政策底-央行降低MLF利率及2021年经济数据解读

自去年年底下调款市场报价利率（LPR）利率、存款准备金率后，昨日央行继续下调中期借贷利率（MLF）和逆回购利率。其中，MLF利率2.85%，此前为2.95%，今日有5000亿元MLF到期；公开市场逆回购利率为2.10%，此前为2.20%。这是央行自去年12月降低LPR利率后，对利率的进一步调整，进一步确认了自去年10月以来国家开始的经济刺激政策。同时也超过了全市场绝大多数机构的预期。

昨日同时公布了经济数据，中国第四季度GDP同比增长4%，2021年全年，中国GDP同比增长8.1%，人均GDP达到1.25万美元关口。12月份，中国规模以上工业增加值同比增长4.3%，前值为3.8%。受疫情拖累，同期社会消费品零售总额41269亿元，同比增长1.7%，前值为3.9%。再对照之前海关公布的创历史新高的进出口数据，中国12月以美元计价进出口总值同比增长20.3%，首次突破6万亿美元关口。可以说中国2021年的经济数据非常漂亮，大超市场预期。那为什么这么好的数据下，央行却选择了放水刺激经济，我们认为有几个原因：
第一，因为去年GDP增长高基数的原因，今年GDP增速自然而然会出现下降，回归到历史趋势上去。
第二，美国今年大概率加息2-3次，海外需求可能出现较大的同比下降，我国今年出口数据可能出现历史拐点。
第三，去年房地产调控力度过大，导致去年下半年房地产公司出现大面积债务违约，并导致地产企业拿地意愿大幅消退，从而使今年地产开工率可能大幅降低，而地产产业链占投资比重一直在20-30%左右。预计将对经济产生重大负面影响。
第四，疫情以来消费数据一直未能恢复，如果疫情延续恐怕短期也难以恢复，甚至叠加地产衰退导致消费数据进一步下滑。
第五，通胀数据，海外开始紧缩政策，CPI、PPI均出现拐点，为国内宽松创造了较为有利的条件。
最后，2021年新增人口数据大幅下降到48万人，预计最快今年人口就会出现负增长，这意味着未来20-30年内，中国人口会持续萎缩，由此导致经济紧缩的压力远远大于通胀压力。总之，本次中央降息是非常及时也是非常必要的，是中央保经济稳民生系列政策的进一步落实。随着未来一季度经济情况逐渐清晰，有理由相信未来除了货币政策外，中央还会推出一系列的宽松信用政策。
回到A股市场，我们认为，从去年中央经济工作会议重新确立“以经济建设为中心”目标后，国家的政策基调便由调结构变为稳增长，相关的紧缩政策会逐渐被各种经济刺激政策替代。目前政策底的意味明显，预计市场底也会很快在未来某个时间出现。在今年经济基本面较差，而货币宽松的背景下，市场行情可能以小盘、超跌、概念板块炒作为主，并结合部分大票的估值修复行情为辅。
回顾18年类似情况，在当年11月1日，以在民营企业家座谈会的讲话为标准，中央的政策重新回到发展经济上来，但是A股依然跌到次年1月份才见底。市场总是从看不见，不相信到相信，再到狂热。现在我们正处于从不相信到相信的阶段，相信下半年我们就会看到狂热的情绪，到时候再小心为妙。