每日盘后国内外经济动态汇总-回顾当日做好复盘

事件：公司控股子公司设立国际贸易公司，并于近日取得营业执照。为顺应行业发展趋势，进一步满足客户需求、提高公司扁电磁线产品国际竞争力，公司控股公司无锡统力电工有限公司以自有资金1000万元人民币设立全资子公司无锡统力国际贸易有限公司，并于近日取得营业执照。

坚定出海信心，完善出口贸易人才储备。当前设立国际贸易公司有利于加快人力资源战略体系构建和人才转型、储备，依托公司原有丰富的管理技能和营运经验，推进针对海外业务人才梯队建设，为公司未来可持续、快速发展及出海战略实施提供人才支持。

海外电磁线需求旺盛，公司积极考察调研海外市场。全球能源转型大背景下，欧美开展电网投资改造计划，海外电力设备需求旺盛。2023年公司出口业务表现亮眼：1）海外毛利率高达16%以上，超国内毛利率5pct；2）海外销售额4.13亿元，同比增长26%；3）直接对外出口扁电磁线超6000吨，产品远销欧洲、南美、东南亚、日本等十多个国家和地区。5月，公司电磁线产业中心赴欧洲参加2024柏林国际线圈展并进行参展，同时对欧洲市场、客户进行了考察走访，研究探讨出海可行性，加快海外产能布局落地。

投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入175.11/198.76/226.18亿元，归母净利润5.90/6.94/7.90亿元。对应PE分别为12.57/10.69/9.38倍，维持“增持”评级。

风险提示：电网基础设施投资不及预期、新能源汽车渗透率不及预期、下游市场竞争加剧、原材料价格大幅波动、应收账款余额较大风险、大股东股权质押风险、产能建设进度不及预期等。

公司近况

近期，我们与公司管理层就公司经营情况与后续战略规划进行深入交流，且据公司公告，618期间（5.20-6.20）全棉时代全渠道销售额同增超15%，疫后医疗板块成长性亦有望逐步显现。我们认为，随公司医疗、消费板块底层能力强化，基数回落常态，公司当前经营已进入底部回升通道，Q2起营收有望重回成长，盈利能力亦有望逐步改善。

1、全棉时代618销售增长向好，底层能力强化支撑提质成长逻辑逐步兑现。据公司公告，618期间（5.20-6.20）全棉时代全渠道销售额同增超15%，其中洗脸巾、婴儿棉柔巾、纱布浴巾等核心单品销售额位列同类目第一，且抖音、拼多多等渠道增速领先。我们认为，全棉时代正逐步兑现提质成长逻辑：1）品类端，公司聚焦洗脸巾、家居服等战略品类，以面料创新、设计优化推进产品迭代，综合产品力强化护航市场份额提升；2）渠道端，线下公司有望维持快速展店，线上直播电商、私域流量等搭建趋于完善，有望贡献增量；3）运营端，公司持续推进精细化运营、提升品牌打造力度，盈利能力有望稳步向好。

2、医疗板块常规品持续开拓、基数回落常态，后续成长性有望逐步显现。我们预计，1）常规医用耗材：公司高端敷料、手术室耗材等品类优势领先，外延并购标的协同效应正持续显现，营收有望延续快增，健康个护专注核心大单品打造及自主品牌建设，成长潜力充分，传统敷料新品开发及销售网络搭建等持续推进，收入有望稳健向好；2）感染防护产品：口罩等产品需求仍具备一定韧性，24年感染防护产品营收规模有望实现2-3亿元，随基数回落、海外订单旺盛等，我们预计后续医疗板块成长性有望逐步修复。

3、Q2起公司营收有望重回成长，看好公司作为医疗、消费双轮驱动的大健康领军企业，中长期提质崛起势头。我们认为，公司当前经营已步入底部回升通道，具体看：1）医疗业务：公司当前国内2B医院导入顺利、在手海外订单充沛，随防疫产品带来的高基数回落，后续成长性有望逐步显现；2）全棉时代：产品、渠道等多维度底层能力持续强化，支撑品牌势能持续提升，Q2收入及盈利能力有望增长向好，品牌出海亦同步推进，打开成长新空间。

维持盈利预测不变，当前股价对应2024/25年15/13倍P/E。维持跑赢行业评级及目标价41.3元不变，对应2024/25年24/20倍P/E，较当前股价有59%上行空间。

疫情造成公司业绩波动风险，竞争加剧风险，原材料价格波动。

抗坠毁座椅配套eVTOL空间广阔：我们认为公司切入低空赛道具备先发优势，1）公司产品应用场景与eVTOL适配度较高，2035年公司抗坠毁座椅可配套全球市场空间或超160亿元。2）公司产品及服务范围可覆盖eVTOL生产运营全生命周期，有望成为eVTOL整机厂的核心供应商。3）具备实质性进展，部分客户就具体产品已进入到后期商务洽谈阶段。

军品：军机领域稳定增收：公司拥有95%生存率座椅技术，直升机抗坠毁座椅国内市占率极高。我们预计军工行业2024-2027年将有充足的直升机/运输机订单，有望为公司带来稳定营收增量。公司的通讯导航设备、直升机模拟训练系统、测控及保障设备等业务也将随军品订单形成稳定收入增量。此外，公司在天津投资5亿元建设航空装备研发生产基地，提高原材料及生产加工能力。

民品：国产大飞机新机遇：公司维修能力优秀，业务毛利率处于行业较高水平，随着民航运输回暖市占率有望持续提高。C919进入批量生产和交付阶段，已累计获得超过1200架的订单，国产化进程加快。公司自研厨卫设备打破国外垄断实现国产替代，目前为国内唯一供应商，2024-2030年公司在大飞机厨电可配套空间有望超90亿元。此外，公司募投项目提升航空维修、复材制造、测控及地面保障业务领域的综合实力，民用领域将进一步打开成长空间。

投资建议：公司抗坠毁座椅业务优势明显，军品业务贡献稳定的收入增量，国产大飞机和低空经济打开新的增长曲线，我们预计公司2024-2026年实现营业收入9.81/12.08/14.04亿元，归母净利润1.42/1.79/2.17亿元。对应PE分别为36.12/28.63/23.54倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：军机订单履行情况不及预期，民航维修市场竞争加剧，e VTOL 技术迭代进程不及预期

  事件：根据国际锡协，根据2023年4月15日佤邦中央经济委员会发布的通知《佤经字2023—06号》和5月20日出台的《关于执行“暂停一切矿产资源开采”的通知》，佤邦在2023年8月1日后矿山将停止一切勘探、开采、加工等作业，该项措施已落地。

  

  

    1.2024年5月我国从缅甸进口锡矿数据同比下行明显：2024年5月我国从缅甸进口锡矿数据下行，进口量为3258实物吨，累计同比-27%，低于历年同期水平。停矿背景下的进口来源可能为当地库存，随着库存出清，未来进口数据有望进一步下降，我们认为停矿大背景下缅甸供给受限，持续下行的进口暗示当地库存已有限，进入出清状态，未来从缅甸进口数据或将持续下行。

  

  

    2.云南锡矿加工费低位反弹：我们将锡精矿加工费作为跟踪锡精矿的高频日度指标。加工费下降，一般表示冶炼产能相对于矿石较多，冶炼产能相对精矿供应充足。云南锡精矿加工费反弹，表明云南当地锡精矿供应相对冶炼较少的局面稍有改善，精矿供给边际小幅回升但有限。

  

  

    3.锡矿进口盈亏上行：根据SMM进口锡精矿盈亏数据，目前国内锡矿进口盈利6月20日约1.7万元/吨，进口盈利反弹利好国内企业进口积极性，后续从除缅甸外进口的锡矿进口量或将上升。

  

  

  风险提示：缅甸政策变化影响，下游需求不及预期。 

  

  

    京东超市休食饮品业务部发布战报，多个细分品类实现快速增长。

  

  

    评论

  

    从京东超市发布的618战报，我们观察到如下趋势：

  

  1）紫衣腰果当前在腰果品类中增速较快。618期间品类成交额同比增长8.6倍，代表品牌每果时光成交额同比增长8.1倍，代表产品三只松鼠紫皮腰果成交额同比增长175.6倍；

  

  

  2）高蛋白牛奶、中老年及学生奶粉、希腊酸奶是增速较快的乳制品细分品类。618期间高蛋白牛奶成交额同比增长310%，代表产品每日鲜语4.0鲜牛奶成交额同比增长85%，伊利金典纯牛奶成交额同比增长93%；中老年及学生奶粉中，学生奶粉品类同比增长220%，蒙牛中老年成人奶粉成交额同比增长10倍，俄罗斯柳宾斯基奶粉成交额同比增长3倍；希腊酸奶代表品牌吾岛成交额同比增长100%；

  

  

  3）咖啡品类中多产品实现较快增长。精品咖啡peet’s品牌成交额同比增长82%，雀巢绝对深黑速溶美式黑咖啡同比增长120%，瑞幸元气弹冻干即溶咖啡同比增长180%，塞尔维亚国家馆DONCAFE咖啡粉成交额同比增长6倍；

  

  

  4）无糖茶饮、麦片、短保豆干等均实现快速增长。无糖饮料成交额同比增长315%，代表品牌让茶同比增长408%；麦片代表品牌穗格氏同比增长170%；短保豆干品类同比增长418%，代表产品原本记忆原味豆干同比增长23倍。

  

  

    休闲食品及饮品行业消费趋势变化较快，对趋势把握较好的公司能获得更大的竞争优势，建议关注三只松鼠（坚果为核心品类，线上市场份额稳居第一）、盐津铺子（聚焦七大核心品类，产品全规格发展，全渠道覆盖）、劲仔食品（休闲鱼制品行业领先，禽类及豆制品空间大）、西麦食品（中国燕麦谷物行业龙头，新渠道快速放量）。

  

  

    风险提示

  

    竞争加剧风险。行业门槛较低，竞争加剧将对行业产生较大影响。

  

  

    宏观经济环境下行风险。休闲食品及饮品行业受到宏观环境影响较大，宏观经济环境下行将给行业带来较大风险。

  

  事件：2024年5月15日，中国证监会正式发布了《证券市场程序化交易管理规定（试行）》，对程序化交易监管作出总体性、框架性制度安排，6月7日，上交所起草了《程序化交易管理实施细则（征求意见稿）》，对程式化交易监管的具体事项作出规定。

  

  

    程式化交易监管具体要点如下：

  

  要点1：异常交易行为监控，明确了四种“类型”。异常交易行为明确了“瞬时申报速率异常、频繁瞬时撤单、频繁拉抬打压、短时间大额成交”四种具体类型。

  

  

  要点2：高频交易管理，明确了“认定”与“收费”。第一，“单个账户每秒申报、撤单的最高笔数达到300笔以上”和“单个账户单日申报、撤单的最高笔数达到20000笔以上”被认定为高频交易；第二，“对高频交易实施差异化收费，根据申报撤单的笔数和频率等指标设置收费标准，加收流量费和撤单费等费用”。

  

  

  要点3：沪股通程序化交易管理，遵循“内外资一致性原则”。即将北向资金的程序化交易也新纳入了监管范围。

  

  

  我们认为，程式化交易监管具备制度迫切性：第一，程式化交易在A股交易资金的权重在不断提升，以及对比海外，我国程式化交易还具备较大的发展空间。按照此前证监会披露，在一些成熟市场，程序化交易占比超过50%。但我国目前程序化交易投资者持股市值占A股总流通市值的比重在5%左右，交易金额占比约29%。第二，我国散户占比高，按照证监会数据，我国市场有2.25亿投资者，中小散户占比超过99%，而“程式化交易相对中小投资者存在明显的技术、信息和速度优势”，因此，出于“以投资者为本”的核心监管理念，以保护中小投资者、防风险为诉求规范程式化交易势在必行。第三，高频交易监管刻不容缓，一方面，高频交易可以提升趋同交易特征，更容易产生交易套利行为；另一方面，根据证监会披露，高频交易账户数量总体不多，但交易金额较大，约占程序化交易额的60%。

  

  

  我们认为，程序化交易规范化助力A股平稳健康发展，对于资本市场高质量发展具有深远的战略意义：第一，程序化交易策略丰富了市场参与者的广度，能够提升市场流动性，进而提升定价效率；第二，程序化交易具备可追溯性，降低程序化交易的趋同交易特征有助于提升系统稳定性，防范不合理波动；第三，避免交易行为短期化，保护信息弱势的中小投资者，进而提升股市中长期回报率。

  

  

  风险提示：政策推进不及预期，企业盈利不及预期，地缘冲突等。

  

  

事件：6月20日，全市场首只聚焦国企战略性新兴产业指数——中证诚通国企战略新兴产业指数（指数代码：932266）正式公告。该指数由中国诚通与中证指数公司合作编制，是中国诚通“央企价值+”系列指数之一。

中证诚通国企战略新兴产业指数锚定“新质生产力”，我们在3.22报告《新质生产力的“领悟”与“领域”》曾提出：第一，“新质生产力”的核心标志为生产函数导向全要素生产率（TFP）大幅提升，核心驱动力可以拆解为要素的“嬗变”，即新一轮供给侧改革——让“新质”要素成为经济增长新动能；第二，“传统→新质”转型是央企市值管理（PB修复）的核心方向，“央企新质力”的核心驱动力有三点：一是国资委专项部署。（1）以汽车央企为开始的“量化市值管理考核”；（2）2月国资委召开“AI赋能产业焕新”中央企业人工智能专题推进会，10家中央企业签订倡议书，表示将主动向社会开放人工智能应用场景；（3）关注央企产业焕新行动和未来产业启航行动，措施包括鼓励加大投资、并购、标准制定等。此外，根据国资委指引，2023年央企战略性新兴产业投资增加32.1%、战略性新兴产业收入占比27%，目标是在2025年央企战略性新兴产业收入占比达到35%，并且在类脑智能、量子信息、可控核聚变等领域要前瞻布局。二是研发强度。根据国资委数据，央企研发投入接近全国1/3、研发投入强度是全国的3.9倍。三是资本开支上行。近年来央企在改革指引下相对民企的资本开支边际增速有所提升，形成“剪刀差”。

我们认为，国企作为产业升级的“排头兵”，新质生产力作为内循环的“先手棋”，中证诚通国企战略新兴产业指数以成长潜力较大的国企上市公司为样本池，彰显了国企锚定“新质生产力”方向的创新成长动能：一方面，指数创新性地引入了企业生命周期理论，优选成长期资产，进一步提高指数“战新含量”；另一方面，指数行业范围聚焦了新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保以及航空航天、海洋装备等与“自上而下”政策驱动力较强的新兴领域。

风险提示：政策推进不及预期，企业盈利不及预期，地缘冲突等

  核心结论：（1）结合依赖度和贸易地位筛选受中美关系扰动较大的申万一级行业，关注机械、医药等；（2）同样方法筛选各大类板块下的受扰动较大的申万二级行业，关注汽车零部件、医疗器械等；（3）从贸易地位和依赖度分析受扰动较大的出口行业能否在欧盟、东盟和中东对冲扰动影响，关注服装家纺、摩托车及其他等，

  

  

    申万一级口径：为分析哪些行业受中美关系影响扰动较大，我们首先以中国出口对美国依赖度和美国进口对中国依赖度衡量申万一级行业的受扰动程度，筛选出受扰动程度最高和较高的行业，进一步计算美国进口贸易地位与中国出口贸易地位来细化分析各行业的受扰动程度。结合依赖度和贸易地位的结果，我们筛选出了受中美关系变化影响扰动程度最高和较高的行业。结果显示，机械设备、医药生物等受扰动较大。

  

  

    大类板块：为细化颗粒度，我们以前文的方法分别分析能源材料、制造、TMT和消费板块下各个申万二级行业的受扰动程度。结果显示，能源材料板块橡胶、塑料受扰动较大；制造板块汽车零部件、工程机械受扰动较大；TMT板块受扰动较小；消费板块纺织制造、医疗器械等受扰动较大。

  

  

    分地区进口市场：对于受中美贸易关系扰动大的出口行业，我们从贸易地位和依赖度两个角度分别分析欧盟、东盟和中东能否提供足够的缓冲空间以及能否成为中国的出口替代，从而判断这些行业能否借助这些地区的进口市场来部分实现中美贸易风险的对冲。结果显示，欧盟服装家纺、医疗器械等受扰动较大；东盟航空装备、专用设备等受扰动较大；中东摩托车及其他、纺织制造等受扰动较大。

  

  

  风险提示：数据统计不全带来的偏误。

  

前瞻布局立先发优势，公司平台优势明显业绩进入兑现期。公司创造性的开发了多肽药物的合成策略，拥有足够竞争力的多肽合成成本与杂质优势。利用该技术平台，公司自2019年利拉鲁肽验证批生产的单位成本大幅下降，2018、2019、2020年1-6月公司利拉鲁肽系列产品的平均销售成本分别为450.35/63.02/68.76万元/KG。根据诺泰生物上市申请文件的审核问询函中的数据，同行业某拟上市公司披露的招股说明书（申报稿）披露其2017年至2019年度平均单位销售成本为168.94万元/KG。公司多肽合成方面拥有明显成本优势与杂质优势。

深耕多肽领域，打通中间体到原料药/制剂的全产业链。公司主营由自主选择产品以及定制类产品及技术服务为主。目前诺泰生物是CDE注册企业中唯一一家上市企业。美国DMF方面，诺泰早于2021年11月1日在美国DMF注册。替尔泊肽方面，诺泰生物也于2024年2月6日于美国进行DMF注册。根据公司2023年年报披露，截至2023年末，公司已取得12个原料药品种的美国DMF/VMF编号，并取得司美格鲁肽、利拉鲁肽等原料药的FDAFIRSTADEQUATELETTER。未来公司业绩有望随着终端产品放量而加速增长。

盈利预测与投资建议：后续公司核心多肽产品有望随着终端客户产品上市而进一步放量，打开公司长期收入增长空间，综合预计24-26年公司归母净利润分别为3.81亿元、5.30亿元、6.95亿元，EPS分别为1.79元/股、2.49元/股、3.26元/股，对应PE分别为40.70倍、29.27倍、22.34倍。参考行业可比公司，考虑到GLP类原料药未来专利期到期以及创新药合作方面潜在的产品放量空间，给予公司24年45倍PE估值，对应合理价值80.49元/股。维持“买入”评级。

风险提示：环保风险，技术创新风险，新品研发不确定性风险等。

    事项

  

    5月8日，工信部发布两份锂电池行业规范征求意见稿，分别为《锂电池行业规范条件(2024年本)》(征求意见稿)(下称新规范条件)、《锂电池行业规范公告管理办法(2024年本)》(征求意见稿)，均由2021年版修订而来。

  

  

    评论

  

    新规从技术上推动供给侧改革，行业有望出清并向头部集中。新规设定了电池、四大主材的核心参数下限。新规还提出，企业每年用于研发及工艺改进的费用应不低于主营业务收入的3%，企业申报时上一年度实际产量不低于同年实际产能的50%。

  

  

    价格层面看，行业已经触底。1）碳酸锂从去年12月底开始一直在10万/吨附近徘徊；2）中游材料价格与年初相比基本持平。根据则言咨询数据，车用LFP电芯、高镍电芯、LFP正极、8系三元正极、负极中端人造石墨、干法隔膜、车用LFP电解液、6μm铜箔本周价格相比年初的变动比率分别为-7%、-8%、-3%、0%、+13%、0%、+6%、+12%。

  

  

    供给过剩仍在。根据我们统计，23年年底各锂电厂在建工程合计1182亿元，若按单GWh投资额2亿元估算，仍有产能591GWh增加，相比于23年国内总产量940GWh而言，增量63%。考虑到24-25年锂电下游电车和储能需求仍有20-30%增长，25-26年或为出清时点。