每日盘后国内外经济动态汇总-回顾当日做好复盘

  事件描述

  

  公司发布2022年年报，全年实现营收81.97亿元，同减11.95%；实现归母净利润23.43亿元，同减13.03%；实现扣非归母净利润22.31亿元，同减12.77%。公司发布2023年一季报，Q1实现营收24.27亿元，同增10.3%；实现归母净利润6.26亿元，同增18.44%；实现扣非归母净利润6亿元，同增18.97%。

  

  

  

  事件点评

  

  国内挖机市场低迷，多元化战略+汇兑损益使公司业绩明显优于行业。据中国工程机械工业协会数据，2022年1-12月挖掘机销量261,346台，同比下降23.8%。在此背景下，公司营业收入降幅明显较小，净利率同比基本持平，主要原因包括:多元化战略初步显现成效，非挖产品收入占比持续提升，且盈利能力高于挖机产品；汇兑收益增加。

  

  

  

  毛利率有所下滑，期间费用率受益于财务费用率而有所下降。

  

  2022全年毛利率同减3.46pct至40.55%，主因液压油缸/液压泵阀毛利率同比均有下滑。期间费用率同减2.69pct至8.74%，其中销售费用率同增0.31pct至1.51%；管理费用率同增0.92pct至3.36%；研发费用率同增1.1pct至7.93%；财务费用率同减5.02pct至-4.06%。经营性现金流有所下降。全年公司经营性现金净流入20.64亿元，同比减7.32亿元，主要原因为销售收入下降使得回款减少。收、付现比分别同减5.14pct、6.85pct至84.97%、54.01%。

  

  

  

  工程机械行业有望筑底向上，看好公司国际化/多元化持续推进。

  

  中长期视角看，工程机械行业有望筑底向上，公司亦能持续边际改善。国际化方面，公司在多个国家/地区设立海外办事处并派驻了技术服务人员和营销人员，在欧洲、北美、日本等建立了广泛的营销网络，并且恒立墨西哥项目预计2023年第四季度投产，有望进一步开拓北美市场。多元化方面，非挖领域，高空作业车/农业机械/工业设备等领域用液压泵阀及马达产品在国内外市场份额持续增加；螺纹插装阀、平衡阀以及多行业使用阀组在各主机厂均已验证通过，且已逐步放量；摆线马达和制动器均已实现规模化供给;线性驱动器项目预计将于2024年第一季度投产；通用液压泵技改项目/超大重型油缸项目预计将于2023年第四季度投产。

  

  

  

  盈利预测与估值

  

  预计公司2023-2025年，营业收入分别为95.02/110.74/129.11亿，同比增速分别为15.93%/16.54%/16.60%；归母净利润分别为26.12/31.27/36.95亿元，同比增速分别为11.51%/19.71%/18.14%。基于挖机行业筑底向上、公司非挖业务拓展卓有成效，叠加公司稀缺龙头地位，给予增持评级

  

  

  

  风险提示

  

  国际化推进不及预期；多元化推进不及预期；盈利预测与估值不及预期

  

事件描述

公司发布2022年年报，全年实现营收48.68亿元，同增19.14%；实现归母净利润3.02亿元，同增107.04%；实现扣非归母净利润2.83亿元，同增112.01%。公司发布2023年一季报，Q1实现营收13.27亿元，同增28.01%；实现归母净利润0.53亿元，同增61.49%；实现扣非归母净利润0.48亿元，同增67.86%。

事件点评

光伏/电池自动化生产线是营收增速主要来源，光伏板块在手订单充裕。分产品看，2022年光伏/包装/电池自动化生产线分别实现营收32.60/6.82/3.50亿元，同比增速分别为46.44%/-27.41%/102.48%。同时，截止2022年底，公司光伏板块在手订单54.44亿元，同比高增45.56%。

毛利率同比有所增加，费用管控得当。2022全年毛利率同增1.84pct至21.47%，期间费用率同减1.49pct至13.08%，其中销售费用率同减0.18pct至3.31%；管理费用率同减0.25pct至4.91%；研发费用率同增0.71pct至5.46%；财务费用率同减1.77pct至-0.61%。经营性现金流有所减少。全年公司经营性现金净流入2.5亿元，同比减3.92亿元，主要原因是本年公司销售订单增加，购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。收、付现比分别同增8.61pct、25.13pct至88.83%、87.69%。

钙钛矿布局超前，已有实际产品销售。公司投资近1亿元建设高效钙钛矿太阳能电池实验中心，进行大面积玻璃基底反式结构钙钛矿电池以及硅基钙钛矿叠层电池的工艺研究，已完成搭建完整大面积单结钙钛矿电池中试线、晶硅钙钛矿叠层电池实验线，并配备齐全、高性能的精密测试仪器。目前公司提供MW级钙钛矿及整体解决方案，并提供GW级钙钛矿量产装备输出与技术支持。

光伏设备产品矩阵持续突破，有望迎来放量。HJT方面，公司可提供制绒、清洗、电镀金属化设备等工艺设备及相关自动化设备；公司首台HJT异质结清洗制绒设备已成功交付并通过客户验证，并在2022年年末取得4GW清洗制绒设备、前清洗设备、蚀刻清洗设备订单。TOPCon方面，公司可提供TOPCON电池PECVD&PVD镀膜设备、制绒和清洗等工艺设备及相关自动化设备，首台TOPCon技术二合一镀膜设备已成功交付。

盈利预测与估值

预计公司2023-2025年，营业收入分别为61.38/74.19/86.30亿，同比增速分别为26.10%/20.87%/16.32%；归母净利润分别为4.38/5.65/6.94亿元，同比增速分别为45.04%/28.98%/22.86%。京山轻机对标同行业可比公司未来两年的估值来看，处于较低水平，公司2023-2024年业绩对应PE分别为27.71/21.48倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

钙钛矿项目进展不及预期；光伏设备销售不及预期；盈利预测与估值不及预期

  西南区域空分龙头公司。侨源股份立足川渝拓展至福建，已成为集研发、生产、销售和服务于一体的综合气体供应商。公司规划产能建设完成后将实现产能大跨越，将具备约95万吨液氧、58万吨液氮、管道氧气、氮气分别约7亿标方、25亿标方的有效运行产能能力。

  

  

  

  工业气体大有可为。全球工业气体需求增速约为GDP增速的1.5-2倍，中国工业气体市场增速有望高于全球市场增速。我国工业气体2022年市场规模达1928亿元，预计2022-2026复合增长率可达10%。随着国内新兴产业蓬勃发展及人口老龄化，国内气体公司大有可为。

  

  

  

  两大核心竞争力驱动公司持续发展。成本端：公司空分装置电费成本占比超70%，公司身处水电资源丰富的四川持续享受优惠电价；另一方面公司运营大型空分装置且经验丰富，单位电耗低于同行。客户端：公司深耕四川二十年，零售气销售网络完善、客户资源积累丰富，管道气工业园区排他性布局可锁定客户需求，与客户共成长。

  

  

  

  乘新产业趋势东风，公司产能建设加速进行，迎来跨越式发展。四川省大力承接发展晶硅光伏产业和锂电材料及电芯制造产业，公司上市后已公告现场制气在手订单总金额高达39.5亿元，下游客户均为新能源、电子等新兴产业。2022年末固定资产+在建工程达到11.16亿元，同比增长24%。我们认为随着公司产能逐步实现投产，产能瓶颈得到缓解，公司盈利能力有望回归并迎来跨越式发展。

  

  

  

  盈利预测与投资建议：考虑到公司在手订单及未来三年产能释放，我们预计公司2023-2025年的EPS分别为0.70、1.00、1.19元/股，采用相对估值法，给予2023年45XPE估值，对应合理价值为31.28元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。

  

  

  

  风险提示：经济复苏低于预期，公司产能投产进度不达预期，电价成本超预期，行业供给端竞争加剧。

  

  

  

  业绩恢复高速增长，股权激励目标高，充分提升员工积极性。2023Q1公司实现营收15.34亿元（+53%）、归母净利润2.54亿元（+61%）、扣非归母净利润2.38亿元（+81%），业绩增速明显回升，主要是受益于公司营销改革，核心中药制剂进入放量阶段，期间费用率显著下降，盈利能力提升，业绩恢复高速增长。公司于6月7日发布股权激励方案，拟授予256万股，覆盖5位董监高和24位核心业务骨干人员，授予价格为8.48元/股，约为最新收盘价的51%。股权激励方案对剔除股份支付费用之后的归母净利润进行考核，2023-2025年目标分别为6.50/8.45/10.98亿元，对应增速分别约为251%/30%/30%，充分反映了公司对未来业绩持续高速增长的信心。

  

  

  

  核心中药制剂老树发新芽，新业务模式高速放量。中药制剂是公司核心业务和利润来源，2022年中药制剂收入占比仅21%，主要是因为低毛利率中药材贸易业务放量，但中药制剂毛利占比高达78%。老产品注射用血塞通和舒血宁注射液都进行了二次开发，提升药物有效成分的纯度，从而提高药品质量和降低不良事件风险，有望凭借质量优势恢复增长。血塞通软胶囊在2021年解除了医保支付限制，随着渠道全面铺开，将迎来销售额高速放量，未来有望发展成10亿级别的重磅品种。复方蓝芩口服液抗病毒和抗新冠效果良好，品牌知名度快速提升，销售额也开始进入高速增长。九州方圆的中药配方颗粒的国标和省标备案已基本完成。亳州中药材商品交易中心拥有稀缺的中药材贸易牌照，能够有效整合上游中药材资源，收入体量持续增长。

  

  

  

  投资建议：预测公司2023-2025年归母净利润分别为6.65/8.61/11.16亿元，增速分别为259%/30%/30%，对应PE分别为24/19/14倍。考虑到疫情后需求恢复增长+成本下降提升盈利能力，首次覆盖，给予“买入”建议。

  

  

  

  风险提示：原材料价格波动风险；新冠疫情风险；销售不及预期风险。

  

公司公告完成定增事项，以100元/股价格定向增发2776万股，融资合计27.76亿，扣除各项费用后募资净额27.38亿元。募集资金将显著优化公司资产负债结构，为其后续发展提供支撑。调升公司盈利预测与目标价，维持强烈推荐评级。

顺利落实定增事项。公司公告已完成定向增发2776万股，募集资金27.76亿元。定增发行底价79.06元/股，累计收到23份有效报价，最终确认发行价格100元/股，最终参与方涵盖地方产投、国内外基金等，股东更多元化，兼顾产业资源协同。截至Q1末，公司在手现金21.9亿元，负债率为87.7%，募集资金到位后将显著优化公司负债表结构，推动公司进一步发展。

公司在N型电池三方供应上保持领先，后续扩张将提速。公司是继晶科能源后全球第二家大规模量产，也是当前较稀缺的能上量供应TOPCon电池的三方公司。当前公司滁州二期10GTOPCon电池产线达产，量产效率近25.5%，涟水一期13GW今年4月末出片，并提前启动涟水二期13GW产线建设，预计年内投产，2023年底公司N型电池产能将扩充到44GW，公司有PERC产能约9.xGW，今年Q4公司N型产能占比将超80%。Q1公司电池出货4.8GW，其中P型PERC约2.3GW，估算单W盈利6-7分，TOPCon2.5GW，估算单W盈利超9分，N型产品盈利溢价已比较明显。从2季度公开价格走势看，盈利溢价将进一步放大。

优质TOPCon电池供不应求，产业红利开始显现。经历过去几年市场验证，下游运营商对N型TOPCon产品认可度显著提高，国内今年部分招标项目N型比例已由此前10%上下提升至40%左右。除晶科能源通过一体化方式上规模的提供TOPCon组件外，当前能上量供应N型TOPCon电池的三方供应商仅有钧达股份等个别企业，供应吃紧。自今年3月下旬开始，N、P组件价差由年初6-7分钱爬升到0.1-0.12元，电池价差由5-6分/W爬升至1毛，N型TOPCon产业红利开始显现。我们预计，今/明年N型实际出货约110GW、240GW，今明年TOPCon可能都以解决增量需求为主，后年才会上规模替代存量PERC产能，其产业红利期会比较长。

N型电池产业化壁垒被低估，领先企业有望在较长时期维持优势。2022年业内企业纷纷公布了大规模的TOPCon扩产规划，然而从落实进度看，大部分仍未形成有效产出，实际投运进度大幅低于预期，且爬坡进程将还会有良率、效率、成本等问题。TOPCon目前是无人区产业，在现有的工艺之外，后续还有较多微创新，在较长的时期，都还会有较明显的差异化，领先企业产业进度领先，供应链把控、工艺积累更深，有望在效率、成本上保持长时间领先。

投资建议：光伏进入N型时代，而公司是较稀缺的能批量供应N型TOPCon电池的企业，在第三方供应市场保持领先。公司提前启动新产能建设加速扩张，有望在此轮技术变革中重回领先。考虑N型产品溢价提高，调升公司盈利预测并提高目标价至155-160元，维持强烈推荐评级。

风险提示：政策调整风险，新产线扩张不及预期，原材料价格波动。

  维持目标价15.54元，维持增持评级。考虑到Q1公司并表深蓝汽车产生大量投资收益，上调2023-2025年EPS为0.94（+0.20）/0.97/1.30元，参考可比公司给予公司2024年16倍PE，维持目标价15.54元，维持增持评级。

  

  

  

  5月销量同比高增，环比改善。长安汽车5月销量20.0万辆，同比+32.5%，环比+9.9%，同比高增主要系去年疫情导致低基数，环比随行业整体同步改善。1-5月，长安汽车销量99.0万辆，同比+7.8%；自主品牌销量83.5万辆，同比+12.7%；自主乘用车销量63.0万辆，同比+23.3%；自主品牌海外销量9.6万辆，同比+17.1%。

  

  

  

  自主延续同比高增，长安福特表现亮眼。5月长安自主/长安福特/长安马自达分别实现销量11.9万辆/2.0万辆/0.7万辆，同比+33.7%/+48.2%/-20.8%，环比+6.3%/+42.9%/+75%，5月自主车型延续同比高增长，环比小幅改善，合资中长安福特表现亮眼。

  

  

  

  新能源月销2.9万辆，S7交付将带动后续月份销量加速提升。5月自主品牌新能源销量2.9万辆，同比+113.4%，环比+31.8%，公司深蓝品牌首款SUVS7将于6月中旬开启交付，考虑S7定价具有较强市场竞争力，预计其稳态月销破万，公司后续月份新能源销量有望得到明显提升。

  

  

  

  风险提示：价格战恶化的风险、不可控因素制约产能的风险、新能源车渗透率提升不及预期的风险。

  

  持续坚定看好建筑央企的估值修复

  

  我们持续坚定看好建筑央企的估值修复，并发布多篇重磅报告，在2022.12.14《新一轮周期下的价值重估——建筑工程行业2023年度投资策略》中旗帜鲜明的提出：建筑央企将迎来估值体系重塑，中国特色估值体系框架下，破净国企估值有望修复。在2023.1.17发布的《建筑央企，缘何重估——建筑央企研究动态系列报告之三》中提出，建筑央企板块反转的条件已具备，估值处于低位，而在基本面优异，再融资放开等叠加因素基础上，看好建筑央企估值率先修复至1倍PB以上。

  

  

  

  属地化&投建营，建筑央企“出海”不止于工程

  

  境外业务一直是建筑央企的重点发力方向，且在国际上具备较强竞争力。根据2022年度美国《工程新闻纪录（ENR）》的“最大250家全球承包商”榜单，中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国电建、中冶科工、上海建工包揽前7位。2015-2022年，七家建筑央企（不含中国能建）海外业务营收增速CAGR为7.4%。

  

  

  

  工程承包是我国建筑央企“走出去”的重要抓手，然而为做大、做优、做强海外业务，各家企业都在走好属地化之路，并积极推动投资运营类项目。建筑央企利用项目所在国的信息和资源优势，深度参与全球竞争，并实现资源的优化配置，从而有力地提升企业持续经营能力、打开长期成长空间。如：中国中冶、中国中铁、中国铁建和中国电建，均在境外控股或参股矿山项目。中国电建、中国能建在境外电站运营，中国交建在境外BOT公路运营等与主业相关项目上也多有建树。

  

  

  

  “去美元化”背景下，央企优质资产获取速度有望加快

  

  美元在总外汇储备货币中占据主导地位，而发展中国家普遍存在外汇储备短缺且管制较为严格的情况，这将抑制外资投资参与建设的强度。此外，当前世界经济增长受阻，发展中国家基建投资项目资金来源更加紧张。近期各国基于自身长期发展的需求，纷纷出台相关举措，在经贸合作中加强本币结算，“去美元化”趋势渐起。这一变化对国内建筑承包商获取优质海外资产提供新的契机：1）本币结算使发展中国家因外汇不足形成的投资束缚有望放开；2）业主由于资金短缺对于进行一体化的投资、开发及运营项目的需求更加迫切；3）经营活动增强、投资力度加大，则建筑央企获取更多资源型资产的话语权提升。

  

  

  

  投资建议：在“去美元化”的背景下，通过本币结算，海外业主可利用的资金范围扩容。而建筑央企则可凭借自身资金优势，优选优质项目实施“投建营一体化”，并可以借助积累的当地资源，进行属地多元化业务的拓展，海外运营资产体量有望迎来加速扩张，增强长期投资价值，继续看好建筑央企估值率先修复至1倍PB以上。推荐：中国铁建、中国交建、中国中铁、中国中冶、中国化学。

  

  

  

  风险分析：全球“去美元化”不及预期；地缘政治风险；宏观经济下行风险。

  

  

  

行业基础数据跟踪：5月26日~6月2日，SW基础化工板块上涨0.04%，跑输万得全A指数1.22pct；化工子行业上涨较多，表现较好的有涤纶、纯碱、石油化工等板块，表现较差的有锦纶、聚氨酯、橡胶助剂等板块。

化工品价格下跌较多。在我们跟踪的336个产品中,上涨、持平、下跌的产品数量分别为38种、134种、164种,占比分别为11%、40%和49%。化工品价格下跌较多。价格涨幅前五：黄磷、三氯化磷、煤焦油、热法磷酸、维生素B2(80%)；价格跌幅前五：波罗的海干散货指数BDI、PVDF(LFP)、邻硝基氯化苯、四氯乙烯、动力煤。

5月财新PMI重回扩张区间。根据财新统计数据，5月财新PMI指数为50.9%，环比4月49.5%提升1.4pct，市场供求同步回暖，助推指数重回扩张区间；截止至6月4日，化工在线发布的中国化工产品价格指数（CCPI）收于4289点，较2022年6月历史高点下降30.4%，较2023年3月下降13.2%，已降至历史低位；MDI价格持续回升。供给端，国内装置方面，上海联恒母液装置提前至6月11日开始检修，预计检修时间1个月左右。海外装置方面，德国科思创工厂因电解阴线受到严重破坏，MDI装置自2022.12.7日发生不可抗力，日本东曹7万吨/年和13万吨/年MDI两套装置于5月初开始停车检修，预计6月中旬重启；需求端，下游大型家电企业生产相对维稳；原料端，苯胺市场价格强势运行。自4月以来，国内MDI价格景气持续回升。根据百川资讯数据，上周末聚合MDI/纯MDI市场价为15675/19400元/吨,较之前一周价格上涨+2.96%/0%。

建议关注：（1）化工央国企价值重估：油价高位/盈利中枢上移（中国石油、中国海油等）；（2）新赛道方向：合成生物学（华恒生物等）、锂电（泰和新材等）、风电（中复神鹰、濮阳惠成等）、半导体材料（万润股份、格林达等）、添加剂（瑞丰新材等）。（3）周期：资本开支龙头（万华化学、华鲁恒升、合盛硅业（有色组联合覆盖）、宝丰能源（煤炭组联合覆盖）、远兴能源、卫星化学、荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、扬农化工、润丰股份等）；供给改善：氟化工（巨化股份、永和股份等）；需求复苏（赛轮轮胎、森麒麟、华峰化学、桐昆股份、新凤鸣等）。

风险提示：宏观层面：宏观经济下行，相关化工品的需求萎缩；行业层面：大宗原材料价格剧烈波动等；公司层面：公司盈利不及预期等。

本月医药表现强于沪深300指数

5月医药生物同比下跌2.50%，表现强于沪深300指数。其中，中药子行业逆势上涨3.90%；医疗器械子行业下跌1.74%，医药商业子行业下跌2.96%，化学制药子行业下跌3.11%，医疗服务子行业下跌5.76%；生物制品子行业下跌6.36%。政策利好对中药子行业带动作用明显。

5月行情总结

2023年下半年基药目录或将调整，中成药有望扩容，收入贡献较高的产品新进基药目录或将快速放量，对中药板块个股有所利好，太极集团、达仁堂、昆药集团、康弘药业等5月股价走强；脑机接口作为生命科学与信息技术深度交叉融合的前沿技术，或将对未来行业发展有所指导，脑机概念的爱朋医疗、三博脑科5月份涨幅靠前。

6月投资策略：关注集采政策披露及诊疗恢复数据

疫后消费能力在眼科赛道的复苏逐步被验证，基本面稳步向上；药店领域处于相对估值低位，建议关注23年业绩仍高速增长的公司；6月份安徽体外诊断联盟集采或将进一步披露信息，利空情绪阶段性落地，对于子行业估值压制有望修复。重点推荐经营情况良好，产品力处于行业领先位置的个股，包括迈瑞医疗、新产业、安图生物、亚辉龙、迈克生物，建议关注在临床细分检测菜单具有优势的公司，包括透景生命、科美诊断等。

6月月度金股

迈瑞医疗（ 300760 ）：公司是国内医疗器械龙头，未来持续加强各产线竞争力，产品丰富度不断提高。短期体外诊断联盟集采利空因素出清，估值有望修复向上；中长期公司产品力引导进口替代，品牌力奠定用户口碑，正加速进入全球器械20强。对应5月31日收盘价，2023-2025估值分别为38X，30X，24X，维持“买入”评级。

风险提示

企业经营风险；贸易摩擦超预期；政策性风险。

国内政策持续加码刺激行业向好，下游需求释放有望带动配建高增。2022年中国新能源汽车保有量达1310万辆，充电桩保有量为521万台，车桩比2.5:1；若只考虑公共桩，车桩比仅7.29:1。随着未来下游新能源汽车市场消费潜能逐步释放，预计充电基础设施配建将迎爆发式增长。我们预计，2025年中国充电桩市场规模将超540亿元，2021-2025年CAGR为62%。根据工信部规划，2025年国内车桩比将实现2:1，2030年实现1:1。在下游市场需求+政策的双轮驱动下，充电桩布局正当时。

海外车桩比结构失衡，中国企业出海空间广阔。海外方面，欧、美充电桩配套存在明显缺口，车桩比居高不下。欧洲公共桩车桩比从2017年的4.5飞速攀升至2020年的11.9，2022年创历史新高达12.9，充电桩缺口不断增大。而美国充电桩配套设施更加滞后，2021年车桩比超18.0。当前在政策驱动下，各国建设充电基础设施步伐加快，海外需求有望显著放量。我们预计，2025年欧洲/美国充电桩市场规模将达230/145亿元，2021-2025年CAGR分别为48%/80%。中国充电桩企业出海前景广阔。

直流桩未来增量空间可期，高压快充趋势势不可挡。国内方面，根据中国充电联盟数据，截至2023年4月，国内公共充电桩保有量提升至202.5万台，占充电桩总保有量33.2%。其中交、直流桩保有量比稳定在6:4左右。国际视角下，欧洲/美国公共直流桩占比仅为19%/14%，远低于国内水平，其直流桩市场的配套增量空间不容忽视。我们认为，随着直流桩成本优化及需求演进，全球公共直流桩占比有望进一步提升。大功率快充有望成为充电桩发展的必然趋势，高电压快充有望成现阶段大功率快充的主流路线。

上游核心设备充电模块壁垒较高，中游充电桩整合制造百花齐放，下游运营端规模优势显著。充电模块为充电桩的“心脏”，2021年国内市占率CR5达72.0%，行业集中度较高。快充趋势下，充电模块具备更高的技术壁垒，竞争门槛也因此提升，我们认为具备大功率快充模块设计及生产的厂家有望在2023年乘风而起。中游充电桩设备市场竞争激烈，网内公司依托电网基础设施及央国企背景，在公共桩建设中具备竞争力；网外企业主要依赖电力设备制造母公司或一体化布局以提升竞争力。运营行业马太效应显著，整体呈现强者恒强局面，2023年4月，公共充电桩运营商CR5约为69%。我们认为头部企业将受益于行业增长持续景气。国内零部件、运营商和整桩端加快产品布局及出海。零部件端，我们建议关注拥有网内体系大客户及大功率核心模块自研自产技术的公司；整桩端建议关注一体化布局或率先出海卡位欧美市场的企业；运营端建议抓住“设备+运营”先发布局的公司。

1）零部件端，通合科技核心产品充电模块持续迭代，产品加速出海；英可瑞深耕电源行业多年，当前充电模块&充电桩双布局；永贵电器充电枪产品矩阵完善，领先布局液冷充电枪；沃尔核材产品加速出海，液冷充电枪已小批量销售；欧陆通成功拓展充电模块，第二增长曲线显现。

2）整桩制造端，盛弘股份自研模块实现一体化布局，切入BP供应链出海加速；炬华科技充电桩产品布局丰富，欧美认证加速出海；道通科技240kW以下充电桩均实现量产，且欧洲充电桩市场逐步放量，充电桩通过海外多国认证，产业化初步完成；绿能慧充已与国家电网等国内外众多知名客户建立战略合作，海外充电桩市场开拓主要针对欧洲及东南亚市场。

3）运营商端，特锐德作为智能充电产品+运营提供商，运营龙头规模优势明显；万马股份充电桩业务已实现一体化布局，运营扩张将驱动业绩加速兑现。

投资建议：建议关注零部件端的通合科技、欧陆通、沃尔核材、永贵电器、英可瑞；整桩端的盛弘股份、炬华科技、道通科技、绿能慧充；运营商端的特锐德、万马股份。

风险提示：新能源汽车销量不及预期；政策推进及落地不及预期；关键零部件供给不足或存在供应链风险；行业竞争加剧；模型测算风险。