疫情缓和，免税消费龙头迎来复苏机会

1、海南离岛消费近期迎来几大利好

（1）疫情防控政策放宽
6 月 20 日，海南省对来（返）琼人员的疫情防控措施进行了调整完善，非涉疫区人员不强制要求核酸阴性证明，涉疫地区人员核酸阴性证明改为 48 小时内 1次。该调整政策意味着全国旅客前往海南均无需集中隔离，更加便于外地游客进岛消费。
根据过往数据，京沪两地直接客流占海南进港客流的 17.8%-25%，两地游客消费能力比较强，消费占比预计在 30%以上。因此，本次海南疫情防控政策的放松和京沪两地疫情的改善，有望提高海南客流量，拉动离岛免税消费增长。

（2）客流回暖
6 月 12-18 日，海口、三亚机场客流分别恢复至2021 年的 84%和 72%。6 月 20-25 日，上海赴海南机场客流已较上周环比增长110%。海棠湾附近酒店价格已逼近旺季，部分酒店已满客。

（3）暑假旅游旺季来临。
“毕业游”热度提升：线上平台“毕业旅行”关键词搜索热度环比高考前一周提升超过 300%；暑期 7月机票搜索量环比 6 月上涨 63.85%。

（4）三季度低基数
21 年 8 月起，南京等多地疫情爆发，海南客流量急剧下滑，8 月海南机场客流同比下滑 62%，8-12 月客流量同比下滑 38%。在 Q3 低基数及客流回暖背景下，离岛免税销售有望大幅改善。

2、离岛免税发展复盘

2020 年 6 月起，离岛免税牌照从 1 张增至 5 张，相关玩家均在年底前后开店。市场开始担忧离岛免税牌照增多，竞争加剧：表面上，2021 年下半年促销加剧，该免税消费龙头利润率下滑至 6.4%。实际上，这是由于规模压力、8-12 月疫情反复影响客流、以及低毛利的有税销售占比提高等多个因素引起。随着 22 年 1-2 月客流好转，行业纷纷减小促销力度，该免税消费龙头的净利率也大幅回升至 18%以上。

可见，牌照落地后，疫情导致的客流量变化是主要矛盾，离岛免税仍处于良性竞争。

总结
各家离岛免税牌照落地后，疫情导致的客流量变化成为离岛免税发展的主要矛盾。本轮疫情已近尾声，随着海南疫情防控政策放松，叠加暑假旅游旺季来临，海南客流量有望重回上升通道，免税销售数据有望在 Q3 低基数下大幅改善。在此背景下，免税龙头企业有望优先收益。