中国能建(601868)2元出头的电力能源建设股严重低估，翻倍不足5元比肩中国电建6O1669

中国能建(601868)2元出头的电力能源建设股严重低估，翻倍不足5元比肩中国电建6O1669

投资要点

前三季度新签同比高增+44.6%，完成年度新签合同计划 91.6%公司 21Q1-3 累计新签合同额 5924 亿元，同比高增 44.6%。 分季度看， 21Q1/Q2/Q3当季新签 2439/2394/1091 亿元， 同比+91.0%/+34.7%/+4.7%。公司公司前三季度新签同比高增，我们分析主要系“1466”新战略指引下，公司各业务条线于经营端发力，加大项目跟踪力度和落地签约转换率。

21Q3 国内新签同比+42.0%，非电新签合同额同比+11.0%

分地区看， 国内新签订单高增： 公司 21Q1-3 国内/海外累计新签分别 4254/1670亿元，分占新签总额 71.8%/28.2%，同比分别高增 58.9%/17.6%；21Q3 国内/海外新签合同额分别 846/245 亿元，分占新签总额 77.6%/22.4%，同比+42.0%/-45.2%。Q3 单季度国内新签同比增速较 Q2 提升 24.3pct，环比提速。 分业务看，电力/非电工程俱佳：公司 21Q1-3 电力/非电工程业务当季新签分别3114/2810 亿元，分占新签总额的 52.6%/47.4%，同比+36.8%/+54.3%；21Q3 电力/非电工程业务当季新签分别 692/399 亿元，分占新签总额 63.4%/36.6%，同比+1.3%/+11.0%。总体看来，公司前三季度电力、非电业务新签均收获高增速，其中 Q3 非电工程新签数据亮眼，我们分析主要系大体量非电工程项目新签落地增加所致：7 月 2 日，公司与天津市水务工程建设事务中心签订近五年全国单体规模最大城市污水处理项目，投资建设津沽污水处理厂三期工程和积水片改造工程 PPP 项目，总投资额约 46 亿余元。

发力风光大基地建设，21Q1-3 新签新能源 投资额超 800 亿元

行业层面，风电光 伏基地建设大幕开启。10 月 12 日，在《生物多样性公约》峰会上提出：中国将持续推进产业结构和能源结构调整，大力发展可再生能源，在沙漠、戈壁、荒漠地区加快规划建设大型风电光伏基地项目，第一期约 100GW 大型风电光伏基地已于近期开工。 10 月 13 日， 国务院政策例行吹风会上，国家发改委表示将结合“十四五”可再生能源发展规划，加快推进大型风电、光伏基地建设，推动具备条件的应急储备电源和热电尽快投产。

公司层面，发力新能源 投资运营有望再提速。根据公开披露信息，我们统计得到公司 21Q1-3 新签新能源投资项目合同总额超 800 亿元， 装机量合计约 20GW，与公司“3060 行动 方案”设定的“十四五末”装机目标相近。10 月 21 日，公司下属中国电力 工程顾问集团与云南省普洱市签订总投资 230 亿元的风光储一体化项目，其中风电 1GW、光伏发电 4GW、配套 0.5/1GW 电化学储能。公司发力新能源投资加速动能充足。

明确海外优先发展战略，投资承包双轮驱动，看好公司业绩增长

海外优先、扬帆 出海：9 月 29 日，中国能建国际集团揭牌成立，定位为中国能建海外业务投资、 经营责任主体，构建起“一体+两翼+骨干企业+潜力企业”的“1+2+N+X”国际业务管理架构，海外设立美洲大洋洲、东南亚 、南亚、东南非、西北非、欧亚六大区域总部，推动海外业务优先、优质、协同发展。我们认为随着海外板块整合提速，公司在“一带一路 ”地区能源电力投资、建设市场份额有望进一步提升。

新能源、储能优势突出：1） 新能源：公司累计参与设计、建设的全国新能源 装机分占 32%/21%。2）特高压/输配电：公司完成国内几乎所有特高压工程勘测设计； 3）抽水蓄能： 国内已建/在建抽水蓄能电站项目分别 18/40 个，公司参与其中 19 个项目建设；4）储能：公司累计参与设计及建设的国内电化学储能项目容量 1.04GW，占比 32%，对应电化学储能项目 98 项，其中规划、设计项目87 项，EPC 项目 11 项。

业绩层面：短期看，公司新签订单高增， 有望支撑全年业绩高成长； 中长期看，公司总部管控力持续增强，发力新能源投资运营、提出海外优先发展战略，发展后劲足。

盈利预测及估值

预计公司 2021-2023 年实现营业收入 3031、 3455、 3910 亿元，同比增长 12.11%、14.02%、 13.17%，实现归母净利润 84.49、 96.03、 109.91 亿元，同比增长 27.49%、13.66%、14.45%，对应 EPS 为 0.20、0.23、0.26 元。现价对应 PE 为 11.1、9.8、8.5 倍。维持“增持 ”评级。

风险提示：国内特高压、新能源投资、建设不及预期；公司新能源投资开展不及预期；“一带一路”沿线国家能源电力建设项目进度不及预期。