每日盘后国内外经济动态汇总-回顾当日做好复盘

  

  乘联会发布2023年5月份全国乘用车市场销量数祸。

  

  

  事件评论

  

  行业需求平稳回升，总量环比向好。1)行业情况:5月乘用车批发销量199.7万辆，同比+25.4%，环比+12.4%;出口(含整车与CKD)30.2万辆，同比+64.0%，环比+1.0%;1-5月累计出口138.1万辆.同比+102.0%。2)车企情况:比亚迪持续高增长，销量24.0万辆，同比+109.0%，环比+14.2%;长安销量20.0万辆，同比+32.5%，环比+10.0%;长城销量10.1万辆,同比+26.2%，环比+8.5%;上汽销量40.1万辆，同比+10.2%，环比+7.2%，其中上汽大众/上汽通用8上汽通用五菱分别环比+5.1%/+15.0%/+4.7%，上汽乘用车环比+8.0%;吉利销量12.0万辆,同比+34.8%，环比+5.6%;广汽销量21.0万辆，同比+14.5%，环比+18.3%，其中广本/广丰分别环比+114.1%/2.2%，广汽乘用车}广汽埃安分别坏比*16.6%!+9.4%。3）未来展望:当前行业“价格战”影响逐步消退，需求平稳回升，随着下半年经济回暖，新能源与总量需求有望进一步改善。

  

  

  新能源需求向上，渗透率持续突破30%。1〕总量;5月新能源批发销量67.3万辆，同比+59.4%，环比+11.5%;1-5月累计销量277.8万辆，同比+46.5%。5月单月新能源渗透率为33.7%，渗透率持续突破30%。分能源类型来看，5月EVIPHEV销量分别为47.9万/19.4万辆，环比分别+9.8%/+15.7%，插灌增速持续领先。2)分车企着:新势力方面，特斯拉销量7.8万辆,同比+141.6%，环比+2.4%;理想销量2.8万辆，同比+146.7%,环比+10.1%;哪吒销量1.3万辆,同比+18.3%，环比+17.6%;零跑销量1.2万辆，同比+19.8%，环比+38.2%;小鹏销量7,506辆，同比-25.9%，环比+6.0%;蔚来销量6,155辆，同比-12.4%,环比-7.6%;问界销量5.629辆，同比+11.8%，环比+22.8%。传统车企方面，比亚迪新能源乘用车销量23.9万辆。同比+109.4%，环此+14.1%;长安自主品牌新能源销量2.9万辆，同比+113.4%,环比+30.2%;吉利新能源销量2.7万辆，同比+37.8%，环比-9.5%;长城新能源销量2.4万辆，同比+104.1%,环比+59.8%。3)未来展望:新能源是主旋律，当前8-25万中间价格带渗透率仍然存在较大提升空间，插混有望成为下一个快速增长点,

  

  

  投资建议：智能电动化趋势不改，聚焦长期优质公司。整车自主品牌处于智能电动新车同期，白主崛起趋势明确。国内车企加速出海布局，出口有整持续贡猷塔量。下游格局变迁、开发同期缩短、硬件模块化趋势以及差异化配置国产化四大囚素将驱动自主零部件加速替代外资零部件。推荐渗透率和国产化率双升的高价值赛道,包括空气悬架、域控制器~一体压、混合动力控制器、座椅产业链、轻量化电池盒等。1〉整车重点推荐比亚迪、长安汽车、理想汽车、吉利汽车、长城汽车、上汽集团等;2零部件重点推荐拓普集团、新泉股份、伯特利、星宇股份、经纬恒润、福J玻璃、华域汽车、森胡胡,浙江仙通、凌云股份、天润工业等。3)商用车重点推荐宇通客车、潍柴动力等。

  

  

  

  1、终端需求弱于预期;

  

  

  2、芯片短缺影响反复。

  

  

  核心观点：四条主线，掘金高增低估和股息率个股

  

  当前国内弱复苏，海外需求有韧性，轻工细分赛道大多经营逐渐好转、Q2业绩预期兑现较好，且22H2低基数下增长确定性较高，而估值分位来看仍在底部区间，推荐配置优质个股，以下4条主线：1）低估值板块的绩优个股：推荐志邦家居、顾家家居、华旺科技、太阳纸业；2）产品结构升级、盈利能力提升的必选个股：持续看好晨光股份、公牛集团、百亚股份、登康口腔、明月镜片；3）具独立逻辑的高成长个股：推荐箭牌家居、海象新材、匠心家居、嘉益股份、中宠股份；4）高股息率高分红标的：关注冠豪高新、慕思股份、永新股份、敏华控股

  

  

  

  家居：把握龙头估值机遇，看好Q2兑现催化

  

  板块估值进入历史底部，基本面承压已充分定价，推荐布局。短期催化关注：地产政策或有催化；618家居零售回暖；Q2业绩兑现高确定性；下半年低基数。核心推荐欧派家居（对应23年PE为19.3X，下同，经历组织调整后将重新焕发增长活力），顾家家居（15.1X，一体化整家+中低端产品矩阵放量有望超预期），志邦家居（11.9X，南下战略+整装/门墙高增），索菲亚（11.3X，卫浴/门窗新品发布、整装/米兰纳高增），慕思股份（16.9X，套餐战略客单值提升明显、渠道营销优化），喜临门（14.5X，费用投放优化，社区/样板间新流量渠道开拓），敏华控股（8.1X，估值历史低位、内贸订单拐点向上）。

  

  

  

  家居两大产业趋势变化：1）性价比需求凸显，品牌商专注降本增效。家居消费性价比趋向明显，套餐竞争白热化，龙头加强性价比需求布局，如顾家今年中低端产品矩阵推出天禧派、乐活，同时欧派、志邦等专注供应链降本增效，预计小品牌将持续出清。2）家居智能化，成长性凸显。家居智能化蔚然成风，渗透率低位高成长，推荐重点关注智能马桶赛道，市场规模最大，处于渗透率早期行业集中度提升+国产替代趋势明显，渠道壁垒更高，推荐关注箭牌家居。

  

  

  

  造纸：浆价低位震荡，布局盈利弹性可期的特种纸

  

  复盘造纸PPI-库存周期来看，造纸行业2022年2月至今仍处于主动去库阶段，我们认为本轮周期需求弱复苏压制造纸PPI，关注下半年旺季催化：1）特种纸：超跌浆逐步到库，H2盈利弹性显著。2）大宗纸：终端需求弱复苏，静待H2旺季催化。推荐布局盈利逐季改善、业绩弹性明确的特种纸板块，大宗纸底部位置安全边际较高，关注价格催化，建议左侧布局。持续推荐中高端装饰原纸龙头华旺科技（对应23年PE为12X，PB为1.9X处于历史30%分位），特种纸平台型龙头仙鹤股份（对应23年PE为12X，PB为2.3X处于历史0.8%分位）。太阳纸业、玖龙纸业等PB均处于历史5%分位以内，底部位置安全边际较高。

  

  

  

  必选：推荐必选龙头、消费升级、成本改善三条主线

  

  主线一：把握必选龙头估值低位，后续业绩有望持续改善的布局良机。1）晨光股份：业绩低点已过，后续大学汛催化传统核心业务复苏加速；2）公牛集团：经营韧性强，中长期成长动能充沛。

  

  

  

  主线二：持续演绎消费升级逻辑的优质必选消费标的。疫后居民消费力及消费意愿复苏相对偏弱，市场普遍担心“消费降级”对消费类企业的扰动。我们认为当前消费降级趋势对必选消费品类的扰动不明显。我们认为消费升级逻辑在低单值的必选消费品类仍在演绎，主要原因为：1）如卫生巾、生活纸、牙膏等必选品类单价偏低，消费者对价格变动不敏感，推荐关注百亚股份、登康口腔；2）如近视防控镜片等具有强功能、低渗透率、需求偏刚性的产品同样使得相关企业产品结构升级优化趋势延续。

  

  

  

  推荐关注明月镜片。

  

  

  

  主线三：受益原材料成本回落盈利弹性释放的生活纸&个护代工龙头。推荐关注维达国际、中顺洁柔、恒安国际、豪悦护理等。

  

  

  

  出口：汇兑弹性值得期待，关注低估值高成长个股

  

  库存端：有序去化，Q3或能恢复常态；需求端：可选环比维持韧性，必选高通胀下环比略有下行；利润端：人民币贬值，出口盈利弹性可期。考虑需求端或有压力，本轮推荐关注此前业绩压力大，目前低估值预期高成长在海外需求压力期仍有望展现α的优质个股，推荐海象新材、匠心家居、嘉益股份、中宠股份。

  

  

  

  包装：原材料下行，静待需求修复

  

  金属包装：两片罐海外产能盈利优势显著，国内格局缓慢优化，推荐关注奥瑞金、昇兴股份、宝钢包装。

  

  

  

  塑料包装：原油价格进一步下行，塑料循环包装渗透趋势不改，推荐关注永新股份，喜悦智行。

  

  

  

  风险提示：贸易环境恶化，地产波动风险，原材料价格上涨，纸价涨幅低于预期。

  

投资建议

OpenAI推出ChatGPT引发了新一轮AI浪潮，中外大厂也纷纷跟进发布类似产品。这一轮的AI变革虽然暂时没有改写行业流量格局，但基于效率提升所带来的可能性，引发了业内的广泛关注。限于对创业公司的信息了解程度有限，本篇报告重点探讨国内大厂在AGI领域的布局情况，并借此分析哪些要素在AGI浪潮中有更关键的影响作用。

理由

两类大厂推出大模型，短期竞争加剧。人工智能的竞争壁垒主要由算力、算法和数据三大要素构成。拥有这其中某几项核心竞争要素的企业在这场AGI浪潮中获得了一定的先发优势。我们总结为：1）综合能力突出的企业：百度、阿里巴巴、腾讯、字节这四家公司从互联网业务起步，天然拥有大量的通用和特色数据，此外在AI前瞻方向一直有相应的布局，特别是百度、阿里巴巴、腾讯在此次ChatGPT出圈之前就分别有文心大模型、通义大模型以及混元大模型的积累；四家企业都有对应的云计算业务，算力基础雄厚、工程化经验丰富，更容易实现大模型的工程化落地。同时我们也非常看好四家公司原有业务和大模型结合之后带来的效果。此外，拼多多、美团等大厂虽然没有积极地向外界展示成果，但其致力于提升AGI能力并应用于业务的步伐依然积极。2）AI+行业深耕的企业：商汤、科大讯飞各自是视觉、语音领域的佼佼者，且具备在2G/2B等领域和教育医疗领域的垂直业务积累，我们认为大模型赋能有望夯实核心竞争力。

AGI或将贯穿到各个行业，最后胜出的企业离不开商业生态的构建。我们认为保证技术的前瞻性固然重要，但最后能够走得更远的企业会思考如何将大模型真正应用到实际的场景中，理解自身垂直行业的业务属性和商业模式，并构建起商业生态。不管是自研还是与第三方合作大模型，最终要为用户和客户创造更高的价值，且要能覆盖大模型额外投入的成本。

AGI有望开启移动互联网之后全新的智能化时代，或将引来一场流量的重新分配和竞争格局的重塑。我们认为大模型有望将C端的社交、内容、游戏、消费、旅游、信息/知识等重新定义，在位的企业包括腾讯、百度、阿里巴巴、网易、携程等企业也许能完成转型，当然也不排除有新的创业公司脱颖而出；在B端，我们认为原有的OA办公、市场销售、生产供应链等环节都有望融入AGI提升工作效率。

我们维持对相关股票的盈利预测、评级和目标价。

政策监管；新技术迭代；商业化进程不如预期。

  投资建议

  

  伴随2022年末疫情防控政策优化调整，今年以来机场板块基本面出现快速复苏，但年初至今机场板块整体下滑15%，我们认为板块跑输大盘并非在于基本面恢复节奏不及预期，站在当前时点，部分个股已具备配置价值，2H23客单价提升以及免税合约潜在变化预期有望成为催化剂。首选上海机场，推荐白云机场、首都机场。

  

  

  理由

  

  量上，我们预计2024年行业国际线恢复至2019的90%以上：供给层面，我们认为海外机场地面服务不足及航权谈判为当前制约供给快速修复的主因，我们预计2024年基本修复。需求层面，我们估计当前客座率低受海外安全舆情问题、签证办理、团队游未完全放开影响等扰动，我们预计国际线客座率将逐步提升，于2024年基本回归至疫情前水平。价上，2H23客单表现有望超疫情前，长期受益品类改善。我们认为恢复初期机场免税客单表现受到门店开业进程、货品调配以及客群结构变化的影响，客单或呈逐步上升趋势，2H23客单表现更值得关注；中长期看，奢侈品引入带来的品类结构改善，免税商实力的提升及产品本身的提价将带动客单进一步提升。

  

  

  合约变更，渠道格局分散下扣点下行成趋势，逐步转向和免税商共赢。我们认为国际线恢复后，国际枢纽机场天然汇集大量的高消费力客流，仍为免税商的兵家必争之地。但渠道格局变更下免税商或对不同渠道依照利润率、客户情况采取不同的定价及配货策略，机场免税经营或逐步由单纯收租转向合作共赢。

  

  

  考虑资本开支、新机场分流及关联交易的潜在影响。资本开支上，由近及远，我们建议关注白云三期、深圳机场新跑道及浦东机场四期工程；我们预计相较大兴对于首都的分流，广州新机场、上海三机场的分流影响或相对较小；关联交易方面建议关注首都机场下半年特许经营委托协议签订。

  

  

  

  推荐长期商业价值凸显的上海机场，维持扣点弹性的白云机场及预期差较大的首都机场。维持覆盖机场评级不变。

  

  

  

  国际客流恢复不及预期；免税销售额增长不及预期；免税合约不及预期；关联交易成本高于预期；资本开支进程快于预期。 

  

  

投资建议

2H22-1H23复盘：AI迎来质变时刻，通信设备产业链标的业绩预期与估值实现“戴维斯双击”。行业基本面侧，三大运营商总资本开支小幅增长，5G建设伴随新一轮集采启动有序推进，加大算网建设推升云网设备采购需求；AI大模型开启新一轮产业变革，算力相关硬件需求持续向上，部分个股1H23报表端或仍承压于传统云需求降速，但订单指引不断超预期，2023-25年业绩预期有望持续改善。受此催化，截至2023年5月末，A股通信板块整体滚动市盈率达31.34x，较去年低位有所修复，但仍低于历史平均估值水平。展望2H23，我们认为AI仍将驱动产业基本面向好，随着全球经济下行压力加大，国内信息新基建资本支出占比有望持续提升，建议关注ICT基础设施头部供应商及AI应用龙头企业中的低估值绩优股。

理由

AI大模型发展驱动算力硬件投资新周期，物联网提供海量优质数据入口。

1）算力硬件投资新周期：AI大模型训练参数量持续提升，牵引智能算力增长进阶，同时数据中心网络架构亦迎来配套升级，我们认为算力硬件市场扩容和性能升级趋势明确，AI服务器、800G高速数通光模块、数据中心以太网&Infiniband交换机等细分市场均有望迎来增长提速。2）东数西算承接更多AI数据中心需求：我们认为“东数西算”工程有望优化区域算力供需失衡问题，西部地区或成为未来训练环节算力的重要承载。3）物联网构筑海量优质数据入口：物联网为人工智能的发展提供重要的数据基础，飞轮效应有望加速AI在物联网领域的落地，物联网渗透率有望持续提升。

新基建应用有望多面开花。我们认为：1）智慧城市：智慧城市建设是人工智能应用落地的基础，有望通过海外输出构筑第二增长曲线；2）工业互联网：降本增效成为企业核心诉求，AI等新技术有望助力数字化转型加速；3）智慧农业：AI能够较好补齐智慧农业感知短板，有望催化农业物联网提质增效；4）智慧交通：路侧智能有望借力政策东风打开车联网万亿元市场空间。

我们上调中际旭创盈利预测及目标价，维持行业其他覆盖标的盈利预测与评级不变。AI基础设施头部供应商建议关注海外产业链侧的中际旭创、新易盛、天孚通信*、联想集团等，国内产业链侧的中兴通讯、紫光股份*、锐捷网络*、华工科技*等。AI应用落地环节建议关注AIoT龙头厂商海康威视、大华股份、萤石网络及通信模组头部厂商广和通。传统板块中建议关注亿联网络、中天科技、亨通光电等业绩稳健、估值偏低标的的防御性配置机遇。（标*公司均未覆盖）

信息基建投资不及预期，贸易及科技摩擦，AI等新技术发展的不确定性。

行业近况

中金机械组合前5个交易日（2023/06/05-2023/06/09）下跌5.98%，同期沪深300指数下跌0.65%。本周组合为A股晶盛机电、中控技术、捷佳伟创、华测检测、双环传动、东威科技、高测股份、苏试试验、景业智能，H股泉峰控股、海天国际、时代电气。本周组合保持不变。

光伏设备：TOPCon扩产规划持续上修，低氧型单晶炉开启新一轮替换周期。1）结合SNEC展会和公告，我们判断2023年行业TOPCon扩产在400 500GW，扩产量超预期，布局TOPCon各环节的设备商有望受益。2）高效N型电池要求硅片具有更高的少子寿命和更低的氧含量。随着进入新一轮替换周期，我们假设未来3 4年单晶炉逐步更换，则年均需求有望达200 300GW。目前，多家单晶炉设备商都在积极布局低氧型单晶炉，并在近期陆续发布新一代炉型。推荐晶盛机电、捷佳伟创等。

轨交装备：高速动车组年内首次招标，规模增量明显。6月5日国铁集团发布动车组采购项目公告i，为今年首次采购，规模已超2022全年水平。

我们认为伴随客流量修复，2023年动车组招标有望明显修复，带动高铁产业链盈利向上。建议关注三条主线：1）“中特估”催化下央国企估值重估机遇，如中国中车、中国通号等；2）高铁产业链需求边际回暖，如铁科轨道（未覆盖）等；3）具备向轨交外业务拓展的公司或迎来双边业务的共同成长，如时代电气、永贵电器、天宜上佳（未覆盖）等。

自动化：建议关注景气赛道抓手的龙头α。据我们行业调研，4月制造业订单需求环比回落，但部分龙头公司，例如埃斯顿、机器人、埃夫特、海天精工、科德数控等订单增速相对坚挺，建议关注景气赛道为抓手&新产品迭代能力强的龙头α。此外，我们认为大模型在仿生机器人领域的不断尝试有望加速AI+机器人发展落地速度，国内拥有核心软件算法能力的机器人本体企业有望长期受益。看好科德数控、容知日新、中控技术、埃斯顿等。

工程机械：5月挖机国内销售低迷，外销增长超预期。根据协会，5月挖掘机行业销量1.7万台，同比-18.5%；其中内销0.66万台，同比-45.9%，出口1.02万台，同比+21.0%。由于内需偏弱，我们下调2023年挖机销量5.8%预期至22.6万台，同比-14%；其中我们预计2023年内销10-11万台，对应降幅30-40%；我们预计2023年海外市场边际下行，但我们认为国内主机厂有望提升海外市占率，海外维持10-15%销量增长。

估值与建议

维持覆盖公司的盈利预测、目标价和评级不变。

下游行业需求不及预期、国内外疫情反复。

  我们认为，政策利率调降和存款成本调降对于银行息差影响中性，下阶段宏观政策仍有发力空间，有助提振实体运行能力，夯实银行资产质量预期，预计2023年下半年银行业基本面各项指标保持稳定，板块具备绝对收益价值空间。

  

  

  事件：6月13日，央行公开市场开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%，较上次2.00%下行10BPs。

  

  

  OMO利率先于MLF/LPR利率调降有先例，预计后续LPR会跟进。我们梳理了2020年至今政策利率调降的历史，结论如下:1、OMO在特殊时期会先于MLF下调。自2020年至今6次调整LPR，其中2次是先调整OMO，再调整MLF，再调整LPR；有2次OMO和MLF同日调整，再调整LPR；有2次直接调降LPR；2020年两次OMO先于MLF调整的原因主要是货币当局在疫情特殊期引导市场预期、提振市场信心。2、预计MLF和LPR利率会跟进，依据存款定价调整的期限特点，预计MLF和1年期LPR调降幅度10BPs，5年期LPR调降幅度15BPs。

  

  

  政策利率下降有助降低实体融资成本，实体需求恢复仍待宏观及产业政策接续。我们认为，上周开始存款定价调降，本周政策利率的下调已在市场预期内。整体而言，政策利率调降有助提振市场信心，降低实体融资成本，缓解各部门融资负担。我们二季度以来的草根调研显示，基于投资回报率的预期审慎，实体企业和居民部门对于融资需求偏弱，民间投资和消费恢复强度仍有待提振；近期将公布5月金融数据，市场预期并不积极，但预计银行在6月份季末重要时点仍将加大信用支持力度。整体而言，金融政策发力有助缓释实体压力，但增长效应仍有待投资、消费端的政策接续。

  

  

  银行存款利率调整后下调资产端定价，部分对冲银行存款成本节约效应。近期国有大行、股份行等存款利率调降，我们测算调降对于银行2023年/2024年末存款成本率的节约幅度分别为1.5BPs/2.5BPs，对2023/2024年净息差正面贡献分别为1BP/2BPs。假设未来MLF和1年期LPR调降幅度10BPs，5年期LPR调降幅度为15BPs，我们测算短期对同业负债成本有所节约（约1.5BPs），而资产端有所承压，其中5年期及以上长端利率影响更大。结合贷款期限结构及重定价结构假设，我们测算对2023/24年息差负向影响在-0.5BPs/-2BPs，对冲了银行存款成本节约效应。

  

  

  风险因素：宏观经济增速大幅下滑，银行资产质量超预期恶化；区域经济景气度大幅波动；各公司战略推进不及预期。

  

  

  投资观点：金融继续支持实体，银行基本面运行稳定。我们认为，政策利率调降和存款成本调降对于银行息差影响中性，下阶段宏观政策仍有发力空间，有助提振实体运行能力，夯实银行资产质量预期，预计2023年下半年银行业基本面各项指标将保持稳定，板块具备绝对收益价值空间。另外，市场高度关注的中特估概念，仍有待自上而下的政策安排推进。个股方面，推荐确定性强品种，包括：（1）业绩增长和估值位置带来的投资回报明确，主要包括未来三年业绩增速确定性强、估值回落至低位的机构重仓银行，包括宁波银行、招商银行、平安银行等；（2）个体进入资产质量拐点周期的估值修复，包括江苏银行和部分城农商行。 

  

  

  

  2023年618大促已拉开序幕。分平台看，京东发挥数码家电类优势且其他品类多点开花获得优异的预售成绩；淘宝天猫整体地位难以撼动，但美妆类目受抖快分流影响较大；拼多多主打“天天都是618”，旨在拉长大促战线实现差异化。分品类看，家电数码类在618预售期间表现亮眼；美妆行业品牌之间差距明显，国货表现亮眼；服装方面京东预售表现亮眼，天猫旨在用补贴换取销售额；食品饮料方面消费者对于“健康风”饮料零食以及原产地好物偏好增加。

  

  

  摘要

  

  2023年618大促序幕拉开，预售期间多点开花。分平台看，截至5月25日24点，本次京东618人均购买预售商品数量同比增长超30%，参与预售的消费者中90后是主力人群，占比近70%。京东在3C数码产品方面保持了一如既往的优势，家电家居类产品销量也迎来爆发式增长，车品消费、时尚消费、家居日用品消费等，都迎来不同程度的增长。天猫618美妆行业首日预售情况不佳，美容护肤首日预售额同比下降59.9%，彩妆香水预售额同比下降44.3%。唯一呈现上涨趋势的是美容仪赛道，美容美体仪器类目相关数据上涨超60%。相反，天猫食品生鲜类的表现非常优异，5月31日晚20点至24点之间，淘宝天猫618开卖4小时内，84个食鲜品类销量迅速超过去年全天,122家品牌直播间成交额同比增长100%。拼多多提出“天天都是618”，旨在打出差异化，避免与优惠力度极大的淘宝天猫与京东直接竞争。自今年4月6日起，拼多多百亿补贴启动“数码家电消费季”，首季在百亿补贴的基础上再次投入10亿元，对受消费者欢迎的数码家电全品类进行额外补贴，自百亿补贴“数码家电消费季”及系列加补活动上线以来，数码家电产品对于平台消费者的吸引力急剧上升，大部分产品的销量都实现了大幅增长。

  

  

  根据抖音电商预售数据，截至5月31日，3C数码、家电、美奢生活、亲子生活等行业品牌预售表现亮眼，实现多项经营突破，同时美妆类预售GMV约30-35亿元，同比增长60.3%，表现优异。抖音电商已经开始布局自营美妆电商业务，并在618期间正式更名为抖音电商自营美妆，算上此次的美妆品类自营电商业务，抖音已经布局有7条自营业务线。今年618快手预售数据同样瞩目，6月1日-6月3日，快手电商订单量同比去年增长超72%，买家数同比去年增长超50%，品牌商品GMV同比去年增长超222%，短视频挂车GMV同比去年增长超128%。

  

  

  分品类看，家电数码类在618预售期间表现亮眼，无论是在京东还是在淘宝天猫平台均有不俗表现，看好该类目在今年618的最终表现。以淘宝天猫为例，开卖4小时，Apple、华为、小米、荣耀、vivo、美的、海尔、格力、TCL、海信、西门子、老板、添可、科沃斯等超30家品牌成交额破亿。从今年618的电商预售业绩来看，美妆行业的表现可圈可点。2023年天猫平台618美妆类预售GMV约85.9亿元，同比增加0.03%，整体表现较弱；相较之下，抖音平台618美妆类预售GMV约30-35亿元，同比增加60.3%，表现较好。品牌之间差距明显，国产品牌表现亮眼。2023年天猫618预售期间服装多数品类预售额有不同程度的同比增长，但多数品类均价同比有所回落，天猫平台旨在用更大的补贴力度换取销售额的增长。京东方面服装品类预售表现亮眼，官方数据显示，预售期间京东服饰预售订单额整体增长超90%。食品饮料类目在淘宝天猫和京东平台均表现优异，值得注意的是，消费者们越来越倾向于主打“健康风”的饮料零食以及各类特色的原产地好物。

  

  

  

  人民银行行长易纲6月7日赴上海调研金融支持实体经济和促进高质量发展工作，提到“继续精准有力实施稳健的货币政策，加强逆周期调节，全力支持实体经济，促进充分就业”。

  

  

  

  重提“逆周期调节”，货币政策有望加码。根据我们的理解，“逆周期调节”指的是针对当前经济周期通过货币政策和财政政策熨平短期波动，而“跨周期调节”指的是兼顾多个经济周期，考虑长期结构性问题，如人口、债务、资产泡沫等。在近两年的历次货币政策委员会例会中，2021年四季度例会到2022年四季度例会连续提及“强化跨周期和逆周期调节”，体现出“稳增长”基调，而2023年4月的一季度例会中仅提到“搞好跨周期调节”，未提及“逆周期调节”，与2023年一季度货币政策报告“经济增长好于预期”的判断一致。

  

  

  此次人民银行重提“加强逆周期调节”，我们认为体现出经济预期走弱环境下货币政策重新加码的信号，后续不排除重启LPR降息、降准、加大信贷投放等措施。考虑到存款利率和贷款利率（LPR）可能同步下调，我们预计对银行息差影响中性。预计5月社融信贷可能走弱。综合考虑我们预计5月新增贷款约1.5万亿元，同比少增4000亿元，为今年以来首次单月同比少增；预计贷款余额增速11.1%，增速较上月下降0.3ppt。放缓的信贷投放部分由于去年同期高基数：去年5月24日召开信贷座谈会，去年5月25日国务院召开稳经济大盘大会，去年5月银行信贷投放1.9万亿元，同比大幅多增4000亿元。除基数原因外，信贷投放放缓也与需求因素相关，具体而言：

  

  

  1)一季度新增信贷投放节奏前置、投放速度较快；前期投放任务阶段性完成后，项目储备有所消耗；

  

  

  2)基建方面，沥青开工率、高炉开工率、水泥发运率等高频草根景气度指标表明5月基建落地有所放缓；

  

  

  3)房地产方面，居民提前还贷增加，早偿率指标显示4  5月提前还贷申请规模仍然较大；另一方面，5月以来房地产成交面积走弱，新发放贷款规模环比下滑。

  

  

  社融方面，我们预计5月新增社融约2.0万亿元，同比少增0.8万亿元，主要由于人民币贷款、企业及政府债券融资拖累；社融存量增速10.0%，增速较上月下降0.3ppt。

  

  

  

  经济复苏不及预期，房地产风险继续扩散。

  

  事项

  

  近日，苹果在全球开发者大会发布首款MR头显产品AppleVisionPro。作为苹果推出的首款革命性空间计算设备，VisionPro实现了数字内容与实体世界无缝相容，构建交互新生态，带来新一轮XR内容突破。

  

  

  评论

  

  高算力配备音频显示硬件，塑造MR头显交互新生态：由AppleR1+M2双芯片设计驱动，显示屏系统使用micro- OLED 技术，配备2300万像素，支持广色域和HDR。对应操作系统VisionOS搭载全新3D界面，全新输入系统可通过眼睛、双手及语音对其进行控制，完成选择、滚动和输入功能；通过光线及阴影变化帮助用户理解比例与距离，塑造MR头显革命性交互新生态。

  

  

  摆脱显示屏边界，多任务交互办公：VisionPro可让用户利用无边际的屏幕提高生产力进行多任务处理。同时，VisionPro支持远程办公，可共同处理同一文档。佩戴VisionPro可在FaceTime时以Persona呈现，设备可即时反应用户手部及脸部动作并完成合作演示。VisionPro支持秒控键盘及秒控板，可将Mac以无线方式接入设备实现定制化工作空间。

  

  

  打破虚拟世界限制，打造沉浸式娱乐体验：搭载超高分辨率显示屏及先进音频系统，VisionPro赋予深度立体的情景展示，可将任何空间转换成个人影院。配备180度高分辨率视频及空间音频，AppleImmersiveVideo提供娱乐沉浸式空间体验。空间计算催化新游戏生态，配备游戏手柄可畅玩100多个AppleArcade游戏。

  

  

  提供软件支持，催化XR内容生态繁荣：VisionPro将支持Unity3D应用，基于Unity的游戏和应用可以完全访问VisionOS功能，如透视、高分辨率渲染和原生手势。Unity将为全新的空间计算平台VisionPro带来强大的创作套件，加速沉浸式游戏和应用开发。

  

  

  投资建议

  

  我们认为AppleVisionPro催化XR内容生态繁荣，实现现实世界与虚拟世界的深度融合，建议关注布局XR内容生态公司及3D内容制作公司。个股方面推荐游戏相关：吉比特、三七互娱、姚记科技、巨人网络等；影视相关：芒果超媒、光线传媒、博纳影业等。

  

  

  风险提示

  

  出货量不及预期；

  

  

  技术创新不及预期；

  

  

  下游需求不及预期；

  

  

  数据及内容政策监管风险。