赛道股回暖，布局节后市场！

一、锂电赛道回暖

1、基本面持续向好，市场对锂价一致预期逐步形成锂价22年全年维持高中枢逐渐成为市场一致预期，去年GGII会议后，市场对锂矿板块担忧有三：1） 市场未对锂价形成一致预期，无法给予估值。2） 锂价快速上涨，下游难以传导成本压力抑制需求。3） 22年碳酸锂供给难以支撑新能源需求。而目前来看：1）期货价与现价接近，锂价一致预期正逐步形成。碳酸锂2202期货经过大幅涨跌停后逐步稳定在36~38万元/吨区间，与SMM碳酸锂实盘价34.9万元较为接近。年前市场预想的锂价狂热上涨与行业基本面逐步形成一致预期，这也是锂板块启动的第一要素。
2）上周五BYD宣布涨价，产业链实现成本传导。相比特斯拉 调价自由度较高，市场更担忧以价美物廉著称的国产新能源车能否实现成本传导。BYD上周五宣布全线涨价，碳酸锂-正极（跟随碳酸锂一起涨）-电池（GGII会上已经给予市场涨价预期）-整车（上周五BYD宣布涨价）新能源成本传导链条已走通，产业逻辑通顺。
3）22年碳酸锂边际增量17.45万吨LCE，能支撑全球边际新增393.6万辆新能源车供给。同时，我们认为GGII会后市场对22年新能源景气度是否下调已经完成自我消化，以1-2月份终端出货量来看也很难判断碳酸锂是否会成为22年新能源瓶颈，实际供需情况是否会进一步紧张或需等待至22H2产业链进一步认证 。2、业绩为王，确定性强仍为标的选择主逻辑复盘早盘涨幅前列标的，业绩为王、确定性强为主要逻辑。盐湖、永兴 、天华、中矿等已公布业绩预告，单吨净利优异企业涨幅排名靠前。赣锋、天齐 等被错杀的确定性强龙头企业也走势强劲。业绩为王+确定性强仍为当下市场标的选择主逻辑，被低估且22-23年资源自给率有望持续提升的氢氧化锂加工厂也值得关注，高度关注年前最后一周赣锋、天齐业绩预告情况。3、配置思路偏向16年底-17年，坚定看好锂板块22年配置价值周期之痛在于价格中枢无法维持，市场Q4担忧22年年中供给释放锂价将快速回落（宁德 与锂矿指数少见背离），而年底GGII会议产业链反馈产业链需求高度旺盛+22Q3-Q4澳矿持续下调供给预期意味着锂价将在22-23年稳定维持高中枢。回顾上一轮周期基本面与股价变动，我们认为22年锂板块配置思路更将偏向于16年底-17年底。在市场对锂价形成一致预期之后，企业自身走量扩产兑现业绩更受市场青睐，17年高点天齐等龙头可给予30X估值（16万锂价），当下时点我们坚定看好锂板块配置价值！

二、赣锋锂业 财报预告亮眼（市场已提前反应）

锂价21年Q1-Q4氢氧化锂均价为6.04、8.41、11.65、18.59万元/吨；Q1-Q4碳酸锂均价分别为7.50、8.86、11.19、20.83万元/吨。当前的价格：电碳36.6万/吨，氢氧化锂27.7万/吨。单季盈利21年Q1-Q4归母净利4.76、9.41、10.56、23.27-30.27亿；Q1-Q4扣非归母净利2.94、5.42、5.93、14.72-21.72亿。扣非算法：赣锋约持有Pilbara1.73亿股，Q4Pilbara从2.02涨到3.2澳元，按照4.62的汇率约是9.4亿的公允价格变动。为何说业绩亮眼Q4环比扣非增加9-16亿，锂均价环比约增8万/吨。我们预计公司21年锂盐产量约8万吨，其中约3万吨为自有权益矿。也就是说，价格上涨充分反应在利润增长。

展望22年22年我们预计赣锋锂盐产量预计11-12万吨，其中约5万吨为自有权益矿。当前电碳价相比Q4均价增长16万/吨。至于利润展望，我们采取估算方法：以21年Q4的盈利为基准年化*4+动态锂价增长*5万吨自产矿盈利增厚。这样动态估算方法保守，原因在于，1）没有考虑外购矿盈利，2）没有考虑22年自产矿增加带来的盈利增厚。但为了保守起见，我们选择这样方法，目的是给出一个大体的盈利量级预测。结果：Q4扣非年化约等于60-80亿。价格上涨带来的动态净利增厚为：5万吨自产*16万/吨动态价格变动/1.13增值税*75%所得税=至少增加50亿以上。所以这么算下来，赣锋22年归母净利的市场预期很容易打到100亿以上。估值低是锂板块最大的亮剑按照赣锋1800亿市值看，对应22年动态盈利不到18倍PE，VS需求100%以上的增长，显然是很有吸引力 的。

三、光伏N型电池回暖

事件：今日，光伏N型电池板块迎来较大涨幅，其中金刚上涨20%，金辰 、钧达 上涨10%，中来上涨7%。目前N型电池进展顺利，建议重点关注后续节奏及给行业带来的利润弹性。

TOPCON方面，目前晶科、中来进展领先，均在21年底完成设备招标并陆续进场。目前晶科已完成合肥8gw投产、4月满产，尖山8gw预计春节后投产、年底前量产。中来姜堰1.5GW已投产，山西4GW完成设备招标近期陆续进场。预计今年Q2能看到TOPCON先进 产能的效率成本数据，进而带动产业链加速技术升级迭代。

HJT方面，21年下半年招标项目将于22年H1陆续投产，其中金刚玻璃 产业链首条微晶量产HJT1.2gw电池预计2-3月投产，华晟也将于Q2前完成设备进场及流片，并将继续启动下一阶段招标。目前HJT降本加速推进，尤其银包铜近期产业化进展超预期，期待后续量产导入。

此外，金刚今晚公告更变股东增持计划，延期1年至23年2月，同时变更增持主体为欧昊集团及一致行动 人，增持数量由2600万股变更为2000万股。本次变更主要系避免触发要约收购，以及更多聚焦借款上市公司推进项目建设原因，欧昊继续增持也体现对公司及行业发展信心。

我们认为2022年将成为光伏电池新技术元年，目前HJT、TOPCON、乃至IBC均在积极推进。尤其TOPCON板块，今年上半年量产进展顺利且将实现20gw以上投产，建议重点关注后续晶科、中来进展，看好TOPCON布局领先的主产业链及设备辅材公司。

四、春晚虚拟人节目预热

元旦热搜，虚拟人技术“复活”邓丽君，亮相元旦晚会，元旦跨年晚会的虚拟人演出引爆了虚拟数字人 ，春晚和冬奥会的双重火爆演出无疑将激发数字人 的市场空间，已经确定春晚魔术环节会有虚拟人柳夜熙参与。