富临精工 交流纪要

211115 富临精工 交流纪要

董秘首先介绍了公司的基本情况：

公司是发动机零部件领域隐形冠军，该业务在目前公司营收中占比超一半，产品仍在放量，精密零部件是国内首先实现国产替代的，产品具有较强竞争力。

公司2016年布局的磷酸铁锂正极材料，21亿并购行业龙头。今年2月扩产5万吨铁锂，目前6.2万吨产能，今年初到明年，产能扩张10倍（1.2万吨到12万吨）。同时今年4月推出股权激励，7月完成，推出3-5年战略规划，明年往后新增25万吨产能布局（6万+19万吨）。

同时公司几年前开始布局新能源 汽车 的智能电控系统，包括：1、热管理系统；2、新能源 汽车减速器，核心客户包括华为、理想、小鹏、蔚来 、广汽 、联合电子等；3、智能减震系统。智能电控业务持续超预期，年初规划营收超5000万，到Q3实际已完成2.5亿，预计今年营收到达3亿，明年能到7亿以上。

公司目前持股状况为：大股东占比48%，机构持股比例高，前200名机构股东居多，包含近60个机构，超100个产品。

公司目前产业基础仍是汽车零部件，净利润稳定，毛利水平30%以上，同时三大板块提供梯度估值模型，公司目前资产负债率较低，后续随着磷酸铁锂业务的资本开支提升，将适度扩张负债，资产负债率将往上走。

Q&A
1、铁锂价格明年的价格趋势，对我们的盈利影响？
介入磷酸铁锂正极生产的产商不少，包括上游一些磷化工、钛白粉等，友商都在扩产能，但客户认证 需要时间，跨界新选手需要观察，总体由于下游产业需求足够大，他们的布局反而有利于原材料价格下降，预计明年磷酸铁的价格会下降。

虽然同行的扩产进度在加快，但目前看对明年的增量实际上不大，500万辆的销量对应的装机量会很大，电动车 、电动工具、储能、两轮车、铅酸电池的替代也存在增量需求。由于我们的产品在动力电池领域技术性能指标领先，预计对我们价格不会造成太大冲击，明年应该还处于供小于求的情况，碳酸锂价格还是处于高位，价格可以传导。

2、除宁德外，其他客户的开拓进展？
目前的瓶颈主要在产能，交货压力比较大，蜂巢在供应，比亚迪 通过认证，短期内还是以供给宁德时代 为主，即使明年6万吨达产，12万吨主要还是供给他，预计超90%。宁德虽然对价格控制的比较厉害，整个账期还还，目前账期两个月，有部分银行 贴票。

3、在新能源车 智能化业务放量和铁锂产能大幅扩张的背景下，预计明年各项业务在经营结构中的占比？
明年预计铁锂在营收中占比超过一半，后年再扩一倍，智能控制业务营收贡献6-7亿，占比超过10%，传统占比20-30%，贡献3-4亿利润。

在过往多年的经营中，汽车零部件下游每年有3%的降价压力，但是毛利率多年能保持稳定30%，显示公司供应链和精细化管理非常成功，公司是车企最高级别的精细化管理。未来在向铁锂扩张时，对成本的管控能力也将是核心竞争力。

4、各项业务毛利率的拆分？
汽车零部件业务毛利率保持在30-33%。

新能源汽车智能系统毛利率为20-25%。

铁锂目前还未盈利，主要是产能爬坡，规模化效应还未显现，6万吨产能稳定后，预计毛利率将达到15%以上，未来努力突破20%。这取决于产品在中高端车型中能否实现差别化定价，公司业务和同行相比，在铁锂里面毛利略高于同行，但铁锂业务核心仍是类化工企业，15-20%的毛利率是合理水平。

5、公司铁锂的路线，和同业的区别？
公司是草酸亚铁的路线，固相法，主要是客户的需求，终端需要这种技术路线，技术路线主要导致性能指标的优势，但这是有窗口期的，最终体现在质、量、价的综合体，价格的本质是成本优势。

德方纳米 是液相法，大多是同行是固相法。

6、公司的技术路线是否有壁垒？
行业内也有其他企业在给C公司送样，进入认证体系。公司之前两种技术路线都有，有磷酸铁，也有草酸亚铁的路线。草酸亚铁是前些年被抛弃路线，但近些年重新又成为核心技术路线，团队的核心在于突破了从实验室工艺到工程大规模化生产的壁垒，同时公司产品具有较高的一致性和稳定性，这是核心客户最看重的。

7、上游原材料草酸部分的产能，对后续的扩产会不会造成瓶颈？
国内产商中，华鲁恒升 有20万吨草酸产能，上游草酸价格在降，产能相对充裕，所以未来公司对降本还是有信心的。

董秘和承销商最后强调了公司投资的两个逻辑：
一是优等生逻辑：公司在精密零部件领域是优等生，在精细化管理和成 本控制等领域细节到位，这一优势降为成为核心竞争力，扩展到铁锂产品的品控、成本控制等方面。

二是铁锂和三元的技术路线之争，国内铁锂长期看将占据产业链的大部分产能，实现出口替代，未来国外也会用磷酸铁锂材料，特斯拉 标准版Model Y用磷酸铁锂，目前LG和SK也在考虑铁锂路演，可参考恩捷股份 的成长路径，行业长期看铁锂一定会占据主要的市场份额。