每日盘后国内外经济动态汇总-回顾当日做好复盘

  事件：公司发布公告，2024年Q1实现营收6.36亿，同比增长48.81%，归母净利0.45亿，同比增长178.56%，扭亏为赢；2023年实现营收9.3亿，归母净利-1.75亿。

  

  

  点评：

  

    园林机械行业2024年需求提振，将迎补库周期。受到宏观经济影响，欧美地区割草机一直处于去库存阶段，截至23年年底下游渠道商库存已处于历史较低水平，尤其是公司北美客户库存去化程度更加明显。公司2023年营收为9.3亿，同比下降37%，24年Q1实现营收6.36亿，收入体量已超去年一半，分地区来看，其中北美地区收入大幅增长。

  

  

    2024年Q1归母净利0.45亿，扭亏为盈。今年以来需求恢复，海运费等成本下降，带动毛利率提升，2024年Q1毛利率18.36%，较2023年全年提升6.9pct，盈利能力提升明显，在2024年Q1也实现扭亏为盈。费用端控制效果较好，24年Q1销售费用/管理费用/财务费用分别为0.17/0.16/0.04亿元，均较之前有所下降。此外，现今海运费恢复正常，费用端减少，带来毛利率大幅提升，全年毛利率预计能够维持较高水平。

  

  

    绑定家得宝、沃尔玛等核心大客户，新品推出+产能扩建助力公司收入增长。公司自主研发的骑乘式割草机在家得宝非常受欢迎，现今已有7款产品线上线下同时销售，24年Q1销量呈现高增长态势。产能方面，公司墨西哥工厂已经动工，目前正加快建设进度，打开产能限制的天花板，加上今年新产品的推出，业绩有望持续增长。

  

  

  投资建议：我们预计2024-2026年公司营业收入分别为15.2/22.3/30.8亿元，同比增速64%/47%/38%。归母净利润分别为0.91/1.58/2.48亿元，同比增长152%/74%/58%。EPS为0.57/0.98/1.55元，当前股价对应PE为99/40/26。给予“增持”评级。

  

  

  风险提示：美联储加息导致需求不及预期；海运费再次大幅上涨。

  

  

    华泰证券发布2024年一季报，公司累计实现营业收入61.1亿，同比-32%；归母净利润22.9亿，同比-29%；ROE1.37%，较去年同期减少0.49pct。

  

  

    收费类业务：财富管理继续行业领先

  

  1）公司2024Q1实现经纪业务收入13.6亿，同比-11%/环比+2%，占证券主营收入比重为24.2%，同比+6.6pct。涨乐财富通23年平均月活数906.43万，市场排名第一，凸显公司零售端龙头优势。

  

  

  2）公司2024Q1实现资管业务收入11.1亿，同比+10%/环比-0.1%，占证券主营收收入比重为19.7%。公司旗下华泰柏瑞非货AUM同比大幅增长，截至2024Q1末，华泰柏瑞非货AUM为3506亿元，同比+59%。

  

  

  3）公司2024Q1实现投行收入5.8亿元，同比-26%/环比-23%。（1）按发行日统计，2024Q1公司IPO规模50亿，同比-10%，排名行业第2；再融资规模29亿，同比-89%；（2）债承2339亿，同比-8%，行业第4。

  

  

    资金业务：投资收益有所承压，金融资产规模收缩

  

  1）公司2024Q1实现投资净收入（含汇兑收益）18.4亿，同比-54%/环比-40%，负向拉动公司证券主营收入增速22.1pct，主因一季度权益市场震荡以及去年同期高基数影响。截至2024Q1末，公司金融投资规模4569亿，同比-1%。我们测算公司2024Q1年化投资收益率为1.55%，同比-2pct。

  

  

    2)公司2024Q1实现利息净收入2.3亿元，同比-23%，主因公司利息支出增加，2024Q1公司利息支出33.4亿元，同比+3%。

  

  

  盈利预测、估值与评级

  

    考虑到公司出售所持AssetMark全部股权有望贡献相关收益，我们预计公司2024-2026年营收分别为371/367/378亿，同比1.5%/-1.2%/3%;我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为141/115/135亿,同比+10.8%/-18.7%/+17.3%；EPS分别为1.56/1.27/1.49元/股。我们认为公司未来将持续保持财富管理领先地位，业绩有望随市场回暖进一步修复。维持公司2024年1.2倍PB，目标价19.99元，维持“买入”评级。

  

  

  风险提示：市场修复不及预期，同业竞争加剧，政策变化风险

  

  

事项

2024年5月7日，长征六号丙运载火箭在我国太原卫星发射中心成功发射，顺利将海王星等4颗卫星送入预定轨道，发射任务圆满成功。

评论

近年来，商业航天发射市场蓬勃发展，中国商业航天在国家政策、技术创新、市场需求、资本注入等多重因素驱动下，产业已初具规模，为航天事业发展带来了新的机遇。今年的政府工作报告中提出，大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力。积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎。其中，“商业航天”首次被写入《2024年政府工作任务》。中国商业航天计划当中，对标SpaceX的星链计划受到诸多关注，其中比较大型的星座计划有GW星座以及G60星座，两者总数约2.5万颗。除此之外还有数个规模在几百颗至几千颗的星座计划。

据海南商发公司和环球网等媒体新闻透露，中国低轨卫星互联网星座（中国星网）预计2024年上半年开始执行发射，“中国版星链”有望开始落地实现。根据国际电信联盟通过了全球卫星频段申请的新规，卫星运营商向国际电信联盟申请一个低轨星座和通信频段后，必须在7年内发射一颗卫星并正常运行90天，在这之后，5年内需要发射申请卫星总量的50%，7年后需将申请的卫星数量全部发射完毕。因此，在申请了低轨星座和通信频段后，对应国家的运营商一共有14年的时间完成星座建设。中国从2020年申请，到如今2024年正式进行首发元年，我们认为，商业航天在可见的未来10年里会是景气度较高的市场。地球近地轨道大约可以容纳6万颗卫星，届时中国将拥有超过40%的近地轨道卫星。中国星网产业化正式开始，值得关注。

建议关注：盟升电子、海格通信、臻镭科技、上海瀚讯、铖昌科技、中国卫通等

风险提示

产业落地不及预期；竞争加剧。

市场回顾：4月沪深300指数上涨1.89%，公用事业指数上涨1.30%，环保指数2.39%，月相对收益率分别为-0.59%和-0.86%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第11和第12名。分板块看，环保板块上涨1.03%；电力板块子板块中，火电上涨1.11%；水电上涨3.37%，新能源发电下跌0.97%；水务板块上涨2.64%；燃气板块下跌0.35%；检测服务板块下跌0.00%。

重要事件：截至3月底，全国累计发电装机容量约29.9亿kW（+14.5%）。其中，太阳能发电装机容量约6.6亿kW（+55.0%）；风电装机容量约4.6亿kW（+21.5%）。1-3月份，全国发电设备累计平均利用844h（-24h）。其中，核电1828h（-36h）；太阳能发电279h（-24h）；风电596h（-19小时）；火电1128h（+31小时）；水电555h（+11h）。

专题研究：公用事业和环保行业公司2023年业绩稳健增长。火电板块受益于燃料成本下降盈利能力明显增强，平均ROE为7.1%（+7.7pct），水电、光伏、风电、核电版块盈利能力文件，业绩平稳增长；城燃顺价持续推进，燃气板块盈利能力修复，净利率6.7%（+0.6pct）；环保板块盈利能力有所下降，平均ROE为5.5%，较上年降低了0.4pct。

投资策略：公用事业：推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电和全国核电龙头中国广核；推荐稳定性和成长性兼具的水电龙头长江电力；推荐天然气高股息标的新奥股份和天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；能源问题凸显，推荐工商业能源服务商龙头南网能源；推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐业绩及现金流趋于稳定的火电标的华电国际、浙能电力；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。环保：1、业绩改善，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐草原生态修复、草种和牧草共同发展的蒙草生态。

风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。

事件：5月3日，美国能源部发布关于“敏感外国实体”(FEOC)定义的最终细则。据财联社、环球网报道，美国财政部已暂时豁免对石墨和其他关键矿物的限制，使其不受FEOC规定限制。

点评：

整体IRA补贴要求仍延续2023年12月发布的IRA补贴细则的规定，即：

（1）2024年起，符合免税条件的美国清洁汽车不能包含由“受关注外国实体”（FEOC）所制造或组装的电池组件；

（2）2025年后，相关车辆不能含有由此类实体提取、加工或回收的关键矿物等。FEOC定义的最终细则放松，意味着美国电动化短中期无法绕开中国供应链。我们认为，此次细则的变化意味着拜登政府放宽了对电动汽车税收抵免的限制，即在2026年底之前使用中国石墨的电动汽车仍能获得最高7500美元的IRA补贴。

此前美国政府发布FEOC细则意图建立美国本土电池产业链，加速电动化进程，但石墨负极等电池材料仍离不开中国产业链。中国企业占据全球重要的电动汽车电池市场份额，且主导电池中使用的锂和石墨等关键矿物的生产与加工，在部分电池材料的供应方面更是占据了主要的市场份额。

通过合资及技术授权模式，我国锂电企业北美产能布局有望加速。宁德时代与福特汽车公司的技术授权合作模式未被排除在IRA法案补贴之外，或可推动其合作产能在美国的落地。技术授权的合作模式中长期可成为打开中国锂电企业拓展美国市场的突破口。

IRA补贴细则及FEOC定义细则的推出应视作利空落地，明确了国内锂电公司海外布局的实施路径。我国锂电企业正塑造强劲的国际竞争力，在海外市场市场份额不断提升，国内锂电龙头以技术授权模式拓展美国市场，不受补贴限制。我国锂电产业链公司将通过产品技术代际优势和显著成本优势受益于海外市场电动化的需求。

投资建议：随着新能源汽车淡旺季切换带来的产能利用率提升，叠加以旧换新政策提振新能源汽车需求，锂电产业链或将迎来供需拐点。另外，此次美国IRA法案细则更新边际放松了电动车税收抵免的部分限制，或将刺激美国新能源汽车行业加速发展。

建议关注：

1）龙头格局优异、成本曲线陡峭：宁德时代、尚太科技、科达利、湖南裕能、中伟股份、天赐材料；

2）困境反转、第二成长曲线：赢合科技、震裕科技。

风险分析：新能源车销量不及预期，储能需求不及预期，海外政策风险。

    4月政治局会议的政策表态比市场基准预期更为积极。货币政策提及降准降息，财政层面督促政府债发行使用提速，以及消化存量房、优化增量房的表述，都显示总量政策的基调不弱。这些政策的提出有助于市场信心提振和预期改善。

  

  

    不过当前总需求不足的症结在于房地产行业的下行，货币政策的宽松、财政政策的提速难以扭转这一局面。因此本次地产政策能否彻底缓解房地产主体融资压力、激发居民购房潜力，进而推动宏观经济企稳，仍需时间观察。

  

  

  回顾过去两年市场与政策的互动，政策憧憬和出台期市场往往表现较强，而落地或评估期市场往往走势偏弱。当前市场对政策预期的交易或许已经较为充分，后续将逐步转入对政策效果的评估，这意味着权益市场可能步入震荡过程。

  

  

  风险提示：（1）地缘政治风险（2）政策出台超预期

  

    在3月火热的非农数据后，4月就业数据低于预期暂时缓解了市场对于美联储再次鹰派的担忧。这次的低于预期主要来自政府新增就业人数大幅减少，而为新增就业提供主要贡献的服务生产部门依然稳健。

  

  

    观察非农数据的细分结构可以发现，美国就业市场呈现分化，低薪岗位无论是在新增就业还是薪资增速上都表现良好，高薪岗位则恰恰相反。4月新增非农就业主要由薪资较低的教育与保健、运输仓储、零售等行业贡献，而信息业、专业和商业服务业、金融业等高薪行业的就业增长则比较低，甚至出现负增长。低薪岗位的快速增长也压低了平均时薪增速。用不同的统计口径衡量美国的劳动力市场，得到的结论可能大相径庭。

  

  

    整体来看这份就业报告给上个月火热的非农数据浇了一盆冷水，结合鲍威尔在5月2日议息会议上的偏鸽发言，市场对于美联储再次鹰派的担忧暂时得到缓解。但这份就业数据并不足以指向美国经济的实质性走弱，离鲍威尔所说的“劳动力市场意外走软”的降息条件也仍有一段距离，后续的宽松仍需等待数据出现更多进展。考虑到基数效应，预计下半年的CPI数据很难出现令人满意的放缓，降息仍有可能进一步延后。

  

  

  风险提示：美国经济基本面超预期走弱；美国通胀超预期回落；美联储降息幅度和速度超预期；金融风险事件。 

  

  

  

    公司发布2024年一季报，实现营业收入11.25亿元，同比增5.97%，归母净利润7652.74万元，同比下降45.53%。公司生物制品、兽药等业务稳健，投资收益减少是业绩同比下降的主要原因。

  

  

  点评：主业增长，投资收益减少拖累业绩同比下降

  

  1）收入同比增加，毛利率改善。一季度公司收入逆势增长，毛利率亦较23年全年提高了1.34个百分点至21.10%。我们预计公司收入及毛利率提升或主要来源于生物制品、化药板块，因为公司与集团客户关系稳固，且“一省一策”、“一品一策”的销售政策继续推进，保障了公司市场份额；而在大宗商品降价背景下，饲料、贸易板块或呈下降趋势。2）费率下降。一季度公司销售费用率、管理费用率和财务费用率合计为12.68%，较23年下降了0.22个百分点。3）投资收益减少是业绩同比下降的主因。一季度公司投资收益1251万元，同比去年一季度减少7031万元，若剔除其影响公司业绩同比基本持平。

  

  

    新品迭出，多品类共进

  

  1）宠物疫苗蓄势待发。23年12月6日，公司自主研发的猫鼻气管炎、杯状病毒病、泛白细胞减少症三联灭活疫苗（HBJ06株+CHZ05株+PSY01株）（猫三联）通过农业农村部组织的应急评价，取得临时兽药产品批准文号可上市销售。2）公司大概率是首批非瘟疫苗的生产厂家之一，与中科院、广东蓝玉等共同开发的非瘟疫苗正处于应急评价阶段。3）2023年5月中牧股份全国首家推出了牛结节性皮肤病灭活疫苗“牧结康”。

  

  

  盈利预测及投资评级

  

    公司为“药、料、苗”集成服务供应商，是我国生物制品的龙头企业，随着下半年下游养殖业的好转，公司业绩将更迅速的恢复。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.43元、0.58元和0.67元，多品类共进，静待周期好转，维持“买入”评级。

  

  

  风险提示：需求恢复不及预期风险，政策波动风险

  

事件：天润乳业公布2024年一季报。24Q1，公司实现营业收入6.41亿元，同比+1.47%；归母净利润454万元，同比-91.74%；实现扣非归母净利润2268万元，同比-53.64%。

点评：

消费复苏较弱，收入保持稳健。在Q1整体消费环境表现较弱的背景下，公司Q1收入表现稳健。分产品看，常温乳制品、低温乳制品和畜牧业产品分别实现收入3.63亿元、2.40亿元和3108万元，同比分别+2.49%、-2.27%和+10.02%。分区域看，疆内和疆外分别实现收入3.71亿元和2.67亿元，同比分别-0.75%和+4.22%。

受新农并表及淘汰牛只影响，利润出现下滑。从新农并表角度看，首先，我们推测毛利率受到负面影响，同比-3.62pct。其次，管理费用率因合并而受到影响，同比+1.16pct。第三，财务费用率因公司为收购新农乳业筹资费用增加，同比+0.96pct。从淘汰牛只角度看，Q1营业外支出占比受此影响，同比+3.85pct。因此，公司Q1归母净利润率为0.71%，同比-8.00pct，利润出现下滑。