五大推荐逻辑，家电行业拐点确定

一、五大推荐逻辑，家电行业拐点确定

（1）#房地产市场复苏迹象明显，催化地产后周期产业链上涨。5月房地产多项数据降幅明显收窄，高频数据显示，6月11日-6与17日单周多个城市新房和二手房销售同比转正，房地产政策有效性得到确认，房地产市场复苏，将带动家电行业需求改善。

（2）#铁矿石、螺纹钢等黑色系品种出现巨幅调整，家电行业迎成本端改善。自6月8日，DCE铁矿石期货价格已调整19%，SHFE螺纹钢期货价格调整13%，家电行业原材料价格下降趋势确定，将会降低制造成本，提升净利率水平，利润端弹性变大。

（3）#美联储加息落地，家电板块获外资流入。过去一周，外资持仓家电市值从1283亿（6月13日）提升到1383亿（6月17日），资金流入100亿，家电行业历史上备受外资青睐，随着家电行业景气度得到确认，将会有更多增量资金入场。

（4）#高温天气持续，家电下乡政策助力，行业景气度提升。6月17日，工信部等五部门发文，再次强调家电产品能效标准，鼓励绿色智能家电下乡，中央气象台统计，近30日全国中部、西北和北方各省份持续高温，涉及常住人口5.1亿人，高温天气持续有望提振空调销量。

（5）#低估值高股息，配置价值凸显。家用电器（申万）行业指数自2021年初至今，已调整35%+，估值已经回落到19年初水平，家电行业分红较多，股息率非常具有竞争力，其中格力电器 股息率已突破10%，低估值高股息，安全边际高，弹性空间大，配置价值凸显。

投资建议：基于上述五大推荐逻辑，我们认为家电行业将迎来重大机会，具体推荐厨电（老板电器 、亿田智能 、火星人 ），白电（美的集团 、海尔智家 、格力电器），小家电（新宝股份 、小熊电器 、九阳股份 、苏泊尔 ）。

二、国机精工 ：进入经营反转利润释放阶段，大功率风电主轴承获突破

在当前时点PE（2022E）仅28X，今年利润有望翻倍，明年后年复合增速35%-40%，确定性高，且各业务条线发展顺利，两大单品（CVD钻石、风电主轴承）Q3开始放量

1、风电主轴承技术实力领先，据草根调研，下游有公司招标在即，国机有望取得较高份额。大功率风电主轴承技术门槛高，是国产化率最低的环节，公司于2020年即发布公告研发大型风电主轴承，在今年获得哈轴3.2MW主轴承的批量订单，7MW海上风电、5MW陆上风电已陆续装机试验，与金风科技 、东方电气 合作密切。轴研所聚焦高附加值的风电主轴承项目，单列圆锥主轴承在业内受到认可，近期偏航变桨、主轴轴承（5MW以上）招标在即，我们认为公司有望取得较高份额

2、股权激励正式落地，国企推行股权激励展现优化治理勇气。公司自2019年9月发布股权激励草案以来，已累计发布三版方案，于5月9日正式授予。公司作为央企下属上市公司，实施股权激励将完善治理体系，方案侧重中层管理及技术人员，更好地激发员工积极性，央企实施股权激励后续发展值得重视！

3、推荐逻辑：主营业务经营反转持续，历史包袱逐渐减轻。公司运营主体轴研所（聚焦轴承，军品轴承订单旺盛，风电大功率主轴承获突破）、三磨所（聚焦超硬材料，如晶圆划片刀、消费级培育钻石等），下游由存量市场变为增量市场，主业增速可观且历史包袱逐渐减轻，过去两年归母净利润翻倍态势持续，未来三年预计复合增长率60%（以2021年为基数，21-24年），公司到了经营反转，业绩释放的阶段

业绩预测及估值：预计公司2022-2024年归母净利润为2.76亿、3.57亿、4.53亿，对应PE为28倍、22倍、17倍

三、帝科股份 ：N型银浆出货领先，产品结构优化推动盈利能力提升

N型电池量产提速，银浆耗量与价值量双升

根据CPIA数据，2021年N型电池出货占比仅3%，预计2022年有望提升至10%以上。2021年，P型电池正银+背银消耗量约96.4mg/片，TOPCon电池正银+背银耗量约145.1mg/片，异质结电池双面低温银浆耗量约190mg/片，N型电池银浆耗量提升。加工费方面，与P型正银相比，TOPCon背银加工费高200-300元/kg，TOPCon正银加工费高300-500元/kg，HJT加工费高1000-1500元/kg。

银浆国产化加速进行，TOPCon银浆已实现大规模替代国产正面银浆市占率从2020年的50%提升到2021年的61%以上，N型电池用正银国产化程度明显提升，2021年TOPCon电池用正面银浆国产化率达到70%左右，HJT电池用低温主栅银浆国产化率在10%左右，细栅用银浆全部依赖进口。随着N型电池量产提速，降本诉求有望推动国产化进程加速进行。

公司N型银浆产品出货领先，整合海外优质资产加深技术护城河

公司N型TOPCon、IBC银浆产品处于规模化出货的阶段；N型异质结低温银浆实现了小批量的出货。公司是晶科能源 TOPCon电池银浆的主要供应商之一，中来、韩华、正泰、通威、天合等其他主要厂商验证工作持续推进。HJT低温银浆配合华晟、通威等主力客户验证，处于小批量出货阶段。收购江苏索特（美国杜邦银浆资产Solamet）程序正常推进，Solamet在银浆专利上具备全球最大的影响力，有望进一步加深技术护城河。