每日盘后国内外经济动态汇总-回顾当日做好复盘

事件：近期，公司发布2022年年报和2023年一季报。

2022年，公司实现收入16.33亿元，同比-70.09%；实现归母净利润2.05亿元，同比-81.57%；实现扣非净利润0.49亿元，同比-95.57%；其中2022Q4，实现收入4.63亿元，同比-57.37%，环比-11.02%；实现归母净利润-036亿元，同比-118.18%，环比-170.82%；实现扣非净利润-0.39亿元，同比-119.95%，环比-184.31%。

2023Q1，公司实现收入5.01亿元，同比+226.97%，环比+8.33%；实现归母净利润0.82亿元，同比+32.34%；实现扣非净利润0.69亿元。业绩受海风阶段需求不足影响，盈利水平逐步修复。

2022年，公司整体毛利率14.75%，同比-14.38pct。2022年，由于原材料涨价等原因、海风阶段性需求不足等原因，公司业绩和盈利水平出现较大下滑。但随着2022年下半年海风开工的逐步恢复，公司毛利率从2022Q1的6.67%逐步恢复至2022Q4的16.35%。2023Q1公司整体毛利率15.48%，环比-0.87pct，环比下滑主要是风电季节性因素。考虑到从二季度开始，海上风电进入集中开工期，塔筒和桩基需求起量，公司盈利水平有望继续改善。

2022年以来，公司积极布局海上风电重点发展区域和出口市场，先后投资如东小洋口、启动吕四港、江苏滨海、山东东营、山东乳山、海南儋州生产基地。截至目前，公司规划产能已经将近190万吨，且产能将在2023-2024年快速释放，预计2023年公司有效产能为50万吨；同时，考虑到2023年海风装机有望翻倍增长，预计公司2023年将实现满产满销，因此带来业绩高增。

投资建议：随着海上风电景气度持续上升，公司成长空间较大。

我们预计2023-2025年公司营收分别为44.2/88.1/109.60亿元，同比+170.5%/+99.4%/+24.5%；归母净利分别为6.5/11.5/15.0亿元，同比+218.2%/+76.7/+30.0%；EPS分别为3.00/5.30/6.89元，当前股价对应PE分别为25/14/11倍，维持“买入”评级。

风险提示：风电装机不及预期、原材料大幅涨价、行业竞争格局恶化等

  业绩总结：23年一季度公司实现营收9.94亿元，同比+49.30%，环比-16.93%；归母净利润3.79亿元，同比+33.25%，环比-14.69%；扣非净利润3.60亿元，同比+34.38%，环比-14.38%。23Q1公司金刚线销量2690.91万km，同比+58.85%，环比-14.58%；其中包含钨丝线销量209.07万km，占比约7.8%。

  

  

  

  23Q1金刚线出货环比有所下降，主要受下游行业波动和春节假期等因素影响。同比方面，硅片产量同比增长+单GW线耗提升，23Q1金刚线出货同比增长近60%。23Q1营收环比-16.9%，净利润环比-14%+，预计金刚线价格在1  2月小幅下降。实际销量方面，23Q1公司金刚线销量2690.91万km，较业绩预告超2500万km提升显著。同时，一季度钨丝出货近210万km，当前钨丝金刚线月产能达百万km，钨丝金刚线出货量占比提升。

  

  

  

  十五线机技改完成，毛利率与净利率稳中有升。23Q1在出货环比下降的情况下，公司综合毛利率51.91%，环比+1.78pct；净利率38.32%，环比+1pct。23Q1公司金刚线盈利能力提升主要得益于年初十五线机技改完成，规模效应初步体现，成本和费用均有一定摊薄，单km扣非利润13.4元，环比Q4小幅提升。

  

  

  

  黄丝产能已投放，Q2起降本效应逐步体现，二季度量、利环比有望明显改善。公司黄丝产能于一季度投产，母线拉丝机技改即将完成，黄丝+母线投产后母线自供比例提升，降本空间充足，进一步增加龙头盈利的安全垫，单位利润有望环比提升。出货方面，3月以来硅片开工率提升，产量持续增长，金刚线需求亦随之提升。同时由于短期高品质硅棒依然受到一定限制，细线化需求不改，高品质细线维持一定溢价，行业格局仍保持稳定。综上，我们预计二季度公司出货与盈利将迎来较为明显的提升。

  

  

  

  盈利预测与投资建议：公司为金刚线行业龙头，黄丝投产后母线自供比例增加，成本优势显著，单位盈利仍有进一步提升空间。我们预计未来三年公司归母净利润CAGR为28.74%，维持“买入”评级。

  

  

  

  风险提示：全球光伏装机需求不及预期的风险；黄丝与母线自供比例不及预期的风险；行业竞争加剧，价格快速下降的风险；政策变化的风险。

  

以“实体+chinagoods”平台为核心，立足“世界小商品之都”，转型贸易综合服务商。公司成立丁1993年，立足“世界小商品之都”浙江省义乌市，公司主要经营市场开发经营及配套服务，房地产开发及销售和贸易，提供网上交易平台和服务，网上交易市场开发经营等，锚定“打造一流的国际贸易综合服务商”战略目标，以数字化改革突破传统业务物理限制，加速构建以市场为核心的实体经济生态和以chinagoods(简称:CG)平台为核心的数字经济生态。

公司主营强势复苏，景气度持续攀升。

22年业绩受租金减免影响,23Q1业绩表现亮眼。2022年公司实现营收76.20亿元/同比+26.28%，归母净利润11.05亿元/同比-17.19%，扣非后归母净利润17.65亿元/同比+44.47%。分季度看，Q1-Q4分别实现营收15.98/26.09/21.13/12.99亿元，同比+106.68%/+100.78%/+2.93%/-31.91%,归母净利润分别为-6.72/5.50/3.98/-5.15亿元﹐分别同比+78.13%/+16.249%/+10.856/-512.62%，Q4业绩承压归因于公司为小微企业及个体工商户减免6个月租金，影响约10亿元收入和7亿元归母净利润。

分产品看，商品销售/市场经营/酒店服务/展览广告/其他服务分别实现营收49.49/16.97/1.80/0.80/4.20亿元，同比+90.856/-29.19%/+41.43%6/-33.10%/+20.30%，核心业务商品销售同比高增超九成，系公司营收增长主要动力来源,酒店服务收入增加系酒店入住率同比上升所致，市场经营及展览广告业务短期承压。23Q1，公司复苏势头强劲,公司实现营收21.20亿元/同比+32.69%，归母净利润12.22亿元/同比+81.80%，扣非后归母净利润10.80亿元/同比+64.52%，其中Q1利润增厚的主要来源为7.77亿元的投资收益。

主营结构变化拉低毛利率，费用管控良好。毛利率方面，2022年公司整体毛利率15.31%/同比-17.94pct,归因于一方面毛利率较低(0.28%）的商品销售业务占比不断提升(自2020年的10.30%增长至2022年的64.959%6)，另一方面公司市场经营业务因减免小微企业或个体工商户租金约10亿元大幅拉低毛利率(43.31%/同比-20.51pct，但23Q1毛利率环比强势反弹(31.039%,同比-3.55pct,环比+62.27pct)。费用率方面,2022年公司销售/管理/研发费用率分别为2.59%/6.95%/0.230%，分别同比-0.80pct/-0.57pct/+0.06pct，23Q1费用率基本保持稳定，公司注重降本增效促发展。

综合作用下，2022年公司净利率15.31%(同比-17.94pct)，23Q1因投资收益大增净利率高于毛利率(57.58%，同比+15.63pct，环比97.26pct)。实体市场:市场扩建扩容+租金提升，构筑全球贸易枢纽生态圈。公司主业是经营义乌小商品市场以此收取商位使用费，运营世界最大的小商品集散地〔义务国际商贸城)，拥有7.5万个实体商铺，服务上下游210万家中小微企业。

2022年，市场商位出租率保持在989%以上，成交额2020.90亿元/同比+8.3%，数字化运营的二区东市场招商工作已收取入场资格费和商位使用费等8.56亿元，叠加迪拜义乌中国小商品城营业，未来有望增厚业绩。2023年春节后市场开市以来，日均客流量超过20万人次，日均外商1646人/同比+30.3%，日均车流量8.9万车次/同比+23.4%，市场人流量回暖反映商城生态正不断向好，有助于公司市场经营业务进一步扩张。数字贸易生态:“CG平台+1039模式”，合力打开新的增长曲线。l)“1039模式”优势凸显，数字化改造降本增效。2016年义乌市场成为我国1039市场采购出口模式的第一批试点地,“1039模式”作为以市场采购贸易方式进行出口贸易的一种新型贸易方式，带动线上线下市场升级,具备免增值税+通关便利+收汇灵活等特点，适合多品种、多批次、小批量的外贸交易，推动由传统线下采购逐步向线上下单、履约、收款、结汇的数字化转型，扩大市场采购贸易规模和海外需求。

2)CG平台聚合“交易+仓储+履约+支付”环节，形成全链路履约服务闭环，赋能中小微贸易生态。作为公司实现贸易数字化的核心载体,依托公司市场7.5万家实体商铺资源，服务产业链上游210万家中小微企业，构建数字化贸易综合服务平台。CG平台收入包括基础服务费增值服务费、金融机构数字化服务费等;2022年，CG平台实现GMV356.76亿元同比+112%。平台以贸易数据整合为核心驱动，“信息流+货物流+支付流”三流汇聚加速形成全链路履约服务闭环，为中小微贸易主体降本、增效、赋能。

交易:2022年平台注册采购商超332万人，链接外贸公司超2500家，CG平台“采购宝”产品将订货单、装箱单、报关单和结汇单“四单”串联，形成独特的市场采购贸易方式的信息闭环，解决市场采购贸易中订单分散、拼箱申报、无票免税等问题。

仓储:推动“义新欧+综保区+海铁联运”新模式落地，上线统一仓储信息、订舱、快递短驳运营平台，同时加速“义乌系”海外仓数字化建设。

履约:公司与中远海运、普洛斯合作项目取得阶段性成果，成立了合资公司智捷元港,打造数字化跨境物流第三方交付平台,推动全链路协同的履约服务体系智能化发展，降低贸易成本、提升贸易便利化水平。

支付:平台运用公司支付、保理、本外币兑换等牌照和货款

  

  2022年公司实现营业收入47.71亿，同比+17.84%；归母净利润4.86亿，同比-9.44%；其中，对应Q4单季实现营收10.03亿，同比-23.45%，实现归母净利0.24亿，同比-91.87%。2023Q1公司实现营业收入7.78亿，同比-34.12%；归母净利润0.20亿元，同比-89.65%；主要系三代剂盈利承压，续随着三代剂供需格局逐步向好，公司主营产品盈利能力预计将迎来边际改善。

  

  

  

  公司发布2022年报和2023年一季报：2022年公司实现营业收入47.71亿元，同比增加17.84%；归母净利润4.86亿元，同比减少9.44%，实现扣非归母净利润4.5亿元，同比减少6.79%；其中，对应Q4单季实现营收10.03亿元，同比减少23.45%，实现归母净利0.24亿元，同比减少91.87%。2023年Q1公司实现营业收入7.78亿元，同比减少34.12%；归母净利润0.20亿元，同比减少89.65%。

  

  

  

  三代剂盈利承压，22全年和23Q1业绩均同比有所下滑

  

  2022年，公司HFCs制冷剂销售均价有所提高、销量同比增加，整体营收同比增长，但由于上游原材料短缺，价格上涨，而市场上HFCs制冷剂供应量充裕，价格传导不畅，HFC-32、HFC-134a呈现成本倒挂现象，导致毛利率同比下降，压制了利润增长，业绩同比下滑，公司2022年整体毛利率16.07%，同比减少7.11pct。分版块来看，2022年氟制冷剂产销量分别为18.8万吨和14.1万吨，实现营收36.33亿，同比+20.32%，毛利率15.35%，同比减少9.75pct，氟发泡剂产销量分别为3.06万吨和1.87万吨，实现营收3.38亿，同比+32.43%，毛利率31.22%，同比减少4.82pct；氟化氢产销量分别为13.7万吨和8.05万吨，实现营收6.55亿，同比+11.5%，毛利率13.95%，同比增加2.89pct。

  

  

  2023Q1，公司制冷剂、氟化氢售价有所降低，同时下游需求相对淡季，整体毛利率10.14%，同比减少14.65pct；其中，氟制冷剂产销量分别为3.09万吨和2.69万吨，不含税均价2.19万元/吨，同比-28.55%，实现营收5.9亿；氟发泡剂产销量分别为0.42万吨和0.24万吨，不含税均价2.24万元/吨，同比+28.89%，实现营收0.54亿；氟化氢产销量分别为2.69万吨和1.49万吨，不含税均价0.78万元/吨，同比-7.88%，实现营收1.16亿。后续随着三代剂供需格局逐步向好，公司主营产品盈利能力预计将迎来边际改善。

  

  

  在建及规划项目稳步推进，促进产业结构转型升级

  

  公司在现有产业布局、产品结构的基础上，稳步推进重点项目建设，以氟制冷剂、氟精细化学品、氟聚合物为重点方向进行产业链一体化投资布局，优化公司产业结构，促进公司产业结构转型升级，培育新的业绩增长点。2022年，江苏三美2万吨1,1,1,2-四氟乙烷改扩建及分装项目结项，福建东莹六氟乙烷(R116)项目试生产，重庆信辰年灌装3,000吨HFC-134a制冷剂及5,000吨新型混装制冷剂（二期）项目试生产。同时，公司积极推进浙江三美5,000t/a聚全氟乙丙烯（FEP）及5,000t/a聚偏氟乙烯（PVDF）项目、9万吨AHF技改项目；福建东莹盛美锂电一期500t/a双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）项目。未来随着在建及规划项目推进，公司长期增长动能充足。

  

  

  盈利预测与估值：预计公司2023年、2024年和2025年归母净利润分别为5.8亿、9.0亿和11.4亿，EPS分别为1.0元、1.5元和1.9元，PE分别为32.3X、20.9X、16.6X，给予“买入”评级。 

  

  

魏家峁煤炭产能核增至1500万吨/年，煤电一体优势不断增强。公司发布公告，全资子公司所属魏家峁露天煤矿经国家矿山安全监察局研究决定，同意其生产能力由1200万吨/年核增至1500万吨/年（涨幅25%）。大股东北方联合电力为华能集团蒙西电力及煤炭运营主体，公司为大股东煤电一体化业务的最终整合平台。2022、2023Q1实现归母净利润17.62亿元(同比+256%)、8.61亿元(同比+73.2%)；公司通过增加煤炭内部供应，率先恢复盈利，度电盈利显著优于同业。

期待火电业绩持续修复，高股息亦受青睐。2021年魏家峁煤矿新核准产能600万吨/年，2022年煤炭产量达872万吨，公司力争1200万吨煤炭产能在2023年全部释放；本次核增300万吨/年产能未来有序释放。测算当魏家峁煤炭自用比例60%，仅在现货煤价跌破460元/吨时(蒙西Q5500中长期煤价合理上限)，火电+煤炭总利润边际减少。此外，公司2022年度分红对应股息率达4%(税前)，远超火电同业。

火电灵改+强现金助力，2025年新能源装机达50%。2022年末公司新能源装机1.45GW（占11.3%）；2025年发电装机拟达20GW，新能源装机达到50%。内蒙古火电灵改新增调节空间按照1:1匹配风光，公司已通过灵活性改造两个火电厂获得0.85GW新能源备案；今年3月暖水0.6GW风电获核准，当前新能源在建+储备项目共计1.45GW。十年维度看公司经营现金流净额在30~40亿元，且近期硅料价格大幅回落，期待火电盈利修复的同时、亦加快绿电建设。

预计公司2023~2025年归母净利润分别为28.25、35.30、41.05亿元，按最新收盘价对应PE分别为9.31、7.45、6.41倍。公司区位资源及煤电一体化优势显著，十四五积极转型新能源发展。参考同业估值水平，给予公司2023年15倍PE估值，对应6.49元/股合理价值，维持“买入”评级。

煤价持续上行；新能源项目建设、利用小时不及预期等。

  国机集团下属央企：多主业共同成长，激励创新。苏美达是中国机械工业集团控股上市公司，主要从事大宗商品运营和清洁能源、生态环保、户外动力工具、柴油发电机组、造船与航运、纺织服装等产业链业务。2022年实现营业收入1411.45亿元，进出口总额127.2亿美元，位列2022财富中国500强企业第80位，进出口总额连续多年位列江苏省属重点联系企业第一名。苏美达通过全资控股子公司苏美达集团持有9家核心二级子公司35%的股权，公司工会持股65%。公司和员工形成“利益共同体”“事业共同体”“命运共同体”吸引和激励员工。

  

  

  多元化主业共同发展，光伏业务有望维持高增长。1、供应链服务公司占收入比重最大，大宗商品价格承压不影响利润稳定增长。2、单机业务自主品牌推广全球。旗下拥有“FIRN”、“N AVIG ATOR”、“YARDFORCE”、”佳孚YARDFORCE“等众多优秀品牌，细分赛道出口名列前茅。3、纺织服装业务集设计研发、实业制造、商贸服务为一体，主要有服装业务、家纺业务、品牌校服三大板块。4、以光伏为主的清洁能源和生态环保业务有望高速发展。清洁能源：面向国内、国外提供EPC工程与综合能源管理；生态环保工程：践行“绿水青山就是金山银山“的理念。

  

  

  造船板块：细分领域强者，利润贡献被低估。（1）2021年4月起，我们提出造船长周期进入改善周期的观点，同时指出2024年不是周期高点，是造船大周期2021-2038业绩释放的起点。（2）苏美达旗下新大洋造船厂大灵便型散货船全球市占率第一，Crown系列散货船舶设计上具有自主品牌专利。（3）拳头产品超灵便散货船造价底部上涨29%至3300万美元，公司手持订单金额从2018年的1亿美金上升至当前17.5亿美金。24年起涨价后的订单贡献利润，保守测算有望贡献额外归母净利润2亿以上。

  

  

  首次覆盖，给予买入评级。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为10、14、15亿元，对应2023-2025年PE为10、8、7倍。分部估值法下，考虑到多元化经营企业在估值上的折价，细分行业业务估值均高于供应链业务估值，保守估值下，给予供应链运营与产业拓展（非造船业务）2023年10亿利润以供应链企业平均10倍PE估值，对应100亿估值；考虑到造船与海洋运输业务已签满2024年闭口合同，同时2024年新大洋造船厂开始贡献利润，给予2024年2.38亿元19倍PE估值，对应46亿，分部估值法下苏美达合理估值为146亿元，对应当前市值有42%上涨空间。

  

  

  风险提示：中国进出口乏力，自主品牌发展不达预期，民船业务新接订单不及预期，钢价等原材料大幅上涨/人民币大幅升值

  

  

  

  2023年一季度公司实现营收5.78亿元（同比+133.84%），归母净利润5685.65万元（同比+131.09%）。一季度公司销售鸡苗6870万羽（同比+10%），实现收入2.78亿元（同比+304%），销售均价4.03元（同比+366%），按单羽完全成本3.05元测算，板块贡献利润约8600万元。鸡肉制品业务受终端产品价格相对低迷以及产能利用率偏低影响暂亏，电商业务仍处推广初期，品牌营销等费用投放较大，亦处亏损状态。展望后市，鸡苗业务或盈利良好，熟食业务有望边际改善，电商业务预计发展势头良好。

  

  

  

  公司披露2023年一季报，实现营收5.78亿元，同比上升133.84%，归母净利润5685.65万元，同比上升131.09%。

  

  

  

  1、鸡苗价格景气，23Q1业绩高增。

  

  2023年一季度公司实现营收5.78亿元（同比+133.84%），归母净利润5685.65万元（同比+131.09%），销售毛利率为25.59%（同比+75.43pcts），销售净利率为9.43%（同比+84.51pcts）。费用方面：2023年一季度公司销售/管理/研发/财务费用分别为4292.14/3166.19/447.06/480.93万元，同比变动分别为+313.28%/+6.53%/+14.14%/+946.26%，其中销售费用增长主要系销售推广增加，财务费用增长显著主要系借款利息增加。2、鸡苗业务量利齐升，熟食及电商亏损。

  

  

  2023年一季度公司销售鸡苗6870万羽（同比+10%），实现收入2.78亿元（同比+304%），销售均价4.03元（同比+366%），按单羽完全成本3.05元测算，板块贡献利润约8600万元。展望后市，供给紧平衡及需求相对淡季情况下23Q2鸡苗价格较前期高点小幅下跌，底部有支撑；下半年随供给逐渐偏紧以及消费旺季，鸡苗价格或持续景气，公司板块业绩值得期待。

  

  

  公司熟食业务受终端产品价格相对低迷以及产能利用率偏低影响暂亏；电商业务仍处推广初期，品牌营销等费用投放较大，亦处亏损状态。展望后市，产能逐渐释放将带动公司产品销量稳步增长，叠加需求复苏，鸡肉制品业务有望边际改善；公司持续加码电商业务，板块发展势头或亮眼。

  

  

  3、盈利预测：预计公司2023-2025年实现营收27.08/30.15/33.26亿元，归母净利润5.03/5.86/6.03亿元，EPS分别为1.44/1.68/1.73元/股，对应PE为13.01x/11.17x/10.87x，维持“增持”评级。

  

  

  风险分析

  

  1、产品价格波动的风险：公司主营产品商品代鸡苗价格的影响因素较多，价格波动频繁且幅度较大。而鸡苗产品为公司毛利最高、弹性最大的主营产品，其销售价格在很大程度上影响公司的业绩。公司目前商品鸡养殖和屠宰加工业务尚未与之匹配，所以，公司产品存在市场价格波动导致的风险。公司近年来加大熟食产业的投资，不断开拓新的营销渠道，延长产业链，提高鸡肉产品的附加值，以降低对商品代鸡苗盈利的依赖。

  

  

  2、疫病防治与控制的风险；原材料价格波动及人工费用上涨的风险；环境保护风险等。

  

  

  盘龙药业主要发展历程1经历以下四个阶段：

  

  1）企业改制阶段（1997-1999年）。公司前身为始建于1985年的西安制药厂柞水分厂，1997年，已经濒临倒闭，由时任副厂长的谢晓林先生牵头实行内部承包租赁，租赁经营仅6个月的时间，当年产值达610万元，销售收入达480万元，上交税额15万元，相当于建厂以来13年所缴税金的总和。1998年，公司创始人谢晓林通过集资、借贷一次性买断了西安制药厂柞水分厂的有效资产，成立陕西盘龙制药有限公司。

  

  

  2）创业阶段（2000-2010年）。从1998年开始，公司一方面抓市场销售，扩建市场网络；另一方面加大技术改造，2001年，建成的一期生产线顺利通过了国家GMP认证，成为陕西第24家，陕南第一家通过GMP认证的药品生产企业。2003年，在公司新成立的董事会领导班子坚强领导下实现了产值破亿元，纳税超千万的目标。2004年，新建成的二期生产线顺利通过了国家GMP认证，并投入生产，生产能力大幅提高。

  

  

  3）股份改造及上市阶段（2011-2017年）。2010年，公司董事长谢晓林提出面向全国寻找战略合作伙伴，构筑融资平台，筹备上市进行资本运作。2013年，盘龙制药整体变更设立为陕西盘龙药业集团股份有限公司。2017年11月，公司在深交所A股主板成功挂牌上市。

  

  

  4）谋划新格局阶段（2018-至今）。公司上市后，提出“一体两翼”发展战略总规划，即将药品、保健食品、保健用品以及中药饮片、中药配方颗粒为代表的医药工业主体做强，“左翼”专注医药商业，发展药品配送，建设盘龙智能化终端平台，以此增厚公司体量，提升规模效应；“右翼”传承王家成非物质文化遗产，围绕医疗、健康、养老三方面战略布局。2018年，公司成立盘龙医药研究院，与多家院校、医疗机构、科研院所共建“产学研”平台，壮大科研实力。2020年，并购陕西博华医药有限公司，为公司医药商业配送业务增添新力量。

  

  

  问题2：公司核心产品盘龙七片从哪里来？

  

  根据公司2022年年报，盘龙七片为我国著名风湿骨伤专家王家成老先生所献祖传秘方，始源于19世纪60年代，经现代科学工艺精制而成。盘龙七片为全国独家、国家医保甲类品种，由二十九味中药材组成，其中盘龙七、壮筋丹、过山龙、珠子参等13味稀有道地药材，均为生长在秦巴山区海拔1,800米以上的独有的天然名贵中草药，曾入选中药保护品种，功能主治为活血化瘀、消肿止痛、祛风除湿，临床中对于类风湿关节炎、骨关节炎、腰肌劳损、骨折及软组织损伤等病症所表现的疼痛、肿胀、麻木、活动受限均具有明显的治疗效果。

  

  

  问题3：公司为盘龙七片进基药目录都做了哪些准备？

  

  根据公司2022年年报，公司以循证医学方法证实产品质量和疗效，依托国内顶级研究单位中国中医科学院中药研究所开展药理作用机制和安全性评价研究、中国中医科学院广安门医院开展膝骨关节炎RCT研究、中国药科大学开展骨折真实世界和药物经济学评价等系列研究。盘龙七片作为独家医保甲类品种，其循证医学等级已经达到较高水平，已经入选四部国家级临床诊疗指南、两个专家共识、两部国家级重点教材和一部临床路径释义，同时推荐为临床治疗药物。2022年，盘龙七片首篇SCI论文在《Phytomedicine》期刊成功发表，影响因子6.656，结论证实盘龙七片明显缓解OA的软骨下骨破坏，新研究发现其不仅可以抗炎镇痛，还能抑制软骨下骨的软骨退变和异常骨重塑。

  

  

  问题4：盘龙七片近年来销售收入及市占率如何？

  

  2018-2022年，盘龙七片实现销售收入分别为30,022.41万元、33,130.56万元、34,617.77万元、39,105.72万元及42,852.33万元，复合年增长率达9.30%，占营业收入比均达40%以上。盘龙七片市占率不断提升。根据米内网，2019年-2022年H1，在我国城市及县级公立医院骨骼肌肉系统风湿性疾病领域中成药市场中，盘龙七片市占率分别为6.31%（排名第三）、6.11%（排名第三）、6.87%（排名第二）、6.89%（排名第一）。

  

  

  问题5：自产中成药业务的销售模式是什么样的？

  

  公司中成药产品的销售模式分为两类，一类为针对主要产品进行的专业化学术推广模式；另一类为针对其他药品进行的经销商管理模式。

  

  

  1）专业化学术推广模式：公司盘龙七片、小儿咽扁颗粒、金茵利胆胶囊、骨松宝片等主要产品的临床终端销售主要采用专业化学术推广模式，由特药事业部和市场部负责营销管理工作。特药事业部负责终端市场的开发工作及确定市场开拓方案；市场部主要负责产品医学研究课题规划、学术推广资料制作、产品市场推广策略的制定及学术推广活动的组织实施工作。

  

  

  2）经销商管理模式进行销售：公司自产其他产品及少部分主要产品采用该模式，公司通过零售事业部在全国分区域进行招商，公司零售事业部专员通过药品网站发布和获取信息进行招商，同时也参加国药会议、新特药会议，主动搜集客户信息，寻找和确定适合的经销商。

  

  

  问题6：公司的营销优势如何？根据公司2022年年报，公司已在国内31个省、自治区、直辖市建立了完备的营销网络，已与国内

  

  

  2023Q1公司实现营收4.43亿元（同比+13.30%，环比-27.11%），归母净利润8082.35万元（同比+11.93%，环比-28.90%）。分产品来看，23Q1疫苗板块实现营收约2.16亿元（同比+5.30%），其中禽用疫苗约1.85亿元（同比+0.40%），畜用疫苗约0.30亿元（同比+50.70%）；药品板块实现营收2.16亿元（同比+18.90%），其中禽用药品约0.95亿元（同比+8.40%），畜用药品约0.59亿元（同比+7.30%），宠物药品约732万元（同比+134.90%），原料药约0.55亿元（同比+51.80%）；其他产品实现营收约0.11亿元（同比+152.60%）。展望未来，随着下游养殖行情恢复，市场需求有望不断提升，同时公司原料药板块产能逐渐释放，宠物动保不断推出新品拉动板块增长，预计公司业绩将进一步提升。

  

  

  

  公司披露2023年一季报，2023Q1实现营收4.43亿元，同比增长13.30%，环比下降27.11%，归母净利润8082.35万元，同比增长11.93%，环比下降28.90%。

  

  

  

  1、畜用疫苗和宠物动保高增长，禽用动保业务保持稳健

  

  公司披露2023年一季报，2023Q1实现营收4.43亿元（同比+13.30%，环比-27.11%），归母净利润8082.35万元（同比+11.93%，环比-28.90%），销售毛利率为50.98%（同比+1.58pcts），销售净利率为19.76%（同比-0.61pcts）。

  

  

  分产品来看，23Q1疫苗板块实现营收约2.16亿元（同比+5.30%），其中禽用疫苗约1.85亿元（同比+0.40%），畜用疫苗约0.30亿元（同比+50.70%）；药品板块实现营收2.16亿元（同比+18.90%），其中禽用药品约0.95亿元（同比+8.40%），畜用药品约0.59亿元（同比+7.30%），宠物药品约732万元（同比+134.90%），原料药约0.55亿元（同比+51.80%）；其他产品实现营收约0.11亿元（同比+152.60%）。

  

  

  费用方面，2023Q1年公司销售费用为7018.86万元（同比+16.23%），管理费用为3367.20万元（同比+16.99%），财务费用为513.36万元（同比+140.15%），研发费用为3206.02万元（同比+48.77%）。

  

  

  2、原料药产能逐渐释放，宠物动保新品密集

  

  2021年2月，龙翔药业为响应政府退城进园政策进行停产搬迁，2023年新厂进入产能完全释放阶段，各项产品陆续达到设计产能，预计2023年龙翔达到10亿产值规模，产能利用率约70%，推动原料药板块营收增长以及毛利率提升。此外，公司募投项目“国际标准兽药制剂自动化工厂建设项目”、“天然植物提取产业基地建设项目”、“中岸生物改扩建项目”在2023年将陆续投产，提升化药制剂、宠物药品、中药提取物、畜用疫苗等产品管线的产能，为公司2023年业绩带来增量。

  

  

  宠物动保方面，2022年公司取得耳药、皮肤药产品的批准文号，并于下半年推出驱虫药及耳药新品，引领宠物药品板块增长，对23Q1宠物板块营收贡献明显。2023年公司预计推出驱虫药新品非泼罗尼吡丙醚滴剂，与莫普欣共同组建新的产品矩阵；麻醉药右美托咪定注射液与猫三联灭活疫苗也有望于下半年推出市场，进一步丰富产品矩阵。展望2023年，随着新产品的不断推出，以及“三瑞齐发”战略的深化落实，公司宠物药品板块营收有望实现“破亿”目标。

  

  

  3、积极开展投资合作赋能公司长足发展

  

  公司聚焦头部养殖企业，目前，家禽养殖集团TOP200覆盖率100%，家畜养殖集团TOP100覆盖率90%。2023年3月，公司与圣农发展、圣维生物签署《战略合作协议》，同时与圣维生物签署《资产租赁经营框架协议》。三方开展战略合作，有利于充分发挥各自的核心优势，实现三家公司共建养殖产业生态圈，推动公司产品竞争力和市占率的提升。2023年4月，公司与天津瑞奕生物科技合伙企业（有限合伙）共同投资设立天津蓝瑞生物科技有限公司，将独立运行宠物板块业务，以及实现“抓住宠物发展契机，释放产品价值，打造本土第一品牌”战略方向的落地，有利于推动公司宠物业务快速发展，提高经营管理效率。

  

  

  4、盈利预测与评级：23Q1公司疫苗与药品板块共同发力，各产品营收均有提升，营收端和利润端实现双增，在发展战略上，公司聚焦头部养殖企业，不断提升头部养殖集团覆盖率，同时积极把握宠物动保市场增长潜力，不断推出新品抢占市场份额，预计公司2023-2025年实现营业收入26.25/31.90/38.40亿元，归母净利润5.50/6.53/7.60亿元，EPS分别为1.18/1.40/1.62元，对应PE分别为19.26x/16.22x/13.95x，维持“增持”评级。

  

  

  

  公司寿险及健康险业务一季度NBV增速转正，预计主要由储蓄型产品带动。公司主要渠道NBV均实现正增长，前期改革成效在需求回暖背景下进一步释放。财险业务保险服务收入稳健增长，综合成本率受保证保险影响有所上升。投资收益和公允价值变动损益大幅改善。展望全年，预计随着宏观经济复苏和需求回暖，寿险改革成效将更充分地释放出来，看好公司全年NBV增速转正。资产端投资表现亦有望持续改善带动公司业绩修复。

  

  

  

  中国平安披露2023年一季度业绩：

  

  公司1Q23年实现归母营运利润413.85亿元，同比-3.4%，年化营运ROE达18.8%；实现归母净利润383.52亿元，同比+48.9%。

  

  

  1Q23公司寿险及健康险业务NBV同比+8.8%，用来计算NBV的首年保费同比+27.9%，NBVM同比-3.7pct至20.9%。财险业务保险服务收入同比+7.1%，综合成本率为98.7%，同比+2.0pct。

  

  

  

  1.寿险及健康险业务：寿险改革成效显现，NBV增速转正

  

  首年保费增长带动NBV增速转正。2023年一季度，寿险及健康险业务实现NBV137.02亿元，同比+8.8%。若去年第一季度新业务价值采用年底假设及方法重述，2023年第一季度NBV同比+21.1%。NBV增长主要为首年保费带动，2023年一季度用来计算NBV的首年保费同比+27.9%至655.14亿元，NBVM同比-3.7pct至20.9%，预计储蓄型产品是带动NBV增速转正的主要原因。2023年一季度实现营运利润281.61亿元，同比-2.1%。

  

  

  分渠道来看，2023年一季度，代理人渠道、银保渠道等主要渠道新业务价值均实现正增长，其中银保渠道表现亮眼，同比大幅增长。2023年第一季度银保、社区网格及其他等渠道在平安寿险新业务价值中占比为16.9%，同比+5.4pct。截至2023年一季度末，平安寿险个人寿险销售代理人数量为40.4万人，较上年末-9.2%。

  

  

  2.财产保险业务：保险服务收入稳健增长，综合成本率受保证保险影响有所上升

  

  2023年一季度，平安产险实现保险服务收入763.12亿元，同比+7.1%。旧会计准则体系下，2023年一季度平安产险实现原保险保费收入769.58亿元，同比+5.4%，其中车险、非车险和意健险分别同比+6.2%、+7.9%和-6.5%。

  

  

  平安产险综合成本率同比+2.0pct至98.7%，主要是保证保险业务受市场环境变化影响，赔款支出上升，造成整体承保综合成本率波动。基于原保险合同准则的平安产险2023年第一季度综合成本率为99.8%，同比上升3.0个百分点。

  

  

  3.保险资金投资：资本市场整体回暖，投资收益和公允价值变动改善明显

  

  2023年一季度，公司保险资金投资组合年净投资收益率3.1%，总投资收益率3.3%。截至2023年一季度末，公司保险资金投资组合规模超4.49万亿元，较年初+3.1%。2023年一季度公司整体投资收益和公允价值变动损益均有明显改善，二者分别为68.23亿元、220.69亿元，去年同期分别为-100.47亿元、-145.39亿元，带动净利润实现大幅改善。

  

  

  不动产投资方面，截至2023年3月31日，公司不动产投资余额2045.41亿元，在总投资资产中占比4.6%，较上年末-0.1pct，其中物权1188.83亿元，股权450.02亿元，债权406.56亿元。

  

  

  4.新会计准则影响：其他债权投资大幅增加，收支两端明显缩水

  

  金融资产重分类方面，公司的追溯调整后的1Q22FVTPL、债权投资、其他债权投资和其他权益工具投资分别较未经追溯调整的+11.0%、-60.5%、+477.5%和-5.3%，预计债权投资减少和其他债权投资增加主因以公允价值计量的其他债权投资在新保险合同准则下能更好的实现资产和负债的匹配。

  

  

  新保险合同准则下在收支两端均需剔除投资成分，追溯调整后的1Q22营业收入和营业支出分别较旧准则下-36.6%、-42.8%。追溯调整后的1Q22净利润较旧准则下+18.9%，预计部分由于新准则下保险合同金融变动可选择计入其他综合收益，对当期净利润的影响有所减少。

  

  

  5.银行和其他业务：银行业务业绩稳健，资管、科技业务净利润同比下降

  

  2023年第一季度，平安银行实现营业收入450.98亿元，同比-2.4%，主要是持续让利实体经济、净息差同比-0.17pct至2.63%，以及债券和外汇市场波动等因素影响。2023年第一季度，平安银行实现净利润146.02亿元，同比+13.6%。平安银行资产质量保持平稳。截至2023年3月末，平安银行不良贷款率1.05%，与年初持平；拨备覆盖率290.40%，同比+0.12pct，风险抵补能力保持良好。

  

  

  2023年第一季度，资产管理业务净利润16.06亿元，受个别项目估值影响，同比-44.9%。科技业务实现净利润10.90亿元，同比-52.6%。

  

  

  6.投资建议：看好负债端改革成效释放和资产端回暖，维持“买入”评级

  

  负债端来看，寿险业务经过三年的深度改革实践，代理人队伍结构持续优化、人均产能持续提升，改革成效逐步显现。目前公司已完成经营智能化在全国营业部的推广，预计随着疫情影响逐步消退、宏观经济复苏和代理人线下展业回归常态，寿险改革成效将更充分地释放出来，而且公司的综合金融布局和医疗健康生态圈的逐步完善也为寿险及健康险业务的长期发展构筑深厚护城河，2023年一季度享有“+服务”权益