每日盘后国内外经济动态汇总-回顾当日做好复盘_我的第一桶金

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24-07-26 17:23

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苏泊尔( 002032 )Q2外销快速增长，内销经营稳健（个股解读）

事件：苏泊尔公布2024年半年度业绩快报。公司2024年上半年实现收入109.6亿元，YoY+9.8%，实现归母净利润9.4亿元，YoY+6.8%；经折算，公司2024Q2实现收入55.9亿元，YoY+11.3%，实现归母净利润4.7亿元，YoY+6.4%。我们认为，Q2苏泊尔内销稳步增长，外销持续快速提升，单季经营表现稳健。

Q2单季收入增速环比提速：Q2苏泊尔单季收入YoY+11.3%，增速环比Q1增速提升2.9pct，我们认为主要因为欧美市场去库存后需求回升，苏泊尔主要外销客户订单同比明显增长，Q2公司外销收入同比快速提升。内销方面，我们推断，苏泊尔通过持续创新和拓展O2O下沉市场等策略，实现Q2内销收入同比小幅增长。随着展望后续，公司持续优化渠道布局，不断推出创意产品，收入有望稳健提升。

Q2盈利能力同比有所下降：Q2苏泊尔归母净利率8.4%，同比0.4pct。Q2苏泊尔盈利能力同比有所下降，我们推测主要系为应对当前较低迷的消费环境，公司增加高性价比产品的投放比例，对毛利率产生一定影响。可资参考的是，Q2公司营业利润率同比-0.4pct。展望后续，公司持续提高营销效率并严控各项费用支出，盈利能力有望改善。

投资建议：苏泊尔是我国厨房小家电的领军企业，品牌影响力保持领先。长期来看，公司产品结构和销售渠道不断优化，且持续受益于母公司SEB集团的全球订单转移，收入和业绩有望保持快速增长。预计公司2024年~2026年的EPS分别为2.97/3.33/3.68元，维持买入-A的投资评级，给予公司2024年20倍动态市盈率，相当于6个月目标价59.36元。

风险提示：行业竞争加剧，原材料价格大幅上升，人民币大幅升值。

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24-07-26 16:53

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苏泊尔( 002032 )2024H1业绩快报点评：外销超预期（个股解读）

公司发布2024H1业绩快报：

H1：收入109.65亿（+9.84%），归母9.41亿（+6.81%），扣非9.23亿（+7.62%）；

Q2：收入55.86亿（+11.29%），归母4.71亿（+6.40%），扣非4.62亿（+7.18%）；

收入超市场预期。

收入分析：Q2收入超预期来自外销部分

我们预计Q2内销约35.17亿，同比增长1%，增速优于行业，源于优势品类份额上升；

我们预计Q2外销约20.69亿，同比增长35%，源于同期海外客户去库存，低基数下海外订单高增。24年关联交易指引62亿+4.5%，拆分H1/H2预计分别32亿/30亿水平，23H2外销收入37亿，我们预期全年外销中枢将有上修。

利润分析：预计Q2毛利率有所承压

Q2净利率8.43%，同比-0.37pct、环比-0.30pct。预计主因消费疲软下毛利率受损，预计公司后续重心将在提效控费+产品及架构创新，以平衡费率。

投资建议：公司为弱市环境下稳健标的

我们的观点：Q2内销疲软背景下公司做到内销持平、外销高增和盈利稳健已经不易。我们预计未来外销中枢增速+5%，另公司正筹备苏泊尔品牌出海，与SEB形成差异化。公司分红有望维持50-80%，80%对应股息率5.1%。

盈利预测：我们上调此前24-25年收入预测，并新增26年预测，预计2024-2026年公司收入229（前值226）/244（前值239）/257亿元，同比+7.5%（前值+6.2%）/+6.4%（前值+5.7%）/+5.3%，归母23.9（前值23.9）/26.0（前值26.0）/28.0亿元，同比+9.5%（前值9.5%）/+8.9%（前值8.9%）/+7.7%；当前市值372亿对应PE16/14/13X，维持“买入”评级。

风险提示：行业景气度波动，行业竞争加剧。

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24-07-26 16:48

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宇通客车( 600066 )公司公告点评：业绩优秀，布局自动驾驶（个股解读）

事件：宇通客车公告：1)预计2024H1归母净利润为15.5亿元至17.9亿元，同比增加230%至280%；预计2024H1扣非归母净利润为13.2亿元至15.2亿元，同比增加300%至360%。2)公司6月销量4743台，同比+0.36%，上半年累计同比+36%。其中6月大型客车销量2728台，同比+10%左右，上半年累计12025台，同比+56%；中型客车销量1433台，同比-18%左右，上半年累计6310台，同比+20%。

客车出口强势稳居行业第一。根据客车信息网公众号数据，2024年上半年中国客车出口量为27551台，同比增长39.36%，宇通客车以6500辆的出口量稳居行业第一，同比增长58.27%。2024年上半年中国新能源客车出口量为4991台，同比下滑17.92%；宇通客车继续位居第二，新能源客车出口销量为1179辆，同比增长79.45%，市场份额为23.62%。

宇通新能源客车大单不断发力。根据宇通客车公众号，2024年上半年公司交付以下大单：智力新能源214辆、西班牙46辆（其中25辆纯电动车）、海南130辆、湖南邵东120辆；希腊250辆开始发运。

宇通客车在无人驾驶、车路协同方面布局丰富。根据上证e互动，截止2024年5月，公司自动驾驶客车产品已安全运营5年，累计运营超过1300万公里，覆盖城市公交、景区园区通勤、机场摆渡、商务接待等场景，国内已在郑州、广州、天津、秦皇岛、绍兴、南京、惠州等地实现常态化运营。截至2023年，公司路侧终端以车路协同感知拓展和协同决策应用为核心，实现了基于车路协同的公交信号优先、盲区预警、前方拥堵提醒、道路危险状况提醒等网联化场景应用，拓展了整车的感知范围并协同自动驾驶系统决策，满足智能网联客车车路协同多样化需求。

我们认为，作为客车龙头和新能源客车出海龙头，宇通客车有长期价值成长的机会。同时公司在无人驾驶、车路协同布局丰富，有望跟随国内汽车智能化趋势快速发展。我们预计2024/25/26年公司营收分别为331/390/461亿元，归母净利润分别为30.1/36.6/44.1亿元，EPS分别为1.36/1.65/1.99元。对应2024年7月24日收盘价，PE分别为16/13/11倍。考虑到公司为行业龙头，确定性较强，参考可比公司，给予公司2024年21-23倍PE，合理价值区间28.57-31.29元，维持“优于大市”评级。

风险提示：全球经济增长不及预期，原材料价格大幅上涨。

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24-07-26 16:40

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兴森科技( 002436 )公司深度报告：PCB行业领航者，IC载板乘风而起（个股解读）

AI驱动智能终端，载板迎风而起：1）在AI大模型、智能驾驶、消费电子复苏等一系列因素带动下，PCB成长空间广阔，根据Prismark预计2023年PCB产值达到695.17亿美元，随着AI、消费电子、智能驾驶等的持续带动，预计2028年将达到904.13亿美元，2023-2028年全球PCB市场规模复合增长率为5.40%；2）HPC（高性能计算）和AI芯片拉动先进封装快速发展，进一步带动材料端IC载板业务增长。此外HPC叠加Chiplet驱动ABF层数、面积的持续增长，预计2022-2028年ABF市场规模复合增速为5.56%；3）半导体测试板属于高端基板，未来成长空间广阔。

国产替代加速，公司深度收益：1）IC载板：公司的关键性技术直逼行业领先水平，同时高良率以及产能利用率的恢复叠加IC载板需求上升；2）传统PCB基板：公司构建数字化工厂以提升产品良率、利用率以及经营效率。高端PCB方面，公司通过收购北京兴斐布局高端HDI和类载板（SLP），进军手机高端领域，提高公司竞争力水平；3）玻璃通孔技术：公司先见性布局玻璃通孔技术，探索core层新材料，未来玻璃通孔技术突破限制进入应用时，公司将深度收益；4）半导体测试板：公司具备ATE板全系列快速交付核心竞争力。

考虑到公司投入大量FCBGA研发以及CSP正处于爬坡阶段，下调预测盈利预测。预测公司2024-2026年收入分别为62.30、77.51、92.95亿元，EPS分别为0.14、0.31、0.48元，当前股价对应PE分别为69.0、30.9、20.1倍。AI驱动PCB和IC载板新一轮增长，同时美国对华限制深化国产替代，公司将深度受益，给予“增持”投资评级。

风险提示:行业竞争加剧的风险；下游需求不及预期的风险；新产品新技术研发的风险；产品应用落地不及预期的风险。

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24-07-26 16:36

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明月镜片( 301101 )公司点评：收入&利润表现稳健，产品结构持续升级（个股解读）

公司发布2024年上半年业绩预告：2024H1归母净利润实现0.84-0.93亿元（同比+4.3%~+15.9%），单Q2为0.41-0.51亿元（同比-8.3%~+12.3%），中值为0.46亿元（同比+2.0%）。公司2024Q2收入、利润表现平稳，国内整体消费环境延续弱势，公司通过自身产品结构升级、大单品战略稳步推进实现稳健增长，盈利能力稳中有升。

大单品战略稳步推进，产品升级驱动增长。公司聚焦“1+3”大单品战略，核心大单品轻松控系列、PMC超亮系列、1.71系列、防蓝光镜片增长靓丽，2024Q1公司PMC/1.71/防蓝光系列收入分别同比+77%/+33%/+22%，三大明星产品占比进一步提升至54%。轻松控系列产品目前零售渠道一代/二代有4/8款SKU、医疗渠道有12款SKU，覆盖1.56/1.60/1.67/1.71四个折射率，产品矩阵丰富度显著领先于行业。

产业合作深化，徕卡合作落地在即。2024年4月，公司宣布与全球摄影和光学传奇品牌德国徕卡公司达成镜片领域独家合作协议，双方将在品牌运营、技术研发、精准成像、光学设计、精密制造、市场推广等方面全方位深化合作，共同开启中国高端镜片市场新篇章。公司与徕卡的联合发布会计划于2024年下半年召开，产业合作深化。

盈利预测与投资评级：公司传统镜片量价齐升&结构优化，离焦镜零售渠道加速渗透&医疗渠道蓄势待发，盈利能力稳步上行。我们预计2024-2026年归母净利润分别为1.8亿元、2.2亿元、2.6亿元，对应PE分别为23.7X、19.6X、16.2X，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动，终端需求不及预期，近视防控新品市场开拓不及预期。

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24-07-25 11:06

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宏观经济分析报告：政策支持仍有必要（宏观大势）

2024年上半年GDP增速5%，达到全年的目标值。然而，二季度GDP增速只有4.7%，相比一季度的5.3%有所下滑。3-4月经济数据有反弹，但未能持续，小阳春有减退的迹象。

分部门来看，第二产业和第三产业GDP增速均有所下滑。从趋势上看，第二产业的GDP增速相对平稳，而第三产业的GDP增速仍有下滑的趋势。

社零增速相对平稳，餐饮收入的增速甚至还有所反弹。然而，3-4月以来社零增速相比2023年的中枢水平有所下降，值得关注。这可能意味着经济的回落开始显示惯性的力量。

市场关注焦点的房地产方面，商品房销售面积增速维持低位，但增速上保持低位平稳，并持续了一段时间。这可能意味着房地产市场尽管弱，但可能进入了调整的中后期。

在此背景下，要实现5%的全年目标，难度不小。这是因为2023年下半年增速的基数不低，而且惯性下滑的力量在显现。因此，政策的大力支持非常有必要。货币政策上，因为实际利率仍高，在价格水平没有明显变化的条件下，大幅降息依然有必要。

另外，融资端的支持也有必要。M1和M2增速较低，除了降低实际利率，融资供给仍有必要大幅增加，这有助于需求的增加而导致价格水平回升。除此之外，财政政策仍有加力的必要。

风险提示：政策不及预期；海外扰动超预期。

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24-07-25 10:45

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拓普集团( 601689 )平台型供货矩阵发力，净利润持续攀升（个股解读）

客户与产品齐发力，单二季度净利润同比增长25%。拓普集团24H1营收122.3亿元，同比+33%；单季度来看，营收65.4亿，同比+39%，环比+15%，营收环比+8.5亿元，预计主要系问界、小米、理想、比亚迪以及极氪等客户贡献；24H1拓普实现归母净利润14.5亿元，同比+33%；单季度来看，归母净利润8.1亿元，同比+25%，环比+25%，扣非净利润7.0亿元，同比+15%，环比+17%，考虑到23Q2汇兑影响，预计利润实际同比增速更为可观；整体来看，得益于公司多产品线的稳定放量（汽车电子+原有主业）以及降本增效的持续推进，经营业绩保持持续增长态势。

全球化进程提速，球铰锻铝控制臂获宝马订单。拓普集团全球化进程持续，

1）产能方面：墨西哥工厂快速推进，其中一期项目第一工厂已投产，另外三家工厂有序推进；同事拓普波兰工厂也已正式投产，目前拓普的海外工厂已陆续布局在了欧洲，北美，南美以及东南亚，覆盖热管理、底盘、减震、饰件等多类产品；2）项目方面：拓普球铰锻铝控制臂获宝马项目订单，为扩大欧洲市场奠定基础。球铰锻铝控制臂是悬架系统中门槛最高的部件之一，本次通过欧洲某豪华品牌的全面认可后，拓普已悉数通过主流客户的认可，全面向更高端客户进军。成为国内唯一一家被欧洲某豪华品牌定点的球铰锻铝控制臂供应商。

优质客户的深度绑定以及新产品的陆续量产带来中长期业绩确定性。纵观2024全年，车端为拓普基本盘，公司平台化战略+Tier0.5模式持续推进，24年核心看点在于北美客户、华为、理想、吉利、比亚迪以及小米等优质客户放量，叠加新产品等持续落地：拓普空悬目前获8个定点项目，于23Q4陆续量产；线控制动实现6个项目定点并正式量产下线；电调管柱已定点9个项目；智慧电动门系统也逐步量产，同时热管理工厂覆盖中国、欧洲及美洲，总产能超400万套/年；另外公司执行器业务持续推进，23年电驱系统业务实现营收185万元，毛利率81.3%，进展顺利。

风险提示：客户销售不及预期、海外竞争加剧。

投资建议：特斯拉产业链核心标的，维持“优于大市”评级。持续看好拓普集团产品拓展、客户结构调整、产能扩张带来的业绩确定性增长，看好公司平台化战略推进带来的业绩成长性，维持盈利预测，预计24/25/26年拓普集团归母净利润为29.8/41.4/51.5亿元，EPS为1.77/2.45/3.05元，对应PE为22/16/13x，维持“优于大市”评级。

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24-07-25 10:32

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力盛体育( 002858 )推动“多巴胺与内啡肽经济”：以IP引领赛事运营践行体育强国（个股解读）

以赛车运动为矛以数字体育为盾践行体育强国：

力盛体育是中国全民健身、数字体育的领跑者，也是领先的汽车运动运营服务商，专注于赛车运动的推广与运营，不断探索中国体育产业的未来发展趋势。2021年公司以“IP引领，数字驱动”为发展战略布局数字体育业务领域，2022年6月正式更名为力盛云动（上海）体育科技股份有限公司。

围绕空间、IP和数字化三大业务，打造全民健身服务数字化平台,构建线上+线下的体育生态平台：

第一，空间业务，在优化原有赛车领域空间同时将拓展至大体育领域；第二，IP业务，如体育赛事经营、体育俱乐部运营、体育装备制造与销售与市场营销服务等；第三，数字体育业务，以打造全民健身服务的数字化平台为目标，将运动行为、设备、空间数字化（如AI教育辅导员、智慧运动、数字健身房等）；从全家看赛事到参与赛事，带来“多巴胺与内啡肽”双重效益。

2023年业绩落地轻装上阵迎2024年2025 2026年也可期：

商誉减值致利润短期承压，轻装上阵迎2024年，拟定增用于海南新能源汽车体验赛车场项目等进一步加码主业。基于审慎性原则，暂不考虑定增对公司业绩影响，预测公司2024-2026年收入分别为5.08、5.85、6.6亿元，归母利润0.55、1.02、1.3亿元，基于公司主业持续改善叠加作为体育赛事运营赛道头部企业之一，有望持续受益行业复苏、新技术赋能、政策加持的红利，进而维持“买入”投资评级。

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24-07-25 10:08

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国联证券( 601456 )首次覆盖报告：新起点再出发，期待兼并成效（个股解读）

本报告导读：

得益于股东及管理层强力赋能，公司过去几年行业地位实现跃升。当前并购民生证券进入实质阶段，新起点再出发，做优做强值得期待。

投资要点：

投资建议：给予“增持”评级，目标价11.29元。受资本市场波动影响，叠加提升人才等战略投入，利润预计短期承压。暂不考虑并表民生证券影响，预测2024-2026年国联证券营业收入为25.2/27.3/29.8亿元，同比-14.6%/8.2%/8.9%；归母净利润分别为6.2/7.1/8.2亿元，同比-7.6%/+15.1%/15.4%，对应EPS为0.22/0.25/0.29元，BPS为6.36/6.50/6.65元。我们谨慎地选取估值水平略低的PE估值法的估值结果，给予公司目标价11.29元，给予“增持”评级。

中小券商破局典范，治理优势赋能成长。1）自2019年以来，公司通过业务转型、资本补充以及收购兼并不断做大做强，行业地位持续提升，综合实力从行业50-60名逐步提升至23年的30-40名；2）其背后原因在于相对于其他中小券商，公司治理层面优势突出。一是无锡市国资委及控股股东国联集团提供强有力的资源支持，如23年以91亿竞拍下民生证券30.3%股权，二是借职业经理人改革契机引入葛小波等头部券商背景高管，凭借前瞻性的战略及执行力推动公司做强。

并购民生证券，新起点再出发。5月14日晚，公司发布收购民生证券全部股权的预案，标志着整合工作进入实质推进阶段。民生证券作为一家投行业务特色鲜明的中型券商，体量与国联证券相当，预计二者合并后协同性在于区域互补与业务互补。更重要的是，通过合并民生证券，国联证券综合实力或提升至行业前20，在此基础上公司的治理优势有望进一步发挥，为长期发展蓄势，期待兼并成效。

催化剂：与民生证券并购整合工作推进

风险提示：权益市场大幅波动；并购整合进展不及预期

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24-07-25 09:01

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房地产行业对央行调降利率政策的点评：小幅调降LPR，增强购买力和释放需求（行业观点）

央行推动1年期和5年期以上LPR下降10个基点，引导贷款利率下行。2024年7月22日，中国人民银行发布《全国银行间同业拆借中心受权公布贷款市场报价利率（LPR）及调整发布时间公告》：“中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年7月22日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效”。

我们认为，本次央行调降1年期和5年期以上LPR，有助于引导包括开发商在内的社会融资成本下行，并将有利于减少购房者承担的房贷利率和财务压力。

政策影响分析：购房者成本小幅下降，中长期下降空间较大。

1）我们认为，此次5年期以上LPR向下减少10个BP将小幅降低购房者的成本。

2）我们认为，未来我国中长期利率存在下行的趋势，购房者的还贷压力将持续减轻。

我们认为，此次5年期以上LPR下降将引导房贷利率下降，而历史经验表明房贷利率下降有助于促进商品房销售回升、地产板块超额收益率上行。

1）历史上基本面表现情况：我国个人住房贷款加权平均利率从2014年9月至2016年9月，从最高点的6.96%连续回落至4.52%。在个人住房贷款加权平均利率首次回落后的2015年3月，商品房销售面积同比增速触底回升。另外，我国个人住房贷款加权平均利率从2018年12月的5.75%见顶回落，随后至2020年3月，行业销售增速开始触底反弹。

2）历史上行业指数表现：我国个人住房贷款加权平均利率从2014年9月至2016年9月，从最高点的6.96%连续回落至4.52%。在个人住房贷款加权平均利率首次回落后的2015年6月，A股地产指数的超额收益率触底温和回升。另外，我国个人住房贷款加权平均利率从2018年12月的5.75%见顶回落，随后至2021年12月，A股地产指数的超额收益率开始触底反弹。

投资建议：维持“优于大市”评级。我们认为市场稳增长的大环境没有改变，优质公司相对其它房企的优势和价值将会越加突出。建议关注：1）开发类：A股万科A、保利发展、招商蛇口、金地集团；H股-中国海外发展；2）商住类：华润臵地、龙湖集团、新城控股；3）物业类：万物云、华润万象生活、中海物业、保利物业、招商积余、新大正；4）文旅类-华侨城A。特别提示：本报告仅总结了我国2014年以来房贷利率下调后的地产销售和A股地产板块的表现，而仅根据有限的历史经验对未来进行推测和判断具有局限性，仅供投资者参考，并请投资者审慎判断。

风险提示：调控加码和行业基本面下行风险。