每日盘后国内外经济动态汇总-回顾当日做好复盘

2023年6月7日，九峰山-华大九天联合实验室“神舟实验室”正式揭牌。“神舟实验室”由九峰山实验室与华大九天共同组建。以产业实用为牵引，迭代优化EDA工具，将针对化合物半导体EDA软件中电路设计和PDK模型中难点及痛点进行集中攻关。构建物理模型建设生态，建立人才生态圈，为推动化合物半导体EDA软件从底层物理模型到芯片仿真设计生态完整性作出贡献。

AI+EDA，超大规模集成电路设计如虎添翼。随着芯片复杂度及设计效率需求提高，要求人工智能技术助力EDA工具升级、辅助降低芯片设计门槛、提升芯片设计效率。2017年美国国防部高级研究计划局（DARPA），提出实现“设计工具在版图设计中无人干预能力”，即通过人工智能和机器学等方法将设计经验固化，进而形成统一版图生成器，以实现通过版图生成器在24小时之内完成SoC（系统级芯片）、SiP（系统级封装）及印刷电路板（PCB）版图设计。2020年，新思科技推出业界首个AI自主芯片设计解决方案DSO.ai，设计结果改善高达25%，设计效率提升10倍。2023年4月，新思科技推出Synopsys.ai整体解决方案，涵盖设计、验证、测试和模拟电路设计阶段，Synopsys.ai在减少功能覆盖率漏洞方面实现10倍提升，IP验证效率提高30%，IBM、英伟达、微软等公司已率先采用该解决方案。

中国集成电路设计企业突破3,000家，带动国内EDA软件需求。在工业自动化、汽车电子、航天航空、生物医疗、AI、5G等新兴下游产业带动下，国内IC设计产业创新与发展活力不断释放，叠加政府对半导体行业大力支持，使得中国集成电路设计公司数量保持高速增长。设计公司通过晶圆厂提供PDK、IP及标准单元库，基于预期功能进行IC设计，并对设计成果进行电路仿真及验证，若仿真及验证结果符合设计要求，则进行物理实现，若不符合预期，则反复优化设计直至仿真及验证结果符合预期。根据中国半导体协会数据，2022年我国集成电路设计企业数量达3,243家，同比增长15.41%，未来随着国产替代及国家持续政策支持，集成电路设计企业有望持续增长，带动国内EDA软件需求空间增长。

国内厂商提供全流程成熟制程模拟芯片设计EDA工具、部分数字芯片设计EDA工具达到国际领先水平，高端EDA软件暂无替代，EDA国产化行则将至。华大九天可提供模拟电路设计全流程EDA工具，其中包括原理图编辑工具（28nm)、版图编辑工具（28nm)、电路仿真工具（5nm)、物理验证工具（28nm)、寄生参数提取工具（28nm)、功率器件可靠性分析工具（28nm)及晶体管级电源完整性分析工具（14nm)，为用户提供了从电路到版图、从设计到验证一站式完整解决方案。在数字芯片设计中，华大九天可提供单元库/IP质量验证工具（5nm)、高精度时序仿真分析工具（5nm)、时序功耗优化工具（5nm)、版图集成与分析工具（5nm)、时钟质量检视与分析工具（5nm)及单元库特征化提取工具（7nm)等工具。在3nm领域中，2022年8月，美国商务部工业和安全局宣布对用于GAAFET架构集成电路所必须ECAD（EDA）进行出口管控（FinFET技术最多能做到3nm，GAAFET可以实现3nm及以下制程），美国通过限制EDA出口以减缓中国制造先进芯片能力，目前国内暂无厂商提供相关软件替代。

投资建议：EDA工具保证各阶段、各层次设计过程准确性，降低设计成本、缩短设计周期、提高设计效率，现今复杂数字芯片内包含数百亿晶体管，其设计过程中需持续模拟及验证，故在集成电路设计领域EDA已成刚需。建议关注国内EDA软件全流程覆盖或部分点工具处于国际领先水平厂商。

风险提示：半导体景气度不及预期；EDA软件开发进程不及预期；EDA软件国产替代进程不及预期。

  科技革命与产业变革背景下，少儿编程教育渗透率及集中度有望提升

  

  我们认为在全球科技革命和产业变革的大背景下，能够为国家培育科技创新后备人才的少儿编程教育有望在政策支持下迎来新的发展机遇。当前我国少儿编程教育市场渗透率及行业集中度均较低，我们预计随着渗透率的逐步提升，国内少儿编程行业规模有望在2025年达到约500亿元；随着非学科培训监管细则逐渐细化，不合规的供给逐渐出清，具备较强教研教学和资金实力的头部玩家有望进一步提升市占率。现有市场参与者主要包括专注编程教育赛道多年的先发选手、后入局的K12教育企业，前者已建立起一定规模优势，后者需持续强化自身课程产品研发能力及拓客能力以实现用户增长。编程教育逐步由兴趣课向基础学科转变，市场渗透率仍有较大提升空间在全球科技革命和产业变革加速演进的背景下，我国对于科技人才的需求也在不断扩大，近年我国持续出台多项政策以提升基础教育阶段科学教育水平，信息科技学的重要性越发凸显，少儿编程教育有望迎来长远发展机遇。据我们估算，当前我国少儿编程市场渗透率不足2%；我们预计随着渗透率的逐步提升，我国少儿编程行业规模有望在2025年达到约500亿元，23-25ECAGR约为10.79%。

  

  

  合规导向叠加疫情影响加速供给出清，行业集中度有望提升

  

  当前少儿编程行业集中度较低，据我们估算，位于行业第一梯队的达内教育和盛通股份2022年少儿编程市占率合计仅约5.3%。近年来，随着校外非学科培训监管政策逐渐细化，叠加疫情影响，部分不合规、运营效率不佳、现金流管理不善的中小机构快速出清，给具备充足资金实力、师资储备、强大的教研教学能力、精细化的运营管理模式和较强经营韧性的玩家留下了进一步拓展市场的空间。我们认为在AI浪潮助推下，头部玩家有望进一步强化教研实力、加快课程迭代、提升运营效率，在后疫情时代加速拓展市场。

  

  

  先入局者已建立一定规模优势，后入局者需有较强研发及拓客能力

  

  我们认为当前少儿编程市场参与者主要包括：1）专注编程教育赛道多年的先发选手（例如达内教育、盛通股份、编程猫等）；2）K12教育企业（有道、好未来、新东方、高途、猿辅导等）。其中第一类玩家经过多年发展积累，已在消费者品牌认知、教研能力、内容和用户积累等方面建立起一定先发优势；第二类玩家由于入局较晚，目前少儿编程课程的收入规模普遍较小，相关企业需持续强化自身编程课程研发能力、拓客能力、师资培养和储备等，以优质的产品和服务实现良好的用户留存和增长。

  

  

  风险提示：市场渗透率增长不及我们预期，竞争加剧。

  

  

  本期（6月5日-6月9日），沪深300上涨0.7%，机械板块下跌2.7%，在所有一级行业中排名27。细分行业看，工程机械涨幅最大、上涨0.7%；锂电设备跌幅最大、下跌8.5%。

  

  

  本周观点

  

  5月挖掘机国内需求静待回暖，出口增长超预期

  

  据中国工程机械工业协会（CME）对挖掘机主要制造企业统计，2023年5月销售各类挖掘机16809台，同比下降18.5%，其中国内6592台，同比下降45.9%；出口10217台，同比增长21%。对比CME此前对5月挖掘机的预测（内销6500台、出口9000台），内销符合预期，外销增长韧性强，表现超预期。5月基建项目投资额环比提升，静待国内工程机械市场修复。单5月挖掘机国内销量来看，虽其同比降幅有所扩大（4月为同比下降40.7%），但下游基建项目开工情况有所回暖，根据Mysteel不完全统计，5月全国各地共开工7054个项目，环比下降22.68%；总投资额约41092.19亿元，环比增长46.27%，同比增长约44%，扭转了自今年2月以来的同比负增长趋势。我们认为随着后续基建项目的不断落地，将较为有力拉动国内工程机械销售。行业出口占比提升，国产品牌全球竞争力增强。行业层面，22年1-5月CME统计挖掘机出口占总销量比重达51.7%，较去年全年大幅提升9.8个百分点，同时最近公布的5月单月数据进一步提升至60.8%。企业层面，工程机械龙头三一重工、徐工机械在22年度境外业务收入占比已分别达45.7%、29.7%，预计今年境外业务收入占比仍将持续提升。我们认为鉴于国产厂商在品牌影响力、海外销售渠道等多方面已取得较大突破，预计23年全年出口将保持较快增长，其对工程机械销售拉动作用明显。

  

  

  投资建议：重点推荐三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压、安徽合力、杭叉集团、浙江鼎力、诺力股份等。

  

  

  

  宏观经济波动，外部需求波动。

  

  

事件：6月9日，中证协正式发布《证券公司网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》。

我们认为，这一提升计划中有2点值得关注：1.本次计划明确提出，鼓励券商信息科技平均投入金额不少于2023年至2025年平均净利润的10%或平均营业收入的7%。相较于征求意见稿中三个年度信息科技平均投入金额不少于上述三个年度平均净利润的8%或平均营业收入的6%，正式计划有较大幅度提升。

我们认为，1）一方面，以往证券行业IT投入具备一定刚性，作为整体数字化程度相对较高的行业，公司必须持续投入IT以维持正常业务运行，因此即便在证券公司整体营收不佳的年份，也不会出现行业IT投入大幅下降的现象；2）另一方面，随着证券公司数字化转型的不断深入，信息技术的投入将有助于证券公司建立起自身的差异化竞争优势，从而证券公司进行IT投入的主观意愿也将更加强烈。

以证券业协会2021年数据粗略测算，数家券商信息技术投入距离这一目标比例仍有一定差距。因此基于提升计划的明确目标，预计未来券商整体IT投入保持高景气度，证券IT供应商需求旺盛。

2.鼓励有条件的券商积极推进新一代核心系统的建设，根据不同客户群开展核心系统技术架构的转型升级工作，鼓励利用分布式、云原生等先进技术对信息系统进行架构升级，提升系统的健壮性和扩展性。

传统集中式架构在处理性能、资源扩展、业务上线等方面遇到能力瓶颈，分布式架构是下一代金融交易技术的趋势，这在证券行业逐渐形成共识。分布式架构具有降成本、提速度、灵活及扩展性强、架构开放等特性，更适合中国证券市场的特点，也是实现证券公司核心业务系统自主掌控的绝佳可行路径。当前基于金融信创推进、证券公司自身架构升级需求，叠加此次证券业协会三年提升计划的鼓励，我国证券公司分布式核心系统有望加速替换升级。我国主要证券IT厂商均已推出自身新一代分布式核心交易系统，其产品有望加快推广。

恒生UF3.0：2021年1月31日，UF3.0在招商证券实现300+全营业部上线，此次上线，已覆盖融资融券、股票期权、理财等重点业务；2022年12月26日，恒生与东方证券联合打造的新一代运营系统全面展业上线，这意味着恒生新一代核心业务系统UF3.0在东方证券的落地迈出重要一步，也意味着UF3.0的行业升级取得关键进展；2023年初，光大证券与恒生联合打造的UF3.0账户系统顺利上线。

金证FS2.0：目前已在安信证券机构柜台项目全面上线，其中FS2.0各核心组件如经纪订单、后台业务系统、账户系统、资金系统、综合运营平台、接入系统等产品均已在中金财富证券、平安证券、中信建投证券、申万宏源证券、中泰证券、东方财富证券等多家头部券商投产，累计落地20多家客户。

顶点A5：2015年与东吴携手，进行A5信创版的联合开发，2020年6月底，A5信创版完成了系统的整体切换，实现了零售、机构经纪、期权、量化交易、公募交易等业务的无感迁移；2022年初，A5开始在东海证券进行部署测试与试运行，2022年8月22日，A5在东海证券全面上线；2022年在华宝证券上线两融、转融通业务应用，相继在首创证券、中航证券、华鑫证券等券商完成模块上线；2023年A5在麦高证券成功上线运行。

新一代分布式核心交易系统推广有望加速证券IT公司利润释放、人效提升。主要证券IT公司前期新产品开发阶段人员快速扩张，随着产品逐渐打磨成熟，2022年人员增长大幅放缓甚至小幅缩减，而对于软件公司而言，人员薪酬是其重要的成本费用构成，证券IT公司2022年控费渐显成效。随着新一代分布式核心交易系统的快速推广，将有望加速其利润释放、人效提升。

投资建议：金融信创叠加证券公司架构升级需求，分布式核心系统推广愈演愈烈，此次三年提升计划的提出预计将进一步加速新一代分布式核心交易系统的落地，重点推荐有相关产品及上线案例、并且2022年人员增速放缓控费渐显成效的恒生电子、金证股份、顶点软件。

风险提示：分布式核心交易系统替换升级进度不及预期；下游证券公司IT支出减少；行业竞争加剧。

  2021年以来，我国煤炭供应持续紧张，煤炭价格整体维持高位，新疆作为重要的煤炭资源接续区和战略性储备区，疆煤外运量快速攀升，2022年外运量达到8000万吨，同比增长近一倍。近一段时间，受到煤炭进口量高增及下游需求不及预期的影响，煤价不断下探。由于较长运距与较高运费，疆煤能否继续外运受到广泛关注。本文结合秦皇岛港口价及主要产煤区坑口价，对疆煤外运竞争力进行分析，探究疆煤外运流向及经济性。

  

  

  从历史价格走势来看，新疆地区煤炭坑口价具备一定的独立性。一方面，新疆煤炭价格走势相对秦港(5500k)价格具有一定的独立性。新疆煤炭坑口价在2021年以前较为稳定，仅有小幅增长，吐哈矿区坑口价基本维持在200-250元/吨左右，准东矿区坑口价基本维持在200-300元/吨左右。虽然2021年年中有明显增长，但整体价格波动幅度远小于晋陕蒙地区。另一方面，新疆煤炭价格走势相对晋陕蒙坑口价具有一定的独立性。以50元/吨为单位，回溯秦港价格与晋陕蒙新坑口价数据，我们发现随着秦港价格的上涨，新疆地区坑口价跟随性较差，且与晋陕蒙坑口价差距逐步走阔。

  

  

  与目的省坑口价格相比，当秦港(5500k)价格低于650元/吨时，疆煤或不具备外运条件。①至川渝地区：当秦港(5500k)价格低于940元/吨时，吐哈矿区煤炭外运相比产地坑口直接售出所获利润减少，影响外运量；当港口价格低于650元/吨时，吐哈矿区外运亏本，不具备外运条件。②至甘肃兰州：当秦港(5500k)价格低于950元/吨时，吐哈矿区煤炭外运相比产地坑口直接售出所获利润减少，影响外运量；当港口价格低于650元/吨时，吐哈矿区外运亏本，不具备外运条件。③至宁夏银川：当秦港(5500k)价格低于850元/吨时，吐哈矿区煤炭外运相比产地坑口直接售出所获利润减少，影响外运量；当港口价格低于700元/吨时，吐哈矿区外运亏本，不具备外运条件。④至青海格尔木：青海当地煤价比较稳定且较低，吐哈矿区煤炭基本不具备外运条件。⑤至秦皇岛：当秦港(5500k)价格低于1300元/吨时，吐哈矿区煤炭外运相比产地坑口直接售出所获利润减少，影响外运量；当港口价格低于950元/吨时，吐哈矿区外运亏本，不具备外运条件。

  

  

  与外运省坑口价+运费相比，吐哈矿区的煤炭在川渝、甘肃兰州等区域较有相对竞争力。①至川渝地区：在秦港价格（5500k）大致大于650元/吨的区间中（不亏本区间），吐哈矿区外运至重庆地区（坑口价+运费）相较晋陕蒙均具备相对竞争力。当秦港价格（5500k）大致大于1200元/吨时，准东矿区外运至重庆地区（坑口价+运费）相较晋陕蒙具备相对竞争力。②至甘肃兰州：在秦港价格（5500k）大致大于650元/吨的区间中（不亏本区间），吐哈矿区外运至兰州地区（坑口价+运费）相较晋陕蒙均具备相对竞争力。当秦港价格（5500k）大致大于1300元/吨时，准东矿区外运至兰州地区（坑口价+运费）相较晋陕蒙具备相对竞争力。③至宁夏银川：当秦港价格（5500k）大致大于900元/吨时，吐哈矿区外运至银川地区（坑口价+运费）相较晋陕蒙具备相对竞争力。准东矿区外运至银川地区（坑口价+运费）相较晋陕蒙均不具备相对竞争力。④至青海格尔木：在秦港价格（5500k）大致大于950元/吨的区间中（不亏本区间），吐哈矿区外运至格尔木地区（坑口价+运费）相较晋陕蒙均具备相对竞争力。

  

  

  风险因素：煤炭行业政策出现较大调整，煤炭开采成本大幅下降，铁路运力及运费出现重大调整，全国煤炭产量大幅变动。

  

  

  行业观点：

  

  电力方面，国际能源署最新报告预计，2023年全球新增可再生能源装机容量将从107GW飙升至440GW以上，这是有史以来最大的增幅。2023年太阳能仍将是全球可再生能源产能扩张的主要来源，占286GW，其中分布式光伏占到新增产能近一半。

  

  

  环保方面，山东省三部委联合发布《山东省工业领域碳达峰工作方案》，包括6项重点任务，一是调整产业结构，构建低碳工业体系；二是强化节能降碳，提高能源利用效率；三是推行绿色制造，打造绿色低碳载体；四是发展循环经济，优化资源配置结构；五是强化技术创新，推进低碳技术变革；六是加快智能融合，赋能绿色低碳转型。

  

  

  投资策略及推荐关注标的：

  

  公用：甘肃电力需求响应市场进入连续结算试运行阶段。甘肃省是西北地区首个以市场化方式开展电力需求响应的省份。截至5月31日，甘肃电力需求响应市场注册用户共79户，最大响应能力约95万千瓦，模拟启动需求响应市场12次。根据《“十四五”现代能源体系规划》，十四五期间加强电力需求侧响应能力建设，力争到2025年，电力需求侧响应能力达到最大用电负荷的3%-5%。随着新能源装机占比提高带来的电网波动性加大，需求侧响应市场空间广阔。

  

  

  建议关注：三峡能源（600905.SH）、龙源电力（001289.SZ）、芯能科技（603105.SH）、太阳能（000591.SZ）、中闽能源（600163.SH）、江苏新能（603693.SH）、华能国际（600011.SH）、国电电力（600795.SH）、大唐发电（601991.SH）、浙能电力（600023.SH）、江苏国信（002608.SZ）、皖能电力（000543.SZ）、福能股份（600483.SH）、粤电力A（000539.SZ）、上海电力（600021.SH）、宝新能源（000690.SZ）、协鑫能科（002015.SZ）、华能水电（600025.SH）、川投能源（600674.SH）、九丰能源（605090.SH）、新奥股份（600803.SH）。

  

  

  环保：加强危废规范化管理水平，行业集中度有望提升。近日，生态环境部就《关于进一步加强危险废物规范化环境管理有关工作的通知》公开征求意见，《通知》提出持续深化危险废物规范化环境管理评估工作、运用信息化手段提升危险废物规范化环境管理水平、强化危险废物规范化环境管理评估结果应用等要求。我国工业门类全，产废行业多，，对于危废信息化管理有助于缓解产能错配带来的处置能力缺口，集中度进一步提升，也助于危废处置向着资源化的方向转变。建议关注：景津装备（603279.SH）、仕净科技（301030.SZ）、盛剑环境（603324.SH）、国林科技（300786.SZ）、美埃科技（688376.SH）、聚光科技（300203.SZ）、瑞晨环保（301273.SZ）、久吾高科（300631.SZ）、伟明环保（603568.SH）、高能环境（603588.SH）、路德环境（688156.SZ）、山高环能（000803.SZ）、赛恩斯（688480.SH）、瀚蓝环境（600323.SH）。

  

  

  行业动态：1、国际能源署：2024年全球太阳能新增装机将达310GW

  

  2、甘肃电力需求响应市场进入连续结算试运行阶段

  

  

  3、广东：未按要求配储的新能源项目，电网公司原则上不予调度、不收购电力电量

  

  

  4、生态环境部就《关于进一步加强危险废物规范化环境管理有关工作的通知》公开征求意见

  

  

  5、《山东省工业领域碳达峰工作方案》发布

  

  

  6、江苏省深入打好重污染天气消除、臭氧污染防治和柴油货车污染治理攻坚战行动实施方案

  

  

  行业表现：

  

  环保：本周环保指数（申万）涨跌幅为-1.56%，相对沪深300指数变化-0.91%，其中*ST京蓝、超越科技、ST星源涨幅分别为27.70%、23.11%、12.87%,表现较好；而艾布鲁、聚光科技、皖仪科技跌幅分别为-7.06%、-9.38%、-10.17%，表现较差。目前环保行业PE(TTM)21.62倍、PB(LF)1.47倍。

  

  

  公用事业：本周公用事业指数（申万）涨跌幅为-0.09%，相对沪深300指数变化0.56%，其中世茂能源、协鑫能科、深南电A涨幅分别为9.05%、7.15%、7.00%,表现较好；而杭州热电、西昌电力、南网储能跌幅分别为-6.77%、-7.00%、-11.10%，表现较差。目前公用事业行业PE(TTM)24.98倍、PB(LF)1.70倍。

  

  

  碳市场：本周全国碳市场碳排放配额（CEA）总成交量104,560吨，总成交额4,562,816.00元。挂牌协议交易周成交量4,560吨，周成交额266,816.00元，最高成交价58.60元/吨，最低成交价58.50元/吨，本周五收盘价为58.50元/吨，与上周五收盘价持平。大宗协议交易周成交量100,000吨，周成交额4,296,000.00元。截至本周，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量235,588,713吨，累计成交额10,796,028,933.35元。

  

  

  风险提示：原料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险；政策执行力度不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；政策调控压力下煤价大幅下跌的风险。

  

  

本周行情：2023年6月5日至6月9日，周度涨幅前三的公司为时代邻里、中海物业和越秀服务，分别增长10.7%、8.0%和6.6%；截至6月9日，YTD涨幅前三的公司为中海物业、滨江服务和越秀服务，增幅分别为6.2%、5.3和1.0%。

万物云获管理层增持：5月31日至6月8日，万物云董事长朱保全累计增持万物云6次，累计增持35.61万股，约占万物云总股本的0.27%，对应总代价约971万港币。

新城悦服务回购用于股份奖励计划：6月9日，新城悦服务公告以均价4.36港元/股回购10万股股份，对应总代价约0.44百万港元，回购股份将用于股份奖励计划。

港股通增持变化：本周（2023.6.5-6.9），港股通增持排名前三的分别是雅生活服务（+0.95pct）、碧桂园服务（+0.70pct）和融创服务（+0.16pct）。

慢即是快，追求高质量增长：行业告别狂飙的粗放式外延扩张，回归基于现金流的内生增长，原来稳健增长的国企物管公司重回市场关注焦点。国企物管公司经营稳健，效率不断提升，预计未来三年仍能达到20~30%的复合增长，而优质民企物管公司在甩掉历史包袱，轻装上阵以后也能恢复增长。截至6月9日，港股物管行业平均估值对应2022/2023年分别为13.3/10.4XPE。建议关注业绩、派息稳健增长且现金流安全的国企物管华润万象生活、中海物业、保利物业、越秀服务，以及关联方风险降低的民企融创服务、新城悦服务。

风险提示：业务扩张不及预期；计提减值损失超预期；收缴率不及预期；增值业务拓展不及预期。

  行业动态

  

  我们更新了2023年5月中金存量住房市场监测体系相关数据1。

  

  

  

  5月二手房成交量价环比继续下行，仍在反映积压释放需求衰减的影响。5月二手房成交量环比继续下行24%，同比增幅收窄至+61%，与我们此前基于积压释放需求减退背景给出的预判基本一致，目前绝对水平较2020年和2021年月均值仍高两成。但需求短期内快速回落仍带来了成交价格的进一步下行压力，5月中金同质性二手住宅成交价格指数环比下降1.4%（4月0.9%），此前由于需求集中释放带来的房价涨幅已回吐近半，年初至今房价累计增幅已回落至+2.4%；同时，5月成交议价空间也有所抬升，达到了4.29%的监测以来历史高位（此前峰值为2022年12月的4.16%）。

  

  

  5月重点城市二手房挂牌量或因短期因素冲击上行，挂牌价仅小幅下行。5月我们监测的24个城市挂牌量均边际明显上行，平均环比增幅达18%，我们认为这可能是由于监测数据源的经营范围发生明显变化，此前在2021年7月和2022年11月也出现过类似幅度的明显增长，其他时间挂牌量月环比变化均在低个位数水平。上述判断的其中一个佐证来自于挂牌价的相对平稳表现，5月中金同质性二手住宅挂牌价格指数环比下降0.8%，跌幅较4月（-1.0%）尚略有收窄；挂牌量涨幅前三位的城市（武汉、重庆、成都），挂牌价跌幅仅分别为-0.7%、-0.7%和-0.2%。我们认为在积压释放需求边际走弱的情况下，代表售房者价格预期的挂牌价边际略有下行属正常反映，但该指标未失速下行表明存量房市场整体运行尚平稳。5月住宅挂牌租金指数环比小增，但待租周期旺季却有所上行。5月中金同质性挂牌租金指数环比微增0.2%，今年自2月至5月租金走势整体基本趋平；但待租周期却出现了较为反常的旺季上行情况（5月2.76个月vs4月2.26个月），须持续监测该趋势会否延续。

  

  

  估值与建议

  

  二季度以来，存量房市场量价表现均在持续反映积压释放需求减退带来的影响，但我们认为对于未来走势不应过度悲观，目前二手房成交量仍较此前三年均有明显增长，价格虽边际下行但年初以来仍录得累计增幅，我们整体仍延续此前对房地产市场“弱复苏”的判断。在该背景下，我们优先推荐有望优先受益于局地复苏和供给侧改革之标的，并兼顾具备强防御性的高息股。A股推荐保利、华发、城建、滨江、金地、万科，以及高息股标的中国国贸；港股推荐中海、华润、建发国际、金茂、中海宏洋，及高息标的恒隆地产。物管板块继续推荐稳健型标的保利物业和华润万象生活，代建板块推荐绿城管理控股。

  

  

  

  政策变化和基本面修复不及预期；房企信用加速恶化。

  

  

投资事件乘联会发布2023年5月乘用车产销数据：当月零售销量为174.2万辆，同比+28.6%，环比+7.3%；批发销量为199.7万辆，同比+25.4%，环比+12.4%；产量为198.5万辆，同比+18.7%，环比+14.8%。

我们的分析与判断

1）厂商主动去库叠加去年低基数效应，车市延续逐月改善，同环比均录得良好表现。2023年5月乘用车零售销量174.2万辆，同比+28.6%，环比+7.3%，上海车展带来的新车型密集上市对销量的拉动效应逐渐显现。厂商批发销量199.7万辆，同比+25.4%，环比+12.4%，经销商在调整优化库存结构的同时也重视对新款车型的采购，以此提升销售规模。从结构看，（1）5月豪华车零售25万辆，同比+39%，环比+8%，车购税优惠退坡对豪华车影响较小，销量增速明显；（2）自主品牌零售87万辆，同比+41%，环比+11%，自主品牌份额为50.3%，较2022年同期提升4pct，自主品牌领军者比亚迪产销同比分别+108.46%和+108.99%。（3）主流合资品牌零售62万辆，同比+12%，环比+2%，合资品牌的大力促销活动对销量产生了较为明显的拉升作用，其中德系份额20.6%，同比-2.4pct，日系份额18.0%，同比-2.9pct，美系份额8.1%，同比+1.2pct，特斯拉销量的增长带动了美系份额的提升。

2）新能源车销量恢复环比正增长，头部企业强者恒强。5月新能源乘用车零售销量58.0万辆，同比+60.9%，环比+10.5%；批发销量67.3万辆，同比+59.4%，环比+11.5%，5月上海车展新车型以新能源为主，对新能源车市场的拉动作用大于整体车市。5月国内新能源零售渗透率为33.3%，同比提升6.7个百分点。5月新能源乘用车市场批发销量突破万辆的企业提升至12家，占新能源乘用车总量82.7%，其中比亚迪（23.9万辆）继续领跑，特斯拉中国（7.8万辆）销量高位企稳，市场集中度有所提升。从车型看，5月纯电动批发销量47.9万辆，同比+47.8%；插电混动销量19.4万辆，同比+97.8%。从结构看，自主品牌新能源车批发渗透率50.4%，豪华车为33.6%，主流合资仅4.3%。其中A00级批发销售7.3万辆，份额占纯电动的15%；A0级批发销售15.5万辆，份额占纯电动的32%；A级份额21%，各级别电动车销量相对分化。

投资建议：整车端推荐广汽集团（601238.SH）、比亚迪（002594.SZ）、长安汽车（000625.SZ）、长城汽车（601633.SH）等；智能化零部件推荐华域汽车（600741.SH）、伯特利（603596.SH）、德赛西威（002920.SZ）、经纬恒润（688326.SH）、中科创达（300496.SZ）、科博达（603786.SH）、均胜电子（600699.SH）、星宇股份（601799.SH）等；新能源零部件推荐法拉电子（600563.SH）、菱电电控（688667.SH）、中熔电气（301031.SZ）、拓普集团（601689.SH）、旭升集团（603305.SH）等。

风险提示：1、新能源汽车行业销量不及预期的风险2、芯片短缺带来产能瓶颈的风险3、行业竞争加剧的风险。

“共享储能”是一种新型的电网侧储能商业模式，通常指布局在电网关键节点，服务于区域内所有电力市场参与方的独立储能电站。该模式能够提供灵活的电力供应和需求响应能力，有助于解决可再生能源波动性和电网负荷平衡的挑战。共享储能这一模式为储能技术打开了更多的市场参与机会，例如参与电力市场现货交易、提供调峰辅助服务等，从而提升传统储能的经济性。

共享储能的发展受到政策支持、技术创新和市场需求的推动。随着能源转型和电力系统改革的推进，共享储能作为新能源消纳和电力系统灵活性的重要手段，具有巨大的发展潜力。同时，随着技术的进步和成本的下降，共享储能正在成为投资者和能源行业的关注焦点。

风险提示：政策风险：共享储能市场需求的内在驱动为新能源强制配储政策，相关政策的变化可能对共享储能产业产生重大影响，可能导致投资回报率的下降或项目可行性的变化。模型风险：若对共享储能项目经济性测算所使用的模型及假设条件在市场、政策环境改变的情况下不再成立，则有可能影响测算结果，导致研究结论出现偏差。