每日盘后国内外经济动态汇总-回顾当日做好复盘

  事件：6月30日，国家统计局公布数制据造，业6P录月MI得官4方9.5，前值49.5，预期49.5；非制造业PMI50.5，中，服务业PMI录得50.2，建筑业PMI录得52.3。

  

  

    观点：

  

  一、内需较弱掣肘生产意愿，6月制造业P制M造I业低P于M历I与史上均月值持。平，但低于季节性水平（2016-1年上半年，制造业PMI先升后降，总体保持稳定。供给端，6月生产指数环比下降0.2至50.6，虽使得生产意愿回落。按企业规模看，大型企业景气度下行，而中、小企业景气度小幅回暖，但尚未升压的处境未发生改变，静待相关政策进一步发力。值得注意的是，新动能进一步发力，高技术制造业制造业PMI环比升0.3个百分点至51，为本月制造业生产主要动能。

  

  

  二、外需仍是支撑制造业的6主月要份因新素订。单、新出口订单指数与上月基本持平。其中，新订单指数回单指数维持48.3，内外需仍有回升空间，我国经济复苏基础仍不牢固。但从6月各国PMI数据来看趋势中。今年中国出口面临的整体外需环境较为稳健，下半年或持续支撑我国生产。

  

  

  三、价格指数迅速6回月落原。材料价格指数和出厂价格分别下降5.2和2.5个百分点至51.7和47.9，格指数与出厂价格指数的差值从6.5缩窄至3.8，上下游利润分化的问题得到缓解。同时，产成品库个百分点。在需求较弱的背景下，预计企业库存可能仍低位运行，新一轮补库速度或有所放缓。

  

  

  四、非制造业PMI较上月回落0随.着6假个期百效分应点褪。去，整体非制造业PMI如预期般回落。6月服务业落0.3个百分点。其中，与文旅相关行业回落最为明显，服务业支撑动力主要来自货币金融服务业，因。

  

  

    五、天气因素和专项债投放偏慢导6月致建基筑建业偏P弱M。I环比下降2.1个百分点至52.3，环比变化和绝房地产政策频频出台，但是房地产相关行业整体仍然偏弱，呈现低位运行趋势。而基建相关的土木工持续将于影响施工有关，叠加年初以来地方债发行节奏偏慢影响，景气度下行。随着专项债发行提速总的来看，6月PMI延续了“供强需弱”的特征，并且价格压力明显缓解，中小企业景气度得到改撑动力主要来自货币金融服务业和新动能相关行业；建筑业仍受地方债发行节奏偏慢影响季节性回落。

  

  

    美国：货币政策或在年末转向：

  

  1）美国的通胀压力持续缓解，市场对美联储降息的预期升温。核心商品和服务的通胀均有所缓解，显示出美联储更看重的降通胀趋势，但居住通胀压力和年底再通胀风险需关注。能源通胀的变化反映了供应链的改善和需求的相对平稳，预计2H24能源通胀存在反弹的可能。综合来看，通胀数据和市场预期均显示美联储可能在2H24降息，但需密切观察通胀的未来走势和经济形势的变化。2）美国的劳动力市场依然强劲。虽然失业率和职位空缺等指标显示出劳动力市场的紧张程度略有下降，但新增非农就业超预期，整体仍偏紧，超级核心服务通胀存在回涨风险。美联储降息前需观察劳动力市场是否真正降温。3）总统选举后或迎来降息窗口。6月FOMC会议上美联储维持利率不变，鲍威尔表态与“低通胀与充分就业”目标一致，他认为通胀率显著下降，但仍然过高，劳动力市场恢复到更好的平衡状态。虽然市场预期2024年可能有1到2次降息，但考虑到通胀黏性和选举不确定性，预计首次降息的时间点将在总统选举后的11月或12月。

  

  

    2H24大宗商品的风险：

  

    美联储降息政策带来的流动性释放将成为市场主线，决定2H24大大宗商品交易的风险。1）美联储降息后将向市场释放大量流动性，推动大宗商品价格上涨。美元指数预期下降，以美元计价的国际大宗商品价格将被推动上涨。观察CRB商品指数和美元指数的趋势，二者呈明显负相关关系。过往七轮降息后，CRB商品指数平均涨幅在3、6、12个月分别为-6.76%、6.81%和8.42%。即便看涨趋势，期间仍会有较大幅度波动，建议相关企业做好风险管理。2）预期引导下抬高价格的信心。美联储宣布降息向市场传递刺激经济的信号，提振消费需求和投资信心。货币政策能通过引导市场预期调整总需求，推动大宗商品价格上涨。VIX恐慌指数代表市场对未来经济的悲观情绪，宽松货币政策后市场信心有效提振，投资需求增长。

  

  

  

    美联储采取激进的货币政策：通胀降温则短期内大幅降息，通胀二次抬升则再度加息。

  

  

事件：2024年6月28日，公司发布2024年半年度业绩预告，报告期内公司预计实现归属上市公司净利润3.25-4.0亿元，同比下降48.14%-36.18%，实现扣非净利润2.93-3.68亿元，同比下降54.68%-43.10%，其中非经常性损益对净利润的影响金额约为3185.58万元，主要为分布式光伏系统处置损益及公司获得的政府补助。以此测算二季度预计实现归属上市公司净利润3.05-3.8亿元，环比增长1403.49%-1773.19%，预计实现扣非净利2.8-3.55亿元，环比增长1954.99%-2505.80%。

发电业务基石作用显现，主业修复如期而至。气候与光照条件决定二、三季度为光伏电站发电的主力时间，公司电站资产优质、业绩贡献稳定，二季度旺季如期释放，预计单季度贡献利润1亿+。主业逆变器方面，去年年底至今年Q1的去库、原材料波动等消极影响已逐步减弱，出货在规模端获得修复的同时、结构端也得以优化，预计二季度逆变器出货约30万台，环比增长约50%，海外出货占比约70%，环比一季度提升约15个pct，量增带来的规模效应与高毛利市场出货改善显著带动逆变器盈利提升，驱动二季度公司业绩强势回暖。

出口向好信号持续，逆变器有望率先走出颓势。从上半年行业的出口数据来看，国内逆变器今年自2月份起已实现出口额、出口量逐月环比持续提升，主力欧洲市场以及新兴的亚非南美增势齐头并进，公司所在浙江省逆变器出口量时隔一年重回单月200万台的规模，出口金额过去三月均保持约20%的环比增速。行业的迅速复苏得益于平价上网时代全球各国市场不断涌现的光储装机潜力，而百花齐放的行业态势对于厂商品牌、渠道布局提出了更高的要求，逆变器行业因产品属性带来的高门槛得以进一步深化，锦浪作为最早进入国际市场的国内组串式并网逆变器企业之一。凭借优异的产品性能和可靠的产品质量，已经在亚洲、欧洲、美洲及澳洲等多个国家和地区积累了众多优质客户，在逐步摆脱前期的库存压力后，逆变器行业的贝塔与头部公司的阿尔法都有望得到显著体现。

投资建议：我们基于以下几个方面，1）平价上网时代全球各地光伏装机潜力不断涌现，公司深耕逆变器行业多年，品牌、渠道优势兼备，核心主业并网逆变器出货有望保持高增趋势；2）在历经数个季度的调整后，欧洲户储去库有望迎来尾声，储能逆变器的逐步重回正轨将有助于公司盈利能力在高位企稳；3）公司凭借逆变器自供与品牌优势持续发力光伏发电系统业务，注重资产与流动性稳健，为穿越周期再添底气，上调盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入88.86、112.95、134.97亿元，实现归母净利润10.07、13.14、16.28亿元，同比增长29.2%、30.5%、23.9%，对应EPS分别为2.51、3.28、4.06，当前股价对应的PE倍数为16.6X、12.7X、10.2X，予以“增持”评级。

风险提示：光储装机不及预期、原材料成本波动风险、海外汇兑风险、行业竞争加剧风险等

  事件：公司发布2024年6月产销快报，实现整车销售34.2万辆，同/环比+35%/+3%，上半年累计销售161万辆，同比+28%。其中6月乘用车销售34.0万辆，同/环比+35%/+3%；纯电车型14.5万辆，同/环比+13%/-1%；插混车型19.5万辆，同/环比+58%/+6%。

  

  

    DM5.0新车热销，6月销量创历史新高。分品牌看：1）主品牌（王朝+海洋）32.48万辆，环比+3%，销量占比95.5%。2）高端品牌（腾势+方程豹+仰望）合计销售1.54万辆，环比+1%。6月公司主品牌表现靓眼，预计主要受秦L、海豹06新车热销影响。分季度看，公司Q2销售98.7万辆，环比+58%，销量规模大幅提升的背景下，我们预计公司盈利能力环比改善。

  

  

    出口同比高增，渠道+新车+属地化工厂同步推进。公司6月出口2.7万辆，同比+156%，上半年累计出口已达20.3万辆。公司成本优势明显，车型竞争力强，东盟、南美、欧洲的渠道同步推进。展望未来，公司短期有望加强海外市场的车型导入，中长期海外工厂陆续落地（乌兹别克斯坦工厂已于6月27日投产，其余泰国、印尼、巴西、匈牙利工厂将于2024-2026年间陆续投产），全年出口预计维持高增。

  

  

    基本盘稳健、高端化&全球化高歌猛进，看好公司中长期量价齐升。公司DM5.0混动系统技术领先，王朝系列陆续改款后，混动市占率有望重回历史高位。此外，预计公司下半年腾势、方程豹3，仰望U7亦将陆续上市，新车力度强。中长期看，公司国内技术标签深入人心，海洋-王朝-腾势&方程豹-仰望，高端化路径清晰，品牌力持续向上，海外市场增长空间大。对标海外合资车企，公司盈利中枢有望持续提升。

  

  

  盈利预测与估值：预计公司2024-2026年归母净利润分别为366/477/601亿元，对应PE分别为20/15/12倍，维持“买入”评级。

  

  

  风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，原材料价格、汇率波动风险，海外市场风险，行业竞争风险。

  

  

核心观点：

1、2024上半年电子公司涨跌幅与市值相关性高于A股整体。

2、2024上半年人工智能产业对算力的持续需求，推动PCB板块行情上涨。

投资建议：

我们维持行业“买入”的投资评级。虽然2024上半年电子指数下跌-9.45%，但是电子指数涨幅呈现一定周期性，随着电子板块基本面改善，电子指数涨幅以及涨幅排名有望迎来改善。

基本面触底不反弹：公司业绩虽然不再下降，但也难以大幅上升，维持较长的“L型”底部。

估值持续恶化：假设业绩反弹低于市场预期，有可能对估值造成负面影响，估值难以提升甚至继续下降。

需求回顾：面临宏观基础不牢固的外部环境，机械行业整体呈现内弱外强的特征。内需方面，地产投资持续下行，基建有所放缓，叠加制造业需求疲软，下游投资积极性不强，信贷数据较为疲软。专用设备领域新能源行业供需关系走弱，设备企业订单预期向下修正，半导体与3C设备呈现底部企稳的趋势。外需方面，工业资本品海外份额持续提升，消费品开始低位补库，均有相对亮眼表现。

2024年下半年展望：地产投资依然承压，广义基建开始逐渐发力，工业品PPI长期低位后有望温和复苏，带动制造业进入微幅补库周期；而海外市场潜在的降息通道逐渐打开，对于需求和投资均是积极指引，海外补库的概率在逐渐增大。在当前总量增速有限的背景下，投资的主要方向应关注供给格局的优化、以及海外需求的边际变化，上游类及周期类资产、新技术及景气变化的细分板块仍有较高配置价值。

选股思路：（1）供给格局优异、需求温和复苏的资产：船舶、轨交和传统能源装备等上游类资产。（2）国内需求有望底部企稳，海外带动增量的领域：重点布局工程机械和海外消费品制造业，以及底部的通用自动化。（3）短周期景气度有变化，产业端发生重大变化的领域，布局半导体设备、3C产业链、人形机器人等。

投资建议：我们给出2024年机械行业下半年投资所围绕的几条核心主线：（1）等待周期复苏的品种：重点推荐工程机械-三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压、浙江鼎力；建议关注山推股份；通用自动化-推荐安徽合力、杭叉集团、汇川技术（和电新组联合覆盖）、柏楚电子、杭氧股份、伊之密、海天精工、纽威数控，建议关注海天国际；出口产业链-推荐巨星科技、泉峰控股、宏华数科、杰克股份、米奥会展（和商社组联合覆盖）等。（2）供给格局优异，周期向上资产：推荐中国船舶、中国动力（和军工组联合覆盖）、中集集团、中国中车、时代电气、耐普矿机、海油工程、中海油服、纽威股份。（3）成长型资产：建议关注3C产业链-赛腾股份、鼎泰高科、联赢激光、博众精工、快克智能等；半导体设备中微公司、长川科技、华峰测控等；人形机器人-绿的谐波、鸣志电器、北特科技、五洲新春等。

风险提示：基建和地产投资需求减弱；国内和海外宏观经济变化导致机械产品需求大幅波动的风险；细分领域竞争加剧的风险；盈利能力下降的风险；企业创新业务和外延发展具有不确定性。

  事项：

  

    2024年6月国内宏观经济数据将在2024年7月陆续公布，国信证券经济研究所提前给出2024年6月主要经济数据的预测值。

  

  

    以下是2024年6月主要经济数据预测：

  

  结论：6月国内经济延续平稳态势，但受高基数影响，大多数经济增长相关指标的同比增速有所下行。预计6月国内CPI环比约为零，CPI同比上升至0.5%；6月PPI环比或约为0.2%，PPI同比上升至-0.4%；预计6月工业增加值同比回落至4.5%；国内社会消费品零售总额同比小幅回落至3.5%；固定资产投资累计同比回落至3.7%；国内美元计价的出口同比则上升至10.0%左右。

  

  

  

    政策调整滞后，经济增速下滑。

  

  

  结论：2024年6月，美国制造业PMI回落至48.5%，前值48.7%。5月制造业PMI已经连续三个月回落，主要指标均在荣枯线以下，其中下降的主要原因是原材料库存指数的大幅下滑，而这部分下滑或受到价格涨幅趋缓，大宗价格回落的影响。另一方面，ISM指出，由于新订单水平和产成品库存继续表现不佳，不确定性和谨慎程度仍在继续。上半年整体来看，美国制造业总体处于收缩区间，仅3月录得50%以上。但从趋势值来看，美国制造业PMI已经开始上行。后续若消费需求与补库周期共振，或能拉动制造业PMI指数反弹。

  

  

    数据：美国6月制造业PMI指数48.5%，前值48.7%。

  

  要点：新订单指数回升幅度较大。6月美国制造业新订单指数为49.3%，前值45.4%。从订单结构来看，美国国内订单提振作用较强。6月美国新出口订单指数为48.5%，较5月的50.6%有所下降；国内新订单指数50.51%，重新回到荣枯线以上。从趋势值来看，美国新订单指数已经出现了上行的趋势，但单月指数在荣枯线附近波动较大，总体出现震荡上行的趋势。我们认为，美联储降息政策不明确可能造成市场更加谨慎，从而放大需求波动，但上行趋势不改。

  

  

    产出指数连续三个月下滑，6月从扩张区间下降至收缩区间。6月美国PMI产出指数为48.5%，前值为50.2%。但从修匀趋势中可以看出，当前制造业PMI产出水平已经有了初步上扬的趋势，美国本次库存周期调整可能已经接近尾声，或将进入主动补库阶段。6月的需求缺口重新上升，企业未来可能扩大产出以填补需求缺口。

  

  

    原材料库存指数下滑是拖累6月制造业PMI的主要原因。6月份美国制造业PMI原材料库存指数为45.4%，前值47.9%，库存收缩的速度较快。原材料库存指数的下降一定程度受到价格影响。6月PMI原材料价格下降幅度较大，较上月下降4.9个百分点至52.1%。受全球制造业复苏曲折影响，中国、美国和欧元区6月制造业PMI均有一定程度的下滑，大宗商品原材料价格也难以上涨。其中美国PMI原材料价格与CRB现货指数关系密切，6月CRB现货指数环比-0.56%，从而在价格上拖累了原材料库存的下跌。另外，需求的不确定性也导致企业更谨慎的管理库存。产成品库存方面，6月产成品库存较上月下降0.9个百分点至47.4%，在产出收缩、新订单回升的情况下，以产成品口径计算的需求缺口也将扩大，支持企业扩大生产。最后看订单库存，6月美国制造业PMI订单库存指数为41.7%，较上月下降0.7个百分点，这表明新订单率不足以让库存订单回升。

  

  

  风险提示：金融风险爆发；美联储货币政策超预期；国际局势恶化；美国通胀反弹

  

事件：三花智控公布2024年半年度业绩预告。公司预计2024H1实现收入131.6亿元~144.1亿元，YoY+5.0%~+15.0%；实现归母净利润14.6亿元~16.0亿元，YoY+5.0%~+15.0%；经折算，2024Q2单季度实现收入67.2亿元~79.7亿元，YoY-2.0%~+16.3%；实现归母净利润8.2亿元~9.6亿元，YoY+2.9%~+20.5%。我们认为，Q2三花制冷配件收入持续增长，汽零业务表现平稳，单季经营表现良好。

Q2制冷零部件收入持续增长：年初以来，空调厂商排产出货积极，带动上游制冷零部件需求持续提升，我们推断Q2三花制冷零部件收入稳健增长。可资参考的是，据产业在线数据显示，4-5月三花截止阀、四通阀、电子膨胀阀累计销量YoY+4.1%/+11.2%/+22.2%。展望后续，随着节能和环保要求提高，高效变频空调占比提升，有望推动电子膨胀阀需求不断增长。三花作为全球制冷控制元器件行业，将充分受益于行业需求提升。

Q2汽零业务表现平稳：据中国汽车工业协会数据，4-5月我国新能源汽车累计产销量分别为180.5万辆/181.0万辆，YoY+33.4%/+33.8%。三花是全球新能源车热管理的领先企业，运用标杆客户示范效应，持续获得订单，我们推断Q2三花汽车零部件业务经营表现较为稳健。

投资建议：三花智控是全球制冷控制元器件和新能源汽车热管理系统控制部件行业龙头，公司持续拓展机器人及储能等高潜力领域，收入业绩有望快速提升。我们预计公司2024~2026年EPS为0.91/1.11/1.27元，维持买入-A的投资评级，给予公司2024年的PE估值30x，相当于6个月目标价27.45元。

风险提示：人民币大幅升值、原材料大幅涨价、外贸环境恶化

公司发布2024半年度业绩预告，2024年上半年预计实现归母净利润3.6-4.1亿元，同比增长40%-60%；预计实现扣非后归母净利润3.6-4.1亿元，同比增长40%-60%。