每日盘后国内外经济动态汇总-回顾当日做好复盘

  投资建议：出口替代韧性依旧+电动化增效大势+国内地产基建政策扶持，挖机销量有望复苏，推荐具备全球竞争力+电动化进展顺利的主机厂三一重工/徐工机械/中联重科、非挖业务放量的恒立液压、高空作业平台持续增长的国内巨头浙江鼎力，受益标的柳工。

  

  

    CME预计挖机内销同比增长16.8%。经CME草根调查和市场研究，预估2024年5月挖掘机销量约16200台/同比-3.6%。分区域看，内销预计7700台/同比+16.8%，环比4月的同比增幅（+13.3%）提升；外销预计8500台/同比-16.8%。因2023年工程机械行业内销持续筑底，内销基数较低，预计2024H1有望内销正增速，实现弱复苏。

  

  

    预计2024Q3后工程机械行业实现内销复苏。2023年年底增发万亿国债项目落地，缓解地方资金压力；地产端“三大工程建设”加速布局；2024年《设备更新方案》积极推进，到2027年，工业、建筑、交通等领域设备投资规模较2023年增长25%以上。2024年1-4月，中国基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长6.0%，基建有望带动需求复苏。考虑到暑期为历年淡季，预计9、10月份开始实现复苏。

  

  

    海外市场稳步拓展叠加低基数，下半年挖机出口有望转正。据中国海关总署统计，2023年中国工程机械出口486.6亿美元/同比+10.4%，国内工程机械企业加速出海，北美、欧洲等地区及矿山机械工程机械准入门槛高，利润水平高，持续关注具备高技术积累及海外市场突破顺利的国内整机企业。

  

  

  风险提示：起重机、混凝土机需求不及预期，海外市场拓展不及预期

  

  投资建议：2023年能繁母猪存栏下降，2024Q2生猪供给量预期向下，生猪价格逐步上涨。推荐标的牧原股份、温氏股份、巨星农牧、天康生物、神农集团，受益标的华统股份、唐人神、东瑞股份。

  

  

  事件：据农业农村部监测数据显示，2024年4月末全国能繁母猪存栏量环比减少0.1%，同比减少6.9%。

  

  

    农业农村部数据能繁母猪存栏连续下降16个月。从农业农村部4月的能繁母猪存栏数据来看，产能继续去化连续16个月，我们认为产能去化的连续性促进2024年猪价景气度逐步向好，从2024二季度开始供需矛盾显现。向后看，成本方差和高资产负债率使得价格上涨后产能增长速度慢或能繁母猪产能仍会继续去化。

  

  

    目前已经累积的产能去化幅度已经较大。经过2023年而且当前农业农村部监测数据还在持续去化，累积产能去化幅度可观。从价格来看，价格自2023年以来未创新低意味着产能过剩幅度不高；从效率角度看，2023年6月以来效率预计是下降的而不是提升的。因此我们认为目前已经累积的产能去化幅度已经较大，一轮新周期的产能去化基础是积累足够的。

  

  

  风险提示：原材料大幅波动风险、养殖疫病风险、自然灾害风险等。

  

  主要观点

  

    经济平稳向好，投资有待平稳发力

  

    4月主要数据除了工业生产外均有所回落。作为经济成效综合体现的工业增长在3月下滑后再度反弹也表明中国经济整体运行的韧性。而消费数据仍然受到基数的影响持续下滑，从两年平均增速来看，实际表现是回升的。我们认为作为经济第一增长动力的投资主要依赖于制造业和基建，而这两项本月均呈现开年高增后的小幅下滑，期待未来持续平稳地发力。房地产投资仍偏弱，但部分数据已出现了改善信号。地产的政策支持力度持续加强，在政策组合拳呵护下，保交房工作持续推进，房地产投资有望逐步趋稳。我们认为，经济回升向好的趋势仍需巩固，政策也要靠前发力积极落实。

  

  

    市场有望走稳回暖

  

  我们认为宏观环境变化为我国资本市场运行步入平稳回暖的新阶段奠定了基础。我们认为，在政策激励和经济韧性影响下，中国经济运行平稳态势不变，随着政策效应逐渐呈现，2024年中国经济和资本市场运行或将演绎双回暖格局。我们认为，未来“宏观平稳、微观改善”的宏观运行趋势，有利于资本市场走稳回暖。

  

  

    经济稳中回暖仍将延续

  

    在经济实现1季度的良好开局后，4月经济数据表现仍趋平稳。我们认为中国经济平稳中回暖的趋势仍将延续，中国经济的回升，并非仅仅是依靠货币或财政等宽松宏调政策刺激，同时也是经济内生增长动力恢复的结果，疫情对经济和社会生活的影响逐渐远去，长期结构调整的政策使得产业投资的积累需求开始释放，加上消费的短期刺激政策，2024年经济增长实现年初目标的基础较为稳固。中国经济信心正在恢复。我们认为中国货币环境宽松格局不会改变，降息或降准未来仍然可期待。

  

  

  

    地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中国货币政策超预期变化。

  

    供给端的“地产收储”政策，我们认为主要的出发点是“保障房建设”。

  

  

  一方面，根据何立峰副总理在全国切实做好保交房工作视频会议上的讲话，“商品房库存较多城市，政府可以需定购，酌情以合理价格收购部分商品房用作保障性住房”，即收储的根本目的是用作保障性住房，要求是根据筹建保障性住房的需要来确定收储规模。

  

  

  另一方面，本次地产收储政策中，央行明确要求收购后需迅速配售或配租，我们认为也是站在保障性住房经营的角度，减少空置期，提高保障性住房的运营效率。

  

  

  风险提示：测算涉及主观假设，结果可能存在偏差；地产调控政策还将受到房价、销售等因素的动态影响，存在超预期的可能性。 

  

  

事项：

近日，中国石油西南油气田非常规天然气勘探获得新进展，该油气田梓潼区块SXM组水平井文浅4井测试获日产致密气80多万方，无阻流量超200万方。

国信化工观点：

1）中长期角度我国然气需求维持较快增长，非常规天然气成为增产重要力量：2023年我国天然气需求呈现恢复性增长，全年天然气消费量为3900亿立方米，同比增长7.2%。按照十四五现代能源体系规划，2025年天然气消费量将达到4200-4600亿立方米，复合增速达到7%左右，天然气的消费峰值预计出现在2040年，约为7000亿立方米。非常规天然气占全国天然气产量比例自2018年的35%上升至43%，成为天然气产量重要增长力量。目前我国非常规天然气处于勘探中早期，探明率明显偏低，是未来增储上产的主力。

2）非常规天然气主要包括致密气、页岩气和煤层气，我国均实现了商业化开采：非常规天然气是指用传统技术无法获得自然工业产量、需用新技术改善储集层渗透率或流体黏度等手段才能经济开采的天然气，主要包括致密气、页岩气、煤层气等。我国致密气勘探处于早中期，致密气具有储量落实程度高、储层认识相对清楚、已形成适用的开发技术体系、开发风险相对较低的优势，鄂尔多斯盆地是致密气开发重点，远景产量规模为700-800万亿立方米。中国页岩气开发处于起步阶段，目前页岩气开采技术实现了独立自主，未来勘探开发重点为新区新领域的勘探开发和老区挖潜及提高采收率，新区带、新层系及新类型领域发展空间广阔，2030年页岩气产量有望达到400亿立方米。我国煤层气目前在沁水盆地和鄂尔多斯盆地东缘成功建立了两大煤层气产业基地，未来发展方向为中浅层新区域开发及深层煤层气规模化开发，规划2030年实现煤层气产量达300亿立方米，长远时期逐步实现1000亿立方米年产量。

3）公司非常规天然气业务规划明确，增产前景广阔：公司矿权区页岩气、致密气及煤层气资源量分别为46.7万亿立方米、19.96万亿立方米、13.4万亿立方米。公司“十四五”期间天然气增量部分主要来自非常规资源，预计非常规天然气产量比“十三五”末增长3倍。公司致密气在鄂尔多斯等区新增探明储量1.4万亿立方米，新建产能655亿立方米/年，2025年产量达到400-450亿立方米；页岩气预计在川南中-深层3500-4000m探明或基本探明储量4万亿立方米，新建产能350亿立方米/年，2025年产量达到270-300亿立方米；煤层气新增探明储量1100亿立方米，2025年产量达到30亿立方米。

4）投资建议：我们维持对公司2024-2026年归母净利润1735/1863/2029亿元的预测，摊薄EPS分别为0.95/1.02/1.11元，对于当前A股PE为10.6/9.9/9.1x，对于H股PE为7.5/7.0/6.4x，维持“买入”评级。

    中国初代对外贸易运输企业，体量领先的国际物流巨头。中国外运成立于1950年，是中国对外贸易进出口货物运输的总代理。随着中国对外贸易的蓬勃发展，以及多轮的资产并购重组，公司已成为体量领先的国际物流巨头。据公司财报，14-23年，公司营收CAGR为9%，利润CAGR为15%，平均摊薄ROE为10.5%，据TransportTopics，公司空运货代货量位于全球第五，海运货代货量位于全球第二。

  

  

    业务多元化对冲周期，共建稳定利润体量。当前公司已形成货代、专业物流与电商业务三大业务板块，业务结构多元，周期特征不明显。利润构成上，据公司财报，货代、专业物流与投资收益分别贡献了45%、19%与47%的营业利润（19-23年平均），各利润项分属于不同的细分赛道，业务景气度跟随不同的细分产业链，有望共建稳定的利润体量。

  

  

    积极相应央企价值实现，配置价值吸引力仍具。公司推进回购与分红提升来提升股东回报水平，积极响应央企从价值创造到价值实现的转换。据公司公告，公司多次推出A股或H股的回购计划，回购节奏紧凑、金额可观。23年，公司年度分红比例上移至49.77%，若维持比例不变，24EA股股息率为5%，港股股息率为7%，股东回报可观。

  

  

  盈利预测与投资建议：预计24-26年公司EPS分别为0.59、0.62与0.68元，参考可比公司，给予公司A股24年12倍PE估值，对应合理价值为7.08元/股；考虑AH股溢价因素，给予公司港股24年10倍PE估值，对应港股合理价值为6.37港元/股。首次覆盖，给予公司A股“增持”评级，给予公司港股“买入”评级。

  

  

  风险提示：进出口贸易需求不及预期、空海运运价出现异常偏移、专业物流价格端稳定性不及预期、补贴政策面临向下调整、投资收益不及预期

  

  

事项：

事项：截至5月22日，百川盈孚73%工业级磷酸一铵市场均价为6138元/吨，较年初上涨14%，较上月上涨12%，较2月中旬的价格底部上涨了18%。73%一铵方面，云、贵、川地区73%一铵少量出厂参考报价6000-6300元/吨，实际少量成交参考价格5900-6100元/吨；湖北地区少量出厂参考报价5900-6100元/吨，实际少量成交参考价格6000-6100元/吨。

国信化工观点：

1）工业一铵用途广泛，我国是最大的工业磷酸一铵生产国和出口国。工业级磷酸一铵是很好的阻燃、灭火剂，广泛用于木材、纸张、织物的阻燃，防火涂料的配合剂，干粉灭火剂等，同时也用作高档水溶肥料、磷酸铁锂前驱体磷酸铁原料。我国工业级磷酸一铵生产商在32家左右，产能约300万吨，占全球的45%，我国为世界第一大工业级磷酸一铵的生产国和出口国。2023年国内工业级磷酸一铵总产量已提升至180万吨左右。目前我国工业级磷酸一铵主要的产能排名：川发龙蟒（40万吨）、金正大（30万吨）、新洋丰（30万吨）、云天化（28万吨）、川恒股份（26万吨）、云图控股（10万吨）等。

2）工业一铵传统需求端：磷系灭火剂需求增长，水溶肥行业加快转型升级步伐。灭火剂方面，磷酸铵盐干粉灭火剂简称ABC干粉灭火剂，其中磷酸一铵(NH4H2PO4)起主要灭火作用，ABC类干粉灭火器表示能够扑救固体、液体、气体火灾。我国已经有生产厂家约120家，年产销量超过150万吨，市场规模近100亿元。随着全球安全生产及消防形势日益受到更广泛的关注，磷系灭火剂尤其是高品质的ABC灭火剂市场需求有望持续上升，进而拉动工业级磷酸一铵需求。水溶肥方面，水肥资源约束已成为制约农业可持续发展的瓶颈因素，我国已具备推广水肥一体化的条件。为推进国内水肥一体化技术发展，国家近年来相继出台了一系列政策。目前水溶肥只占国内化肥市场份额的5%左右，但预计未来水溶肥市场份额将有望增至10%。2022年我国水溶肥市场规模为697.5亿元，预计2025年我国水溶肥市场将增长到860.48亿元，复合增长率为5.16%，水溶肥大面积应用及推广将有望持续拉动工业级磷酸一铵需求。近期新疆水溶肥旺季到来，水溶肥需求明显提振。

3）工业一铵新兴需求端：磷酸铁锂市占率突破70%，磷酸铁产量回暖。2024年1-4月，国内磷酸铁锂和三元材料累计产量分别达到58.7万吨和21.6万吨，累计同比分别增长53.2%和28.2%。其中，2024年3-4月，我国磷酸铁锂市占率突破70%大关，继续明显超越三元锂电池。2024年4月，若考虑1/3-1/2的25.5GWh磷酸铁锂电池装车使用工业一铵（其余为钠法或铁粉法等），则我们测算出，4月用于新能源用于的工业一铵消耗量约1.4-2.1万吨，工业一铵下游的电池需求占比已提升至约10%以上（2021-2022年仅占5%-6%）。

投资建议：我国磷化工产业的发展处于转型期，前三年（2020-2023年），我国以磷矿石为起点的磷化工行业景气度已明显上行，磷化工行业全产业链持续共振。从上游来看，未来磷矿石在行业准入门槛提高、环保高压的背景下，其供给端有望持续趋紧，资源品稀缺属性凸显；中间产物黄磷由于其高能耗、高污染的特点，行业受到了更严格的监管，产能过剩问题得到缓解；从下游来看，世界各国更加重视粮食安全问题，农业种植面积增加，磷化工下游化肥需求刚性，供给端磷铵限制新建产能。此外，全球磷酸铁锂电池的快速发展提升了工业磷酸一铵、湿法净化磷酸、磷酸铁等的需求。短期看，水溶肥旺季叠加磷酸铁需求回暖，我们看好工业级磷酸一铵仍将保持较高的景气度。相关标的：川发龙蟒、新洋丰、云天化、云图控股、芭田股份等公司。

风险提示：下游产品需求不及预期的风险；新装置、新技术发展不及预期；绿色环保处置治理不及预期；公司在建项目进度不及预期的风险；矿业及化工安全生产风险等。

  报告摘要：

  

    根据财政部国库司公布：

  

    1-4月全国一般公共财政预算收入80926亿元，同比下降2.7%，其中中央一般公共预算收入35250亿元，同比下降6.2%；地方一般公共预算本级收入45676亿元，同比增长0.1%。

  

  

    1-4月，全国一般公共预算支出89483亿元，同比增长3.5%。其中中央一般公共预算本级支出11268亿元，同比增长10.5%；地方一般公共预算支出78215亿元，同比增长2.6%。

  

  

    1-4月，全国政府性基金预算收入13484亿元，同比下降7.7%。其中中央政府性基金预算收入1326亿元，同比增长11.1%；地方政府性基金预算本级收入12158亿元，同比下降9.3%，其中，国有土地使用权出让收入10536亿元，同比下降10.4%。

  

  

    1-4月，全国政府性基金预算支出22198亿元，同比下降20.5%。其中中央政府性基金预算本级支出440亿元，同比增长33.8%；地方政府性基金预算支出21758亿元，同比下降21.2%，其中，国有土地使用权出让收入相关支出14894亿元，同比下降7.5%。

  

  

    4月财政数据关注以下几个方面：

  

  第一，财政收入增长放缓，但支出在加快。收入增长放缓背后部分原因是去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素，也有名义增长承压的影响。企业所得税和个人所得税都在下行，个人所得税下降幅度更大，且与近期的城镇本地失业率背离。非正式就业的比例或在显著增加，居民收入的不稳定性在加大，不利于居民消费意愿的改善。

  

  

  第二，政府性基金收入进一步下行。当前政府性基金收入同比降幅继续扩大，主要是土地出让金的拖累，4月土地出让金下降21.2%，土地成交低迷。最新4月的房地产开发投资和销售数据仍在探底。虽然当前地产政策宽松力度加码，但政策的目标聚焦在保交楼和去库存，打通需求的堵点，因此地产政策效果传导至一级土地市场还需时日，短期内土地出让金或继续承压。

  

  

  第三，政府性基金支出进度继续偏慢。当前4月政府性基金支出进度明显不及近两年，且差距较前值扩大。特别国债发行进度偏慢是原因之一，后续随着特别国债发行提速，第二本账的支出进度或有改善。但是当前专项的发行节奏也是偏慢，后续短期内专项债发行进度能否在高质量发展以及地方政府化债约束下明显改善，还存在不确定性。

  

  

  风险提示：财政政策节奏不及预期。

  

  核心观点：

  

    本周OpenAI、谷歌发布会陆续召开，AGI能力持续增强，重点发力多模态领域，GPT-4o免费开放有望加速AI产品渗透进程，刺激用户量快速提升，进而更好的构建AI生态。移动近200亿AI服务器集采落地，部分互联网厂商单季度CAPEX成倍增长，AI算力需求有望持续火热。政策端，出海、低空经济、设备更新等政策陆续出台或落地，带动相关行业及板块订单落地。建议关注：1）算力厂商：神州数码、浪潮信息等；2）AI应用板块：金山办公、彩讯股份等；3）计算机板块优质出海标的：道通科技、纳思达；4）设备更新利好行业信息化建设及工业软件板块：国能日新、嘉和美康、深信服、中控技术、宝信软件等；5）低空经济领域：空管系统、智慧交通整体集成商、机场信息化厂商等。

  

  

  行情回顾：

  

    上期，计算机（申万）指数下跌0.01%，跑输沪深300指数0.33pp。

  

  

  投资组合：

  

    本期建议：神州数码、金山办公、纳思达、道通科技、国能日新、同花顺、彩讯股份。

  

  

    上期回顾：上期建议组合为——金山办公、彩讯股份、中科曙光、虹软科技、金蝶国际（HK）、道通科技，同权重下上期组合跌幅为1.68%，同期计算机（申万）指数跌幅为0.01%，组合超额收益-1.67%。

  

  

    持续关注标的见报告正文部分

  

  

  

    宏观经济下行风险、应收账款坏账风险、行业竞争加剧、国际环境变化影响。

  

  

  事件：2024年5月16日，中国（上海）自由贸易试验区临港新片区管理委员会发布《关于印发《中国（上海）自由贸易试验区临港新片区智能网联汽车领域数据跨境场景化一般数据清单（试行）》的通知》（下简称《通知》）。

  

  

    根据《通知》，临港新片区管委会研究形成《中国（上海）自由贸易试验区临港新片区智能网联汽车领域数据跨境场景化一般数据清单（试行）》（下简称《清单》），主要包括跨境场景、数据类别、典型示例和说明、传输要求等内容。

  

  

    根据《清单》，跨境场景主要有四类，其中场景二“全球研发测试”：为实现全球协同研发，提高研发效率，优化汽车设计，加快汽车产品开发迭代需要跨境流动的研发测试数据，主要包括产品设计、产品测试和研发管理等企业内部有关数据。

  

  

  投资建议：我们认为，此次文件发布有利于相关企业加速自动驾驶落地。建议关注智能驾驶相关标的：伯特利、耐世特，建议关注中国汽研。

  

  

  风险提示：技术迭代不及预期、AD/ADAS方案成本下降不及预期