每日盘后国内外经济动态汇总-回顾当日做好复盘

  事件：比亚迪发布2024年5月产销快报，2024年5月公司销售乘用车330488辆，同比增长38.2%，截至2024年5月公司乘用车累计销量达到1266934辆。2024年5月，公司王朝及海洋双网销量达到315227辆，同比增长38.2%；公司腾势品牌销量达到12223辆，同比增长11.1%；公司仰望品牌销量达到608辆，方程豹品牌销量达到2430辆。公司2024年5月出口乘用车37499辆，同比增长267.5%。

  

  

    插混技术升级+下沉迭代，出口加速向多元化发展驱动销量增长。我们认为公司5月销量整体符合预期，我们预计公司24年第二季度销量有望达到90-100万辆，预计公司24年销量有望达到360-370万辆。拆解公司今年销量增长驱动力，我们认为主要有以下几大因素：1）比亚迪有望直接受益于以旧换新政策；2）24年为比亚迪产品和技术大年，荣耀版、DM-i5.0平台等新产品和新技术的相继推出，有望带动销量继续上行。3）比亚迪在中低端市场主打插混下沉迭代，DMi-5.0的发布有望进一步巩固比亚迪在插混领域的优势地位。4）比亚迪出口车型中，23年大多集中在元PLUS、海豚等部分车型，到24年向多元车型出口发展。我们预计公司今年出口销量有望达到40-50万辆。5）海狮07等多款车型加速增配智能化。

  

  

    Q1全年单车净利低点确立，展望Q2业绩确定性较强。我们测算Q1公司单车净利润约7千元，我们预计Q2公司单车净利润将较Q1有所提升，我们预计24年全年净利润有望达到363亿元。

  

  

  盈利预测与评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别达363/423/537亿元，对应EPS分别为12.5/14.5/18.5元，当前股价对应24/25/26年PE分别为19.1/16.4/12.9倍。维持“买入”评级。

  

  

  风险提示：大股东减持风险；国际化进程不及预期；产能扩张不及预期；利润不及预期；行业增速不及预期；行业竞争加剧。

  

  

    本报告导读：

  

    石头创新子公司获得国家鼓励的重点软件企业认定，2023年企业所得税可申请免征，税收返还有望增厚公司2024年业绩。增持。

  

  

  投资要点：

  

  投资建议：由于税收返还增厚业绩，我们上调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年EPS为20.31/24.03/28.23元（原值为19.66/23.56/28.02元，上调+3%/+2%/+1%），增速为+30%/+18%/+17%，参考同行业可比公司，给予公司2024年25xPE，上调目标价至507.63元，维持“增持”评级。

  

  

  事件：石头科技发布公告《关于全资子公司获得国家鼓励的重点软件企业认定的公告》，宣布公司全资子公司石头创新取得了“国家鼓励的重点软件企业”的认定，2023年企业所得税可申请免征。

  

  

    重点软件企业认证，税收返还增厚业绩：按照规则，第一年至第五年（2019~2023年）免征企业所得税，接续年度减按10%的税率征收企业所得税。子公司石头创新2022/2023年净利润4.67/10.27亿元（分别占合并报表净利润的35%/44%），根据2023年税率15%（根据公司2023年公告），预计将于2024年获得退税1.5亿元。根据规则，预计2024年按照10%交税。

  

  

    618销售高增，龙头地位巩固：根据奥维线上数据，扫地机/洗地机大促第一周销售（平台+专业电商）8.05/3.81亿元，分别达到23年618全程销额的36%/25%，行业热度较高。石头/科沃斯/云鲸/追觅市占率分别为34%/22%/20%/16%（23年618全程为28%/36%/11%/13%)。石头科技市占率已排名第一，Q2内销业绩确定性高。

  

  

    风险提示:关税对成本的潜在影响，新渠道拓展存在不确定性。

  

  

克莱特：通风冷却“小巨人”企业

克莱特成立于2001年，是中高端装备行业通风设备产品及系统小巨人。自公司设立以来，始终专业从事通风与空气处理系统装备及配件设计研发和生产制造。

公司业绩稳健增长，2020-2023年营收和归母净利润CAGR分别为21.25%和34.63%。2023年公司业绩持续增长，达5.08亿元，同比增长20.44%。2023年公司毛利率和净利率分别为29.81%和11.91%，位于行业高位。

风机产业下游稳定发展，进一步扩大风机行业市场空间

风机下游市场包括轨道交通、新能源以及海洋工程与舰船等中高端行业，均呈现出稳定发展的态势。轨道交通领域，轨交装备行业市场规模持续扩大，预计在未来几年内仍将保持稳定增长；新能源领域，特别是风电和核电装机容量持续增长，风电行业回暖趋势明显，核电建设重回快速发展轨道；海洋工程与舰船领域，随着国家对海洋经济的重视，海洋工程装备行业也将迎来广阔的市场需求空间。政府相关政策的支持为风机市场的发展提供了有力保障，促进了风机行业的稳步发展。

客户认可、技术领先两大优势共同保障公司长期发展：

1）公司盈利能力高于行业平均水平：克莱特主要可比公司包括南风股份（ 300004 ）、金盾股份（300411）、亿利达（ 002686 ）、山东章鼓（ 002598 ）。就风机领域而言，在同行可比公司中，亿利达和山东章鼓规模较大，克莱特与之相比规模较小，但毛利率方面高于同行其他公司，位于行业高位，盈利能力相对较强。

2）公司长期绑定大客户：克莱特公司在轨道交通、核电和海洋与舰船领域均取得了重要资质认证，公司与多位大客户建立了长期稳定的合作关系，其通风冷却产品受到客户的广泛认可。

3）公司研发端积极投入：公司研发团队实力强大，拥有众多高学历人才和先进设备，并积极开展与科研院校的合作。公司多次承担国家火炬计划项目等重大科研项目，荣获多项荣誉，并参与了国家标准的编制。这些都为公司的科技创新和持续发展提供了有力支撑，使克莱特在风机行业中保持领先地位。

盈利预测与投资评级：我们认为公司正处于快速增长期，预计公司2024-2026年净利润分别为0.70/0.83/1.01亿元，当前股价对应动态PE分别为12/10/8倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动、行业竞争加剧、海外市场政策风险。

大秦线是我国最重要的能源大通道之一，承担着“西煤东运”的重要任务，是我国能源安全体系建设的重要一环。大秦线是我国的第一条重载铁路，根据公司2023年年报，公司完成煤炭发送量6.2亿吨，占全国铁路煤炭发送量的22.5%。公司以晋北、大同地区、鄂尔多斯准格尔矿区和蒙西包兰包西沿线的煤炭资源为依托，目前管理着9条主要运输干线和8条支线。

煤炭需求增长叠加产地集中度提升，利好核心能源干线。从上一轮煤炭供给侧结构性改革开始，部分省份煤炭产能出清导致当地煤炭供应出现缺口，伴随持续的需求增长和落后产能的退出，缺口部分的调运量持续走阔。晋陕蒙煤炭产量集中度持续提升，大秦铁路作为晋陕蒙煤炭下水的核心通道，持续受益于这一趋势。

借鉴加拿大国家铁路经验，铁路运输转型物流时不我待。复盘加拿大铁路发展历程，可知驱动其业绩增长的要素包括运价、运量、多元化增值物流服务等。结合近期国铁集团转型物流的举措，我们认为我国铁路运输转型物流未来可有效打开传统铁路运输企业的盈利空间。对标加拿大铁路，从运输企业向多元化物流企业转型可对公司成长性带来新预期。

投资分析意见：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为115.32、117.85、122.76亿元，每股收益分别为0.66元/股、0.67元/股、0.70元/股。基于以上盈利预测，当前市值对应PE分别为11x、11x、10x。结合发达国家碳中和经验及我国能源禀赋特征，我们认为煤炭在未来若干年依然是我国能源结构的基石。同时，伴随晋陕蒙新煤炭产能集中度的提升，在“物流降本”和“运输节能减排”大背景下，核心能源干线煤炭运输量的中枢值在未来若干年有望维持稳定。我们认为煤炭消费赛道的持续性和煤炭运输干线资产的久期在大秦铁路的估值体系中应该体现。根据FCFF估值，公司合理市值约为2047.23亿元，测算公司目标价为11.9元，对应2024年6月5日收盘价约有67.6%的上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：能源结构巨变；安全生产事故；运价政策调整；主要货源地煤源枯竭。

  事件：2024年5月17日，公司发布对外投资设立合资公司，公告中提到瑞华泰、凯凌化工双方签订《股权合资协议》，拟共同出资设立合资公司，利用各方优势资源，围绕包括聚酰亚胺在内的尖端材料领域，共同开展特殊单体研发、材料应用研究和技术储备。围绕产业链协同整合研发靶向，引进海外技术资源，支撑多功能、前沿聚酰亚胺产品开发，赋能双方未来新业务发展。合资公司注册资本为人民币2000万元，其中瑞华泰拟认缴出资额1000万元，占注册资本总额的50%；凯凌化工拟认缴出资额1000万元，占注册资本总额的50%。

  

  

    热控PI薄膜持续承压，电工PI薄膜、电子PI薄膜表现良好。2023年初以来韩国PIAM公司大幅度降低热控PI薄膜价格，使竞争压力加大，公司热控PI薄膜收入较上年同期下降43.09%，结合市场情况公司适时加大电工PI薄膜、电子PI薄膜（包含新能源应用）市场开拓，该两类产品收入同比分别增长28.86%和19.37%，实现结构性增长。同时公司加大研发投入，持续推动柔性显示、新能源、集成电路封装、航天应用领域的聚酰亚胺材料等产品研制。

  

  

    公司募投项目稳步推进，有望推动公司未来增长。公司嘉兴1600吨募投项目厂房建设已基本完成，4条主生产线和配套工厂系统安装工作已完成,并进行了设备调试，其中2条生产线于2023年9月份投入使用，另2条生产线持续开展产品工艺调试。其余2条化学法生产线的设备安装工作已完成，并具备系统调试条件，从2023年12月开始陆续调试，后续公司将根据调试结果验证工艺稳定性，推动全线投料试产。募投项目投产后有望推动公司未来成长。

  

  

  投资建议：公司是国内PI材料领先企业，正在建设嘉兴项目，因此我们预计公司2024-2026年实现营业收入3.89/6.19/7.31亿元，归母净利润0.05/0.43/0.70亿元，对应PE分别为357.57/42.63/26.24倍，维持“增持”评级。

  

  

  风险提示：新建产能投产不及预期风险；新产品应用进展不及预期风险；主要产品竞争风险

  

  

    ChatGPT的横空出世开启了人工智能革命的新浪潮，被形容为“iPhone时刻”，一时间产业圈和投资圈都热闹非凡，从GPT到GPTs，从NLP到多模态，从AI大模型到AIagent，从中心端的GPU、云计算到终端的AIPC、AI手机、AIpin，技术、产品、模式都在快速创新迭代，A股也是算力、模型、应用快速轮番演绎，经历了最初的预期高涨与现在的理性回归，实际上，我们现在正处于人工智能技术与产业大变革的早期阶段，未来云边端的计算体系、硬件载体，基础软件、应用软件体系以及客户端的入口都将被重塑和再定义。

  

  

    站在投资视角看，一方面我们需要寻找时代变革的新物种、新龙头，类似于互联网时代的谷歌、移动互联网时代的苹果、互联网与云计算时代的亚马逊，但这类机会需要边走边看，最终花落谁家还存在诸多变数；另一方面我们也需要寻找能够穿越技术创新周期，不断从中获益的不变玩家。

  

  

    通过历史的复盘以及内在逻辑的分析，我们认为2B端的应用软件龙头大概率会受益于每一轮科技的创新。这里面的几个关键词都很重要：2B而非2C；应用软件而非基础软件；龙头强调是行业绝对的龙头，市场格局高度集中。

  

  

    风险提示事件：技术迭代进步不及预期的风险，政策落地不及预期的风险，下游行业恢复不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，报告信息更新不及时的风险等。 

  

  

    AI只是生产力，应用/爆款，出现在什么空间中？具体空间中的云端还是端侧都可以。当下生产力开始在具体空间中分别落地，传媒板块的新一轮行情，我们用新的框架、逻辑、标的，来收拢产业真实推进、二级急切寻找新标的的共同需求。

  

  

    传媒板块预计24年通过并购整合开始扩股票池，但距离传媒板块被“引爆”，仍欠缺一个自上而下“打穿”所有圈层的“打动人心”的新逻辑。当下的大环境下，国家需要“传媒公司”去做什么？

  

  

  首先，传媒手上一把“大牌”——出清彻底（7年）、AIGC（技术）、最擅长并购重组讲故事的基因，这把牌会如何打？其次，AI肯定是传媒未来行情的发动机，毋庸置疑；但对传媒的驱动（类似23年的行情）告一段落了。一二级市场均嗜好能抢占好生态位的龙头公司，按照这个思路，AI在不同空间中的落地，会有不同的好生态位，据此建立一个找牛股的产业框架：AI×6种空间→云与端侧

  

  

    再次，文化传媒竖起一面新的大旗，对外？对内？参考日本当年的经验，任天堂是对外的一面旗帜；哪些公司是这面对外旗帜下的好标的？

  

  

    且，人形机器人或是中国AI技术方向上弯道超车的节点，它既是技术又是落地应用，作为硬件更被国内偏好；我们认为人形机器人与MR眼镜有一定竞争关系（24年的MR给26年的人形机器人铺路），AI板块的N小龙、大模型的N小龙，都会将人形机器人或垂类硬件作为跳板

  

  

  最后，过眼不都是云烟，在传媒过去十年复盘基础上，我们用4个主观维度审视2023年年报，服务于当下这偏谨慎环境下对新一轮行情的整体展望。

  

  

  关注标的：3季度关注第四范式、商汤、飞天云动；智度股份、省广集团、华媒控股、万达电影、恺英网络、世纪华通、神州泰岳、宝通科技、芒果超媒、中国电影、电广传媒、东方明珠、国脉文化、皖新传媒、视觉中国、上海电影、蓝色光标。

  

  

  风险提示：底层逻辑变化风险、公司治理风险、路径依赖风险

  

  

第三批创新层调入，北交所上市“后备军”再迎扩容壮大

2024年5月17日，全国股转公司公布2024年第三批调入创新层的挂牌公司名单，共计226家公司调入创新层，2024年3月和2024年4月，股转公司先后发布了2024年首批、第二批创新层进层公司名单，分别为20家和52家公司。截至6月5日，新三板挂牌公司共计6135家，其中创新层2147家，基础层3988家。目前创新层公司数量已超过2000家，作为北交所上市“后备军”的新三板创新层，再迎扩容并壮大。226家公司2023年营收均值4.03亿元，归母净利润均值3,915.10万元，其中44家公司收入超过5亿元，占比19.47%、46家公司归母净利润大于5000万元，占比20.35%，此外有76家公司为国家级专精特新“小巨人”。

截至2024年5月24日，北交所已有97家公司获受理，覆盖高端装备制造、TMT、化工新材料、消费、生物医药等多元细分领域；584家披露意向，其中550家辅导中，18家已辅导验收。2024年三批进层公司质地优良、类型新颖，整体呈现出高盈利、高成长特征，进一步推动创新层提升层级质量、增强层级活力，壮大了北交所上市“后备军”阵容。