中美通胀数据低于预期，北上扫货，市场大反弹

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皇氏集团  弱转强

万和电气这货股性不好，对短线资金不友好，坑杀多次了，当心。

券商研报估值

北方国际：258亿
万和电气：100-150

重点关注：欧洲能源危机+人民币贬值+风光储氢

空气源热泵通过利用少量电能对能量进行搬运和转化，节约了用电成本且运作过程中无废气、废物等污染物的产生，低能耗+成本较为经济的特点为空气源热泵的推广起到支撑作用。空气源热泵技术产品主要有采暖、制冷、热水、烘干等功能，广泛应用于建筑业、农业、交通运输业、服务业等多个领域。

万和电气业绩跨越式增长，热源泵弹性值得期待。2022年上半年扣非净利润4.35亿元，同比增54%；Q2公司实现扣非净利润2.67亿元，同比增107%，Q2公司经营取得重大突破，出现了利润向上的犀利断层。据公司半年报披露，上述增长主要得益于空气能（热源泵）产品销售大幅增加+产品营销模式变革+5G新产品等。尤其是热源泵受益于欧洲能源变革自6月以来爆发式增长，公司在欧洲有强悍的营销网络，必然在此轮变革中抢得先机。预计公司2022、2023年净利润将达10亿元、12亿元，按10-15倍市盈率测算，公司合理市值在100-150亿元区间，较现价仍有较大空间，建议重点关注。

000065 北方国际：实锤供电欧洲，风电+焦煤双轮驱动，转型升级带来价值重估，海外业务受益人民币贬值，150%空间静待花开（2022.08.25）

军贸龙头旗下民品国际化工程平台，国际工程、货物贸易为传统主业。北方国际母公司北方工业是我国最大的防务产品贸易商，在母公司“NORINCO”品牌优势加成下，公司主要从事于国际工程业务以及国际贸易业务，但传统业务受国际形势、疫情干扰较大。

转型投建营一体化，海外风电、焦煤项目2022年加快落地，打造业绩新增长极。公司近年来着力于传统业务转型升级，其中：克罗地亚风电项目已于2021年12月并网发电，乘势欧洲电价高涨，近两月电价均价已经较上半年涨幅高达81%，随着冬季来临，电价上涨趋势可能加速。假设全年克罗地亚平均电价399欧元/ MWh，Q3项目将贡献利润2.5亿元。

蒙古矿山一体化项目涵盖采矿、运输、通关、贸易四个环节，随着满都拉口岸货通恢复，项目下半年有望成为业绩新增长极，上半年月均过货量10万吨，近两个月过货量飙升至37万吨，Q3将贡献归属净利润3亿元。

在手订单充裕保障主业稳增，伊朗未生效订单超300亿元。公司新签订单在主客观因素影响下自2020年来有所下滑，但在手订单额折合人民币仍达到1401.5亿元，较为充裕。另伊朗签订未生效的订单数额达人民币327亿元，随国际形势演化有望落地。

投资建议：我们预测公司三季度业绩开始爆发，保守估计Q3净利润6.5亿，乐观情况下8亿，2022年归母净利润为18.8亿元，现价对应PE为5.4倍。考虑到公司传统国际工程业务在手订单充足、传统民品贸易业务供需稳健，而克罗地亚风电的并网发电以及中蒙焦煤贸易疫后回升均能为公司带来业绩的弹性释放，我们采用分部估值法对公司风电运营、焦煤贸易和传统主业三块业务分别进行横向估值为150/60/48亿元，合计市值258亿元，对应目标价25.7元。

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