每日盘后国内外经济动态汇总-回顾当日做好复盘

    21/02以来高股息策略持续占优，相对万得全A（价格指数）超额收益达50个百分点，背后源自盈利、估值先后驱动。

  

  

    21-22年高股息上涨主要由盈利贡献，源自资源品供给受限带来的盈利回升。23年来估值的贡献更明显，这受益于市场弱势及中特估的政策支持。

  

  

    21年以来高股息行情持续时间较长，超额收益明显。未来随着基本面修复，叠加资金面积极变化，或需重视白马股。

  

  

    中证A50和茅指数可作为白马代表，估值回到19年以来的低位。

  

  

    美国非农就业持续走弱。7月美国新增非农就业11.4万人，较前2个月大幅放缓。失业率延续上升，7月失业率上升至4.3%。7月劳动力参与率为62.7%，较6月上行。

  

  

    谁在贡献新增就业？7月贡献新增就业较多的行业是服务业和政府，分别贡献了63.2%的新增就业（7.2万人）和14.9%的新增就业（1.7万人）。不过，多数行业新增就业转负，例如，采矿业、公用事业、金融活动、信息业、专业和商业服务以及其他行业等。

  

  

    临时性失业意外大幅增加。从失业分布来看，7月临时性失业人口大幅增加24.9万人至106.2万人，为2021年9月以来高点，过去一年的平均水平仅80多万人（每月）。这或是7月失业率上升较多的因素之一，若后续临时性失业人口回归就业，失业率后续或有所改善。

  

  

    整体来看，美国劳动力市场仍在走弱，薪资增速持续放缓，失业率持续上升。加之，美国经济景气指数也在持续放缓，例如，美国7月制造业PMI指数下滑至46.8，而6月服务业PMI指数也在枯荣线以下；美国7月密歇根大学消费者信心指数下降至66.4。以上都增强了市场对美国未来经济的担忧，降息预期大幅升温。

  

  

    根据CME观察显示，截至8月3日，市场预期美联储大概率在9月降息，但降息幅度已经提升至50BP（非农数据前为25BP），并预期年内降息3次，共降息125BP。

  

  

  风险提示：美联储货币政策超预期。

  

一、7月市场震荡调整。7月1日至7月31日交易区间，上证指数涨跌幅为-0.97%，深证成指涨跌幅为-1.07%，沪深300涨跌幅为-0.56%，总体呈现震荡调整，主要原因包括二季度经济低于预期、市场布局方向上出现分歧、连续调整致风险偏好降低、美国大选扰动等。

二、政策密集出台，稳定增长预期。二十届三中全会后稳定经济增长预期的政策逐步推出，7月政治局会议指出，“宏观政策要持续用力、更加给力”，着重扩大国内需求，政策提振经济增长预期，2024年经济增长目标仍有望达成。上半年多个国际组织也上调对于中国全年经济增长预测，其中，IMF于7月上调2024年中国经济增速至5%，较4月份预测上调0.4%。国际组织上调中国经济增速的关键因素在于净出口对经济的贡献上升，以及政策对经济增长的促进作用显现。

三、8月市场迎来转机。A股市场经过阶段调整之后，估值优势更加明显，同时市场面临的扰动因素落地，对投资者情绪面的影响消退，叠加稳定下半年经济增长预期目标的政策密集出台，政策力度也明显提升，提振了市场信心，对稳定市场起到关键作用。因此预计8月市场风险偏好强于7月，市场或由此迎来转机。

四、行业及主题。重点关注：(1)政策密集出台带来的相关行业投资机会，聚焦提振消费为重点的扩大国内需求和培育壮大新兴产业和未来产业等；(2)半年报陆续公布，业绩持续改善的行业方向；(3)随着美联储降息时间临近，市场开启交易美联储降息预期，大消费及成长类板块表现活跃。(4)低估值且业绩预期较好的周期、大中盘风格仍存在机会。行业关注：电子、TMT、汽车、机械设备、有色金属、建筑材料、非银金融、医药生物、基础化工、家用电器、电力设备等。主题关注：一带一路、中特估、新质生产力、碳中和、国企改革等。

五、8月金股。重点关注金股，三星医疗(601567.SH)、豪迈科技(002595.SZ)、东山精密(002384.SZ)、中科曙光(603019.SH)、新易盛(300502.SZ)、隆盛科技(300680.SZ)。

    日央行：再次加息，缩减购债。7月31日，日本央行宣布加息15BP，国债购买规模每个季度将减少约4000亿日元，至2026年一季度月度购债规模将回落至2.9万亿日元。其中，通胀压力或是日央行再次加息的主要原因。

  

  

    展望：未来政策如何走？我们认为，未来日央行货币政策收紧步伐或较为温和。一方面，日本是否已经走出通缩仍存在一定的不确定性。另一方面，目前日本汇率已经处于急促升值的阶段，日经225指数近期也有明显调整，超预期收紧货币政策的必要性不高。

  

  

    影响：温和收紧冲击或有限。当前日本实际利率仍处低位，金融条件仍然宽松，加息对经济的冲击或相对较小。日央行缩减购债力度未超预期，可预测性强，且日央行对长端收益率仍进行灵活管理，债券收益率受到的影响或也将相对有限。套息交易的平仓或一定程度与日元升值趋势形成相互加强的循环，短期内日元升值的趋势或仍将维持。如果日元加息导致资金回流日本，或主要对美债产生影响。

  

  

  风险提示：日央行货币政策调整超预期

  

  事项：2024年7月国内宏观经济数据将在2024年8月陆续公布，国信证券经济研究所提前给出2024年7月主要经济数据的预测值。

  

  

    以下是2024年7月主要经济数据预测：结论：7月国内经济延续平稳态势，大多数经济增长相关指标的同比增速有所回升。预计7月国内CPI环比约为0.4%，CPI同比上升至0.4%；7月PPI环比或约为-0.3%，PPI同比小幅回落至-0.9%；预计7月工业增加值同比小幅回落至5.0%；国内社会消费品零售总额同比回升至3.0%；固定资产投资累计同比回升至4.0%；国内美元计价的出口同比则上升至9.8%左右。

  

  

  

    政策调整滞后，经济增速下滑。

  

  

公司概况

1）公司深耕超声波传感器20余年，产品力国内领先。传感器为公司主要收入来源，2023年收入3.6亿元，占比76%，主要应用于汽车电子、智能仪表、工业控制和消费电子等领域，客户包括同致电子、豪恩汽电、肯斯塔、发利达、易爱电子、得宝电子、海尔智家及Kidde、BRK、Ei等国内外知名企业。

2）经营底色良好，盈利能力较强。2012-2023年公司营收及归母净利润CAGR分别为11%和14%，2024Q1业绩延续增长；毛利率/净利率常年维持在30%+/10%+的较高水平；经营净现金流表现优秀，展现良好经营质地。

3）实控人技术出身，股权激励激发团队积极性。公司实控人张曙光本科毕业于兰州大学物理系金属学专业，深耕传感器行业30余载，持股比例约15%；德赛西威等产业资金积极入股；公司于2023年实施股权激励，有利于激发核心团队的积极性。

超声波传感器为公司基本盘，国产替代空间大

1）市场概览：全球超声波传感器市场为百亿级别，智驾+智能仪表+机器人+低空经济驱动市场扩容。2023年超声波传感器全球市场规模为370亿元，2023-2032年CAGR预计为13%；2023年中国市场规模接近90亿元，2014-2023年CAGR为11%。多重催化因素推动行业扩容：①中国智驾市场渗透率提升较快；②中国智能水表渗透率低，燃气表及热表快速增长；③我国机器人市场规模高增，未来需求强劲；④低空经济市场空间可期。

2）竞争格局：国外龙头占据主要地位，国产替代空间大。目前德州仪器、博世、法雷奥等海外品牌占据国内外主要份额，2022年全球市场CR5达65%；公司为国内超声波传感器和相关执行器的龙头企业，国产替代空间广阔。

3）公司亮点：核心技术打破国外壁垒，技术及客户优势明显。公司的“多层芯片低温共烧技术”、“超声波频带控制技术”和“超声波传感器智能ASIC集成技术”等核心技术打破国外壁垒；公司产品不断迭代升级，超声波传感器已推出符合AKⅡ标准的第四代产品，成为国内外主流产品；公司客户结构持续优化，近年来成功拓展智驾与智能家居领域客户。

前瞻布局压触类产品，消费电子贡献增量

1）市场概况：压触传感器市场稳健增长，压触执行器替代传统马达空间可观。压触传感器为压电传感器重要分支，2022年全球压电传感器市场规模达114亿元，2022-2028年CAGR预计为8%，呈现稳健增长态势。压触执行器有望凭借高效转换、极速响应及无频振限制等优势，替代3C领域的传统触控马达。2023年全球触控马达市场规模为501亿元，预计2024-2030年CAGR为12%，中国市场规模占全球70%，压触传感器替代空间可观。

2）公司亮点：前瞻布局压触类产品，业绩有望放量增长。压触传感器方面，公司正与华硕、 VIVO 、小米等3C头部企业合作，2027年募投产能达产后预计实现约2亿件产销，增量空间大。压触执行器方面，公司技术研发及产业化进度比肩国际巨头TDK，目前正给华为、三星等送样，募投产能1.2亿件，2027年满产，随着压触执行器对马达加速替代，业绩预计实现高增。

给予“增持”评级。公司为国产超声波传感器龙头，随着智驾、智能仪表渗透率提升，车载传感器国产化机遇到来，机器人及低空经济的快速发展，核心业务业绩增长确定性强。同时公司积极拓展压触类产品，有望在消费电子领域贡献业绩增量。预计2024-2026年公司归母净利润为0.96、1.16、1.39亿元，根据最新股价，对应PE分别为19、16、13X。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：募投项目实施进度不及预期、下游需求不及预期、原料价格波动风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

    公司公告：2024H1营业收入16.28亿元，同比-1.38%；归母净利4.02亿元，同比-8.36%。2024Q2营业收入8.26亿元，同比-7.25%；归母净利2.33亿元，同比-7.28%。

  

  

    Q2鸡尾酒下滑大个位数，大罐清爽上市铺货。

  

  1）分业务看，24H1预调酒收入14.31亿元，同比-1.4%，销售量同比-8.7%、均箱价同比+8.0%；24H1香精香料业务1.76亿元，同比+7.5%，占比+0.8pct至11%。24Q2预调酒收入同比-8%，清爽新品全方位铺市推广。

  

  

  2）分渠道看，24H1线下/数字零售/即饮渠道收入14.30/1.56/0.21亿元，同比+7.0%/-35.7%/-42.7%。

  

  

  3）分区域看，24H1华东/华南/华北/华西营业收入5.61/4.68/2.94/2.84亿元，同比-8.0%/+4.8%/+6.4%/+0.6%，系华东经销商数量减少，华北仍积极招商开拓。

  

  

  4）Q2末合同负债环比持平，销售收现同比-35.9%。

  

  

    Q2毛利率改善明显，销售费率持平。

  

    24Q2净利率-0.1pct，其中：1）毛利率同比+5.5pct；2）销售/管理费率-0.1/+1.5pct；3）所得税率同比+5.7pct。24H1净利率同比-2.0pct，其中：1）毛利率+4.2pct（预调酒+4.0pct/香精香料+1.1pct）；2）销售/管理费率同比+4.3/1.4pct，系强爽春节加大广宣投入（广告费率+5pct）。

  

  

    公司持续完善358矩阵，1）强爽以龙罐为营销抓手、优化全年费投节奏，0糖新品春雪蜜桃上市；2）微醺积极拓展节庆餐饮、晚间小酌等场景，新口味青提茉莉上市表现出色，单店产出跃入口味前3名；3）清爽品牌焕新升级（新定位好喝的酒，不用吃苦），500ml大罐全新上市铺货；4）Q4威士忌新品有望落地，或将打开第二增长曲线。

  

  

  盈利预测：结合半年报并考虑整体消费环境，我们下调24-26年收入&归母净利润预测值，预计24-26年收入增速分别为0%/13%/12%（金额32.7/37.0/41.5亿元，24-26年前值为37.2/42.6/48.7亿元），归母净利润增速分别为0%/18%/15%（金额8.1/9.5/10.9亿元，24-26年前值为8.9/10.5/12.2亿元），对应PE分别为23X/20X/17X，维持“买入”评级。

  

  

  风险提示：清爽及威士忌培育进度不及预期，宏观经济风险，原材料成本上涨过快风险。 

  

  

行业回顾：上半年走势较弱，计算机板块当前具备较高安全边际。计算机作为高β、高成长性、中小公司居多的板块，受大盘风格与市场风险偏好影响强烈。上半年随着国九条颁布，中小市值公司整体走势偏弱，叠加市场风险偏好处于低位，计算机板块表现不佳，跑输沪深300指数接近28个百分点，横向比较处于申万一级子行业中倒数第二位。虽整体走势较弱，但行业内智能算力、智能交通等高景气板块仍走出较好的结构性行情。随着去年下半年及今年上半年的调整，目前计算机行业机构持仓比例与估值水平都处低位，风险释放较为充分，投资性价比逐步显现。

行业展望：关注政策周期与需求周期引导下的结构性机会。我们对行业的下半年投资策略基于行业及个股基本面、估值与风险偏好、主题催化与关注度三大维度去展开，总体来看，计算机行业预期下半年仍处于稳健增长状态，但增速平稳行业难获市场关注，叠加国内计算机公司以B端G端业务为主，受预算与招投标节奏限制，下游需求大幅提升的可能性较低，催化更多可能是在人工智能应用、车路云、智能驾驶、低空经济等大空间、长逻辑的方向上，例如招投标出台、商业化落地等，业绩上的反馈需从更长的维度去把握，相关催化有望帮助相应板块实现估值修复，回归合理预期。

我们认为市场当前风险偏好处于低位，计算机板块较难有独立大行情，应重点关注政策周期（新质生产力发展、中美关系不确定性增加）与需求周期（专项资金补贴）引导下的结构性机会以及部分细分领域的个股阿尔法。基于上述逻辑我们推荐智能算力、智能交通、智能驾驶三条主线。

投资策略：1）智能算力：当前在政策与人工智能发展催化下板块景气度持续，应重点关注中科系与华为系公司的国产替代机遇。中科院计算所与华为于国产信创生态中在技术、资源、人才等方面具备优势，依托平台或生态资源，相关上市公司有望获得优越的发展禀赋，提升长期竞争力。在此逻辑下我们推荐中科曙光、龙芯中科，并认为海光信息、寒武纪、曙光数创、软通动力、拓维信息、中国软件国际等公司有望受益于行业发展；2）智能交通：车路云一体化方面试点城市、设计标招标稳步推进，北京进度符合预期，后续其他试点城市也有望逐步推进，整体市场空间有望超千亿；公路水路交通基础设施数字化转型第一批示范名单也已经公布，政策补贴比例明确，后续各示范城市相关项目有望逐步落地，千方科技、万集科技、高新兴、金溢科技、启明信息、通行宝、中远海科、易华录、多伦科技等公司有望受益于行业发展；3）智能驾驶：在智能驾驶方面，我们看好在特斯拉FSD入华预期提升及Robotaxi运营带来的智能驾驶“政策支持-运营落地-技术提升”正向循环，从产业链维度看算力芯片仍是板块核心领域，英伟达、高通等算力芯片龙头产业地位较为稳健，德赛西威、中科创达、经纬恒润等与海外具有稳健合作关系的汽车智能化公司有望在受益于行业发展的基础上跑出个股阿尔法。

风险提示：政策落地及技术创新或不及预期、行业竞争加剧、智能算力及智能驾驶需求不及预期、智能交通招投标速度不及预期、海外制裁加剧等。

事件：RokidARLite发售，12小时内订单量破万。7月25日，AR厂商Rokid于线上举办了RokidARLite新品沟通会，正式宣布其国内售价—4499元。发布后一天不到，全渠道订货已破万。RokidARLite空间计算套装包含RokidMax2+搭载骁龙计算平台的RokidStation2。RokidMax2采用Micro OLED +Birdbath的光学系统，产品重量75g。移动主机Station2使用4nm先进制程的新一代高通芯片，同时配备5000mAh的大容量电池。

AR新品发布持续进行中，硬件&生态共振引领新一轮增长。硬件生态持续完善，AR行业正复苏发展。魅族有望在今年的九、十月份推出第二代AR眼镜产品；Meta将于明年推出配备HUD的智能眼镜，产品代号为Hypernova。今年将亮相超高端AR眼镜Orion（面内内部员工小范围推出，计划生产1000台）。此外，Meta还在开发真正面向市场的Orion的简化版本Artemis，该眼镜或将采用阵列光波导+LCoS方案，有望在2027年推出。与此同时AI大模型也为AR生态应用带来更大想象空间，谷歌致力于与EssilorLuxottica展开合作，商讨将其GeminiAI助手放入未来的智能眼镜中。硬件和生态共振，AR行业有望迎来新一轮增长。（注：新品发布相关资料来源于VRAR星球公众号、VR陀螺官网及公众号）

AR产业链：光学显示、感知交互、主控芯片是核心。AR整机设备主要可分为光学显示、传感器、摄像头、计算处理中心、音频和网络连接等主要模块，根据模块功能不同可拆解为计算、光学和传感三大功能单元。根据艾瑞咨询，以微软Hololens为例，光学显示单元（微显示屏+光学方案）价值量占比最高，达43%，计算单元价值量占比31%，感知单元占比9%。

1）光学显示：MicroOLED+BirdBath是目前落地规模较大的方案，未来随着具有高透光率和轻量化优势的光波导方案成为主流，MicroLED将凭借亮度、对比度、刷新率和功耗等方面的优势成为与光波导方案适配的显示方案。

2）主控芯片：现阶段高通的XR芯片平台方案一枝独秀，部分AR整机企业采用消费级芯片（手机、AIoT芯片）作为阶段替代方案。艾瑞咨询认为，在中短期内将会持续两种阶段性过渡方案，但AR场景复杂的空间级计算和高品质图像处理等特殊要求仍需要AR专用芯片作为支撑。

3）感知交互：目前分体式AR整机多采用手机或手柄/手环等保留机械感的方式，并配合语音交互使用，未来将向眼动追踪、面部识别等多模态、精细化方向发展。

建议关注：AR眼镜综合视觉+声学+感知，具备多模态交互能力，有望成为AI大模型的最佳载体。建议关注：整机：歌尔股份、亿道信息、天键股份、龙旗科技；光学：水晶光电、蓝特光学、舜宇光学；SOC：恒玄科技、瑞芯微。

风险提示：1）终端销量不及预期；2）技术路线变更风险；3）行业竞争加剧风险。

上海发布政策支持，创新药械产业链迎利好

事件：7月30日上海市人民政府办公厅印发《关于支持生物医药产业全链条创新发展的若干意见》（下称《意见》），并召开发布会详细解读，文件内容公布8方面的37项政策举措。包括：大力提升创新策源能力、推动临床资源更好赋能产业发展、推动审评审批进一步提速、加快创新产品应用推广、加强为企服务和产业化落地支持、强化投融资支持、释放数据要素资源价值、推动产业国际化发展等八个方面。

点评：总结国家及各地近年发布的医药产业创新发展政策，主要在以下几方面对创新药械产业链进行重点支持：

（1）加快新药研发和成果转化。在重点领域加快研发突破，开展关键技术攻关，提升创新药临床研究质量和效率。

（2）优化创新药审评审批机制。加强创新药注册申报前置指导，完善创新药加快上市注册程序，完善优先审评审批、突破性治疗药物认定、附条件批准上市等工作程序。

（3）加快创新药配备使用。对高价值创新药加快推广应用，协同快速挂网，加快创新药进入市场。加快创新药多渠道配备使用，纳入医疗机构用药目录。

（4）提高创新药多元支付能力。完善创新药价格和医保准入政策，探索建立创新药医保支付新方式，完善多元支付保障体系，鼓励商业健康保险。

（5）丰富创新药投融资支持渠道。支持符合条件的创新药企上市融资，优化完善投资考核、退出机制。

上海在医药产业、临床资源、产业资金等方面具备领先优势。此次上海发布《意见》，明确支持基因与细胞治疗、mRNA、合成生物、再生医学等前沿赛道，支持人工智能技术赋能药物研发。政策提到切实投入大量资金，对创新药械公司研发、生产给予支持。并在临床资源整合利用、缩短评审周期、加快创新产品应用推广、优化投融资环境、推动国际化等全面支持上海本地及辐射全国创新药械产业发展。

受益标的：