一、宏观
疫情“
黄金坑”，市场已有一个填坑行情范式：经济基本面边际改善，政策宽松加码，市场从极端情绪修复，资金回补仓位。这个阶段属于市场的一个特殊状态，是多方面因素都有利的甜蜜窗口期。
那么这个窗口期何时变化？首先，基本面预期改善会越来越慢，到某个时点甚至掉头。因为填坑回升趋势掩盖了内在的真实经济周期，而当填坑速度趋缓后，市场对基本面的考量将转向真实周期，剔除掉疫情冲击与填坑这段，中国库存周期处于下行期，外需压力也会逐步体现。
其次，疫情冲击阶段下的极度宽松政策不会持续，很可能在填坑进展到一定程度后有所退出，开始对防通胀做出权衡考虑。
微观流动性层面，本月北上资金流入840亿，规模超预期，我们认为这部分源自3月北上过度流出的回补，从周度看，北上资金最近两周净流入持续下降，更值得注意的是，我们跟踪的配置盘外资是在4月底部开始净流入，但近期已不再净流入。
下一步可讨论的结构新机会有两类，第一类，追求边际改善的确定性，例如CPI消费提价链等，第二类，追求空间，渗透率更低，不担心增速拐点，如汽车智能化等方向。
二、全面注册制有望加速
6月25日消息，全面注册制改革研讨会顺利举行，包括坚持注册制改革初衷，处理好市场与政府的关系，突出改革的市场化法制化导向，从投资者需求角度完善发行审核制度，真正将全面注册制改革落到实处。
从消息面来看，全面注册制有望加速。
全面注册制一旦落地，对证券行业的意义重大：一是投行业务扩容，审核效率提升，预计中金、建投更为受益；二是经纪业务放量，有望配套20%涨跌幅限制，东财、国信更为受益；三是融券业务扩容，中信、华泰更为受益。
三、新能源
1、
风电根据公开招标信息统计，YTD风电招标量已超60GW（陆风约42GW，海风约19GW）。
因为行业本身也有较为明显的季节性，1H22本身也为项目施工的淡季，零部件和风机的生产受影响幅度较小，目前看来在全国疫情已经得到基本控制的情形下，下游项目建设已经进入正常推进阶段，上半年的时间损失对行业节奏整体影响不大。2023年我们暂时维持此前行业报告中的判断，预计并网量在70GW以上（陆风60GW+海风10GW+）。
风电产业链继续关注：长期成长性较好、盈利能力和格局稳定的
东方电缆 ；行业景气提升后业绩环比提升明显的
天顺风能 。估值较低的零部件和整机公司：
金雷股份 （未覆盖）、
天能重工 （未覆盖）、
运达股份 、
金风科技 有望长期受益于原材料价格回落的：
日月股份 2、
光伏HJT中长期降本空间广阔。成本方面，目前HJT单瓦成本仍比PERC高0.25-0.26元，今年下半年，银包铜、靶材贱金属化与薄片化等技术路线的加速推进，HJT有望加速降本，缩小与PERC之间的成本差距。其中，银包铜HJT低温浆料已顺利推出接近规模化量产，成本相比纯银大幅下降；靶材少铟化也正在通过优化载板设计和磁场设计等方式实现，无铟化靶材也在积极推进，叠加薄片化，为HJT降本提供助力。
近期HJT利好催化密集，前期受到压制，根据历史经验、我们认为HJT板块估值有望迎来较大弹性，后续仍然需要重点关注降本目标的兑现。两个核心标的：
金刚玻璃 、
迈为股份 。建议关注二线设备：
金辰股份 ；银浆公司：
苏州固锝 、
帝科股份 ；靶材公司：
隆华科技 ；切片公司：
高测股份 ；胶膜公司：
赛伍技术 ；焊带公司：
宇邦新材 四、个股
东方电缆
海风招标超预期和公司经营扎实、前瞻，我们认为海缆有望打响板块估值切换的第一枪，因为：
招标是前瞻指标，预计2022年全年国内海缆招标量有望冲刺1
5GW，2023年海缆收入端12GW+，公司凭借广东区位优势+高电压技术储备，业绩确定性增强；
公司中长期边际变化：海缆-设立海外子公司，与海外海工合作实现量增；加快推进海工的布局-购买船体后改造，缩短周期，预计23H1可投入使用。
研报直通车
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