贴息贷款！医疗新基建调！

一、贴息贷款！医疗新基 建调！

申请主体：本次贴息贷款申请主体是所有医疗机构，对医疗机构级别和属性不做限制。本次贴息贷款所带来的采购需求可以理解为一部分需求前置和一定的增量需求。医院可以分为三级医院、二级医院、基层医院和民营医院，其中二级医院和民营医院申请贷款的意愿比较高，部分三级医院现金流比较好，不需要贷款，基层医疗偿还能力有限。采购设备类别：医院采购设备会综合考虑医院重点学科建设、设备更换周期、设备回本周期、医院人员配置、医院场地配置等。

在本次调研的设备品类中，回本周期超声最快通常不到1年，其次是内窥镜、CT、MR和直线加速器（三级医院，设备满负荷运转为前提）。因为不同医院采购需求不一样，这次是覆盖全国大部分医院，所以最终呈现的设备类别需求应该也比较均衡。总量预估：设备企业预估这次的金额会超过全国一年的设备采购量，我们认为至少是千亿级别。我们调研的医院反馈，基本是按照一年设备采购金额做参考，除非有新建院区等。比如一个收入60亿的医院，一年单纯的设备采购支出可能是1.5亿，一般二甲医院，一年可能有2000万左右的设备采购需求。

带来的行业增量：这个比较难测算，有些医院反馈本来就有采购需求，只是资金来源发生变化，但是考虑到疫情3年医院营收能力受影响比较大，所以这个贷款确实有点及时雨。增量主要来自原本不太急需的设备采购和原本没到严格置换周期的设备采购，而这些采购会给医院带来新的现金流，形成正向循环。国产设备受益：大型公立医院在采购设备时，更加看重的是业务量和学科发展需求，一旦国产设备的性能较好，运行较为稳定，则会考虑购买，相对而言设备的品牌并不太重要。对于国产品牌而言，国家会有一定的资金支持与政策鼓励，其在县市地区的份额在提升更为明显。落地时间轴：由于医院的设备采购到装机有一定的时间差，因此预期此次贴息贷款相关的订单落实到厂家收入会逐步从Q4开始体现，延续至明显上半年。

二、医药板块反转的逻辑有以下几点：
1持仓底，全基持仓医药角度讲，应该创下了近10年来的新低了。大家手里医药的筹码都很少了。

2估值底，医药板块明年的估值水平，及从PEG的角度讲，应该也是近10年的新低了，整体和2018年底估值水平差不多，但是很多个股的估值已经创下新低。

3政策预期底，这一点，是最容易被非医药行业投资者忽视、甚至医药行业自己的小伙伴也忽视或者被跌糊涂的，就是从2018年4+7集采开始，集采已经执行了快4年了，一轮又一轮的洗礼，集采带来的对医药板块的影响，已经遍布和渗透到每一个品类，比如乐普医疗 、恒瑞医药 等，存量收入利润部分已经充分体现了集采带来的影响了，后面开始将会轻装上阵，还有一些公司个别品类暂时没有执行集采，但是只要有较大可能的，股价早就崩了，市场预期早就price in到股价走势里面了。

因此，我们认为，集采对医药行业来讲已经不是新生事物了，它的影响甚至已经体现的差不多了，很多公司在过去3、4年已经经历过集采带来的预期坍塌和盈利坍塌（集采体现到利润影响有滞后性），后续反而有望轻装上阵，依靠增量品种实行增长。因此，不应该再拿集采反复说事，来压制医药板块。甚至行业已经发生了政策层面积极向好甚至纠偏的趋势，比如市场有所预期的国产支架提价、比如全国种植牙集采政策远好于预期和此前宁波种植牙政策等。

4中长期看，医药行业是后疫情时代受益板块，无论消费医疗，还是正常的门诊、住院，都会逐步恢复正常，中国的人口老龄化和发病率的长期趋势，也保证了医药行业长期需求向上。很多企业利用过去几年的窗口期，也逐步提升了创新能力，增长点也将在未来几年进入收获期。

三、医疗IT：前三季度订单已走稳，Q4可能是行业拐点！

截至10月卫宁健康 /创业惠康/久远银海 医疗IT重点公司订单订单同比去年已经打平或略有增长，Q4可能迎来行业拐点！此前我们曾经判断，医疗IT公司2年内连续低迷主要由于：1、疫情后上游医院收入显著下降，IT投入意愿显著减弱；2、医保控费重点在药品和耗材端，而更加精细化的DRGs等单病种付费推动较慢，基于DRG和电子病历的IT建设要求连年低预期。我们认为，2022Q4后以上两点可能出现变化：1、近期医院可申请中央财政贴息2.5pp期限2年贷款，用于医疗设备等采购。医疗设备往往与IT系统配套，如CT\MT\彩超等与PACS影像系统，急诊、重症监护设备与ICU手麻系统等。院内医疗IT需求可能恢复；2、DRGs是发达国家通用的精准控费方式，实施DRG控费需要医院建立完善电子病历等配套IT系统。2020年后，医保局多次对医院电子病历等级水平做出要求，但因为疫情等影响连续未达预期。我们认为药品和耗材等控费完成初步目标后，后续DRG等精准控费势在必行，相应电子病历建设重新开展。
四、高校仪器相关调研
2000亿元从银行流入终端用户，最后流入设备生产商的口袋。“大蛋糕”让所有人热血沸腾，科学仪器行业再迎风口。因此，各大科学仪器企业纷纷抢滩，花式组建解决方案，向用户展示自家产品组合。莱伯泰科 、聚光科技 、谱育科技、禾信仪器 、天瑞仪器 、国仪量子、海能技术、安捷伦 等科学仪器厂商已发布针对性的产品组合，主要涉及质谱、色谱、光谱、电镜、细胞分析仪等大型仪器及配套前处理设备，主要目标为高校、科研院所等研究机构。

五、注国内化工品内需和出口的边际变化

巴斯夫3Q22年的净利润9.09亿欧元，大幅低于3Q21的12.53亿欧元，尽管其盈利能力短期仍有一定韧性。但往后看巴斯夫将着手削减欧洲地区的运营成本并对其欧洲基地进行中长期的结构性调整。欧洲能源紧张局面持续，化学品成本上升及开工下降带来的出口套利空间将持续存在，随着其国内生产的下降，未来我们将看到更多的能源和天然气密集型产品从欧洲外地区向欧洲的输送。重点关注TDI和维生素E等欧洲产能占比较重、全球产能高度集中的品种的内需和出口的边际变化。

估值与建议：目前化工一二线龙头相比全行业的估值溢价已经跌至较低水平，我们认为相比供给端的扩张，需求端的前景仍然不尽明朗，欧洲能源紧张局面持续，化学品成本上升及开工下降带来的出口套利空间将持续存在，重点关注TDI（沧州大化 ）和维生素E等欧洲产能占比较重、全球产能高度集中的品种的内需和出口的边际变化。

风险：政策执行力度低于预期，产品需求低于预期，产能建设进度不及预期。