中国能建(601868)2元出头的电力能源建设股严重低估，翻倍不足5元比肩中国电建6O1669
投资要点
前三季度新签同比高增+44.6%，完成年度新签合同计划 91.6%公司 21Q1-3 累计新签合同额 5924 亿元，同比高增 44.6%。 分季度看， 21Q1/Q2/Q3当季新签 2439/2394/1091 亿元， 同比+91.0%/+34.7%/+4.7%。公司公司前三季度新签同比高增，我们分析主要系“1466”新战略指引下，公司各业务条线于经营端发力，加大项目跟踪力度和落地签约转换率。
21Q3 国内新签同比+42.0%，非电新签合同额同比+11.0%
分地区看， 国内新签订单高增： 公司 21Q1-3 国内/海外累计新签分别 4254/1670亿元，分占新签总额 71.8%/28.2%，同比分别高增 58.9%/17.6%；21Q3 国内/海外新签合同额分别 846/245 亿元，分占新签总额 77.6%/22.4%，同比+42.0%/-45.2%。Q3 单季度国内新签同比增速较 Q2 提升 24.3pct，环比提速。 分业务看，电力/非电工程俱佳：公司 21Q1-3 电力/非电工程业务当季新签分别3114/2810 亿元，分占新签总额的 52.6%/47.4%，同比+36.8%/+54.3%；21Q3 电力/非电工程业务当季新签分别 692/399 亿元，分占新签总额 63.4%/36.6%，同比+1.3%/+11.0%。总体看来，公司前三季度电力、非电业务新签均收获高增速，其中 Q3 非电工程新签数据亮眼，我们分析主要系大体量非电工程项目新签落地增加所致：7 月 2 日，公司与天津市
水务工程建设事务中心签订近五年全国单体规模最大城市
污水处理项目，投资建设津沽污水处理厂三期工程和积水片改造工程
PPP 项目，总投资额约 46 亿余元。
发力风光大基地建设，21Q1-3 新签
新能源 投资额超 800 亿元
行业层面，风
电光 伏基地建设大幕开启。10 月 12 日，在《生物多样性公约》峰会上提出：中国将持续推进产业结构和能源结构调整，大力发展可再生能源，在沙漠、戈壁、荒漠地区加快规划建设大型
风电光伏基地项目，第一期约 100GW 大型风电光伏基地已于近期开工。 10 月 13 日， 国务院政策例行吹风会上，国家发改委表示将结合“十四五”可再生能源发展规划，加快推进大型风电、光伏基地建设，推动具备条件的应急储备电源和热电尽快投产。
公司层面，发力
新能源 投资运营有望再提速。根据公开披露信息，我们统计得到公司 21Q1-3 新签新能源投资项目合同总额超 800 亿元， 装机量合计约 20GW，与公司“3060
行动 方案”设定的“十四五末”装机目标相近。10 月 21 日，公司下属
中国电力 工程顾问集团与云南省普洱市签订总投资 230 亿元的风光储一体化项目，其中风电 1GW、光伏发电 4GW、配套 0.5/1GW 电化学
储能。公司发力新能源投资加速动能充足。
明确海外优先发展战略，投资承包双轮驱动，看好公司业绩增长
海外优先、
扬帆 出海：9 月 29 日，中国能建国际集团揭牌成立，定位为中国能建海外业务投资、 经营责任主体，构建起“一体+两翼+骨干企业+潜力企业”的“1+2+N+X”国际业务管理架构，海外设立美洲大洋洲、东
南亚 、南亚、东南非、西北非、欧亚六大区域总部，推动海外业务优先、优质、协同发展。我们认为随着海外板块整合提速，公司在“
一带一路 ”地区能源电力投资、建设市场份额有望进一步提升。
新能源、储能优势突出：1） 新能源：公司累计参与设计、建设的全
国新能源 装机分占 32%/21%。2）
特高压/输配电：公司完成国内几乎所有特高压工程勘测设计； 3）抽水蓄能： 国内已建/在建抽水蓄能电站项目分别 18/40 个，公司参与其中 19 个项目建设；4）储能：公司累计参与设计及建设的国内电化学储能项目容量 1.04GW，占比 32%，对应电化学储能项目 98 项，其中规划、设计项目87 项，EPC 项目 11 项。
业绩层面：短期看，公司新签订单高增， 有望支撑全年业绩高成长； 中长期看，公司总部管控力持续增强，发力新能源投资运营、提出海外优先发展战略，发展后劲足。
盈利预测及估值
预计公司 2021-2023 年实现营业收入 3031、 3455、 3910 亿元，同比增长 12.11%、14.02%、 13.17%，实现归母净利润 84.49、 96.03、 109.91 亿元，同比增长 27.49%、13.66%、14.45%，对应 EPS 为 0.20、0.23、0.26 元。现价对应 PE 为 11.1、9.8、8.5 倍。维持“增持 ”评级。
风险提示：国内特高压、新能源投资、建设不及预期；公司新能源投资开展不及预期；“
一带一路”沿线国家能源电力建设项目进度不及预期。
传锐
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