每日盘后国内外经济动态汇总-回顾当日做好复盘

中央政策

1、《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》出台，碳达峰碳中和工作进入新的阶段，7月30日，国务院办公厅印发了《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》，方案总体目标是到2025年，初步建立国家温室气体排放因子数据库，并为全国范围内的碳排放双控打下基础，“十五五”期间，在全国范围内实施碳排放双控制度。方案致力于推动重点行业减排，完善重点行业领域的碳排放核算机制，特别是电力、钢铁、有色、建材、石化、化工等行业，以及城乡建设和交通运输领域，建立行业领域碳排放监测预警机制，对于碳排放增长较快的行业领域采取更为严格的管控措施，同时，方案提出合理分解碳排放双控指标至各省份，压实地方和企业的减排责任。建立碳达峰碳中和综合评价考核制度，加强对地方、行业和企业的监督和考核。

2、8月11日，中共中央、国务院发布《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》。意见提出到2030年，节能环保产业规模达到15万亿元左右；非化石能源消费比重提高到25%左右；营运交通工具单位换算周转量碳排放强度比2020年下降9.5%左右；大宗固体废弃物年利用量达到45亿吨左右等。

区域政策

1、7月30日，在上海市发展改革委组织召开的新闻通气会上，上海市国资委规划处的相关人士透露，近日发布的上海三大先导产业母基金总规模为1000亿元。这三大母基金涵盖了集成电路、生物医药和人工智能三个领域，以及一个面向未来产业的基金。具体来说：

1）集成电路产业母基金：重点投资于集成电路的设计、制造、封装测试、以及相关的装备材料和零部件等领域。

2）生物医药产业母基金：主要投资方向包括创新药物及高端制剂的研发、高端医疗器械、生物技术、以及高端制药装备等领域。

3）人工智能产业母基金：将重点支持智能芯片、智能软件、自动驾驶技术和智能机器人等领域的项目。

2、7月30日，深圳市委办公厅和市政府办公厅联合发布了《深圳市加快打造人工智能先锋城市行动方案》（以下简称《行动方案》）。该方案旨在加强人工智能领域的基础研究和技术革新，重点关注智能芯片、计算架构、模型评估、具身智能、类脑智能和智能传感器等关键技术领域的发展。

风险提示：行业产能过剩、需求复苏不及预期、政策力度不及预期、行业竞争格局恶化

  1）判断业绩拐点是市场能否走出寻底期的核心矛盾，市场底通常领先业绩拐点1-2个季度出现。当经济周期处于普林格阶段2-4时（即同步指标上行阶段），股票均有不错的表现。2）普林格同步指标是核心，但需要结合先行指标共同判断。首先由于同步指标的拐点落后于指数底部，并且仅依靠同步指标，需要更长的时间来验证（至少还需要1-2个月的回升才能确认低点），对市场判断会出现偏误。因此，我们认为结合先行指标来判断，对于经济底部的判断会提高前瞻性。突破寻底期的关键在于M1回升的持续性，居民中长贷才是更加核心的指标。居民中长贷顶部往往领先企业中长贷，底部通常比较接近。并且权益市场寻底期时这两项在同比意义上均出现回升。3）更高频的先行指标要落到资金价格。狭义流动性资金价格触底企稳是市场出现底部的充分不必要条件。资金价格下行至需求回暖期间存在时滞。利率下行至企稳阶段往往出现在普林格阶段1、阶段2，资金价格触底时间往往会同步或早于经济复苏期。

  

  

    宏观经济景气回升持续受阻，7月制造业PMI下探，非官方中国PMI回落至收缩区间。

  

  

    社融脉冲小幅回升，新增政府债券回落但仍为正，新增人民币贷款少增收窄。7月M1跌幅继续走阔，M2、社融存量同比回升，超额流动性维持稳定。7月社会融资规模增量为7708亿元，比上年同期少2342亿元，结构上，新增政府债券回落但仍为正，新增人民币贷款少增收窄，表外三项转正。贷款结构方面，居民新增短贷少增收窄，新增中长贷同比转正。企业贷款方面，企业新增中长贷少增大幅收窄，企业短贷少增走阔，票据同比新增走高，信贷结构相对小幅好转。

  

  

    普林格周期先行指标维持低位，同步指标、滞后指标回升，7月出口表现分化，PMI继续下探，金融数据“挤水分”影响持续，M1续创新低，但社融脉冲小幅回升，信贷结构中居民贷款、企业贷款出现缓和信号。外围约束条件压制有望减小，美政策或将持续转向宽松，国内政策宽松空间再度提升，强化普林格阶段1逻辑。

  

  

  风险提示：海外局势演化超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期

  

  

事件：公司发布2024年半年报，实现营业收入5.97亿元，同比+4.89%；归母净利润0.42亿元，同比+10.54%；扣非归母净利润0.45亿元，同比+6.84%；经营性净现金流-0.40亿元；EPS（基本）0.25元。业绩低于市场预期。

点评：

凯力唯?市场保持稳健增长，积极应对金舒喜?集采政策。2024年上半年，围绕病毒性丙型肝炎市场，针对丙肝疾病隐匿性强，患者人群多集中在基层的特点，公司坚持与战略合作伙伴共同优化、执行更符合疾病特点的市场策略，一方面与肝病领域专家展开深度学术合作，另一方面覆盖更多县域市场。市场策略执行有效，促进了凯力唯?稳健增长。2024年全国有近30个省（含新疆兵团）联盟开展金舒喜?带量采购，部分地区开始执行。面对集中带量采购政策带来的市场挑战，公司持续推动医院准入，确保成熟产品细分市场份额。

持续加码创新，药物研发提速。公司不断追求临床治愈，围绕疾病多靶点、多适应症，开展多项临床研究，持续加大对研发的投入。2024年上半年，研发投入累计0.71亿元，同比+25.67%，研发投入占营业收入的比例为11.83%。

2024年上半年，培集成干扰素α-2注射液治疗低复制期慢性HBV感染Ⅲ期临床试验项目完成数据锁库，该试验项目以未被满足的临床治疗需求为导向，将为更多能获得临床治愈的潜在人群提供临床循证依据。同时，针对儿童疱疹性咽峡炎的KW-045项目、治疗带状疱疹的KW-051项目和用于治疗尖锐湿疣的KW-053目前均处于临床Ⅱ期阶段。

盈利预测、估值与评级：考虑到核心产品凯力唯?销售市场增长稳健，我们上调2024年归母净利润预测为1.50亿元；产品金舒喜?被带量采购，集采价格于2024年开始执行，因此我们下调2025年归母净利润预测为1.93亿元（原预测分别为1.45/1.96亿元，分别上调4%，下调2%）；新增2026年归母净利润预测为2.47亿元，同比增长29%/29%/28%，现价对应PE分别为27/21/16倍。公司是国内少有的专注于病毒及免疫性疾病领域的创新药企，且有多款成熟的商业化产品进入放量阶段，维持“买入”评级。

风险提示：研发进度不达预期风险；政策变化带来价格下降风险。

市场回顾：本周沪深300指数下跌1.56%，公用事业指数下跌1.60%，环保指数下跌1.48%，周相对收益率分别为-0.04%和0.08%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第20和第17名。分板块看，环保板块下跌1.48%；电力板块子板块中，火电下跌1.57%；水电下跌2.54%，新能源发电下跌1.07%；水务板块下跌1.46%；燃气板块下跌1.76%。

重要事件：国家发改委、国家能源局、国家数据局联合发布《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》，推进新型电力系统建设取得实效，提升电网对清洁能源的接纳、配置、调控能力。中共中央、国务院印发《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，推动经济社会发展绿色化、低碳化，促进经济社会高质量发展和推动解决我国资源环境生态问题。

专题研究：2024年8月2日，国家发改委办公厅、国家能源局综合司发布《关于2024年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知》，明确了2024年和2025年各省可再生能源电力消纳责任权重，并首次新设电解铝行业绿色电力消费比例目标，要求各省按权重推动可再生能源电力建设和跨省交易，确保责任权重的完成。整体来看，2024年可再生能源电力总量消纳责任权重提升，新增电解铝行业绿色电力消费比例目标。

投资策略：公用事业：推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电和全国核电龙头中国广核；电力体制改革“源网荷储”相关标的广西能源、三峡水利、南网能源、芯能科技；推荐稳定性和成长性兼具的水电龙头长江电力；推荐天然气高股息标的新奥股份和天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐业绩及现金流趋于稳定的火电标的华电国际、浙能电力；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力及福建优质风电运营商中闽能源。环保：1、业绩改善，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。

风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧

核心要点：1）绿氢新增需求主线，24/25年装机有望高增---7月新增燃机掺氨实现低碳化转型带来的绿氢需求，基于当前政策明确指引的绿氢需求主线自下而上测算：24/25年国内绿氢需求将保持70%高增速。2）绿醇仍是24/25年拉动电解槽出货的主要动力---24/25年绿醇有望拉动绿氢需求约14-15万吨，对应电解槽2-3GW，占比电解槽出货60-70%，建议关注绿醇产业链下电解槽+气化炉双环节受益标的；3）电解槽出海表现强劲，有望成为量利双增主线---2024年1-7月以来国内需求疲软下电解槽出海表现强劲，出海订单同比+22pct，后续核心地区出海有望对当前国内电解槽毛利率实现向上修复，建议关注电解槽出海产业链受益标的。

制氢端：

1）政策：7月新增燃机掺氨的低碳化行动方案，25年开始贡献绿氢需求，我们基于《煤电低碳化改造建设行动方案（2024—2027年）》对煤电领域绿氢需求测算认为：2025年开始掺氨改造预计新增电解槽约1GW，预计2030年前国内每年预计新增绿氢需求百万吨级别，25-30年cagr超过100%

2）需求判断：基于需求当前政策明确的三条主线自下而上判断，国内24/25年电解槽cagr约60-70%，绿醇仍是24/25年绿氢需求的主要动力，每年将拉动电解槽出货2-3GW，占比60-70%，将成为短期国内绿氢项目建设、电解槽出货的主要动力

3）量：2024年1-7月电解槽中标843MW，其中7月单月75MW。24年招标节奏与23年有不同，我们认为主线的背景下后续绿醇项目释放将带动电解槽出货全年呈现“先抑后仰”

4）出海：2024年1-7月以来国内、海外电解槽订单分别为653MW、190MW，同比分别-3.6%、+3700%，海外占比23%，同比+22pct，国内需求疲软下海外增长强势，后续核心地区出海有望对当前国内电解槽毛利率实现向上修复

5）价/利：基于电解槽系统组件自下而上成本拆分认为：1）在当前多拖1的集成方案下，附件系统成本得到有效均摊，电解槽成本占比系统73%，价值量占比较高；2）当前645W系统售价对应毛利率约为15-20%

燃料电池车：

1）量：24年1-7月销量3362辆，同比+28.02%，其中，7月销量779辆，同比+181.2%，同比快速增长预计与两个因素有关：1）北京、上海补贴到期抢装（每年8月为新一轮补贴退坡周期）；2）广东、四川、山东等地上半年出台的过路费优惠政策刺激初见成效；环比26.76%系淡季下滑。

2）新车型：7月新公告车型20个，同环比均呈现下滑趋势，其中重卡占比30%是燃料电池推广的主力车型

建议关注：

1）绿醇仍是24/25年绿氢需求的主要动力，建议关注设备端关注绿醇产业链下电解槽+气化炉双环节受益标的

2）电解槽出海表现强劲，是电解槽环节量利双增主线，建议关注电解槽出海产业链受益标的

  事件：8月11日，中共中央国务院印发《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，提到“坚决控制化石能源消费，深入推动煤炭清洁高效利用，“十四五”时期严格合理控制煤炭消费增长，接下来5年逐步减少，在保障能源安全供应的前提下，重点区域继续实施煤炭消费总量控制，积极有序推进散煤替代。”我们认为：

  

  

  1）此次对煤炭消费量提出新提法，且比以往更严。《意见》提到“十四五”时期严格合理控制煤炭消费增长，接下来5年逐步减少，首次明确了煤炭消费下降的时点和趋势。与21年粗钢产量平控相比，此次文件级别更高（中央vs发改委、工信部）、要求更严（接下来5年逐步减少vs确保21年压减）。

  

  

  2）压减需求或是对供给刚性不足的无奈之举，对供需格局影响或有限。在过去几年多措并举推动煤炭增产增供后，发改委、能源局依然对远期供给有所担忧，23年底提出建立煤炭储备产能（并在今年4月进一步优化建设要求）。因此，在考虑能源安全及存量资源持续衰竭的情况下，提出压减需求或能提前对冲市场对未来供需偏紧的预期，对当下及“十五五”煤炭供需格局影响或有限。

  

  

  3）价格向上弹性或进一步弱化，但下限支撑逻辑不变。我们认为，新提法有利于管理煤价预期，价格向上弹性或进一步弱化。

  

  

  投资建议：考虑到供需双弱格局，下限支撑逻辑并未改变，神华、陕煤及中煤等龙头资源储备丰富，且长协比例较高、经营稳健，有望在中高位煤价下实现持续稳健高分红。建议重点关注具备内生增量，成长性较强，且分红有望持续改善的中煤能源，以及红利龙头中国神华、陕西煤业。

  

  

  风险提示：下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。 

  

  

    股市资金

  

    资金供给：北上资金流出，两融余额环比下降，新成立偏股型基金份额减少，ETF份额增加

  

  （1）北上资金：配置盘和交易盘分歧缩小，北上资金流出149.0亿元

  

  （2）杠杆资金：融资净买入-72亿元，两融余额环比下降约110.28亿元

  

  （3）公募基金：新成立偏股型基金份额减少

  

  （4）ETF：ETF份额增加102.83亿份，通信、电子净申购额较高

  

  

    资金需求：限售股解禁规模环比扩大，大股东减持减少

  

  （1）IPO及定增：IPO融资规模环比缩小，定增规模为0亿元

  

  （2）限售股解禁与产业资本净减持：限售股解禁规模环比扩大，重要股东净减持减少

  

  

    市场情绪

  

    总览：恐慌指数下降，机构情绪上升，游资情绪下跌

  

    量：A股成交额和换手率环比下降，行业轮动及分化强度环比下降

  

  （1）成交额：本周沪深A股成交额占流通市值比重环比下降

  

  （2）换手率：本周沪深A股换手率环比下降

  

  （3）拥挤度：本周沪深A股拥挤度环比下降

  

  （4）涨停数量占比：本周沪深A股涨停数量占比环比下降

  

    （5）RSI：本周沪深A股RSI环比下降

  

    （6）轮动及分化强度：行业轮动及分化强度下降

  

  

    价：风险溢价环比下降

  

  （1）AH溢价：医药生物、钢铁、非银金融等行业AH溢价水平较高

  

  （2）风险溢价：本周沪深A股风险溢价率环比下降

  

  

    宏观环境

  

    量：本周净投放资金-7597.6亿元

  

  （1）基础货币投放：本周货币净投放-7597.6亿元，资金面整体收紧

  

  （2）信用货币派生：6月M2-M1剪刀差保持不变，新增社融环比上升，金融机构新增人民币贷款环比上升

  

  

    价：SHIBOR隔夜利率上行，7月5年期LPR下行

  

  （1）货币市场：长短期SHIBOR利率上升，R001和R007利率上行

  

  （2）债券市场：国债期限利差、企业债信用利差变动方向分化，票据收益率总体上升

  

  （3）信贷市场：7月1年期和5年期LPR均有所下降

  

  （4）外汇市场：人民币汇率有所上升，中美利差倒挂幅度扩大

  

  

    （本篇报告数据的时间区间为2024年8月5日—2024年8月9日）

  

  

  风险提示：地缘政治不确定性；

  

  事件：2024年8月8日，公司发布2024年半年度报告，公司2024H1实现营收11.21亿元，同比增长23.2%；归母净利润3.15亿元，同比增长9.6%。2024Q2公司实现营收6.70亿元，同比增长34.7%；归母净利润1.88亿元，同比增长11.1%。

  

  

    核心业务盈利能力强劲：2024Q2公司实现归母净利率28.3%，同比-6.0PCT，环比-0.3PCT，主要系二季度确认的电力工程收入较多，电力工程业务按工程项目施工进度上半年实现营业收入1.85亿元，同比增长531.56%。但是核心的分接开关业务的盈利能力稳中有升，上半年电力设备业务实现营业收入8.32亿元，同比增长8.16%，该业务毛利率59.6%，同比+0.38PCT。

  

  

    后续成长路径清晰：1）短期看国内需求增速，2024年国网投资增长约13%，主要仍然会向一次设备倾斜，整体网内需求明确。2）中期看高附加值产品的国产替代，包括特高压、核电等领域的渗透，2024年6月，之前批量化销售合同项下特高压产品均已完成交付。3）长期看海外市场开拓，东南亚、美国市场正在积极布局推进。

  

  

    坚持高分红：2023年公司拟派发现金红利4.9亿元，加上此前中报现金分红2.4亿元，合计现金分红7.4亿元，占当期归母净利润136%。此次中报依然保持分红2.4亿元。

  

  

  投资建议：随着电网建设提速以及下游新能源渗透率提升驱动变压器需求保持高增，公司亦积极开拓海外市场，在高市占的优势下充分受益于变压器需求增长，预计公司2024-2026年营收为23.39/27.58/32.59亿元，归母净利润6.64/7.83/9.53亿元，对应估值分别25.86/21.95/18.03倍PE，维持“增持”评级。

  

  

  风险提示：宏观环境风险，汇率波动风险，客户信用恶化风险。

  

  

    俄乌冲突对进入欧洲的能源贸易流动产生了巨大的、可能是永久性的影响。化学工业受到的影响尤其严重，因为它依赖能源密集型工艺和某些原料的石油和天然气（能耗占比38%）。高昂的能源成本，加上高昂的生产成本和严格的监管，许多欧洲化工企业的产品可能难以与美国或亚洲同行竞争。

  

  

    未来2-3年运力增速放缓，全球化学品船运力规模可控。船队正集中进入老化阶段，加上环保公约的日趋严格，有效运力供给预计将低于名义运力供给，中、韩主要船厂新造船产能预计2028年之前处于紧绷状态，全球航运业至少未来数年供给端规模可控。截至2024年6月底，全球化学品船合计运力为1.3亿载重吨，目前在手订单占比为12.9%。以船龄结构来看，目前20岁以上的船舶占比为11.3%。供应放缓叠加增长需求促使现货市场进一步坚挺。

  

  

    推荐标的：兴通股份（603209.SH）。1）国际化学品运输需求庞大。不同航运机构预测2023-2025年化学品运输需求增速范围为3.3%-6.3%。2）公司积极布局国际散装液体化学品水上运输市场，已成功开拓东北亚、东南亚、中东、地中海、欧洲等国际航线，全面开启国际化学品运输业务。3）外贸船队规模持续扩大，截至2023年12月31日，公司运营外贸船舶6艘，运力规模9.7万载重吨，2024年至2026年，公司至少将有7艘船舶投入外贸运营（含内外贸兼营），合计14.3万载重吨。

  

  

  风险提示：宏观经济波动风险、燃油价格波动风险、运价上涨不及预期风险、汇率风险。

  

  

    总结来看，

  

  第一，我们认为抢出口可能还没有真正发生，需要等到相对确定的信号出现后才会开始。比如2017年的信号是301调查，这次至少得先确认特朗普能赢得大选。但目前来看，大选的走向难以预测，而且特朗普竞选时的政策倾向存在自我矛盾，全面大幅加征关税的优先度和可操作性，也得等当选后才能逐渐明确（详见《特朗普交易的偏差》，2024.08.07）。

  

  

  第二，我们认为如果大范围加税，“抢出口”会出现类似2018年第一轮贸易摩擦之前的状况，即对美出口可能先升后降。如果贸易摩擦反复，“抢出口”可能“再而衰，三而竭”，影响越来越弱化。

  

  

  第三，我们认为抢出口的力度与时间跨度可能与美国需求有关，现阶段美国经济韧性仍在但需求有所放缓，服务消费强、耐用消费弱，高名义库存下的补库存周期偏弱，如果未来需求前景偏弱，可能也会影响到“抢出口”的幅度和持续性。

  

  

    第四，和2018年相比，2024年6月中国对美份额已经下降了4.9%，同时企业开始了两轮出海，在全球竞争中的生存力提升，对加关税的抵抗力也相应增强。我们在《超5000亿加税对出口竞争力的真实影响》（2024.07.18）中也提到上一轮贸易战既不是决定中国出口份额的决定性因素，也没有阻止中国制造技术进步和效率提升的趋势，中国企业正在积极开拓全球市场。