每日盘后国内外经济动态汇总-回顾当日做好复盘

百年老字号珠宝龙头，民族企业“金字招牌”

老凤祥是中国珠宝首饰行业的“百年金字招牌”。公司主营业务涵盖三大产业，一是以“老凤祥”商标为代表的黄金珠宝首饰产业；二是以“工美”知名品牌为代表的工艺美术品产业；三是以“中华”等商标为代表的笔类文具和文教用品产业。2018年，公司被国家纳入“双百行动”计划，开始非国有股权转让，国企改革下重新释放活力，形成产品/渠道双壁垒。

收入规模稳定增长，盈利能力持续提升

23Q1公司实现收入245.58亿元，同比+33.17%，归母净利润7.16亿元，同比+76.10%，盈利能力显著回升。22年公司收入630.10亿元，同比+7.36%，归母净利润17亿元，同比-9.38%，系21年上海三星文教动迁补偿收入非经常性损益所致，扣除三星动迁利润因素影响，实际同比+2.59%。

分业务看，22年两大优势产品收入占比达99.1%。22年公司珠宝首饰收入503.62亿元，同比+7.47%，营收占比79.93%；黄金交易收入120.83亿元，同比+7.80%，营收占比19.18%。分销售模式看，以批发为主。22年批发/黄金交易/零售/其他实现收入474.91/120.83/31.79/1.16亿元，同比yoy+9.7%/+7.8%/-19.3%/+42.2%，营收占比为75.37%/5.05%/19.18%/0.18%。分地区看，内销为主外销为辅。22年公司内销收入624.72亿元，同比+7.47%，外销收入3.96亿元，同比+2.26%。

行业稳步扩容，头部份额持续集中

1）据欧睿国际数据，2022年中国黄金珠宝市场规模8159亿元，2014-2022年CAGR为5%，行业稳步扩容。其中黄金饰品为主要消费品类，占比约57%；钻石交易增长较快，2021年成交金额同比增长81.3%。2）我国黄金珠宝行业集中度较低，据欧睿国际数据，2022年我国黄金珠宝行业CR5为28.1%，CR3为23.4%，比2017年分别提升了10.7pct、9.5pct，有望持续向头部集中。3）黄金珠宝兼具消费及投资属性，伴随2015年以来黄金价格持续温和上涨，2016-2021年黄金首饰消费量持续提升。

产品聚焦差异化需求，渠道多元化拓展

产品：产品以黄金为主，新品持续迭代，“金银细工”技艺打造独家优势。公司在东莞设立两家数控化生产基地，2022年成立海南工厂，有效提高生产效率。同时注重研发创新，拥有一支高水平设计研发团队。

渠道：“五位一体”立体营销优势显著，2018-2022年公司营销网点数为3521/3893/4450/4945/5609家，yoy+10.9%/10.6%/14.3%/11.1%/13.4%，规模稳定增长。除传统渠道外，线上渠道多元化布局，吸引年轻消费者，海外业务降本增效实现门店盈利，同时以海南自由贸易港为突破口，打通境内外循环瓶颈，打开未来发展空间。

盈利预测：公司作为黄金行业龙头，悠久历史成就品牌经典，产品结构不断优化，扩大非金首饰市场份额；网点布局提速，规模优势突出，渠道下沉持续推进，有望抓住后疫情时代发展机遇，进一步提升市占率。考虑到公司22年利润同比下降，我们调整盈利预测，预计公司23-25年归母净利润分别为21/24/28亿元（23/24年原值分别为23.5/26.2亿元），分别对应16x/14x/12xPE，维持“买入”评级。

风险提示：宏观环境及政策变化风险；拓店速度不及预期；金价与汇率波动风险；存货管理风险；公司近期曾出现股价异动。

事件：6月14日，沐曦官宣AI训练GPUMXC500完成芯片功能测试，MXCA2.0计算平台基础测试完成，意味着公司首款AI训练芯片MXC500成功点亮，该芯片采用7nm制程，GPGPU架构，能够兼容 CUDA ，目标对标英伟达A100/A800芯片。

点亮首款训练芯片MXC500，沐曦产品线获得重要进展。沐曦主要有三大产品线：1）用于AI推理的MXN系列；2）用于AI训练及通用计算的MXC系列；3）用于图形渲染的MXG系列。此次沐曦测试完成的MXC500芯片是公司的首款AI训练芯片，该芯片采用7nm制程，采用GPGPU架构，兼容CUDA，目标对标英伟达A100/A800芯片。此次MXC500的回片点亮标志着沐曦在用于AI训练及通用计算的芯片研究领域取得了重大突破，充分展现出该公司强大的研发实力。此前公司首款推理侧AI芯片MXN100芯片在2023年6月亮相北京安博会，随着未来公司新品的逐步推出，沐曦有望进一步完善公司产品矩阵，增强行业竞争力。

研发实力强大，软件生态布局完善。沐曦的研发团队阵容豪华，三位创始人均在AMD拥有20年左右的GPU研发经验，其中两位为AMD科学家（Fellow）。沐曦采用了完全自主研发的GPUIP，有效提高了产品的开发效率，同时拥有完全自主知识产权的指令集和架构，可以对每个独立的计算实例进行灵活配置，从而优化数据中心计算资源的效率。同时，沐曦配有兼容主流GPU生态的完整软件栈（MXCA）平台，支持AI神经网络框架（如TensorFlow/PyTorch等）、库（如Blas/DNN等）和LinuxKernel等技术，并持续优化平台来实现更高的性能和可扩展性。此外，沐曦还成立了“曦思应用生态联盟”，联合多家生态合作伙伴，包括芯驰技术、中恒讯通科、清华大学苏州汽车研究院等，推动MXN系列产品和解决方案的应用落地。

与百度飞桨完成兼容性测试，助力国产AI算力腾飞。沐曦与国内AI领先厂商百度合作紧密，2023年3月，公司的MXN100芯片与百度飞桨完成I级兼容性测试，标志着沐曦自2022年9月加入“硬件生态共创计划”以来取得了重要的阶段性成功。百度飞桨作为全球领先的深度学框架平台，成功兼容百度飞桨将对后续沐曦推广其AI推理和训练芯片起到重要贡献作用。后续沐曦有望在龙头厂商的支持下持续拓宽公司在智慧城市、智慧交通、云计算、智能处理器等场景的应用。

投资建议：我们认为，沐曦的MXC500芯片成功点亮，意味着国产AI芯片在训练侧取得了重要进展，国内AI厂商在硬件性能和软件生态方面均加速对海外英伟达、AMD等龙头厂商的追赶节奏，而AI本身的快速发展则有望进一步加快国内厂商的发展节奏，建议持续关注AI算力领域的投资机会。

风险提示：产品商业化不及预期的风险；研发进展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

6月13日，国家发改委、教育部等8部门联合印发的《职业教育产教融合赋能提升行动实施方案（2023—2025年）》。

点评：

新增产教融合实训基地。在2021年首批21个国家产教融合试点城市和63个国家产教融合型企业的基础上，梳理总结经验做法，启动遴选第二批30个左右国家产教融合试点城市。到2025年，国家产教融合试点城市达到50个左右，在全国建设培育1万家以上产教融合型企业；在“十四五”教育强国推进工程储备项目库中，新增200所左右高职院校和应用型本科院校，对其中符合条件的职业教育产教融合项目通过中央预算内投资予以重点支持；高质量完成“十四五”规划《纲要》提出的“建设100个高水平、专业化、开放型产教融合实训基地”的重大任务。

资金渠道方面给予职业教育产教融合支持。纲要重点梳理三类资金渠道，分别为中央预算内投资、地方专项债券、中长期贷款。其中中央预算内投资对高职院校和应用型本科院校每所支持额度不超8000万元，中职院校每所支持额度不超过3000万元。此外还有各级财政资金、商业贷款、开发性贷款、社会领域产业专项债券等资金渠道。我们认为科学仪器是高校的刚需设备，新增产教融合实训基地及资金支持或助力设备新增及更新改造。

行业头部企业业绩扎实，政策持续助力。普源精电、坤恒顺维、鼎阳科技2023Q1年收入增速分别为34.1%、60.9%、50.5%，头部企业业绩扎实。此前政策频出，2023年2月21日中共中央政治局指出：要打好科技仪器设备、操作系统和基础软件国产化攻坚战。2023年2月6日中共中央、国务院印发《质量强国建设纲要》。2022年9月13日国常会确定实施专项再贷款与财政贴息配套，支持部分领域设备更新改造。9月28日，中国人民银行完成专项设立。政策补贴重点支持教育、卫生健康等10个领域，我们认为，科学仪器是高校的刚需设备。科学仪器行业自主可控需求迫切，战略助推仪器向高端拓展，中长期来看，仪器的国产替代进程持续。

推荐：普源精电（机械）、鼎阳科技（中小）、坤恒顺维（机械），优利德（中小）；建议关注：莱伯泰科、聚光科技、禾信仪器、皖仪科技。

风险提示：新品研发不及预期、市场竞争加剧、原材料采购的风险。

事件：2023年6月13日，国家发改委、教育部等8部门联合发布《职业教育产教融合赋能提升行动实施方案（2023—2025年）》，从推动形成产教融合头雁效应、夯实职业院校发展基础、建设产教融合实训基地、深化产教融合校企合作、健全激励扶持组合举措5个方面，提出19项政策措施，逐步形成教育和产业统筹融合、良性互动的发展格局。

重点推进方向：深入推进战略性新兴产业产教融合。

在新一代信息技术、集成电路、人工智能、工业互联网、储能、智能制造等战略性新兴产业，以及养老、托育、家政等生活服务业等行业，深入推进产教融合，培养服务支撑产业重大需求的技能技术人才。同时鼓励引导职业院校以产业需求为导向，改造升级冶金、医药、建材、轻纺等领域的一批传统专业，撤并淘汰供给过剩、就业率低、职业岗位消失的专业，开设更多新兴产业所需专业紧密对接产业链、创新链。

激励扶持举措：健全“金融+财政+土地+信用”组合式激励。

金融政策方面，鼓励银行机构按照“风险可控、商业可持续性”原则支持产教融合项目和产教融合型企业发展；财税政策方面，对产教融合型企业兴办职业教育的投资符合规定的，可按投资额30%的比例抵免当年应缴教育费附加和地方教育附加；土地政策方面，企业投资或与政府合作建设职业院校、高等学校的建设用地，按要求符合规定的，可通过划拨方式供地，鼓励企业自愿以出让、租赁方式取得土地；信用政策方面，开展行业信用评价，对评价结果好的企业，在上市融资、政府资金支持、产业扶持政策等方面予以优先或便利。

行业影响：利好新兴行业相关职业教育培训机构。

教育行业政策边际改善迹象显著，板块或迎整体反转。一方面，政策继续重视职教，以及对人工智能等战略新兴人才培养，并提供产教融合平台载体，推进产教融合建设试点，在“金融+财政+土地+信用”给予政策激励；另一方面我们观察过去部分被压制的细分教育领域也有望向好转机，叠加行业供给出清后，龙头优势将更加凸出。建议关注：学大教育、中公教育、传智教育、科德教育、凯文教育、民生教育、希望教育、中教控股、新高教集团等。

风险提示：政策调整风险、市场竞争加剧风险。

2023上半年医药行业跑输大盘，板块持续分化：年初至今（截至6月12日），医药板块下跌4.54%，同期沪深300指数下跌0.70%，医药行业跑输指数3.84个百分点。截止2023年6月12日，医药板块估值为26.78倍（TTM，整体法剔除负值），对于全部A股（剔除金融）的估值溢价率为38.05%，低于历史均值的54.8%，无论是绝对估值还是溢价率，都接近10年来的最低点。从子行业的角度来看，年初至今：医疗器械、化学原料药和中成药估值有所提升。其中医疗器械板块由于新冠相关收入减少带来体外诊断板块TTM市盈率大幅提升，化学原料药则受益于供需及价格的变化，中成药则由于政策支持推动了估值修复。其他板块估值均有所下降，其中医药商业下降13.5%，生物制品下降14.2%，医疗服务下降8.9%，化学制剂下降3.0%，板块持续分化。

创新药关注非肿瘤差异化治疗领域：抗肿瘤领域在中国企业创新药物研发管线中占据最大的比重，截至2022年8月，共有2040种药物针对抗肿瘤适应症类别研发，占所有适应症药物数量的47.6%。虽然国产新药管线数量增长显著，但从靶点分布来看存在大量同靶点扎堆的情况。因此构建非肿瘤治疗领域新赛道的差异化竞争，是创新药的另一个发展方向。我们重点关注：1）减肥药物领域增势强劲；2）阿尔茨海默症药引领神经病学治疗领域；3）核医学一枝独秀受追捧。

中特估板块重点关注中药及医药流通：以1350家国有上市公司的口径进行统计，自2013年以来，国有企业共有619起重大资产重组事件，主要以横向专业整合和战略性重组为主。其中公用事业、化工/钢铁等传统行业，以及新能源/医药/电子等新兴行业是重点。我们认为医药是“中特估”核心主线之一。其中我们建议重点关注：1）政策支持的中药板块；2）估值低且边际向上的流通板块。

器械板块疫后复苏叠加集采恐慌释放，看好后续表现：疫后复苏背景下，医疗机构常规诊疗迅速恢复，是高值耗材（包括内镜、电生理等设备+耗材模式）与体外诊断产品放量的良机。随着部分器械集采的推进，市场恐慌情绪得到较大程度释放，其中已完成大范围集采，或是竞争格局良好、预期未来集采可控的领域均有修复机会。在追求边际变化的同时，市场也并未放松对标的业绩持续性的考量，我们建议优选其中基本面过硬、具备长发展逻辑的公司。另一方面，进军国际市场提升了国内医疗器械公司的业务空间。而能够进入欧美等发达国家主流市场的产品更从中获得了质量背书，进而反哺国内市场。

关注其它短期受挫后的边际改善板块：1）CXO&生命科学上游：美联储加息预期接近尾声，更多创新疗法在临床实现突破，经过近两年调整biotech估值泡沫出清、性价比凸显，行业兼并加速，未来投融资环境也有望逐步回暖，带动CXO与生命科学上游行业转暖。2）疫苗：呼吸道传染病重心转移，流感、结核等预防产品有望得到重视；3）消费升级：可选医疗有望实现快速增长。

投资评级：我们认为医药行业整体景气度高，创新药、中特估、器械及部分短期受挫的板块呈边际向上的趋势，我们维持“强于大市”的行业评级。

风险提示：政策风险-医药行业受政策影响较大，不排除带量采购等医保控费政策推出节奏超预期；研发风险-医药研发投入大、风险高，同时药物研发周期较长，相关企业存在研发失败风险；市场风险-市场周期性波动可能会对医药行业产生负面影响；海外风险-《外国公司问责法案》等政策仍然存在不确定性，可能将对我国医药企业产品出海造成影响。

事件描述：OpenAI宣布对其GPT模型（包括GPT-4和GPT-3.5-turbo）的API进行重大更新，包括新增函数调用功能、降低使用成本等多项内容。更新后，嵌入式模型的调用成本下降75%，GPT-3.5-turbo的调用成本下降25%。同时，本次更新将GPT-3.5-turbo的tokens输入长度拓展至16K。

分析与判断

我们认为：从长期看，以人工智能技术为核心的企业最终需要实现技术落地，将技术转化为长期壁垒和现金流回报。而应用领域的技术落地，需要以算力和通信为代表的人工智能基础设施的支持。因此，随着以OpenAI为代表的人工智能相关企业持续迭代核心产品并降低费率，有望产生类似4G时代通信运营商降费的效应：在降低模型使用成本，扩大应用领域的同时，为人工智能基础设施领域带来高确定性的增长空间。

维持计算机行业“增持”评级。

人工智能新技术落地和商业化不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧；国际形势变化等。

事件：中国版权协会主办了人工智能生成内容版权问题研讨活动，中文在线、中国工人出版社等26家单位共同发布了国内首份有关AIGC训练数据版权的倡议书。

首份版权倡议书发布，版权保护生态迎来开端：自微软、Github等公司因数据版权问题遭集体诉讼后，AIGC所面临的数据侵权问题开始受到业内普遍关注。在此背景下，中文在线等26家单位共同发布国内首份AIGC训练数据版权倡议书，倡议书主要在加强版权相关问题研究、版权赋能AIGC产业发展、避免侵权发生、引导用户合法使用AIGC、提升行业版权保护意识、优化内容版权渠道六个方面提出了版权保护倡议，版权保护生态有望迎来新开端。

版权保护相关法律完善，促进AIGC平稳健康发展：数字时代，技术权利已经变成了一项独立的权利，而数据权利如何归类以及运用，要随着应用实践不断提炼。版权保护相关立法的完善有望唤醒了国内AIGC相关企业对于大模型训练数据的版权意识，同时可以为AIGC研发者规避版权争议提供指引。该倡议书配合2023年4月网信办发布的《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》可以提供更加规范化的版权环境，在推动大模型备案进程等方面或有一定积极影响，从而促进AIGC平稳健康发展，打造可持续发展的人工智能产业生态。

版权问题规范，相关下游企业有望受益：出版及IP衍生相关行业对版权问题更为敏感，也成为制约相关企业利用AI技术赋能行业发展的一大关键因素。在版权问题得到规范后，有益于相关行业利用AIGC技术对相应业务进行赋能，如AIGC可以赋能文字、音像、视频等文学形式的出版；可以帮助公司低成本、高质量地进行IP衍生产品的制作等；此外，版权确权亦有望促进产业创作意愿。因此，出版、IP衍生及相关企业有望受益于版权问题规范而得到供给侧改善以及AI赋能，行业有望受益。

投资建议：未来AIGC立法问题有望持续完善，将AIGC大模型从研发到应用的相关流程全面规范化，促进AIGC下游应用快速落地并实现平稳健康发展，从而持续赋能出版、游戏、广告营销、影视的AIGC下游相关企业，实现从“应用预期及落地”阶段到“应用起量及变现”阶段的稳定发展。

相关标的：腾讯控股；昆仑万维；三七互娱；蓝色光标；吉比特；掌阅科技；中文在线；巨人网络；万兴科技；科大讯飞；捷成股份；中国电影；万达电影；上海电影等

风险提示：AI发展不及预期；宏观经济下行风险；AI应用落地变现不及预期；大模型备案政策风险等。

事项：2023年6月13日，国家发改委等8部门公布《职业教育产教融合赋能提升行动实施方案（2023—2025年）》（下文称《实施方案》），提出5方面19条政策措施，国信社服点评如下：

国信社服观点：1）政策对职教赛道鼓励态度再次得到验证。2021年10月《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》、2022年12月《关于深化现代职业教育体系建设改革的意见》，再到2023年6月13日的《职业教育产教融合赋能提升行动实施方案（2023—2025年）》，国家对职业教育赛道的政策态度始终是鼓励的。

2）新《实施方案》旨在推动产教融合发展，人才培养与产业发展的融合促进，并就前期产教融合改革的难点，提出诸多实质性解决方案（扶持政策）。受多种因素影响，过往社会的人才培养供给侧和产业需求侧在结构上不存在错配，核心在于职业教育专业/课程设置与产业发展结合的不够紧密。为解决上述产教融合中存在的问题，《实施方案》一方面继续拓展产教融合面，启动遴选第二批30个左右国家产教融合试点城市，争取至2025年时完成融合试点城市50个、全国1万家以上产教融合企业的总体目标（首批为21个城市、5247家地方产教融合企业）；扩容产教融合储备项目，新增200所左右高职院校和应用型本科院校，对纳入储备项目库且符合条件的职业教育产教融合项目通过中央预算内投资予以重点支持。另一方面，继续加大政策鼓励支持力度。从金融（加大向金融机构推荐职业教育产教融合中长期贷款项目的力度）、投资（高职院校和应用型本科院校每所支持额度不超过8000万元，中职院校每所支持额度不超过3000万元）、财政（投资额30%的比例抵免当年应缴教育费附加和地方教育附加）、土地以及信用（在上市融资、政府资金支持、产业扶持政策、评优表彰、政务事项办理等方面予以优先或便利）五个角度加大鼓励扶持力度。

3）投资建议：伴随职教领域政策的不断深化落实以及办学质量的持续提升，我们认为人才培养供给侧和产业需求侧的结构性矛盾将有望逐渐改善，而这对打通职业教育培养路径（中职—高职/本科）大有裨益，优质职业教育资源的吸引力将不断提升，高等教育毛入学率提升可期。此外，《实施方案》延续了政策对职业教育赛道一如既往的鼓励态度，这对职业教育板块的投资将形成正面的情绪支撑。投资标的方面，港股民办高教以及在高等学历教育领域布局标的将直接受益，1）民办高教：民办高校普遍定位为应用型本科，课程设置也以就业为核心导向，但受港股流动性&政策影响板块2023年PE估值低至4-7x，但伴随学额获批、营利性转设推进，板块情绪有望回暖，核心推荐中教控股、希望教育、新高教集团、中国科培，建议关注东软教育、华夏视听教育等；2）职教学历教育转型类：民办教育促进法明确鼓励职业教育赛道，行业玩家切入职教学历教育赛道转型，核心推荐行动教育（确定性+高景气度）、学大教育（100%持股中职通才职业学校；80%持股中职鼎文职业学校）、传智教育（筹备建设大专“大同互联网职业技术学院”）、中国东方教育（建设区域中心，提升办学层次为技工学院、甚至升级为职业本科），建议关注中公教育、科德教育、粉笔等。

4）风险提示：政策趋严、外延扩张缓慢、招生不及预期、商誉减值、股东减持等。

事项：今年以来，天然气上下游价格联动工作正在积极推动之中。2023年2月，国家发改委价格司要求各地就建立健全天然气上下游价格联动机制提出具体意见建议，包括如何确定综合采购成本、如何科学设置启动条件、调价周期和调价幅度等。目前，包括内蒙、湖南、河北等多地已经开始启动顺价方案。

国信化工观点：1）天然气市场化改革正在加快推进，2015年以来，先后通过非居民用气由最高门站价格管理改为基准门站价格管理、居民用气与非居民用气门站价并轨、管输费监审、成立国家管网公司等一系列改革手段，推动天然气市场化进程；2）天然气市场化改革效果显著，价格机制逐步理顺，目前上游企业顺价机制相对比较成熟，上游企业可以通过基准门站价格的上下浮动和通过交易中心竞拍的方式，来反映天然气价格成本的变化，但下游顺价机制仍需完善；3）当前天然气仍有经济性，顺价具备空间，按照目前价格测算，使用天然气仍然比用电更具经济性，在同热值下，当前天然气的经济性仍然好于LPG，与燃料油基本相当；4）我们认为随着天然气顺价机制的不断推动，上游资源方的定价话语权有望逐步提升，在抬高气价中枢的同时，也更有利于其提升开采积极性，未来资源方或将迎来量价齐升的发展趋势，推荐天然气上游龙头企业中国石油、中国石化；5）风险提示：天然气市场化进程不达预期；天然气涨价不达预期；天然气成本上涨等。

天然气市场化改革正在加快推进

新中国成立以来，我国天然气定价模式经历了政府定价、双轨制定价、成本加成定价、市场净回值定价的变迁，逐步向市场化定价转型。尤其自2015年以来，秉承着“管住中间、放开两头”的思路，天然气上下游价格逐步放开，天然气市场化进程在逐步加快。

第一阶段：新中国成立至1982年，在计划经济下，天然气由国家统一定价，上游企业没有自主定价权，并且在国家物价稳定的情况下，天然气价格保持总体稳定。

第二阶段：1982年至2005年，天然气实行计划垄断性定价和市场定价的双轨制定价机制，这一阶段对天然气实行包干制，包干内的天然气由国家统一分配和定价，而包干外的天然气由企业自主销售和定价，但是不能超过最高限价。

第三阶段：2005年至2011年，双轨制逐步取消，采用成本加成定价，天然气基准价格由原油、液化石油气和煤炭价格加权平均决定，出厂价格由供需双方协商，在基准价格的基础上可上浮10%、下浮不限。

第四阶段：2011年至2015年，实行市场净回值定价，将出厂价管理模式改为门站价管理，门站价挂钩可替代能源价格，实行政府指导价，供需双方可在不超过最高门站价的范围内协商门站价，在此基础上倒扣管输费计算各环节价格。

第五阶段：2015年至今，天然气市场化改革加快步伐，先后通过非居民用气由最高门站价格管理改为基准门站价格管理、居民用气与非居民用气门站价并轨、管输费监审、成立国家管网公司等一系列改革手段，推动天然气市场化进程。

投资建议：龙头企业天然气弹性逐步显现

我们认为随着天然气顺价机制的不断推动，上游资源方的定价话语权有望逐步提升，在抬高气价中枢的同时，也更有利于其提升开采积极性，未来资源方或将迎来量价齐升的发展趋势，推荐天然气上游龙头企业中国石油、中国石化。

相比2022年，中国石油2023年的居民气价调整为在门站价基础上上浮15%，而2022年为上浮5%。非管制气的均衡气量部分，2022年非采暖季上浮40%-80%、旺季上浮70%-80%，而2023年则统一调整为上浮80%。此外，全国管道气均有3%的气量挂靠JKM现货价格。我们测算，在成本相对稳定的基础上，按照2600亿方销量，实现气价每增长0.1元/方，中国石油天然气利润增长约180亿元。

中国石化销售合同的定价基本上以中石油价格为基准，根据市场行情略微上下浮动。其2023年管道气合同方案显示，气量分为基础量和定价增量。基础量中的居民气量上浮5%以上，非居气量价格淡季在门站价基础上上浮40%以上、旺季上涨60%以上。定价增量则参考进口气的综合成本来定，价格随行就市，取决于国际天然气市场的价格。我们测算，在成本相对稳定的基础上，按照700亿方销量，实现气价每增长0.1元/方，中国石化天然气利润增长约48亿元。

风险提示：天然气市场化进程不达预期；天然气涨价不达预期；天然气成本上涨等。

新能源汽车：产销持续增长，渗透率环比提升

5月销量环比提升，单月销量突破70万辆，渗透率达到30%。根据中汽协数据，产量方面，2023年5月，国内新能源汽车实现产量71.3万辆，同环比分别上升53.0%、11.4%；1-5月国内新能源汽车实现产量300.5万辆，同比上升45.1%。销量方面，2023年5月，国内新能源汽车实现销量71.7万辆，同环比分别上升60.2%、12.7%；1-5月国内新能源汽车实现销量294.0万辆，同比上升46.8%。2023年5月，国内新能源汽车销量渗透率达30.10%，同环比分别提升6.09pct、0.64pct；1-5月国内新能源汽车销量渗透率达27.69%，同比提升6.79pct。

动力电池：铁锂累计装机量同比大幅增长

根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2023年5月，国内动力电池装机量为28.2GWh，同环比分别上升52.1%、12.3%；1-5月国内动力电池装机量为119.2GWh，同比增长43.5%。分结构来看，2023年5月，三元电池装机量为9.0GWh，同环比分别上升8.7%、12.8%；2023年1-5月，三元电池装机量为37.9GWh，同比增长11.4%。2023年5月，磷酸铁锂电池装机量为19.2GWh，同环比分别上升87.2%、11.8%；2023年1-5月，磷酸铁锂电池装机量为81.2GWh，同比增长65.9%。

投资建议：我们认为，国内新能源汽车完成认知度和接受度提升的初级阶段，在驱动力由政策端向市场端逐步转变的过程中，新能源汽车进入加速渗透阶段。海外电动化决心明确，全球新能源汽车发展实现共振。持续看好积极拥抱新技术和竞争优势显著/格局优化的两条投资主线，具体包括：1）前期产业链去库存基本结束，即将开始新一轮补库，各环节有望进入排产量增阶段，同时需求向好将带来产品价格稳中有升，看好盈利水平触底或有望出现拐点环节。2）所处行业格局清晰且持续优化、产能加速布局推动份额持续提升、具备较强护城河的标的。3）各环节成本较低的企业，在价格波动以及行业竞争中更加具备优势。4）技术路线明确，拥有迭代逻辑较强产品的厂商；自身技术持续升级且具备领先优势、业务实力不断增强、多元化布局带来更多亮点的优质企业。5）具备国际化供应实力的厂商更加受益于全球电动化发展。6）复合集流体等新技术环节。

受益标的：宁德时代、天赐材料、科达利、尚太科技、璞泰来、宝明科技、东威科技、天奈科技、鼎胜新材、恩捷股份、星源材质、骄成超声、万顺新材、胜利精密、亿纬锂能、当升科技、容百科技、振华新材、中伟股份、诺德股份、德方纳米、鹏辉能源、华友钴业、宏发股份等。

新能源汽车产业政策变化；新能源汽车需求不及预期；全球新能源汽车发展不及预期；供需格局恶化；上游原材料价格剧烈波动；技术路线改变，新技术发展不及预期；海外政策变动风险等。