每日盘后国内外经济动态汇总-回顾当日做好复盘_我的第一桶金

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24-08-20 08:49

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光伏行业现状及发展趋势展望：格局重塑，静候春归（行业观点）

供需失衡为行业面临最大问题，行业有望在24年下半年完成筑底。经过前两年的产能扩张，当前光伏产业链各个环节产能基本上都超过24年预计装机需求，供过于求成为产业面临的最大问题。24年上半年企业亏损不断加剧，光伏主材售价与成本基本倒挂。硅料作为光伏制造上游，其价格对行业周期拐点具有指示意义，预计24年下半年完成价格筑底。

专业化电池企业迎来发展新机遇。当前全球都在积极推动本土光伏制造产能落地，组件投资轻、落地快、技术难度小，因此海外兴建了大量光伏组件产能。而电池技术要求高、投资重，未来海外对于光伏电池的需求增大，专业化电池企业发展迎来新机遇。

新兴市场盈利能力较好。国内光伏市场竞争激烈，欧洲市场盈利不断收窄，美国市场遇阻，具备海外制造产能的光伏企业以及光伏新兴市场占比较高的企业有望获得较好海外利润。

财务质量为周期底部的试金石。光伏行业当前处于周期底部位置，财务状况稳健的企业穿越周期的胜率更高。头部企业现金储备较高，融资渠道多元，在产业链持续亏损的情况下，头部企业具备维持正常生产、保持市占率和低价兼并收购的资金实力。

新技术依然是关注点。降本提效为光伏发展的主旋律，虽然短期TOPCon为市场主流技术，具备更高效率的BC、HJT以及钙钛矿叠层技术依然是发展方向。

风险提示：光伏装机不及预期、制造出海进展不及预期、新技术进展不及预期、周期拐点不及预期

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24-08-20 08:32

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投资策略研究：量化指标与市场数据（市场策略）

以上市超过60个交易日的全部A股作为样本池构建强势股占比指标，可以看到上周强势股占比再次小幅攀升。截至8.18，强势股占比为24.56%。我们使用几个重要的风险因子对当周市场表现进行归因。具体方法是以前一周的因子值将股票分为10组，观测因子值前10%股票以及后10%股票的平均收益率的表现。整体来看，上周动量因子明显占优。

股债性价比方面，我们使用万得全A、沪深300、中证500的EP与10年期国债收益率的比值分别构建股债性价比指标。整体来看，万得圈A的股债性价比处在两倍标准差之上，而大中盘的股债性价比位于一倍标准差附近，三者的股债性价比指标当前均位于历史最高值。

风险提示：股票市场风险、技术面指标失效风险、地缘形势影响风险偏好、历史数据对未来预测性降低、债券市场风险、外汇市场风险、金融期货波动风险、商品期货波动风险、政策落地不及预期风险等。

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24-08-19 12:14

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海外经济政策跟踪：美国，通胀放缓、消费仍稳（宏观大势）

全球大类资产表现。上周（2024.8.9-2024.8.16），全球大类资产价格表现中，全球主要股市普遍上涨，其中日经225指数涨幅最大；COMEX铜、伦敦金现价格涨幅也不小；10年期美债收益率小幅回落5BP至3.89%，10年期国债期货下跌0.2%；美元指数下跌0.7%，

经济：美国方面，哈里斯民调支持率继续上升；7月美国CPI与PPI增速均有所放缓，零售同比增速维持稳定；8月美国密歇根大学消费者通胀预期维持稳定，消费者信心略有回升。7月美国中小企业乐观指数明显回升；8月9日当周MBA再融资指数创2022年1月以来最大增幅；7月美国住宅新开工跌幅扩大，工业生产走弱，产能利用率回落。

9月降息50BP的预期有所回落。截至8月16日，市场预期美联储9月降息的概率继续维持在100%，其中9月降息25BP的概率由前一周的51%上升至75%。当前市场预期美联储年内降息幅度仍然为100BP。

欧洲方面，6月欧元区19国工业生产指数同比进一步回落。

政策：美联储部分官员认为降息时机临近；日央行年内或不会再加息。菲律宾央行、新西兰联储分别降息25BP。

风险提示：海外货币政策调整超预期。

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24-08-19 12:10

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7月外汇市场分析报告：月底人民币交易价反拉，境内外汇供求延续失衡（宏观大势）

7月份，日元套息交易反向平仓，日元汇率触底反弹，提振亚洲货币，境内人民币即期汇率年内首次月度收涨。

7月份，跨境资金净流出压力缓解，人民币收付款逆差显著收窄，货物贸易是主要贡献项，但直接投资涉外收付款逆差扩大。

7月份，境内外汇供求失衡加剧，市场主体囤积外汇现象持续，即期结汇和购汇意愿齐升，市场对于未来人民币汇率走势分歧依然较大，多空力量较为胶着。

风险提示：海外金融风险超预期，主要央行货币政策调整超预期，国内经济复苏不如预期。

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24-08-19 11:22

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双汇发展( 000895 )2024年中报点评：持续推新，肉品吨利提升（个股解读）

事件

公司公告2024年中报。2024H1，公司实现总营收276.72亿元（-9.34%），归母净利22.96亿元（-19.05%），扣非归母净利22.31亿元（-16.32%）。24Q2单季，公司实现总营收133.64亿元（-9.78%），归母净利10.25亿元（-24.02%），扣非归母净利9.86亿元（-22.09%）。公司每股拟派发现金红利0.66元，分红率为99.58%。

H1总外销量同比-7.74%，包装肉制品吨利4719元

1）H1总外销量同比-7.74%。2024H1，公司肉类总外销量为151万吨，同比7.74%；公司平均单价同比-1.73%至1.83万元/吨。24Q2公司肉类总外销量同比-11.41%，推算平均单价同比+1.84%至1.83万元/吨。

2）分产品看：2024H1，公司包装肉制品/生鲜产品/其他收入分别为123.73/133.25/44.11亿元，同比-9.64%/-16.14%/+5.66%，24Q2收入分别同比15.20%/-15.76%/+13.85%。

3）产品持续升级，包装肉制品吨利提升。2024H1，公司包装肉制品量/价分别同比-9.51%/-0.15%，吨利（营业利润，下同）为4719元，同比+17.09%；生鲜产品量/价分别同比-14.23%/+0.49%，吨利为407元，同比-34.53%，生鲜产品受猪价低位影响，吨利有所下滑，而5月下旬以来猪价回升，Q2吨利环比Q1已现改善；禽类产品销量同比+34.65%。

4）H1经销商有所优化。2024H1，公司直销/经销收入分别为62.23/213.70亿元，同比-11.77%/-8.57%。24H1末，公司共有经销商17305家，较年初-2.56%。

包装肉制品结构升级带动H1毛利率提升

1）包装肉制品结构升级带动H1毛利率提升，净利率受销售、管理、财务费用率增加以及政府补助减少影响。2024H1，公司毛利率为18.29%，同比+1.00pct，主要来自包装肉制品毛利率提升；净利率为8.45%，同比-0.99pct，主要受三费率同比增加及政府补助减少影响。24Q2，公司毛利率为17.13%，同比-0.21pct，净利率为7.84%，同比-1.42pct。

2）费用率有所增加。2024H1，公司销售、管理、财务费用率分别为3.35%、2.29%、0.30%，同比+0.23、+0.40、+0.60pct，财务费用率增加主要由于贷款规模上升以及去年同期利息收入基数较高（去年同期大额存单到期一次性确认利息）。

加速升级肉制品，持续推动网点扩增

1）肉制品结构升级加速。公司持续推出新品，大力培育轻享鸡肉肠、轻咔能量香肠等高毛利新品，推动利润基石产品——包装肉制品吨利提升。

2）加快开发新渠道，持续推动网点扩增。目前公司在国内拥有100+万个销售网点，在绝大部分省份基本可以实现朝发夕至；同时，公司持续推进网点扩增，加快新渠道开发，有望推动肉制品销量稳健增长。

3）猪肉价上涨，冻品有望释放利润。2024年5月下旬以来，猪肉价持续回升，根据农业农村部数据，截至2024年8月13日，猪肉平均批发价为27.09元/公斤，5月以来上涨幅度超33%，公司有望通过冻品增厚利润。

投资建议

我们预计2024、2025、2026年公司归母净利分别为48.02、50.44、52.41亿元，同比增长-4.97%、5.05%、3.91%，对应8月14日PE分别为16、15、15倍（市值776亿元），维持“增持”评级。

风险提示

食品安全风险、猪肉价格大幅波动风险、政策调整风险。

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24-08-19 11:05

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海容冷链( 603187 )经营短期承压，期待未来改善（个股解读）

事件：海容冷链公布2024年半年报。公司2024H1实现收入15.9亿元，YoY-21.1%；实现归母净利润2.0亿元，YoY-25.8%。经折算，Q2单季度实现收入7.3亿元，YoY-34.3%；实现归母净利润0.9亿元，YoY-44.2%。我们看好公司在新客户拓展方面持续取得进展，不断提高在冷柜市场的份额。

Q2收入同比下降：公司分产品品类来看：1）上半年国内冷冻柜下游行业景气度较低，公司部分客户的采购量下降。我们判断2024H1公司冷冻柜业务收入同比下降。2）随着公司前期开拓的冷藏柜客户订单增长以及海外市场需求恢复，我们分析2024H1冷藏柜业务增长良好。3）公司精耕连锁便利店行业，稳步推进和头部企业的合作，我们判断2024H1商超柜业务增长稳健。4）因公司对智能柜业务结构进行了调整，我们分析2024H1智能柜业务收入同比下降。我们认为，海容在冷冻柜、冷藏柜的行业地位稳固，未来收入有望恢复增长。

Q2公司盈利能力承压：受国内冷柜价格竞争以及原材料成本上行影响，Q2公司毛利率同比-1.7pct，净利率同比-2.0pct。Q2公司净利率降幅大于毛利率降幅，主要是因为Q2汇兑收益相较上年同期减少。Q2公司财务费用同比+2942万元。

Q2经营性净现金流同比减少：Q2公司单季度经营性现金流净额同比-0.1亿元，主要因为销售收入同比有所下降。Q2公司销售商品、提供劳务收到的现金同比-0.1亿元。

投资建议：海容冷链是国内商用冷柜行业的领军企业，产品研发能力领先，柔性化制造能力突出，掌握全球优质客户资源。我们认为，随着公司冷藏柜业务新客户逐渐放量、智能柜加速投放，长期成长动力充足。我们预计2024~2026年EPS为1.07/1.13/1.21元，6个月目标价13.91元，对应2024年13XPE，维持买入-A的投资评级。

风险提示：原材料价格大幅上涨，客户拓展不及预期。

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24-08-19 10:21

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铁路公路行业专题研究：铁路集装箱运量，能持续高增长吗？（行业观点）

铁路集装箱运量高增长

2015-23年，铁路集装箱运量年化增长26%，铁水联运量年化增速22%，两者渗透率都快速上升。增长主要由运能释放、环保政策、铁路改革、经济效益等推动，未来有望持续。

向西发展带动运输需求

西北地区制造和外贸崛起、出口向东盟和中亚转移，带动铁路运输集装箱需求增长。

运能提升拓展增长空间

铁路里程增长、客运转向高铁、移动闭塞系统应用，都将提升铁路货运能力。

铁路改革强化发展动力

竞争性环节市场化改革有望释放经营活力，优化考核激励机制有望增强发展动力。

风险提示：国内经济增速下滑，环保政策反复，铁路改革迟缓，油价大幅下降

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24-08-19 10:18

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电力设备与新能源行业：0BB即将规模化应用，助力电池片降本增效（行业观点）

行业现状：金属成本不断上升

1、光伏技术迭代导致银浆用量上升：由于TOPCon和HJT电池的渗透率不断提升，银浆的耗用量将从23年的11.53mg/w升至24年的12.74mg/w；根据测算，银浆在电池总成本的占比达到27%，在非硅成本中的占比已达43%，对电池成本的影响较大。

2、银浆成本上升：24年至今硅片价格下降38%，白银价格上涨16%。24年7月31日，银浆达到7237元/kg，在银耗为13mg/w情况下，银浆成本8.4分/w左右。

0BB的优势：实现电池片降本增效

1、HJT：根据迈为的数据测算，0BB可以实现HJT降低银耗4.14mg/w，在银浆含税价格4000和8000元/kg的时候，采用纯银方案分别降本2.2分/w和3.7分/w，采用30%银包铜分别降本1分/w和1.5分/w。

2、TOPCon：根据测算，0BB至少可以实现TOPCon降低银耗1.46mg/w，在银浆含税价格4000和8000元/kg的时候，分别降本0.5分/w和1分/w。

0BB的普及：预计1-2年内成为绝对主流

HJT：23年4月27日，东方日升宣布4GW高效25.5%异质结0BB电池首线全线贯通。TOPCon：24年3月14，奥特维量产发布TOPCon0BB焊接工艺，可以实现单片银耗下降超10%，组件功率提升超5W。通过复盘SMBB发展历程，我们预计0BB有望在1-2年内普及。

风险提示：下游经营业绩承压；技术进展不及预期；新技术替代风险；竞争加剧；产品价格波动。

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24-08-19 09:50

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商贸零售行业2024年7月社零数据点评：7月社零同比增速加快，线上销售占比持续提升（行业观点）

事件：国家统计局发布2024年7月社零数据，1-7月社零累计总额为27.4万亿，同比+3.5%，增速较上年同期下降3.8pct，两年复合增速5.4%。7月份，社零总额为3.8万亿，同比+2.7%，环比-7.3%，两年复合增速达2.6%；其中，除汽车以外的消费品零售额同比+3.6%；限额以上消费品零售额同比-0.1%。

7月城乡消费同步加快，商品零售与餐饮增速差距缩小。7月国务院办公厅印发《政府采购领域“整顿市场秩序、建设法规体系、促进产业发展”三年行动方案》，有利于打造市场化、法制化、国际化的营商环境，加快推动经济社会的高质量发展。分地区看，7月城乡社零增速较上月均有所提升，其中城镇消费品零售额同比+2.4%，环比6月增加0.7pct；乡村消费品零售额同比+4.6%，环比6月增加0.8pct。分类型来看，商品零售表现依旧弱于餐饮，同比+2.7%，餐饮收入同比+3.0%。

必选消费同比持续增长，可选消费相对承压。7月份，在必选消费品中，粮油食品类、饮料类、日用品类商品零售额同比分别+9.9%/+6.1%/+2.1%。可选消费品中除部分升级类商品增势较好，其余均有所放缓。其中烟酒类、金银珠宝类、鞋服类、化妆品类商品零售额同比-0.1%/-10.4%/-5.2%/-6.1%；体育及娱乐用品类、通讯器材类则在以旧换新的政策支持下表现较为优秀，零售额分别同比+10.7%/+12.7%。

网上零售额增速环比放缓，占比相较1-6月略有提升。1-7月，全国实物商品网上零售额达7.0万亿，同比+8.7%，两年复合增速5.4%，占社零总额的比重为25.6%；据测算，7月单月实物商品线上零售额达1.05万亿，同比+13.7%，环比-7.2%。

投资建议：1）线下服务消费：酒店旅游休闲需求超2019年同期，考虑到收入及就业预期仍具改善空间，叠加政策端利好，我们认为酒店需求弹性充足，酒店板块有望全面受益，推荐锦江酒店、君亭酒店，建议关注华住集团-S、首旅酒店、亚朵；2）化妆品医美：美妆板块看好线上增速快，自身具备强α的标的，推荐珀莱雅、巨子生物，建议关注上美股份。医美板块看好注射类大单品推广和设备类产品差异化发展，推荐爱美客、华东医药，建议关注锦波生物；3）金银珠宝：美联储降息预期再升温，金价有望开启新一轮增长趋势，静待金价趋势明确后终端消费意愿复苏，推荐菜百股份、老凤祥、潮宏基、周大生，建议关注老铺黄金、中国黄金。

风险提示：宏观经济下行，消费恢复不及预期，疫情反复，行业竞争加剧

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24-08-19 09:44

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锑出口管制行业跟踪点评：战略金属价值凸显+，建议关注锑板块投资机会（行业观点）

事件：8月15日，商务部、海关总署联合发布公告，决定对部分锑、超硬材料相关物项实施出口管制，上述政策将于2024年9月15日起正式施行。

根据公告，满足规定特性的锑和超硬材料相关物项未经许可，不得出口。其中锑相关物项包括锑矿及原料、金属锑及制品、锑的氧化物、锑的氢化物、有机锑化合物、锑化铟以及金锑冶炼分离技术等。超硬材料相关物项则包括六面顶压机设备、六面顶压机专用关键零部件、微波等离子体化学气相沉积法设备及金刚石窗口材料等。商务部新闻发言人回应称，中国借鉴国际做法，并根据自身需要，对有关物项实施出口管制，旨在更好维护国家安全、履行防扩散等国际义务。

中国为全球最大的锑供应国，锑出口管制或加剧全球锑供应紧张。全球锑资源分布不均，中国是全球锑资源最丰富的国家，拥有显著的资源优势，虽然近年来中国锑矿产量有所下滑，但仍然是全球主要的锑生产国，2023年中国锑产量为4万吨，占全球锑矿产量的48.19%。出口方面，23年我国锑氧化物、未轧锻锑出口分别为3.58万吨、0.52万吨。如后续9月15日锑出口管制正式施行，预计将加剧全球范围内锑矿供应紧张，锑金属战略价值或也将进一步凸显。以锗镓为例，2023年8月1日正式实施锗镓出口禁令后，虽然短期内镓价格出现一定承压，但截止24年8月15日，国内镓价已上涨42.3%。锗价在禁令发布后价格出现小幅提升，今年锗价更出现明显提升，截止24年8月15日，国内锗价已上涨63.4%。

我们认为钨、钼、锡等其他战略小金属板块或也存在扩散可能。从稀土—锗镓—锑出口管制，我们认为一方面系该金属品种与军工行业相关度较高，如锑应用领域还包括大量军工产品，被多国列入战略资源目录，锑和锑化合物目前被广泛应用于生产弹药、红外导弹、核武器、火箭阻燃剂等领域。另一方面也为我国优势金属品种，矿产量供应占全球比例均较高。预计未来我国在优势品种方面也将更加注重资源保护，钨、钼、锡等其他战略小金属板块或存在扩散可能。除此之外，我们认为钽、铌、铍等我国对外依赖度较高的品种或也值得关注。

投资建议：随着锑产品纳入出口管制名单，我们预计锑金属战略价值将进一步凸显，利好价格长期走势，建议关注锑行业龙头企业华钰矿业、华锡有色及湖南黄金等。除锑之外，我们认为在新的国际政治形势下，产量主要在内or产量主要在外的金属品种，未来战略价值或也将得到提升，建议关注其他我国优势金属品种钨、钼、锡、稀土等，以及我国对外依赖度高且与军工相关高的金属品种钽、铌、铍等。

风险提示：市场需求不及预期、锑矿供给超预期、政策风险等。