舍得酒业：Q1高增开门红，2022年老酒战略纵深推进

营收高增兑现Q1开门红，营销端渐入佳境。公司公告2022Q1预计实现营业收入约18.50亿元，同比增长80%左右；预计实现归母净利4.60~5.60亿元，同比增长52%~85%。2021年公司注重提升动销质量，Q4集中控货强化价盘表现（Q4收入占比低于以往），旨在通过提升周转减轻经销商占款负担，保障渠道推力。2022年开局延续此前思路，要求进一步优化渠道周转，目前渠道回款进展顺利，节后品味舍得价盘保持稳定。Q1收入高增，一是与渠道库存变化有关，上年末库存低位（21Q1库存偏高，1月以消化库存为主），二是体现公司品牌基础建设扎实，动销势能提升。
Q1归母净利率同比变化-4.5pct~0.9pct，预计主要系费用节奏波动。22Q1利润增速略低于收入，我们预估主因：1）品牌投放力度加大，公司Q1中标央视热播剧及中秋、国庆晚会品牌合作，并在核心交通枢纽 加强广告投放，预计广告费用有所增长。2）销售人员费用增长，伴随市场扩张和团购圈层营销展开，以及重点城市攻坚，公司销售团队预计扩编，人员薪酬相应增加。3）产品结构变化，预计大众产品沱牌Q1同比增速更高，占比扩大，销售费率有结构性提升。4）管理费用同比回升，21Q1管理费率相对偏低，预计22Q1管理层薪酬有所提升。
盈利预测与投资建议：预计2021-2023年营收分别为49.48/69.70/91.07亿元，归母净利润分别为12.46/19.12/26.20亿元，考虑到公司成长性在次高端酒企中持续领先，估值存在提升空间。以2022年3月15日收盘价计算，对应PE分别为46.7/30.5/22.2倍
$舍得酒业(sh600702)$