如何看待现在市场？

疫情仍然严峻，一季度数据难免下滑，二季度影响不容小觑，政策会如何对冲？全年目标是否仍然需要坚守？美国通胀创新高，中美利差收窄甚至曲线倒挂，如何看待内外均衡？如何看待当前市场内忧与外患？

中美利差倒挂是不是个问题

中美利差倒挂只是一个中美经济周期和货币政策周期错位的一个结果，并不能用来预测后续外汇的价格走势。中美利差的影响不能简单根据历史外推，这次利差和汇率已经持续背离两个季度，背后是经常账户盈余的持续支撑。疫情和战争改变了一些历史规律，货币和原油正朝着两个体系演变，改变了中国的长期出口份额和人民币的避险属性，可能会影响中美利差和汇率的相关性。

所以利差的具体影响还是要看汇率，中国出口没有明显转弱之前，人民币币值依然保持稳定，货币政策还能以我为主。根据EPFR数据显示，海外资金持续两周净流入中国市场（包括中国香港），金融市场现金流对人民币的中性偏利好。

A股与美债实际利率相关性85%？影响哪些行业？

A股市场行业方面，TIPS快速上行显著冲击前一段时间涨幅居前的行业。复盘来看，每次领跌的板块，之前都积累了较大的涨幅：比如16Q4的煤炭（前期受益于经济复苏+供给侧改革跑赢），18年2月的金融地产（前期大幅上涨），18年Q4的电子、计算机（前期受益于贸易摩擦下的自主可控），20年3月的半导体（20年2月大幅上涨），21年春节后的核心资产（前期大幅上涨），22年1月的新半军（过去半年明显占优）。

回到当前的情况，在3月中旬美联储议息会议后，有记者提问鲍威尔，“实际利率仍然处在负值区间，进一步的通胀上行是否会抵消政策收缩的理想效果”，鲍威尔提到“我明白这对撬动实际利率来说还不够，因此，从实际利率的角度，很多委员仍然预测会继续采取更紧缩的立场”，言外之意，实际利率上行的趋势大概率还要延续。

并且，考虑到目前是美联储第一次加息，并且还没有开始缩表的阶段，未来实际利率TIPS可能还有较大的上行空间。尤其是在5月5日议息会议，鲍威尔公布缩表具体节奏和细节的前后一段时间，不排除还有TIPS的快速转正。

降息交易有还是无？
债券市场未来的风险点有如下几个方面：1）宽财政（宽信用），这部分需要关注表外融资的变化，比如城投平台的净融资在一季度是负的，后面是否会出现积极变化需要市场关注。2）房地产更大力度的放松，因为当前居民部门有杠杆，但是没有杠杆的支点，这个支点如何提供值得关注。3）防疫政策，防疫政策如果出现变化会对债券市场出现较大的扰动。

目前来看可以保持参与，适度积极，那么是否有可能突破前低？降准之后交易降息的话，从历史逻辑上来讲，就看宏观图景的展开是否能够让市场憧憬这个方向，如果是的话有突破的可能，否则较难。

静待反弹

市场进入下行趋势格局。短期而言，成交量在上上周一二连续两天低于9000亿，并回补缺口，随后开启反弹，目前成交仍未明显放大，显示反弹有望持续；此外，短期进入风险事件真空期和一季报预告的高峰期，市场风险偏好有望抬升。行业配置上，综合时间窗口，重点配置新能源动力系统，农业和旅游以及稀有金属。