每日盘后国内外经济动态汇总-回顾当日做好复盘

  事件：公司发布2024年半年度业绩预增公告，2024H1实现归属于母公司所有者的净利润为10~12亿元，同比增长35.24%~62.29%。2024H1实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为8~9.5亿元，同比增长21.17%~43.89%。其中24Q2实现归母净利润6~8亿元，同比12.3%~49.7%；实现扣非归母净利润4.6~6.1亿元，同比-7.9%~22.2%。

  

  

    内外销收入增速较好，Q2快速增长

  

    我们预计Q2内外销增速保持较好增长。内销方面，根据奥维数据显示，24M4+5扫地机+洗地机销额同比为+25%。外销方面，受益于海外消费需求快速增长，境外收入实现较快增长。公司持续践行“走出去”战略，公司产品凭借突出的产品性能和技术优势，并依赖于完善的产品价位段，进一步精细渠道布局，积极拓展并深入挖掘全球市场份额。

  

  

    利润水平中值增速基本稳定，公司获得重软补贴

  

    公司24Q2实现归母净利润6~8亿元，同比12.3%~49.7%；实现扣非归母净利润4.6~6.1亿元，同比-7.9%~22.2%，扣非利润水平中值增速保持稳定。其中24Q2公司全资子公司通过国家鼓励的重点软件企业认定，获得了所得税优惠税率，对净利润产生了积极影响。

  

  

  投资建议：公司产品凭借突出的产品性能和技术优势，内外销收入实现较快增长。同时产品价位段及渠道布局的进一步完善，推动了公司经营业绩和盈利能力的提升。根据公司的业绩预告，我们维持盈利预测，预计24-26年公司归母净利润为26/31.2/36.2亿元，对应动态PE为19.1x/15.9x/13.7x，维持“买入”评级。

  

  

  风险提示：原材料价格上涨的风险；自有品牌增长不及预期；海外市场扩张不及预期；宏观经济环境变化导致市场需求不及预期等。预告数据仅为初步核算数据，具体准确的财务数据以公司正式披露的2024年半年度报告为准。

  

  

    本报告导读：考核指标具有挑战性，有助于调动员工的积极性，为股东带来更高效、更持久的回报。

  

  

  投资建议：本次股权激励有助于调动员工的积极性，为股东带来更高效、更持久的回报。业务端，公司正积极开拓海外市场，内销新品不断提供新增量，预计后续有望持续增长。考虑到行业需求仍处于缓慢弱复苏过程中且竞争激烈，我们小幅下调盈利预测，预计公司2024-2026年EPS为0.40/0.52/0.66元，同比+70%/+29%/+28%（原值0.41/0.53/0.68元，调幅-2%/-2%/-2%），参考同行业公司，给予公司2024年28xPE，下调目标价至11.2元，维持“增持”评级。

  

  

  事件：公司拟向高管孙斐（0.03%）和孙秀云（0.03%）、核心管理人员谭颂梁（0.02%）等与核心骨干共计59人授予的限制性股票总量为415万股，约占股本总额0.90%，首次授予部分占本次拟授予权益总额的80%，预留部分占本次拟授予权益总额的20%。授予价格为4.50元/股。公司需在股东大会审议通过后60日内授予完成并公告。

  

  

    本次激励的考核目标为收入和利润二选一。本次激励计划首次授予的限制性股票的公司层面各年度业绩考核目标为，2024-2026年营收相对于2023年增长20%/44%/73%，归母净利润相对2023年增长38%/82%/135%；对应2025/2026年营收增速+20%，归母净利润增速+32%/+29%。本次考核目标为二选一，若收入与业绩中的一项达标，则归属比例为100%，若收入与业绩均未达标，但其中某一项达到目标值的80%，则归属比例为（实际值/目标值）*100%，取较高值。

  

  

    考核指标具有挑战性，有助于调动员工的积极性，为股东带来更高效、更持久的回报。从公司历史业绩来看，公司2021年~2023年营业收入增长率分别为+36%、+9%、-5%，业绩同比为-2%、+12%、-43%。由于公司所处小家电行业发展有所承压以及公司业务模式的调整，公司2023年的增长速度较2022年有所放缓，未来公司将积极调整经营策略，拓展品类布局。从历史业绩来看，本激励计划设定的考核指标具有一定的挑战性，有助于提升公司竞争能力以及调动员工的积极性，确保公司未来发展战略和经营目标的实现，为股东带来更高效、更持久的回报。

  

  

  风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧。

  

  

  事件：1H24公司预计实现归母净利6000-9000万，同比增18%至77%，预计实现扣非净利5600万元—8400万元，同比-10%至+35%。其中，Q2预计实现归母净利0.26-0.56亿元，同比+18%至+154%，实现扣非净利0.23-0.51亿元，同比+16%至+159%。

  

  

    1H24多区域项目布局优势显现。公司公告预计1H24营收同比仍有下滑，我们认为主要因核心景区梵净山，以及武汉、千岛湖项目上半年受天气因素影响表现不佳，但部分被华山、猴岛、庐山、珠海项目的增长所抵消。其中，华山北峰索道上半年接待游客量同比+14%；海南猴岛在新营销、新产品、新项目驱动下营收增长超10%；珠海项目游客人数和总收入均实现双位数增长；庐山项目基于强势的IP营销，上半年游客接待量和营业收入同比增长均超一成。

  

  

    降本控费持续推进，1H24减值事项减少贡献增量。公司自国资入驻以来持续推进降本增效、解决历史遗留的包袱问题，1H24减值计提事项大幅减少推动利润大增。其中，公司去年同期存在房屋拆迁补偿计提预计负债1371万元，以及对参股公司的长期股权投资计提减值准备1337万元。

  

  

  投资建议：公司当前经营改善趋势明确，预计今年减值事项减少+梵净山暑期扩容效应显现将带来可观利润释放空间，同时中长期亦有储备项目推出驱动持续增长。我们暂不调整盈利预测，预计公司2024-26年归母净利各为1.7、2.0、2.2亿元，对应PE各为14X/12X/10X，考虑公司当前估值仍低于同业，维持“推荐“评级。

  

  

  风险提示：自然灾害等不可抗力的风险；新项目建设进展低于预期的风险。

  

  

    上市险企人身险销售仍以传统险为主，继续推出分红险，同时完善健康保障产品布局。

  

  1）考虑到市场利率趋势性下行客户保本保息资产配置需求仍然旺盛、根据财联社报道部分险企将于6月底正式停售3.0%终身增额寿，各上市险企大力推动年金险和增额终身寿等传统险产品的销售，其中中国平安推出“盈满金生（尊享版2.0）”、“盈满金生（尊享版3.0）”等多款增额终身寿产品与“御享鑫瑞2.0”、“颐享鑫生2.0”等多款养老年金险产品以满足客户财富管理和养老储蓄需求；新华保险推出“福满金生A/B款”养老年金保险；国寿和太保均分别推出互联网渠道年金产品“福享E嘉年金保险（互联网专属）”和“悦有余养老年金保险（互联网）”。2）利差压力下继续推出提供浮动收益的分红险和万能险等新型产品，如中国平安“恒耀金生年金保险（分红型）”、“福耀人生（至尊版）年金保险（分红型）”、“聚财宝（颐享版）养老年金保险（万能型）”、新华保险“宏福来两全保险（分红型）”、“宏盈金生终身年金保险（分红型）”。3）同时加大对健康保障类产品的完善，太保针对细分领域需求推出多款健康险产品，如“团体终身重大疾病保险（F款）”、“附加学生幼儿短期医疗保险A款（2021版）”、“个人高端医疗保险（H2024）”等。

  

  

    监管提出将深化改革增强保险业高质量发展动力，我们预计险企资产负债均有望迎来优化。

  

    6月19日，2024陆家嘴论坛在上海举办。国家金融监督管理总局党委书记、局长李云泽出席并作主题演讲。李云泽提出，要深化改革增强保险业高质量发展动力，一是切实转变发展方式，推动实现降本增效。我们将丰富产品供给，完善保障服务，推动供需更加适配。下大力气改革销售体系，开展保险中介清虚提质行动，持续推进“报行合一”，全面深化银保合作，探索优质非银金融机构保险代理试点，持续提升销售服务的规范化、专业化、便利化水平。二是深刻把握发展规律，强化资产负债联动。我们将进一步健全保险产品定价机制，指导保险机构调整产品结构，有效防范利差损风险。推动保险机构坚持长期投资、稳健投资、价值投资，探索开展长周期考核，努力打造核心竞争力。三是着力夯实发展基础，营造良好市场环境。我们将持续优化保险机构布局，加快高风险机构改革化险。监管均对险企资产和负债端的高质量发展进行了表态，我们预计在政策引导下压制险企估值的利差损压力有望进一步缓解。

  

  

  投资建议：目前资产端仍为压制险企估值的重要因素，在低利率环境下，我们预计险企将陆续调降传统险产品利率并继续推出浮动收益的分红险和万能险产品以降低“利差损”压力，同时加大健康保障保险的布局以增加“死差益”，险企经营压力有望缓解，维持行业“增持”评级。

  

  

  

    政策效果不及预期；客户需求不及预期；宏观经济下行风险；资本市场剧烈波动。

  

  

    市场对6月出口的担忧已被打破。6月以美元计价的出口同比增速录得8.6%，高于5月出口增速1.0个百分点。在出口数据公布前，市场曾担心6月出口增速可能会回落，一是担心抢出口效应消退，会导致出口增速从6月开始回落；二是担心全球补库周期放缓。但6月公布的数据打破了这一担忧。分国家来看，6月出口增速能在5月的基础上再上升，欧美都有贡献，包括欧盟、美国和英国，以及加拿大和俄罗斯。

  

  

    6月出口上行的支撑不是机电和劳密产品。一般而言，出口增速的上升和下降趋势和机电产品增速相同，或由劳动密集型产品支撑总出口增速。海外对中国加征关税的产品也大多集中在机电和劳密产品，抢出口应体现在这部分，但6月机电产品、高新技术产品、劳动密集型产品出口同比增速均较5月有所回落。这表明6月的出口增速提升，可能既不源自整个机电产品，也不源自整个劳动密集型产品。反而是钢材、农产品、成品油等初级商品出口增速提升。

  

  

    下半年出口增速明显回落的可能性不大。市场对8月以后的出口增速有担忧，一是8月开始低基数影响逐步消退；二是关税的影响。我们认为，下半年出口增速或将横盘，可能不会出现非常明显的回落。第一，不宜过度解读全球制造业PMI单月的波动，其整体向上方向确定性较大。第二，关税或对我国出口增速会有扰动，但全球制造业周期补库或能对冲。6月涉及关税的机电和劳密产品未提振出口，反而是初级产品提升，这显示全球制造业周期的补库或能对冲加征关税带来的出口扰动。

  

  

  风险因素：稳增长政策力度不及预期，全球经济景气度不及预期等。

  

    6月货币信贷走弱，平滑信贷投放效果显现，政府债券支撑下的社融表现较好。新增信贷6月同比少增9200亿元，较上月（4100亿元）扩大；结构上居民短期贷款、中长期贷款，企业短期贷款、中长期贷款分别同比少增2443亿元、1428亿元、749亿元、6233亿元。M2增速继续放缓至6.2%，M1延续负增长，降幅继续小幅扩大至5%。新增社融基本符合预期，结构上，实体信贷、表外融资、直接融资对社融构成拖累，政府债券融资同比多增3105亿元，成为社融结构中最大的亮点。

  

  

    原因可概括为基本面因素、市场性因素和技术性因素多个方面，哪个也不能忽略。基本面因素包括供需错配下实体经济贷款需求不足，企业利润改善速度偏缓等。市场性因素主要体现为债市对存款起到了分流作用。技术性因素即金融“挤水分”、禁止手工补息对贷款量和货币供应量增长的阶段性扰动仍然存在。如果只重视基本面因素，而忽略了市场性因素和技术性因素，尤其是技术性因素，就会放大对经济的悲观情绪。而如果只重视技术性因素和市场因素，而忽略了基本面因素，同样不够全面。

  

  

  投资策略上，看好上游周期。经济供需错配下，CPI、PPI尽管出于低基数原因，可能小幅回升，但可能仍将在低位继续徘徊一段时间。央行校正债市的决心很大，债市短期可能不乏波动。股市可能演绎结构性行情，中下游行业面临产能过剩压力，而上游周期行业则具备产能受限和需求存在支撑的利好，看好全年上游周期相对跑赢的机会。

  

  

  风险因素：国内政策力度不及预期，美联储超预期紧缩，地缘政治风险等。

  

    根据海关总署统计，美元计价下，2024年6月我国出口总额同比为8.6%（5月为7.6%）；进口总额同比为-2.3%（5月为1.8%）。6月贸易顺差扩大为990.5亿美元。

  

  

    出口表现稳健，低基数贡献较大。6月出口同比增速为8.6%，较5月再上行1个百分点，为2023年3月以来高点。这一定程度上与去年的低基数有关。

  

  

    从国家和地区来看，东盟是最主要的贡献，美国也贡献较大，不过，对美的改善很大程度上与去年同期基数较低有关。对欧日的出口增速也由负转正，也是与低基数有关。从产品来看，机电产品和高新技术产品是最主要贡献，不过呈现拖累的商品类别较5月增加。此外，从量价拆分来看，大多数产品出口数量增速为正，是出口的重要贡献，价格仍是拖累项。

  

  

    进口进一步走弱。6月我国进口总额同比增速为-2.3%，不及5月的1.8%。如果剔除基数影响，6月进口年化增速为-4.7%。从季调环比来看，6月我国进口季调环比为-4.5%，不及5月的-2.0%。这意味着内需偏弱，例如，PMI进口指数已经连续3个月位于枯荣线以下。从国家和地区来看，韩国贡献较大，而自东盟、日本以及俄罗斯等进口明显走弱。从产品来看，未锻轧铜表现最好。

  

  

    总的来说，我国产业链的优势依然存在，我国外需仍能保持一定的韧性。尽管美国需求呈现走弱迹象，但欧洲经济或在降息背景下逐步改善；加之，东南亚以及中东等经济体景气度尚在，我国外需或仍有支撑。

  

  

  风险提示：海外政策超预期，地缘风险事件。

  

  事件：生益科技预计2024H1实现归母净利润9.00-9.50亿元，同比增长62%-71%；扣非归母净利润8.80-9.30亿元，同比增长70%-80%。生益电子预计2024H1实现营收18.70-22.00亿元，同比增加18.13%-38.97%；实现归母净利润9350-11000万元，同比增加8392.87-10042.87万元；扣非归母净利润8500万元到10000万元，同比增加8238.05-9738.05万元。

  

  

    覆铜板业务营收与毛利率持续上行：在下游需求拉升稼动率时，公司覆铜板产销量同比上升，单位制造成本下降；公司顺利向下游客户传导原材料涨价压力，优化销售结构，使得覆铜板产品营收与毛利率同比上升；子公司生益电子的业绩贡献、税收优惠等，推动盈利增加。2024Q2单季度实现归母净利润5.08-5.58亿元，同比增长65.37%-81.65%，环比增长29.54%-42.29%；扣非归母净利润4.94-5.44亿元，同比增长73.97%-91.57%，环比增长28.00%-40.95%。