1%，分别同比+5.6pp、+10.3pp、+2.7pp；24Q1分别同比+5.6pp、+10.2pp、+3.7pp。2024Q2起，仙鹤、五洲均步入化机浆产能释放窗口、对冲部分浆价上行影响，叠加成本支撑下的提价函逐步落地，整体吨盈有望维持稳定，关注低基数下的盈利弹性窗口。

  

  

  投资建议：1）产品布局全面，覆盖文化纸、箱板纸、溶解浆，林浆纸一体化优势持续扩大，原材料端风险抵御性较强，攻防兼备估值处于低位的太阳纸业。2）装饰原纸竞争格局优，公司后续新增产能规划充足，逐步打开欧洲市场，走向国际装饰原纸龙

  

    布局小模型，端侧有望加速实现。4月23日，微软在官网介绍了命名为Phi-3mini的小模型。得益于尺寸较小，Phi-3模型可以在计算受限的推理环境中使用，特别是Phi-3-mini可以在端侧使用。Phi-3模型的较小尺寸还使得微调或定制变得更加容易和更具成本效益。此外，较低的计算需求使其成本更低，延迟更好。较长的上下文窗口使其能够处理和推理大量的文本内容，如文档、网页、代码等。微软的一些客户已经开始使用Phi-3构建解决方案。比如农业领域，Phi-3模型为农民提供了更便捷、更经济的解决方案，并帮助他们在没有稳定互联网连接的情况下使用AI技术。

  

  

    边缘AI芯片有望搭载小模型弥补大模型局限。尽管云端大模型在性能上全面超越小模型，但它们也存在一些局限性，包括较高的成本、运行速度以及对互联网连接的依赖。相比之下，Phi-3允许用户在没有网络的情况下与虚拟助手进行互动，能够在不上传数据的前提下实现内容总结，解决了AI领域的一部分弊端。未来这类模型有望与智能手机集成，甚至可能内臵于常用家电中，为用户的生活提供个性化建议。

  

  

  投资建议：我们认为在整体AI时代浪潮下，边缘AI芯片具有独特的部署优势且市场前景可观，建议关注瑞芯微、晶晨股份、全志科技、乐鑫科技、恒玄科技等。

  

  

  风险提示：产品市场推动不及预期，整体宏观环境下滑，技术路线变更。

  

  

  1、基于权益定价的角度，当2023年报和2024一季报披露完毕，我们第一观察视角是高增长细分占比的变化，这对投资策略有着巨大的影响。

  

  

  1、当高增长细分（净利润增速在30%以上）占比达到50%以上时，景气投资有效性

  

    产业主题投资有效性＞核心资产投资有效性；

  

  

  2、当高增长细分（净利润增速在30%以上）占比达到25-50%时，核心资产投资有效性＞景气投资有效性＞产业主题投资有效性；

  

  

  3、当高增长细分（净利润增速在30%以上）占比在25%以下时，产业主题投资有效性＞核心资产投资有效性＞景气投资有效性。

  

  

    在本次财报分析当中，当前高增长细分方向（净利润增速在30%以上的三级行业占所有三级行业的比例）占比进一步出现下滑，2024Q1进一步下行至25.66%，基于国投证券策略团队此前提出的配置框架来看，核心资产投资有效性＞景气投资有效性＞产业主题投资有效性，也就意味着大盘价值高股息+大盘成长出海定价将好于单纯的产业主题投资。

  

  

  2、第二个视角是基于基本面的定价资金群体分析。在过去相当一段时间的机构交流过程中，我们可以真切体会到国内追求绝对收益的价值派资金掌握较为明确的边际定价权。直观地说：这部分资金对于基本面的关注度最高，对于估值容忍度偏低，配置偏好是建立在PB-ROE模型至上基于绝对低估值下的性价比投资，主要集中在那些绝对估值在PE低于20倍，PB在1.5倍以下且近5年估值分位数在50%以下分红能力较强或者基本面环比向上趋势的领域。结合2023年年报和2024年一季报，基于PB-ROE模型明确可以看到白电+国有大行+油气是最核心的三个方向；对从目前看，后续可以关注的差异化细分领域：饮料乳品、工程机械、轨交设备、港口铁路航运、纺织制造以及小家电。

  

  

  3、第三个视角是对于A股盈利底部的判断。2024年一季报全A/全A两非归母净利润同比分别为-4.74%/-5.96%，相较2023全年的-2.70%/-4.27%有所下降，主要因为价格提振幅度不及预期以及工业企业仍处于去库存过程.首先，我们想强调一点，目前A股总资产增速依然在7%左右，全A除金融石油石化在4%左右，目前并没有陷入“资产负债表缩表”的困境；其次，我们强调本轮A股盈利底判断的关键在于明确PPI同比转正与环比持平两个条件的确立。目前，3月PPI同比下降2.8%，环比下降0.1%，我们预计在Q2预见A股盈利底是困难的。考虑到基数的效应，根据当前BPI、CRB指数走势情况和南华期货价格指数来看，存在较大概率在24Q3能看到这个底部。

  

  

  4、第四个视角是结构性景气亮点在于出海+涨价。2024Q1盈利增速超过30%同时对应海外业务收入占比超过20%的细分占比达到58%，近乎占到今年一季度高景气细分的半壁江山以上。近期我们联合同花顺ifind数据库在2月外发《中国企业大航海组合》的基础上重磅推出：出海50指数，各项指标均明确领先于全A的整体状况。具体来看：出海50指数2023年/2024Q1营收增速分别为6.85%/9.39%，利润增速分别为10.47%/22.63%，呈现出逆势加速的趋势。

  

  

    5、第五个视角是当前A股盈利格局。2024Q1全A/全A两非口径下营收增速分别为0.16%/0.02%，对应利润是负增长，说明A股“增收不增利”的问题依然严重，核心在于制造业整体盈利依然低迷，相当部分是受到地产负面拖累。

  

  

  风险提示：数据统计存在误差，宏观经济波动超预期等

  

  核心观点：澳门特别行政区毗邻广东省，是国际自由港、世界旅游休闲中心。其以33平方公里的陆地面积，一度创造出高达56.6万元的人均GDP，不仅领先全国，也领先世界，展现出较强的生产效率和造富能力。同时，澳门特区政府一直以来坚守审慎的财政管理，财政和外汇储备充裕，公共财政、对外收支状况及金融状况十分稳健。

  

  

    但也要看到，澳门经济对博彩业的依赖仍然较重，经济多元化转型进展仍有待提升。我们认为澳门应继续坚定推进经济适度多元发展策略，以旅游休闲为核心，持续推动大健康、现代金融、高新技术等产业发展。并且充分利用粤港澳大湾区的区位优势，加强同我国大陆的经济紧密联系，为澳门的长远发展寻求强大的支撑。

  

  

  风险提示：国内宏观经济政策不及预期；数据提取不及时；澳门经济多元化发展进度慢于预期；澳门局部区域信用事件发生。

  

  

  一、行业总览：总保费增速分化、利润表现好于预期。24Q1人身险保费增速差异性较大，产险保费保持稳健增长；投资导致险企净利润分化，但总体净利润增速好于市场预期。

  

  

  二、寿险：储蓄险拉动新单与NBV增长

  

  1）新单：主要上市险企总新单普遍下滑，结构改善明显。个险转型成效持续显现，24Q1个险总新单普遍增长较好。银保坚持高质量发展，新单受“报行合一”政策影响显著下滑但结构有所改善。

  

  

  2）NBV：主要上市险企24Q1新单普遍下滑、但NBV普遍较大幅增长，预计主要由于业务结构改善、NBVM提升。。

  

  

  3）代理人：24Q1个险队伍规模逐步企稳，同时质态明显改善。

  

  

  三、产险：非车险保费差异化增长，COR普遍承压。车险保费增长稳健，非车险保费差异化增长。承保综合成本率（COR）表现各异，但赔付普遍承压。

  

  

  四、投资：权益市场震荡，投资收益率仍同比下滑。权益市场震荡下行，24Q1总投资收益率普遍下滑，但降幅分化。

  

  

    五、投资建议：目前行业估值和持仓仍处底部，β属性将助力保险板块估值底部修复。看好行业长期配置价值，维持“强于大市”评级。

  

  

  风险提示：权益市场波动导致利润承压、板块行情波动剧烈。寿险新单与NBV不及预期。监管政策不断趋严。长端利率超预期下行。产险赔付超预期导致承保利润下滑。

  

  

    啤酒板块2023年报及2024Q1经营总结：量稳价增，利润率继续上行。

  

  1）收入&量价拆分：2023全年啤酒代表上市公司合计营收1158.85亿元（yoy+7.4%），2024Q1合计营收192.79亿元（yoy-0.7%），主要系受上年同期基数扰动。2023年消费环境有所承压，代表酒企结构升级持续，其中龙头青啤、润啤因中高档产品持续放量，吨价同比分别增长6.3%、4.0%，重啤销量增速领先同业，吨价稳定，燕京、珠江量价均实现低中个位数增长。2024Q1以来结构升级趋势延续，低档产品加速迭代，青啤、重啤价格同增2.5%、1.3%。

  

  

  2）成本&费用：2023年龙头酒企通过产品升级、局部强势区域/产品提价等方式对冲成本上涨压力，毛利率同比增长。2024年以来受益大原料价格下行，青啤、重啤2024Q1毛利率分别为40.4%、47.9%，同比提升2.1、2.7pct，表现亮眼。2023年各家酒企销售费用率同比增加，其中华润啤酒销售费用率同比增加1.6pct至20.1%，在行业内处于较高水平。青啤/重啤/珠江/惠泉2023年销售费用率同比提升幅度均在0.8pct以下。2024年Q1各家酒企新品及营销节奏差异致销售费用投放表现分化，我们预计2024年各家酒企将更加重视基地市场布局，销售费用率将保持稳健。2023年大部分啤酒上市公司管理费用率连续2年下降，降本增效成果显著。

  

  

  3）归母净利润&利润率：2023年啤酒上市公司合计归母净利129.26亿元（yoy+15.2%），燕京啤酒2021-2023年归母净利CAGR为68.2%，受益U8放量&改革红利释放。2024Q1酒企归母净利润同比均实现两位数增长，其中青啤Q1单季度归母净利率达到15.7%，同比提升2.2pct，达历史最高，重庆啤酒归母净利润同比增速达17%，表现亮眼。

  

  

    2024展望：成本下行&结构升级兑现业绩，高股息策略之有效配置。

  

  1）成本下行红利有望于2024年啤酒旺季加速兑现：2024Q1重啤、青啤业绩超预期主因系吨酒成本分别为同比分别下降3.3%、1.0%。我们认为伴随Q2旺季来临销量持续增长，叠加大麦、玻璃等主要原材料价格走低，盈利弹性或继续扩大。

  

  

  2）产品结构优化渐进，中长期空间仍大：我国啤酒企业产品档次持续升级带动毛销差上行，2024Q1主流酒企吨价仍实现同比提升，需求较为刚性。伴随核心大单品持续放量，我们对代表酒企全年吨价提升幅度保持乐观。2022年我国中高档啤酒销量占比为35%（日本43%、美国79%）；啤酒整体单价2.5美元/升（分别为日本的45%、美国的52%），中长期啤酒均价仍有较大提升潜力，龙头品牌经营韧性较强，有望持续受益。

  

  

  3）估值低位，高分红确认安全边际，提升吸引力：啤酒行业竞争格局稳定，公司现金流充沛，资本开支伴随酒厂关停并转、产能优化而逐步减少，2023年代表酒企业分红率均有所提升。展望2024酒企将更加强调股东回报，当前啤酒个股估值处低位，在业绩持续增长，分红率仍有提升空间的基础之上，股息率吸引力提升。

  

  

  投资建议：把握旺季，重视低估值稳成长品种。2024Q1板块业绩超预期是积极信号，从经营节奏来看，2023年啤酒销量基数前高后低，对应2024年经营节奏前低后高，逐月改善趋势清晰。展望今年各家酒企战略重点以提结构、保利润为主，受益成本红利有望在旺季继续扩大、强势市场部分产品仍然存在提价&减费空间、企业倾向控制在竞争对手强势市场的费用投入以提升费效比等多因素共振，公司盈利能力有望继续改善，利润成长性&兑现度较高。目前板块内具有业绩支撑的优质标的处于历史估值低位，存较大上修空间。我们推荐青岛啤酒（A股/H股）、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒。

  

  

  风险提示：现饮场景复苏不及预期风险；啤酒厂商竞争加剧；消费需求迭代与政策约束风险。

  

  

    2023年计算机板块收入企稳，现金流同比改善

  

  （1）2023年计算机板块营业总收入（整体法）同比增长2.17%，相对于2022年基本企稳；板块归母净利润（整体法）同比下滑12.68%，扣非归母净利润（整体法）同比下滑47.00%。扣非归母净利润下滑幅度较大，我们判断主要受下游需求波动影响，2022-2023年板块内公司收入增速放缓，而2021-2022年大多数公司进行了人员扩张，导致费用增长幅度较大所致。（2）从下游各细分子板块的情况来看，2023年智能网联汽车、AI应用、工业软件板块收入增速靠前，金融IT、AI应用、智能网联汽车板块归母净利润增速靠前。（3）2023年板块经营活动净现金流同比有所改善，板块综合毛利率为27.14%，同比略有提升。此外，销售费用、管理费用、研发费用占营收比例同比均略有提升。

  

  

    2024Q1计算机板块收入平稳增长，归母净利润下滑幅度较大

  

  （1）2024Q1计算机板块营业总收入（整体法）同比增长5.23%，相对于2022年基本企稳；板块归母净利润（整体法）同比下滑94.62%。（2）2024Q1计算机板块经营活动净现金流同比有所下滑，板块综合毛利率为25.45%，同比略有下降。此外，销售费用、管理费用、研发费用占营收比例同比均略有下降。

  

  

    2024Q1计算机板块基金配置比例下降

  

    根据Wind数据统计，2024Q1基金对计算机行业股票的持仓比例为3.97%，环比下降1.82个百分点。在所有一级子板块中，计算机板块持仓市值排名第七。持股市值排名前十的公司为海光信息、金山办公、海康威视、寒武纪、科大讯飞、浪潮信息、中科技术、神州数码、纳思达、中科曙光。

  

  

  

  （1）AI算力：推荐中科曙光、神州数码、淳中科技、海光信息、软通动力、卓易信息、中国软件国际、浪潮信息，受益标的包括寒武纪、紫光股份、景嘉微、广电运通、高新发展、烽火通信、拓维信息等。

  

  

  （2）AI应用：AI应用推荐金山办公、科大讯飞、同花顺、三六零、鼎捷软件、普元信息、彩讯股份、焦点科技、拓尔思、上海钢联、致远互联等，受益标的包括汉王科技、泛微网络、汉仪股份、万兴科技等。

  

  

  （3）低空数字基础设施：中科星图、航天宏图、普天科技，受益标的包括莱斯信息、深城交、恒拓开源、四川九洲、新晨科技等。

  

  

  （4）量子计算：受益标的包括国盾量子、大豪科技、信安世纪、格尔软件、吉大正元、神州信息、科大国创等。

  

  

    （5）智能网联汽车：推荐中科创达、道通科技、千方科技，受益标的包括德赛西威、万集科技等。

  

  

    （6）工业软件：推荐中控技术、中望软件、爱科科技，受益标的包括大豪科技、索辰科技、浩辰股份等。

  

  

  风险提示：下游行业IT支出不及预期；行业竞争加剧；核心人才流失。

  

一、23年锂电板块处于下行周期，24Q1探底改善。板块2023年营业收入达12312亿元，同比下降0.6%，呈现量增价减的特征；归母净利润882亿元，同比下降29%，行业竞争加剧、盈利承压。24Q1板块营收2373亿元，同比下降21%，环比下降21%；归母净利润136亿元，同比下降55%，环比增加9%。电池、结构件等环节抗周期波动属性强，壁垒高、格局优、高景气的环节实现周期跨越。锂电板块大部分环节2023年及24Q1的归母净利润出现了大幅下滑，主要由于竞争加剧，以及大幅降价带来的资产减值。锂以及大化工原材料成本占比较低的电池、结构件、设备、充电桩等环节在一定程度上避免了原材料价格的大幅波动，实现了周期跨越。壁垒高、格局好的电池、三元前驱体、结构件环节体现较强的业绩韧性。从24Q1的净利润增速来看，三元前驱体环节“春江水暖鸭先知”，提前反映出二季度行业需求转暖的迹象。

充电桩等电动车后周期环节持续高景气。充电桩环节由于不跟随锂电产业链周期波动，且受益于规模效益，盈利增速大于收入增速，23年营收/归母净利润同比增速分别为19%、36%，毛利率同比增长2pct，且24Q1景气度延续。

产业链价值量和利润分配。从锂电产业链各环节的收入占比变化来看，具有趋势性替代逻辑的材料（例如磷酸铁锂正极凭借性价比优势替代三元正极）、差异化及创新迭代的环节（电池等）收入占比呈上升趋势，创新迭代速度慢、产品同质化程度高的环节会由于竞争加剧带来的价格下跌，价值量占比呈下降趋势。从产业链利润蛋糕的分配来看，周期性强的环节体现出较大波动，如上游资源、磷酸铁锂等；电池和上游资源分走产业链绝大部分利润，低锂价下电池分走近半利润。

二、盈利能力进一步磨底，24Q1板块盈利有企稳改善迹象。2023年板块整体毛利率为21.43%，同比下降3.42pct；归母净利率7.16%，同比下降7.08pct，行业费用率有所回升。2024年一季度毛利率为19.86%，同比下降2.84pct，环比下降0.22pct，淡季情况下毛利率止跌；归母净利率5.75%，同比下降4.33pct，环比增加1.58pct，有所回升。

格局好的环节盈利稳定，24Q1锂电材料盈利见底企稳，有望复苏。受碳酸锂等上游资源价格下降、竞争加剧和去库，上游资源、中游材料环节盈利能力下滑，周期性强的环节尤为明显。电池环节受益于锂价回落，毛利率逆势提升。格局好的结构件、三元前驱体环节盈利能力稳定。另外，从24Q1盈利能力的边际变化来看，多数中游环节盈利能力波动收窄、企稳回升，磷酸铁锂、电解液、负极等环节环比拐点回升，板块整体呈现出盈利见底企稳的趋势。

投资建议：锂电板块正值旺季补库时段，且各环节加工费阶段性见底。汽车以旧换新等政策的出台有望刺激新能源车消费，存在超预期的空间。建议关注：

（1）龙头格局优异、成本曲线陡峭：宁德时代、科达利、尚太科技、湖南裕能、中伟股份；

（2）困境反转、第二成长曲线：赢合科技、震裕科技。

风险分析：新能源汽车下游需求不及预期，原材料价格波动风险，竞争加剧盈利能力下滑。

    历史上大盘走出底部需要一定时间，形态表现为先磨底后抬升。

  

  

    过去几次市场大底出现前指数往往已跌幅显著（08年），或是市场已经经历了较长时期的调整（05、14、18年）。 

  

  

  伴随着成交放量后，例如06/05市场成交额占总市值比重最高达1.8%、09/02达1.5%、14/09达1.6%、19/03达2.0%，指数才开启系统性抬升。

  

  

    05、08、14、19年市场底部盘整期全部A股滚动三年PE（TTM）分位数最低为0%，其中05、14、19年全部A股滚动三年PB（LF）分位数为0%