每日盘后国内外经济动态汇总-回顾当日做好复盘

事件：5月江苏省发改委发布《江苏省氢能产业发展中长期规划（2024-2035年）》（以下简称“《规划》”），该文件指出，到2027年，江苏省产业创新能力显著提高，绿色低碳氢能制取、储存、运输和应用等各环节核心技术和关键材料研发取得突破，力争建成省级以上氢能创新平台不少于10个，创建3~5家省级氢能产业发展先导区，形成可复制、可推广的氢能产业发展路径。到2027年，江苏省氢能产业规模力争突破1000亿元，氢能基础设施不断完善，建成商业加氢站100座左右，氢燃料电池车辆推广量超过4000辆，在发电、储能、工业等领域试点示范应用取得突破。

《规划》与相关政策的落地将有利于提升江苏省氢能产业的可持续发展：近年来，江苏省出台《江苏省氢燃料电池汽车产业发展行动规划》《江苏省“十四五”可再生能源发展专项规划》等文件，地级市如无锡、南京、苏州等因地制宜发布各市的氢能发展规划。政策加持下江苏省氢能产业加快技术进步和产业升级，打造多元化应用场景，全省氢能产业链相关企业和机构超过300家，氢能产业规模超过200亿元，形成各具特色的地方氢能产业格局。《规划》的落地为今后江苏省氢能产业的发展提供了政策支持和保障，也有助于推动全国氢能产业的进一步发展。

《规划》的出台有助于加快我国加氢站和燃料电池汽车建设，推动上下游相关产业链环节的进一步发展：2023年以来，我国各省大力推动加氢站建设。根据中国氢能联盟的统计，截至2023年国内已建成加氢站420座，运营中的加氢站有265座，加氢站网络格局逐步形成。同时，近年中国燃料电池汽车市场快速发展，燃料电池汽车的技术进步和产能升级带来成本的下降，结合加氢站等基础设施的完善，国内包括专用车、客车、货车等车型在内的燃料电池商用车得到大力推广。由于江苏位于我国经济交流频繁的长三角地区，未来也有望通过地区之间的经济、文化交流影响加氢站、燃料电池等上下游行业在全国其他省市的发展进程。

投资建议：江苏省氢能中长期规划提出明确的产业规模目标以及加氢站、燃料电池等各环节产品的建设/推广数量，有望在未来的3-5年内辐射全国，进一步深化我国氢能产业的发展。随着我国各地氢能产业规划的进一步出台、江苏省内各地级市的配套政策规划落地以及氢能产业技术的不断突破，加氢站等基础设施建设有望加快，氢燃料电池汽车商业化应用模式迎来进一步拓展，燃料电池电堆、车载供氢系统等相关细分行业有望受益

风险提示：政策进展不及预期、技术发展不及预期；本报告提及的上市公司旨在论述行业发展现状，不涉及覆盖与推荐。

一、当前A股分红处于什么水平？2023年度A股共有3884家宣告分红，总额共2.20万亿元，同比+3.67%，分红率为39.16%，相比上年+2.45ct，分红总额和分红比例达到历史的最高值，其中中央国企、地方国企、民营企业派息比例均为2010年以来最高，民营企业提升最为显著，相比上年度+8.3pct。

二、结合盈利来看，各行业派息比例的提升并非都能归为分红意愿的提升。派息比例上，化工、有色金属、医药生物、电力设备、计算机等多个行业相比上年度有较大程度的提升，我们拆分各行业分红金额变动和净利润增速来看，派息比例的提升主要有以下三类情形：

1）盈利增长，分红提升且提升幅度高于盈利增速，主要集中在下游消费和部分制造领域如食品饮料、家电、商贸零售、纺织服装、汽车、计算机、轻工、军工、通信、机械设备等；

2）盈利下滑+分红提升：如电子、电力设备、医药生物、有色金属等行业；

3）盈利下滑，分红也有所下降但幅度较小：多处于周期行业如化工、建材、石油石化、钢铁等。

三、哪些行业高股息可持续？分红视角下，考虑三种情形：

一是，在资本开支放缓的红利资产中做现金流增强，考虑资本开支占比下行和自由现金流持续改善的板块，如保险、铁路公路、影视院线、数字媒体、出版、服装家纺、通信服务、通信设备、商用车、一般零售等。

二是，在“现金牛”中寻找分红仍有提升潜力的公司，具体为盈利预期稳定、创现能力强、当前分红金额远低于在手现金的龙头公司，多数集中在公用事业、交运、食品饮料、煤炭等行业。

三是，考虑政策催化，对于近些年分红频率较低，未来有可能提高分红频率的公司，我们建议积极关注这类个股。

风险提示：经济复苏和企业盈利不及预期，政策推进不及预期，地缘政治扰动超预期，海外流动性风险。

    从4月财政收支数据来看，当前经济中总需求不足的问题依然突出，土地市场的持续降温加剧了财政收支的缺口，进而约束了财政发力的潜在空间。

  

  

  随着三中全会的临近，市场参与者对政府与市场关系的定位，财税、户籍制度改革，现代化产业体系的部署等话题高度关注。未来两个月市场将围绕这些话题进行解读和定价。

  

  

    5月美国制造业、服务业PMI双双反弹，显示美国经济韧性犹存，叠加美联储官员的偏鹰表态，美元和美债收益率上行。经济的小幅抬升和通胀的温和回落使得美股处于有利的宏观环境中。

  

  

  风险提示：（1）地缘政治风险（2）政策出台超预期

  

事件：公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营收48.34亿元，同比+8.54%，实现归母净利润7.14亿元，同比+1.83%。2024Q1公司实现营收11.39亿元，同比-2.9%，实现归母净利润1.57亿元，同比-18.49%。

全年毛利率同比提升，期间费用率同比上升：2023年公司毛利率为24.00%，同比+0.09pct。其中汽车类、工业类、模具类、其他类业务的毛利率分别为22.14%、21.49%、61.02%、4.77%，同比分别+0.60pct、-3.94pct、-1.95pct、-20.16pct。2023年公司的销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为0.64%、2.73%、4.01%，同比分别+0.08pct、+0.72pct、+0.12pct。其中管理费用率小幅提升的原因为职工薪酬等费用同比有所增长。

定点项目充足，全球化持续推进：公司是目前行业内少有的同时掌握压铸、锻造、挤压三大铝合金成型工艺的企业，较早聚焦新能源汽车并积累优质客户。公司于2023年9月收到国内某车企防撞梁、门槛梁，电池盒，电驱壳体总成等零部件定点供应项目共计8个，生命周期为4-6年，年销售总金额约为7亿元，生命周期总销售额约为36亿元，预计2023Q4开始量产。公司重点覆盖北美、亚洲及欧洲三大全球新能源汽车消费市场，2023年9月墨西哥新工厂奠基，墨西哥工厂未来将拥有熔铸、挤压、压铸、精密加工等全流程工艺，达产后年产值逾6亿美元。此外，公司于2023年实现储能产品相关铝合金零部件的量产供应，切入储能业务有望拓宽公司未来成长空间。

投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润8.20/10.07/12.05亿元。对应PE分别为14.57/11.87/9.91倍，维持“增持”评级。

风险提示：新能源汽车销量同比增速不及预期，市场竞争加剧风险；宏观经济下行风险

  事件：公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营业收入59.57亿元，同比增长39.67%；实现归母净利润9.13亿元，同比增长40.84%。2024Q1公司实现营业收入16.42亿元，同比增长30.69%；实现归母净利润2.32亿元，同比增长36.92%。

  

  

    毛利率有所提升，期间费用率控制良好：2023年、24Q1毛利率分别为29.09%/29.67%，同比+1.32/0.02pct。2023年销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.44%/5.40%/4.71%/-0.97%,同比-0.05/-0.48/-0.10/+1.07pct，财务费用变化主要系汇率波动导致汇兑损益减少所致。24Q1销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.24%/5.20%/5.06%/1.80%，同比-0.13/-0.68/-0.07/+0.80pct。

  

  

    新能源业务驱动力足，产能建设有序推进：近年来，公司客户结构在大型跨国汽车零部件供应商为主的基础上不断拓展至新能源主机厂，产品结构从中小件不断延伸至新能源汽车三电系统核心零部件、汽车结构件、智能驾驶等领域，大件产品尤其是车身结构件有望开启第二成长曲线。2023年新能源汽车用产品销售收入占比约为30%，公司铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比约为90%；其中新能源车身结构件占比约30%，新能源三电系统占比约40%，智能驾驶与热管理系统项目占比约10%。2024年国内安徽马鞍山生产基地二期工厂有序推进；海外继续墨西哥二期工厂（新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地）建设，计划2025年投产，并计划建设欧洲第一个生产基地，全球化布局持续推进。

  

  

  投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润11.41/14.22/17.61亿元。对应PE分别为16.48/13.22/10.68倍，维持“增持”评级。

  

  

  风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、下游客户销量不及预期风险。

  

  

收购开发公司，投资波黑光伏项目。5月27日，公司发布公告拟以自有资金1300万欧元收购AuroraSolard.o.o.80%的股权，并投资、建设及运营波黑科曼耶山125MWp光伏项目。①投资概况：预计项目总投资1.10亿欧元（收购项目公司股权1300万欧元+工程总投资9686万欧元），公司以自有资金出资20%，自筹金出资80%。②运营指标：采用BOO模式运营，建设期1年，运营期25年。预测运营期内年均等效满负荷小时数1642小时，年均上网电量2.05亿度。③盈利能力：经公司测算，项目全部投资内部收益率（税后）为9.68%，项目资本金内部收益率为17.74%，投资回收期为8.85年，以9686万欧元为第1年投资支出计算，运营期前8年项目年均净现金流量（税后）为1234万欧元，约合人民币9711万元。

建立中东欧电力投资新支点，成长逻辑有望持续兑现。根据公司董事会决议，公司在匈牙利设立全资子公司，进一步拓展中东欧电力市场。本次波黑光伏项目即通过匈牙利子公司投资，实现公司在中东欧地区新能源领域继克罗地亚塞尼风电项目之后的新突破。长期看，公司有望以匈牙利电力公司为支点，凭借投建营一体化服务能力，持续拓展中东欧电力投资业务。

盈利预测及投资建议：考虑到全球钢铁需求旺盛背景下焦煤价格支撑强，公司持续拓展“一带一路”沿线国家电力投建营业务，我们继续看好公司资源+电力成长逻辑。预计24-26年归母净利分别11.5/14.4/17.2亿元，维持合理价值14.32元/股的判断不变，维持“买入”评级。

风险提示：电价波动风险（目前波黑国家无固定电价政策）；业绩弹性测算误差风险；汇率波动风险；境外经营风险。

  事件：杰普特发布2023年年报及24年一季报，23年实现营收12.26亿元（同比+4.46%），归母净利1.07亿元（同比+39.87%），扣非归母净利润0.86亿元（同比+58.20%），毛利率41.11%（同比+5.48PCT）。23Q4单季度营收3.22亿元（同比-12.31%），归母净利润0.23亿元（同比-8.48%），扣非归母净利润0.18亿元（同比-63.32%），毛利率45.76%（同比+5.28PCT）。24Q1单季度营收2.56亿元（同比-13.76%），归母净利润0.26亿元（同比-13.19%），扣非归母净利润0.25亿元（同比-8.01%），毛利率40.72%（同比+4.24PCT）。公司23年收入增长主要得益于动力电池激光加工领域产品研发与业务拓展，动力电池激光加工相关激光器、激光加工系统收入有所增加；同时公司与客户在光电检测方面业务合作逐步深入，公司研发用于客户手机摄像头模组相关光学检测与校准设备收入增加等。由于营业收入增加，同时公司产品结构优化，对毛利率较低的用于钣金切割业务的激光器产品进行战略收缩，23年全年公司整体毛利有所提高。

  

  

    响应客户需求，持续推出新产品。在锂电激光加工方面，公司持续关注锂电行业最新动向，积极配合客户研发新材料、新工艺所需的激光器产品，2023年，公司在激光器国产替代基础上，为客户研发出用于其激光焊接加工工艺的焊接实时监控系统，当中包括功率反馈、温度反馈、熔深监测等功能，为客户进一步提升其焊接工艺段加工良率，降低生产成本。在被动元器件行业，受消费电子行业不景气影响的大背景下，公司研发的一体成型电感相关自动化设备如电感绕线机、电感剥漆机、六面检测机与测包机等自动化设备仍获得国内行业头部客户订单。光电检测方面，公司获得XR相关除成像畸变检测仪外更多品类设备订单，其中包括客户XR设备镜片镀膜缺陷检测设备以及围绕客户XR产品相关的激光标刻设备。与此同时，公司亦开始获得客户手机摄像头相关检测设备订单，公司该设备用于摄像头模组光学防抖检测、传感器位移光学检测等，有助于进一步提升摄像头成像效果。钙钛矿方面，公司获得行业客户关于公司光伏钙钛矿领域的激光模切设备订单，公司设备使用于客户钙钛矿百兆瓦量产线。

  

  

  盈利预测：我们认为待新业务拓展逐步落地，公司收入和净利润有望快速增长。预计公司2024～2026年归属上市公司股东的净利润为2.02亿元、2.64亿元、3.45亿元，EPS分别为2.12元、2.78元、3.64元。参考可比公司，考虑公司锂电、光伏业务持续开拓，消费电子新项目未来有望量价齐升，给予2024年动态PE28-32倍，对应合理价值区间59.36元-67.84元，给予“优于大市”评级。

  

  

  风险提示：3C行业增速放缓影响激光行业发展不及预期，行业竞争超预期。

  

  

回顾2024年上半年，核心关键词是“出海”。我们统计了一下机械子行业出口占比排序与股价涨跌幅排序，发现重叠度较高。从样本公司2023年出口收入占比来看，前五大分别是两轮车（+65%）、工程机械（+44%）、叉车（+41%）、纺织服装机械（+39%）、船舶（+34%），出口比例靠前：股价涨幅前五大行业分别是叉车（+31%）、铁路设备（+29%）、工程机械（+26%）、塑料加工机械（+22%）、船舶（+20%）。这个方向跟我们2024年年度策略报告里“超跌”方向一致。

展望下半年，我们延续2024年度策略报告的观点，坚持“创新领航、内需筑底，出口重视结构化”：

1）创新领航在于“设备更新+新质生产力”的结合：2024年3月1日经国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，我们认为“设备更新”不是简单的朱格拉周期，是高能耗向低能耗进步，是绿色化、智能化的变革，核心“打造先进生产力，提高全要素生产力”。其中，我们建议关注两条主线：

国企改革下的“治理型创新”，重视国企提质增效下潜在的利润率空间；

新质生产力下的“发展型创新”，是面向未来的前沿产业布局，重视人形机器人、低空经济产业机会。

2）内需筑底：

市场表现角度，2024年年初至5/19内需类资产跌幅较大，比如检测设备（-13%）、机床刀具（-10%）、工业机器人及工控系统（-8%）；

基本面角度，价格上看，2024年3月中国全部工业品PPI同比-2.8%，需求上看，2024年3月日本对华出口机床订单同比-15.7%，价格和需求降幅同步从2023年下半年开始持续收窄；库存上看，工业企业存货同比低位震荡；整个制造业投资均处于底部位置，目前地产等政策已经全面转向，随着政策效应显现，我们认为内需筑底，复苏方向确定但复苏力度与复苏节奏尚不明朗，但逐步走向价值回归的轨道。

3）出口重视结构化

产品出海是企业全球化竞争力提升的重要体现，上半年看，受益发达国家消费复苏，以及亚非拉等新兴市场国家工业化进程，外需复苏已有起色；我们依旧看好国内企业出口竞争力的提升，建议重点关注市场结构和公司产品结构：出口收入贡献率达到30%以上的板块、海外毛利率显著高于国内毛利率的板块；继续重视消费品出口链、工业品出口链、船舶板块。

风险提示：地缘冲突等推动原材料、运费上涨影响盈利能力；汇率波动带来的业绩波动；需求复苏不及预期；政策推进不及预期。

    选股框架:采用高ROE+高景气度、高ROE+高股息组合代替单一PE估值法。