联创电子：卡位智能驾驶与VR的黄金赛道

联创电子深耕光学十余年，形成光学为主，触显、智能终端代工、集成电路为辅的产业格局。



光学业务主要产品为手机镜头、车载镜头、高清广角镜头及其配套影像模组，覆盖智能手机、运动相机、智能驾驶、VR/AR 等多个领域，是公司目前的主要利润来源和发展重心。



车载镜头是量价齐升的黄金赛道

车载镜头是自动驾驶功能实现的必备传感器。目前车载摄像头主要应用于倒车影像和 360全景影像，高端汽车的各种辅助设备配备的摄像头可多达 8 个，图像分辨率在 1-2MP，用于辅助驾驶员泊车或触发紧急刹车。

车载镜头在未来中长期的发展中受益于三个逻辑，即智能汽车渗透率的提升、单车配置镜头数量的提升和车载镜头性能的提成（详见智能驾驶：中国实现弯道超车的终极目标）。

前两个是量的增长，智能车渗透率未来5年内再提升一倍，同时单车配置镜头数量从5个提升至15个。

后一个是价格的提高，由于车载镜头的性能要求更高，普通车载摄像头价格约为 30-80 元，高清 ADAS 车载镜头价格高达 80-100 元。

以上三者共同构成车载镜头量价齐升的黄金赛道。全球车载摄像头市场规模有望从 2020 年的 35 亿美元增长到 2025 年的 81 亿美元，年复合增速在25%左右。

比如特斯拉 的 Autopilot 2.0 使用 9 颗摄像头，包括 3 个前视、3 个后视及 2 个侧视以及 1 个座舱监控。还有蔚来 ET7 ，一共搭载了 12 个车载摄像头，像素达 800 万，包括 4 个前置，4 个环视摄像头和 4 个其他摄像头。

联创电子 2016 年就进入了特斯拉产业链，现在又中标 5 款 Tesla 下一代车载光学产品陆续上量，有望成为 Telsa 车载镜头一供。在另一造车新势力蔚来 ET7 这款车中，联创中标了 7 款 8M ADAS 车载模组。


与 ADAS 平台商合作上，公司已与 ADAS 平台商 Mobileye、Nvidia、 华为等开展战略合作，Mobileye EyeQ4、EyeQ5 分别通过 2 颗、8 颗认证 ，还中标了华为多款高端车载镜头。未来 5 年，公司车载镜头及模组在手订单已经达到 30 亿元，车载镜头业务有望成为公司最大的盈利来源。

VR/AR临近爆发，光学厂商率先受益

VRAR 产业链的关键部件，光学部分成本占比近 50%。在 AR/VR 产业领域，公司拥有成熟的关键的核心技术，比如几何光波导 ，超薄镜头等。

公司为国际知名公司 MagicLeap 研制镜头产品，与 Facebook 有全景镜头的合作，在行业已经树立了良好的口碑。


联创电子运动相机镜头已成为行业标杆，具有绝对行业领先优势。目前，联创电子的广角镜头等专业产品可覆盖运动相机、无人机、警用执法仪、安防监控和全景相机多个场景。拥有 GoPro、大疆、AXON、 Insta360、DJI、华为等领先品牌客户。

公司2021 年前三季度实现营业收入 71.21 亿元，同比增长 25.89%，归属于上市公司股东的净利润 1.88 亿元，同比下降 10.24%。

在今年手机市场需求疲弱，外加芯片供应紧张的局面下，公司还能保持营收增长水平实属不易。利润同比略微下降，主要是因为外部环境因素影响，三季度产能利用率已经明显好转，最坏的时候已经过去。

三季度公司业绩仍然看点十足。车载光学业务同比增长 620%，呈现明显加速趋势，可见进入规模放量和快速增长周期。同时高清广角三季度收入同比增长 87%，传统大客户 GoPro 需求恢复， 大疆、华为等新客户和新产品也在迅速放量增长。

公司今年面向公司核心团队人员实行股权激励计划，股权激励解锁条件为：主营业务营收不低于 80、100、120 亿，其中光学 产业营收不低于 26、45、60 亿，对应未来三年光学产业营收复合增长率超过 50%。

从股权激励的行权条件和限售条件来看，我认为公司将光学业务营收定为考核目标，相对来说还是比较容易完成实现的，体现出公司未来发展信心。

从三季报披露的股东信息可以看出，基金机构对联创真是青睐有加。基金持股比例从二季度的3%不到提升至近15%，除了新进的社保基金外，还包括相当多的明星基金，比如兴全系、大成系，还有高毅邓晓峰等。



而股东户数从二季度的7万多户下降至5万户，可见三季度是机构进场锁仓，筹码进一步集中，后面配合公司业绩释放，向上想象空间巨大。
近期市场调整将联创电子也带下来了，正好给了低位上车的机会，侠哥已介入作为明年行情的布局，后续公司的发展情况也会持续跟踪。

$联创电子(sz002036)$