每日盘后国内外经济动态汇总-回顾当日做好复盘

    将德国的服务出海，分为对外贸易和对外投资进行梳理；

  

  

    在对外贸易上：

  

  第一，德国服务出口在总出口金额中的占比呈现长期缓慢上升的态势；

  

  

  第二，从国际收支来看，2010年以来，生产性服务业是支撑服务贸易收入的主导产业，包括运输、信息服务、知识产权使用费以及研发/咨询等商业服务，表明服务出口与德国自身强大的工业实力及货物贸易存在融合，从高端制造业领域中延伸出的生产性服务业在国际上存在一定优势；

  

  

  第三，德国剔除旅游后的服务贸易差额自2014年开始大幅由负转正，从顺差项来看，主要在于知识产权使用费、加工服务、金融和保险业；

  

  

    第四，生产性服务业贸易顺差的提升或得益于德国工业4.0战略的推动，制造企业逐步构建实体产品与服务融合的多样化产品组合与价值增益模式；

  

  

    第五，从龙头案例来看，西门子是最早一批在工业4.0背景下观察到数字化技术在工业自动化领域应用趋势的企业，于是逐步剥离前景不明朗的制造类业务，通过瘦身完成了从硬制造向数字化的转型，以销售数字化解决方案实现服务贸易的扩张。

  

  

    在对外投资上：

  

  第一，德国对外投资呈现出由制造业向服务业的转变，现阶段其服务业占比处于国际较高水平，体现出其从制造产能对外转移，到服务对外扩张的变化，背景是德国自身产业结构的升级；

  

  

  第二，在投资方式上，跨国并购逐步成为德国对外投资的主要方式之一；

  

  

  第三，从典型案例来看，金融业的安联集团，通过负债端驱动下的一系列跨国并购，进入其他国家的金融市场，资产管理规模实现越级式发展；信息技术业的SAP（思爱普），凭借R/3软件的竞争优势，积极拓展国际市场，与科技巨头建立跨国战略伙伴关系，成为ERP软件公司领域全球龙头。

  

  

    风险提示事件：海内外经济波动超预期风险；海内外政策风险；地缘政治风险；历史数据梳理存在偏差风险；研报使用信息更新不及时风险

  

  

    现金管理类理财产品近7日年化收益率降至1.85%。截止2024年6月16日，现金管理类理财产品近7日年化收益率为1.85%，较前一周下降1BP。货币基金7日年化收益率为1.68%，现金管理类理财和货币基金的收益差距17BP，较前一周收窄1BP。

  

  

    统计由理财公司发行的理财产品收益表现，数据截止2024年6月16日。日开固收非现金理财产品近1月年化收益率2.57%，较前一周下降9BP。封闭6-12个月固收理财产品近6月年化收益率3.94%，较前一周上升3BP。封闭1-3年固收理财产品近1年年化收益率3.39%，较前一周下降4BP。

  

  

    2024.6.10-2024.6.16，理财公司到期产品规模4566.42亿元，平均达标率为66%，较前一周下降4%。其中达标100%的理财公司为恒丰理财、渤银理财。

  

  

  风险提示：本报告部分数据基于数据供应商，可能为市场不完全统计数据，旨在反应市场趋势而非准确数量，所载任何意见及推测仅反映于本报告发布当日的判断。理财产品业绩比较基准及过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资建议

  

  

  

    《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》针对新股发行高价超募、加强上市公司监管、提升对新质生产力包容性等现实问题作出了相应安排，是贯彻落实中央金融工作会议精神和新“国九条”的最新举措，不仅能够更好发挥科创板在培育壮大新质生产力方面的独特优势，还为推动股票发行注册制走深走实、支持上海加快“五个中心”建设、加强金融强国建设和服务中国式现代化大局提供有力支撑。

  

  

  风险提示：政策推进不及预期，资本市场存在不确定性。

  

  

海外

1、美国商务部公布的数据显示，美国5月份零售和食品服务业销售金额为7031亿美元，环比增加0.1%，低于市场预期的0.3%，4月份数据从环比持平调整为环比下降0.2%。（新华财经）

点评：美国5月零售销售数据回落，美国商务部统计的13个类别中，有5个类别的销售数据下滑。降息方面，美国通胀数据下行，失业率维持在历史低位，居民消费承压，美联储在9月降息一次的可能性提升。

国内

1、6月19日，证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（以下简称《八条措施》），进一步深化改革，提升对新产业新业态新技术的包容性，发挥资本市场功能，更好服务中国式现代化大局。主要包括：一是强化科创板“硬科技”定位；二是开展深化发行承销制度试点；三是优化科创板上市公司股债融资制度；四是更大力度支持并购重组；五是完善股权激励制度；六是完善交易机制，防范市场风险。七是加强科创板上市公司全链条监管；八是积极营造良好市场生态。（证监会官网）点评：当前国内经济处于新旧动能转换的关键时期，通过促进高科技产业发展、推动制造业转型升级、培育经济增长新动能变得至关重要。而本次科创板8条措施则是为了给科技创新企业、新质生产力企业营造良好的投融资环境，助力其高质量发展。首先，科创板自身从定位、发行制度等方面进行了强化，保障了科创板“硬科技”定位，强化了对科技类企业的支持，同时通过优化发行定价机制，保障上市企业的合理估值；其次，对于上市公司而言，本次措施拟建立“硬科技”企业股债融资、并购重组“绿色通道”，支持科技创新企业融资以及并购重组，有利于上市企业做优做强；最后，在监管上，对于违法违规的科创企业依旧要从严处理，保障金融市场的繁荣稳定。

市场

指数：上证指数下跌0.04%，沪深300指数下跌0.47%，深证成指下跌1.07%，创业板指下跌1.26%，上证50指数下跌0.06%。

行业：银行、石油石化、有色金属涨幅居前，涨幅分别为1.09%、0.81%、0.5%；电力设备、传媒、社会服务板块跌幅居前，跌幅分别为-2%、-1.49%、-1.44%。

港股：恒生指数上涨2.87%；恒生科技指数上涨3.65%；恒生中国企业指数上涨3.45%，恒生香港中资企业上涨2.52%。

产业

1、6月16日，工业和信息化部党组成员、副部长王江平在重庆市主持召开2024年全国原材料工业座谈会。会议强调，要全面落实新型工业化战略部署，系统推进原材料工业高质量发展重点任务。要加快培育壮大新材料产业，以保障重大应用需求和实现材料先行为目标，系统布局建设新材料大数据中心，推进新材料中试平台建设，完善首批次材料应用推广政策体系，加快补短板、拉长板、锻新板。（澎湃新闻）点评：随着飞行汽车和人行机器人产业的快速发展，加大了对于PEEK材料的需求，行业需求有望持续增长。

2、6月18日，湖北电信多台装有信号探测器的无人机升空，采集15平方公里内低空网络信号，这标志着湖北低空通信网络组网测试工作启动，为低空经济发展筑牢“数字底座”。目前，湖北电信团队已完成南湖片区5座基站低空通信网络改造。（同花顺财经）点评：今年以来，支持低空经济发展的相关政策相继落地，行业飞速发展，存在较大的发展前景。

风险提示：企业盈利不及预期；海外市场波动加剧；海外加息超预期。

事项

2024陆家嘴论坛于2024年6月19日至20日召开。本次陆家嘴论坛共有8场全体大会，其中议题之一为“科技创新与资本市场高质量发展”，旨在通过制度创新，突破体制机制约束，发挥科技与资本的协同效应，形成“科技-产业-金融”良性循环。

评论

政策持续助力科技企业发展。2023年6月，国务院常务会议审议通过《加大力度支持科技型企业融资行动方案》，强调要引导金融机构根据不同发展阶段的科技型企业的不同需求，进一步优化产品、市场和服务体系，为科技型企业提供全生命周期的多元化接力式金融服务。2024年4月7日，中国人民银行宣布，在整合原有科技创新再贷款和设备更新改造专项再贷款的基础上，设立额度5000亿元的科技创新和技术改造再贷款，旨在激励引导金融机构加大对科技型中小企业、重点领域技术改造和设备更新项目的金融支持力度。4月26日，证监会发布《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》，从上市融资、并购重组、债券发行、私募投资等方面对科技企业提出支持性举措，以更好服务科技创新。科技企业利好政策频出，有望进一步实现高质量发展。

关注数字经济。科创板数字经济产业渗透率不断提升，已汇聚逾70家数字经济领域上市公司，合计市值超4000亿元。2023年度，科创板数字经济领域企业合计实现营业收入777亿元，超七成公司营业收入同比增长，逾五成公司净利润同比增长。数字技术快速发展，已成为驱动高质量发展的重要力量。

建议关注：数据要素：德生科技、久远银海、普元信息、云赛智联、深桑达、易华录、太极股份、山大地纬、银之杰、科创信息等金融IT：顶点软件、新致软件、中科软、宇信科技等

风险提示

政策落地不及预期；

市场竞争加剧。

事件一：6月14日，我国低轨宽带卫星互联网技术首次走出国门，在泰国成功实现通信网络试验验证，并进行了实地演示应用。我们认为，该次验证工作实现了我国低轨卫星互联网的“出海”，证实了我国低轨卫星互联网技术建设的可靠性和可行性，为我国卫星互联网的技术落地提供宝贵经验。

卫星工业属于资本与技术密集型行业，涉及高端制造、航天军工、通信等多个领域，其发展与国家经济发展水平密切相关。中国经济长达30年的快速发展，为卫星工业的发展提供的强有力支撑。据前瞻产业研究院报告，2015年-2019年期间我国商业航天市场保持快速增长趋势，2019年市场规模达到8,362.3亿元，同比增幅23.5%，投资商业航天的机构数量从2015年的24家增加至2018年的90家。政府对商业航天领域的直接投资也逐年提升，为我国商业航天的发展提供有力保障，据欧洲咨询公司报告分析，2018年中国政府航天投资总额达58.3亿美元，位列世界第二。我们认为，未来我国航天仍将是重点投资方向，商业航天领域已成为航天领域发展重点，卫星高集成特性有望融合先进制造技术于航天领域，我国卫星制造领域有望延续高景气度。

事件二：6月6日，我国首个液体通用型发射工位，海南商业航天发射场二号发射工位竣工。按照年度发射计划，该工位目前已启动首发箭全系统合练，为下半年首发任务奠定基础。近日，天兵科技宣布完成超15亿元C+轮新增融资，本轮资金将主要用于天龙三号大型液体运载火箭的首飞与批量化生产，天龙可回收状态产品研制，以及天龙二号中号液体火箭的批量化生产。目前，天龙三号大型液体运载火箭的批产化工作正全面提速，首飞后将具备每年超过30次的商业发射能力。我们认为，我国商业发射能力持续加强，火箭发射场及各火箭研制公司的顺利融资均有利于提升我国在大运力时代的竞争力，加速我国卫星互联网星座的建设步伐。

海南发射场的竣工、天兵科技的顺利融资为我国商业航天发展打开局面，目前的大运力时代下，火箭发射是我国航天领域的重点发展方向。我们认为，目前我国商业航天建设已进入快车道发展时期，可回收火箭制造、发射场地建设、卫星制造领域均出现阶段性成果。我国商业航天建设有望在现在基础上进一步加速，更进一步实现低成本、高集成的商业航天进程。

建议关注：数据链与通信：七一二（通信组覆盖）、海格通信（通信组覆盖）、上海瀚讯；电子对抗：盟升电子、四川九州、新劲刚；上游元器件：火炬电子（与电子组联合覆盖）、国博电子、天奥电子、复旦微电、成都华微、振华科技、振华风光；卫星互联网：铖昌科技、臻镭科技、智明达、佳缘科技、邦彦技术。

风险提示：宏观环境变化的风险、市场竞争加剧的风险，订单取得不连续可能导致的行业波动的风险、供应商集中的风险、技术迭代及创新风险。

  事件：6月18日，美国商务部发布2024年5月美国零售额数据：

  

    1零售销售环比增速为+0.1%，预期为+0.3%，前值（前值指4月，下同）由0.0%修正至-0.2%；

  

  

    2核心零售销售（不含汽车和汽油）环比增速-0.1%，预期为+0.2%，前值由+0.2%修正至-0.1%。

  

  

    市场反应：零售数据低于预期，周二（6月18日）美股三大股指收涨，道琼斯指数、标普500指数、纳斯达克综合指数分别上涨0.15%、0.25%和0.03%。10年期国债收益率下行6bp至4.22%，2年期国债收益率下行6bp至4.69%。

  

  

  核心观点：如何理解5月低于预期的美国消费数据？一则，从趋势看，2024年2月，美国零售环比增速为+0.7%，3月降至+0.6%，4月下修至-0.2%，5月小幅反弹但低于市场预期，指向美国消费正在逐级降温。二则，低于预期的零售数据表明非农数据存在失真的可能性，5月美国新增非农就业27.2万人，平均时薪同比增速超预期升至4.1%，但在就业火热、薪资增速反弹的情况下，5月零售数据却表现平淡，反映非农数据可能被高估。三则，从结构看，5月零售数据的亮点在于汽车、地产链等对利率较敏感行业消费的修复，5月美债利率震荡回落，汽车以及家电等行业消费表现较好，反映出这部分消费的韧性。

  

  

    从降息角度看，9月降息的必要性进一步提升。5月失业率抬升至4.0%、消费数据表现相对疲软，以及6月美国消费者信心指数降至65.6，为7个月以来最低水平，均反映出美国经济在高利率环境下承压。展望来看，美联储保经济的重要性提升，出于稳定经济的必要，美联储会对通胀有更高的容忍度，很难保持之前的强硬态度，美联储转鸽呵护经济的动力增强，再次验证我们认为美债利率短期内已经进入回落通道的观点。零售数据公布后，CMEFedwatch工具显示，市场预期降息最早可能出现在今年的9月，概率为61.7%，前一日为56.7%。 

  

  

  风险提示：美国经济超预期回落；地缘政治形势超预期演变。

  

  

    核心结论

  

    需求和安全是驱动补库的核心因素。目前美国已进入补库阶段，从需求视角来看，未来半年仍将延续偏弱补库，但总统候选人的关税“逐高竞赛”或带来下半年“抢进口”的补库扰动。从安全视角来看，中期维度内，基于供应链扰动、经济政策不确定性上升以及目前偏低库存水平，未来美国宏观库存水平可能将趋于回升，进而：1）增强补库持续性，实际库存同比或维持中高区间震荡，比如2010-14年；2）不同行业补库强度分化以及我国对美出口的结构性机会。

  

  

    从客观数据看当下：美国可能已进入补库阶段

  

    从去年下半年开始，实际销售同比触底回升，实际库存同比持续下降，美国进入被动去库阶段。今年1-3月（最新数据更新至3月），实际销售同比横盘，实际库存同比从1%触底回升至1.3%，美国或已进入弱幅度的补库阶段。

  

  

    从需求视角看未来半年：偏弱补库持续，但有“抢出口”扰动

  

  1、三大领先指标预示，未来半年美国或仍处于补库期。对补库需求敏感度较高的三大指标均预示，直到明年年初，美国或仍将处于补库周期。地产投资增速在去年1季度见底，该指标领先实际库存同比约4个季度。制造业PMI和OECD经济领先指数在去年二季度见底回升，其领先实际库存同比约2-3个季度。1998年至今，3个领先指标中，有2个及以上回升，未来半年，实际库存同比回升的胜率为71%。用3个领先指标对实际库存同比进行普通OLS拟合，调整R方为0.6。综合来看，未来半年美国继续补库是较大概率事件。

  

  

  2、但补库力度可能偏弱。第一，企业主观库存感知较差。中小企业对自身库存水平的主观感知偏高，计划未来3-6个月增加库存投资的企业净比例处于历史较低位。上述两个指标均领先美国实际库存周期约2个季度，可能预示今年美国补库的力度偏弱。第二，地产链条和汽车链条补库动力可能不足。消费结构再平衡和高利率仍会对地产销售和汽车消费构成压制，并且当下汽车库存本身还处于偏高水平，则地产周期链条和汽车链条今年补库动力不足。上述两个行业分别占总库存约6%、16%，将会拖累整体补库的幅度。第三，库销比下行幅度较弱。过去六个月的实际库销比变化趋势对未来六个月的实际库存同比变化则具有较好的反向领先。从这一维度来看，去年下半年以来，美国实际库销比下行不太明显，对未来半年实际库存同比的指引尚不清晰，可能也侧面佐证未来半年补库幅度较弱的判断。

  

  

  3、总统候选人的关税“逐高竞赛”，可能带来下半年“抢进口”的补库扰动。拜登和特朗普的关税“逐高竞赛”（竞相提高或承诺提高美国进口关税以获取民意支持）愈发明显。关税政策上行风险或推动进口商在下半年尤其是四季度提高合意库存水平，带来“抢进口”现象，可能边际加大下半年的补库幅度。

  

  

    从安全视角看中期维度：宏观库存水平趋于回升

  

  1、什么是客观库存水平？企业需维持一定的库存用于生产经营，整体宏观经济的运转，也需要保有一定的宏观库存水平（以实际库存/实际GDP衡量）。

  

  

  2、回顾历史，全球化和供应链管理、通胀波动、经济政策不确定性是影响过去几十年美国宏观库存水平变动的主要因素。A）在大通胀时期（1970年代至1980年代初），伴随经济政策不确定性趋势上行，宏观库存水平上升，原材料库存水平增幅更为明显，因其价格弹性更大。B）在通胀缓和、贸易全球化和供应链管理发展的时期（1980年代初至2008年），伴随经济政策不确定性趋势下行，宏观库存水平下降，半成品库存水平降幅更为明显，因其在全球分工和供应链发展中可能更加受益。C）次贷危机导致2009-10年宏观库存水平大幅下降，直到2014年才恢复至2008年水平，或受危机时企业改善流动性及未来需求不确定性较高的影响。

  

  

  3、展望未来，未来中期维度内宏观库存水平中枢或趋于回升。A）地缘冲突、贸易在中美关系中的重要性回升可能使得供应链扰动成为常态。疫情冲击后，相比于效率，美国制造企业更倾向于优先考虑库存（尤其是投入品）弹性。B）经济政策不确定性或趋于上升，影响因素包括总统大选、两党候选人国内经济政策取向分歧、对外关税政策的不确实性以及2025年的债务上限问题等。C）美国宏观库存水平当下处于历史低位。

  

  

  4、宏观库存水平趋于上升的影响之一：库存变动对经济增长贡献的波动会上升，也会间接提高经济增长的波动率，可能会放类资产价格的波动。

  

  

    5、宏观库存水平趋于上升的影响之二：可能会增强补库持续性（实际库存同比在中高区间震荡），最典型的是2010-14年。宏观库存水平回升、补库持续性增强背景下，不同行业存在差异，可能会带来我国对美出口的结构性机会：

  

  

  首先，在宏观因素推动库存水平上升时，库存回补在行业层面是普遍的，则行业库存水平目前越低，补库持续性可能越强。主要包括：1）制造业：计算机和电子、纺织服装和皮革、非金属矿、原生金属、金属制品、除汽车外其他运输设备、家具、食品、造纸和印刷、石油产品、橡胶塑料；2）批发业：家具家居、金属矿产、纸制品、农产品原料、食品杂货、化学品、石油制品；3

  

    5月份，市场对美联储降息预期再度升温，美元指数回落，带动人民币贬值压力有所缓解，但人民币汇率指数结束此前“四连涨”。

  

  

    5月份，银行代客涉外收付款逆差大幅收窄，跨境人民币资金净流出压力放缓，货物贸易继续发挥基本盘作用，外资配置人民币债券意愿增强。

  

  

    5月份，境内外汇供求关系显著改善，货物贸易是主要贡献项，即远期结汇意愿增强、购汇意愿减弱，上月外汇市场顺周期羊群效应并未延续。

  

  

  风险提示：海外金融风险超预期，主要央行货币政策调整超预期，

  

  

公司发布对外投资公告

为进一步丰富产品矩阵，围绕“建筑洞口解决方案”进行品类拓展，加快节能UPVC新塑窗的产业布局，公司拟与秦皇岛圣标共同出资设立森鹰窗业秦皇岛有限公司（下文简称“目标公司”），注册资本拟定为6000万元，其中公司认缴出资额为3600万元，出资占比60%；秦皇岛圣标认缴出资额为2400万元，出资占比40%。

强强联合，有效结合生产及渠道优势

目标公司成立后，由公司提供必要的相关生产布局、生产线规划、设备选型、生产工艺、新产品设计开发、质量控制等技术支持和相关资源等；由秦皇岛圣标提供工业用地及地上附着物，并利用自身地缘优势、区域内市场渠道和客户基础，积极利用既有和拟开发的销售渠道资源，协助目标公司建设和不断完善自身的节能UPVC营销渠道等。