每日盘后国内外经济动态汇总-回顾当日做好复盘

    策略逻辑

  

    量化指数增强策略以特定指数作为跟踪基准，以指数成份股作为主要投资标的，通过量化的手段进行优选个股、权重调整、仓位控制，用来增强收益。其目的是在一定跟踪误差水平的约束下，最大化相对基准的超额收益。

  

  

    量化指数增强策略的理论基础是基于资本资产定价模型，随后是因子模型的发展，从Fame-French三因子模型到现在多因子模型。

  

  

    估值因子

  

    常规的市盈率、市净率因子以及因子历史分位数。

  

  

    中证1000指数成分股内，市盈率_单季度和市盈率_单季度_分位数因子表现相对较好（已进行相关性筛选）。

  

  

    财务质量因子

  

    从净资产收益率、毛利率、资产周转率三方面来构建财务质量因子。

  

  

    中证1000指数成分股内，净资产收益率_单季度、净资产收益率_超预期、资产周转率_单季度因子表现相对较好。

  

  

    成长因子

  

    从营收同比、净利润同比、毛利率同比、ROE同比这几方面来构建成长因子。

  

  

    中证1000指数成分股内，营收_同比_超预期、净利润_单季度_同比、净资产收益率_同比_超预期因子表现相对较好。

  

  

  风险提示：市场环境变动风险；因子或模型失效风险。

  

  

    美国6月非农报告的第一感是偏弱的，但数据质量的下降值得关注。美国当前正经历就业数据与失业数据的脱节，这是在过去两轮衰退中不曾发生的(2000年与2008年)。

  

  

    失业率的走高并未伴随就业率的减少，反而观察到壮年就业率的持续提升。当前的美国劳动力市场并不存在就业损失的情况，对于失业率的上升应当保持警惕，但无需过度担忧。

  

  

    劳动力的拐点需要更加重点关注(壮年)就业率的变化;至少观察到失业率与就业率的趋势趋同，即就业率出现连续放缓，才能说就业恶化触发联储降息;我们认为这不是一份足以支持9月降息的报告。

  

  

  其次，从货币政策的角度看，当前联储降息的对立面是逐渐发力的美国财政。考虑到过去几个月的财政脉冲强度并不弱，美国政府就业依然会为非农就业托底。

  

  

    因此，这份非农报告传递的信息既简单又复杂。简单在于数据指向了美国劳动力市场的温和降温，而复杂在于降温都来自于供给侧的修复，而这是以往衰退前周期不曾出现的局面。

  

  

  我们认为当前的数据并不能得出美国劳动力市场已经走到了转折点这一结论，在此基础上的9月降息显得过于乐观。

  

  

    风险提示:全球贸易数据大幅修正，贸易口径统计不完整，贸易商上报数据不规范

  

  

    总体来说，《芯片与科学法案》和《通胀削减法案》的实施，在厂房建设阶段，的确明显促进了美国“制造回流”的发生，但进入设备投资阶段后，制造“回流”的速度有所放慢。

  

  

    其中，在清洁能源领域，光伏的“制造回流”进展相对顺利。但半导体产业的“回流”步伐较为缓慢，我们认为主要受到两个因素的影响，一是美国政府补贴能否持续，二是专业技能人才存在缺口。

  

  

  风险提示：美国对关键行业的补贴执行超预期；美国放宽外籍专业技术人才签证获批条件并延长签证时间；美国出台新的有利政策促进“制造业回流”

  

  事件：公司披露2024年半年报预告，业绩同比大幅上升。公司预计2024年上半年归母净利润19.71-21.51亿元，同比+50.11%-63.82%；预计扣非归母净利润19.21-21.11亿元，同比+50.20%-65.05%。公司业绩同比大幅上升。

  

  

    业绩增长主要原因是印尼200万吨氧化铝产能完全释放，以及氧化铝产品价格大幅上涨。公司业绩增长的主要原因是：（1）印尼200万吨产能完全释放，产量较去年同期增加。（2）上半年铝锭及氧化铝粉价格受市场影响大幅上涨，且产品生产所需的大宗原辅材料采购价格下降：以河南为例，2024年上半年河南一级氧化铝平均价格达3507.52元/吨，同比+18.33%，价格大幅上涨，氧化铝价格大幅上涨拉动公司利润向上增长。

  

  

    公司在印尼布局合计400万吨氧化铝产能，氧化铝供需偏紧价格有望维持高位。截至2023年末，公司国内氧化铝在产产能140万吨，印尼氧化铝在产产能200万吨，合计340万吨。2024年4月29日公司拟投建印尼年产200万吨氧化铝及其他配套公辅项目，公司规划氧化铝总产能已达540万吨。从中国氧化铝月度供需平衡来看，2024年整体氧化铝供需较紧，我们认为较为紧缺的供需结构下，氧化铝价格有望维持高位

  

  

  盈利预测：，我们预测公司2024-2026年营业收入分别为318.48/341.77/367.33亿元，归母净利润分别为38.40/41.96/46.15亿元，PE为12.23/11.19/10.17倍，维持“买入”评级。

  

  

  风险提示：公司汽车板、航空板等高端铝加工产品产能建设不及预期；公司印尼资产分拆上市股权稀释超预期；氧化铝价格下跌超预期。 

  

  

事件：盈利保持高增长、业绩超市场预期。公司发布2024H1业绩预告，预计实现归母净利润5.2~5.4亿元，同比+56~62%，扣非归母净利润5.19~5.39亿元，同比+56~62%。按中值测算，2024H1实现归母净利润5.3亿元，同比+59%，扣非归母净利润5.29亿元，同比+59%，其中2024Q2归母净利润3.0亿元、同比+64%，扣非归母净利润3.0亿元、同比+68%，受益于产品结构改善+管理提质增效，业绩超市场预期。

Q1国内特高压大规模启动、订单结构优化拉动高增。2024H1公司利润高增，主要系电网重点项目加快建设，公司重点项目陆续履约交付，收入发生结构性变化，我们预计为川渝1000kV环网工程及陇东-山东特高压直流工程的中标GIS开始陆续交付。2023年公司结转订单约151亿，其中1000kV/750kVGIS分别为14/110个间隔，全年是利润增长的主要驱动力。展望全年，公司的预计交付1000kV/750kVGIS分别约14/100个间隔，2024下半年川渝等特高压工程有望迎来密集交付期，高质量订单交付拉动业绩持续高增。

国内电网建设高景气、龙头地位稳固+管理改善盈利能力持续提升。能源转型是特高压+主网高强度建设和长期需求的底层原因，24年我们预计开工“3直3交”，25年有望开工“4直2交”，西北区域750kV网架建设带来结构性机遇。截止24年前三批国网变电物资中标情况，750kVGIS招标量同比+80%，公司750kVGIS份额为35%，龙头地位稳固。同时公司海外无氟环保产品陆续交付+配电业务边际改善，精益管理持续强化，公司盈利能力有望再上一个台阶。

盈利预测与投资评级：由于公司业绩超预期，且后续业绩有持续释放的基础，我们上修公司24-26年实现归母净利润分别为12.6（+0.5）/16.1（+1.3）/19.2（+1.8）亿元，同比+54%/28%/19%，现价对应估值分别为21x、17x、14x，考虑到公司在组合电器市场份额稳固，特高压建设持续性强且价格稳定，公司未来有望保持稳健增长，给予25年20xPE，对应目标价为23.7元/股，维持“买入”评级。

风险提示：电网投资不及预期、特高压规划不及预期、竞争加剧等

事件：公司发布2024半年度业绩预告，2024H1预计实现归母净利润4.5~4.7亿元，同比增长22%~28%；扣非归母净利润4.28~4.48亿元，同比增长26%~31%。

2024Q2业绩符合预期，新能源齿轮、环驱科技表现靓眼。根据业绩预告，公司2024Q2单季度预计归母净利润2.3~2.5亿元，同比增长16%~26%，环比增长4%~13%。行业层面，2024Q2国内乘用车零售环比+3.7%，其中新能源乘用车零售环比+32%，公司业绩表现与行业趋势一致。分业务看：1）子公司环驱科技已转型至智能驱动机构的新兴领域，其中智能家居业务上半年收入及利润增长显著；2）新能源汽车齿轮业务受益于下游需求增长，贡献了业绩增长的主要增量。

减速器业务产品矩阵完善，国产替代持续推进。工业机器人行业空间大，国产品牌替代趋势显著，核心零部件的国产化率预计快速提升。截止2023年，公司旗下环动科技国内RV减速器市占率持续提升，谐波减速器也已供货。2024年3月，公司公告，拟分拆环动科技至科创板上市，分拆完成后，公司的股权结构不会发生变化，且仍拥有对环动科技的控制权。

传动齿轮产能稳步扩张，环驱科技打开成长空间。1）新能源传动齿轮，截止2023年底，已经建成产能500万台套，后续本部、嘉兴、邦奇出口等项目仍在推进；2）公司2022年收购三多乐，拓展民生齿轮业务，2023年实现收入3.8亿元，2024Q1已实现盈利，目前下游覆盖智能办公、智能汽车、智能家居及未来生活等多个领域，未来有望贡献业绩新增量。

盈利预测与估值：预计公司2024-2026年归母净利润10.5/12.9/15.7亿元，对应PE分别为16/13/11倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，RV减速器技术风险，新客户拓展不利风险。

  核心观点：

  

    2024世界人工智能大会召开，通用大模型与多模态大模型持续涌现，AI应用已经深入各个领域，持续为企业赋能。端侧AI方面，骁龙XElite芯片能支持在终端侧运行超过130亿参数的生成式AI模型；OPPO、vivo、联想、中兴、戴尔均带来自己的AI端侧产品；智能驾驶厂商也积极探索大模型上车。数十款机器人亮相，已能够完成各种高难度与精细化动作，期待技术迭代下机器人对各领域的助力。建议关注：1）中报预期较好的业绩标的：纳思达、道通科技等；2）政策催化方向，建议重点关注信创、税改预期和电改深化；3）AI中的算力和流量入口标的：金山办公、虹软科技、中科曙光、科大讯飞等。

  

  

  行情回顾：

  

    上期，计算机（申万）指数下跌2.74%，跑输沪深300指数1.86pp。

  

  

  投资组合：

  

    本期建议：浪潮信息、金山办公、纳思达、道通科技、宝信软件、理工能科、顶点软件、国能日新。

  

  

    上期回顾：上期建议组合为——中科曙光、金山办公、纳思达、道通科技、达梦数据、宝信软件、海康威视、顶点软件、国能日新，同权重下上期组合涨幅为-4.52%，同期计算机（申万）指数涨幅为-2.74%，组合超额收益-1.78%。

  

  

    持续关注标的见报告正文部分

  

  

  

    宏观经济下行风险、应收账款坏账风险、行业竞争加剧、国际环境变化影响。

  

  

  我们认为，虽然房价、地产销售和地产投资可能仍在寻底，但无需过于担忧房地产的冲击。

  

  

    地产自身的泡沫化倾向正在出清，并且出清过程可以通过库存水平、估值水平进行观察；房地产的金融化程度相对较低，引发系统性金融风险的概率也相对有限；宏观经济和中观行业也在加速“去地产化”，地产下行对经济的影响越来越小。

  

  

  风险提示：房地产政策存在不确定性；房地产新发展模式的具体路径仍有待进一步明确；文中部分测算涉及主观假设，可能与实际情况存在偏差；社会对房地产的预期存在不确定性，可能会影响房地产市场走势。

  

  事件：7月5日晚，公司发布股权激励计划及绩效激励计划。1）股权激励计划：拟授予不超过217.7万股限制性股票（约占股本总额的0.544%），首次授予价格（含预留）为25.93元/股。以2023年为基数，首次授予部分考核目标为2024-2026年营业收入增长率不低于19%/42%/68%，净利润增长率不低于21%/39%/59%；2）绩效激励计划：作为现有薪酬体系之补充，激励对象为公司高管、关键岗位的中高管及核心骨干等，实获奖金=个人当年计划获得的奖金额度*公司考核系数*个人考核系数，考核目标等同于股权激励。若当年达成公司层面考核目标，则提取不超过当年归母净利润的15%作为激励奖金总额，审议后由公司发放至相应人员账户。

  

  

    品牌高端化稳步推进，新兴电商渠道加速拓展。2024年618期间，麦富迪、弗列加特等自主品牌合计全网销售额突破4.7亿元、同比增长40%+。1）麦富迪：2021-2024年连续四年618品牌综合排名位居天猫&抖音商城TOP1，618稳居天猫宠物品牌TOP1，荣登拼多多平台TOP1、京东平台TOP2。大单品表现靓丽，品牌高端化稳步推进，barf系列全网销售额突破4430万、同比+126%，双拼粮/羊奶肉系列突破3200万/1930万，焙可鲜荣登天猫烘焙狗主粮热卖榜TOP2；2）弗列加特：国产高端化先锋高速增长，618排名天猫宠物品牌TOP8，天猫全价猫主粮TOP5、猫全价冻干粮TOP1、猫全价风干/烘焙粮TOP2、猫全价湿粮/主食罐TOP2，抖音品牌综合排名TOP5，618全网销售额突破1亿元、同比增长230%+，其中天猫/抖音/京东销售额分别为6900万/2500万/920万（同比+320%/+143%/+115%），高端大单品增长亮眼，鲜肉烘焙粮/全价冻干粮/高肉天然粮全网销售额分别突破3780万/2250万/1150万。

  

  

    海外市场库存去化，代工业务延续改善。根据海关总署数据，宠物食品24Q1/24Q2（4-5月）出口额分别为21.9/17.6亿元，分别同比+23.0%/+20.0%，延续改善趋势，我们预计24Q2公司代工业务延续改善，盈利能力有望表现稳定。