【曼恩斯特】存在极大预期差！！锂电业绩坚实筑底，钙钛矿向上开辟增长空间

曼恩斯特 存在极大预期差！！锂电业绩坚实筑底，钙钛矿向上开辟增长空间 $曼恩斯特(sz301325)$

基本介绍创始人比亚迪 涂布技术专家出身，公司科技基因浓厚，率先完成涂布模头国产替代。涂布模头技术含量高，是锂电池生产涂布机的核心部件，主要作用是将正负极均匀涂在极片上，相对整线来看，价值量占比低(单价接近40万)，但影响因子显著。

行业逻辑1.模头属于类耗材，寿命4-5年，半年维修周期；2.单GWh价值量250万；3.产品盈利能力高，净利率约40%；4. 市场份额头部集中，头部以日本松下 、三菱和曼恩斯特为主，CR3超80%，公司占比约30%。

核心看点

1：国产替代，份额提升：模头的技术指标主要看面密度一致性（COV），COV越低，一致性越好。公司COV可做到0.5%，松下三菱在0.75%-1%，因此公司模头产品性能优于国外竞争对手，且公司可配套下游定制化开发，国产替代趋势明确。

2: 代际迭代，开辟存量市场：公司产品矩阵完善，未来三大替代路线明确—双层→单层（高能量密度）；全自动→手动（降本）；陶瓷→金属（安全性），产品持续升级保证公司生命力。

3：转型智能化前道系统方案供应商，第二设备曲线成长明确。前道制浆供料系统的稳定性对模头精度影响较大，公司向前端布局，实现非模头核心零部件的国产替代，锂电设备的市场空间是模头的5倍。

4：卡位龙头：头部客户包括比亚迪、宁德、中航、璞泰来 、瑞浦等，同时头部客户份额稳定，在比亚迪和宁德的份额60%-70%。

5：全品类扩散，新领域有望接棒：公司已经在氢燃料、钙钛矿、OLED等非锂电领域其他应用场景实现突破，其中钙钛矿进展超预期，今年有望实现涂布机订单落地。