每日盘后国内外经济动态汇总-回顾当日做好复盘

  事件概述

  

  公司发布2023年一季报，2023年Q1公司实现营收8.63亿元，同比增长了6.78%；归母净利润1.58亿元，同比增长了8.41%；扣非后归母净利为1.27亿元，同比增长了1.72%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为-1.97亿元，比去年同期减少了17.7%。

  

  

  分析判断:

  

  Q1保持增长，销售费用率环比提升

  

  公司的收入同比增长了6.78%，我们预计主要还是由于线下销售恢复所致。品牌方面，“薇诺娜宝贝（WinonaBaby）”定位婴幼儿功效护肤，2022年销售业绩达到1.01亿元，天猫双11期间，品牌位居天猫婴童护肤品类排名TOP4。根据亿邦动力，薇诺娜宝贝2022年同比增长超过122%，2023年目标销售额为3亿元，线上将覆盖天猫、京东、抖音等主要电商平台，线下将重点试点母婴连锁店和药店。公司归母净利润同比增长了8.41%，毛利率同比下滑了1.71pct至76.11%，环比则提升了3.05pct。费用方面，2023年Q1公司的费用率为58.46%，同比下滑了0.53pct。其中销售费用率为47.6%，同比下滑了0.42pct,环比提升了14.07pct。管理费用率为7.72%，同比提升了0.14pct。财务费用率为-0.79%，同比减少了0.35pct，主要系公司取得商业银行活期存款利息收入较上年同期增加较多所致。研发费用率同比提升了0.1pct至3.93%。

  

  

  产品推成出新

  

  2023年，公司主品牌方面将不断升级原有经典产品——“舒敏保湿特护霜”，将其打造成现象级产品，构筑“薇诺娜（Winona）”品牌核心竞争力。同时，公司也将不断升级延伸“防晒”系列、“冻干面膜”系列、“舒缓保湿特护精华液”产品等重要核心单品，推动“薇诺娜（Winona）”品牌销售持续增长。婴童护肤品牌“薇诺娜宝贝（WinonaBaby）”和公司的抗老高端科技品牌“瑷科缦（AOXMED）”将不断丰富产品矩阵。

  

  

  投资建议

  

  公司以“薇诺娜”品牌为核心，专注于应用纯天然的植物活性成分提供温和、专业的皮肤护理产品，重点针对敏感性肌肤。我们看好贝泰妮公司团队的研发能力和各平台的打法，公司深耕淘系，以线上电商渠道为主，线下药店渠道为辅，形成线上线下多渠道并进的良好发展局面；在新社交媒体崛起后，公司抓住小红书和抖音平台的红利，验证了公司优秀的运营能力；公司重视研发生产，基于市场研究多部门协同打造大单品，看好公司未来大单品矩阵的丰富和持续升级。我们维持公司的盈利预测不变,预计公司23-25年的营收为64.23/81.23/100.92亿元，EPS为3.18/4.01/4.97元，对应2023年4月26日108.02元/股收盘价，PE分别为33.97/26.93/21.74倍，维持公司“买入”评级。

  

  

  

  1)行业竞争加剧。2）营销模式跟不上市场的风险。

  

  

23Q1归母净利润同比+8.3%，维持买入评级

公司一季度实现营收21.92亿元（yoy-1.90%，qoq+12.45%），归母净利润2.96亿元（yoy+8.30%，qoq+52.48%），业绩环比恢复明显主要因22Q4非经常性因素影响业绩。根据23年年初至今金价表现上调23年预期；伴随市场对美国降息时间预期的延后，我们上调25年金价假设；此外，因公司面临控股股东变更，我们认为公司前期计划或存变数，出于保守考虑，我们在23-25年的产量假设中暂不考虑芒市金矿的复工复产。最终基于23-25年430/450/450元/克的金价假设（前值420/450/420元/克），我们预计公司23-25年归母净利润为14.71/16.98/19.05亿元（前值14.53/20.66/23.92亿元），可比公司23年Wind一致预期PE28.3X，给予公司23年28.3XPE，预计23年EPS0.53元，目标价15.01元（前值15.00元），维持买入评级。

盈利能力同、环比均改善

23Q1，公司实现销售毛利率、净利率分别24.93%、14.50%，分别同比+3.22pct、+1.09pct；分别环比+2.21pct、+3.09pct，我们认为盈利能力同比增长主要因金价同比上行；盈利能力环比增长说明公司生产经营逐步恢复正常。此外，据公告，23年3月23日，黑河银泰与黑龙江省第七地质勘查院签署了《探矿权转让合同》，黑河银泰受让黑龙江省第七地质勘查院持有的黑龙江省逊克县东安岩金矿床5号矿体外围详查探矿权，受让该探矿权将有利于提升公司资源储备，保证黑河银泰的资源接续。

控股股东变更仍在有序推进当中

22年12月9日，公司实际控制人沈国军先生、控股股东中国银泰投资有限公司与山东黄金签署《股份转让协议》，中国银泰投资有限公司、沈国军先生拟将持有的公司的20.93%股权转让给山东黄金。23年3月30日，公司收到山东黄金通知，其已收到国家市场监督管理总局出具的《经营者集中反垄断审查不实施进一步审查决定书》。本次交易的实施尚需香港联合交易所审核、山东黄金股东大会批准，需按照深圳证券交易所协议转让规定履行有关程序，若转让顺利实施完成，山东黄金将成为公司控股股东，公司实际控制人将变更为山东省人民政府国有资产监督管理委员会。

重申黄金已处于增配窗口，看好公司发展潜力

综合来看，22年12月美联储加息幅度放缓，流动性边际改善，叠加美元指数已进入震荡略偏弱阶段、实际利率高点或已经出现，我们认为制约金价的因素可能均已现拐点，黄金或已处增配窗口。随着公司生产经营逐步恢复正常，我们看好公司后续表现。

风险提示：美国CPI超预期；美国加息终值和持续性超预期等。

22年实现营收高速增长

2022年公司实现营业总收入59.56亿元，同比增长42.89%；实现归母净利润15.17亿元，同比增长162.28%；扣非归母净利润15.35亿元，同比增长187.84%。

逆变器业务持续扩张，微逆+储能逆变器增速亮眼

2022年逆变器产品实现营业收入39.57亿元，同比增长230.41%，占营总收占比66.44%，成为公司第一大业务板块。分产品看，微逆板块实现销售收入8.07亿元，同比增长657.95%；储能逆变器板块实现销售收入24.18亿元，同比增长354.19%；组串式逆变器实现销售收入7.04亿元，同比增长30.65%。公司加大研发力度+不断开拓海外销售渠道，助力逆变器业务规模持续扩张。

除湿机和热交换器业务保持相对稳定

2022年公司除湿机产品实现营业收入5.79亿元，同比增长3.02%，除湿机国内销售稳中有增；热交换器产品实现营业收入12.37亿元，同比下降46.86%，受到铜管、铝箔价格回落，热交换器单价下调，叠加下游需求影响，热交换器收入和利润空间有所压缩。

横向拓展电池新产品，储能业务构筑新增长点

2022年公司推出锂电池储能系统解决方案，产品覆盖低压户用储能、高压户用储能、高压工商业储能、光储充等，储能业务与公司储能逆变器产品互相协同，有望成为新的业绩增长点。

投资建议

我们预计2023-2025年公司实现营业总收入分别为118.58/173.81/257.48亿元，同比增长99.1%/46.6%/48.1%；实现归母净利润为27.75/40.42/57.35亿元，同比增长82.9%/45.7%/41.9%，相应EPS分别为11.61/16.92/24.00元，以23年4月25日收盘价240.98元计算，当前股价对应PE分别为21/14/10倍，参考国内逆变器领域可比公司昱能科技、禾迈股份，考虑微逆以及储能逆变器市场快速增长，叠加公司逆变器业务快速放量，首次覆盖，给予“增持”评级。

行业竞争加剧风险、海外市场政策风险、海外渠道拓展不及预期、新产品放量不及预期等。

公司近况

6月9日，科大讯飞发布“讯飞星火认知大模型V1.5”，相较初代星火大模型，V1.5版本在文本生成、语言理解、知识问答等六大方面具备7%-24%的能力提高。同时星火大模型赋能公司产品商业化进一步拓展，推出讯飞星火APP、羚羊工业互联网平台等产品，目前在教育、医疗、工业和办公领域已有有重要应用落地，我们认为本次升级发布会在零售端、企业端成果超市场预期。公司计划于8月15号发布新版大模型，提升代码能力和多模态能力，10月24号通用能力再升级，并将开辟星火达人秀项目助力生态扩充。

星火大模型助推硬件产品升级，商业化破局成效初显。根据公司发布会披露，6月1至8日，讯飞AI学机系列激活数量同比增长214%，同时618期间销量取得突破；智能办公本系列产品及讯飞听见通过提供语篇规整、一键成稿和会议纪要等AI功能，用户激活度分别提高了176%和205%。

零售端产品增加，助推用户群辐射范围扩大。公司新推出星火APP及星火语伴APP，实现星火大模型自PC端至移动端的能力迁移：1）星火APP内嵌200余性化星火助手应用（例如模拟面试助手），用户可自主Prompt构建AI助手并共享其余用户使用，生态影响力进一步提升。2）星火语伴APP：叠加虚拟人技术支持类人AI口语练，用户可选择不同的练难度，支持九种语言、多种输入模式。此外，办公领域发布业界首个搭载大模型的会议室智能终端—讯飞听见智慧屏，能够10米范围内准确收录语音并转成文字，可接入外部视频终端信号并实时提供字幕，并一键转写出会议纪要和待办事项。

企业端能力演进，工业及医疗领域推出垂域大模型产品。1）工业领域推出“羚羊工业互联网平台”，整合网络信息和企业私域数据库，打造“企业知识大脑”。目前平台用户达32万，提供72.1万次服务，平台内嵌多类企业应用，与搜索引擎相比，羚羊工业互联网平台提供企业闭环价值、更精准且无广告。2）医疗领域推出搭载星火大模型的诊后康复管理平台，患者端提供个性化建议和提醒；医生端自动更新随访数据，监督方案执行。公司发布会上展示，产品协助诊后管理效率提升10倍+；患者依从性提高2.4倍、满意度达到98%，平台已与北京协和医院等顶尖医院合作。

我们维持盈利预测不变与跑赢行业评级，维持目标价80元，基于2024年SOTP，较当前股价有21%上行空间。

大模型研发费用控制不及预期；智能硬件市场竞争加剧。

  长城汽车5月销售整车10.1万辆，MOM+8.5%,YOY+26.2%。公司5月销量保持增长。公司1-5月份累计销售汽车41.4万辆，YOY-0.8%。

  

  

  公司正在加速SUV全系产品的新能源转型，通过新一代混动技术和升级智能座舱提升产品竞争力，同时加快布局全新新能源销售渠道。公司积极拓展海外市场，海外销量有望稳步提升。我们预计公司2023和2024年净利润分别为56.4亿和87.2亿元，YOY分别为-31.8%和+54.7%；EPS分别为0.66元和1.03元，当前股价对应A股2023和2024年P/E为35.7倍和23.1倍，H股对应P/E为11倍和7.2倍，由于行业无序价格战已经基本结束，并且商务部促汽车销费活动有助于刺激汽车销售，我们预计公司销量和盈利能力有望逐步回升，建议AH股“买进”。

  

  

  5月公司销量继续好转，新车上市形成新的增长点：公司5月销售整车10.1万辆，MOM+8.5%,YOY+26.2%。公司销量继续改善，今年以来环比持续增长。分车型看，5月份哈弗品牌月销5.56万辆，YOY+33.2%，MOM+6.4%，5月下旬枭龙和枭龙MAX上市，枭龙MAX首搭长城全新智控四驱电混技术Hi4，到5月底销量达3088辆，市场反馈较好，有望成为长城新的增长点。WEY品牌月销5770辆，YOY+129%，MOM+143%，其中WEY蓝山DHT-PHEV上市首个完整月销售5136辆，体现了在大中型SUV市场较强的竞争力；5月底新摩卡DHT-PHEV上市，7天订单突破万辆，WEY品牌本年度推出高性价比大型五、六、七座产品组合，迎合市场需求，销量有望进一步改善。皮卡本月销售1.86万辆，YOY+9.4%，MOM-0.2%。坦克品牌月销1.04万辆，MOM-4.5%，YOY+30.1%。欧拉品牌本月销量1.06万辆，YOY-1.4%，MOM+19.3%。公司1-5月份累计销售汽车41.4万辆，YOY-0.8%。其中哈弗品牌累计销售23.4万辆，YOY-1.7%；长城皮卡累计销售8.6万辆，YOY+17.6%；坦克品牌累计销售4.6万辆，YOY+14.4%。1-5月新能源车累计销售6.64万台,YOY+30.5%。1-5月公司海外累计销售9.89万台，YOY+100%。随着海外布局的逐步拓展，本年度公司出口量同比大幅增长，1-5月累计出口量占到公司总销量的23.9%。

  

  

  技术和渠道双提升，公司正在加速新能源转型:公司已经发布新一代混动系统Hi4，该系统能够实现驾驶体验提升、成本降低。该系统在发动机和双电机基础动力部件配置上实现串并联四驱混动架构，相较于现有的三电机混动四驱系统结构更简单，成本更低；并且该架构通过精细化动力控制和细化能量回收，WLTC馈电油耗百公里低至5.5L，实现更低的使用成本。首发搭载Hi4平台的哈弗枭龙MAX为A级混动车，定价区间为15.98万元-17.98万元，具备非常强的市场竞争力。公司同时正在加紧哈弗品牌新能源渠道建设，公司预计到6月底将落地350家“龙网”门店，到年底门店数量将达到500家。近期发售的哈弗枭龙将通过“龙网”渠道进行销售。

  

  

  盈利预期：我们预计公司2023和2024年净利润分别为56.4亿和87.2亿元，YOY分别为-31.8%和+54.7%；EPS分别为0.66元和1.03元，当前股价对应A股2023和2024年P/E为35.7倍和23.1倍，H股对应P/E为11倍和7.2倍，由于行业无序价格战已经基本结束，并且商务部促汽车销费活动有助于刺激汽车销售，我们预计公司销量和盈利能力有望逐步回升，建议AH股“买进”。

  

  

  

  ①公司董事长等3名核心高管拟增持公司股份6000万元，彰显高管对于公司未来发展的充足信心，同时也有助于进一步促进公司持续健康发展，稳定市场预期，增强市场信心。

  

  

  ②公司推出低氧型单晶炉SC-1600-LO?，相较于主流硅片氧含量水平，同等条件下低氧型单晶炉可实现氧含量降低24%以上，试验线验证数据电池片效率提升0.1%。近日，奥特维控股子公司松瓷机电获得晶科4.8亿元低氧单晶炉采购合同，印证新产品已获得下游龙头客户认可，后续放量值得期待。

  

  

  

  ①公司董事长、总经理葛志勇先生，董事、副总经理、核心技术人员李文先生，董事、董事会秘书周永秀女士等3人拟自2023年6月12日起6个月内，通过上海证券交易所交易系统允许的方式（包括但不限于集中竞价和大宗交易等）增持公司股份，增持金额为6000万元。

  

  

  ②公司控股子公司松瓷机电近日与青海晶科能源有限公司签订《设备采购合同》，松瓷机电向青海晶科能源有限公司销售大尺寸单晶炉，合同金额约4.8亿元（含税）。

  

  

  

  核心高管增持公司股份，彰显未来发展信心

  

  基于对公司未来发展的信心以及对公司长期投资价值的认可，公司董事长、总经理葛志勇先生，董事、副总经理、核心技术人员李文先生，董事、董事会秘书周永秀女士等3人拟增持公司股份，拟增持金额分别为5000、900、100万元，合计增持股份金额达到6000万元。

  

  

  葛志勇、李文为公司实际控制人，增持前直接持股比例分别为26.98%、17.75%，此次增持将进一步提升实控人持股比例，巩固大股东地位。同时，核心高管增持股票也有助于进一步促进公司持续健康发展，稳定市场预期，增强投资者信心。

  

  

  低氧单晶炉新品取得突破，已获晶科4.8亿元大单当炉体、单晶尺寸越来越大时，硅液温度稳定用时越来越长，将导致单晶的氧含量稳定性相对较差。松瓷针对这一技术难点，成功开发并推出了低氧型单晶炉SC-1600-LO?。研发团队掌握了同心圆缺陷出现的机率与单晶氧含量存在的相关关系，结合低氧拉晶技术，优化单晶炉软硬件设计，显著降低同心圆缺陷比例。同等条件下，同心圆可降低50%。相较于主流硅片氧含量水平，同等条件下低氧型单晶炉可实现氧含量降低24%以上，试验线验证数据电池片效率提升0.1%。低氧单晶炉能够有效解决N型电池片同心圆缺陷问题，将为TOPCon电池带来显著增益，当前正处于TOPCon电池加速扩产阶段，预计低氧单晶炉需求有望持续放量。

  

  

  近日公司公告，奥特维控股子公司松瓷机电已与青海晶科签订4.8亿元大尺寸单晶炉采购合同，印证公司新产品已获得下游龙头客户认可，具有市场竞争力。2022年公司单晶炉新签订单为12.86亿元，同比增长666.56%；

  

  

  新品低氧单晶炉的开拓有望助力公司产品在市场端持续突破，此次大单只是序曲，未来有望带来更大增量，助力公司新签订单再创新高。

  

  

  投资建议：公司在光伏设备、半导体设备、锂电设备等领域平台化布局，业务多点开花，有望实现业绩、订单的快速增长。预计公司2023-2025年营业收入分别为62.48、88.50、111.70亿元，同比分别增长76.5%、41.6%、26.2%；2023-2025年归母净利润分别为11.53、16.18、20.26亿元，同比分别增长61.8%、40.3%、25.2%，对应PE分别为22.4、16.0、12.8倍，维持“买入”评级。

  

（1）行业分析：随着餐饮工业化浪潮袭来，B端对速冻食品的需求提升，行业品类丰富度提高，叠加冷链的发展，速冻行业仍处于成长期。2021年速冻食品市场规模达到1755亿元，预计2022-2024年市场规模将突破2千亿，其中速冻面米市场规模达782亿元。其中传统面点增速放缓，格局固化，而新式面点持续推新，品类丰富度仍有较大空间，B端发展空间巨大。

（2）公司分析：以强研发能力和成熟供应链为基，全方位服务造就强客户粘性，爆款单品抢占细分市场。研发能力方面，公司研发团队源自思念，经验丰富且人员稳定。与大客户的长期合作为研发持续提供领先的下游市场信息。供应链服务方面，公司严选供应商，建立针对生产、运输的安全监控系统，全方位服务造就强客户粘性，百胜中国T1供应商凸显供应链实力。产品方面，公司针对各种餐饮场景进行产品开发，持续推出新品，抢占细分市场。

（3）公司逻辑：1）短期：餐饮恢复助力B端复苏，大B客户持续开拓，小B端核心经销商扶持效果显著，乡宴中小餐饮快速复苏助力小B高增。2）中长期：大B客户：百胜通过门店扩展以及推出新品稳定增长，在百胜标杆效应下公司大B新客户拓展顺利。小B端：通过厂商联合项目制扶持核心经销商，发力早餐，团餐、宴席等场景，推出针对产品实现快速增长。C端：公司组建专门的事业群发力零售市场，锁定Y世代和Z世代主力消费群体，推出C端产品试水，有望贡献一定增量。

（4）盈利预测：公司大B小B双轮驱动，处于快速成长期，同时生产经营效率提升，产品结构优化推动盈利能力提升。我们预计公司2023-2025年净利率逐步提升，分别为7.20%、7.98%、8.41%，收入增速分别为28.65%、21.06%、18.90%，归母净利润增速分别为36.31%、34.18%、25.32%。按照2023年还原股权激励费用后业绩给45X估值，一年目标价80元，维持公司“买入”评级。

（5）风险提示：食品安全风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险。

我们认为，中科江南发展阶段主要包括三个阶段，第一阶段为财政，第二阶段为医保+财务，第三阶段为数据要素。本篇报告主要研究公司在第二阶段尤其是财务部分的相关机会。

数电票：金税四期改革为基础，助力财税数据要素。数电票全称“全面数字化的电子发票”，是电子发票的3.0版本，从全电发票演变而来。与现有电子发票主要区别在于数电票的开票方式、票面信息等进行了多项优化且破除了特定格式要求改用XML作为基础数据文件，便利财税数据流转。通知要求数电票试点改造6月需完成，会计入账模式亦需改变。财政部会同八部门联合发布通知，推进电子凭证会计数据标准深化试点，推动实现电子凭证全流程标准化无纸化处理，并要求数电票试点6月份改造完成。

经我们测算，市场空间超30亿元。我们认为，电子凭证推行后，票据数字化流转需对预算单位、企业现行会计的入档、归档环节进行改造。由于企业端接口、软件不统一，我们认为或首先从预算单位开始相关系统改造。根据公司招股说明书，截至2021年4月30日，全国预算单位大约69.9万个，参考金蝶信息财务SaaS软件年订阅费，假设5000元每年，经我们测算，市场空间约34.95亿元。

公司最新募投项目是在此前预算单位云财务服务基础上增加新的产品与服务模式，有望提升ARPU值。5月31日，公司发布《拟使用部分超募资金投资建设项目的公告》，拟使用超募资金投入电子凭证综合服务平台升级研发项目。最新募投项目是在此前预算单位云财务服务基础上增加新的产品与服务模式，有望提升ARPU值。

此外，公司与博雅正链合资成立中科江南博雅科技有限公司，基于博雅正链平台研发财政、医保医疗区块链应用。结合近期发布的首个区块链和分布式账本技术标准公司有望把握顶层文件带来的产业升级与改革机遇。目前公司已经成为广州数据交易所登记入库的数据经纪人和第三方专业服务机构，公司数据要素相关产品已经入库并进行登记，目前进行政策合规审查。

盈利预测与投资建议：公司在国库支付电子化保持优势地位的同时，公司作为八家电子凭证开局平台之一有望受益于数电票改造，且公司积极研发财政、医保医疗领域区块链应用。我们维持此前盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为3.28/4.22/5.32亿元。对应当前市值PE分别为49.40/38.37/30.40倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧、政策落地不及预期、技术进展不及预期、本文对电子凭证空间测算是基于一定前提假设，存在假设条件不成立、市场发展不及预期等因素导致市场空间测算结果偏差、IPO募资承诺项目未达到预计效益、公司股价波动较大

老牌组件龙头A股上市，海外及分布式渠道和品牌积淀构筑长期竞争壁垒。公司作为全球第一梯队的组件供应商，秉承国际化稳健经营理念，更注重品牌及渠道能力的海外及分布式市场，提前进入高门槛美国储能市场，A股上市有利于打开融资渠道，巩固全球光储龙头地位。

组件：N型时代加速垂直一体化，市场份额及盈利或双超预期。公司连续十年组件出货量位列全球前五，此前公司优先选择布局电池片及组件环节，凭借分布式渠道及品牌优势坚守市场份额，根据IHSrkit，2020-2022年公司市占率分别为8.06%/7.66%/7.91%，综合毛利率处领先水平；公司2022年底硅棒/硅片/电池片/组件产能分别为20.4/20.0/19.8/32.2GW，为把握本轮N型时代弯道超车机遇，公司规划23年底将产能提升至20/35/50/50GW，24Q1提升至50/50/60/75GW，其中24Q1TOPCon产能将达到40GW，垂直一体化率提高及产品结构升级有利于提升市场份额，预计23/24/25年组件出货量为30-35/45/60GW，对应市占率为7.9%/8.3%/9.1%。

储能：攻入高壁垒美国储能市场，充裕在手订单开辟第二成长曲线。公司储能布局步伐靠前、具有渠道网络和项目开发经验的先发优势，针对美国市场需求，推出两款重磅储能新产品SolBank和EPCube，截至23Q1已获得大储在手订单超13亿美元，对应项目储备23GWh，预计公司大储系统23/24/25年出货量分别为2/7/13GWh；随着上游碳酸锂价格进入下行通道，盈利能力有望逐步提升。

盈利预测和投资建议：预计23-25年归母净利润为42.73/63.22/80.21亿元，EPS分别为1.18/1.75/2.22元/股，参考可比公司给予23年15倍PE估值，合理价值17.77元/股，首次覆盖并给予“买入”评级。

风险提示：光伏装机不及预期；产业链价格大幅变动；贸易政策变化风险；新技术迭代风险；产能扩张进度不及预期。

近期，兆讯传媒第4块裸眼3D大屏在成都太古里试运营，屏幕正对IFS国际金融中心，毗邻网红熊猫地标，客流量大+曝光效果好。与竞对的另一块太古里大屏相比，兆讯大屏仍有优势：1）与广州等大屏全国联动，提高广告投放性价比；2）高铁广告积累的客户资源丰富，涵盖日消、汽车、互联网，也拓展奢侈品广告主。经我们测算，稳态情况下公司太古里大屏收入有望达0.6-1.2亿元，净利润在3865-6531万，有望带动业绩增长。除目前在运营的4块大屏外，另外11块屏幕有望在23-24年逐步落地，主要分布在北京、上海、广州、成都、重庆等一二线城市，我们也曾在此前报告中测算，稳态情况下大屏业务有望贡献2.15-2.64亿净利润，中长期看好大屏业务业绩的逐步释放。

近期，公司第4块裸眼3D大屏落地成都春熙路太古国金商圈试运营。

1、第四块大屏落地国内知名商圈成都太古国金，享受充分曝光。兆讯传媒成都大屏位于成都知名商圈春熙路太古国金商圈的时代百盛购物中心，正对IFS国际金融中心，毗邻热门打卡地熊猫地标，可享受当地大量客流带来的良好曝光效果。据兆讯传媒，该大屏所在片区日均人车流量180万人次；且据兆讯传媒，2022年春熙路所在的锦江区实现社零总额1314.1亿元，连续19年位居成都第一，与上海市静安区能级相当。

2、成都市内第一大屏，加强公司联动能力。除了人流量优势，该大屏也在面积、呈像及联动方面，为广告主带来更好的曝光效果。

面积上：据成都时代百盛官方小红书号，兆讯成都大屏为全成都最大裸眼3D大屏，面积1505平米，接近太古里盈嘉大厦大屏888平米的两倍。

呈像效果上：兆讯成都大屏采用更高清的P6超小间距显示屏，能让呈现画面更加逼真、清晰、细腻。

屏幕联动上：成都大屏是兆讯传媒当前落地的第四块裸眼3D大屏，配合广州、太原、贵阳大屏，公司全国联动的能力进一步加强，能帮助广告主触达更多潜在消费者。

3、如何与国内头部裸眼3D大屏直接竞争？成都太古里除了兆讯传媒新放置的大屏，也有位于太古里盈嘉大厦的裸眼3D大屏。该大屏凭借先发优势、良好的地理位置，以及独具创意和新颖裸眼3D视觉效果的广告内容，吸引了海量游客关注，也在互联网平台引起广发二次传播，为广告主起到了良好的破圈营销效果，是当前国内知名度最高的裸眼3D大屏。盈嘉大厦的裸眼3D广告由视觉内容制作公司燧石行独家制作，据燧石行官网，成都裸眼3D相关话题拥有11.4亿微博阅读量、14.3亿抖音热度、超1000万的视频号总曝光。

投资建议：兆讯传媒作为高铁媒体龙头，将受益于疫情管控放开后，高铁客流的快速恢复，吸引广告主投放；此外，随着成都及后续裸眼3D大屏的落地，全国联网能力的加强，将提高大屏业务的广告主认可度，加速第二曲线增长。23-25年，预计公司收入8.13/10.93/12.82亿元，同比分别增长41%/34%/17%；归母净利润2.92/3.70/4.45亿元，同比分别增长52%/27%/20%，最新市值对应估值23.40/18.48/15.36x。

风险提示：3D大屏广告市场发展不及预期；裸眼3D大屏市场竞争加剧；裸眼3D大屏投放未获得主管部门批准的风险；与商圈楼宇谈判失败的风险；成都大屏广告主认可度不及预期；裸眼3D大屏内容制作效果不及预期；商圈人流恢复不及预期；开屏数量不及预期；开屏落地速度不及预期；广告主投放预算恢复不及预期；高铁运营商竞争加剧；站点投放进度不及预期；高铁媒体资源续约失败；挂刊率和刊例价不及预期；资源使用费跳涨的风险；设备成本上涨；人才流失的风险。