公司分析之金种子酒

一、行业分析：

总体：白酒行业目前呈现一超多强的存量博弈局面。
（一） 全国竞争格局分析：
（1）高端白酒：高端白酒茅五泸等占据95%的市场份额（茅五泸为代表的高端白酒市场规模1200亿，飞天茅台年销量超4万吨，五粮液 年销量超3万吨，国窖1573年销量超过1万吨），高端白酒新贵青花郎、钓鱼台国宾、金沙摘要、国台15年、君品酒、青花汾30复兴版、内参（占比不足1%）、洋河手工班合计占比不足5%，呈现寡头垄断局面。高端白酒市场壁垒极高，白酒高端品牌的建立需要深厚历史文化底蕴、独特的酒质、具有认可度的奖项或事件等多重因素，白酒品牌高低位次有序，新品牌较难进入。

（2）次高端白酒：次高端呈现剑南春、洋河股份 、山西汾酒 、泸州老窖 特曲、贵州茅台 系列酒、红花郎、酒、古井贡酒 、舍得酒业 、水井坊 、酒鬼酒 、今世缘 、口子窖 、迎驾贡酒 “群雄逐鹿”式的垄断竞争的局面，想在次高端胜出需要强大的品牌力和渠道力。

（3）低端白酒：低端主要是地产酒为主，客户价格敏感度高，竞争尤为激烈，需要依靠强大的渠道力和产品力才能胜出。

整体来说，白酒行业行业集中度较低，龙头企业贵州茅台市场占有率不足10%。在消费升级、“少喝酒，喝好酒”的健康饮酒的趋势下，白酒行业呈现市场份额向头部企业集中的趋势，名优白酒量价齐飞，不断蚕食中小酒企的市场份额。

烟酒消费在居民消费总额中所占比重大且稳固，烟酒行业属于弱周期性强势行业，弱周期强势行业易出大牛股。

（二）公司竞争分析：
（1）省内：省内竞争尤为激烈，除了地产酒还有全国化名酒参战。

二、公司分析：
（一）护城河及竞争优势分析：
（1）大股东华润渠道力强，可帮助金种子酒 对外扩张。
（2）明清窖池。
（二）商业模式分析：
（1）产品与服务：
华润入住，产品品类和结构需要重新调整。
（2）目标群体：
①中产阶级：
②无产阶级：

（3）价值主张：
①满足社交与情感价值需求。
②愉悦感需要。
③收藏需要。
④装饰摆放需要。
（4）应用场景：
①商务消费（商务接待、宴请）。
②大众宴请（婚宴、寿宴、升学宴、满月宴请和其他喜庆）。
③日常自饮。

（5）生意特征：
①主要用于日常社交、商务接待，品牌力效果凸显。
②高频高价高毛利，利润率高，生意模式好。
③先款后货，现金流好，无负债，不易产生经营风险。
④保质期长，产品品质随着时间增长而不断增加。
⑤产品生命周期长，产品技术迭代慢，产品不易被颠覆，现金流延续性强。
⑥轻资产型企业，固定资产和资本投入少，净利润质量高。
⑦产品差异化，避免同质化造成的价格战。
⑧产品具有上瘾性，长期需求稳定，业绩持续性强。
⑨产品生产标准化，可大规模标准化复制。
⑩业绩具有一定周期性，中秋、国庆、春节、清明为销售旺季。
（三）未来现金流分析：
（1）量：
①省内放量；
②依托华润渠道优势，省外放量。
③推出新产品。
④消费升级，人们对高端、次高端白酒的消费增加。
（2）价：
①酒体升级
②产品结构升级。
③消费升级，消费者消费价格带上移。
④人民生活水平提高，顺势提价。
（3）税费：
①销售扩张，销售费用增加。
（四）运营风险：
（五）估值：12亿利润，12/3%=400亿。
（六）投资胜率：金种子的投资胜率主要看产品的重新定位+华润渠道赋能的效果。
（七）投资逻辑：明清老窖池+山东市场+陷入困境+华润入主。
$金种子酒(sh600199)$

作者：大道无形复合增长