每日盘后国内外经济动态汇总-回顾当日做好复盘

  事件：4月24日，公司发布2023年一季报，实现营业收入8.11亿元，同比下降5.23%，环比下降1.15%；实现归母净利润0.88亿元，同比下降22.12%，环比增长15.22%。对应毛利率25.24%，同比下降3.5pct；净利率10.92%，同比下降2.36pct。主要系下游需求仍处于修复过程中，疫情冲击及春节放假因素叠加，拖累公司2023Q1业绩。2023Q1财务费用1150.8万元，同比上升33.72%，主要系汇兑损失增加所致。

  

  

  防焦剂价格高位企稳，下游轮胎需求持续修复，套期保值业务“护航”。公司主导产品防焦剂价格维持高位，根据生意社，目前经销商防焦剂CTP报价维持6.5万元/吨，预计防焦剂CTP出厂价同样维持高位。年后下游轮胎回暖，橡胶助剂内需、出口持续修复，有望支撑公司产品销量回升及盈利能力修复。国内出行需求疫后复苏，全钢胎、半钢胎开工率维持高位，根据卓创资讯，截至2023.04.20中国半钢轮胎/山东全钢轮胎周度开工率分别为73.28%/67.27%。此外公司及下属子公司拟使用不超过1000万美元自有资金开展外汇套期保值业务，有利于规避和防范汇率大幅波动对公司经营造成的不利影响。

  

  

  新老产品多点布局，产能扩张驱动成长。截至2023Q1末，公司在建工程较2023年年初增长6807.41万吨，主要系公司新建项目投资增加所致。公司以壮大橡胶助剂主业为核心，积极在生命大健康用化学品及其他精细化工品方向进行拓展。随着戴瑞克1万吨橡胶防焦剂CTP项目、万吨级树脂项目、年产6.5万吨硅烷偶联剂等项目、特硅新材料年产4万吨三氯氢硅联产6500吨四氯化硅项目、华泰新材料年产1.5万吨有机过氧化物有望陆续推进，公司有望多点开花。

  

  

  投资建议：预计公司2022-2024年每股收益分别为1.47、1.84、2.27元，对应当前股价PE分别为6.37、5.08、4.13倍。考虑到公司作为综合性橡胶助剂龙头厂商，丰富在建项目有望于2024年集中投放，维持“买入”评级。

  

  

  风险提示：在建项目进度不及预期；下游需求恢复不及预期；产品价格波动风险。

  

  

  事件：公司发布2022年年报及2023年一季度报，公司业绩受锂板块拉动高速增长。2022年全年公司营业收入80.41亿元，同比+232.51%，锂板块营业收入63.35亿元，同比+555.93%；公司归母净利润32.95亿元，同比+485.85%，扣非归母净利润32.21亿元，同比+492.24%。23年一季度营业收入20.72亿元，同比+12.13%，归母净利润10.96亿元，同比+41.41%，扣非归母净利润11.04亿元，同比+42.58%。

  

  

  23年公司有望建成6.6万吨锂盐及折合约6.6万吨碳酸锂当量的锂矿产能。2022年，公司所属津巴布韦Bikita矿山加大生产力度，原有70万吨/年选厂实现满产。同时，公司投入自有资金和募投资金新建200万吨/年锂辉石精矿选矿工程和200万吨/年透锂长石精矿（技术级和化学级透锂长石柔性生产线）选矿改扩建工程，计划于2023年陆续建成投产。上述项目建成达产后，公司将拥有锂辉石精矿产能30万吨/年、化学级透锂长石精矿产能30万吨/年或技术级透锂长石精矿产能15万吨/年，形成资源端产能与冶炼端产能的高度匹配，实现公司锂电业务原料100%自给率的目标。根据锂电业务原料自给率100%推断，锂矿产能折合约6.6万吨碳酸锂。

  

  

  Tanco矿山远期产能有望大量提升。2023年2月，公司召开第五届董事会第二十九次会议审议通过了《关于投资建设加拿大Tanco矿区100万吨/年采选项目的议案》，公司董事会批准投资新建Tanco矿山100万吨/年选矿工程。Tanco矿山现有18万吨/年处理能力的锂辉石采选系统。

  

  

  Bikita两次增储，体现矿山资源潜力。2022年10月，公司地勘团队进行了津巴布韦Bikita矿山东区的增储工作，共计探获(探明+控制+推断类别)锂矿产资源量2,510.10万吨矿石量，平均Li2O品位1.15%，Li2O金属含量28.78万吨，折合71.09万吨碳酸锂当量(LCE)。

  

  

  投资建议：随公司锂盐产能不断爬坡释放，Bikita、Tanco锂资源产能建成落地，预计公司2023-2025年营收分别为98.60/158.33/190.27亿元，归母净利润分别为45.44/71.83/82.30亿元，对应PE8.29/5.25/4.58倍，维持“买入”评级。

  

  

  风险提示：锂盐价格下降速度超预期；公司产能建设不及预期；下游需求不及预期

  

  

事件：公司发布2022年及2023一季度业绩公告，2022年实现营业收入38.42亿元，同比提升87.23%。实现归母净利润为3.65亿元，同比提升79.22%。经营活动产生的现金流量净额4.69亿元，同比提升113.9%。单四季度看，实现收入12.89亿元，同比上升39.98%，实现归母净利润1.02亿元，同比下降33.49%。2023Q1实现营业收入12.98亿元，同比上升52.73%，实现归母净利润2.04亿元，同比上升53.86%。

燃气业务高增，验证神安价值。2022年公司天然气业务实现营业收入35.82亿元，比上年同期增加111.88%，占营业收入比重为93.24%；毛利率为24.68%，yoy-2.78pct，其中售气收入34.02亿元，yoy+136.49%，实现售气量11.71亿m3，yoy+77.42%。2022年12月，公司发布公告宣布神安线管道陕西-山西段完成物理连接，进入试运行阶段，该段管道完工标志着神安线管道全线贯通。神安线将陕晋两省充足的天然气运送到需求旺盛的河北市场，目前已成为河北省第三大气源，为河北省天然气稳定供应提供了有力保障。

深耕天然气分销市场，持续扩张销售半径。2022年9月，公司与华电河北分公司建立长期天然气供应战略合作伙伴关系，双方先期以石热九期开展合作，计划3年内达到4-8亿m3的合作规模，后期参照石热九期项目的合作模式，进一步开展鹿华热电、裕华热电以及分布式能源项目的供气合作，华电河北公司天然气总需求有望达24亿m3/年。此外，3060背景下，氧化铝、玻璃、陶瓷等高耗能企业有望在环保要求下进行产能升级，公司正积极扩展神安线业务区域内相关企业的用气需求，重点开发神安线管道沿线的直供大客户、工业园区客户，以及自营或合营燃气终端公司、大型燃气集团等，并在安平站推进与国家管网互联互通，拓宽公司的销售半径。

原料价格上涨叠加施工周期延后致使水务毛利率降低，聚焦膜产品技术研发有望实现业绩修复。2022年膜产品销售及水处理工程服务业务实现营收2.1亿元，yoy-30.89%，占公司营收比重为5.46%，毛利率18.49%，yoy-12.79pct，主要原因系水务工程项目受到外部影响，施工进度滞后，叠加膜产品原材料价格上涨所致。分业务看，膜产品销售1.01亿元，yoy-36.25%，水处理工程收入1.09亿元，yoy-32.38%。2022年，赛诺水务签订了新疆石河子、榆林科创供水、神木自来水、湖北三宁二期等项目，未来水务板块公司将持续聚焦产品研发和膜系统集成，有望实现业绩修复。

投资建议与估值：我们调整2023-2024年盈利预测，新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年分别实现销售收入为52.49亿元、77.39亿元、102.8亿元，增速分别为36.6%、47.4%、32.8%。归母净利润分别为6.38亿元、9.3亿元、12.14亿元，增速分别为74.5%、45.8%、30.5%。对应PE分别为16.1X、11.0X、8.5X。维持增持投资评级。

风险提示：行业周期性波动风险，下游市场需求不稳定风险，市场竞争风险，项目建设不及预期风险。

  事件：公司发布2023年一季报。23Q1，公司实现营业收入13.67亿元，yoy+1.46%，实现归母净利润1.50亿元，yoy-5.53%，实现扣非归母净利润1.44亿元，yoy-7.09%。

  

  

  主业美味鲜增长稳健，地产业务拖累整体业绩。23Q1，公司收入利润增速表现较为疲软，主要受总部地产业务拖累。Q1总部实现营收1959万元，yoy-73.83%，主要系总部“岐江东岸”项目商品房销售同比减少。23Q1公司总部实现归母净利润-285万元，yoy-114.24%。调味品主业方面，23Q1美味鲜子公司实现营收13.26亿元，yoy+7.87%，实现归母净利润1.53亿元，yoy+12.71%。调味品主业收入表现稳健，利润增速表现亮眼。

  

  

  酱油产品表现亮眼，南部区域略显疲软。分产品来看，23Q1酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品营收增速分别为11.01%/0.39%/0.98%/5.20%，主力酱油产品表现亮眼，主要系推广政策得到有效实施，销量增速较快，鸡精鸡粉、食用油增速略显疲软，主要系春节期间人口外流导致主营销区整体增速较慢。分区域来看，23Q1公司东部/南部/中西部/北部区域营收增速分别为8.17%/2.27%/14.46%/12.90%，春节期间东南部人口外流导致南部区域表现略显疲软。经销商网络方面，公司23Q1净增经销商52个，其中东部/南部/中西部/北部区域分别净增5/5/16/26个。

  

  

  主业成本释压，地产拖累整体毛利。23Q1公司实现综合毛利率31.41%，同比回落0.90pct，我们认为主要系地产业务影响，年内毛利率较高的商品房销售收入同比减少，叠加商品房平均销售单价同比下降。美味鲜子公司23Q1实现综合毛利率31.19%，同比提升0.48pct，主要受益于原材料价格下降。费用投放略有提升，美味鲜子公司23Q1销售费用上涨约2%，主要系销售推广费、人员薪酬支出增加，管理费用同比上涨约16%，主要系管理人员薪酬以及物流辅助服务等费用支出增加，研发费用同比上涨约13%，主要系研发项目增加影响材料支出成本增加。

  

  

  需求恢复有望受益，基本面持续向好。全面放开以来，终端需求持续恢复，我们预计调味品业务有望受益于餐饮需求场景恢复+C端购买力修复。公司是基础调味品二线龙头，有望享受行业恢复红利。公司大股东已变更，近期股权梳理加速推进，基本面持续向好。我们预计公司23~25年实现营收56.05/60.74/65.96亿元，实现归母净利润6.99/8.59/10.17亿元，对应EPS0.89/1.09/1.29元/股，维持“增持”评级。

  

  

  风险提示：疫情反复；行业竞争加剧；原材料成本上涨

  

  

事项：

2023年6月7日，公司公布2022年年度股东大会决议，同意公司2022年度利润分配预案，每股股利（税前）0.119元。

评论：

公司2022年分红1.03亿元，稳定派发。公司2022年实现归母净利润约3.43亿元，拟向全体股东派发每10股1.19元（含税），共计派发约1.03亿元，现金分红金额占归母净利润30%。

公司操盘能力强，低成本打造优质产品，巩固良好口碑，已转化为城市深耕优势。1）公司于2021年11月获取姑苏区平江新城地块，溢价率7%，成交楼面价19263元/平，2022年8月开盘（拿地到开盘9个月），首开当天去化率90%，续销持续保持热度，到2023年5月全盘去化率92%，去化约700套，月均流速70套。2）项目所属板块为苏州二梯队区域，相比工业园区、高新区狮山板块整体热度略低，但公司凭借出色产品力、营销品宣动作显著提升项目去化，如采用智能灯控（手机操控）、感应式水龙头、三玻两腔系统窗、飘窗赠送面积等细节设计，成本可控的同时提升项目品质；营销方面打造交付标准样板间，附带详细的工艺工法展示。

2021年下半年以来，公司拿地聚焦西安高新区、苏州市区，城市基本面良好，获取地块均为底价或低溢价率成交，预计毛利率相对较高。1）公司2021年下半年至今获取5宗地块，其中4宗位于西安高新区，均为底价成交，1宗位于苏州姑苏区，溢价率7%，根据我们测算，毛利率预计在20%以上。2）西安、苏州城市基本面较好，利好房地产市场稳定发展。西安高新区为西安经济驱动引擎，2022年GDP占全市比例达27%，已培育电子信息、汽车两大千亿产值产业，2022年西安新能源汽车产量全国第一；苏州为中国工业第三城，工业门类齐全，产业基础良好（详见报告《制造业升级瓶颈下的地产机遇——核心20城探究之苏州》），预计城市产业、人口将持续兑现。

投资建议：公司投资聚焦具备深耕优势的城市，如西安、苏州、咸阳，凭借出色的操盘能力、在当地建立的品牌口碑优势，可实现项目快速去化，保障销售业绩及运营效率，同时拿地价格不高，毛利率稳定，有望成为盈利稳定增长的区域深耕型公司。我们维持2023-2025年公司EPS预测分别为0.53、0.59、0.64元，现价对应PE分别为7.7、7.0、6.4倍，维持目标价5.57元，维持“推荐”评级。

风险提示：行业继续单边缩表，市场超预期下行。

事件：创维推出基于生成式大模型的全新智能交互系统ChatOTT。

公司ChatOTT相较于原来的智能系统，知识库更为丰富，交互能力更强，同时可以实现图片生成。转换过程：语音-文字-文字/图片/操控系统，语音需求反馈效率较高，具备多轮对话能力，可以满足教育，医疗，娱乐方面的需求。我们认为未来ChatOTT会成为教育，医疗，娱乐的重要入口。测评：1）教育领域：可以解决数字计算，并可以对自身的bug通过多轮对话的形式修复；可以通过语音需求播放对应教学视频。2）医疗领域：可以通过病情需求提供对应饮食建议，并通过多轮对话自动理解患者需求，给予一定作息建议。3）娱乐方面：可以根据需求播放相关类型的音乐，推荐旅游目的地，路线制定，也可以根据电影情节判断电影，根据需求播放直播等等。

海外有望接入全球领先模型，机顶盒GPT提升交互体验。1）公司一半收入来自海外，公司的盒子业务在国内市场和全球市场目前市占率排第一，与全球海外各国主流电信、通信运营商进行合作，例如在印度占据70%市场份额，公司一直与印度前20主流运营商合作，海外市场资源和渠道丰富，可以优先接全球领先的大模型进入智能家居领域，不存在技术和合规障碍，我们认为公司有望在AIGC浪潮下持续受益。2）同时机顶盒=智能音响+视频娱乐+智能家居入口，gpt激活用户体验，实现更为智能的人机交互。创新业务VR方面，公司的产品能力、生态建设稳步推进，有望分享产业发展红利。

投资建议：我们预测2023-2025年公司营收为149.66、178.71、208.14亿元，归母净利润为10.15、12.06、14.16亿元，对应PE22.2、18.7、15.9x，维持公司”买入”评级。

风险提示：机顶盒需求不及预期的风险，运营商10GPON招标进展不及预期的风险，供应链风险，VR产业发展不及预期。

公司推出“1+N”星火大模型，对标海外ChatGPT。GPT引领AIGC技术革命，国内科技巨头纷纷加码布局，技术升级和商业化进程不断加速。作为国内领先的AI企业，公司于5月6日发布了“1+N”星火认知大模型。我们看好公司在认知大模型的源头核心技术储备，算法方面，公司拥有核心技术储备，打造国内算法+大模型第一梯队；算力方面，公司围绕自主可控人工智能算力平台展开建设，核心技术底座自主可控；数据方面，公司具备场景数据优势，专业领域稀缺数据构成核心竞争力。作为人工智能“国家队”，公司担任大模型工作组副组长单位，参与大模型标准体系建设。与此同时，公司在星火大模型发布会上提出大模型能力发展规划，下半年预计推出超越当前ChatGPT中文能力的语言模型。

AI+教育：大模型应用核心场景，学机率先实现突破。GPT有望催化“启发式”教学模式，加快教育领域的个性化、多样化变革探索，海外众多教育企业开始接入GPT，引领AI教育新变革。如学平台Quizlet利用ChatGPT构建的AI教学辅导工具Q-Chat，学生可以通过Q-Chat进行多轮对话等。公司在教育行业投入多年，目前已形成G/B/C三类客户业务体系的产业生态闭环，具有极高的用户粘性。AI学机成为公司星火大模型在教育领域率先落地的产品，实现中英文作文批改和口语对话两大功能。IDC数据显示2021年我国学平板出货量约470万台，与当前K12学生数量相比渗透率较低。伴随大模型赋能学机，有望将学机从传统教辅工具转变为AI教师，实现与学生的互动，从而推动学机市场空间提升，助力公司学机业务实现快速增长。

AI+消费者：技术迭代满足多场景需求，AI赋能或打破硬件边界。ChatGPT问世以来，微软迅速推进其商业化进程，通过订阅制服务C端用户。公司自2016年成立消费者事业群以来，专注C端产品的技术创新与迭代，覆盖办公+生活多样化场景，积累了极高的品牌力，翻译机、办公本、录音笔等产品市场渗透率不断提升。智能办公本和讯飞听见作为公司融合星火大模型的C端应用率先落地，升级了会议纪要、语篇规整、一键成稿等多项功能。未来，随着星火大模型的迭代演进，公司有望打破智能硬件性能边界，让产品从“能听会说”提升到“能理解会思考”。公司C端业务有望持续发力，巩固智能ToC产品龙头地位。

AI+医疗、政法：模型落地契合场景，储备新增长机遇。医疗方面，目前，海外科技巨头谷歌、微软等都在布局“AI+医疗”领域，相关产品正快速涌现。讯飞智慧医疗构建了覆盖诊前、诊中、诊后全医疗场景的产品体系，并不断向医保控费、慢性管理等支线方向延伸。在大模型的浪潮下，星火大模型赋能后的智医助理有望超过GPT4.0的医疗能力，预计未来将进一步结合医学专业知识和相关法规进行迭代，将AI打造成为每个人的健康助手。法律方面，海外多家企业开始使用ChatGPT辅助法务工作，并进入司法系统产生法律效力。讯飞“智慧司法”业务核心产品智能庭审系统和刑事案件辅助办案系统目前已经在全国多地广泛应用。依托生成式AI强大的自然语言理解、文本生成和逻辑推演能力，星火大模型未来预计将在法言法语识别、辅助司法决策、法律文本生成等方面持续赋能公司“智慧司法”业务，进一步提高公司产品市场渗透率。

风险因素：公司AI大模型的推进不及预期；AI学机销售不及预期；行业竞争加剧导致公司毛利率下降。

盈利预测、估值与评级：我们看好公司星火大模型发布后带来产品竞争力的提升，维持公司2023-25年净利润预测为16.01/23.02/30.81亿元，对应EPS预测0.69/0.99/1.33元。我们看好公司教育、医疗、开放平台消费者业务在2023年实现加速增长，根据分部估值法，加总得出公司目标市值1742亿元，对应目标价81元，维持“买入”评级。

定位高端零食，品类与渠道发展均衡健全。公司为全品类、多品牌、全渠道发展的行业龙头，坚持“高端零食”定位，以“产品+渠道”双轮驱动，已形成包含坚果炒货、果干果脯、肉类零食、素食山珍、糖果在内的五大产品体系，2022年全渠道SKU合计达1655个；渠道方面，公司拥有业内唯一线上线下结构均衡且高度融合的全渠道销售网络，2022年门店数达3200家。近年公司业绩增长总体稳健，2018-2022年营收/归母净利润CAGR分别为10.30%/8.90%，2023Q1归母净利润同比+59.78%，2023年有望在宏观经济与经营环境改善下加速增长。

休闲零食行业持续扩容，多品类+全渠道为大势所趋。2021年我国休闲零食行业规模约为14015亿元，2011-2021年CAGR为11.1%，2023年休闲零食行业增速预计小幅下滑，但仍有望维持高个位数增长。随着零食产业的不断革新及居民生活水平的提升，休闲零食行业呈现细分化、多元化发展的趋势，龙头企业纷纷布局多品类；单一渠道红利减弱态势下，企业逐渐加大线上线下全渠道布局，其中零食折扣店兴起，在价格、选品、门店周转与市场下沉方面具备优势，或将成为企业业绩突破口。

全品类+全渠道+全国化打造公司核心竞争力。在产品品类上，以“高端零食”为企业战略发展方向，全方位布局产品品类。其中素食山珍与果干果脯业务毛利率较高，2022年二者毛利率分别为35.73%、31.54%。同时，以用户需求为导向研发新品，持续进行产品创新并进行品牌营销活动，高端零食品牌深入人心。在渠道上，公司建立全渠道销售体系，线上线下齐发力并趋向均衡，2022年公司线上/线下渠道收入占比分别为50.22%、49.78%。线下渠道，加盟构筑业绩基本盘，直营业务为公司中坚力量，团购业务收入增速喜人。线上渠道，“平台电商+社交电商”构建线上销售网络，分渠道制定销售增长策略，销售规模进一步提升。2020-2022年公司全渠道可触达会员数量由8465万人增加至1.3亿人，全渠道会员数量持续增长，会员销售额支撑业绩提升，2019-2022年会员销售额占比由57.4%提升至63.05%。区域上，公司坚持“深耕华中，辐射全国”的战略布局，2018-2022年华中区域收入占比由38.77%下降至22.48%，全国化进程逐步推进。此外，供应链体系+信息化系统建设持续增强公司实力，核心业务实现全系统化管理，前中后系统持续完善助力管理效率提升。

门店数量具备较大提升空间，升级改造助力单店营收增长。公司坚持“加盟为主，自营为辅”持续拓展线下门店，截止到2022年公司门店合计3226家，同比2021年净增加252家。直营门店由2016年971家增至2022年998家，加盟门店数由996家增长至2228家。与其他休闲零食连锁业态企业相比，公司门店数量具备较大提升空间。当前绝味食品已经实现全国化覆盖，门店数量超万家，而良品铺子仅3000+家，以绝味门店华中区域占比为参考基数，假设公司华中地区门店占比下降至25%，我们预计公司门店数量可增至5800家以上。随着公司逐步进行全国化扩张，区域分布将更为均衡，同时公司在门店拓展态度上积极奋进，2023年全年新增开店目标为1000家。从单店营收来看，直营单店收入高于加盟单店收入，对标华中单店营收仍有提升空间，从主要区域单店收入来看，2022年华中/华南/华东/西南单店收入分别为145/121/115/111万元，以华中区域单店收入为标准，其他区域单店收入均具备较大提升空间。公司在新开门店布局上从产品组合、装修风格、展示陈列、服务等多方面进行门店升级，进行差异化打造，单店营收有望进一步提振。

公司加码零食量贩渠道，积极培育第二业绩增长曲线。从渠道上来看，当前休闲零食行业的销售渠道不断升级创新，呈现多元化发展趋势。近两年来赵一鸣零食、零食很忙、老婆大人等零食量贩连锁品牌逐步兴起，良品铺子主业虽以高端零食为主，但积极把握零食量贩渠道风口，当前来看公司根据地湖北区域暂未出现本土强势零食量贩品牌，公司积极布局“零食顽家”有利于培育第二业绩增长曲线。同时，公司通过投资赵一鸣零食进一步拓展零食量贩业务的布局。高效的供应链整合、门店布局拓展以及组织运营能力是公司布局“零食顽家”的重要能力因素。对比“零食很忙”单店模型，若公司“零食顽家”单店模型跑通后，借助现有加盟商资源，门店有望实现快速复制，第二业绩增长曲线有望培育成功，公司业绩有望得到明显提振。

投资建议

我们预计2023-2025年公司营收分别为110.61/131.61/158.86亿元，归母净利润分别为4.55/5.46/6.46亿元；EPS分别为1.13/1.36/1.61元/股。基于6月8日收盘价28.46元/股，对应PE分别为25.10/20.91/17.67倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

食品安全风险；门店拓展及升级不及预期；零食量贩渠道发展不及预期。

  国产镜片龙头，营收稳定扩张，利润高速增长。公司是国产镜片龙头，2022年实现营收6.23亿元，同比+8.25%；归母净利润1.36亿元，同比+65.89%。其中，23Q1实现收入1.72亿元，同比+26.00%，归母净利润0.35亿元，同比+58.50%，业绩超出市场预期。

  

  

  镜片行业量价齐升，明月市占率多年领先。据华经产业院数据，2020年我国眼镜零售市场规模802亿元，过去三年CAGR为3.13%。其中，镜片市场为最大的细分市场，2020年规模达284亿，占比达到35.4%。镜片行业呈量价齐升趋势，2016-19年我国镜片零售量CAGR达2.8%，期间单价CAGR达1.4%。以销售额计，2021年明月市占率为6.1%，排名第五；以销售量计，明月市占率达10.1%，排名第二。

  

  

  近视防控产品渗透率仍低，政策加码有望加速普及。离焦框架镜相较角膜塑形镜以及低浓度阿托品，有使用简单、适用人群广泛、价格较低、销售渠道多样等众多优势。当前离焦镜渗透率不足5%，且市场份额大多由外资品牌占据。未来随换镜频率提升、政策持续收紧、近视防控意识增强，离焦镜行业大有可为。

  

  

  多举并措，争做国产镜片第一品牌。公司作为国产镜片龙头，深耕眼镜行业二十载，现已具备完善的产业链、一站式服务体系和全面的业务布局。短期内看好消费场景复苏，轻松控系列产品持续发力推动营收增长；长期内看好行业渗透率提升带来的市场空间扩容，公司原料自供构筑核心壁垒，临床数据优异将持续为公司产品力背书。预计公司23-25年归母净利1.6/1.9/2.3亿元，参考可比公司估值，给予公司2023年55xPE，对应合理价值44.73元/股，给予“买入”评级。

  

  

  风险提示：原材料价格大幅波动，宏观经济变动风险，下游经销商管理风险。 

  

  

领先CMP耗材供应商，受益于晶圆厂扩产与技术迭代，空间广阔。

CMP抛光在硅片制造、集成电路前道及先进封装中均有应用，是集成电路制造过程中不可缺少的一环。CMP材料亦是集成电路制造过程中核心材料之一，占到晶圆制造材料的7%，根据Techcet的数据，2021年CMP耗材的市场规模达到30亿元，未来随着下游晶圆厂扩产与制造技术迭代将高速增长。作为国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发和制造技术的国产供应商，公司紧抓国产化机遇，产品深度渗透国内主流晶圆厂，并成为部分客户的第一供应商。抛光液与清洗液亦获得了批量订单，其中抛光液核心原料研磨粒子更是实现了自主制备，未来随着新产能投放，业绩有望进入高速增长期。

光电显示与先进封装材料位于放量前期，盈利能力有望显著增强。

柔性Oled屏随着柔性面板成本降低与消费需求升级，市场规模不断扩大，其耗材也进入快速上升通道，预计到2025年市场规模将达到数十亿人民币。公司YPI目前已进入主流面板厂，PSPI亦于2022年第三季度开始放量。作为YPI、PSPI的国内首家规模化供应商，将持续受益于显示面板耗材的国产替代。先进封装材料方面，临时键合胶及封装光刻胶已完成客户送样，验证工作正稳步推进，底部填充胶正进行应用评价，预计2023年下半年实现客户送样。产能建设同步进行，2023年将先后实现110吨2款临时键合胶生产能力，40吨2款封装光刻胶的生产能力，未来可期。

打印复印通用耗材行业稳健，全产业链自主可控。

公司是产业链布局最全的打印通用耗材供应商，将受益于“信创安全”下的打印机国产化需求提升。未来通过上下游协同、智能产线建设，盈利能力有望持续优化。

投资建议与盈利预测

随着公司平台化布局日益完善与外部封锁下的国产替代速度加快，公司将显著受益，进入快速发展期。预计2023-2025年，公司营业收入分别为：32.90、40.31和46.46亿元。归属母公司股东净利润分别为：5.11、7.20和9.20亿元，按照最新股价测算，对应PE估值分别为49、35和27倍。考虑公司具有平台化耗材供应商的优势，且目前多个材料在放量前期，可给与一定溢价。首次评级，给予“增持”。

市场竞争加剧风险、海外技术封锁风险、新产品投放进度不及预期，下游需求不及预期。