每日盘后国内外经济动态汇总-回顾当日做好复盘

  金属：非农数据大超预期，金价周内冲高回落。周内美国5月季调后非农就业人口数据大超预期，反映劳动力市场高温难降，推升了联储继续加息的概率，但从“就业-薪资”的通胀传导角度看暂停加息于美联储而言仍然是可选选项，美国5月失业率超预期或对冲部分通胀反弹预期的压力。美暂缓联邦政府债务上限法案已通过国会两院，将由总统拜登签署后生效；虽债务上限风险趋缓，但其反映出的经济压力或将继续支撑黄金避险溢价。中长期看，经济下行风险叠加全球去美元化推进仍将对金价形成较强支撑，交易未来宽松预期的主线逻辑不变，但从暂停加息到实际降息政策落地仍需时间，或使黄金持续出现回调，预计金价维持高位震荡，但在利空落地出尽叠加避险情绪升温的情况下金价中长期仍有进一步上行空间。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。

  

  

  

  工业金属：（1）铜：国内需求预期边际改善，铜价短期震荡上行。①宏观：本周中国5月制造业PMI公布，显示经济活动持续降温，财新PMI显示中小企业经济活跃度已率先恢复，数据大幅提升市场情绪，叠加美国参议院通过债务上限法案后市场风险趋缓，铜价周内上行；②库存：本周全球铜库存35.8万吨，较上周减少1.53万吨。其中国内社会库存减少0.5万吨；③供给：海外矿的生产端和港口运输端问题陆续得到解决，部分冶炼厂检修陆续结束，供应端维持较为宽松的预期；④需求：本周SMM精铜杆企业开工率为76.7%，较上周回落。铜价大涨叠加建筑行业淡季加深金属消费疲弱，短期低库存去库期依旧为铜价提供支撑，预计在国内需求预期边际改善情绪推动下维持偏强震荡走势（2）铝：云南暂无复产，电解铝持续去库支撑铝价反弹。①库存端：本周全球铝库存为115.1万吨，较上周去库4.6万吨；②成本端：国内电解铝平均成本（含税）下降205元/吨至15,742元/吨；③供给端：本周仅贵州地区个别因为原材料阴极的逐渐到货而继续复产，云南地区复产传闻仍在，但本周生产仍未有变动。整体来说，本周供应有所增加；④需求端：据SMM数据显示，本周国内铝下游加工龙头企业开工率持平于64.1%，电网等终端企业在铝价反弹后短期提货及下单意愿不强。供给持续缺乏弹性令国内社会库存继续下滑，现货端基本面供需健康。本周煤炭价格下探较快，电解铝利差走阔。短期云南复产较慢，持续的快速去库下铝价仍有支撑，上方压力或来自于地产销售端的担忧。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。

  

  

  

  （1）锂：矿价向下刚性制约炼厂排产，材料端弹性优于上游，增产明显带动锂盐加速去库，预计锂价短期或小幅向上震荡。①成本端：周内锂辉石价格涨6.3%至4250美元/吨（CFR，不含税），对应锂盐成本支撑价28.1万元/吨（含税）。锂云母上涨22.5%至7350元/吨，对应锂盐成本支撑价24万元/吨（含税）。②供给端：根据百川盈孚，本周碳酸锂开工率48.9%，去库3940吨至4.5万吨；氢氧化锂开工率44.3%，去库702吨至2.1万吨。周内锂盐产量环比增长但仍维持低位区间，以锂辉石原料为主的氢氧化锂开工率下滑幅度较大。

  

  

  

  下游材料厂排产弹性强于上游矿端&冶炼厂，显著增产下带动碳酸锂加速去库。③需求端：5月预计乘/电销量173/58万辆，渗透率34%，电车同环比+61%/11%，5月厂商高让利水平叠加地方促销费政策，电车需求呈波动复苏趋势。当前锂价水平下，材料厂拿货偏谨慎，以刚需采买为主，整体库存维持低位，但考虑到终端需求延续中高速增长及向上备货的乘数效应，预计短期对锂价形成向上驱动。（2）镍：供给持续放量过剩预期不改，需求疲软下价格偏弱运行。①供给端：全球镍库存维持低位对镍价形成一定支撑；叠加市场电解镍整体景气一般，出货量预计维持低迷状态，或将导致国内企业电积镍产能投放延后，国内供给增长可能放缓；而进口端俄镍未来陆续到港，低库存对于镍价的支撑趋弱，整体看镍元素供给过剩格局不改，预计镍价维稳偏弱运行；②需求端：周内美国非农就业人数大超预期反映劳动力市场韧性，美联储边际转鹰预期升温，宏观面压制镍需求；下游仍以去库存为主，镍元素过剩格局下市场交投清淡，预计镍价整体延续震荡偏弱。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。

  

  

  

  风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险等。

  

  在大模型接口陆续开放以后，国外的软件公司相继将其集成进了应用软件里，国内公司也在进行大模型接入测试。微软已经开始将大模型和Office组件结合，并开始了提价测试；Salesforce也将GPT接入了CRM系统，以插件的形式向用户收费。国内不少的软件厂商在推进大模型接入测试，后续可能同样存在提价预期。本篇报告基于接入大模型以后产品涨价的幅度，对国外软件厂商的收入弹性进行了测算。

  

  

  金山办公的提价预期：2023年6月2日，据TheInformation报道，微软对测试OfficeAI功能收取额外费用：其中至少已有100家客户已经额外分别为1000个订阅账户支付了高达10万美元的年费。这意味着参与测试的企业要比经典版用户多支付至少40%的费用。金山办公也将大模型集成进了其代表产品WPS，在文档、表格、幻灯片、PDF四大组件上都嵌入了AI功能。在其后续大模型产品开始进入测试以及发布阶段后，也有可能进行提价。

  

  

  福昕软件的提价预期：福昕软件的海外订阅版本FoxitPDFEditorCloud开放了ChatGPT功能，由于功能强化，有提价潜力。福昕暂未在接入ChatGPT后进行提价，但随着用户使用该功能的频率不断上升，向OpenAI支付的模型调用费用也会上升，因此公司可能也会考虑提价，且随着转云推进，收入弹性随之有提升空间。

  

  

  泛微网络、致远互联的提价预期：Salesforce的产品在接入GPT后价格整体提升30%以上，收入弹性提升11.76%-19.60%。2023年3月7日，Salesforce发布了EinsteinGPT，这是第一个接入CRM系统的GPT。EinsteinGPT通过接入OpenAI的技术，并使用实时数据进行训练，来实现Salesforce云应用的个性化内容创建，以及提高员工的工作效率，优化客户体验。整体来看，相较于各个产品应用，GPT的扩展应用价格约占应用整体价格的30%以上。假设使用GPT功能的用户比例为30%-50%，以公司2023财年的收入为基准，经测算，我们预计接入GPT后营收贡献为34.13-56.88亿美元，对应收入弹性11.76%-19.60%。AI在国内协同办公中已有的应用有智能语音助手，可以期待AI进一步赋能邮件、合同管理、会议管理、CRM等功能，参考Salesforce的提价逻辑，同样存在提价预期。如果类比Salesforce，提价幅度可观。

  

  

  重点推荐：金山办公、泛微网络、致远互联。建议关注：福昕软件。

  

  

  风险因素：1.AI应用情况低于预期。2.用户价格敏感度高，涨价后有流失风险。3.本文对重点公司提价及收入增量测算是基于一定前提假设，存在假设条件不成立、市场发展不及预期等情形导致测算结果偏差。

  

  

马斯克访华释放积极信号，特斯拉产业链有望进入新一轮成长。时隔三年，马斯克再度来到中国，5月30日-6月1日，马斯克与中国外交部部长、工业和信息化部部长、商务部部长以及上海市委书记会见，与宁德时代董事长见面交流，到访上海工厂与中国团队交流互动。马斯克此次中国行在政策层面和供应链释放积极信号，5月30日，马斯克在与秦刚会面时表态称，特斯拉反对“脱钩断链”，愿继续拓展在华业务，共享中国发展机遇。5月31日，马斯克在与王文涛会面时表态称，美中关系不是零和博弈，对中国市场充满信心。马斯克在华期间，5月30、31日两个交易日特斯拉市值累计增长341亿美元，马斯克本人也借此重回全球首富位置。我们认为马斯克此次到访有望助力特斯拉产业链进入新一轮成长，共享中国发展机遇，对上海工厂扩建、FSD在中国的推广起到积极作用。

国常会再提延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策。6月2日，召开国务院常务会议，研究促进新能源汽车产业高质量发展的政策措施。会议指出要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，构建高质量充电基础设施体系，进一步稳定市场预期、优化消费环境，更大释放新能源汽车消费潜力。我国新能源汽车购置税减免政策始于2014年，实施以来我国新能源汽车保有量和渗透率得到明显提升。在去年年底新能源汽车补贴退出的背景下，我国新能源汽车行业发展面临行业盈利承压、分区域渗透率不平衡的挑战，美国、德国、日本等传统汽车强国也纷纷延长电动车免税政策实施期限。我们认为再度延长新能源汽车车辆购置税减免政策实施时间有望使车企更好统筹整车研发与生产制造周期，并进一步提升新能源汽车消费。

5月末终端热度有所消退。5月第四周乘用车日均零售5.0万辆，同比去年5月同期-17%，环比上月同期-33%；5月1-28日，乘用车市场零售139.2万辆，同比去年同期+19%，较上月同期-6%；今年以来累计零售728.7万辆，同比+2%。5月第四周乘用车日均批发7.9万辆，同比去年5月同期-8%，环比上月同期-23%；5月1-28日，全国乘用车厂商批发148.0万辆，同比去年同期+13%，较上月同期-6%；今年以来累计批发832.1万辆，同比+8%。由于4月末、5月初各地车展与终端补贴刺激，5月初部分客户需求提前释放，5月中下旬终端热度有所回落，国六B非RDE延期销售政策发布后，整体车市库存状态与价格水平明显改善，我们认为后续有望持续带动车市景气回升。

本周汽车板块小幅上涨。本周（5.29-6.2）汽车板块+0.90%，居中信一级行业第13位，跑赢沪深300指数（+0.28%）0.62pct，跑赢上证指数（+0.55%）0.35pct。

乘用车、商用车、汽车销售与服务板块录得上涨。本周乘用车板块+2.97%，商用车板块+0.88%，汽车零部件板块-0.55%，汽车销售及服务板块+2.09%，摩托车及其他板块+-0.54%。

个股方面，乘用车板块北汽蓝谷（+6.18%）、比亚迪（+4.89%）、上汽集团（+3.33%）、江淮汽车（+1.34%）、赛力斯（+1.13%）涨幅靠前；商用车板块亚星客车（+8.28%）、金龙汽车（+2.30%）、福田汽车（+2.22%）、中国重汽（+1.99%）、中集车辆（+1.65%）涨幅靠前；零部件板块贝斯特（+13.12%）、德赛西威（+9.82%）、西菱动力（+9.23%）、华培动力（+6.40%）涨幅超5%。

国际快讯：（1）全球Q1新能源车销量增长28%；（2）印尼最大出租车公司八成车辆选用比亚迪；（3）奥迪将在德国开启电动汽车直销模式；（4）沙特主权基金对Lucid再追加投资18亿美元；（5）丰田宣布2025年起在美国肯塔基州生产纯电动汽车。

国内速递：（1）国常会：要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策；（2）马斯克再次访华，视察上海超级工厂；（3）广西打造首条电动重型卡车超级充电线路；（4）吉利银河L7车型上市，售价13.87万-17.37万元；（5）安徽省将设立超千亿汽车产业链投资基金。

本周铜、铝、碳酸锂、天然橡胶、聚丙烯、冷轧板均价周环比上涨。铜均价周环比+3.27%，铝均价周环比+2.26%，碳酸锂均价周环比+1.86%，天然橡胶均价周环比+1.12%，聚丙烯均价周环比+0.53%，冷轧板均价周环比+0.38%。

投资建议：相较2022年，2023年燃油车购置税优惠以及新能源国补全面退出，导致23Q1汽车行业景气度有所下行。展望2023年全年，我们认为23Q1或为全年汽车行业销量、板块盈利低点，Q2起随上海车展召开后新车型陆续上市，以及价格战缓解带动持币待购需求释放，行业景气度有望逐季改善。汽车板块建议关注三条主线：1）处于较好新车周期，以及智能电动技术布局领先的自主品牌龙头车企长城汽车、比亚迪、吉利汽车、长安汽车等；2）国产替代加速的智能电动核心增量零部件赛道：把握技术升级趋势，按单车价值量+渗透率+国产化率三维度筛选，现阶段建议关注线束线缆、线控底盘、一体压铸、热管理、智能座舱等智能电动汽车增量零部件：①热管理银轮股份、川环科技、腾龙股份、三花智控、拓普集团；②汽车线缆线束卡倍亿、沪光股份；③线控底盘伯特利、中鼎股份、保

事件：6月5日，在第31届中国国际信息通信展览会“算力创新发展高峰论坛”上，中国移动、中国电信、中国联通邀请液冷产业链的相关代表企业共同面向业界发布了《电信运营商液冷技术白皮书》。

2025年规模应用，三大运营商推动液冷技术高质量发展。《白皮书》提出三年发展愿景，三大运营商将于2023年开展技术验证；2024年开展规模测试，新建数据中心项目10%规模试点应用液冷技术，推进产业生态成熟，降低全生命周期成本；2025年开展规模应用，50%以上数据中心项目应用液冷技术，共同推进形成标准统一、生态完善、成本最优、规模应用的高质量发展格局，电信行业力争成为液冷技术的引领者、产业链的领航者、推广应用的领先者，倡议产业各方共同努力，解决当前液冷技术和产品在接口规范标准不够完善、原创技术不够成熟、产业生态不够健全等一系列问题，推动液冷产业成熟与规模应用。

算力需求提升带动功耗走高，政策对数据中心PUE要求提升，散热有望迎来新发展机遇。在数字经济和数智化转型的过程中，AI、智算等大功率应用场景的普及，带来算力和能耗的大幅提升，催生制冷新需求。3月20日，财政部、生态环境部、工业和信息化部联合发布《绿色数据中心政府采购需求标准（试行）》，对数据中心的运维提出具体能耗指引，要求采购人采购数据中心相关设备、运维服务时，按照如下标准：从2023年6月1日起数据中心PUE不高于1.4，2025年起数据中心PUE不高于1.3。一方面，在“双碳”目标下，政策对于数据中心能耗指标要求提升；另一方面，绿色数据中心的建设也有助于自身实现降本增效。因此，我们认为，算力需求大幅提升背景下，云服务商将加大对数据中心清洁能源的使用、以及制冷技术的创新和升级，新增数据中心和存量数据中心改造，将推动绿色数据中心渗透率提升。

液冷技术有望成为高算力下更优解，规模化应用空间广阔。根据《冷板式液冷服务器可靠性白皮书》，2022年英特尔第四代服务器处理器单CPU功耗已突破350瓦，英伟达单GPU芯片功耗突破700瓦，AI集群算力密度普遍达到50kW/柜。从散热成本来看，根据施耐德电气数据中心科研中心的数据，对于低功率密度的服务器，风冷即可满足要求，但是当密度为10kw/机架时，浸没式液冷的成本与风冷持平；密度达到40kw/柜时，液冷每瓦降温投资成本比风冷少1美元。因此，在AI算力大幅提升背景下，液冷有望成为未来主流方案，未来成长空间广阔。根据赛迪数据，中国液冷数据中心市场规模，保守估计将由2019年的260.9亿元增至2025年的1283.2亿元。其中，浸没式液冷相比冷板式液冷具备制冷效率更高等特点，市场份额增长较快，预计占比由2019年的18%升至2025年的41%。

相关标的：IDC散热：佳力图、英维克、申菱环境、网宿科技；服务器/消费电子散热：中石科技、飞荣达、曙光数创、高澜股份、富信科技、阿莱德；服务器电源：欧陆通；运营商/国资云：中国移动、中国电信、中国联通、深桑达A；主设备商&服务器：中兴通讯、浪潮信息、紫光股份、星网锐捷；光模块：天孚通信、中际旭创、华工科技、新易盛；云计算&大数据：优刻得等；算力模组/连接器：美格智能、鼎通科技、瑞可达、电连技术、移远通信、广和通；PCB/载板：沪电股份、深南电路、兴森科技、世运电路、崇达技术、景旺电子、奥士康。

风险提示：数字经济推进不及预期；政策支持力度不及预期；市场推进不及预期；宏观经济环境恶化风险。

2023/6/2，卫光生物公告实际控制人从深圳光明国资局变为国药集团

国企改革进程加速：股权转让前，卫光生物实际控制人是深圳市光明国资委，转让后实际控制人为央企国药集团，地方国资变央企；

国药系血制品企业：旗下原有血制品企业为天坛生物（中国生物持股）及参股卫光生物，现在控股天坛生物和卫光生物两个血制品平台；

2023/3/20，派林生物的实际控制人从浙民投变为陕西省国资委

实际控制人更换：原大股东浙民投天弘、浙民投拟将20.99%股权转让给胜帮英豪（陕西国资委旗下企业），转让价格25元/股，总价款38.44亿。浙民投全资子浙岩投资2.02%股份对应的表决权委托给胜帮英豪，股权变更后胜帮英豪将控制公司23.01%股份的表决权，实际控制人为陕西省国资委；

国改进程加速：派林生物作为血制品行业少数千吨级别的民营企业，本次实际控制人变为省国资委，体现了血制品行业作为强资源品细分领域，国有化进程加速。派林生物也有望依托国有控股股东背景，获取浆站资源。

  啤酒行业的中长期投资逻辑在于价格而不是销量，疫情后现饮场景修复不止是带来量增，更关键的在于产品结构的修复和对价格的正向贡献。不同于线性外推高端化和价格提升路径，我们深度解析全面复苏下高端现饮渠道回暖将带来啤酒价格的加速点，看好夜场、高端餐饮等渠道修复带来啤酒均价和盈利能力加速提升。

  

  

  海外复盘：疫情放开后现饮修复，推动均价加速增长。（1）疫情导致现饮场景和结构承压，疫后迎来强劲修复。美国2020年餐饮大幅承压，但管控放开较早且经济韧性强，2021-2022餐饮快速修复；西欧节奏慢于美国，2021年弱复苏，2022年继续向好。2020年美国现饮啤酒销量同比下降39.5%，现饮占比下降10pct；2021-2022年现饮快速复苏，2022年基本恢复至2019年。2020年西欧现饮啤酒销量下降39.1%，占比下降12pct；2022年销量恢复到疫情前的86%。美国啤酒渠道中酒厂现场+即饮占比只有20%左右，但高端精酿啤酒中该渠道占比达到40%。疫后现饮修复带来结构和均价强劲修复，2021年精酿啤酒销量和销售额占比提升0.9%和3.2%。（2）全球啤酒龙头受益管控放开，疫后均价实现加速增长。百威英博：2020年ASP增速放缓至2%；2021年ASP增速反弹至6%；2022年叠加提价，ASP增速高达9%。2020年百威和科罗娜在外阜市场下滑，时代几乎没有增长；2021年百威、时代、科罗娜在外阜的增速分别为20%、20%、30%。喜力：2020年ASP增速为-2%；2021-2022年受益于高端回暖及2022年提价，ASP增速为8%和14%。喜力品牌销量2020年略有下降；2021-2022年分别增长17%和15%。2021对比2019年，高端品牌全线复苏。嘉士伯：2020年ASP下降5%；2021-2022年ASP分别增长2%和9%。公司精酿&特色产品销量增速在2020年仅微增1%，2021年恢复15%的较快增长。国际品牌乐堡和嘉士伯在2020年销量均下降10%左右，2021-2022年持续修复。

  

  

  2022年现饮渠道承压明显，高端现饮修复推动均价走强。（1）2022年餐饮和夜场受损，疫后有望持续修复。2022年餐饮行业收入为4.39万亿元，同比下降6.3%，对比2019年下降7.3%，餐饮网点数量同比下降11.1%。2023年1-4月餐饮行业收入同比增长19.8%，对比2019年同期增长12.1%。海底捞：作为中高端餐饮的代表，2022年门店净增加仅22家，放缓明显，同店销售额同比下降14.4%。海伦司：作为啤酒娱乐渠道的代表，2022年公司门店首次净减少，同店销售额下降34.2%。2023Q1海伦司单店日均营业额同比增长21%，同店单店营业额同比增长6%。（2）2022年啤酒公司结构承压，2023年现饮回暖有望带来结构修复。青岛啤酒：2022年即饮占比进一步下降至40.6%，提价加持下ASP增速较2021年未明显加速，Q4均价同比出现下滑。22Q2主品牌与其他品牌增速持平，Q3-Q4主品牌增速慢于其他品牌，高端即饮受损导致结构走低。23Q1大众消费先复苏，主品牌增速仍慢于其他品牌。百威中国：2022Q2-Q4公司ASP增速逐季走弱，Q1-Q4分别为3.2%、1.7%、-2.0%、-8.6%。2023Q1疫情管控放开下，渠道实现复苏，ASP恢复3.2%的正增长。重庆啤酒：22Q2开始高档酒收入增速慢于主流和经济档，Q4落差尤其明显。2023Q1凯旋1664和红乌苏（疆外）仍然承压，高档增长仍最慢。（3）高端现饮渠道修复贡献几何？高端现饮渠道全面修复，预计对行业贡献4%左右均价增长，可提升毛利率0.7个pct。受益顺序分别为百威中国、重庆啤酒、青岛啤酒、华润啤酒。

  

  

  理性看待短期销量波动，成本端红利逐步释放。我国啤酒年度总量保持稳定，不存在明显的量增逻辑。但由于疫情反复、天气、库存变化等因素，啤酒月度产量存在明显波动。建议理性看待，核心关注价格变化和高端化。2023年易拉罐和纸箱价格走弱，包材压力趋缓，有望逐季兑现到啤酒公司报表端。进口大麦价格目前已出现小幅环比回落的趋势，同比涨幅明显收窄，2024年有望迎来改善，同时澳麦进口有望重启进一步带来改善。

  

  

  投资建议：疫情对啤酒行业的影响不单单在于销量，通过对渠道结构的影响，尤其是对夜场、高端餐饮等现饮渠道的冲击，导致啤酒短期消费结构走低，拖累均价和盈利能力表现。参考海外市场，随着疫情管控放开，现饮渠道全面复苏，全球啤酒龙头的均价和产品结构均迎来强劲反弹。2022年我国现饮渠道受疫情影响明显，中高端餐饮和娱乐渠道的门店数量和同店均承受较大压力。在疫情强反复期间，我国啤酒龙头的产品结构和均价也受到了较大的负面影响。2023年随着疫情管控放开，大众消费率先复苏，高端消费有望随后回暖。全面复苏背景下，看好现饮渠道修复带来的啤酒结构和均价改善。

  

  

  风险提示：高端现饮修复不及预期的风险；主要原材料价格波动的风险；市场竞争恶化带来超预期促销活动；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；行业数据测算偏差风险；第三方数据引用风险。

  

  

  

  常态化版号发行情况下，游戏行业的供给重新恢复，有望驱动行业恢复健康发展态势。另外，1）AIGC对于美术设计、游戏策划、发行等环节的降本增效作用有望逐步落地；2）政策监管的风险逐步缓释。综合来看，我们认为游戏产业周期持续向上，估值仍处于较低分位数，未来业绩逐步兑现，叠加AIGC降本增效催化，有望延续较好发展态势。

  

  

  行业动态信息

  

  报告周频数据时间区间为2022.03.28-2023.06.04，文中所使用的“上周”指2023.05.29-2023.06.04，该时间段数据后续有变动可能。全球主要游戏市场表现：国内、港澳台表现分化，美、日、韩、东南亚均表现走高。

  

  

  国内市场方面，上周大陆市场手游下载量环比上升，净收入环比下降，港澳台市场手游下载量环比下降，净收入环比上升；主要海外市场方面，美国、日本、韩国、东南亚市场手游下载量、净收入环比上升。

  

  

  主要游戏公司及核心产品表现

  

  1.腾讯大陆市场iOS端：上周下载量环比有所下降、净收入环比下降。核心游戏上周表现方面，《王者荣耀》国内iOS端下载量环比下降，净收入环比下降；《和平精英》国内iOS端下载量环比有所下降，净收入环比有所下降；《英雄联盟手游》上周国内iOS端下载量环比有所上升、净收入环比有所上升；《穿越火线》上周国内iOS端下载量环比上升，净收入环比均有所上升；《黎明觉醒

  

  

  生机》上周国内iOS端下载量环比有所下降，净收入环比有所下降。

  

  

  2.腾讯出海市场iOS+GooglePlay端：上周下载量环比下降，净收入环比有所上升。核心游戏《王者荣耀》海外下载量环比下降，净收入均环比下降；《和平精英》上周海外下载量和净收入均环比上升

  

  

  3.网易大陆市场iOS端：上周下载量环比下降，净收入环比有所上升。上周核心游戏《蛋仔派对》国内iOS下载量环比下降，净收入环比下降；《我的世界》上周国内iOS下载量环比下降、净收入环比上升；《光

  

  

  遇》国内iOS下载量环比上升，净收入环比上升。

  

  

  4.网易出海市场iOS+GooglePlay端：上周下载量环比有所上升，净收入环比有所上升。上周核心游戏《明日之后》下载量环比下降，净收入环比上升；《LostLight》上周下载量环比下降，净收入环比上升。国内iOS渠道分品类表现：解谜类下载量和净收入均上升，模拟类、冒险类下载量和净收入均下降。角色扮演类、策略类下载量上升，净收入下降。动作类下载量下降，净收入上升。

  

  

  投资建议：版号层面：1-5月国内版号及进口版号恢复常态化发放，多款重点游戏获批，例如黎明觉醒、无畏契约、合金弹头等。未来常态化版号发行情况下，游戏行业的供给重新恢复，有望驱动行业恢复健康发展态势。业绩层面：版号发放意味着游戏公司商业化增量，一些重点游戏将显著优化游戏公司的EPS，另外产品线丰富意味着中期业绩中枢的抬升，一些优质标的中长期业绩存在较大提升空间。2022年游戏公司业绩整体呈现低基数，当前老产品环比数据总体保持稳定，2023年各大公司均有重点产品整装待发，如《黎明觉醒》（腾讯）、《逆水寒手游》（网易）、《M68》（吉比特）、《WTB》（三七互娱）、《铃兰之剑》（心动公司）等，行业EPS将迎来修复。估值层面：当前游戏公司的整体估值较年初已经有所修复，但仍具有向上空间。另外，1）AIGC对于美术设计、游戏策划、发行等环节的降本增效作用未来有望逐步落地，降本显著；2）政策监管的风险也逐步缓释。2022年11月，人民日报发文肯定电子游戏产业价值；同月，游戏工委发布报告显示未成年人游戏沉迷问题已经得到进一步解决。

  

  

  综合来看，我们认为游戏产业周期持续向上，估值仍处于较低分位数，未来业绩逐步兑现，叠加AIGC降本增效催化，有望延续较好发展态势。

  

近日，英伟达发布全新自主移动机器人平台，结合从边缘到云的计算能力与强大的软件堆栈，适用于AI自主移动机器人，我们提出的科技大厂进军机器人产业大势所趋的预测持续得到验证，OpenAI、腾讯、小米、谷歌、英伟达等科技企业持续加注机器人领域，推动机器人技术创新与落地进程加速，机器人发展“硬件先行”，模组化零件为未来发展趋势，零部件厂商一体化布局提供整体解决方案，同步提升产业链地位，推动机器人产业降本增效与规模化落地。

事件描述：近日，在中国台北国际电脑展上，英伟达CEO黄仁勋发布了可供第三方进行二次开发的全新自主移动机器人平台IsaacAMR（AutonomousMobileRobot），该平台是一个用于模拟、验证、部署、优化和管理自主移动机器人车队的平台，包含了边缘到云的软件服务、计算能力以及一套参考传感器和机器人硬件，可加快AMR的开发和部署速度，减少成本和缩短产品上市时间。

基于先进人工智能与硬件平台，英伟达深度赋能AMR快速发展。IsaacAMR是建立在N VIDI ANovaOrin参考架构的基础之上，该架构集成了包括立体摄影机、鱼眼摄影机、2D及3D激光雷达等多个传感器，以及强大的NVIDIAJetsonAGXOrin系统模块，并取得部分最先进的人工智能和硬件加速算法，实时在边缘以每秒进行275万亿次运算的算力执行这些算法，藉此成为IsaacAMR的大脑与眼睛，叠加DeepMap的云服务，可以加快地图绘制，提高机器人运行效率。第三方企业等开发者可以基于IsaacAMR，结合自身需求进行二次开发，加快AMR的开发和部署速度，降本增效推动行业快速发展。

科技大厂进军机器人产业大势所趋，推动技术创新与商业化进程加速。2023年3月23日，OpenAI牵头，联合老虎基金与挪威投资者财团投资人形机器人公司1X2350万美金，进军机器人行业。4月21日，小米投资设立北京小米机器人技术有限公司，持续加注机器人领域。4月25日，腾讯RoboticsX实验室发布自研机器人灵巧手“TRX-Hand”和机械臂“TRX-Arm”。4月28日，在第六届数字中国建设峰会上，阿里CEO张勇透露:阿里云工程师正在实验将千问大模型接入工业机器人，在钉钉对话框输入一句人类语言，即可远程指挥机器人工作。5月10日，谷歌正式发布新的通用大语言模型PaLM2。PaLM2是驱动AI机器人Bard的模型的升级版，可以生成多种文本回应用户。科技企业在人工智能技术方面具有强大的技术积累，可深度赋能机器人产品和技术创新。同时，科技企业拥有丰富的成功商业化经验、广泛的用户基础与品牌沉淀，有望推动机器人商业化落地进程加速与渗透规模提升。

机器人发展“硬件先行”，模组化零件为未来发展趋势。OpenAI、腾讯、小米、谷歌、英伟达等科技企业持续加注机器人领域，推动机器人技术创新与降本量产进程加快，机器人目前处发展初期，存在“硬件先行”规律。其中模组化零件为未来发展趋势，以旋转关节为例，核心零部件之间需定制化、参数化耦合，且应用时间较短，当前产业内部件高度零散化，供应链繁杂，为了降低关节的设计与采购成本，模组化零件会成为必然趋势，产业链重塑零部件厂商一体化布局提供整体解决方案，产业链地位同步提升，推动产业链降本增效。

风险因素：机器人支持政策未来落地不及预期；机器人应用场景的发展潜力低于预期；机器人技术进步速度低于预期。

投资策略：英伟达发布移动机器人平台，科技公司进军机器人产业趋势持续强化。推动机器人技术创新与落地加速。建议关注机器人领域相关公司：鸣志电器、江苏雷利、步科股份、鼎智科技、丰立智能、禾川科技、雷赛智能、瑞迪智驱、双环传动、三花智控、拓普集团、恒而达、韦尔股份、思特威、宇瞳光学、奥比中光、富瀚微、萤石网络、安克创新、中科创达、科大讯飞、奥普特、柯力传感、广和通、美格智能、移远通信。

  

  1、回顾历史，在经济下行压力加大的政策空窗期，市场悲观情绪容易发酵，典型的市场悲观预期加大的年份分别是2012、2016、2018以及2022年，同当前来看存在一定的借鉴意义。

  

  

  2、2012和2016年与当前市场的悲观预期较为类似，市场对于国内中长期增长较为悲观，有效需求不足是核心矛盾。经济与市场破局的关键在于货币财政政策的全面发力以及地产调控态度的明显转向。

  

  

  3、2018与2022年同样面临着加大的压力，2018年是贸易摩擦，2022年是俄乌冲突以及美联储超预期紧缩，经济与市场的破局关键主要在于政策针对性发力以及外部风险因素的缓释。

  

  

  4、当前而言，有效需求不足的背景下经济与市场破局的关键在于货币与财政的逆周期调节工具充分发力，近期官媒释放乐观信号的力度在不断增强，对于市场情绪的改善起到了推动作用，6-7月政策发力窗口期打开，或将一定程度扭转经济悲观预期，成为经济与市场破局的关键。

  

  

  5、配置方面延续此前判断，短期建议关注业绩确定性较强及安全边际较高的板块，例如消费板块中的中药、白色家电，盈利水平改善的电力央国企，以及TMT中业绩确定性较强的算力方向；中期来看，补跌接近尾声、产业催化剂和海外映射愈发明确的TMT仍是市场的主攻方向。

  

  

  风险提示：流动性收紧超预期，经济失速下行，中美摩擦加剧，疫情超预期恶化，相关标的公司未来业绩的不确定性，相关数据仅供参考，当前与历史时期不具有完全可比性等。

  

北交所跨入200家时代，“专精特新”属性企业股价+成长性表现较好

北交所上市公司数量超200家，总市值2,687.56亿元。有78家具有“专精特新”属性，数量占比39.20%。成长性方面，专精特新企业三年营收CAGR均值较高20.27%；上市表现上，北交所上市公司首日涨幅均值24.31%，首发市盈率均值22.4；其中专精特新属性公司首日涨幅均值27.02%高于其余公司。按行业分类，上市首日涨幅最高为国防军工66.09%；三年营收CAGR最高为电力设备35.89%。上市后备军方面目前81家企业已获得受理，“专精特新”属性31家，覆盖21个大类行业，占比最高行业为信息技术。排队企业2022年营收规模主要在1.6-3.6亿元，归母净利润规模2000-8000万元，有11家归母净利润规模超过1亿；三年营收CAGR均值19.78%。多家公司拆分子公司申请北交所上市，有助增强资金实力、母公司及子公司盈利能力和综合竞争力。分拆上市的子公司管理规范度、财务真实性更有保障，投资风险性相对更低，更受投资者欢迎。此外北交所上市企业“专精特新”属性较强，特点明晰有助于吸引更符合特性的优质企业进入，同时也有助于市场对于北交所内各行业的龙头企业认识加深，增强在北交所内的投资布局意愿，参与投资企业高速成长期。

以史为鉴：《科创属性评价指引》明晰评价指标，吸引优质科技属性公司

科创板重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。中国证监会于科创板开板一周年后制定了《科创属性评价指引（试行）》，聚焦支持“硬科技”的核心目标，突出实质重于形式，丰富科创属性评价指标并强化综合研判，鼓励“硬科技”企业在科创板上市，加速科技成果向现实生产力转化，促进经济发展向创新驱动转型。自2020年3月《科创属性评价指引（试行）》出台以来，共645家企业申报科创板并得到受理，发布与修改前后，科创板受理公司数量与对应募资总规模出现小高峰。《指引》的发行强调了科创板服务企业的硬科技属性，明晰了相关的指标认定，提高投资人参与机会，受理公司科技属性更硬核，二级市场表现更好。

明确评价指标后受理公司成长性更好，研发投入更大，有助于增加投资机会

从营收能力来看，《指引》施行后的申请公司的营收增长速度更快，2022年的营收增长率表现也更好，发行时近三年营收CAGR中值达49.73%。研发投入上，发布前公司上市近三年研发投入占比均值9.19%，累计金额1.87亿元；指标具体化后申请公司近三年研发投入占比均值为11.40%，累计金额为4.10亿元。上市表现方面对比，《指引》发布前的公司首发市盈率中值46.49X，发布后的受理公司首发市盈率中值为48.59X，有一定程度提升。2020年《指引》发布后的受理公司当年涨幅高达32.27%，而发布前的受理公司当年涨幅为2.14%。

风险提示：改革力度不及预期的风险、流动性风险、市场情况变化风险。