每日盘后国内外经济动态汇总-回顾当日做好复盘

事件：公司2022年全年实现营收58.9亿元，同比+11.1%，归母净利润5.5亿元，同比+7.0%，扣非归母净利润4.0亿元，同比-21.7%；销售毛利率21.6%，同比-7.5PCT；归母净利率9.3%，同比-0.4PCT。2022Q4单季度公司实现营收17.7亿元，同比+26.5%，环比+15.5%，归母净利润1.5亿元，同比+204.0%，环比+4.4%，销售毛利率21.3%，同比-9.9PCT，环比+1.2PCT；归母净利率8.5%，同比+4.9PCT，环比-0.9PCT。

分项目：22全年公司原料贸易营收20.9亿元，占比35.8%，毛利率2.83%，同比-1.2PCT；兽药营收14.4亿元，占比24.6%，毛利率26.2%，同比-4.9PCT；生物制品（疫苗为主）营收12.1亿元，占比20.7%，毛利率49.1%，同比-9.04%；饲料业务营收11.0亿元，占比18.9%，毛利率18.6%，同比-0.33PCT。

大单品拆分：畜苗：全年营收共计8亿元左右，同期-15%;其中口蹄疫政采2.8亿元，同比-34%;口蹄疫市场苗3.2亿元左右，同比+8%;非口市场苗2亿元左右，同比-5%。禽苗：营收4亿元左右，同比-15%;禽流感政采1.5亿元左右，同比-30%;市场苗近1亿元，同比+24%;其他禽苗1.5亿元，同比-10%。化药板块原料药4.5亿元，同期-12%，制剂10亿，同比+32.6%。

公司亮点：1）南药制剂：2022全年南药营收增速约+30%，增长部分主要为泰万制剂，公司整体贡献净利润1.2亿元。2）中牧牧原：预计22H2投产，提供优质化药，24年起为公司带来新业绩亮点。3）非瘟疫苗：参与中科院非瘟路线，有望第一批参与生产：中科院研制的非瘟亚单位疫苗于今年4月初提交应急评价，如顺利落地，中牧将获得临时生产批文，打开新增长曲线。

投资建议：我们认为公司营收和盈利能力均有望进一步提升。我们调整盈利预测，预计2023-2025年公司的营收分别为65.14，72.83，80.84亿元，归母净利润分别为6.14，7.74，8.76亿元。基于2023年4月25日收盘价，对应PE为21.5，17.1，15.1倍，维持“增持”评级。

风险提示：禽畜存栏不及预期，动物突发疫病，研发进度不及预期、政策变化，汇率波动等。

  4月26日，公司发布22年年报及23年一季报。22年实现营收5.8亿元（+7.2%），归母净利-174.4万元（-103.8%），扣非净利-7,800.5万元，（-251.5%）。23年Q1营收1.4亿元（+3.0%），归母净利-1134.3万元。公司成功接入ChatGPT，海内外业务均受AI带动，质地稀缺，维持买入评级。

  

  

  支撑评级的要点

  

  成功接入ChatGPT，海内外业务均受益。4月25日，福昕软件海外版云产品FoxitPDFEditorCloud成功集成ChatGPT，在ChatGPT赋能下，FoxitPDFEditorCloudPDF可实现文档总结、内容改写、实时问答等AIGC功能。在国内市场，福昕软件也是百度“文心一言”首批生态合作伙伴。公司国内外业务同时受ChatGPT等AI技术带动，质地稀缺。

  

  

  PDF编辑器与阅读器业务稳定增长，订阅收入亮眼。2022年公司PDF编辑器与阅读器实现业务收入4.8亿元（+6.3%），收入占比达82.7%。该部分收入增长的主要动力主要来自于订阅收入的大幅增长，公司自2022年7月正式加速订阅转型，相关订阅收入较上年同期增长了48.0%，营业收入占比从2021年的15%增长至21%，其中海外市场订阅收入同增54.2%，北美市场增幅为56.7%，欧洲市场增幅为37.5%。随着订阅转型的持续推进，公司收入模式得到进一步优化。

  

  

  利润水平下滑主要系研发投入加大以及计提联营公司投资损失。公司归母净利有所下降主要是由于：（1）部分联营企业受到财政及客户预算的影响导致净利润下降，公司按持股比例计提2,895.9万元投资损失，剔除上述因素以及公司股份支付费用、商誉减值影响后，扣非净利润约为-950.9万元；（2）公司加大研发投入，研发费用较上年同期增长4,521.2万元（+25.7%）。

  

  

  估值

  

  预计2023-2025年归母净利润为0.4、0.7和0.9亿元，EPS为0.66、1.10和1.38元（公司加大研发投入，下修23%-36%），对应PE分别为192X、115X和92X。公司成功接入ChatGPT，海内外业务均受AI带动，维持公司买入评级。

  

  

  评级面临的主要风险

  

  订阅转型不及预期；客户拓展不及预期；成本管控不及预期。

  

  事件：公司发布2022年报及2023年一季报。2022年公司实现营收301.05亿元，同增18.8%，归母净利润93.78亿元，同增24.9%；2023Q1公司实现营收150.46亿元，同增15.5%，归母净利润57.66亿元，同增15.7%。公司披露2023年经营计划为力争实现营业收入增长15%。

  

  

  点评：2022年平稳收官，2023Q1开门红稳健。2022年白酒收入增速20.0%，其中，中高档酒/普通酒增速分别为22%/5%，测算白酒销售量/吨价分别同增6.2%/13.1%，预计蓝色经典及梦系列等次高端产品占比持续提升，同时海之蓝在改版升级后预计实现优异增长。分区域看，省内/省外增速分别为15.3%/23.7%，省外增长明显快于省内，主因疫情对省内动销影响更大，省外恢复态势更好。2022Q4收入增长6.3%，Q4占比较低且预计公司控制发货节奏增长平稳。2023Q1收入增长15.5%，符合预期，结合渠道反馈，预计Q1回款进度45-50%，开门红奠定良好开局基础，动销端海之蓝反馈最好，省内梦6+逐步复苏，库存逐步消化，渠道维持相对良性状态。公司今年目标收入增长15%，Q1完成节奏和全年目标相当，预计后续在低基数效应及需求复苏拉动下，产品结构有望持续向上，完成全年指标确定性强且后续季度将更加从容。

  

  

  盈利能力总体平稳，预收款仍留有余力。2022年公司毛利率74.6%，同比0.7pct，主因直接材料成本上涨；税金及附加率为14.6%，同比-1.8pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为13.9%/6.4%/0.8%/-2.1%，同比-0.1pct/-0.8pct/-0.2pct/-0.5pct，期间费用均呈优化，综上，2022年净利率为31.2%，同比提升1.5pct。2023Q1公司毛利率76.6%，同比-0.7pct，税金及附加率15.7%，同比-1.1pct，期间费用合计同比持平，2023Q1净利率为38.3%，同比持平。

  

  

  考虑备货春节年末打款因素单季度波动较大，合并两个季度来看看，2022Q4+2023Q1销售商品现金同降11%，合并营收同增14%，预计主因Q1释放合同负债，2023Q1合同负债为69.8亿元，同比增加8.5亿，环比减少67.7亿（主因春节旺季发货），仍为后续季度留有余粮。

  

  

  盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为109.8亿/130.8亿/156.5亿元，分别同比+17%/19%/20%，对应PE分别为21x/17x/14x，维持买入。

  

  

  风险提示：需求恢复不及预期，行业政策风险，竞争格局加剧

  

  

  整合资源，拓宽布局，力争成为国产靶材全品类供应商。阿石创作为国内PVD镀膜材料领域的老牌企业，在经历利润下滑后，抓住机会整合资源，优化产品结构，与苏晶电子强强联手，全力进军平板显示溅射靶材领域，业绩实现回升。同时积极拓宽公司原有产品布局，进入光伏用溅射靶材领域，力争成为国内靶材全品类供应商。

  

  

  需求端：多应用领域快速发展，靶材市场具备长期成长动力。靶材主要用于平板显示、半导体芯片和太阳能电池。TFT-LCD和AM OLED 平板显示器高世代技术成熟落地，大尺寸、高纯金属靶材需求激增。面板显示厂商不断扩产，平板显示靶材增速近20%。金属靶材在晶圆制造和封装测试环节必不可少，全球各大晶圆厂大力扩产，带动半导体材料市场快速发展，半导体高纯金属靶材市场增速预计10%。HIT电池市场份额增长迅速，其大部分结构成分都来自于溅射镀膜，带动ITO、合金靶材快速发展。

  

  

  供给端：海外巨头垄断，国内厂商齐头并进，阿石创重点突破。高纯溅射靶材市场由美、日等海外巨头垄断，占据全球80%以上市场份额，国内市场靶材国产化率不足10%。为解决高纯溅射靶材“卡脖子”状态，多项政策推动靶材产业结构优化调整，国内靶材厂商齐头并进。阿石创凭借已有的ITO靶材优势，携手苏晶在钼靶、铝靶上的产品优势，快速切入平板显示市场；同时其他PVD材料还可覆盖光伏、光学元器件、建筑/汽车工业玻璃等行业，实现多领域突破。

  

  

  增长点：国产替代空间巨大，复合铜箔开启新增长曲线。当前进口靶材不能满足日益增加的国内市场需求，国产替代势不可挡。平板显示领域产能增加带动ITO靶材需求上涨，目前我国50%的ITO靶材仍需进口，替代空间较大。世代线的更新和发展对平板显示用金属靶材提出更高要求，预计2025年用于平板显示领域的铜靶将超过3000吨，钼靶将超过2000吨。得益于精密光学行业的拓宽和VR/AR的兴起，光学元器件的市场规模增速预计40%左右。阿石创作为我国为数不多的能提供多行业所需溅射靶材和蒸镀材料的企业，有望实现多点开花。

  

  

  首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司2023-2025年总收入8.77/11.20/14.14亿元，实现归母净利润0.33/0.81/1.21亿元。公司专注于PVD镀膜材料领域，拥有对PVD镀膜设备端、工艺端、材料端的综合应用能力，有望实现业务线持续拓展，我们看好公司的成长性，给予“增持”评级。

  

  

  风险提示：行业景气度不及预期，新产品开发不及预期，盈利与估值不及预期。

  

  

  低碳冶金全流程、全生命周期工程技术服务龙头。公司前身为冶金工业部设备供应公司，1999年并入中国中钢集团公司，2014年借壳?中钢吉炭?上市成功。自1999年?走出去?至今，公司积累了丰富的海外工程项目执行和管理经验。2022年中钢集团整体划入中国宝武，预计重组完成后，公司将在经营管理、业务协同方面获得进一步提升。公司实际控制人为国务院国资委，控股股东为中国中钢集团有限公司，直接+间接持股54.49%。2022年公司分业务看，工程总承包收入占比93.56%，国内外贸易和服务收入占比6.31%；分地区看，海外业务营收53.97亿元，占比28.83%。

  

  

  低碳冶金/国际化发展领先，叠加宝武赋能开启新发展。低碳冶金技术领先，数字化转型成绩凸显。公司专注低碳冶金技术开发，建立了以焦炉、带式焙烧球团、高炉低碳化、高端长材轧制、直接还原铁、氢冶金、减污降碳协同增效、碳资产管理与咨询为核心的中钢国际低碳冶金工程技术体系。公司正在执行的中国宝武八一钢铁富氢碳循环高炉试验项目，是全球首次实现脱碳煤气循环利用的案例，以430m3级别高炉为基础，通过改造建立富氢碳循环高炉工业规模级试验平台，开发并形成完整的富氢碳循环高炉炼铁新工艺技术。冶金工程最早走出去的企业之一，宝武重组赋能低碳冶金业务，并有望成为宝武?出海?的重要窗口。根据中国宝武微信，宝武2035年力争减碳30%、同时宝武党委书记、董事长陈德荣此前强调国际化关乎宝武的生存和发展。作为冶金工程领域最早走出去的中国企业之一，公司是唯一实现海外冶金工程领域全覆盖的中国企业。我们认为宝武和中钢完成重组后，将继续为公司低碳冶金业务、海外业务赋能。

  

  

  股权激励加持利润有望快速增长，同时现金流保障。公司发布2022年股票期权激励计划，拟向激励对象授予1210万份股票期权，约占公告时总股本的0.94%，划授予的每份股票期权的行权价格6.24元。行权业绩条件为：（1）23/24/25年加权ROE不低于12.0%/12.3%/12.6%等；（2）以21年归母净利润为基数，23/24/25年归母净利润复合增长率不低于12.5%等；（3）23/24/25年经营现金流净额占营业收入比例不低于5%。根据归母净利润考核要求，公司2023年归母净利润同比增速将不低于30.13%。

  

  

  盈利预测与评级：公司冶金领域绿色低碳技术/国际化发展领先，叠加宝武赋能开启新发展，另有股权激励加持业绩有望逐步兑现。我们预计公司23-24年EPS分别为0.64和0.73元，给予2023年20-22倍市盈率，合理价值区间12.80-14.08元，首次覆盖，给予?优于大市?评级。

  

  

  风险提示：回款风险，政策风险，业务拓展风险，经济下滑风险。

  

  

打造“锻+铸”双驱动发展新局面，多元优势打造龙头地位。公司深耕风电行业十余年，具有全流程铸锻造生产能力，上市以来产能持续提升，产销量稳步增长，风电主轴产品涵盖1.5-12MW多种主流机型，并将具备15MW以上机型的铸件供应能力。公司具备技术研发、成本控制、产品质量、客户资源、产能扩张等多方面优势；行业首创超大异形孔风机轴锻造技术叠加产业纵向布局实现钢锭自供，大幅降低直接材料成本；高品质的锻件产品以及具备“三高”特性的铸件产品获得客户青睐；海内外并行拓展客户，成为全球前15大整机制造商中大部分的供应商；“海上风电核心部件数字化制造项目”一期2023H2投产达产后将新增募投铸件产能10万吨，后续全面建设达产后总共将实现40万吨产能增量，公司市占率有望稳步提升，业绩有望迎来持续增长。

把握海上风电大型化发展机遇，切入铸造市场并迅速拓展产能。公司积极响应风机远海化、大型化趋势，有序扩大锻造产能，提升大兆瓦海上风机主轴锻件生产能力。公司于2021年正式切入铸造主轴新兴领域，建设投产8000支MW级风电主轴铸锻件项目及设立海上风电核心部件数字化制造项目，快速布局产能，为铸件业务奠定产能基础。目前已经完成部分铸造主轴客户的产品认证并实现批量交付，随着铸造业务全流程供应链不断成熟，铸造主轴及其他大型风电铸件产品需求逐步放量，铸造产品将成为公司营收增长的第二曲线。

自由锻件业务丰富产品结构，产能转换支撑业务持续增长。公司充分利用小兆瓦产能生产自由锻件，丰富产品结构，挖掘产能潜力，发挥技术优势，目前以紧密轴为主，产品涵盖工业鼓风机、冶金设备、矿山机械、船用轴、法兰轴、水电轴、发电机轴等多个领域，涉及风电、水电、船舶、矿业等多个行业。该业务营业收入保持持续增长，2018-2022年营收同比增速始终保持在50%以上，5年的CAGR为83.83%。毛利率仅略低于风电主轴业务，定增募投“海上风电主轴与其他精密传动轴建设项目”于2021年已经全面达产，提升自由锻件产能。随着大兆瓦主轴的需求逐步起量，小兆瓦锻造主轴产能裕量增加，可转向生产自由锻件产品，为业务拓展提供产能保证。

投资建议：金雷股份作为风电主轴龙头企业，受益于风电装机放量和单机容量大型化发展趋势，成长性强。我们预计2023-2025年公司营业收入为28.91/37.33/49.01亿元，同比增长59.6%/29.1%/31.3%；归母净利润为5.97/8.22/10.66亿元，同比增长69.4%/37.7%/29.7%，EPS分别为2.28/3.14/4.07元/股（已考虑公司定增，假设2023年底前完成定增），对应PE分别为16X/12X/9X。首次覆盖，予以“增持”评级。

风险提示：风电装机不及预期；原材料价格波动；公司扩产计划不及预期；汇率波动及外汇政策变化风险

  文号丰富的中华老字号，布局中药全产业链开发。公司1929年创建于上海，1956年西迁兰州。“佛慈”是国家商务部首批认定的“中华老字号”，经过近百年发展，已在国内外具有良好的市场基础和广泛的影响力。公司现有药品生产批准文号467个，常年生产丸剂、片剂、颗粒剂、胶囊剂、胶剂等11种剂型的110多种产品。公司布局中药全产业链，涵盖种植养殖、中成药制造和大健康产业。

  

  

  坚持大品种战略，独家产品有望贡献业绩弹性。公司坚持大品种战略，重点培育六味地黄丸、参茸固本还少丸、复方黄芪健脾口服液、阿胶、舒肝消积丸等产品。公司聚焦独家产品的业绩弹性，目前拥有独家产品10个，基药目录产品215个，同时积极推动独家品种舒肝消积丸、消痔丸进入新版基药目录。

  

  

  实际控制人拟变更为甘肃国资委，国企改革激发企业活力。本次收购有利于加强甘肃省中医药产业链整合，借助佛慈这一窗口振兴陇药。若本次收购成功，公司未来会适时推出股权激励或员工持股；在外延并购方面，公司将发挥甘肃国投国有资本投资优势，适时对优质的、对公司业务发展有协同作用的标的进行收购兼并。

  

  

  投资建议：佛慈制药是优质的中华老字号品牌，首次提出“中药西制”，开创了中药生产工业化先河。公司聚焦中药+大健康的发展战略，将持续受益于人口老龄化和消费升级趋势。我们看好公司深耕西北、西南、华东、华南和国际五大市场，不断精细化管理水平，擦亮陇药金字招牌。预计公司2023-2025年实现营收12.22/15.63/20.58亿元，分别同比增长20%/28%/32%；实现归母净利润1.26/1.68/2.29亿元，分别同比增长19%/33%/36%；对应PE估值分别为49/37/27X，首次覆盖给予“增持”评级。

  

  

  风险提示：行业政策变动风险、原材料价格波动风险、产品推广及销售不及预期、新厂区达产不及预期、控股权变更不成功的风险。 

  

  

  公司近况

  

  6月10日，公司公告其全资子公司北京朗姿医管拟以现金的方式受让博辰八号、卓淑英等股东持有的武汉五洲90%股权、武汉韩辰70%股权，交易对价分别约2.5亿元/7,086万元。交易完成后，公司共持有武汉五洲90%股权、武汉韩辰70%股权。

  

  

  

  1、拟以2.5亿元/7,086万元现金收购武汉五洲、武汉韩辰。本次交易的两个标的基本情况：①武汉五洲：下设整形外科、微创科、皮肤科、植发科及口腔科五大科室，门店面积约8,339平方米，配有19间病房及8间手术室。2022年/1Q23武汉五洲营收分别为1.8亿元/5,926.1万元，净利润分别为355.7/548.9万元，净利润率分别为2%/9%，业绩承诺目标为2023-25年净利润不低于1710万元/2147万元/2466万元。基于武汉五洲100%股权估值2.8亿元计算，武汉五洲2023年市盈率约为16倍；②武汉韩辰：下设整形外科、微整科及皮肤科等科室，门店面积约4800平方米，配有8间病房及6间手术室。2022年/1Q23武汉韩辰营收分别为7,802.5万元/2,853万元，净利润分别为374.8万元/294.2万元，净利润率分别为5%/10%，业绩承诺目标为2023-25年净利润不低于907万元/992万元/1,113万元。基于武汉韩辰100%股权估值1.0亿元计算，武汉韩辰2023年市盈率约为11倍。

  

  

  2、继昆明韩辰后连下两城，并购基金加速整合步伐。博辰八号并购基金于2021年4月分别取得武汉五洲、武汉韩辰的控股权，经过两年多的培育后，拟通过本次交易纳入上市公司合并报表范围内。本次收购是继昆明韩辰后，并购基金模式的再次有效落地，我们认为通过并购基金有望加速推进优质医美标的的收购、培育及孵化，推动集团资源的协同、整合。

  

  

  3、疫后医美消费稳步复苏，“1+N”模式助力可持续成长。短期来看，随着医美消费的复苏、及Q2以来低基数效应的显现，我们认为有望带动公司业绩的持续改善。中长期来看，公司稳步推进“1+N”战略，于今年4月完成深圳米兰由门诊部向中心医院的升级，进一步强化华南区域的覆盖；并先后收购了昆明韩辰、武汉五洲、武汉韩辰等优质标的，持续提升区域竞争力，我们认为后续公司有望通过内生外延共同推动医美业务的可持续成长，加速全国化扩张步伐。

  

  

  

  维持盈利预测不变，当前股价对应2023/24eP/E49x/33x。维持跑赢行业评级及目标价不变，分部估值法对应医美业务2024eP/E59x（对应2024eP/S4.6x），服饰业务2024eP/E25x，较当前股价有44%上行空间。

  

  

  

  竞争加剧；疫情反复；门店扩张不及预期；医疗事故风险；存货减值风险。

  

  

周度回顾：本周（6.5-6.9）石油石化板块-0.57%,市净率LF1.19xPB，基础化工板块-2.79%，21.0xPE，全A市场热度周度-5.2%至日均交易额为8963亿元。截至6月9日，美元指数-0.47%至103.56，5月4日美联储加息25bps，符合市场预期；6月不加息概率有所增强。国际油价方面，截至6月9日，WTI与Brent原油期货结算价分别为70.17、74.79美元/桶，分别较上周-2.2%、-1.8%，两地价差本周小幅扩张。本周涤纶、丙烯酸丁酯及二甲苯等价差扩张，建议积极关注。

油价本周环比小幅下降2%左右，23年Q1布油均价中枢82美元/桶，23年4月布油均价83美元/桶，5月均价为75.7USD/桶，6月均价目前为75.9USD/桶，价格中枢企稳，我们预计2023年全年价格中枢在80美元/桶。1）库存：全球原油库存恢复到正常水平；2）需求：2023E单日1.01亿桶，但若欧美衰退超预期，需求需下修；3）供给：OPEC+控产意识较强，但各国节奏有所不同；4）地缘政治：供需路径有所重构。全球原油供需相对平衡，美国基准利率连续加息后达5-5.25%。综合供需、库存及金融、政治等影响因素，我们维持2023年油价中枢为80美元/桶判断，预期6月油价相对震荡偏强。

国家统计局公布5月采购经理人指数PMI为48.8%，月度环比下降0.4pct，低于临界点，景气水平小幅回落，分类指数来看，综合PMI产出指数为52.9%，表明企业生产经营延续恢复发展态势。23年上半年尽管原料价格有明显下降，需求下降背景下，下游消耗库存成为首选，价差缩窄，企业盈利承压。展望未来，近期上游原料价格逐步企稳，下游需求复苏力度有所增强，我们预期终端产品价格弹性有望展现，价差扩张带来利润修复。我们建议关注：1)能源安全：中特估，现金流充沛&分红稳定；2）中下游：轮胎、房产基建材料、机电材料及高端材料国产化替代方向，聚酯纤维、染料、尾气处理（分子筛）、含氟材料、煤化工、膜材料、高端聚烯烃及催化剂、气凝胶、高端炭黑、半导体及锂电材料、航空及特种船舶材料、甜味剂及生物基材料。

重点关注建议

自上而下维度：1）中下游盈利扩张：建议关注中国石化、恒力石化、浙江龙盛、新凤鸣、泰和新材、万华化学、云图控股、新洋丰、莱特光电、洁美科技、禾昌聚合、硅宝科技、回天新材、卫星化学、巨化股份、华鲁恒升、宝丰能源、兴发集团、濮阳惠成、润贝航科、东方盛虹、垒知集团、雅克科技、玲珑轮胎、森麒麟、赛轮轮胎。2）能源安全+传统优势+新兴材料：建议关注中国石油、中国神华、新奥股份、扬农化工、润丰股份、华恒生物、中复神鹰、飞凯材料、同益中、万润股份、侨源股份、联科科技、瑞华泰、海利得、建龙微纳、龙佰集团、金禾实业、百龙创园。

产品价格波动超预期、安全环保风险、项目进度不及预期风险。

  

  本周钢市再度走强，且涨势有所扩大，螺纹钢、线材、热轧、冷轧等品种录得60-110元不等的涨幅。前期市场对淡季预期较为悲观，但从实际表现来看，需求并未出现断崖式下滑，本周五大材表观消费同比增加8.1万吨至988.4万吨，环比持平，总库存则下降63万吨，创近6年最大降幅，基本面相对健康的表现使得市场悲观预期有所收敛，而随着近期对地产优化政策报道增多，宏观预期升温。

  

  

  但短期来看，夏季高温多雨仍将掣肘需求释放，按照季节性规律，未来2-3周成材可能步入小周期累库，钢价随着基本面趋弱可能进入盘整期。不过积极因素也在累积，地产前端指标有边际好转迹象，后期随着更多地产优化政策发力，地产回暖将赋予需求的更大弹性。我们预计，下半年随着供需两端的利多因素累积发酵，行业有望步入量、价、利的三重修复期。

  

  

  钢铁行业一周点评

  

  5月钢材出口创近7年新高。

  

  5月份我国钢材出口835.6万吨，同环比分别增长8%和5.5%，绝对量创近7年新高，我们认为这可能是出口订单交付周期较长所导致的滞后效应，一般出口订单的交付期为50-60天，3月份出口市场量价齐升，钢厂出口订单饱满，而这些订单多集中于5月份报关装船。4月份国际钢市步入下行通道，出口开始转弱，推测6-7月份钢材出口可能有一定的回落压力。不过从价格看，我国钢材仍具竞争优势，6月9日，据钢联数据，欧盟钢厂热轧出厂报价760美元，土耳其、印度、独联体热轧出口FOB报价分别为645、595、580美元，而同期中国热轧FOB报价仅为555美元，因此，我们预计在较大价差推动下，中国钢材出口下行空间有限。间接出口方面，5月份机电产品出口货值1642亿美元，同比下降2.1%，降幅小于整体出口货值（-7.5%），反映机电产品外贸市场仍有韧性，尤其汽车出口表现亮眼，（金额）同比增长达123.5%，随着我国新能源车全面崛起，汽车正逐渐成为拉动出口增长的重要引擎。5月份家电出口3.2亿台，同比增长7.9%，结束了去年8月份以来家电出口低迷的态势，随着海外能源价格回归常态，被高电价抑制的需求逐步释放，在这一背景下冷轧、镀锌、硅钢以及高端彩涂板需求有望得到提振。综合来看，虽然5月份外贸市场整体承压，但钢材直接和间接出口均有较好表现，展望后续，据钢联调研显示，交货期为7、8月份的冷轧产品订单有明显增加，因此，预计后期钢材出口仍将维持在相对高位。

  

  

  加强资源保障，国产矿开发步入“快车道”。

  

  据中国冶金报报道，6月8-9日，由国家发改委主办的重点铁矿项目推进会在鞍山召开，会上国家各部委、地方政府、中钢协、以及相关企业针对当前铁矿石开发项目存在的问题提出解决建议，就推动下一批优质铁矿项目建设进行动员部署。会议强调提升铁矿石资源保障能力的重要性，工信部、发改委、中钢协等相关负责人表示，要提高政治站位，加强顶层设计，增强协同，加快推动国内铁矿石项目开发建设。实际上，自2022年1月份中钢协提出“基石计划”以来，国家相关部委和地方政府高度重视，确定的一批重点项目正有序推进，据了解，2022年底已有6个重大项目开工建设，建成后新增铁精矿产能近3000万吨，而据上海钢联不完全统计，截至2023年2月份，国内在建或已建成但未投产的铁精矿产能4117万吨，其中计划在今年投产的产能约900万吨，到2027年将新增产能超5000万吨，因此，在政策助力下，国产矿开发正驶入“快车道”。根据“基石计划”第一个节点目标，到2025年国内铁精矿产量要达到3.7亿吨、废钢资源量3亿吨、海外权益矿2.2亿吨，在粗钢产量保持不变的前提下，届时我国铁资源自给率将达到49%，较2023年1-4月份的35%，提升14百分点，如果考虑海外权益矿目标，则铁资源保障能力将达到62%。总的来看，我们认为铁矿石中长期逻辑已发生改变，无论是国内矿山在“基石计划”推动下的加速开发，还是海外新增产能的释放，亦或是双碳目标下的废钢的替代，铁元素不再具有稀缺性，而铁矿石市场长期被海外矿山寡头垄断的格局也将被打破，国内钢厂话语权将得到提升，钢厂利润有望在产业格局重塑中逐步回升。

  

  

  悲观预期修复，钢价延续反弹。

  

  本周钢市再度走强，且涨势有所扩大，螺纹钢、线材、热轧、冷轧等品种录得60-110元不等的涨幅。前期市场对淡季预期较为悲观，但从实际表现来看，需求并未出现断崖式下滑，本周五大材表观消费同比增加8.1万吨至988.4万吨，环比持平，总库存则下降63万吨，创近6年最大降幅，基本面相对健康的表现使得市场悲观预期有所收敛，而随着近期对地产优化政策报道增多，宏观预期升温。但短期来看，夏季高温多雨仍将掣肘需求释放，按照季节性规律，未来2-3周成材可能步入小周期累库，钢价随着基本面趋弱可能进入盘整期。不过积极因素也在累积，供给方面，据mysteel报道，唐山部分钢企收到相关部门的环保通知，要求烧结限产，预计将影响铁水产能约2.5万吨，随着时间向下半年推移，产量平控政策执行的窗口期也在临近，对缓解供给压力、提振市场信心至关重要。需求方面，据mysteel报道，第二批新增地方债额