每日盘后国内外经济动态汇总-回顾当日做好复盘

  第一，本届三中全会可对标11年前的十八届三中全会。

  

  

  第二，本届三中全会是对十八届三中全会改革方案的进一步深化和发展。

  

  

  第三，全会提出了进一步全面深化改革的总目标和时间表。

  

  

    第四，全会提出进一步全面深化改革要坚持的六大原则。

  

  

    第五，改革方案涉及14个领域，重点可能在于高质量发展、全面创新、宏观经济治理、国家安全等。

  

  

    第六，高质量发展和全面创新体制机制的深化改革，可能是下一步深化改革的重中之重，代表着当前经济模式的强化和优化。

  

  

    第七，健全宏观经济治理体系，改革措施包括财税改革和金融改革。市场对财税改革期待较高，细节将在数日后的决定全文中披露，关注消费税改革和中央地方支出责任调整等。

  

  

    第八，全会也就当前任务提出了要求，包括实现全年经济目标、落实好宏观政策、防范化解意识形态风险等。

  

  

    第九，股市表现上，看好上游周期相对跑赢的机会。

  

  

  风险因素：政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期；地缘政治风险加大。

  

  

    今年美股延续了去年的强势，整体反映出经济基本面的现实。但是，如果细看美股的结构表现，会发现分化正在变得极端。

  

  

    美国经济在高通胀、高利率上能够良性循环的基础是强美元支持的赤字货币化，强美元的底层是科技和军事，所以AI的叙事既是美股的支撑，也是美元、美债和美国经济能够维持韧性的基础。反过来讲，AI的叙事也是美股、美债、美元和美国经济的脆弱性之一，特别是越来越多的指标显示美股正处于泡沫化正反馈正在加速时，AI的叙事能否继续发散就变得无比关键。

  

  

  风险提示：美国货币政策超预期，全球经济增长不及预期，美国大选及地缘政治风险超预期

  

  

    当前“降息交易”持续升温，甚至押注有7月降息的可能。但我们认为整个“降息交易”背后的逻辑或并不牢固：仅仅基于看似偏弱的就业和通胀，而忽视了仍然火热的消费，低估了财政的力度与联储的耐心。

  

  

    在此前的报告中我们明确表达了美国近期就业和通胀数据实质上并不支持降息的观点。最新的6月零售数据全面超预期，广义消费支出也呈现持续修复的趋势，这些都印证了我们的观点。

  

  

    与出行相关的高频数据也都指向美国当前需求火热，甚至对利率敏感度极高的制造业和地产也有所企稳；美国2024Q2GDP最新增速预计在2.7%。

  

  

    除了强劲的消费不支持“降息交易”外，美国PPI和进口价格指数也超预期反弹，指向更大的通胀压力。

  

  

    经济数据之外，大选年的联储或也倾向于“多说少做”以避免不必要的关注。在中性利率提升的背景下，联储降息的空间也是相对有限的。

  

  

  我们认为随着大选进入白热化阶段，拜登作为在任美国总统可以动用较为充足的财政支出空间以刺激经济，从而获得更多美国民众的好感。

  

  

  风险提示：美国住房通胀大幅降温，美国失业率迅速提高，美国薪资增速降低

  

  

  事件：华天科技发布2024年半年度业绩预告。公司上半年预计实现归母净利润19,000万元–23,000万元，同比增长202.17%-265.78%，业绩超预期增长。扣非归母净利润-4900万元–-3500万元，同比增长74.20%-81.57%。

  

  

  点评：终端产品需求回暖，经营业绩显著增长。公司24Q2预计实现归母净利润1.33-1.73亿，环比增长133%-203%；扣非归母净利润0.28-0.42亿，环比增长136%-154%。2024年上半年，在相关电子终端产品需求回暖的影响下，集成电路景气度回升，公司订单相应增加，产能利用率提高，营业收入同比显著增长，利润增长略超预期。

  

  

    产品线持续升级，江苏工厂建设顺利。公司坚持以市场为导向的技术创新，持续进行先进封装技术和产品的研发以及量产工作，加快提升汽车电子产品生产能力，加快2.5D、FOPLP封测量产能力建设，推进基于TMV工艺的uPoP、超高集成度uMCP、高散热FCBGA、12寸激光雷达等产品具备量产条件或逐步实现量产。公司新建的基地华天科技（江苏）有限公司、上海华天集成电路有限公司已进入试生产阶段。

  

  

    客户拓展+新品研发，长期竞争力获得加强。客户方面，公司不断完善客户开发管理模式，提升重点客户全市场占比，协同开发新的目标客户，建立终端客户的定期交流机制，截至2023年底末，实现导入客户302家。研发方面，公司持续开展先进封装技术和工艺研发，实现铟片封装技术量产，应用在高性能处理器HPC、数据中心、汽车电子等多个领域。同时，公司大力发展SiP、FC、TSV、Fan-Out、WLP、2.5D、3D、Chiplet、FOPLP等先进封装技术和产品，扩展公司业务领域，长期竞争力获得提升。

  

  

  投资建议：我们预计公司2024-2026年分别实现收入135/157/176亿元，同比增长19.5%/16.5%/12.0%；实现归母净利润6.0/10.9/13.9亿元，同比增长165.3%/82.0%/27.3%。给予“增持”评级。

  

  

  风险提示：行业复苏不及预期；先进封装需求不及预期；盈利预测与估值模型不及预期。 

  

  

白酒板块：Q2业绩增速环比回落，酒企延续分化态势

二季度为白酒行业淡季，商务需求承压，宴席场景消费在高基数下有所降速，五一、端午动销较为平淡，呈现“淡季更淡”特征。4月初及6月茅台批价两轮急跌，引发市场对白酒行业需求担忧，但厂家出台一系列稳价措施后茅台批价企稳回升，目前飞天（散瓶）稳定在2300-2400元区间，其他酒企大单品批价相对稳定，头部酒企需求具备韧性。茅台批价反映短期供需错配，无需过度担忧中长期需求。我们对上市酒企二季度业绩进行前瞻预测，整体增速环比一季度有所回落，酒企方面延续分化态势，预计山西汾酒/古井贡酒/迎驾贡酒/今世缘业绩增速领跑板块。二季度占比全年较小，主要酒企未下调全年目标，需持续关注三季度旺季情况。

大众品：需求弱复苏，赛道景气度分化

1）调味品：Q2需求较平淡，利润整体好于收入增长。Q2板块需求呈现弱复苏趋势，一方面B端餐饮淡季表现较疲软，据国家统计局数据，餐饮4月、5月增长分别为+4.4%/+5.0%，餐饮占比较高的公司需求放缓。另一方面，零添加赛道参与者增加，各家乘行业风口增加费用投放力度，C端竞争有加剧趋势。预期整体收入端较Q1增速略有放缓，基础调味品表现更加稳健，龙头经营韧性较强，复合调味品受到餐饮以及C端消费力疲软影响更大。利润端来看，原材料大豆、白糖价格下行，截止7月12日黄豆、白糖价格同比-10.1%/-9.3%，预计原材料成本稳中有降，费用投放预计整体偏谨慎，预计多家企业利润端将快于收入增长。展望2024年H2，下半年调味品旺季来临，预计餐饮需求稳步复苏，经营压力有望改善。

2）速冻食品：Q2收入增速有所放缓，龙头夯实内功以备旺季发力。Q2进入行业淡季，餐饮需求增速放缓，其中大B需求韧性好于小B，加上部分公司Q2基数较高，预计整体收入表现较平稳。利润端来看，部分赛道如面点制品竞争有所加剧，但整体费用投放较谨慎，淡季更集中在新品与渠道多元化建设中，预计利润表现仍好于收入。

3）软饮料：旺季动销向好，高景气赛道表现亮眼。Q2进入行业旺季，普遍动销表现向好，尽管南方受到雨水天气影响，但各家全国布局动态调整，北方天气高温拉动整体动销表现。同时，行业内细分子赛道如无糖茶、电解质水、能量饮料等景气度持续提升，多家企业进入高景气赛道，旺季网点开拓、冰冻化陈列、高势能网点推广等动作积极推进。预计Q2表现结构分化，高景气赛道表现更佳。利润端，PET、白糖成本稳中有降，规模效应提升有望带来费用率下降，预计利润略好于收入表现。

投资建议：白酒板块：建议关注业绩稳健和兼具确定性的高端酒龙头以及产品势能周期向上的酒企，重点推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒、迎驾贡酒。软饮料：建议关注景气度较高的功能饮料和无糖茶细分赛道，重点推荐东鹏饮料。

风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险。

    过去五年美国对中国商品加征关税，既不是决定中国出口份额的决定性因素，也没有阻止中国制造技术进步和效率提升的趋势，反而在中美贸易摩擦的历练之下，中国企业积极开拓全球市场，走出去主动适应不同国家的文化、法律、制度、市场，学会配置全球资源，在逆境中加速成长。

  

  

  风险提示：出口份额的变化超预期，中美贸易摩擦超预期，地缘政治扰动扩大化

  

  

事件：1.阳光电源宣布7月15日与沙特ALGIHAZ成功签约全球最大储能项目，容量高达7.8GWh；2.7月16日晚间，阳光电源公布回购报告书，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分人民币普通股A股股份，用于后期实施员工持股计划或股权激励计划。

中东大储项目预计25年并网运行，届时将为公司贡献较多利润：7月15日，阳光电源与沙特ALGIHAZ签约全球最大储能项目，容量达7.8GWh。项目位于沙特的Najran、Madaya和KhamisMushait地区，2024年开始交付，2025年全容量并网运行。项目将提高沙特电网稳定性，助力沙特”2030愿景”实现。阳光电源将部署1500余套PowerTitan2.0液冷储能系统，采用高能量密度的AC存储一体化设计，节省55%用地面积，设备出厂前完成预安装、预调试，到站即并网。通过智能EMS、BMS系统，保障近780万颗电芯的高效安全运行，并开展系统仿真和电网HIL实验，确保安全稳定接入电网。项目并网后可实现超15年长寿命运营，保障电站高效收益。

公司发布回购报告书，彰显长远发展信心：公司基于对未来发展的信心和价值认可，为建立长效激励机制，调动员工积极性，结合股东、公司和员工利益，促进公司长期健康发展，拟用自有资金通过集中竞价交易回购部分股份，后期用于核心和骨干员工的持股计划或股权激励。综合考虑公司财务状况、经营情况及未来盈利能力，本次回购资金总额为人民币5亿至10亿元，价格不超过97元/股，期限为自董事会通过方案起12个月内，预计回购515万至1031万股，占总股本的0.25%至0.50%，具体数量以回购期满时为准。

投资建议：我们维持此前盈利预测。我们预计公司2024-2026归母净利润分别为102.48、120.46及148.12亿元，对应EPS分别为4.94、5.81及7.14元/股，对应PE分别为14.2、12.1及9.8倍，维持“买入-A”评级。

风险提示：国际贸易摩擦风险、竞争加剧带来的毛利率降低风险、原材料供应及价格波动风险、回购方案无法实施或只能部分实施的风险

  事件：根据通信世界全媒体消息，中国移动研究院于7月15日正式宣布设立星地融合技术研究所，全面推进空天地一体化技术演进。

  

  

    成立研究所强化技术沉淀。星地融合技术研究所按照二级机构管理，将整合无线与终端技术研究所、网络与IT技术研究所、基础网络技术研究所的天地一体研发、卫星产品开发等职责。中国移动研究院无线与终端技术研究所所长邓伟或将出任该研究所所长一职。

  

  

    星载核心网实现自主可控。中国移动研究院联合产业合作伙伴面向星上再生模式，共同研制成功星载核心网暨“星元系统”，并完成整星地面测试与空间环境适应性测试。实测星上再生模式下，星载核心网下行速率可达5Mbps，上行速率可达1Mbps，星上转发速率达230Mbps，星上转发时延小于1ms，性能符合预期，后续将进一步优化，并进行在轨验证，可为大众手机及行业终端提供宽带业务。这次用的是国产工业级元器和国产linux操作系统，实现了星载核心网的自主可控

  

  

    全球首颗天地一体验证星入轨。2月3日，搭载中国移动星载基站和核心网设备的两颗天地一体低轨试验卫星成功发射入轨。其中，“中国移动01星”搭载支持5G天地一体演进技术的星载基站，是全球首颗可验证5G天地一体演进技术的星上信号处理试验卫星；“‘星核’验证星”搭载业界首个采用6G理念设计具备在轨业务能力的星载核心网系统，是全球首颗6G架构验证星。

  

  

  投资建议：中国移动积极承担央企使命，高度重视天地一体网络的发展。公司通过技术积累及积极实验，已取得一定进展，在自主可控方向也有显著突破。我们看好公司发挥主力军作用，加速推进天地一体网络建设。我们预测公司2024-2026年实现营收11193.24亿元、12368.53亿元、13543.54亿元；归母净利润1436.59亿元、1595.64亿元、1789.91亿元；EPS6.71、7.46、8.37，PE17X、15X、13X，维持“买入”评级。

  

  

  风险提示：天地一体网络发展不及预期；技术落地不及预期；市场竞争加剧；用户流失风险。

  

  

事件：公司发布24H1业绩预告，24H1公司预计实现收入50.4-51.0亿元，同比+74.19%-76.27%，实现归母净利润2.86-2.92亿元，同比+85.85%-90.08%，扣非归母净利润为2.25-2.31亿元，同比+207.57%-215.21%。单Q2，预计实现收入13.94-14.54亿元，同比+40.45%-46.49%，归母净利润预计为-0.23~-0.16亿元（23Q2为-0.38亿元，同比明显减亏），扣非归母净利润为-0.38~-0.32亿元（23Q2为-0.63亿元，同比明显减亏）。

点评：

业绩符合我们的预期，盈利能力持续提升验证公司供应链持续优化及内部管理提效的成果。24Q2公司归母净利率预计为-1.37%（按照收入和利润预告的中位数计算），同比提升2.5pct，供应链持续升级成效显著，“品销合一”提升组织效率，推动公司盈利能力持续提升。

供应链升级做支撑，牵引全渠道放量。公司23Q3-24Q2连续四个季度收入高增长，验证公司线上渠道增长模型已跑通。市场担忧线上渠道增长的持续性和线下分销渠道的发展，我们认为本轮收入放量的驱动在于供应链优化支撑高端性价比战略提升了产品核心竞争力，线上市占率有望进一步提升，当前线下分销货盘定制、团队组建、模式创新等动作持续推进当中，公司在坚果品类具备品牌心智，线下渠道为零食行业主战场，公司产品性价比突出，后续放量可期。

盈利预测与投资评级：往后展望，高端性价比战略牵引提升产品竞争力，有望推动收入延续高增长。利润端，供应链持续升级及“品销合一”提升组织效率有望持续推动盈利能力提升。我们预计公司24-26年每股收益为1.00、1.51、2.14元，维持对公司的“买入”评级。

风险因素：坚果等原材料涨价、线上竞争加剧、线下网点扩张不及预期、食品安全问题。

  一、荣泰健康：持续创新产品力领先，按摩椅龙头代工起家到双自主品牌驱动成长。公司深耕按摩器具行业二十余载，早期外销依靠ODM模式扩容，现深度绑定韩国头部客户Bodyfriend贡献业务增长主动力，持续挖掘欧美新市场机遇，进军具备悠久按摩文化的东南亚市场，泰国建厂有序推进，构造第二成长曲线。国内以OBM模式为主，孵化荣泰主品牌定位中高端，摩摩哒由共享转向高性价比年轻家用品牌，差异化布局驱动增长。

  

  

  二、行业分析：中国贡献按摩器具行业出口重要力量，国内按摩椅渗透率提升空间广阔。1）按摩产品市场空间：全球按摩产品市场持续扩容，亚洲贡献成长动力。根据灼识咨询数据，2026年全球按摩产品市场规模有望达到261亿美元（2022-2026年CAGR预计10.6%），亚洲市场有望达到93亿美元（2022-2026年CAGR预计14.2%），占比提升至35.6%。2）按摩保健器具出口：我们测算，中国出口按摩器具的终端规模约占全球市场的45%-60%，贡献全球出口主要力量。3）渗透率：根据灼识咨询数据，2021年新加坡/港澳/台湾/马来西亚/中国大陆按摩椅渗透率分别为每百户9.6/11.6/7.3/5.7/2.3台，中国市场渗透率较低，具备天然成长空间。

  

  

  三、公司分析：外销把握韩国基本盘+拓展欧美东南亚引领增长，内销双品牌战略清晰。1）外销：深耕韩国市场巩固核心驱动力，挖掘低渗透率欧美市场机遇+布局东南亚打造第二成长曲线。a)韩国：深化与大客户BF合作，立足中高端+补齐性价比产品，贡献外销主要力量。b）美国：市场发展早期空间广阔，下游整体消费能力较强，美国区域四客户增速较快，公司致力于培育类BF的大客户提升整体盈利水平。c）欧洲：挖掘空间广阔的高潜力市场，积极获取新客户，有计划建设仓储基地或成自主品牌出海突破口。d）东南亚：调整战略布局，从越南到东南亚市场全发力，泰国建厂增强出海实力。2）内销：线上积极布局抖音等新兴渠道收获高增，线下荣泰主品牌树立中高端调性，摩摩哒由共享向家用性价比进化。

  

  

  投资建议：行业端，随着海外需求回暖，国内对养老产业的政策支持，老龄化问题及对居民日益提升的健康需求，按摩器具市场规模有望持续增长。公司端，海外优质客户积极拓展，产能建设加强抗风险能力；国内产品结构持续优化，新兴渠道加速布局，降本增效不断强化，收入业绩有望持续增长。我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别为2.25/2.75/3.25亿元，对应EPS分别为1.26/1.53/1.81元，当前股价对应PE分别为11.11/9.11/7.70倍。维持“买入”评级。

  

  

  风险提示：原材料价格波动、大客户较为集中、汇率波动、行业竞争加剧等。