每日盘后国内外经济动态汇总-回顾当日做好复盘

军用机器人核心供应商，受益国防装备智能化、无人化进程

公司深耕智能感知及机器人领域十余年，下游主要用于军用及警用特种领域，业务可分为光电侦察设备与军用机器人两部分：光电侦察设备主要包括无人机光电吊舱、手持光电侦察设备、光电压制/对抗产品等；机器人业务主要包括侦察机器人、多用途机器人、排爆机器人、军用无人车等。2022年公司光电侦察设备与军用机器人营收占比为21%、62%，毛利占比为18%、61%。

光电侦察设备：现代战争之眼，公司无人机吊舱、智能弹药业务迎来新机会

1）俄乌冲突凸显战场感知能力重要性，光电侦察设备市场空间广阔。根据MarketsandMarkets数据，全球军用光电设备市场规模预计将从2020年的97亿美元增长到2025年的130亿美元，CAGR=6.1%，其中亚太地区增速将更快。

2）机载光电吊舱是光电侦察设备的重要组成，是飞行器执行空中侦察、引导打击及毁伤评估的重要设备，公司主要产品为（超）近程无人机光电吊舱，多款型号在军队公开招标中排名第一。

3）（超）近程无人机重量轻、尺寸小，使用灵活，可大幅提升一线作战部队侦察感知能力，各国均在积极布局；此外随着低成本、可消耗的无人飞行器需求不断提升，智能弹药用导引头也有望打开公司新空间，同时作为消耗品弹性更高。

军用机器人：“AI+”推动军事装备无人化进程，公司布局全面性能领先

1）二十大首提“增加新域新质作战力量比重”，未来五年高精尖领域的新式武器装备有望加速列装。无人装备具有“全天候、非对称、人员零伤亡”等作战运用特点，美、俄均有明确战略规划及军费投入，未来或将推动战争形态的演变。

2）根据解放军报数据，美军共装备了超过1.2万台地面无人装备，计划到2030年60%的地面作战平台将实现智能化；俄军计划至2025年将无人作战系统在武器装备中的比例提高到30%以上。对标美俄我国无人装备行业成长空间广阔。

3）根据中国电子学会数据，2018-2021年我国特种机器人市场复合增速达21%，“AI+”催化下行业有望进入高速增长期。公司目前共中标四款军用机器人型号，且均在综合评比中取得第一名，其中两型已经量产，未来有望持续受益。

晶品特装：预计未来3年归母净利润复合增速为77%

预计公司2023-2025年归母净利为0.8、1.4、2.5亿元，同比增长80%、73%、78%，CAGR=77%，对应PE为63、36、20倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

1）军品订单波动风险；2）行业竞争加剧风险；3）业务规模扩张带来的管理风险。

  “三方合作”战略实施，为公司家禽板块发展保驾护航。2023年一季度，公司与我国规模最大白羽肉鸡养殖企业圣农发展、新兴兽药疫苗生产企业圣维生物签署战略合作协议，约定在同等质量且价格不高于圣农发展向其他第三方采购药品与疫苗价格的条件下优先采购瑞普、圣维的产品，同时瑞普将努力帮助圣维提升外部市场的销售额。此次合作开启公司与圣农发展全面深度合作的新模式，为家禽用药业务板块持续发展提供支持。

  

  

  以药带苗积极布局集团客户，畜用产品开启高速增长。公司通过为客户提供全养殖周期的健康管理方案和差异化定制服务，得到了下游大客户的信赖，并进一步导入疫苗产品。2023Q1，公司整体家畜板块营业收入8153万元，同比增长18%；其中，畜用疫苗实现收入3000万元左右，同比增长50%。在此基础上，公司不断迭代新的产品，在研产品逐步进入收获期。2023年将推出猪繁殖与呼吸综合征灭活疫苗、猪圆环病毒2型亚单位疫苗等具有强竞争力的新产品，为公司猪用疫苗管线增添新的动力。

  

  

  原料药产能释放提升化药板块整体盈利空间。22年初公司以自有资金5623.85万元增持龙翔药业17.8%的股份，合计持股比例为81.6%。22年3月，龙翔药业新厂一期工程开始是生产，2023年产能逐步释放，为公司进一步提升“原料药+制剂”一体化竞争优势奠定基础，化药板块整体盈利能力将快速回升。

  

  

  依托领先的产品架构，搭建宠物产业生态圈。2022年公司推出体内外同驱的驱虫药“莫普欣”，短时间内即成为“千万级爆品”，带动了其他宠物产品的销售，同时也突破了同成分进口产品对市场的垄断格局。2023年，公司还将推出新款体外驱虫药“非泼罗尼吡丙醚滴剂”，有望成为继莫普欣之后的又一重磅产品，二者形成互补，在短期内实现销量快速增长；公司猫三联灭活疫苗目前处于新兽药证书注册申请阶段，争取实现本土宠物疫苗产品第一个上市，届时将打破多年来猫三联疫苗进口品牌垄断的市场格局。

  

  

  

  公司作为动保行业头部企业，在行业整体同质化竞争严峻的情况下，积极寻求新的突破增量。家禽用药、家畜用药、原料药三个业务板块内生外延共同驱动传统业务增长；宠物用药板块前瞻布局，抢占蓝海市场。预计2023  2025年公司实现EPS分别为1.09、1.29、1.50元/股，公司历史五年平均估值在31X左右，参考可比公司对应2023年PE均值为27X，考虑到公司传统业务稳定增长，且前瞻布局新兴宠物业务板块，有望首批实现进口替代突破，具备较高成长性，因此给予公司2023年归母净利润30X估值，合理市值为152.4亿元，目标价为32.6元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

  

  

  

  新品上市不及预期、下游周期反转不及预期、突发重大动物疫病

  

  

公司是全球锚链制造龙头企业，主要产品为船用链、系泊链和矿用链。公司自研核心设备、牵头行业标准、上下游深度合作构筑宽广护城河。未来公司成长逻辑清晰，短期受益于船市&海工上行周期，中长期有望受益于漂浮式海上风电产业化。我们看好公司成长潜力，首次覆盖，给予“买入”评级。

公司概况：全球锚链龙头企业，技术创新世界领跑。（1）市场地位：公司成立于1981年，始终专注于船用锚链及系泊链的研发、生产和销售，现已发展成为全球锚链龙头企业，2018年公司成功研发R6级系泊链，打破国外技术垄断，实现技术全球领跑。（2）经营业绩：船舶周期上行与高端系泊链投产销售，公司盈利能力稳步上升。2022年公司实现营收15.16亿元，2020-2022年CAGR为16.9%；实现归母净利润1.49亿元，2020-2022年CAGR为30.9%。2023Q1公司实现营收4.89亿元（同比+38.2%），实现归母净利润0.59亿元（同比+122.0%）。2020-2023Q1，公司毛利率分别为22.7%/24.3%/26.0%/26.3%。

行业前景：造船上行周期与漂浮式海风推动行业高度景气。（1）系泊链：漂浮式海上风电降本路径清晰，我们预计2025年漂浮式海上风电总造价下降52%，“十五五”期间开启商业化。GWEC预测2030年全球累计装机量达16.5GW，系泊链需求有望迎来大幅增长，我们测算2030年全球漂浮式风电系泊链市场规模有望达115.6亿元，2023-2030年CAGR达72.9%。（2）船用链：造船周期持续上行带动船用链需求高景气，我们预计2023年全球船用链市场空间为70.13亿元，同比增长62.3%。（3）矿用链：矿用链具有耗材属性，一年左右更换一次，国内市场空间比较稳定，矿用链对质量和安全性要求高，目前国产化率不足20%，材质和工艺是核心制约因素。（4）竞争格局：亚星锚链与西班牙Vicinay独大，公司船用链及海工系泊链全球占有率约30%，其中船用链在中国市占率约70%。其他公司整体规模较小，在各自细分领域有一定优势。

公司核心壁垒&业绩驱动力：龙头地位稳固，成长逻辑清晰。（1）自研核心设备、上下游深度合作、牵头行业标准，品牌优势与客户基础强大。公司自主设计制造核心设备及生产线。目前国内仅公司可生产链径达Φ220的R6级系泊链，公司多次主持并参与国家标准和行业标准的制订工作，构筑生态壁垒。同时，公司锚链产品获美、德、法等多国船级社认证，矿用链获煤安认证，具备强大品牌优势，客户涵盖国内外主流船企、船东、石油公司等。（2）短期受益于造船景气周期，中长期受益于漂浮式风电产业化，未来成长空间广阔。船用链、系泊链需求随船市&海工上行周期保持增长态势，根据公司年报，2022年公司承接订单16.03万吨（同比+11%），其中系泊链订单4.19万吨（同比+147.1%），受益于钢材成本下降，2022年公司整体毛利率达26.0%（同比+2.1pcts），短期业绩有保障。公司深度参与国内漂浮式风电项目，包揽“三峡引领号”、“海装扶摇号”、“海油观澜号”项目系泊链供应，漂浮式风电有望打开公司长期成长空间。

风险因素：宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；漂浮式风电降本不及预期的风险；技术与材料替代风险；市场竞争风险；汇率波动风险；政策支持不及预期的风险；矿用链市场拓展不及预期的风险。

盈利预测、估值与评级：我们预测公司2023-2025年营收为20.2亿、24.1亿、30.9亿元，归母净利润为2.1亿、2.8亿、3.7亿元。我们选取中国船舶制造龙头中国船舶、以及中国船舶动力装备龙头中国动力作为可比公司，采用PE和PB两种估值法，两家公司2023年平均PE、PB分别为48倍、1.8倍，考虑到公司全球锚链龙头地位以及漂浮式海上风电系泊链业务高成长性，我们给予公司2023年50xPE、3.0xPB估值（参考历史核心交易区间）。综上，我们给予公司目标价11元，首次覆盖，给予“买入”评级。

本周全球能源价格回顾。截至2023年6月2日当周，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为76.13美元/桶，较上周下跌0.82美元/桶（-1.07%）；WTI原油期货结算价为71.74美元/桶，较上周下跌0.93美元/桶（-1.28%）。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为9.27美元/百万英热，较上周下跌0.3美元/百万英热（-3%）；荷兰TTF天然气期货结算价为23.38欧元/兆瓦时，较上周下跌1.3欧元/兆瓦时（-5.2%）；美国HH天然气期货结算价为2.17美元/百万英热，较上周下跌0.01美元/百万英热（-0.4%）。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价121美元/吨，与上周持平；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价131美元/吨，较上周下跌29美元/吨（-18.1%）；南非理查兹湾港口煤炭（6000K）FOB价96.3美元/吨，较上周下跌6.4美元/吨（-6.2%）。

供应扰动欧洲气价弹性加大，高卡煤溢价继续回落。宏观经济预期和金融节奏仍阶段性影响原油市场。气温变暖，煤、气同步进入需求传统淡季，受俄乌战争带来的全球能源价格持续上涨的溢价也逐渐退却,后市能源价格预期随基本面震荡。本周，哈默费斯特液化天然气工厂停工消息暴发后，欧洲天然气价格快速反弹，截至周五供应扰动预期退却，气价回落，短期由于欧洲天然气库存依旧高位，叠加淡季去库速度缓慢，海外气价仍然承压，欧洲气价已跌破30欧元/兆瓦时，进而也会影响欧洲煤市溢价快速回落。中长期，我们认为随着俄罗斯气源的退出，欧洲天然气依旧紧张，阶段性价格弹性仍会有超预期表现；同时，全球煤炭产能的长期资本开支不足，也会带来全球煤炭市场紧平衡延续，能源价格预期将延续历史高位震荡。

投资策略

于煤价而言，我们认为下周有望止跌反弹：一方面，当前价格已跌至合理区间（即秦皇岛港5500千卡下水煤中长期交易价格区间为每吨570~770元），价格风险已得到极大释放，且长协煤价附近具备较强支撑；一方面，“迎峰度夏”需求旺季逐步临近，电厂日耗快速攀升，库存拐点有望显现。从中国气象局获悉，南方多地高位，578个国家级气象观测站刷新历史同期极值，预计今夏华东、华中、新疆等地可能出现阶段性高温热浪。我们近期反复强调“国内煤炭基本面毫无疑问是极弱的，极弱的煤炭基本面使得市场预期愈加悲观；因此重拾信心才是当前的关键所在，耐心等待政策带来的反转是今后一段时间胜率和赔率极佳的机会”。我们依旧认为在能源转型、“双碳”背景下，煤企出于对行业未来前景的担忧以及考虑到新建煤矿面临的较长时间成本和巨额的资金投入，普遍对传统主业资本再投入的意愿较弱，这也意味着我国未来新建煤矿数量有限。且考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，当前被市场所“抛弃”的高股息、资源行业的优秀企业，未来将走上慢牛重估之路。此外，伴随着国企改革的持续推进，中国特色估值体系的指引也将逐步清晰，叠加考核指标优化，国央企正在迎来基本面改善和中特估值体系的“双击”。重点推荐“中特估”的中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源；煤企中唯一入选“专精特新”示范企业的潞安环能；看好低估值、高股息的山煤国际；看好煤、气产能扩容的广汇能源；关注焦煤板块的山西焦煤、平煤股份；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。

风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期。

事项：

5月29日，英伟达在 COMP UTEX2023展前发布会上，正式发布了全新的GH200GraceHopper超级芯片，以及基于N VIDI ANVLinkSwitchSystem驱动的拥有256个GH200超级芯片的NVIDIADGXGH200超级计算机，重点面向开发生成式AI语言应用、推荐系统和数据分析工作负载的下一代模型。国信通信观点：我们从硬件基础设施角度，结合英伟达GH200最新官方指导文件，得到以下几个重要结论：（1）GH200采用两层网络结构，GPU：800G光模块需求比例=1：10.5（2）GH200单卡提供算力处理能力是H100的2倍，同等算力要求下，GH200的800G光模块用量是H100架构两倍以上，800G光模块需求得到明显提升。

投资建议：以Chatgpt为代表的AI应用正在得到快速发展，并进行着快速迭代，进而有希望形成赋能多行业的多样化新型应用落地，而以英伟达为代表的GPU厂商通过不断产品迭代推动网络架构升级，GH200更是带来更多800G光模块增量需求。建议重点关注；光模块及光器件、光芯片环节中际旭创、天孚通信、新易盛、光库科技、博创科技；国内ICT领先企业紫光股份、浪潮信息、锐捷网络、中兴通讯、菲菱科思；IDC温控企业英维克、申菱环境；IDC电源端企业：科华数据、科士达；第三方IDC奥飞数据等；同时建议关注源杰科技、长光华芯、腾景科技、太辰光、同飞股份、佳力图等。评论：

英伟达GH200：计算和通信性能全面提升

根据英伟达GH200发布会信息，GH200超级芯片采用了创新方案，其中使用NV LINK C2C技术将NVVIDIAGraceCPU和NVIDIAH100TensorGPU整合在一个模块上。该技术使得连接速度比传统的PCIe总线速度提升7倍，并减少了5倍互联能耗。通过将CPU和GPU的内存共用，GH200超级芯片供应内存可以达到600GB。对于当下AI部分进展较快的大语言模型训练，对于内存和计算能力、数据之间的通信速度均有较高限制，为了摆脱传统PCIe等方式的限制，英伟达通过自定义的一系列NVLINK技术，提供给用户更高性能方案，具体包括：

1）大内存：256个超级芯片互联得到的GH200超级计算机拥有144TB的内存，可以存储更大规模的模型和数据，内存的大小决定了训练处理速度的快慢。

2）高带宽互联：在A100和H100方案中，NVLINK技术只用于服务器内部8张GPU卡之间的互联，其中A100的芯片互联带宽为600GBps，H100为900GBps。在GH200系统中，每张SuperChip可以视为一个服务器，同时芯片之间的互联变为通过NVLINKSWITCH来完成，使得系统中的每个GPU都可以用900GBps的速度访问其他GPU，带宽得到明显提升，推动通信侧速度快速提升

英伟达GH200：GPU：800G光模块需求=1：10.5

网络结构上，根据英伟达最新官方指导文件（下图3），针对256张超级芯片GPU互联，采用2层网络结构，其中两层网络均采用NVLINKSWITCH来完成搭建，关于交换用量，结合图4所示的具体配置参数可知，第一层（服务器和第一层交换机）之间使用了96台交换机，第二层（Level2）使用了36个交换机。该网络结构依然采用无收敛fat-tree拓扑结构。

NVLINKSWITCH的配置参数为：每台交换机拥有32个端口，每个端口速率为800G。考虑到Level1之间互联距离较短，一般采用铜缆连接，不需要光模块；Level2连接距离较长，需要用到800G光模块

投资建议：

以Chatgpt为代表的AI应用正在得到快速发展，并进行着快速迭代，进而有希望形成赋能多行业的多样化新型应用落地，而以英伟达为代表的GPU厂商通过不断产品迭代推动网络架构升级，GH200更是带来更多800G光模块增量需求。从产业链角度拆解，可关注：

1）光模块及光器件、光芯片环节。结合上文分析可知，以英伟达为代表的AI网络架构升级直接带来行业高速光模块，尤其是800G光模块的快速放量。在光模块环节，国内企业已经占据行业领先地位，可重点关注已经导入海外大客户供应链环节的光模块及光器件厂商中际旭创、天孚通信、新易盛、光库科技；此外光模块上游芯片及器件厂商还包括源杰科技、长光华芯、腾景科技、博创科技、太辰光、光迅科技等；

2）ICT设备环节：一个完整可用的网络结构包括服务器、交换机、光模块等多个环节，因此光模块的快速放量可侧面验证服务器、交换机环节增长需求，可重点关注国内ICT领先企业紫光股份、浪潮信息、锐捷网络、中兴通讯、菲菱科思；

3）IDC环节：AI应用本质上还是通过建好的数据中心提供服务，同时AI服务器本身功耗较高，对数据中心的温控环节等提出更高要求，带来技术上升级迭代需求，可重点关注温控企业英维克、申菱环境；IDC电源端企业科士达；第三方IDC部分可重点关注奥飞数据等；此外该环节的厂商还包括科华数据、同飞股份、佳力图等。

Chatgpt为代表的应用落地不及预期，参数假设存在偏差，实际行业需求和投入力度不及预期。

  证券：资本市场优化开放制度，衍生品市场高质量发展，静待行业基本面及估值回暖。本周沪深两市成交额日均0.95万亿元（环比上升16.72%）,沪深两融余额16140.38亿元（环比上升0.21%）。6月2日，沪深交易所分别发布《深圳、上海证券交易所与境外证券交易所互联互通存托凭证上市交易暂行办法（2023年修订）（征求意见稿）》，明确了GDR境内新增基础股票上市条件、审核主体及程序、以及上市公司申请GDR境外发行上市重要时点的临时信息披露要求，将进一步优化互联互通存托凭证业务机制，提高资本市场对外开放水平。6月2日，上交所决定于2023年6月5日上市交易科创50ETF期权合约品种，即华夏科创50ETF期权和易方达科创50ETF期权，科创50ETF将进一步丰富风险管理工具，助力健全多层次资本市场产品体系，促进资本市场高质量发展。6月2日，证监会发布通知，近日同意上期所氧化铝期货注册，此举进一步丰富了期货交易品种，也有助于优化市场化定价机制，助力产融结合与高质量发展。个股建议关注：估值低位且综合优势突出的中金公司（H）、中信证券（AH）、华泰证券（AH）；具有AI技术积累与落地场景的同花顺（与计算机组联合覆盖）、东方财富（与传媒组联合覆盖）；泛财富管理具有优势的东方证券（AH）、兴业证券。

  

  

  保险：寿险景气度拐点确立，财险向上趋势依旧，建议积极关注。短期受新老产品切换导致的销售节奏的扰动，但我们认为保险产品仍具有明显优势，不改全年及周期向上的趋势。展望全年，我们预计新单保费有望实现正增长，增速较一季度继续扩大，一方面生活与消费场景的恢复利好保单的销售，包括代理人线下展业和产说会工具的重新使用等；再考虑目前居民储蓄意愿较高，保险产品刚兑的属性在低风险的理财类产品中相对竞争力提升；另外从供给侧来看，随着代理人同比下滑规模的收敛，而代理人人均产能大幅度提升，有望弥补代理人规模的下滑，需求和供给的改善推动负债端出现拐点，我们建议积极关注寿险龙头及被低估的改革标的。财险维度，刚需属性推动财险业务穿越周期增长，并且龙头公司综合成本率有望超出市场预期。资产端方面，当前10年期国债收益率2.7%，4月份经济数据承压，工业、投资均为负增长，消费增速相对平稳。负债出现积极因素，建议关注保险板块，个股建议关注：中国太保（AH）、中国人寿（AH）、中国平安（AH）、中国财险（H）、新华保险（AH）、友邦保险（H）、中国人保（AH）。

  

  

  港股金融：建议关注业绩增长稳健股息率较高的国企标的江苏租赁以及持续受益中国经济增长与互联互通的香港交易所。

  

  

  风险提示：市场风险事件、行业政策变动与公司经营业绩不达预期等。

  

  

天猫618预售收官，大家电销售亮眼，增速领跑行业。根据魔镜市场情报统计的天猫平台618预售期（2023.05.26~2023.05.31）销售数据，家电行业销售额约75.7亿元，同比+40%，整体实现高增。分板块来看，大家电行业（包括白电、厨电）销售额53.5亿元，同比+73%；厨房小家电行业销售额7.9亿元，同比-4%；生活电器行业销售额12.1亿元，同比+5%；投影仪行业销售额2.2亿元，同比-35%。

价格下沉，增长主要由量驱动。拆分量价来看，本次618预售期家电行业预售量同比+62%、预售价同比-13%，行业增长主要由量驱动，符合当前消费降级趋势。细分板块除集成灶外均价同比均有下跌，且降幅基本在20%以上。生活电器板块均价同比-37%，降幅高于其他板块，其中扫地机均价同比-19%、销量同比+32%，以价换量效果好于市场预期；洗地机均价同比-38%、销量同比+41%，行业景气度依然较好但竞争加剧。

分品牌看：清洁电器中追觅、石头表现较好，预售额分别同比+82%、+25%；厨房小家电中小熊、百胜图表现较好，预售额分别同比+62%、+17%；智能投影中坚果同比+7%。但需要说明，并非所有品牌都会参与预售期活动、部分品牌参与预售活动的商品较少、品牌对于预售期和开门红的投入力度可能与去年同期发生变化，上述因素均会导致预售期增速有较大波动。

投资建议：推荐基本面较稳的白电龙头美的集团、海信家电、海尔智家；自下而上优选增长较好的厨房小家电龙头新宝股份、小熊电器；行业拐点将至、长期成长空间较大的扫地机龙头石头科技、科沃斯。

一周行情回顾（2023.5.29-2023.6.2）：沪深300指数周度上涨0.3%，家电板块表现处于全行业中下游水平，下跌1.2%，视听器材指数（申万）上涨7.1%，白电指数（申万）下跌2.0%。

奥维云网2023W22（2023.5.22-2023.5.28）零售数据：空调线下销量YoY+12.9%，线上销量YoY+43.0%；冰箱线下销量YoY-0.9%，线上销量YoY-16.5%；洗衣机线下销量YoY+1.2%，线上销量YoY-6.0%；干衣机线下销量YoY+28.7%，线上销量YoY-69.1%。厨房大电方面，油烟机线下销量YoY+15.3%，线上销量YoY+22.9%；燃气灶线下销量YoY+11.3%，线上销量YoY+2.8%；洗碗机线下销量YoY+37.3%，线上销量YoY-28.9%。厨房小家电方面，电蒸锅线下销量YoY+14.7%，线上销量YoY-9.3%；破壁机线下销量YoY-12.2%，线上销量YoY-8.3%。

风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱。

地产高频数据显示地产销售弱复苏，地产开工投资端延续弱势；水泥高频数据显示行业需求从3月下旬持续边际走弱，继续处于筑底状态。从基本面来看，2022Q3行业盈利已下行到底部区域；从估值来看，2022年10月底行业里众多核心公司的估值都已到达2012年以来历史底部，结合基本面和估值，行业最差阶段预计已经过去。2023年地产销售弱复苏、地产投资疲弱使得建材行业整体需求处于筑底状态，本周行业估值已接近2022年10月底水平，但好公司基本面有底（而且底部基本面比以往周期底部要好）、中期成长逻辑没变，我们认为行业里基本面扎实、估值便宜的好公司又到了好的布局时机。

消费建材：消费建材长期需求稳定性好（存量房需求）、行业集中度将持续提升、竞争格局好的优质细分龙头中长期成长空间仍然很大。2022年11月地产政策已出现拐点，2023年地产销售弱复苏、新开工和地产投资仍在筑底，对应为C端好于B端；22Q3开始大部分公司毛利率同比环比企稳改善，目前大部分原材料价格同比都继续下跌将带来盈利弹性。看好三棵树、伟星新材、兔宝宝、东方雨虹、科顺股份，重点关注箭牌家居、志特新材、坚朗五金、蒙娜丽莎、北新建材。

玻璃：据卓创资讯，截至2023年6月2日，浮法玻璃均价2072元/吨，环比-4.6%，同比+10.3%；库存天数约25.7天，较上周增加1.90天。3.2mm镀膜玻璃26元/平，环比持平，同比-8.6%。纯碱价格环比持平，同比-29.1%；天然气价格环比-1.2%，同比-45.7%。浮法玻璃盈利底部已现，光伏玻璃政策边际有收紧。看好旗滨集团、福莱特、山东药玻、信义玻璃、信义光能，重点关注金晶科技、亚玛顿、安彩高科。

玻纤：据卓创资讯，截至2023年6月2日，国内2400tex缠绕直接纱主流报价3800-4100元/吨，均价环比-0.4%，同比-30.2%；电子纱主流报价7400-8000元/吨，环比持平，同比-12.6%。粗纱、电子纱景气度已到底部，一季度是玻纤业绩底部；看好中国巨石、长海股份，重点关注鲁阳节能、中材科技。

水泥：据数字水泥网，截至2023年6月2日，全国省会城市水泥均价403元/吨，环比-7.83元/吨，同比去年-66元/吨；动力煤价765元/吨，环比-12.1%，同比-36.5%；全国水泥出货率60.67%，环比-0.80pct，同比-2.33pct；全国水泥开工率51.90%，环比-0.1pct，同比+0.4pct；2022Q3水泥盈利开始底部运行，3月中旬以来边际走弱；目前行业估值也在历史底部；看好低估值、盈利能力领先的海螺水泥（A、H）、内生增速快的华新水泥（A、H）。

风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。

畜禽养殖：5月猪价延续弱势震荡走势，行业继续处于亏损状态。近期生猪出栏均重逐步下降，肥猪库存压力有所缓和。根据季节性规律以及考虑冬季仔猪腹泻等猪病的影响，6月猪价或有望迎来反弹。从过往周期来看，累计盈利低迷阶段的时间跨度是酝酿大级别周期的必要条件。自2021年猪周期下行以来，行业已累计亏损16个月，产业资金链压力在持续累积，周期反转在酝酿的过程中。出栏增速较快、估值匹配，是板块获得超额收益的重要条件，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份、新希望，中小养殖企业重点关注唐人神、天康生物、华统股份、巨星农牧。白羽鸡方面，据上海钢联数据，1-5月全国祖代鸡累计引种量（含国内更新量）约57.5万套，同比增长32.8%，继续关注引种缺口往下游传导过程，益生股份、圣农发展等受益行业复苏。黄羽鸡方面，当前种鸡存栏处于相对低位，未来有望充分受益餐饮消费复苏以及猪价反弹，继续推荐立华股份。

饲料、动保：5月，玉米、豆粕价格呈加速下降趋势，畜禽饲料成本压力同比继续减缓。5月生猪存栏整体保持高位震荡，肉禽存栏自4月触底后拐点向上，畜禽料需求保持同比增长趋势。水产料方面，5月国内鱼粉仓库价高位上涨，饲料企业特水料价格普遍上调。5月存塘压力大幅缓解且投苗集中期标鱼供应偏紧，鱼价整体回暖；白对虾价格维持高位震荡，养殖高盈利继续刺激投苗积极性。普水鱼价格整体延续震荡上行。养殖量和鱼价是影响水产料需求核心因素，当前投苗降低带来下半年出塘量减少将支撑鱼价反弹，有望刺激下半年补苗有望增加，我们预计全年特水料仍维持较高需求。中长期名特优品种养殖面积和养殖密度逐年提高将支撑特水料需求持续扩容。饲料行业整体集中度仍分散，行业竞争激烈，继续重点推荐行业龙头份额提升带来的投资机遇。动保方面，下游存栏高位动保需求有望维持，关注非瘟疫苗商业化进程，关注中牧股份、普莱柯等。

种植业：转基因商业化大势所趋，当前生物育种重大项目进入全面实施阶段。考虑行业现状，知识产权保护力度仍是影响未来行业盈利的关键变量。当前国内性状技术水平仍有待市场检验，重点关注先正达等国际巨头参与对行业竞争格局的潜在影响，隆平高科、登海种业、大北农等有望受益。

宠物食品：截至5月31日，天猫618宠物食品及用品类预售额5亿元，同比增长20.2%。其中，猫主粮预售额2.66亿元，同比增长52.8%；狗主粮预售额0.87亿元，同比增长30.4%，宠物主粮线上增速领跑。出口方面，海外库存压力逐步减轻、鸡肉等原材料价格下跌、美元兑人民币汇率维持高位等因素影响下，宠粮出口端有望走出低谷，龙头公司有望受益。重点关注中宠股份、佩蒂股份。

风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争风险等。

2023年6月7日，意法半导体宣布，将与三安光电在中国成立200mm碳化硅器件制造合资企业，预计2025年第四季度投产，预计在2028年全面建成，到2030年碳化硅收入将超过50亿美元（约合人民币：356.24亿元）。

五大优势加速碳化硅布局，功率厂商有望迎来历史性发展机遇。（1）SiC器件助力实现系统小型化，增大汽车可用空间。SiCDC/DC转换器体积较硅DC/DC转换器减少20%，SiC电机控制器体积较硅控制器缩小64%，SiC车载充电器体积较硅车载充电器减少40%，故使用SiC器件可实现系统小型化；硅器件极限工作温度一般不能超过300℃，而SiC器件极限工作温度可以达到600℃以上；叠加SiC热导率均是硅2.67倍，有助于器件散热，可简化冷却散热装置，进一步增大可用空间。（2）物理性能较硅基器件全面升级，助力导通及开关损耗减少，从而续航里程增加。SiC（3.3eV）禁带宽度为硅（1.1eV）的3倍，可实现高浓度掺杂，使漂移区宽度大幅缩短，在SiCMOS器件导通时，正向压降和导通损耗皆小于Si-IGBT，且不存在拖尾电流，进一步降低损耗；叠加SiC载流子迁移率为硅的3倍左右，可提供更快开关速度，以降低开关损耗。（3）SiC模组减少汽车重量，有利于轻量化。若采用SiCSBD混合模组，主逆变器较纯硅模组重量减少2kg；若采用纯SiC模组，主逆变器相较于混合模组重量减少4kg，较纯硅模组重量减少6kg。（4）SiC器件承受输入功率大，电机扭矩更大，加速能力强。电车动力来源于电机，在低转速时，电机扭矩输出最大，随着转速提高，电机阻抗增加，输出扭矩降低。SiC材料可保证电机在低转速承受更大输入功率且功率损耗较小，起步时扭矩更大，加速能力更强，如比亚迪汉采用SiC模块后，输出功率达200kw，百公里加速3.9秒。（5）SiC导入降低电池成本提升续航里程，降低整车成本。在使用SiC-MO SFET 驱动逆变器后，电池、轻量化及冷却系统可节省共计525-800美元，而使用SiC器件相较于硅器件，成本增加75-200美元，故在相同里程前提下，使用SiC驱动逆变器可至少节省300美元，有效降低整车成本。

汽车应用主导碳化硅市场规模，国内功率厂商迎来春天。根据Yole数据，2027年全球导电型碳化硅功率器件市场规模有望增至62.97亿美元，2021-2027年年均复合增长率为34%；其中，汽车应用主导SiC市场，占整个功率SiC器件市场75%以上。目前，国内如比亚迪汉EV、蔚来ET7、小鹏G9、吉利Smart精灵#1等量产车型均有搭载碳化硅器件。其中，除蔚来ET7搭载进口品牌SiC功率模块外，其余三个品牌均采用国内自研SiC功率模块：吉利Smart精灵#1采用芯聚能模块，小鹏G9SiC模块自2022年9月由斯达半导提供；比亚迪模块自供。

投资建议：凭借高频高效、耐高压、耐高温等优异特性，第三代半导体功率器件可提升整车能源利用率并加速车企新能源汽车产品升级，随着SiC器件工艺升级，成本进一步下降，其渗透率有望提升，将进一步拓宽第三代半导体功率器件市场空间。建议关注国内研发能力强，供应链完整且布局碳化硅相关产业龙头厂商。

风险提示：宏观经济形势变化风险致使产业链受到冲击；碳化硅研发进度不及预期；新能源汽车市场景气度不及预期。