西藏药业

一、财务指标
$西藏药业(sh600211)$

营业收入，从2016年开始，分别为：

7.97亿，9.16亿，10.28亿，12.56亿，13.73亿

2021前三季度15.62亿，同比增加57.83%

净利润，从2016年开始，分别为：

1.98亿，2.3亿，2.16亿，3.12亿，4.18亿。

2021前三季度4.18亿，同比增加28.98%

净资产收益率，近五年分别为：

34.64%，14.62%，10.07%，13.49%，15.09%

2021前三季度为15.43%

毛利率，近五年分别为：

76.33%，73.83%，79.92%，83.55%，85.80%

2021前三季度为89.62%

净利率，近五年分别为：

25.02%，25.59%，21.22%，25.27%，30.64%

2021前三季度为27%

公司总股本2.48亿股，股东总数6.21万户，前十大股东占比62.19%，2021三季报显示，没有基金持股。

公司近几年营业收入和净利润稳步提升，毛利率进一步提升至90%附近，说明了公司的产品在市场上有非常强的竞争力，同时公司产品不涉及带量采购。

二、业绩预测

根据2020年年报，公司2021年的销售目标为19.8亿元，前三季度已实现净利润15.62亿元，2020年第四季度实现营业收入3.83亿，预计全年营业收入完成超过19.8亿为大概率事件，应该在20亿之上。

如果全年营业收入达到19.8亿，根据近五年平均净利率25%估算，全年净利润应在5亿左右。预计同比增加20%。

当前市值130亿，静态市盈率26倍，低于行业平均水平 。

三、股价说明

2020年5月，公司股价在25上下波动，受益于当时疫苗概念，股价从25附近一路飙涨至182元，短期涨幅达到了6倍。随后，概念炒作过去，股价从182一路跌至44元，当前处于50元附近。

如果2020年没有疫苗炒作股价，当前50元处于2016年高点附近，距离2018年低点上涨一倍，而公司净利润从2016年不足2亿，回升到2021年5亿左右，股价却扔在2016年附近。相对于2016年，2018年，公司当前的估值处于合理偏低的状态。

随着公司心血管主力产品新活素产能的扩产，疫苗的研发，中药板块的复苏走强，同板块化药以及中药其他公司的估值对比，西藏药业 有明显的投资价值。

2022年若公司净利润在5.5亿之上，根据板块合理估值30到40倍，公司2022年市值应在165到220亿之间，对比当下130亿市值，投资价值显著。

四、公司主营业务介绍

公司所处行业为医药制造业，主要生产、销售胶囊 剂、生物制剂、颗粒剂、涂膜剂等；公司主要 产品涉及心脑血管、肝胆、扭挫伤及风湿、类风湿、感冒等领域，公司产品新活素、依姆多、诺迪康 胶囊在心血管疾病的治疗中有较强的优势，因同属心血管领域，有利于各自市场、学术资源的共享， 进一步促进各自的发展。

2020年心血管领域产品新活素、 依姆多、诺迪康胶囊占比 94.55%，其中新活素销售占全年销售收入的 70.42%；依姆多占全年销售收入的 20.45%；诺迪康占全年销售收入的 3.68%。

公司产品新活素是自主研发的国家生物制品一类新药，作为治疗急性心衰的基因工程药物， 能快速改善心衰患者的心衰症状和体征，提高患者的生存质量，并降低患者的心衰住院治疗费用和缩 短住院时间。

公司生产的新活素系在国内独家生产，填补了国内治疗急性心衰的基因工程药物的空白。该药品分别于 2017 年、2019 年被纳入《国家基本医疗保险、工伤保险 和生育保险药品目录》 乙类范围后，近年来销量大幅上升，具备明显竞争优势。 

公司另外两个心血管领域产品依姆多和诺迪康被纳入《国家基本药物目录》（2018 年版）。诺迪 康胶囊是以红景天为原料的国家准字号双跨药品（处方药和非处方药）；诺迪康胶囊除了药用，也可作为日常保健品，通过改善血液循环、提高血液的携氧能力和提高组织细胞利用氧的能力纠正缺氧， 2020 年年度报告 9 / 143 以保障服用者的身体健康。

随着人口结构老龄化问题日益突出，心血管疾病也在与日俱增。公司主要产品新活素、依姆多、 诺迪康胶囊都是治疗心血管疾病的一线产品，针对患者的不同病程，形成了治疗心血管疾病的系列化 产品线，增加了公司在心血管疾病治疗领域的产品竞争力。 

此外，公司还拥有国家级中药雪山金罗汉止痛涂膜剂、十味蒂达胶囊、小儿双清颗粒等优秀品种