每日盘后国内外经济动态汇总-回顾当日做好复盘

23Q1营收、归母净利同比下滑

23Q1公司实现营收25.68亿元，同比-0.92%；归母净利润6.49亿元，同比-29.10%，整体毛利率为46.03%，同比-2.51pct。考虑行业需求较弱，我们下修公司隔膜销量假设，我们预测公司23-25年EPS分别为6.18/7.62/9.13元（此前预测分别为6.77/8.26/9.80元）。参考可比公司23年Wind一致预期下平均PE19倍，给予公司23年合理PE19倍，对应目标价117.48元（前值为128.66元），维持“增持”评级。

23Q1盈利能力环比提升

23Q1公司实现营收25.68亿元，同比-0.92%，主要受下游需求较弱影响，出货量同比有所下降；归母净利润6.49亿元，同比-29.10%，扣非净利润6.28亿元，同比-28.52%。23Q1整体毛利率同比-2.51pct至46.03%，环比+3.30pct；扣非净利率24.44%，同比-9.44pct，环比+2.46pct，盈利能力环比改善。期间费用率环比+0.33pct至16.49%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别环比+0.24pct、+2.11pct、-1.00pct、-1.02pct。管理费用率环比增加推测主要系计提奖金影响；财务费用率环比降低主要系公司逐步偿还借款。

布局干湿法隔膜，积极扩张产能

公司持续推进产线建设，产能扩张速度行业领先。公司已在上海、无锡、江西、珠海、苏州、重庆、常州、玉溪、荆门、厦门等地布局隔膜生产基地，同时积极拓展海外市场，在匈牙利建设首个海外锂电池隔膜生产基地。目前匈牙利锂电池隔膜项目基建已完工，正在进行设备的安装工作。此外，公司积极推进干法隔膜项目建设，与海外干法龙头Celgard合资项目首条干法产线已安装完毕进行调试，有望受益于由储能电池带来的对于干法隔膜需求的高速增长。随着产能的逐步释放，公司在全球市场的份额有望进一步提升。

行业维持供需紧平衡，盈利能力有望保持稳定

公司与中创新航、蜂巢能源和宁德时代签订保供协议，与国轩高科签订采购合同，有助消化公司新增产能。我们预计23年公司湿法隔膜销量有望提升至65-70亿平。由于湿法隔膜行业产能释放仍受设备交付周期、安装调试时间及客户验证时间的影响，我们认为湿法隔膜短期内将维持供需紧平衡，价格降幅预计较缓。同时公司提升高盈利能力的涂覆膜产品占比，优化产品结构，公司单位净利有望保持相对稳定。

风险提示：产能扩张节奏不及预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧导致单平利润低于预期。

  1Q23扣非归母净利同比+132%

  

  公司公告1Q23实现收入10.7亿元（+20%yoy）、归母净利2.3亿元（+101%yoy）、扣非净利2.1亿元（+132%），与业绩预告相符，利润端增速较高主因盈利能力大幅改善。我们维持盈利预测，预计2023-25年收入47.3/54.1/61.7亿元，归母净利9.7/11.7/14.1亿元，给予2023年PE估值37x（可比公司Wind一致预期2023年PE均值34x，考虑业务持续恢复给予一定估值溢价），目标价55.15元（前值52.17元），维持“持有”。

  

  

  

  阿胶系列：主动营销+需求旺盛，收入实现快速增长

  

  我们预计1Q23阿胶系列产品收入增长超20%，毛利率持续改善。在公司战略调整、营销改革及保健需求增长驱动下，我们预计收入有望保持快速增长：1）阿胶块：收入持续修复，维护价格体系，带动毛利率显著恢复，23年有望实现10  15%增长；2）战略倾斜阿胶浆：回归药品属性，组建医疗事业部；学术端推动二次开发，治疗癌因性疲乏的循证研究数据积极，卵巢综合征、孕期贫血等适应症在研；有望通过构建“品牌+学术+动销”三环驱动模式冲击30亿大品种，我们预计23年收入增速20  25%；3）健康食品以桃花姬为核心，通过多种新营销方式探索，阿胶食品未来有望超10亿。

  

  

  

  盈利能力显著提升，合同负债维持高位

  

  1）1Q23毛利率70.8%（同比+4.6pct、环比+0.2pct），高于2015  18年水平，主因阿胶系列毛利率提升及收入结构优化；2）销售费率于同比微降0.7pct至39.8%；管理费用率同比下降1.2pct至5.8%，净利率同比+7pct至21.6%；3）1Q23存货12.6亿元，显著低于2015  2021年17  36亿元；4）1Q23合同负债维持高位5.9亿元（年初余额6亿元），预计主因需求旺盛；应收款项维持低位；5）经营净现金流同比+52%至6.8亿元。

  

  

  

  核心管理层履新，强化效率和增长

  

  1）1M22程杰履新总裁（曾任三九赛诺菲总经理及董事等），3M23白晓松先生履新董事长（曾任华润医药执行董事及CEO、华润三九副总裁）；2）2023注重效率和增长，持续优化治理生态：公司战略围绕价值、业务、组织、精神四方面进行重塑，品牌寻求价值修复，业务关注良性增长，组织优化提升效率、强化激励；拟在济南设立医药贸易子公司，有望整合资源。

  

  

  

  风险提示：库存清理不达预期，阿胶市场竞争超预期。

  

核心要点

2022年归母净利润25.3亿元，同比-26%；营业总收入110.4亿元，同比-15%；加权ROE为5.40%，同比-2.41pct。除租赁业务外，其他主营条线利润均同比下滑。公司2023年一季度归母净利润9.5亿元，同比+35%；营业总收入23.5亿元，同比-18%。考虑信托行业潜在压力，预计2023-25年EPS为0.60/0.66/0.72元，2023年BPS为11.07元。参考可比公司Wind一致预期2023年PB均值为0.86倍，考虑公司信托业务整体仍面临挑战，其他分部竞争力仍待提升，给予0.55倍2023PB，目标价6.09元，维持“增持”评级。

信托：投向房地产行业规模快速压降

五矿信托围绕监管导向，系统梳理业务发展重点。截至2022年末，五矿信托资产规模7455.5亿元，较年初-8.8%，其中主动管理类信托规模6991.8亿元，占比93.8%、较年初+7pct。资产投向中，投向证券市场、工商企业、房地产分别较年初+31.8%、+59.2%、-42.0%，占比53.1%、14.8%、5.9%，分别较年初+16pct、+6pct、-3pct。2022年五矿信托营业总收入44亿元，同比-5%；净利润18亿元，同比-25%。

租赁：经营整体平稳，利润同比上行

截至2022年末，外贸金租存续融资租赁资产余额578亿元，较年初-5.0%。从投向看，水利、环境和公共设施管理业、租赁和商务服务业分别占比44.8%、18.4%，较年初分别+1.39pct、-3.05pct。从新增项目看，2022年新签合同本金金额239亿元，同比-9.1%。2022年外贸租赁营业总收入34亿元，同比-2.2%；净利润11.3亿元，同比+15.4%。

证券：投资类收入和手续费收入下滑

五矿证券加快推进特色化转型。2022年投行收入6.4亿元，同比-22%，占证券业务比例35%；财富管理丰富产品货架，2022年财富管理收入4.9亿元，占比27%；2022年资管收入1.6亿元，同比+18%，占比9%。2022年五矿证券营业总收入18.3亿元，同比-15%，其中手续费及佣金收入同比-23%，投资类收入同比-78%。五矿证券净利润1.3亿元，同比-28%。

期货：风险管理业务压缩，利润同比下滑

五矿期货各业务线专业基础不断夯实。2022年风险管理业务大幅压缩，收入同比-73%，占期货营业总收入比例下滑至37%，同比-33pct。2022年营业总收入1.5亿元，同比-48%；净利润0.3亿元，同比-80%。

风险提示：业务转型风险，战略落地风险，市场波动风险。

  1Q23业绩高增，看好23年持续发力

  

  奕瑞科技公布了1Q23业绩：公司实现营业收入4.4亿元，同比增长34.8%；归母净利润1.4亿元，同比增长35.5%；扣非归母净利润1.5亿元，同比增长31.4%。我们继续看好公司：1）持续推进“大客户”战略，大力发展高毛利的动态探测器业务，推动收入高质量增长；2）积极开拓开发其他核心零部件（高压发生器、微焦源、射线源等）以及其他类别探测器（CT探测器），为中长期发展打开第二成长曲线。我们维持对公司23E/24E/25E归母净利润预测7.6/9.7/11.9亿元；维持目标市值348亿元，由于公司转增股本，给予新目标价342元，基于45.6x23EPE（vs可比公司Wind一致预期30.0x23EPE，主要考虑公司X线探测器龙头地位）。维持“买入”评级。

  

  

  

  1Q23回顾：重回高速增长轨道

  

  公司1Q23业绩高增：收入同比增长34.8%，归母净利润同比增长35.5%，显示终端需求与订单交付已充分复苏，较4Q22（收入同比增长22.4%，归母净利润同比下降15.7%）重回高速增长轨道。1Q23毛利率亦环比上升2.5pp至57.0%。同时，由于股权激励费用率减少，公司1Q23期间费用率下降至22.1%(yoy：-5.2pp；qoq：-8.4pp)，为3Q21以来最低水平。

  

  

  

  齿科与工业业务继续驱动23年增长，期待核心零部件突破

  

  展望23年，我们认为：1）齿科有望导入海外客户，同时伴随已有国内客户出海；2）工业业务中，TDI探测器有望对工业客户交付。3）医疗动态业务中，C型臂有望在23年取得不错表现。4）核心零部件方面，我们期待高压发生器、齿科口内射线源等产品取得突破。截止23年1月3日，公司IPO募投项目资金投入完毕，产能将在23年逐步爬坡，达产后将新增2.8万台平板探测器、10万台线阵探测器和6万台口内探测器产能。我们因此预计公司在23年或仍将保持高质量增长，实现收入/扣非归母净利润20.3/6.6亿元，分别同比增长31%/27%（22年分别同比增长30%/51%）

  

  

  

  维持目标市值预测，给予新目标价342元，维持“买入”评级

  

  我们维持对公司23E/24E/25E归母净利润预测7.6/9.7/11.9亿元。参考可比公司Wind一致预期30.0x23EPE，给予公司45.6x23EPE（考虑公司X线探测器龙头地位，以及较同业更高的增长能见度），维持目标市值348亿元，由于公司转增股本，给予新目标价342元；维持“买入”评级。

  

  

  

  风险提示：海外市场政策和疫情风险；部分智能化市场竞争激烈。

  

储能PCS龙头，23Q1利润同比高增

公司2022年全年实现归母净利润0.82亿元，同比增长38.46%；2023Q1实现归母净利润0.37亿元，同增126.59%，环增1.0%。考虑到光储板块景气度高涨，公司储能业务放量后规模效应逐步显现，盈利能力提升，我们上调公司23-24年净利润预测值至4.04/6.89（前值3.51/6.15）亿元，新增25年预测值为9.40亿元。可比公司23年Wind一致预期平均PE为25倍，考虑到公司成本优势显著，储能业务有望快速放量，给予公司23年目标PE42倍，目标价71.4（前值74.0）元，维持“买入”评级。

营收利润同比高增，规模效应逐步体现

公司2022年全年实现营业收入23.39亿元，同比增长114.08%；实现归母净利润0.82亿元，同比增长38.46%；2023Q1实现营业收入6.20亿元，同增184.39%，环降51.27%；实现归母净利润0.37亿元，同增126.59%，环增1.0%。22年毛/净利率为17.29%/3.49%，同比变化-7.32%/-1.9%pct，主要系原料价格上涨及业务结构调整；23Q1分别为19.14%/5.89%，较22年有明显改善。公司22年销售/管理/财务/研发费用率分别为4.72%/2.18%/0.80%/6.17%，同比变化-1.69/-1.36/-0.21/-2.33pct，总费率同比下降5.59pct。后续随销售放量，规模效应有望凸显。

储能业务：国内PCS出货第一，海外市场加速开拓

公司22年储能双向变流器及系统集成产品实现营业收入10.22亿元，同比+621.85%，毛利率12.36%，同比-12.16pct，主要系系统集成业务占比提升所致。根据CNESA，公司22年国内市场PCS出货量排名第一。公司计划23年将会稳固国内第一的大功率储能PCS市场地位，同时推进户用储能和工商业储能系统的产品开发及导入工作，实现储能业务全场景覆盖；加大海外储能市场拓展力度，公司预计23年北美大储与欧洲户储市场会贡献增量。

光伏逆变器：业绩稳步增长，在手订单充足

公司22年光伏逆变器业务实现营业收入12.24亿元，同比+38.62%（其中国内地面电站收入8.3亿元，同比+31.78%），毛利率19.64%，同比-3.31pct。22年光伏逆变器销量10.1GW，同比+35.44%；单价0.121元/W，同比+2.4%。截至22年底，国内地面电站逆变器在手订单超12GW。公司目前已完成3-125kW全功率段产品开发认证，预计分布式业务有望为公司业绩创造新的增长点。

风险提示：行业发展不及预期，市场竞争加剧，上游原材料涨幅超预期。

  事件：平安披露2023年一季度业绩，NBV好于预期：新准则可比口径下1Q23集团归母营运利润414亿元，yoy-3.4%，归母净利润384亿元，yoy+48.9%；营运ROE18.8%；人身险新业务价值137亿，yoy+8.8%，好于预期（我们原预期+7%）。

  

  

  寿险：NBV好于预期，代理人人均产能提升显著。预计新准则可比口径下1Q23寿险保险服务收入568亿（基于原保险合同准则的寿险保费收入为1832亿元）yoy-3.9%；NBV137亿，yoy+8.8%（若1Q22按新假设重述后则yoy+21.1%），预计主因代理人队伍质态改善、储蓄型产品需求旺盛。截至1Q23末，代理人规模40.4万人，较年初-9.2%，公司推动代理人队伍高质量转型，代理人人均收入yoy+10%，人均NBV同比+37%，人均产能显著提升。NBVM同比下降3.7pct至20.9%，预计主要由于产品结构调整，储蓄型产品占比提升，后续随购买力和消费复苏，NBVM有望在重疾等高价值占比下逐步提升。

  

  

  集团OPAT同比略有下滑，主因科技业务OPAT大幅下滑。1Q23集团归母营运利润414亿元，yoy-3.4%，其中寿险OPAT282亿元，同比小幅下滑2.1%，主因寿险OPAT具有一定季节滞后性。科技板块OPAT受经济周期影响同比-74.8%，为营运利润主要拖累；个别业务估值影响使得资管OPAT同比-49.4%，随着资本市场回暖，后续资管业务OPAT有望稳步恢复。财险OPAT45亿元，同比+45.9%，为营运利润主要贡献。预计随市场逐步回暖，寿财业务有望稳健增长，23EOPAT增速有望转正至5%。

  

  

  净利润同比高增，主因IFRS17准备金计入OCI。1Q23集团归母净利润384亿元，yoy+48.9%，主因新保险合同准则(IFRS17)下，保险合同准备金中，经济假设变动可计入OCI、非经济假设变动可计入合同服务边际（原剩余边际）并在后续保险期间摊销，同时使用浮动收费法的分红、万能险受资本市场影响产生的波动先被合同服务边际吸收后再进入损益，不影响当期利润，准备金侵蚀压力减弱。

  

  

  总投资收益率有所回暖，主因1Q23权益市场有所回暖。2022集团年化总/净投资收益率3.3/3.1%，yoy+1/-0.2pct，主因1Q23权益市场转暖（截至1Q23末，上证综指和沪深300较年初分别上涨5%、4.2%）。截至1Q23末，公司不动产投资余额2045亿元，占总投资资产比重为4.6%，较年初下降0.2pct，不动产敞口风险进一步出清。

  

  

  财险：COR略有回升主因信保业务承压。新准则可比口径下1Q23财险保险服务收入763亿元（基于原保险合同准则的财险保费收入为770亿元），yoy+7.1%。财险COR98.7%，yoy+2pct（基于原保险合同准则的综合成本率为99.8%，yoy+3.0pt），主因信保业务赔付提升。财险COR在新准则口径下下降，主因新准则计算COR时，使用的保费口径中添加了利息收入（原保险合同准则下计入投资收益）。

  

  

  投资分析意见：重申中国平安买入评级，上调盈利预测。切换新保险合同准则后，公司今年利润弹性增大。考虑权益市场回暖+负债端超预期增长，上调公司23-25E归母净利润预测至1370亿、1548亿、1742亿（原预测23-25E为1159亿、1326亿、1539亿），同比分别+30.8%、+13.1%、+12.5%；公司负债端明显好转，上调公司23-25ENBV预测至314亿、343亿、378亿（原预测23-25E为286亿、315亿、351亿）同比分别+9.1%、+9.0%、+10.4%。我们依然看好平安保险业务稳健发展，预计2Q23NBV有望继续提速，维持买入评级。现收盘价对应23-25E动态PEV估值为0.55、0.52、0.49倍。

  

  

  风险提示：权益市场波动使权益敞口浮动盈亏增加；代理人质态改善不及预期。

  

  

公司公布2023Q1财报，业绩符合预期：23Q1公司实现营业收入9.20亿元，同比增长23.09%；实现归母净利润0.69亿元，同比增长31.87%；实现扣非归母净利0.66亿元，同比增长29.78%。

餐饮业务率先修复，馅料销售增加驱动月饼相关品类产品增长41.62%，速冻产品实现双位数增长。公司餐饮业务运营有广州酒家、陶陶居两个核心品牌，以及星樾城、天极品两大培育品牌。由于线下社交需求释放，餐饮业务大幅增长，一季度公司餐饮业务实现营收3.39亿元，同比增长55.13%。食品制造板块亮点纷呈，23Q1月饼系列产品/速冻食品/其他产品及商品分别实现营收0.11/3.08/2.53亿元，分别同比+41.62%/+12.34%/+7.85%。其中月饼系列产品大幅增长主要由于馅料销售同比增加。速冻产品销售端表现较好，生产端仍有加速产能释放空间，终端销售有望进一步攀升。

夯实省内优势加快省外布局，省内收入增速领跑，省外经销商增长迅速。分地区看，23Q1广东省内/境内广东省外/境外分别实现营收7.82/1.22/0.07亿元，分别同比+27.86%/+7.24%/-27.84%，广东省内业务增速领跑，主因餐饮业务收入增长所致，预计公司战略上仍将夯实省内市场空白区域，并加快上海门店建设。分渠道看，直接销售/经销分别实现营收5.22/3.89亿元，分别同比增长+40.59%/+6.92%。23Q1经销商数量为1048家，其中广东省内/境内广东省外/境外分别净变化+1/+6/+1家。

省外销售人工成本增加，速冻产品销售占比提升，冷链运输预计增厚成本，管理研发费用率小幅下降。23Q1公司期间费用率为21.59%，同比+1.07pct。其中，销售/管理/研发费用率分别为10.15%/9.13%/1.73%，分别同比+0.66/-0.09/-0.45pct。23Q1公司严控生产成本降本增效，实现效率提升。23Q1公司实现毛利率为32.39%，同比+2.08pct，归母净利率为7.53%，同比+0.5pct。

投资分析意见：我们认为公司深耕华南市场品牌优势显著，速冻产品生产基地湘潭二期在建，预计产能产量进一步释放，更好满足终端需求。线下餐饮业态今年将迎来高速增长，上海预计今年落地两家门店，深耕细作带来新增量。食品板块预计仍会持续聚焦于核心月饼品类、速冻品类，线上线下联动销售，月饼大年业绩确定性较高。我们维持23-25年盈利预测为7.39/8.59/9.93亿元，对应23-25年PE为23/20/17倍，维持“买入”评级。

风险提示：终端消费恢复不确定性，预制菜行业竞争加剧，新产品推广不及预期等。

  

  公司发布2023年一季度报告：

  

  公司2023Q1年实现收入5.59亿元，同比-17.97%；归母净利润0.94亿元，同比+9.83%；扣非后归母净利润0.83亿元，同比+2.21%。收入端有所承压，利润端表现良好。

  

  

  收入短期承压，运动草业务表现稳健

  

  2023Q1收入端短期有所承压，我们预计主要为休闲草业务拖累，运动草业务整体表现稳健。其中，我们认为休闲草业务承压，预计主要受美洲地区大客户去库存仍在进行，下游需求下滑，此外，从均价看，美洲地区预计休闲草售价相对高于欧洲地区，随着美洲地区收入占比下降，欧洲地区占比上升，休闲草业务整体均价有所下滑；运动草业务受益于下游需求稳定，以及体育场馆等建设需求释放，整体稳健。

  

  

  盈利水平大幅改善，期间费用率同比提升

  

  2023Q1年公司整体毛利率、净利率分别为32.31%、16.77%，同比分别+8.22pct、+4.24pct,盈利水平大幅改善，我们预计主要受益于原材料价格下行以及汇兑等方面贡献。期间费用率方面，2023Q1公司期间费用率为14.62%，同比+4.66pct，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为5.58%、4.38%、3.28%、1.39%，同比分别+1.85pct、+0.85pct+0.64pct、+1.33pct，期间费用率同比有所提升，其中，销售费用率提升主要为公司加大对海外市场开拓。

  

  

  投资建议：公司作为全球人造草坪行业领先企业，在技术、产能、渠道等方面优势突出。随着国内疫情管控放开及海外需求逐步复苏，静待公司业绩向好，维持此前盈利预测，预计公司2023-2025年收入分别为28.55/34.64/41.87亿元，同比分别+15.5%/+21.3%/+20.9%；归母净利润分别为5.02/6.10/7.44亿元，同比分别+12.4%/+21.5%/+21.9%，对应PE分别为17/14/12倍，维持“买入”评级。

  

  

  风险提示：市场竞争加剧的风险；人造草坪国内外市场需求放缓的风险；新产品和新技术研发不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。

  

  

  公司披露2023年一季报。实现营收74.95亿元，同比+18.80%，，主要系公司市场份额提升，产品销量与去年同期相比实现了较快增长从而带动营业收入增长；实现归母净利3.86亿元，同比+21.53%；扣非后归母净利3.24亿元，同比+9.33%。

  

  

  公司2023年一季度实现综合毛利率28.66%，较去年同期+0.38pct，主要系C端零售业务占比进一步提升及公司部分产品销售价格较去年同期有所增长。

  

  

  公司2023年一季度实现销售净利率5.04%，同比+0.11pct。公司2023年一季度期间费用占比为19.33%，较去年同期+0.26个百分点。财务费用率为0.44%，同比-0.09个百分点，财务费用同比-2.15%；信用减值损失方面，23年Q1达2.00亿元，较上期+16.97%，主要原因是公司Q1新增的应收款项规模较上年同期增加的应收款项规模增加所致；

  

  

  公司2023年一季度经营性现金流净额为-38.06亿元，同比+20.45%，主要原因是销售商品、提供劳务收到的现金较去年同期增长19.44%带来经营活动现金流入增加，以及支付其他与经营活动有关的现金减少19.53%所致；每股经营性现金流净额为-1.51元，同比+0.39元/股。从收、付现比的角度来看，公司2023年一季度收、付现比分别为109.70%、158.61%，分别较上年同期变动+0.59、-3.09个百分点。

  

  

  2023年一季度公司期末资产负债率41.74%，22年同期为41.99%，同比0.25pct。货币资金50.52亿元，较期初-52.07%，主要原因是由于公司经营规模增长导致经营性支出增加及偿还银行借款所致；短期借款41.67亿（2022年同期46.72亿）；长期借款13.34亿（2022年同期10.42亿）。

  

  

  盈利预测及评级：我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为40.76、50.99、62.22亿元,4月25日收盘价对应的PE分别为17.7、14.2、11.6倍，维持“增持”评级。

  

  

  风险提示：房地产竣工持续下行；原材料价格大幅上涨；应收账款带来坏账损失的风险；新业务拓展不及预期；竞争加剧导致毛利率下行。

  

  

事件：公司发布2023年一季报。2023年第一季度，公司实现营收5.27亿元，同比增长31.81%；归母净利润2509.79万元，同比增长97.84%。

点评：1、储能温控业务带动营收增长，股权激励费用影响业绩增速：2023年第一季度，受益于储能温控等业务的增长，公司营收同比增长31.81%至5.27亿元，营收结构改善和原材料价格下降带动毛利率同比提升5.35pct、环比提升3.11pct至32.73%。受股份支付费用影响，公司期间费用率有所提升，净利率同比提升2.53pct、环比下降5.99pct至5.41%。2023Q1，公司股份支付费用为2261万元，对归母净利润影响为1922万元（已考虑相关所得税费用的影响）。若加回股份支付费用影响，公司归母净利润为4432万元，同比增长249%。

2、AIGC推动液冷在算力领域加速渗透，算力液冷领导者大显身手：算力设备、数据中心机柜的热密度显著提高，液冷技术在数据中心散热和算力设备散热的全链条导入加快，主流服务器制造商已在2022年陆续建设标准化规模生产冷板液冷服务器产线。受益于在液冷的“全链条”平台优势，公司与超聚变、宁畅等服务器厂商深入合作，陆续交付冷板式液冷等机房温控项目，冷源、管路连接、CDU分配、快换接头、Manifold、冷板等环节已规模商用。公司2022年来自数据中心机房及算力设备的液冷技术营收增至2021年的5倍，在算力领域完成总计500兆瓦液冷项目交付（截至2023年3月），2023年将在算力液冷领域实现营收大幅增长。

3、储能温控业务先发优势稳固，业绩贡献大幅提升：2022年公司储能温控营业收入大幅增长150%至8.5亿元，且盈利能力优异。公司凭借领先的产品力，2023年将持续突破国内外客户，市占率稳中有升。

4、盈利预测与投资建议：公司是通信基站/储能/数据中心等多领域温控龙头，凭借深厚的液冷、风冷技术实力，将在算力领域持续突破。我们调整了盈利预测，预计2023-2025年公司实现归母净利润3.75、5.14、6.74亿元，对应2023年4月26日收盘价PE分别为52.5、38.3、29.2倍，维持“增持”评级。

5、风险提示：AIGC发展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格上涨。