每日盘后国内外经济动态汇总-回顾当日做好复盘

    公司2024年半年度业绩超预期。公司发布2024年上半年经营情况的自愿性披露公告，预计2024年上半年实现归母净利12-14亿元（Q1实现5.8亿元），Q2预计实现6.2-8.2亿元，环比增长7%到42%之间，目前公司已连续两个季度实现净利润环比增长。业务经营方面，一季度公司实现组件出货6.3GW，其中北美市场占比超20%（超1.3GW），预计二度组件出货约8GW，环比增长27%，预计北美市场仍占据较高比例；公司一季度大储交付已与2023年全年持平，二季度预计将保持50%以上增长；2024年全年，公司大储产品的出货量预计将达到6-6.5GWh，相比2023年增长500%左右。

  

  

    储能经营亮点多，大储放量，户储接棒。储能方面，截止2024年3月末，公司拥有约56GWh的储能系统订单储备，已签署合同的在手订单金额25亿美元，预计后续将持续增加中。公司旗下储能子公司e-STORAGE近期已与加拿大NovaScotiaPower和黑石集团旗下AypaPower签订合同，将提供装机总量为150兆瓦/705兆瓦时（DC，直流）和498兆瓦时（DC，直流）的独立储能系统。户用储能及电力电子等新业务方面，公司已在北美、欧洲、日本等主要户用储能活跃区域布局经销网络，积极拓宽应用边界、创造更多个利润来源点。

  

  

  投资建议：卓尔不同光伏先锋，维持“买入”评级。考虑到组件产品的大幅下降，我们将公司2024/2025/2026年预测营业收入调整至599/768/925亿元（前值606/778/940亿元,预测归母净利润调整至34/47/56亿元（前值36/48/60亿元），以当前总股本计算的2024/2025/2026年的摊薄EPS分别为0.92/1.27/1.52，当前股价对应2024/2025/2026年PE为11/8/7倍。光伏行业当前产品价格承压，从已披露的公司半年报业绩预告来看，光伏主材较多亏损，而公司经营端已体现出独立的发展道路，深耕高盈利市场+高价值产品，兑现靓丽业绩。全年来看，公司将深耕高盈利光伏组件市场，继续推动大储产品放量，实现业绩稳定增长，维持“买入”评级。

  

  

  风险提示：产能扩张不及预期；行业竞争加剧；新增订单不及预期等风险。

  

  

    AI产品线再添品类。公司AI超算系列SYS-8043是最新一代5U两路的AI超算服务器系列产品，满足人工智能不同场景下的算力需求。2024年3月，公司推出了全新10卡SYS-60415WGAI服务器。SYS-8043同时采用AMD和Intel两大平台，支持多种GPU加速卡。公司的AI服务器产品线进一步得到补充。公司控股子公司腾云智算科技有限公司是—家专门的AI服务器产品商。

  

  

    AI服务器仍然处于高增长态势。TrendForce集邦咨询报告显示，预计2024年第2季AI服务器出货量将季增近20%，全年出货量上修至167万台，年增率达41.5%。预估2024年AI服务器产值将达1870亿美元，成长率达69%，产值占整体服务器高达65%。

  

  

    推出首款AI绿色一体机。GAA01一体机是一款AIPC，搭载Intel最新MetoerLakeUltra系列平台处理器，支持可选IntelUltra7165H、Ultra7155H、Ultra5135H、Ultra5125H四款处理器。Intel4工艺和38TOPSNPU算力。GA001也是一款绿色PC，整机可回收材料使用率达到90%。

  

  

  投资建议：在AIPC及鸿蒙之后，公司继续部署AI产品线，看好公司创新业务在未来的发展。预计2024-2026年公司的EPS分别为0.46/0.80/1.19元，维持“买入”评级。

  

  

  风险提示：下游市场需求不及预期；工业领域业务推广不及预期；行业竞争加剧。

  

  

    营收、业绩增速均保持高位。1H24营收累积同比5.5%（1Q24同比5.5%）；净利润累积同比17.0%（1Q24同比16.0%）。齐鲁银行2季度营收增速与1季度持平，预计利息收入和非息收入均对营收形成正向贡献。利润增速有所提升，预计费用和拨备均为正向贡献。2023、1Q24、1H24营收、营业利润、归母净利润分别同比增长4.4%/5.5%/5.5%、14.1%/11.7%/16.7%、18.0%/16.0%/17.0%。

  

  

    2季度信贷新增好于行业平均水平，上半年贷款新增264亿，同比2023年同期多增4.49亿；上半年新增信贷投放与去年全年相比比例为62%、二季度单季新增信贷投放与去年全年相比比例为21%，均好于行业平均水平。负债端存款增长有所恢复。2季度单季存款新增205亿，较去年同期多增96亿。

  

  

    不良率继续改善，拨备厚度提升。1、半年末不良率1.24%，环比改善1bp。2、拨备厚度提升。半年末，齐鲁银行拨备覆盖率309.25%，环比提升4.45个百分点；拨贷比3.83%，环比提升2bp。齐鲁银行过往拨备计提力度较大，在资产质量改善和拨备增厚的情况下，确保了充足了利润释放空间。

  

  

  投资建议：公司2024E、2025E、2026EPB0.57X/0.51X/0.46X；PE4.32X/3.82X/3.39X。齐鲁银行紧抓山东新旧动能转换政策，面对激烈的竞争环境，同时结合省内独特的强县域经济，大力发展县域金融，实现错位竞争。同时公司不断发力科创金融，推动零售转型，持续优化资负结构，不良风险暴露充分且加快出清。维持“增持”评级。

  

  

  风险提示：经济下滑超预期，公司经营不及预期。

  

  

24Q2电力设备（申万一级行业）下跌11.73%，区间行情持续走弱，电力设备行业全部基金重仓市值合计2408.32亿元，环比下降10.40%，占全部基金重仓持股的9.99%，环比-0.66pct，占比在全行业中排名第四，整体延续2022年二季度以来的下降趋势，仓位处于2020年以来35.20%分位。24Q2末电力设备行业全部基金重仓持股超配4.58%，环比-2.12pct，超配幅度收窄。

我们选取锂电板块54家上市公司，分为9个子板块进行分析，24Q2锂电板块整体上涨0.66%，电池上涨5.37%，其他锂电中游环节不同程度下跌，其中隔膜跌幅最大，下跌20.78%。24Q2末锂电板块基金重仓持股按照持股市值，前十名分别为宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、科达利、天赐材料、璞泰来、华友钴业、格林美、新宙邦、欣旺达。

建议关注：（1）中游具备成本差异化能力的龙头公司：宁德时代、亿纬锂能、湖南裕能、蔚蓝锂芯、科达利、震裕科技、天赐材料、尚太科技、中科电气、多氟多、新宙邦、万润新能、龙蟠科技、安达科技、长远锂科、璞泰来、恩捷股份、星源材质、振华新材、贝特瑞、德方纳米等；（2）固态电池产业链：宁德时代、容百科技、当升科技、翔丰华、三祥新材、冠盛股份等；（3）快充及800v技术相关企业：黑猫股份、信德新材、元力股份、曼恩斯特、中熔电气等。

风险提示：新能源汽车下游需求不及预期；新技术发展速度不及预期；原材料价格波动；竞争加剧；行业政策波动

    公司近况

  

    近日招商银行举办2024年财富合作伙伴论坛，王良行长在开幕致辞中提出“将实施零售代销公募基金买入费率全面一折起的优惠政策”。

  

  

  

    我们测算此次费率打折对招行全年营收的拖累或不超过0.2%。我们认为买入费率一折优惠或主要针对申购存量基金份额，而不包括认购重点首发基金。使用2023年数据进行测算，招行代销公募基金流量费率约为0.3%，限于数据可得性，我们粗略假设认申购费率全面一折，则打折后的流量费率约为0.08%-0.15%，静态测算对收入的拖累为6-8亿元，占营收的0.17%-0.24%、净利润的0.4%-0.5%。此外，存款利率下行提高了财富产品的吸引力，或将带来2024年基金销售额的增长，对冲费率打折的影响。

  

  

    降费符合行业趋势，当前时点主动降费或是边际冲击较小的选择，我们认为中长期来看，拉平与独立代销机构的费率水平，可能吸引更多费率敏感客户：

  

  

  1、线上交易量的提升使原先差异化费率体系的意义减弱，尾部客户收归总行直营或将加速这一进程，此外，客户经理产能释放亦将一定程度对冲降费影响。招行2020年开始逐步对部分基金买入费率实施一折优惠、打造线上线下差异化费率体系，主要在于线下客户经理的服务成本较高。但随着公司积极推进数字化转型，线上经营客户数和交易量占比提升，2024年上半年公司将20万元AUM以下的客户收归总行线上直营，推出更多便捷支付、社保公积金查询等功能，完善高频金融场景，我们判断这些举措将继续提升线上渠道的交易贡献，即使维持此前的差异化费率体系，享受一折的客户占比亦将逐步提升。2）尾部客户总行直营后，客户经理可以获得更多高价值户，户均AUM的提升以及精细化经营带来的交易量增长或将对冲费率打折的影响。

  

  

  2、当前时点基金销售额和销售收入处于相对低点，收入结构上存量收入占比高、流量收入占比低，产品结构上亦是低费率产品占比高，故当前实施费率折扣的边际影响小于市场热度高点时期。示范效应或加速行业基金流量费率下行，倒逼买方投顾转型（正文延续…）。

  

  

  

  维持盈利预测、估值与跑赢行业评级不变。当前A股、H股交易于0.8x/0.8x、0.8x/0.7x2024E/2025EP/B。维持A、H目标价38.99元（1.0x/0.9x2024E/2025EP/B及13.8%上行空间）、35.35港元（对应0.9x/0.9x2024E/2025EP/B及4.4%上行空间）。

  

  

  

    宏观经济、资本市场修复、居民风险偏好修复进度不及预期。

  

  

公司是国内领先的智联网硬件产品及解决方案提供商，商业模式不断迭代。公司的商业模式逐渐迭代，从ODM模式变成以生产工业物联网产品为代表的自主品牌产品，公司产品核心竞争力持续提升。

1、工控：工控领域发展自主品牌，盈利能力有望进一步提升

智能制造持续推进，工业物联网发展迅速，在各行业稳步推进。公司积极布局工业物联网领域，提供自主品牌整体解决方案。目前方案已广泛应用于智能制造、物联网、医疗、能源、交通等多个领域。

我们判断，智微智能工控业务向自主品牌发展，有望受益于国内和全球的工业智能化进程，走上和全球工控龙头企业研华科技类似的高速增长道路。

2、AI：公司具备AI设备核心技术，有望充分受益于AI浪潮

公司在AI设备领域布局完善，覆盖了AI服务器、AI边缘计算终端、AI工控机等产品。

软件端，AIGC发展迅速，催生AI服务器需求增加。美国政府限制AI云计算服务，有望增加国内AI服务器需求。同时，AI的发展催生了AI边缘计算的需求，有望打开公司在AI服务器和AI边缘计算终端的市场空间。

硬件端，AIPC快速发展，公司和英特尔深厚的合作基础，有望让公司在英特尔推进AIPC的过程中继续保持深度合作，受益于AIPC的发展进程。超微电脑作为海外AI硬件龙头，充分受益于AI浪潮。公司产品矩阵和超微电脑接近，有望对标超微电脑在AI浪潮下迎来新一轮增长。

3、开源鸿蒙：公司布局开源鸿蒙业务，开源鸿蒙PC有望成为新的增长极公司积极研发鸿蒙系列产品。公司在2024年1月的开发者大会上发布并展示了最新的鸿蒙系列，其中包括IPC-510-FD2K工控机，E088边缘网关，OPSS088/S0D2，R68D、平板等产品，产品也可广泛适用于工业、物联网、商用、家庭与个人等应用场景。公司也和中科鸿略合作推出鸿蒙系列产品SOR88，是业内首款基于开源鸿蒙的行业大屏可插拔电脑模块（OPS）。

盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为42.27/48.63/55.99亿元，同比增长15.33%/15.04%/15.13%，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.51/2.31/2.62亿元，同比增速分别为361.1%/52.7%/13.6%。给予公司2025年40xPE，目标市值为92.07亿元，目标价为36.71元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：AI服务器需求不及预期的风险；开源鸿蒙PC落地不及预期的风险；工业物联网发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；预测假设具有一定主观性；该标的近期股价波动较大。

  事件：7月17日公司发布2024年半年报业绩预告。公司业绩实现高速增长，2024年H1归母净利润6.30-6.77亿元，同比增长167%-187%，扣非净利润6.17-6.64亿元，同比增长173.56%-194.48%，业绩超预期。

  

  

    受益于AI数据中心建设有源和无源产品线营收增长，公司业绩超预期。2024年H1归母净利润6.30-6.77亿元，同比增长167%-187%，扣非净利润6.17-6.64亿元，同比增长173.56%-194.48%。对应Q2归母净利润3.51-3.98亿元，同比增长144.15%-96.21%，环比增长25.95%-42.88%。预计非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润影响约为0.13亿元。业绩高速增长主要因为AI发展和算力需求增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，带动公司有源和无源产品线营收增长，业绩超预期。

  

  

    人员及物料阶段性矛盾缓解，海外需求放量支撑业绩高速增长。公司一季度出现的暂时性产能缺口得到缓解，随着公司生产良率提升，高速率产品产能利用率提升，产能持续提升满足客户交付需求。海外AI基础设施建设资本开支持续增加，光器件作为AI数据中心关键互联器件有望直接受益。

  

  

    泰国厂房开始试生产，海内外多生产基地布局支撑产能。根据公司公告，公司在泰国建设的一期生产基地厂房于五月下旬开始样品交付。随着公司泰国厂房投入运营公司产能准备更加充分，提高了公司参与全球化业务的综合竞争力。公司未来根据客户的认证进度加快海外业务的扩产，实现国内以江西生产基地为主，国外以泰国生产基地为主的多生产基地的布局。

  

  

  投资建议：公司深度受益于AI爆发带来的高速率光模块及光引擎需求增长。随着公司泰国厂房投入运营公司产能准备更加充分。凭借公司出色的管理能力和高速率领域前瞻的技术储备，有望持续获得行业的超额收益。我们上调盈利预测，预计公司2024/25/26年实现营业收入41.09/64.84/84.29亿元，同比增长112%/58%/30%；实现归母净利润15.04/23.12/30.19亿元，同比增长106%/54%/31%。维持“强烈推荐”投资评级。

  

  

  风险提示：AI及数通领域需求不及预期、新领域拓展不及预期、市场竞争加剧风险、国际贸易争端风险。

  

  

    为高端住宅、商业空间及大型建筑提出智能化方案：公司是一家为客户提供智能家居系统、可视对讲系统产品及一体化的解决方案的国家高新技术企业，主营智能家居、可视对讲等智能化设备及液晶显示屏及模组的研发设计、生产制造、销售以及配套技术服务，业务覆盖智慧建筑、轨道交通、智能家居、智慧酒店、智慧社区、智慧医疗等应用领域。主要产品可分为智能家居产品、可视对讲产品、液晶显示屏及模组三大类。

  

  

    智能家居市场规模增速可观：智能家居通过综合布线、网络通信、安全防范、自动控制和音视频技术，将家庭设施集成，构建高效的住宅管理平台，实现设备集中管理、远程控制、互联互通和自主学等功能，从而提升家居的安全性、便利性、舒适性和环保节能水平。全球智能家居市场增长迅猛，预计2023年规模达1393亿美元，2027年达2229亿美元。我国智能家居行业起步较晚，但自2020年以来进入全面爆发期，市场收入预计2022-2026年间年均复合增长率为15%左右。